高级财务管理-第1章-绪论
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
• 中国注册会计师协会 财务成本管理 经济科学出版社
3
第一章 绪
论
第一节 第三节
公司财务目标 风险与报酬
第二节 有效市场假设 第四节 资本成本
4
第一节 公司财务目标
一、公司财务目标
- 利润最大化
P5
- 股东财富最大化 - 企业价值最大化
二、股东财富最大化的理论基础 三、代理问题 四、股东财富最大化与社会责任
强式有效市场假说(Strong Form of Efficiency Market)
强式有效市场假说认为价格已充分地反应了所有关于公司营运的信
息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。 推论三：在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额 利润，即使基金和有内幕消息者也一样。
14
全部信息 历史 信息 公开 信息
5
一、公司财务目标
P5
股东财富最大化 SWM • 股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量。
•假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富有同等意义。
• 假设股东投资资本不变和利息率不变，企业价值最大化与增加股 东财富具有相同的意义。 企业价值最大化 CWM 企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优 的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在 保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大。
8
四、股东财富最大化与社会责任 股东财富最大化与社会责任并不存在必然的矛盾 解决股东与社会各方面目标不一致的方法
加强立法保护，规范企业的行为 加强行政监督
加强社会舆论监督
股东财富最大化对其他利益相关者的意义
股东财富最大化对债权人的意义 股东财富最大化对雇员的意义Baidu Nhomakorabea 股东财富最大化对企业管理者的意义
7
三、代理问题 P7 代理成本理论是由詹森(Jensen)和麦克林( Meckling ) 提出的。他们区分了两种公司利益冲突：股东与经理层之间 的利益冲突 和 债权人与股东之间的利益冲突。 如何防止经营者背离股东的目标？
监督 激励
如何保障债权人利益不受侵害？
寻求法律保护 在借款合同中加入限制性条款 发现企业有损害债权人利益的意图时，拒绝进一步合作
1、SWM与CWM之间有何区别？ 2、SWM的衡量指标？
6
二、股东财富最大化的理论基础
为什么在企业正常运营时，剩余控制权归股东而 不是其他企业的参与人？
为什么当企业处于破产状态时，企业的控制权由 股东转给债权人？ 为什么经理总是享有一定的剩余索取权？
对债权人和工人来说，成为“所有者”实际上是一种坏事， 因为这意味着自己的合同收益无法保证了。 因为股东是“正常状态下的企业所有者”，从时间上讲， 这个“正常状态”占到90%以上。股东财富最大化目标是基于 正常状态下对企业的描述。
该假说认为在弱式有效的情况下，市场价格已充分反应出所有过去 历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额，融资金 融等 ； 推论一：如果弱式有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失去 作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。
13
- 有效市场假说的三种形态（续）
半强式有效市场假说(Semi—Strong Form Efficiency)
北京大学光华管理学院教材
北京大学出版社
1
• 金字塔型的复杂、怪异的资本结构是财务上脆弱、陷于困 境公司的标志；
• 上市公司的财务与会计操作应该从根本上仿效非上市公司 来进行，财务报表应该直截了当； • 如果不能明智地把利润分配给股东或进行再投资，那么拥 有一家良好的企业也不会有所得益；
• 风险与收益并非直接相关；
11
价格
有效市场对新 信息的反应
过激反应 和回归
延迟反应 宣布前 0 宣布后
时间
在有效和非有效市场中股价对新信息的反应
12
- 有效市场假说的三种形态
是指有关价格对影响价格的各种信息的反应能力、程度及速度的 解释，是关于市场效率问题的研究。
弱式有效市场假说（weak Form efficiency）
• 不应该把财务计划当成赢得通胀竞赛、解开汇率之谜的关 键，在不确定性面前，我们应该谦逊，而不是趾高气扬。
资料来源：摘自[美]路易斯.洛温斯坦：《公司财务的理性与非理性》
什么是高级财务管理？
2
• 刘志远 高级财务管理 复旦大学出版社 • 汤谷良 高级财务管理 中信出版社
• 张先治 高级财务管理 东北财经大学出版社
9
第二节 有效市场假设
-有效市场假说概述 -有效市场假说三种形态 -有效市场假说实施意义 -有效市场假说面临挑战
10
- 有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis，简称EMH）
是指有关价格对影响价格的各种信息的反应能力、程度及速度的 解释，是关于市场效率问题的研究。
内部有效市场（Internally Efficient Markerts)又称交易有效 市场（Operationally Efficient Markets ），它主要衡量投资者买卖 证券时所支付交易费用的多少，如证券商索取的手续费、佣金与证券买 卖的价差； 外部有效市场（Externally Efficient Markets ）又称价格有效市 场（Pricing Efficient Markets），它探讨证券的价格是否迅速地反 应出所有与价格有关的信息，这些“信息”包括有关公司、行业、国内 及世界经济的所有公开可用的信息，也包括个人，群体所能得到的所有 的私人的，内部非公开的信息。
强式有效性
半强式有效性
弱式有效性
信息与市场有效性分类
15
- 有效市场假说实施意义 • 有效市场成立后，专业投资者的作用非常有限，他们 的全部产出是既定的，并且任何一个专业分析者的边 际产出接近于零。 • 如果市场是有效的，广告将绝对不会影响公司普通股 票的市场价值。
该假说认为价格已充分反应出所有已公开的有关公司营运前景的信
息。这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值，公司管理状
况及其它公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速获得这些信息，股 价应迅速作出反应。 推论二：如果半强式有效假说成立，则在市场中利用技术分析和基
