第六章 筹资决策
第六章长期筹资决策习题
长期筹资决策（习题）一、单项选择题1．属于筹资渠道的是（ 1．A；）。
A. 国家财政资金 B．银行借款 C. 发行股票 D.发行债券2．企业的筹资方式有( 2．D； )。
A 个人资金B 外商资金C 国家资金D 融资租赁3．在下列筹资方式中，属于权益筹资的是( 3．B；)。
A. 银行借款 B．发行股票 C. 商业信用 D．发行债券4．资金成本高是（4．A；）筹资方式的主要缺点。
A．发行普通股 B. 发行债券 C．银行借款 D．商业信用5．吸收直接投资这种筹资方式的主要缺点是（ 5．D；）。
A．筹资数额有限 B．财务风险大 C．筹资限制较多 D．资金成本高6．股票分为国家股、法人股、个人股和外资股是根据（ 6．D；）的不同分类的结果。
A．股东权利和义务 B．股票发行对象 C．股票上市地区 D．投资主体7．根据我国有关规定，股票不得( 7．D；)。
A. 平价发行B. 溢价发行C. 时价发行 D．折价发行8. 专供外国和我国港、澳、台地区投资者买卖，以人民币标明面值但以外币认购和交易的，并在我国的深圳、上海上市的股票是( 8． A； )种股票。
A．B B．H C．A D．N9．相对股票筹资而言，银行借款筹资的缺点是（9． B；）。
A.筹资速度慢B.财务风险高C.筹资成本高D.借款弹性差10．根据公司法的规定，处于( 10． C；)情形的公司，不得再次发行债券。
A．公司的规模已达到规定的要求B．具有偿还债务的能力C．前一次发行的公司债券尚未募足D．资金投向符合国家产业政策的方向11.根据《公司法》的规定，累计债券总额不超过公司净资产额的( 11．B； )。
A 60%B 40%C 50%D 30%12．下列筹资方式中，一般情况下资金成本最低的是( 12．C；)。
A．发行股票B．发行债券C．长期借款D．留存收益成本13．下列（ 13．A；）问题是资金的时间价值中求现值的具体表现？A．债券的发行价格 B．本利和 C．债券的资金成本D．变化系数14．在下列筹资方式中，体现债权债务关系的是( 14．C；)。
《财务管理》筹资决策习题
第六章筹资决策一、单项选择题1.从资金成本的计算与应用价值看，资金成本属于( )。
A、实际成本B、计划成本C、沉没成本D、机会成本2.公司增发的普通股的市价为12元/股，筹资费用率为市价的6%，发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为（）。
A、5%B、5.39%C、5.68%D、10.343.某公司计划发行债券，面值500万元，年利息率为10％，预计筹资费用率为5％，预计发行价格为600万元，所得税率为33％，则该债券的成本为（）。
A、10％B、7.05％C、5.88％D、8.77％4.如果企业的资金来源全部为权益资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数（）。
A.等于0B.等于1C.大于1D.小于15.财务杠杆系数不等于（）。
A、普通股每股利润变动率/息税前利润变动率B、息税前利润变动率/普通股每股利润变动率C、息税前利润/〔息税前利润-利息-融资租赁租金-优先股股利/（1-所得税税率）〕D、息税前利润/（息税前利润-利息）6.某企业本期息税前利润3000万元，本期实际利息费用为1000万元，则该企业的财务杠杆系数为（）。
A、3B、2C、0.33D、1.57.调整企业资金结构并不能（）。
A、降低资金成本B、降低财务风险C、降低经营风险D、增加融资弹性8.A公司平价发行债券，票面利率为10%，所得税税率为40%，筹资费用率为10%，则其资金成本为（）。
A．6% B．10% C．5.4% D．6.67%9.资金成本包括用资费用和筹资费用，下列费用不属于筹资费用的是（）。
A、向银行支付的借款手续费B、股票的发行费用C、向股东支付的股利D、向证券经纪商支付的佣金10.某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率为5％，上年股利率为14％，预计股利每年增长5％，所得税税率33％，该公司年末留存50万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存收益的成本为（）。
A、14.74％B、19.7％C、19％D、20.47％二、多项选择题1.权益资金与债务资金的结构不合理会导致（）。
筹资决策PPT课件
筹资决策
财务管理学
一、成本习性、边际贡献 与息税前利润
• （二）边际贡献及其计算 • 边际贡献的含义：销售收入减去变动成本以
后的差额 • m=p－b M=px－bx=(p－b)x=mx • （三）息税前利润及其计算 • 息税前利润的含义：是指企业支付利息和交
纳所得税前的利润 • EBIT=(p－b）x－a=mx－a=M－a
筹资决策
财务管理学
二、营业杠杆利益与风险
• （二）营业杠杆系数的测算
