股指期货基础知识1
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2020/4/14
股指推出对股市的影响
• 短期影响难有定论 在不同国家或地区，股指期货的推出对于现货市场短 期走势的影响并不一致，它取决于股指期货推出的时 点。
• 长期决定于现货市场的基本面因素 从长期来看，决定现货市场走势的还是基本面因素， 股指期货本身并不会使得现货市场发生根本性逆转。
2020/4/14
2020/4/14
股指期货的特点
③较高的市场流动性。从国际上的情况看，股指期货市场的 流动性明显高于Fra Baidu bibliotek货股票市场。（T+0）
④能提供较方便的卖空交易。各国对于股票的卖空交易，一 般都规定了比较严格的限制条件，股票指数期货交易则不 然，交易者可以方便地卖空股指期货。
2020/4/14
股指期货的特点
短期来看，替代效应可能使现货市场 的流动性受到影响。 • 长期会增强流动性 长期来看，替代效应+互补效应使得现 货市场的流动性增强。
2020/4/14
股指期货对股市的影响
市场有了股指期货之后，股市操作者的方式发生了 变化。 • 对冲工具使得长期持股心态的稳定性大大提高； • 选股的标准会发生潜移默化的变化，指数效应真正 发挥作用；权重股受到特别关注； • 期现套利者的出现使得股票的波动方式与以往有所 不同。比如，到期现象的出现。
• 选样方法 对样本空间股票在最近一年（新股为上市以来）的日均成交金额由高到低排 名，剔除排名后50%的股票，然后对剩余股票按照日均总市值由高到低进行排 名，选取排名在前300名的股票作为样本股。指数成份股原则上每半年调整一 次，一般为1月初和7月初实施调整，调整方案提前两周公布。
2020/4/14
2020/4/14
套期保值原理
• 1.由于受相同因素影响，同种“商品”的期货 价格走势与现货价格走势一致；
• 2.现货市场与期货市场价格随着期货合约到 期日的临近，两者趋向一致。
2020/4/14
有效地规避了市场风险
某客户手持招商银行（600036）5万股，市值约100万元，09年8月4日，大盘开 始调头向下，此时于“招行”价格19.50元，但他认为今后金融业还很大的发 展空间，现在抛售有点舍不得，怎么办呢？股指期货为他排忧解难。 他在沪深300指数3795点抛空1张合约 动用资金：3795×300×1×12％＝136620元 到9月1日，“沪深300”指数最低点到2795点，而“招行”收盘为13.95元 大盘股指期货获利： （3795-2795）×300×1＝30万元， 允许“招行”下跌：30÷5＝6元。 而此时9月1日招行跌了5.55元（19.50 － 13.95），不但起到保值 和规避风 险的作用，反而增值了2.25万元(30万元－27.75万元)
2020/4/14
股指期货基本知识介绍
• 1、沪深300的基础知识 • 2、股指期货基本知识 • 3、股指期货交易策略 • 4、近期宏观政策及行情分析
2020/4/14
沪深300指数的基础知识
• 指数名称 • -沪深300指数（SHANGHAI SHENZHEN 300 INDEX），简称沪深300
股指期货基础知识简介
• 股指期货的全称是股票价格指数期货，也 可称为股价指数期货、期指，是指以股价 指数为标的物的标准化期货合约，双方约 定在未来的某个特定日期，可以按照事先 确定的股价指数的大小，进行标的指数的 买卖。
2020/4/14
为什么要推出股指期货
• 商品期货——规避现货价格波动风险 • 股指期货——规避股票市场系统性风险
（SHSE- SZSE300）。 • 指数代码 • -上海代码 000300 • -深圳代码 399300 • 基日和基点 • -以2019年12月31日为基日，基点为1000点。 • 成分股数量 • -300只 • 指数编制公司 • -中证指数有限公司
2020/4/14
沪深300指数的基础知识
研究跟踪重点行业：沪深300指数构成中，占权重最大的三个 行业是金融、地产、原材料和工业行业，累计权重>50%。
