第六章资本成本经营杠杆11.6案例

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财务管理学精讲(第六章杠杆原理与资本结构)

第六章杠杆原理与资本结构学习目的与要求通过本章的学习，掌握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计算；理解杠杆效应与风险之间的关系；理解资本结构的概念与影响因素；掌握最佳资本结构的确定方法。

本章重点、难点本章的重点是经营风险与经营杠杆的概念及两者之间的关系，财务风险与财务杠杆的概念及两者之间的关系，三个杠杆系数的计量及关系，资本结构优化选择的方法。

难点是资本结构优化选择的每股收益分析法和比较公司价值法。

第一节杠杆原理财务管理的杠杆效应表现为在存在特定费用的情况下，一个财务变量以某一比例变化时，引起另一个相关的财务变量以一个较大的比例变化。

合理运用杠杆可以有助于公司合理规避风险，提高资本运营效率。

财务管理中的杠杆效应有三种：经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。

一、经营风险和经营杠杆——经营风险经营风险是指由生产经营活动而产生的未来经营收益或者息税前利润的不确定性。

任何公司只要从事经营活动，就必然承受不同程度的经营风险。

通常，经营风险可以用息税前利润的概率分布对其期望值的偏离程度，即息税前利润的标准差或标准离差率来衡量。

（识记）在市场经济中，经营风险的发生及大小取决于多方面，一般来说，主要有以下几个方面。

（领会）1.市场需求变化的敏感性。

在不考虑其他因素的情况下，市场对公司产品的需求越稳定，则公司的经营风险越低；反之，公司销售状况对市场需求环境变化的反应越敏感，则经营风险越高。

2.销售价格的稳定性。

在同类产品竞争的条件下，如果能够保持相对稳定的销售价格和市场占有率，则经营风险较小；反之，销售价格随着竞争形势而波动，或单纯以价格策略维持市场占有率，必然导致经营风险较高。

3.投入生产要素价格的稳定性。

在生产经营过程中，公司要投入原材料、动力、燃料、工资等。

这些要素的价格变动越大，公司的经营风险越高。

4.产品更新周期以及公司研发能力。

在高技术环境中，产品更新的周期短。

如果公司缺乏研究开发新技术、新产品的能力，必然会被市场淘汰，公司的经营风险会上升。

经营杠杆 ppt课件

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目录 CONTENTS
• 经营杠杆概述 • 经营杠杆的衡量指标 • 经营杠杆与经营风险 • 经营杠杆的应用 • 经营杠杆的案例分析
01
经营杠杆概述
经营杠杆的定义
经营杠杆
经营杠杆系数的意义
指企业在生产经营过程中，由于固定成本的存在而导致利润变动率大于产销量变动率的规律。
衡量固定成本与产销量变动对息税前利润的影响程度，经营杠杆系数越大，经营风险越大。
从而带来经营风险。
经营杠杆与经营风险的关系
经营杠杆系数越高，经营风险越大
经营杠杆系数是息税前利润变动率与销售收入变动率之间的比率。当固定成本占比较大时，经营杠杆系数较高，意味着利润变动对销售变动的敏感性增强，经营风险增大。
经营杠杆与经营风险呈正相关关系
固定成本的存在使得企业在扩大生产规模时获得额外收益，但同时也承担着更大的经营风险。
经营杠杆与股票价格
经营杠杆对股票价格有直接的影响。投资者通常会关注企业的经营杠杆水平，以评估企业的盈利能力和风险水平，从而决定是否购买该企业的股票。
05
经营杠杆的案例分析
案例一：某制造企业的经营杠杆分析
总结词
该制造企业通过合理运用经营杠杆，实现了稳健经营和持续增长。
详细描述
该制造企业通过对固定成本和变动成本的合理控制，调整产品结构和生产规模，有效利用经营杠杆，实现了盈利的稳步增长。同时，该企业注重市场调研和产品创新，及时调整经营策略，保持了竞争优势。
案例二：某零售企业的经营杠杆分析
总结词
该零售企业通过合理运用经营杠杆，实现了快速扩张和市场份额的增加。
详细描述
该零售企业通过对店铺租金、人员成本等固定成本的合理控制，以及通过精细化的库存管理和营销策略，有效利用经营杠杆。在扩张过程中，该企业注重选址和品牌建设，提升了品牌知名度和客户忠诚度，进一步提高了经营效益。