• 营业杠杆系数是指企业营业利润的变动率相 当于营业额变动率的倍数。它反映着营业杠 杆的作用程度，也可以估计营业杠杆利益的 大小，评价营业风险的高低。
DOLEBI/TEBIT S/S
筹资决策
财务管理学
二、营业杠杆利益与风险
DO QE L M BM IM T F(P (P V V )Q )Q F
• 狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值 的构成及其比例关系，尤其指长期的股权资 本与债权资本的构成及其比例关系。
筹资决策
财务管理学
一、资本结构原理
• （二）资本结构的种类 • 1.属性结构：股权资本与债权资本 • 2.期限结构：长期资本与短期资本 • 3.资本结构的价值基础：历史账面价值、现
时市场价值和未来目标价值
(EB I1)I1 ( T T ) D 1(EB I2)I1 ( T T ) D 2
N 1
N 2
筹资决策
财务管理学
二、资本结构的决策方法
EPS
负债筹资 权 益 筹 资
每股收益无 差别点
0
EBIT
EBIT
每股利润分析法是以普通股每股利润最高为决策 标准，也没有具体测算财务风险因素
第六章长期筹资决策练习题答案
作业4
4、某公司现有300万元的债务，利率为12%，已发行普通股 80万股。该公司准备为一新投资项目融资400万元，融资 方案有三种：（1）按14%利率发行债券；（2）发行股利 率为12%的优先股；（3）按每股16元的价格增发普通股。 假设公司的所得税率为40%。
要求：（1）若息税前利润为150万元，三种方案每股收益是 多少？ （2）若息税前利润为150万元，三种方案的财务杠杆是多少？ （3）应选择哪一种方案？为什么？
综合题（CPA财务成本管理考试题）
要求： （1）计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆 和总杠杆？ （2）计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量？ （3）计算三个方案下，每股收益为零的销售量？ （4）根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？哪个方 案的报酬最高？如果公司销售量下降到30 000件，第二 个方案与第三方案哪个更好些？分别说明理由？
参考答案
（1）每股收益=（800-200×10%）×（1-40%）/60=7。8元/股 股票价格=7。8/15%=52元/股 （ 2 ） 加 权 资 金 成 本 =10%×200/ （ 600+200 ） × （ 1-40% ） +15%×600/（200+600）=12。75% （3）增加400万元后的税后利润=（800-600×12%）×（1-40%） =436。8万元 股票回购后的股本数=600 000-4，000 000/52=523077股 股份回购后的每股收益=4 368 000/523077=8。35元/股 新的股票价格=8。35/16%=52。19元 应该改变资本结构，因为改变后股价上涨。
1
三个方案比较 2
3
第六章 筹资决策(答案)
第六章筹资决策一、填空题1. 综合资本成本是由_________和_________两个因素决定的。
2. 营业杠杆系数是_________与_________之商。
3. 影响财务风险的因素主要有_________的变化、_________的变动、_________的变化、_________的变化。
4. 所谓最佳资本结构，是指企业在一定时期使其_________最低，同时_________最大的资本结构。
5. 每股利润分析法是利用_________来进行资本结构决策的方法。
二、单选题1. 企业财务风险的承担者应是CA．优先股股东 B．债权人 C．普通股股东 D．企业经理人2. 如果企业存在固定成本，在单价、单位变动成本、固定成本不变，只有销售量变动的情况下，则AA．息税前利润变动率一定大于销售量变动率B．息税前利润变动率一定小于销售量变动率C．边际贡献变动率一定大于销售量变动率D．边际贡献变动率一定小于销售量变动率3. 经营杠杆产生的原因是企业存在AA．固定营业成本 B．销售费用 C．财务费用 D．管理费用4. 与经营杠杆系数同方向变化的是BA．产品价格 B．单位变动成本 C．销售量 D．企业的利息费用5. 如果经营杠杆系数为2，综合杠杆系数为1.5，息税前利润变动率为20%，则普通能够股每股收益变动率为CA．40% B．30% C．15% D．26.676. 用来衡量销售量变动对每股收益变动的影响程度的指标是指CA．经营杠杆系数 B．财务杠杆系数 C．综合杠杆系数 D．筹资杠杆系数7. 债券成本一般要低于普通股成本,这主要是因为 CA．债券的发行量小 B．债券的利息固定C．且债息具有抵税效应 D．债券的筹资费用少8. 更适合于企业筹措新资金的加权平均资本成本是按_________计算的C A．账面价值 B．市场价值 C．目标价值 D．清算价值12. 如果企业的股东或经理人员不愿承担风险，则股东或管理人员可能尽量采用的增资方式是CA．发行债券 B．融资租赁 C．发行股票 D．向银行借款14. 某公司股票目前发放的股利为每股2.5元,股利按10%的比例固定增长。
