股票发行定价的方法

确定理论价值
一、现金流贴现法 现金流贴现估值模型的基石是现值规律，任何资产的价值 等于其预期未来全部现金流的现值总和。贴现现金流模型也称 拉巴波特模型(Rappaport Model )因其具有公认的严密的理论 基础而获得广泛的应用。按照收入的资本化定价方法，任何资 产的内在价值是由拥有这种资产的投资者在未来时期中所接受 的现金流决定的。一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现 值。对于股票来说，贴现现金流模型的公式如下：
股票发行定价流程
1
影响因素分析
2
确定理论价值
3
选择发行方式
4
发行上市
影响因素分析
一、宏观因素
宏观因素分析是指分析影响股票价格波动的宏观面因素，如宏观 经济形势、影响经济发展的重要因素、金融形势和政治性因素等。 1、宏观经济形势分析 宏观经济形势好，投资者对未来股价上升走势就会有信心，买进 并持有股票的投资者占多数，股票价格便呈上升趋势；反之，股票价 格便呈下降趋势。 2、重要的经济因素分析 重要的经济因素是指影响宏观经济发展的一些因素，如能源、人 口和财税政策等。通过对这些因素的分析，可以认识经济发展的大势， 从而认清未来的股市走势。 3、宏观金融形势分析 宏观金融形势的好坏，也会对股价高低产生直接的影响。宏观金 融形势分析主要分析政府的金融政策、宏观金融运行状况和国际金融 形势等方面因素。 4、政治性因素分析 政治局势的好坏直接影响到经济运行的状况，对投资者的投资信 心也有直接的影响。
股票发行定价的方法
小组成员:王琪琳 苏爱辉 王钦娴 谭艳琴 王博宇 郭 亮 李家权 周 涛
如何为股票发行定价？
一、股票发行价的概念
二、股票发行定价流程
三、影响因素分析
四、确定理论价值 五、选择发行方式
1、方法
2、案例
股票发行价
• 当股票上市发行时，上市公司从公司自身
利益以及确保股票上市成功等角度出发， 对上市的股票不按面值发行，而制订一个 较为合理的价格来发行，这个价格就称为 股票的发行价。 • 发行价格是公众购买股票时应支付的价格。
≈9.1元
实际公司股票发行价为12.8元
选择发行方式
1、议价发行 议价发行是采用商议的方式确定发行价格。 2、竞价发行 竞价发行是采用竞争的方式确定发行价格。 3、累计询价发行 4、固定价发行
谢谢！
每股税后利润 发行当年预测税后利润 发行前总股本 本次发行股本 （ 12 发行月份） 12
不同的方法得出不同的发行价格。每股收益采用加权平均 法较为合理。因为股票发行的时间不同，资金实际到位的先后 对企业效益有影响，同时投资者在购股后才应有的权益。
案例1:五粮液IPO定价采用市盈率法
交通银行
华夏银行 南京银行 招商银行
13
22 21 35
0.18
0.24 0.29 0.42
0.28
0.35 0.49 0.48
0.21
0.3 0.3
72.22
91.67 72.41 83.33
平均市盈率
82.54
目标公司：北京银行
近三年收益平均数为0.11
新股发行价=每股收益(每股税后利润) ×预计市盈率 =0.11 ×82.54
案例2：
每股收益 股价(元) 2007年6月 2006年12月 2005年12月 市盈率
工商银行
民生银行 浦发银行 宁波银行
6.4
16 50 25
0.12
0.23 0.58 0.19
0.15
0.38 0.77 0.33
0.15
0.37 0.65 0.26
53.33
69.57 86.21 131.58
1998年3月27日，宜宾五粮液股份有限公司采取上网定价发 行方式在深圳证券交易所向社会公众首次公开发行80000000股A 股,每股面值人民币1元。 按照市盈率法确定发行价格为每股14.77元，按1995年、 1996年、1997年三年平均每股税后利润1.14元计算，发行市盈率 为13.00倍。其具体计算方法如下： 1995、1996、1997三年平均每股税后利润=（1997年税后利润 34129.84万元+1996年税后利润25993.93万元+1995年税后利润 21692.75万元）÷24000万股÷3=1.14元 发行价格=平均每股税后利润1.14元×发行市盈率13.00倍 =14.77元
影响因素分析
二、行业因素 就行业因素而言，不但应考虑本行业所处的发展阶段，如 是成长期还是衰退期等，还应进行行业间的横向比较和考虑不 同行业的技术经济特点。 三、自身因素 自身因素即本体因素，就是发行人内部经营管理对发行价 格制定的影响因素。一般而言，发行价格随发行人的实质经营 状况而定。这些因素包括公司现在的盈利水平及未来的盈利前 景、财务状况、生产技术水平、成本控制、员工素质、管理水 平等，其中最为关键的是利润水平。 四、股市行情 1、制定的发行价格要使股票上市后价格有一定的上升空间。 2、在股市处于通常所说的牛市阶段时，发行价格可以适当偏 高，若股市处于通常所说的熊市时，价格宜偏低。 3、通过金融市场各金融品种的收益与风险的比较。供求关系 也体现在股市走向中。
发行价格=每股净资产值×溢价倍率 该方法在国外常用于房地产公司或资产现值重 于商业利益的公司的股票发行。
确定理论价值
三、市盈率法
市盈率法是目前在国内外证券市场上应用最为广泛的一 种方法。采用市盈率法确定新股内在价值，首先需要根据可比 公司的平均市盈率估算出发行人的发行市盈率，再将其乘以每 股预期收益就可以得出初步的新股发行价格。公式为： 新股发行价=每股收益(每股税后利润) ×预计市盈率 确定每股收益有两种方法： (1)完全摊薄法，即用发行当年预测全部税后利润除以总股本，直 接得出每股税后利润。 (2)加权平均法。其计算公式为：
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
其中，D代表在未来时期以现金形式表示的每股股票的股利 ; k代表在一定风险程度下现金流的合适的贴现率; V代表股票的内在价值。 国外股票市场对新上市公路、港口、桥梁、电厂等基础设 施公司的估值和发行定价主要采用现金流贴现法。
确定理论价值
二、净资产倍率法 净资产倍率法又称资产净值法，是指通过资 产评估和相关会计手段确定发行人拟募股资产的 每股净资产值，然后根据证券市场的状况将每股 净资产乘以一定的倍率，以此确定股票发行价格 的方法。其计算公式为：