(优选)东北财经大学证券投资学详解.
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六、违约风险。一般发生在投资“固定收入证券”上。 发行时都承诺在规定的期限内支付约定的利息或股息， 并约定还本事宜。然而当公司现金周转不灵，财务出 现危机时，这种事先的承诺可能就无法兑现了。
七、利率风险。利率变化对股票，债券的价格都有影 响。相对而言债券价格更多地受到利率的影响。如 1998年12月7日降息，当天债市高开高走，债券价格 最多上涨了2.6元多，而股票因处于弱市，仅在开盘半 小时内有表现，以后一路走低。
相关系数： AB AB / A B
资料：协方差与相关系数
协方差：反映两种证券协同变化的数量。
协方差大于零时，表明这两种证券的收益率同向变 动；协方差小于零时表明这两种证券收益率反向变 动；协方差等于零时，表明这两种证券的收益没有
关系。
相关系数：证券间相关程度的度量。取值范围 在[-1,+1]之间。
1.2.1 单项资产风险的度量
范围法：只给出可能出现的最好收益率和最 差收益率，但并不提供这两个极端之间的收 益率分布情况。 标准差法：（方差）对收益的概率分布做出 描述，用实际收益率偏离期望收益率的幅度 作出估量。
n
公式： σ2 pi[Ri E(R)]2 i 1
优点是将投资的不确定性概括成一个单一的数字， 其最大的缺点是将高于期望值的收益和低于期望 值的收益看作具有同样的风险，进行同样的处理。
以上提及的是几类较具体的风险，更多时候，人们把
证券市场的风险分为系统风险与非系统风险两大块。
1.2 单项资产收益与风险的度量
1.2.1 单项资产收益的度量
证券投资的单期收益率： R Dt (Pt Pt1)
Pt 1
多期收益的衡量：
历史收益率的度量 —— 算术平均收益率 —— 几何平均收益率
n
未来收益率的度量 —— 期望收益率：E R Ri Pi i 1
1.3 投资组合收益与风险的计算
1.3.1 两种证券组合的收益与风险的计算
组合的期望收益率：E(Rp ) wAE(RA ) wBE(RB )
组合的方差：
2 p
WA2
2 A
2WAWB
covAB
WB2
2 B
两种证券收益之间的相关性：
协方差：COVAB AB E (RA RA )(RB R B ) AB A B
AB 1 表明证券A、B的收益率完全相关，收益率之 间存在确定的线性关系。
AB 1 表明证券A、B的收益率不完全相关，收益率 之间存Байду номын сангаас一种线性回归关系。
AB 0 表明证券A、B的收益率不相关，收益率之间 不存在相关关系。
习题：
有一两个证券的组合，它们的期望收益率 分别为10%与15%，标准差分别为20%与 25%，其权数分别为0.35与0.65，对于各 种相关系数水平，最大的投资组合标准差 是多少？最小的又是多少？（最终结果保 留小数点后两位）
β值：（系统风险）某一证券的收益率对市场收益 率的敏感性和反映程度。
公式： i
im
/
2 m
变异系数：用来计量每单位期望收益率的风险。
公式：CV
E(R)
用变异系数来比较投资方案的优劣，风险收益的替代关 系是以线性关系为假设前提的，如果投资者认为风险与 收益不是简单的线性关系，比如，有些投资者可能愿意 牺牲更多的收益来减少风险，那么用变异系数作为选择 投资方案的标准就不成立了。
四、破产风险。这是典型的公司风险，是持有中小型 公司或新兴产业公司的股票或债券的投资者所必须面 对的。由于企业经营不善倒闭，有股票下跌，甚至清
盘退市等结果。
五、流通风险。流通风险常与偶然事件相关联。当有 关公司的坏消息进入市场时，有时会立即引起轩然大 波，投资者争先恐后抛售股票，致使投资者无法及时 脱手持有的股票。
八、汇率风险。任何投资于国际贸易，对外交易或外 汇交易及与外资有关公司的股票、债券的投资者都会 面临这种风险。因汇率变化使投资者的外汇收益与本 国货币收益的价格发生变化，对投资成本亦有影响。 另外，汇率变化对关股票、债券发行公司的业绩也会 有较大影响。