第六章筹资决策
【例】某公司发行面值为1 000元，期限为4年，票面利率为10%的 债券10 000张，每年付息到期还本，债券筹资费率为发行价格的 3%，公司所得税税率为25%。试分别计算发行价格为1 000元、1 100元和920元时债券的资本成本。
(1) 当债券发行价格为1 000元时
K b 10 0 1 0 0 0 1 0 0 % (1 (1 3 % 2 )5 % )9 7 7 5 07 .7 3 % (2) 当债券发行价格为1 100元时
27
即： Ks
D1
g
P(1Fs)
式中，Ks—— 普通股的资本成本； P —— 普通股的发行价格； D1—— 普通股的第一年股利； Fs—— 普通股的筹资费率。
g —— 股利增长率
28
【例】某公司发行一批普通股，每股售价16元，筹资费率为6%， 公司有两套股利支付方案：一是每年派发相等的现金股利， 每股1.5元；二是第一年派发每股0.6元的现金股利，以后每 年增长5%。试计算两种股利政策下普通股的资本成本。
价，也称为资金成本，包括筹资费用和使用费用两部分。 资本成本也可以用相对数表示，即资本成本率，表现为
使用费用与实际筹资数额之间的比率。
11
（二）资本成本的种类
1.个别资本成本 2.加权资本成本 3.边际资本成本
12
二、资本成本的作用
1. 资本成本是企业筹资决策的主要依据； 2. 资本成本是评价投资项目、比较投资方案的重
12 3 4
x
产 量 /万 台
y
2 100
1 400 700
单位变动成本线 y=b
0123
x
产 量 /万 台
成 /本万 元 成 /本万 元
42
财务管理企业筹资决策
企业的资本结构是由企业采用各种筹资方式筹资而形成的。各种筹资方式的不同组合类型决定着企业的资本结构及其变化。通常情况下，企业都采用债务筹资和权益筹资的组合，因此资本结构问题总的来说是债务资本比率问题，即债务资本在资本结构中安排多大的比例。
影响资金结构的因素
企业资本结构的变动，除受资金成本、财务风险等因素影响外，还要受到其他因素的影响，企业在资本结构决策中应予综合考虑。
企业内部因素：管理者的风险态度；企业获利能力；企业规模；企业的资产结构；企业经济增长；企业的现金流量状况。
企业外部因素：银行等金融机构的态度；信用评估机构的意见；税收因素；行业差别。
杠杆系数不同，表示不同程度的财务杠杆利益和财务风险。B方案财务杠杆系数更大，表示其财务杠杆利益越大，财务风险也就越高。
结果表明：
资 本 结 构 含义 资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。 例如，某企业的资本总额1000万元，其中银行借款200万元、债券200万元、普通股350万元、留存收益250万元，其比例分别为银行借款0.2、债券0.2、普通股0.35，留存收益0.25。 资本结构可以用绝对数（金额）来反映，亦可用相对数（比例）来表示。
综合资金成本=6%×0.1+6.5%×0.2+12%×0.1+15%×0.4
+14.5%×0.2=12%
财务杠杆 在投资利润率大于借款利率的前提下，企业适当运用财务杠杆，可以使股东在不增加资本投资的情况下，获取更大的每股收益。因为借入资金所得到的投资收益扣除了较低的借款利息后的利润，将由股东分享。这样便提高了股东的每股收益，给所有者带来额外的收益。这种利益称为财务杠杆利益。
第六章筹资决策
第六章筹资决策[教学目的］本章学习筹资决策的基本原理和基本方法。
[基本要求]通过本章教学，要求学生熟练掌握个别资本成本、综合资本成本、边际资本成本的计算,理解财务管理中的杠杆原理,熟练掌握各种杠杆系数的计算及与企业风险的关系，重点理解和掌握资本结构的意义及基本决策方法。
[教学要点］筹资方式、资本成本、杠杆原理、资本结构[教学时数]1５学时[教学内容]第一节资本成本一、资本成本的概念与作用(一）资本成本的概念和内容1、资本成本的概念资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。
这里的资本是指企业所筹集的长期资本,包括股权资本和长期债权资本。
从投资者的金度看，资本成本也是投资者要求的必要报酬或最低报酬。
2、资本成本的内容(1）用资费用。
指企业在生产经营、投资过程中因使用资本而付出的费用，例如，向股东支付的股利、向债权人支付的利息等。
这是资本成本的主要内容。
长期资金的用资费用，因使用资金数量的多少和时期的长短而变动属于变动性资本成本。
（2）筹资费用。
指企业在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用,通常是在筹措资金时一次支付的,在用资过程不再发生。
因此,属于固定性的资本成本，可视作筹资数额的一项扣除。