[经济学]第六章资本成本与资本结构PPT课件

15
股利折现模型的运用2
胜利公司股利预计从现在起按8%稳定增长 (无期限),过去年度每股支付股利1.10元,投资者对于类似公司所期望的报酬为14%,请问：1)胜利公司的股票现在的价格应为多少？2)四年后该公司股票价格又为多少？
P0
D0 (1 g ) Ks g
1.1 (1 8%) 14% 8%
20
债券资本成本
P0
n t 1
It (1 Kd )t
M (1 Kd )n
where : P0 债券的市场价格；It 第t年的支付利息；
M 债券的到期值；Kd 债券的税前成本.
ConsideringT , Kdt Kd (1 T )
If It I , t , therewillbeaconclusion :
Kd
I P0 (1
f
( f )
债券的筹资费用率）
21
实例解析
例：东方公司拟于4月1日发行票面价值5000万元的债务，假定票面利率为8%，同期市场利率为6%，债券每年4月1日计算并支付利息，并于4年后的3月31日到期，期满日一次性归还本金。则债券的最高发行价格为： Pd =5000万×PVIF6%，4+400万×PVIFA6%，4
[例]飞天公司有甲、乙、丙三个投资项目可以考虑，其预计的投资规模及收益率（未扣除资本成本）如下
投资额
收益率
甲
50 000
14.5%
乙
70 000
15.5％
丙
12 0000
15％
另一方面，经调查研究，发现企业筹资的资金成本状况如下：
30
例题解析
31
例 ·题 ·解·析
当项目的筹资额超过50000元时，资金成本增加1.1％（从12.7％上升到13.8％）；收益率增长1％（从14.5％增长为15.5％）。

第六章资本成本-资本资产定价模型

2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第六章　资本成本知识点：资本资产定价模型● 详细描述：一、基本公式基本公式KS＝Rf＋β×（Rm－Rf）式中： Rf──无风险报酬率；β──该股票的贝塔系数；Rm──平均风险股票报酬率；（Rm－Rf）──权益市场风险溢价； β×（Rm－Rf）──该股票的风险溢价。

【例】市场无风险报酬率为10%，平均风险股票报酬率14%，某公司普通股β值为1.2。

普通股的成本为：Ks＝10%＋1.2×（14%－10%）＝14.8%参数（1）无风险利率；（2）贝塔值；（3）市场风险溢价。

选择原因通常认为，在计算公司资本成本时选择长期政府债券比较适宜。

（最常见的做法，是选用10年期的财政部债券利率作为无风险利率的代表，也有人主张使用更长时间的政府债券利率。

）（1）普通股是长期的有价证券。

从理论上分析，期限的选择应当与被讨论的现金流期限匹配。

普通股的现金流是永续的，很难找到永续债券。

这涉及到实务中的信息可得性。

政府长期债券期限长，比较接近普通股的现金流。

（2）资本预算涉及的时间长。

计算资本成本的目的主要是作为长期投资的折现率。

长期政府债券的期限和投资项目现金流持续时间能较好地配合。

（3）长期政府债券的利率波动较小。

选择原因应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表。

不同时间发行的长期政府债券，其票面利率不同，有时相差较大。

长期政府债券的付息期不同，有半年期或一年期等，还有到期一次还本付息的，因此，票面利率是不适宜的。

不同年份发行的、票面利率和计息期不等的上市债券，根据当前市价和未来现金流计算的到期收益率只有很小差别。

名义利率名义利率是指包含了通货膨胀的利率两者关系可表述如下式： 1＋ｒ名义＝（1＋r实际）（1＋通货膨胀率）实际利率实际利率是指排除了通货膨胀因素的利率实际现金流量如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平，并消除了通货膨胀的影响，那么这种现金流量称为实际现金流量两者的关系为：名义现金流量＝实际现金流量×（1＋通货膨胀率）n 式中：n——相对于基期的期数名义现金流量包含了通货膨胀影响的现金流量，称为名义现金流量实务中的做法通常在实务中这样处理：一般情况下使用名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用名义的无风险利率计算资本成本。

14年版自考财务管理学练习题(第六章-杠杆原理与资本结构)

第六章杠杆原理与资本结构一、单项选择题1、某公司上年的销售量为10万台，单价为18元/台，销售成本率为60%，变动成本率为70%，固定成本为20万元；预计本年的销售量会提高20%（即达到12万台），单价、销售成本率、变动成本率和固定成本保持不变，则本年的经营杠杆系数为（）。