2020/4/14
股指期货基本知识
• 合约代码：IF（IF1006） • 合约规格: 沪深300指数×300人民币元 （3153*300=945900元) • 最小变动价位：0.2 • 合约月份：当月、下月及之后的两个季月 • 交易时间: 9：15～11：30；13：00～15：15(最后交易日至15：00) • 每日波动限制:±10% • 结算方式：每日现金结算 • 每日结算价：当日最后一小时的成交量加权平均价 • 最低交易保证金：合约价值的12% （945900*12%=113508） • 持仓限额: 月份单边每一客户100手，结算会员不超过10万手或该合约总持仓的25% • 最后交易日： 第三个周五 涨跌停20% • 交割结算价：最后交易日现货指数最后二小时所有指数点的算术平均价 • 交割方式：现金交割 • 上市交易所：中国金融期货交易所
2020/4/14
波动性影响
• 短期内可能会增加现货市场波动性 短期之内股指期货的推出在一定程度上 可能会增加现货市场波动性。
• 长期能够起到稳定现货市场的作用 长期来看，股指期货的推出不仅不会增 加现货市场波动性，反而能够起到稳定 现货市场的作用。
2020/4/14
资金流动性 • 短期内的替代效应可能会使资金分流
• 强行平仓制度 会员、投资者违规时，交易所对其有关持仓实行平仓的一种强制措施。 发生在结算准备金不足、超仓、违规受到处罚、其它等情况下。会员于 开市后第一节执行，然后交易所执行。 因结算准备金小于零而被要求强行平仓的，在保证金补足前，禁止相关 会员的开仓交易。由结算会员单位执行的强行平仓产生的盈利仍归考虑 直接责任人；由交易所执行的强行平仓产生的盈利按国家有关规定执行
沪深300指数的基础知识
• 计算公式 其中：流通市值＝Σ(样本股报告期的调整股 本×样本股报告期的收盘价)
报告期指 报 基 数告 期期 指指 数数 样样 本通 本 市 股市 股 值 的值 的 1流 0流 通 00
2020/4/14
沪深300指数的基础知识
• 四大优势 反映整个A股市场的综合股价动态走势 具有良好的行业代表性 便于投资者投资组合 具有较高的套期保值效率和较低的套期保 值成本
到期日效应是指在股指期货到期日时，指数经常会出现价格 异常波动，同时，交易量也会出现急剧放大的状况
恒指期货成交量、持仓量总量图（2019年3月9日-8月30日）
180000 160000 140000 120000 100000
80000 60000 40000 20000
0 03/09/0230/0165/0230/0261/0230/0267/0230/0361/0240/0067/0240/0163/0240/0261/0240/0267/0250/0064/0250/0161/0250/0167/0250/0263/0250/0269/0260/0065/0260/0069/0260/0165/0260/0261/0260/0267/0270/0063/0270/0067/0270/0163/0270/0169/0270/0265/0270/0361/0280/0064/0280/0160/0280/0166/0280/0262/0280/0268/2006
2020/4/14
沪深300指数的基础知识
• 选样空间 -上市交易时间超过一个季度； -非ST、*ST股票，非暂停上市股票； -公司经营状况良好，最近一年无重大违法违规事件、财务报告无重 大问题； -股票价格无明显的异常波动或市场操纵； -剔除其它经专家委员会认定不能进入指数的股票。
• 选样标准 选取规模大、流动性好的股票作为样本股。
2020/4/14
股指期货的投资机会
2020/4/14
股指期货交易策略
利用股指期做空机制进行套期保值
• 套期保值、规避风险是股指期货的功能。它是利用 期货对冲工具对现货（股票）价格大幅度波动而产 生的风险进行了锁定。