（二）资本成本的性质资本成本是企业的一种耗费，需要由企业的收益补偿，但它是为获得和使用资本而付出的代价，通常并不直接表现为生产成本。
资本成本既包括货币的时间价值,又包括投资的风险价值。
１、资本成本是企业投资者对投入企业的资本所要求的收益率；２、资本成本是投资本项目的机会成本（三)资本成本率的种类资本成本率是指企业用资费用与有效筹资额之间的比率，通常用百分比来表示。
资本成本率有以下几类:1、个别资本成本率。
指企业各种长期资本的成本率。
企业在比较各种筹资方式时，需要使用个别资本成本率。
２、综合资本成本率。
指企业全部长期资本的成本率。
企业在进行长期资本结构决策时，可以利用综合资本成本率。
3、边际资本成本率。
指企业追加长期资本的成本率。
《公司筹资决策》课件
资本结构优化的目标
03
资本结构优化的目标是实现企业价值最大化，通过调整资本结
构实现综合资本成本最低。
筹资风险评估
筹资风险定义
筹资风险是指企业在筹资过程中面临的各种风险，包括市场风险 、利率风险、汇率风险等。
筹资风险评估的方法
筹资风险评估的方法包括敏感性分析、概率分析和模拟分析等。
筹资风险的控制与防范
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降低筹资成本
公司通过比较不同筹资方式的成本 ，选择成本较低的筹资方式，以降 低财务负担。
筹资决策的案例分析
案例一
某科技公司通过IPO筹集资金用于研 发新产品，成功实现产品上市并获得 市场认可，公司市值大幅提升。
案例二
某零售企业通过发行债券筹集资金用 于开设新门店，但由于市场环境变化 导致债券发行失败，公司面临资金链 断裂的风险。
盈利能力
公司的盈利能力决定了其是否有足够 的利润来偿还借款。盈利能力强的公 司更受投资者和债权人的青睐，因此 有更多的筹资机会。
流动性
公司的流动性是指其资产变现的能力 。流动性强的公司更容易获得短期贷 款，而流动性差的公司可能需要寻求 长期贷款或股权融资。
公司的经营状况
业务稳定性
业务稳定的公司更受投资 者和债权人的青睐，因为 它们能够产生稳定的现金 流来偿还借款。
大型企业。
融资租赁
租赁公司购买设备后租 给企业使用，企业按期
支付租金。
商业信用
企业与其他企业或个人 进行赊销、预付款等商 业活动形成的短期债务
。
02 筹资决策的影响因素
公司的财务状况
偿债能力
公司的偿债能力是影响筹资决策的重 要因素。如果公司的偿债能力强，意 味着公司能够承担更高的债务，从而 有更多的筹资选择。
《财务管理》筹资决策习题
第六章筹资决策一、单项选择题1.从资金成本的计算与应用价值看，资金成本属于( )。
A、实际成本B、计划成本C、沉没成本D、机会成本2.公司增发的普通股的市价为12元/股，筹资费用率为市价的6%，发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为（）。
A、5%B、5.39%C、5.68%D、10.343.某公司计划发行债券，面值500万元，年利息率为10％，预计筹资费用率为5％，预计发行价格为600万元，所得税率为33％，则该债券的成本为（）。
A、10％B、7.05％C、5.88％D、8.77％4.如果企业的资金来源全部为权益资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数（）。
A.等于0B.等于1C.大于1D.小于15.财务杠杆系数不等于（）。
A、普通股每股利润变动率/息税前利润变动率B、息税前利润变动率/普通股每股利润变动率C、息税前利润/〔息税前利润-利息-融资租赁租金-优先股股利/（1-所得税税率）〕D、息税前利润/（息税前利润-利息）6.某企业本期息税前利润3000万元，本期实际利息费用为1000万元，则该企业的财务杠杆系数为（）。
A、3B、2C、0.33D、1.57.调整企业资金结构并不能（）。
A、降低资金成本B、降低财务风险C、降低经营风险D、增加融资弹性8.A公司平价发行债券，票面利率为10%，所得税税率为40%，筹资费用率为10%，则其资金成本为（）。
A．6% B．10% C．5.4% D．6.67%9.资金成本包括用资费用和筹资费用，下列费用不属于筹资费用的是（）。
A、向银行支付的借款手续费B、股票的发行费用C、向股东支付的股利D、向证券经纪商支付的佣金10.某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率为5％，上年股利率为14％，预计股利每年增长5％，所得税税率33％，该公司年末留存50万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存收益的成本为（）。
A、14.74％B、19.7％C、19％D、20.47％二、多项选择题1.权益资金与债务资金的结构不合理会导致（）。
