(优选)东北财经大学证券投资学详解.

相关系数： AB AB / A B
资料：协方差与相关系数
协方差：反映两种证券协同变化的数量。
协方差大于零时，表明这两种证券的收益率同向变 动；协方差小于零时表明这两种证券收益率反向变 动；协方差等于零时，表明这两种证券的收益没有
关系。
相关系数：证券间相关程度的度量。取值范围 在[-1,+1]之间。
八、汇率风险。任何投资于国际贸易，对外交易或外 汇交易及与外资有关公司的股票、债券的投资者都会 面临这种风险。因汇率变化使投资者的外汇收益与本 国货币收益的价格发生变化，对投资成本亦有影响。 另外，汇率变化对关股票、债券发行公司的业绩也会 有较大影响。
九、政治风险。金融市场与一个国家的政治局而是息 息相关的，政治变动，政策的出台或更改等事件都会 影响到证券市场的价格被动。
一、市场风险：这是金融投资中最常见，也是 最普通的风险。市场风险涉及股票、债券、期 货期权、票据、外币、基金等有价证券及衍生 品，也涉及房地产、贵金属、国际贸易等有形 投资，资产投资及项目投资。这种风险来自于 市场买卖双方供求不平衡引起的价格波动，这 种波动使得投资者在投资到期时可能得不到投 资决策时所预期的收益，甚至造成本金损失。
六、违约风险。一般发生在投资“固定收入证券”上。 发行时都承诺在规定的期限内支付约定的利息或股息， 并约定还本事宜。然而当公司现金周转不灵，财务出 现危机时，这种事先的承诺可能就无法兑现了。
七、利率风险。利率变化对股票，债券的价格都有影 响。相对而言债券价格更多地受到利率的影响。如 1998年12月7日降息，当天债市高开高走，债券价格 最多上涨了2.6元多，而股票因处于弱市，仅在开盘半 小时内有表现，以后一路走低。
资料：算术平均收益率与几何平均收益率比较
n
算术平均收益率：R i1 Ri n
几何平均收益率：R
(1
1
Ri ) n
1
通常算术平均收益率要大于几何平均收益率， 在几何平均收益率计算中，子期中较低的收益 率具有更大的影响，只有在子期收益率都相等 的情况算术平均收益率才等于几何平均收益率。 如果子期收益率差距越大两种算法差距也越大。
1.3 投资组合收益与风险的计算
1.3.1 两种证券组合的收益与风险的计算
组合的期望收益率：E(Rp ) wAE(RA ) wBE(RB )
组合的方差：
2 p
WA2
2 A
2WAWB
covAB
WB2
2 B
两种证券收益之间的相关性：
协方差：COVAB AB E (RA RA )(R收益率对市场收益 率的敏感性和反映程度。
公式： i
im
/
2 m
变异系数：用来计量每单位期望收益率的风险。
公式：CV
E(R)
用变异系数来比较投资方案的优劣，风险收益的替代关 系是以线性关系为假设前提的，如果投资者认为风险与 收益不是简单的线性关系，比如，有些投资者可能愿意 牺牲更多的收益来减少风险，那么用变异系数作为选择 投资方案的标准就不成立了。
1.2.1 单项资产风险的度量
范围法：只给出可能出现的最好收益率和最 差收益率，但并不提供这两个极端之间的收 益率分布情况。 标准差法：（方差）对收益的概率分布做出 描述，用实际收益率偏离期望收益率的幅度 作出估量。
n
公式： σ2 pi[Ri E(R)]2 i 1
优点是将投资的不确定性概括成一个单一的数字， 其最大的缺点是将高于期望值的收益和低于期望 值的收益看作具有同样的风险，进行同样的处理。
二、 偶然事件风险：这种风险可归入系统性风险，是 绝大多数投资者所必须承担的，且剧烈程度和时效性 因事而异。偶然事件涉及自然灾害、异常气候、战争 危险，也有各种政策，法律法规的出台所致；
三、 贬值风险。这种风险通过通货膨胀反映出来。在 通货膨胀率高企的时候，投资者所得的名义收益和实 际收益有一差别，这种差别越大，投资者的损失也越 大。一般的浮动利率债券和短期债券所受影响要小些， 而长期的固定利率债券、股票、权证等证券受影响要 大些。
东北财经大学证券投资学
1.1 收益与风险的解析
收益概念： 指初始投资的价值增值量。
收益来源： （1）利息或股息收 （2）资本损益 （3）利息或股息的再投资收益
风险的定义：
由于未来的不确定性，引起未来实际收益的不确定 性。 将证券投资风险描述为未来的不确定性使投资者蒙 受损失的可能性。
资料：证券投资风险的来源与分类
AB 1 表明证券A、B的收益率完全相关，收益率之 间存在确定的线性关系。
AB 1 表明证券A、B的收益率不完全相关，收益率 之间存在一种线性回归关系。
AB 0 表明证券A、B的收益率不相关，收益率之间 不存在相关关系。
习题：
有一两个证券的组合，它们的期望收益率 分别为10%与15%，标准差分别为20%与 25%，其权数分别为0.35与0.65，对于各 种相关系数水平，最大的投资组合标准差 是多少？最小的又是多少？（最终结果保 留小数点后两位）
以上提及的是几类较具体的风险，更多时候，人们把
证券市场的风险分为系统风险与非系统风险两大块。
1.2 单项资产收益与风险的度量
1.2.1 单项资产收益的度量
证券投资的单期收益率： R Dt (Pt Pt1)
Pt 1
多期收益的衡量：
历史收益率的度量 —— 算术平均收益率 —— 几何平均收益率
n
未来收益率的度量 —— 期望收益率：E R Ri Pi i 1
四、破产风险。这是典型的公司风险，是持有中小型 公司或新兴产业公司的股票或债券的投资者所必须面 对的。由于企业经营不善倒闭，有股票下跌，甚至清
盘退市等结果。
五、流通风险。流通风险常与偶然事件相关联。当有 关公司的坏消息进入市场时，有时会立即引起轩然大 波，投资者争先恐后抛售股票，致使投资者无法及时 脱手持有的股票。
例：
某投资者三年投资的年投资收益率如下：
年份 R
1+R
1 8.0% 2 -5.0% 3 20.0%
1+0.08=1.08 1+(-.05)=0.95
1+0.20=1.20
求其平均收益率？
算术平均收益率=(0.08-0.05+0.2)/3=7.667% 几何平均收益率 1.08*0.95*1.201 3 17.18%