• “套期保值”是指在期货（股指）市场买进或卖出 与现货（股票）数量相等的期货合约，以期在未来 某一时间通过作出相反交易方向的动作即卖出或买 进期货合约，而补偿因现货市场价格不利变动所带 来的损失
2020/4/14
。
股指期货的特点
①交易成本较低。股指期货交易的成本包括：交易佣金、买卖价差 、用于支付保证金的机会成本和可能税项。国外股指期货的交 易成本一般仅为股票现货的十分之一或更低。
②较高的杠杆比率 。进行股指期货交易，只需交纳少量的保证金 ，就可以买进或卖出较大金额的股指期货合约。 09年9月1日到11月24日，上证指数从2639点涨到3361点，上涨 722点，幅度27％，若某客户投资股指期货1手。 动用资金2639×300×1×12％＝95004元 赢利：722×300×1手＝217000元 赢利：2.28倍
2020/4/14
股指期货基本知识
• 强制减仓制度 连续两个涨跌停板，启动强制减仓制度。 强制减仓是指交易所将当日以涨跌停板价申报的未成交平仓报单,以当日 涨跌停板价与该合约净持仓盈利投资者按持仓比例自动撮合成交。 强制减仓于连续第二个涨跌停板交易日收市后由交易系统按强制减仓原 则自动执行，强制减仓结果当日会员的交易结果。
2020/4/14
套利机会
股指期货推出初期，市场效率较低， 存在较多的无风险套利机会：
–成份股调整 –成份股停牌 –成份股分红 –到期日效应
2020/4/14
指数修正
2020/4/14
期现套利
买卖双方签订一份3个月后交割一揽子股票组合的远期合约，该一揽子股票组合与 香港恒生指数构成完全对应，现在市场价值为75万港元，即对应于恒生指数15000 点（恒指期货合约的乘数为50港元）。假定市场年利率为6％，且预计一个月后可 收到5000元现金红利。 相应的利息：75万元×6%×3/12＝11250港元 一个月后收到红利5000港元 再计剩余两个月的利息：5000×6％×2/12＝50港元 本利和共计为5050港元； 净持有成本＝11250－5050＝6200港元； 该远期合约的合理价格：15000＋124＝15124点
假定实际恒生期指为15200点，比理论指数15124点高76点。这时交易者可以通 过卖出恒指期货，同时买进相对应的现货股票进行套利。 步骤1：卖出一张恒指期货合约，成交价位15200点，以6％的年利率贷款75万港元 ，买进相应的一揽子股票组合； 步骤2：一个月后，收到5000港元，按6％的年利率贷出； 步骤3：再过两个月，到交割期。这时在期现两市同时平仓。
2020/4/14
股指期货基本知识
2020/4/14
股指期货基本知识
◆ 每日无负债结算制度 逐日盯市：每日交易结束以后，交易所按照结算价结算所有合约的盈亏、交 易保证金、手续费等，对应收应付款项实行净额一次划转。 每日结算以后，投资者持仓价格为当日结算价，并按结算价交付保证金。 交易所收取的保证金能够控制一天的价格波动风险。 示例： 1000点买入1手。 初始保证金1000*300*1*12%＝36000元。 当天结算价1010 盈利（1010－1000）*300*1＝3000元 保证金：1010*300*1*12%＝36360元 可用盈利：2640元。可用于开新仓但不能提出
股指推出对股市的影响
美国于1982年4月 推出S&P500指数期 货，当时，美国经 济与股指均处于阶 段性底部，随着美 国经济迅速回升， S&P500指数保持了 上涨态势，它与道 琼斯工业指数走势 非常紧密
2020/4/14
股指推出对股市的影响
韩国于2019年5 月推出KOSPI200 指数期货。股指 期货推出后不 久，韩国遭遇了 金融危机，造成 KOSPI200指数连 续下跌。
2020/4/14
期现套利
不管最后交割价高低，该交易者均可获得10000港元的套利盈利 ，加上收回贷出的5000港元的本利和5050港元，共计收回资金 765050港元； 步骤4：还贷，750000港元3个月的利息为11250港元，共计需 还本利761250港元，则765050－761250＝3800港元为该交易 者获得的净利润。正好等于实际期价与理论期价之差（15200－ 2020/4/1145124）×50港元＝3800港元。