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上交作业为：计算题第6、7、8、9、10题
一、计算题（注意：股利率=每股现金股利/每股面值）
1．某企业发行面值为400元，票面利率15％，偿还期5年的长期债券。
该债券的筹资费率为2％，所得税率为33％。
要求：计算此债券的资金成本率。
2．某企业发行面值为100元，年股利率为14％的优先股股票，发行该优先股股票的筹资费率为3％。
要求：计算优先股的资金成本率。
3．某企业发行普通股股票，每股发行价格为20元，筹资费率为5％，预计第一年末股利为2.50元，年股利增长率为6％。
要求：计算普通股的资金成本率。
4．某企业留用利润100万元，预计普通股下一期股利率为10％，以后每年股利增长率为1％。
要求：计算留存收益的资金成本率。
5．某公司2001年销售产品10万件，单价50元，单位变动成本30元，固定成本总额100万元。
公司负债60万元，年利息率为12％，并需要每年支付优先股股利10万元，所得税率33％。
要求：
（1）计算2001年边际贡献；
（2）计算2001年息税前利润总额；
（3）计算该公司2001年复合杠杆系数。
6．某公司拟筹资4000万元，其中按面值发行债券1500万元，票面利率为10％，筹资费率为 1％；发行优先股 500万元，股利率为12％，筹资费率为2％；发行普通股动2000万元，筹资费率为4％，预计第一年股利率为12％，以后每年按4％递增，所得税税率为33％。
要求：
（1）计算债券成本；（2）计算优先股成本；
（3）计算普通股成本；（4）计算综合资金成本。
7．某企业计算筹集资金100万元，所得税税率33％。
有关资料如下：
（1）向银行借款10万元，借款年利率7％，手续费2％。
（2）按溢价发行债券，债券面值14万元，溢价发行价格为15万元，票面利率9％，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3％。
（3）发行优先股25万元，预计年股利率为 12％，筹资费率为4％。
（4）发行普通股40万元，每股发行价格10元，筹资费率为6％。
预计第一年每股股利l.2元，以后每年按8％递增。
（5）其余所需资金通过留存收益取得。
要求：(1）计算个别资金成本；
（2）计算该企业加权平均资金成本。
8．某股份公司产销甲产品，其生产经营情况：产销量 10 000件，单位售价为 50元，单位变动成本为 25元，固定成本总额 150 000元。
资金构成情况：普通股股本 500 000元；优先股股本 144 000元，年股利率 10％；长期债券300 000元，年利率 12％；所得税率40％。
要求：计算该股份公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数、综合杠杆系数。
9．星辰公司的一项投资项目，需筹资2 000万元，项目投资收益率预计为15％，所得税率为30％。
现有两个筹资方案：甲方案：向银行贷款180万元，年利率 10％，期限 2
年，筹资费率 l％；发行 3年期长期债券，面值1000万元，年利率 12％，发行价1020万元，筹资费率 4％；发行普通股 400万股，每股面值1元，发行价2元，预计第1年股利率20％，每股面值1元，以后年增长率5％，筹资费率6％。
乙方案：发行优先股400万股，年股息率15％，溢价600万元发行，筹资费率5％；发行普通股700万股，每股面值1元，发行价2元，发行第1年股利率20％，以后年增长率5％，筹资费率6％。
要求：计算分析甲、乙方案是否可行，并比较选优。
10．某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10％的3 000万元债务。
该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4 000万元，预期投产后每年可增加营业利润（息税前利润）400万元。
该项目备选的筹资方案有三个：（1）按11％的利率发行债券；
（2）按面值发行股利率为12％的优先股；
（3）按20元l股的价格增发普通股。
该公司目前的息税前利润为1 600万元；公司适用的所得税率为40％；证券发行费可忽略不计。
要求：
（1）计算按不同方案筹资后的普通股每股利润
（2）计算增发普通股和债券筹资的每股（指普通股，下同）利润无差别点（用营业利润表示，下同），以及增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点。
（3）计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。
（4）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？
（5）如果新产品可提供1 000万元或4 000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式？。