本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润。
3
第一章 绪
论
第一节 第三节
公司财务目标 风险与报酬
第二节 有效市场假设 第四节 资本成本
4
第一节 公司财务目标
一、公司财务目标
- 利润最大化
P5
- 股东财富最大化 - 企业价值最大化
二、股东财富最大化的理论基础 三、代理问题 四、股东财富最大化与社会责任
强式有效市场假说(Strong Form of Efficiency Market)
强式有效市场假说认为价格已充分地反应了所有关于公司营运的信
息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。 推论三：在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额 利润，即使基金和有内幕消息者也一样。
14
全部信息 历史 信息 公开 信息
5
一、公司财务目标
P5
股东财富最大化 SWM • 股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量。
•假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富有同等意义。
• 假设股东投资资本不变和利息率不变，企业价值最大化与增加股 东财富具有相同的意义。 企业价值最大化 CWM 企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优 的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在 保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大。
8
四、股东财富最大化与社会责任 股东财富最大化与社会责任并不存在必然的矛盾 解决股东与社会各方面目标不一致的方法
加强立法保护，规范企业的行为 加强行政监督
加强社会舆论监督
股东财富最大化对其他利益相关者的意义
股东财富最大化对债权人的意义 股东财富最大化对雇员的意义Baidu Nhomakorabea 股东财富最大化对企业管理者的意义
7
三、代理问题 P7 代理成本理论是由詹森(Jensen)和麦克林( Meckling ) 提出的。他们区分了两种公司利益冲突：股东与经理层之间 的利益冲突 和 债权人与股东之间的利益冲突。 如何防止经营者背离股东的目标？
监督 激励
如何保障债权人利益不受侵害？
寻求法律保护 在借款合同中加入限制性条款 发现企业有损害债权人利益的意图时，拒绝进一步合作
1、SWM与CWM之间有何区别？ 2、SWM的衡量指标？
6
二、股东财富最大化的理论基础
为什么在企业正常运营时，剩余控制权归股东而 不是其他企业的参与人？
为什么当企业处于破产状态时，企业的控制权由 股东转给债权人？ 为什么经理总是享有一定的剩余索取权？
对债权人和工人来说，成为“所有者”实际上是一种坏事， 因为这意味着自己的合同收益无法保证了。 因为股东是“正常状态下的企业所有者”，从时间上讲， 这个“正常状态”占到90%以上。股东财富最大化目标是基于 正常状态下对企业的描述。
该假说认为在弱式有效的情况下，市场价格已充分反应出所有过去 历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额，融资金 融等 ； 推论一：如果弱式有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失去 作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。
13
- 有效市场假说的三种形态（续）
半强式有效市场假说(Semi—Strong Form Efficiency)
北京大学光华管理学院教材
北京大学出版社
1
• 金字塔型的复杂、怪异的资本结构是财务上脆弱、陷于困 境公司的标志；
• 上市公司的财务与会计操作应该从根本上仿效非上市公司 来进行，财务报表应该直截了当； • 如果不能明智地把利润分配给股东或进行再投资，那么拥 有一家良好的企业也不会有所得益；
• 风险与收益并非直接相关；
11
价格
有效市场对新 信息的反应
过激反应 和回归
延迟反应 宣布前 0 宣布后
时间
在有效和非有效市场中股价对新信息的反应
12
- 有效市场假说的三种形态
是指有关价格对影响价格的各种信息的反应能力、程度及速度的 解释，是关于市场效率问题的研究。
弱式有效市场假说（weak Form efficiency）
• 不应该把财务计划当成赢得通胀竞赛、解开汇率之谜的关 键，在不确定性面前，我们应该谦逊，而不是趾高气扬。
资料来源：摘自[美]路易斯.洛温斯坦：《公司财务的理性与非理性》
什么是高级财务管理？
2
• 刘志远 高级财务管理 复旦大学出版社 • 汤谷良 高级财务管理 中信出版社
• 张先治 高级财务管理 东北财经大学出版社
9
第二节 有效市场假设
-有效市场假说概述 -有效市场假说三种形态 -有效市场假说实施意义 -有效市场假说面临挑战
10
- 有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis，简称EMH）
是指有关价格对影响价格的各种信息的反应能力、程度及速度的 解释，是关于市场效率问题的研究。
内部有效市场（Internally Efficient Markerts)又称交易有效 市场（Operationally Efficient Markets ），它主要衡量投资者买卖 证券时所支付交易费用的多少，如证券商索取的手续费、佣金与证券买 卖的价差； 外部有效市场（Externally Efficient Markets ）又称价格有效市 场（Pricing Efficient Markets），它探讨证券的价格是否迅速地反 应出所有与价格有关的信息，这些“信息”包括有关公司、行业、国内 及世界经济的所有公开可用的信息，也包括个人，群体所能得到的所有 的私人的，内部非公开的信息。
强式有效性
半强式有效性
弱式有效性
信息与市场有效性分类
15
- 有效市场假说实施意义 • 有效市场成立后，专业投资者的作用非常有限，他们 的全部产出是既定的，并且任何一个专业分析者的边 际产出接近于零。 • 如果市场是有效的，广告将绝对不会影响公司普通股 票的市场价值。
该假说认为价格已充分反应出所有已公开的有关公司营运前景的信
息。这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值，公司管理状
况及其它公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速获得这些信息，股 价应迅速作出反应。 推论二：如果半强式有效假说成立，则在市场中利用技术分析和基
本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润。