A.1.45B.1.30C.1.59D.1.382、在其他因素一定，且息税前利润大于0的情况下，下列各项会提高企业经营风险的是（）。

A.降低单位变动成本B.提高固定成本C.降低利息费用D.提高销售量3、下列各项中，将会导致经营杠杆效应最大的情况是（）。

A.实际销售额等于目标销售额B.实际销售额大于目标销售额C.实际销售额等于盈亏临界点销售额D.实际销售额大于盈亏临界点销售额4、某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（）。

A.4%B.5%C.20%D.25%5、某企业2011年税前利润500万元，利息50万元，2012年税前利润600万元，利息80万元，所得税税率为25%。

则该企业2012年财务杠杆系数为（）。

A.1.1B.1.13C.10D.7.56、如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数（）。

A.等于0B.等于1C.大于1D.小于17、下列关于总杠杆系数的表述中，不正确的是（）。

A.在总杠杆系数一定的情况下，经营杠杆系数与财务杠杆系数此消彼长B.在其他因素不变的情况下，总杠杆系数越大，公司风险越大C.总杠杆系数越大，企业经营风险越大D.总杠杆系数越大，销售量的变动所引起的每股收益的变动越大8、某企业某年的财务杠杆系数为2，经营杠杆系数是3，产销量的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（）。

A.4%B.25%C.20%D.60%9、甲企业2012年净利润750万元，所得税率25%。

财务杠杆案例

财务杠杆案例财务杠杆是指企业利用债务资本来增加投资收益率的一种财务手段。

在企业经营中，财务杠杆可以起到放大利润的作用，但同时也增加了企业的财务风险。

下面我们通过一个实际案例来了解财务杠杆的运作机制以及对企业经营的影响。

某公司在扩大生产规模时，决定通过借款来筹集资金进行投资。

该公司原有的资本结构为70%的权益资本和30%的债务资本，债务资本成本为10%。

公司的投资项目预期年利润率为20%。

假设该公司的税率为30%。

在不考虑财务杠杆的情况下，公司的投资收益率为20%，与预期年利润率相同。

现在我们来看一下公司采用财务杠杆后的情况。

假设公司债务资本比例增加到50%，而权益资本比例减少到50%。

此时，公司的权益资本成本仍为20%，而债务资本成本为10%。

根据资本成本加权平均法，公司的加权平均资本成本为（20%50%）+（10%50%）=15%。

通过财务杠杆，公司的加权平均资本成本降低到了15%，而投资项目的预期年利润率为20%，这就产生了财务杠杆效应。

公司的投资收益率为20%，而加权平均资本成本为15%，这就意味着公司的投资收益率高于其成本，从而实现了利润的放大。

然而，财务杠杆也带来了额外的财务风险。

当投资项目的收益率高于债务资本成本时，财务杠杆可以带来利润的增加；但当投资项目的收益率低于债务资本成本时，财务杠杆将会加大亏损。

此外，财务杠杆还会增加公司的偿债风险，一旦经营出现问题，可能会导致公司无法偿还债务，进而影响公司的正常经营。

因此，企业在运用财务杠杆时需要慎重考虑，需要综合考虑投资项目的风险和收益，以及公司的财务状况和偿债能力。

合理运用财务杠杆可以帮助企业实现利润最大化，但过度依赖财务杠杆也会增加企业的财务风险。

在实际操作中，企业需要根据自身的情况，灵活运用财务杠杆，以实现企业的可持续发展。

通过以上案例，我们可以看到财务杠杆的运作机制以及对企业经营的影响。

合理运用财务杠杆可以帮助企业实现利润最大化，但过度依赖财务杠杆也会增加企业的财务风险。

财务管理学复习要点第6章杠杆原理与资本结构

第六章杠杆原理与资本结构1. 财务管理的杠杆效应：表现为在存在特定费用的情况下，一个财务变量以某一比例变化时，引起另一个相关的财务变量以一个较大的比例变化。

合理运用杠杆可以有助于公司合理规避风险，提高资本运营效率。

财务管理中的杠杆效应有三种：经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。

2. 经营风险和经营杠杆（1）经营风险：指由生产经营活动而产生的未来经营收益或者息税前利润的不确定性。

任何公司只要从事经营活动，就必然承受不同程度的经营风险。

在控制经营风险的各种方法中，合理地调整经营杠杆是非常有效的方法。

2015.4多2015.10多在市场经济中，经营风险的发生及大小取决于多方面：①市场需求变化的敏感性。

②销售价格的稳定性。

③投入生产要素价格的稳定性。

④产品更新周期以及公司研发能力。

⑤固定成本占总成本的比重。

（2）经营杠杆：指在某一固定生产经营成本存在的情况下，销售量变动对息税前利润产生的作用。

由于固定成本存在而导致的息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应，称为经营杠杆2017.10单。