股指推出对股市的影响
• 短期影响难有定论 在不同国家或地区，股指期货的推出对于现货市场短 期走势的影响并不一致，它取决于股指期货推出的时 点。
• 长期决定于现货市场的基本面因素 从长期来看，决定现货市场走势的还是基本面因素， 股指期货本身并不会使得现货市场发生根本性逆转。
2020/4/14
2020/4/14
股指期货的特点
③较高的市场流动性。从国际上的情况看，股指期货市场的 流动性明显高于Fra Baidu bibliotek货股票市场。（T+0）
④能提供较方便的卖空交易。各国对于股票的卖空交易，一 般都规定了比较严格的限制条件，股票指数期货交易则不 然，交易者可以方便地卖空股指期货。
2020/4/14
股指期货的特点
短期来看，替代效应可能使现货市场 的流动性受到影响。 • 长期会增强流动性 长期来看，替代效应+互补效应使得现 货市场的流动性增强。
2020/4/14
股指期货对股市的影响
市场有了股指期货之后，股市操作者的方式发生了 变化。 • 对冲工具使得长期持股心态的稳定性大大提高； • 选股的标准会发生潜移默化的变化，指数效应真正 发挥作用；权重股受到特别关注； • 期现套利者的出现使得股票的波动方式与以往有所 不同。比如，到期现象的出现。
• 选样方法 对样本空间股票在最近一年（新股为上市以来）的日均成交金额由高到低排 名，剔除排名后50%的股票，然后对剩余股票按照日均总市值由高到低进行排 名，选取排名在前300名的股票作为样本股。指数成份股原则上每半年调整一 次，一般为1月初和7月初实施调整，调整方案提前两周公布。
2020/4/14
2020/4/14
套期保值原理
• 1.由于受相同因素影响，同种“商品”的期货 价格走势与现货价格走势一致；
• 2.现货市场与期货市场价格随着期货合约到 期日的临近，两者趋向一致。
2020/4/14
有效地规避了市场风险
某客户手持招商银行（600036）5万股，市值约100万元，09年8月4日，大盘开 始调头向下，此时于“招行”价格19.50元，但他认为今后金融业还很大的发 展空间，现在抛售有点舍不得，怎么办呢？股指期货为他排忧解难。 他在沪深300指数3795点抛空1张合约 动用资金：3795×300×1×12％＝136620元 到9月1日，“沪深300”指数最低点到2795点，而“招行”收盘为13.95元 大盘股指期货获利： （3795-2795）×300×1＝30万元， 允许“招行”下跌：30÷5＝6元。 而此时9月1日招行跌了5.55元（19.50 － 13.95），不但起到保值 和规避风 险的作用，反而增值了2.25万元(30万元－27.75万元)
2020/4/14
股指期货基本知识介绍
• 1、沪深300的基础知识 • 2、股指期货基本知识 • 3、股指期货交易策略 • 4、近期宏观政策及行情分析
2020/4/14
沪深300指数的基础知识
• 指数名称 • -沪深300指数（SHANGHAI SHENZHEN 300 INDEX），简称沪深300
股指期货基础知识简介
• 股指期货的全称是股票价格指数期货，也 可称为股价指数期货、期指，是指以股价 指数为标的物的标准化期货合约，双方约 定在未来的某个特定日期，可以按照事先 确定的股价指数的大小，进行标的指数的 买卖。
2020/4/14
为什么要推出股指期货
• 商品期货——规避现货价格波动风险 • 股指期货——规避股票市场系统性风险
（SHSE- SZSE300）。 • 指数代码 • -上海代码 000300 • -深圳代码 399300 • 基日和基点 • -以2019年12月31日为基日，基点为1000点。 • 成分股数量 • -300只 • 指数编制公司 • -中证指数有限公司
2020/4/14
沪深300指数的基础知识
研究跟踪重点行业：沪深300指数构成中，占权重最大的三个 行业是金融、地产、原材料和工业行业，累计权重>50%。
2020/4/14
股指期货基本知识