九、政治风险。金融市场与一个国家的政治局而是息 息相关的，政治变动，政策的出台或更改等事件都会 影响到证券市场的价格被动。
例：
某投资者三年投资的年投资收益率如下：
年份 R
1+R
1 8.0% 2 -5.0% 3 20.0%
1+0.08=1.08 1+(-.05)=0.95
1+0.20=1.20
求其平均收益率？
算术平均收益率=(0.08-0.05+0.2)/3=7.667% 几何平均收益率 1.08*0.95*1.201 3 17.18%
东北财经大学证券投资学
1.1 收益与风险的解析
收益概念： 指初始投资的价值增值量。
收益来源： （1）利息或股息收 （2）资本损益 （3）利息或股息的再投资收益
风险的定义：
由于未来的不确定性，引起未来实际收益的不确定 性。 将证券投资风险描述为未来的不确定性使投资者蒙 受损失的可能性。
资料：证券投资风险的来源与分类
资料：算术平均收益率与几何平均收益率比较
n
算术平均收益率：R i1 Ri n
几何平均收益率：R
(1
1
Ri ) n
1
通常算术平均收益率要大于几何平均收益率， 在几何平均收益率计算中，子期中较低的收益 率具有更大的影响，只有在子期收益率都相等 的情况算术平均收益率才等于几何平均收益率。 如果子期收益率差距越大两种算法差距也越大。
二、 偶然事件风险：这种风险可归入系统性风险，是 绝大多数投资者所必须承担的，且剧烈程度和时效性 因事而异。偶然事件涉及自然灾害、异常气候、战争 危险，也有各种政策，法律法规的出台所致；
三、 贬值风险。这种风险通过通货膨胀反映出来。在 通货膨胀率高企的时候，投资者所得的名义收益和实 际收益有一差别，这种差别越大，投资者的损失也越 大。一般的浮动利率债券和短期债券所受影响要小些， 而长期的固定利率债券、股票、权证等证券受影响要 大些。
一、市场风险：这是金融投资中最常见，也是 最普通的风险。市场风险涉及股票、债券、期 货期权、票据、外币、基金等有价证券及衍生 品，也涉及房地产、贵金属、国际贸易等有形 投资，资产投资及项目投资。这种风险来自于 市场买卖双方供求不平衡引起的价格波动，这 种波动使得投资者在投资到期时可能得不到投 资决策时所预期的收益，甚至造成本金损失。
七、利率风险。利率变化对股票，债券的价格都有影 响。相对而言债券价格更多地受到利率的影响。如 1998年12月7日降息，当天债市高开高走，债券价格 最多上涨了2.6元多，而股票因处于弱市，仅在开盘半 小时内有表现，以后一路走低。
相关系数： AB AB / A B
资料：协方差与相关系数
协方差：反映两种证券协同变化的数量。
协方差大于零时，表明这两种证券的收益率同向变 动；协方差小于零时表明这两种证券收益率反向变 动；协方差等于零时，表明这两种证券的收益没有
关系。
相关系数：证券间相关程度的度量。取值范围 在[-1,+1]之间。
1.2.1 单项资产风险的度量
范围法：只给出可能出现的最好收益率和最 差收益率，但并不提供这两个极端之间的收 益率分布情况。 标准差法：（方差）对收益的概率分布做出 描述，用实际收益率偏离期望收益率的幅度 作出估量。
n
公式： σ2 pi[Ri E(R)]2 i 1
优点是将投资的不确定性概括成一个单一的数字， 其最大的缺点是将高于期望值的收益和低于期望 值的收益看作具有同样的风险，进行同样的处理。
以上提及的是几类较具体的风险，更多时候，人们把
证券市场的风险分为系统风险与非系统风险两大块。
1.2 单项资产收益与风险的度量
1.2.1 单项资产收益的度量
证券投资的单期收益率： R Dt (Pt Pt1)
Pt 1
多期收益的衡量：
历史收益率的度量 —— 算术平均收益率 —— 几何平均收益率
n
未来收益率的度量 —— 期望收益率：E R Ri Pi i 1
1.3 投资组合收益与风险的计算
1.3.1 两种证券组合的收益与风险的计算
组合的期望收益率：E(Rp ) wAE(RA ) wBE(RB )
组合的方差：
2 p
WA2
2 A
2WAWB
covAB
WB2
2 B
两种证券收益之间的相关性：