公司只要存在固定成本，就存在经营杠杆作用2015.4单。

经营杠杆是把“双刃剑”，不仅可以放大公司的息税前利润，也可以放大公司的亏损。

经营杠杆系数（DOL）：指息税前利润变动率相对于销售量变动率的倍数。

EBIT为基期息税前利润，△EBIT为息税前利润变动额；Q为基期销售量，△Q为销售量的变动。

注意：经营杠杆系数的定义公式和简化计算公式均是建立在假设产量等于销量的前提下。

2017.4单如果某公司经营杠杆系数为2，则息税前利润变动百分比与销售量变动百分比的比值为2。

简化计算公式：经营杠杆系数=（销售额-变动成本总额）÷（销售额-变动成本总额-固定成本总额）2015.4计经营杠杆系数=1+固定成本总额÷息税前利润（3）经营杠杆和经营风险的关系引起公司经营风险的主要原因是市场需求和成本等因素的不确定性，经营杠杆本身不是利润不稳定的根源。

第6章经营杠杆和财务杠杆-PPT精选

第 16 章
经营杠杆和财务杠杆
16-1
经营杠杆和财务杠杆
经营杠杆财务杠杆总杠杆履行债务的现金流量能力其他分析方法各种方法的结合
16-2
经营杠杆
经营杠杆 -- 企业对固定经营成本的使用.
固定成本的存在使销售量变动一个百分比产生一个放大了的EBIT（或损失）变动百分比.
P = 产品单价 V = 单位变动成本 FC = 固定成本 Q = 生产和销售的数量
16-10
盈亏平衡点
在盈亏平衡点， EBIT = 0
Q(P - V) - FC = EBIT
QBE(P - V) - FC QBE(P - V) QBE
=0 = FC = FC / (P - V)
16-11
盈亏平衡点
在销售数量为Q时的 DOL =
16-16
EBIT变动百分比销售变动百分比
计算 DOL
在实际计算DOL时，有几个从定义公式导出的替代公式更为有用：
Q (P - V) DOLQ units =
Q (P - V) - FC
=
Q
Q - QBE
16-17
计算 DOL
DOLS dollars of sales =
16-27
EBIT-EPS 分析：全为普通股融资
普通股
EBIT 利息
EBT 所得税(30% x EBT) EAT 优先股股利
EACS 流通在外普通股股数
EPS
16-28 * EBIT= $150,000重新计算.
$500,000 0
$500,000 150,000
$350,000 0
$350,000 100,000 $3.50

公司金融学第六章资本成本与资本结构

计算步骤： 1、确定最优资金结构； 2、确定各种方式的资金成本； 3、计算筹资总额分界点=第I种筹资方式的成本分界点/目标资金结构中第I种筹资方式所占的比重； 4、计算资金的边际成本。
练习
• 某企业的资金总额中长期借款占20％。其中：当长期借款在50000元以内时，借款的资本成本为5％；当长期借款在50000—100000元时，借款的资本成本为6％；当长期借款在100000 元以上时，借款的资本成本为7％，则其筹资突破点为( )元。 • A．250000 B．50000 • C．500000 D．100000
第一节
资本成本
一、资本成本二、个别资本成本三、综合资本成本四、边际资本成本
一、资金成本概述 • 概念：指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包
括筹资费用和占用费用。
• 内容：占用费用和筹资费用 • 表示：通常用相对数表示，各种成本率 • 种类——个别资金成本率 ——加权平均资金成本率 ——边际资金成本率
2.折现模式
由：筹资净额现值-未来资本清偿额现金流量现值=0 得：资本成本率=所采用的折现率
I (1 T ) M M (1 f ) t n ( 1 K ) ( 1 K ) t 1 b b
n
（二）银行借款和债券的资本成本
年利息 (1 所得税税率 ) • 资本成本= 筹资额 (1 借款筹资率 )
•
• 资本成本的性质、作用和影响因素
– 性质
• 资本使用权与所有权分离的结果 • 体现了一种利益分配关系 • 包含了资金的时间价值与风险价值，从资金所有权方看其实质就是投资者要求的必要报酬率
– 作用
• • • • • • • • 1．资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据； 2．平均资本成本率是衡量资本结构是否合理的依据； 3．资本成本率是评价投资项目可行性的主要标准； 4．资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。总体经济环境：无风险报酬率资本市场条件：资本市场的效率、证券的市场的流动性企业经营状况和融资状况：经营风险、财务风险企业对筹资规模和时限的需求：筹资规模、使用资金时间长度