• 合约代码：IF（IF1006） • 合约规格: 沪深300指数×300人民币元 （3153*300=945900元) • 最小变动价位：0.2 • 合约月份：当月、下月及之后的两个季月 • 交易时间: 9：15～11：30；13：00～15：15(最后交易日至15：00) • 每日波动限制:±10% • 结算方式：每日现金结算 • 每日结算价：当日最后一小时的成交量加权平均价 • 最低交易保证金：合约价值的12% （945900*12%=113508） • 持仓限额: 月份单边每一客户100手，结算会员不超过10万手或该合约总持仓的25% • 最后交易日： 第三个周五 涨跌停20% • 交割结算价：最后交易日现货指数最后二小时所有指数点的算术平均价 • 交割方式：现金交割 • 上市交易所：中国金融期货交易所
2020/4/14
波动性影响
• 短期内可能会增加现货市场波动性 短期之内股指期货的推出在一定程度上 可能会增加现货市场波动性。
• 长期能够起到稳定现货市场的作用 长期来看，股指期货的推出不仅不会增 加现货市场波动性，反而能够起到稳定 现货市场的作用。
2020/4/14
资金流动性 • 短期内的替代效应可能会使资金分流
• 强行平仓制度 会员、投资者违规时，交易所对其有关持仓实行平仓的一种强制措施。 发生在结算准备金不足、超仓、违规受到处罚、其它等情况下。会员于 开市后第一节执行，然后交易所执行。 因结算准备金小于零而被要求强行平仓的，在保证金补足前，禁止相关 会员的开仓交易。由结算会员单位执行的强行平仓产生的盈利仍归考虑 直接责任人；由交易所执行的强行平仓产生的盈利按国家有关规定执行
沪深300指数的基础知识
• 计算公式 其中：流通市值＝Σ(样本股报告期的调整股 本×样本股报告期的收盘价)
报告期指 报 基 数告 期期 指指 数数 样样 本通 本 市 股市 股 值 的值 的 1流 0流 通 00
2020/4/14
沪深300指数的基础知识
• 四大优势 反映整个A股市场的综合股价动态走势 具有良好的行业代表性 便于投资者投资组合 具有较高的套期保值效率和较低的套期保 值成本
到期日效应是指在股指期货到期日时，指数经常会出现价格 异常波动，同时，交易量也会出现急剧放大的状况
恒指期货成交量、持仓量总量图（2019年3月9日-8月30日）
180000 160000 140000 120000 100000
80000 60000 40000 20000
0 03/09/0230/0165/0230/0261/0230/0267/0230/0361/0240/0067/0240/0163/0240/0261/0240/0267/0250/0064/0250/0161/0250/0167/0250/0263/0250/0269/0260/0065/0260/0069/0260/0165/0260/0261/0260/0267/0270/0063/0270/0067/0270/0163/0270/0169/0270/0265/0270/0361/0280/0064/0280/0160/0280/0166/0280/0262/0280/0268/2006
2020/4/14
沪深300指数的基础知识
• 选样空间 -上市交易时间超过一个季度； -非ST、*ST股票，非暂停上市股票； -公司经营状况良好，最近一年无重大违法违规事件、财务报告无重 大问题； -股票价格无明显的异常波动或市场操纵； -剔除其它经专家委员会认定不能进入指数的股票。
• 选样标准 选取规模大、流动性好的股票作为样本股。
2020/4/14
股指期货的投资机会
2020/4/14
股指期货交易策略
利用股指期做空机制进行套期保值
• 套期保值、规避风险是股指期货的功能。它是利用 期货对冲工具对现货（股票）价格大幅度波动而产 生的风险进行了锁定。
• “套期保值”是指在期货（股指）市场买进或卖出 与现货（股票）数量相等的期货合约，以期在未来 某一时间通过作出相反交易方向的动作即卖出或买 进期货合约，而补偿因现货市场价格不利变动所带 来的损失