协方差：COVAB AB E (RA RA )(RB R B ) AB A B
AB 1 表明证券A、B的收益率完全相关，收益率之 间存在确定的线性关系。
AB 1 表明证券A、B的收益率不完全相关，收益率 之间存Байду номын сангаас一种线性回归关系。
AB 0 表明证券A、B的收益率不相关，收益率之间 不存在相关关系。
习题：
有一两个证券的组合，它们的期望收益率 分别为10%与15%，标准差分别为20%与 25%，其权数分别为0.35与0.65，对于各 种相关系数水平，最大的投资组合标准差 是多少？最小的又是多少？（最终结果保 留小数点后两位）
β值：（系统风险）某一证券的收益率对市场收益 率的敏感性和反映程度。
公式： i
im
/
2 m
变异系数：用来计量每单位期望收益率的风险。
公式：CV
E(R)
用变异系数来比较投资方案的优劣，风险收益的替代关 系是以线性关系为假设前提的，如果投资者认为风险与 收益不是简单的线性关系，比如，有些投资者可能愿意 牺牲更多的收益来减少风险，那么用变异系数作为选择 投资方案的标准就不成立了。
四、破产风险。这是典型的公司风险，是持有中小型 公司或新兴产业公司的股票或债券的投资者所必须面 对的。由于企业经营不善倒闭，有股票下跌，甚至清
盘退市等结果。
五、流通风险。流通风险常与偶然事件相关联。当有 关公司的坏消息进入市场时，有时会立即引起轩然大 波，投资者争先恐后抛售股票，致使投资者无法及时 脱手持有的股票。
八、汇率风险。任何投资于国际贸易，对外交易或外 汇交易及与外资有关公司的股票、债券的投资者都会 面临这种风险。因汇率变化使投资者的外汇收益与本 国货币收益的价格发生变化，对投资成本亦有影响。 另外，汇率变化对关股票、债券发行公司的业绩也会 有较大影响。
九、政治风险。金融市场与一个国家的政治局而是息 息相关的，政治变动，政策的出台或更改等事件都会 影响到证券市场的价格被动。
例：
某投资者三年投资的年投资收益率如下：
年份 R
1+R
1 8.0% 2 -5.0% 3 20.0%
1+0.08=1.08 1+(-.05)=0.95
1+0.20=1.20
求其平均收益率？
算术平均收益率=(0.08-0.05+0.2)/3=7.667% 几何平均收益率 1.08*0.95*1.201 3 17.18%
东北财经大学证券投资学
1.1 收益与风险的解析
收益概念： 指初始投资的价值增值量。
收益来源： （1）利息或股息收 （2）资本损益 （3）利息或股息的再投资收益
风险的定义：
由于未来的不确定性，引起未来实际收益的不确定 性。 将证券投资风险描述为未来的不确定性使投资者蒙 受损失的可能性。
资料：证券投资风险的来源与分类
资料：算术平均收益率与几何平均收益率比较
n
算术平均收益率：R i1 Ri n
几何平均收益率：R
(1
1
Ri ) n
1
通常算术平均收益率要大于几何平均收益率， 在几何平均收益率计算中，子期中较低的收益 率具有更大的影响，只有在子期收益率都相等 的情况算术平均收益率才等于几何平均收益率。 如果子期收益率差距越大两种算法差距也越大。
二、 偶然事件风险：这种风险可归入系统性风险，是 绝大多数投资者所必须承担的，且剧烈程度和时效性 因事而异。偶然事件涉及自然灾害、异常气候、战争 危险，也有各种政策，法律法规的出台所致；
三、 贬值风险。这种风险通过通货膨胀反映出来。在 通货膨胀率高企的时候，投资者所得的名义收益和实 际收益有一差别，这种差别越大，投资者的损失也越 大。一般的浮动利率债券和短期债券所受影响要小些， 而长期的固定利率债券、股票、权证等证券受影响要 大些。
一、市场风险：这是金融投资中最常见，也是 最普通的风险。市场风险涉及股票、债券、期 货期权、票据、外币、基金等有价证券及衍生 品，也涉及房地产、贵金属、国际贸易等有形 投资，资产投资及项目投资。这种风险来自于 市场买卖双方供求不平衡引起的价格波动，这 种波动使得投资者在投资到期时可能得不到投 资决策时所预期的收益，甚至造成本金损失。