浅谈EVA在国内外的应用

浅谈EVA在国内外的应用

作者：袁彬

来源：《商情》2013年第16期

【摘要】随着我国资本市场的发展，企业之间的并购交易日益增多，这些交易都涉及到企业价值的评估，如何合理的对企业进行定价，已经成为交易能否达成的关键。在评估的过程中，EVA法弥补了传统价值评估法的缺陷，能够更有效地帮助企业长期目标的实现。本文主要针对国内外EVA的应用现状进行分析，为国内EVA的应用前景作出合适的建议。

【关键词】EVA 国内外应用

一、EVA的定义及基本理论

EVA即经济增加值，EVA理念的始祖是被西方经济学家长期称之为“剩余收入”或“经济利润”的一种概念，其被提出已有200年的历史了，EVA的核心思想是资本效率，即资本回报与资本成本的差额，这一理念强调总资本成本的扣除，是以股东价值为核心且符合经济现实的理念。正是由于这一点，它不仅考虑了负债资本的成本，而且还考虑到股权资本的成本，从而克服了传统指标在评价企业业绩时未扣除股权资本成本的缺陷，使评价结果更有现实意义。

二、EVA在国外的研究及发展现状

在国外，EVA已经成为了获得公认的公司治理指标管理工具。它可以提供一个框架，重新配置资源为公司、股东和经理创造更多的价值。国外学者对EVA的研究主要在三个方面：一是理论上正式的目标一致性；二是研究在EVA的应用中；三是计算资本成本。

（1）验证EVA指标对股票价格的解释能力是否比传统指标要强。而EVA指标经过验证，明显对股价的解释力更强。

（2）对采用EVA管理体系和没有采用的公司在证券市场表现是否存在差异的研究。思滕思特公司对EVA应用超过5年的66家客户企业进行了类似调查，结果表明：EVA企业在5年内比同业竞争着多创造了49%的股票市值财富。所以EVA在一定程度上对公司的经营能力有着侧面的提升。

（3）EVA是否比剩余收益提供了更多的信息。关于EVA的计算，一般认为需要在报表数据的基础上作适当调整。经过Dodd和Chen的实践，结果表明EVA对股票收益变动的解释力为20.2%。

（一）EVA在国外的应用

当EVA在美国得到提出以后引起了高度的重视，像一些世界知名公司，如西门子、沃尔玛、戴尔等几百家公司都采用了EVA价值管理体系，它们用EVA作为公司价值评价指标和激励制度的基础。并且大部门公司都取得了更好的经营业绩，比如可口可乐采用EVA指标后，将资本成本从16%降到了12%。公司的EVA也不断上升，股票价格在同期上升了300%。

（二）EVA在国内的应用

2001年3月，EVA 登陆中国，既受到了彬彬有礼的欢迎，也遭遇了实实在在的尴尬。同年8月，《财经》杂志刊登了一份由思腾思特管理咨询中国公司推出的中国上市公司价值创造（EVA）的排行榜，在带来广泛关注的同时也引起了同样广泛的争议。然后，思腾思特管理咨询中国公司开始在我国推介这一企业绩效评价方法，并与一些权威机构进行合作项目研究。包括南方基金管理公司在内的一些机构在应用这一方法评价上市公司，并以此作为进行投资的参考。另外，基于现实的需要，国内的有些公司（如五粮液公司、托普软件开发公司等）也开始尝试性地应用EVA指标衡量企业业绩。虽然EVA的出现给我国企业带来了一些变化，但总的来说，EVA 的应用和研究在我国并未发展起来，近几年EVA 已经降温，大多数企业和投资者对这一财务创意并不熟悉。

（三）国内外应用差异原因

我们可以看到EVA在国内应用的情况和国外大不相同，在国外很多企业都成功地引用了EVA价值评估法，都取得了很好的效果。这主要缘于国外知名企业高管具有敏锐洞察力、敢于尝试，能深刻理解EVA 内涵及作用，从而提供强有力的支持，这种情绪必然感染员工，统一信念，推进价值管理。然而在国内企业中却鲜有企业熟悉这种方法，更不要说去采纳它，主要原因还是因为国内和国外的市场经济环境不同，国外很多企业的财务制度优于国内的企业，国内一些企业为了自身利益，有时候对自身经营状况作出虚假报告，造成会计信息披露失真等结果；同时企业公司治理结构失效，国有股独大现象十分普遍，公司内部的治理结构形同虚设。

三、EVA在我国应用前景建议

本文结合EVA在国外应用成功的基础上作出分析，为在国内能更有效地为企业带来更多价值，对EVA在国内应用前景作出一些建议：

（一）明确价值管理在企业的核心地位

我国企业要有效实施EVA价值管理系统，首先要明确价值管理在企业的核心地位。价值管理是企业管理最关键的一环，也是企业做EVA价值管理的基础。实施EVA的企业要从企业文化入手，树立价值管理理念，以经济增加值最大化为企业目标，建立一个以价值为核心的管理体系。

（二）规范市场和完善公司治理结构

在我国，要应用EVA还必须建立一种以价值为导向的市场经济制度和商业运作环境，同时公司内部也要完善治理结构，构成一种有效的内外机制，这样EVA指标才能真正反映企业的价值。没有相适应的制度环境和内外机制，EVA的运用将受到阻碍。

参考文献：

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[2]倪梅林.EVA企业价值评估研究[J].2009，（5）.

[3]孟凡萍.EVA应用的四种途径[J].管理论坛，2003，（5）.

[4]湖南大学工商管理学院，新华电力有限公司基于EVA理念的企业绩效考核探讨[J].市场论坛，2011.

[5]陈艳，刘德江.中外EVA应用现状的比较及思考[J].现代管理，2008，（7）.