2020/4/14
。
股指期货的特点
①交易成本较低。股指期货交易的成本包括：交易佣金、买卖价差 、用于支付保证金的机会成本和可能税项。国外股指期货的交 易成本一般仅为股票现货的十分之一或更低。
②较高的杠杆比率 。进行股指期货交易，只需交纳少量的保证金 ，就可以买进或卖出较大金额的股指期货合约。 09年9月1日到11月24日，上证指数从2639点涨到3361点，上涨 722点，幅度27％，若某客户投资股指期货1手。 动用资金2639×300×1×12％＝95004元 赢利：722×300×1手＝217000元 赢利：2.28倍
2020/4/14
股指期货基本知识
• 强制减仓制度 连续两个涨跌停板，启动强制减仓制度。 强制减仓是指交易所将当日以涨跌停板价申报的未成交平仓报单,以当日 涨跌停板价与该合约净持仓盈利投资者按持仓比例自动撮合成交。 强制减仓于连续第二个涨跌停板交易日收市后由交易系统按强制减仓原 则自动执行，强制减仓结果当日会员的交易结果。
2020/4/14
套利机会
股指期货推出初期，市场效率较低， 存在较多的无风险套利机会：
–成份股调整 –成份股停牌 –成份股分红 –到期日效应
2020/4/14
指数修正
2020/4/14
期现套利
买卖双方签订一份3个月后交割一揽子股票组合的远期合约，该一揽子股票组合与 香港恒生指数构成完全对应，现在市场价值为75万港元，即对应于恒生指数15000 点（恒指期货合约的乘数为50港元）。假定市场年利率为6％，且预计一个月后可 收到5000元现金红利。 相应的利息：75万元×6%×3/12＝11250港元 一个月后收到红利5000港元 再计剩余两个月的利息：5000×6％×2/12＝50港元 本利和共计为5050港元； 净持有成本＝11250－5050＝6200港元； 该远期合约的合理价格：15000＋124＝15124点
假定实际恒生期指为15200点，比理论指数15124点高76点。这时交易者可以通 过卖出恒指期货，同时买进相对应的现货股票进行套利。 步骤1：卖出一张恒指期货合约，成交价位15200点，以6％的年利率贷款75万港元 ，买进相应的一揽子股票组合； 步骤2：一个月后，收到5000港元，按6％的年利率贷出； 步骤3：再过两个月，到交割期。这时在期现两市同时平仓。
2020/4/14
股指期货基本知识
2020/4/14
股指期货基本知识
◆ 每日无负债结算制度 逐日盯市：每日交易结束以后，交易所按照结算价结算所有合约的盈亏、交 易保证金、手续费等，对应收应付款项实行净额一次划转。 每日结算以后，投资者持仓价格为当日结算价，并按结算价交付保证金。 交易所收取的保证金能够控制一天的价格波动风险。 示例： 1000点买入1手。 初始保证金1000*300*1*12%＝36000元。 当天结算价1010 盈利（1010－1000）*300*1＝3000元 保证金：1010*300*1*12%＝36360元 可用盈利：2640元。可用于开新仓但不能提出
股指推出对股市的影响
美国于1982年4月 推出S&P500指数期 货，当时，美国经 济与股指均处于阶 段性底部，随着美 国经济迅速回升， S&P500指数保持了 上涨态势，它与道 琼斯工业指数走势 非常紧密
2020/4/14
股指推出对股市的影响
韩国于2019年5 月推出KOSPI200 指数期货。股指 期货推出后不 久，韩国遭遇了 金融危机，造成 KOSPI200指数连 续下跌。
2020/4/14
期现套利
不管最后交割价高低，该交易者均可获得10000港元的套利盈利 ，加上收回贷出的5000港元的本利和5050港元，共计收回资金 765050港元； 步骤4：还贷，750000港元3个月的利息为11250港元，共计需 还本利761250港元，则765050－761250＝3800港元为该交易 者获得的净利润。正好等于实际期价与理论期价之差（15200－ 2020/4/1145124）×50港元＝3800港元。