财务管理学第六章00067杠杆原理与资本结构

第六章杠杆原理与资本结构【一】杠杆原理财务管理中的杠杆效应有三种：一、经营杠杆：（一）经营风险3、经营风险可以用息税前利润的概率分布对其期望值的偏离程度（即：息税前利润的标准差或标准离差率）来表示。

4、影响经营风险的因素：（1）市场需求变化的敏感性（2）销售价格的稳定性（3）投入生产要素价格的稳定性（4）产品更新周期以及公司研发能力（5）FC 占TC 的比重（二）经营杠杆1、定义公式：Q Q EBIT EBIT DOL //∆∆==：即销售量变动率息税前利润变动率 2、简化计算公式：或（三）经营杠杆和经营风险的关系1、引起经营风险的主要原因是市场需求和成本因素的不确定性，DOL 本身不是利润不稳定的根源。

2、DOL 扩大了市场和成本等不确定因素对利润的影响3、一般，其他因素不变的情况下，FC 越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大4、在FC 不变的情况下，DOL 说明里Q 的变化所引起的EBIT 变化的幅度5、当FC 不变时，销售额越大，DOL 越小，经营风险越低6、当Q 处于盈亏临界点前的阶段时，DOL 随销售额的增加而增加。

~~~~~~~~~~~~~~~~~~后~~~~~~~~，~~~~~~~~~~~~~~~~~~而减少。

当Q 处于盈亏临界点时，DOL 趋于ꝏ。

二、财务杠杆（一）财务风险1、经营风险——指由生产经营活动产生的未来收益或息税前利润的不确定性。

2、财务风险——由于固定性资本成本存在（包括负债利息、优先股股息），而对普通股股东收益产生的影响。

3、经营杠杆——由于固定成本存在而导致的息税前利润变动率>产销量变动率的杠杆效应。

4、财务杠杆——由于固定性资本成本的存在，当公司息税前利润较小幅度的变化就会引起普通股每股收益较大变化的现象。

（衡量息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度。

）（二）财务杠杆1、定义公式：息税前利润变动率普通股每股收益变动率即=∆∆=EBIT EBIT EPS EPS DFL // 2、简化计算公式：即T ---=1优先股年股息利息息税前利润息税前利润当公司没有债务和优先股筹资时，不论息税前利润多少，DFL 都等于1，每股收益与息税前利润同比例变化。

公司理财第六章资本成本

杠杆作用
债务比例越高，权益比率越低，综合资本成本越低。但高杠杆会带来更大的财务风险。
公式
综合资本成本=权益资本成本占比 x 权益资本成本 + 债务资本成本占比 x 债务资本成本 x (1 税率)。
折现率
考虑到资本价值的时间价值，所以要使用 WACC来计算净现值和内部回报率。
资本成本在投资决策中的应用
资本预算决策
对于预算决策，确定资本成本是一项重要的考虑因素，是实现盈利增长的关键步骤。
资产投资决策
决策者必须考虑资本成本作为 CPI（投资回报率）的一部分，以判断投资的一项资产是否具有价值。决策者还必须考虑资本成本以避免由于高成本而产生的低回报。
资本组合决策
资本成本计算是资本结构决策的一部分，是决定企业最适合的资本结构的唯一方法。
资本成本的风险因素
1
市场风险
可由股票失败或不符合预期的收益率产生。
2
商业透明度
好的商业透明度提高了投资者对企业的信心，可能会降低权益资本成本。
3
信贷风险
商誉贷款或受评级限制的公司会减少银行借贷的机会。
4
业务风险
与经营业务相同，包括客户口碑，工程的状况等其他情况。
评估资本成本时需考虑借贷利率、股本收益要求、税费、风险溢价等因素。
资本成本的计算方法Fra bibliotek按资产组合加权平均法
按资本结构加权平均法
计算出企业各项资产所占比重，再分别按各项资产权益比率、债务利率等计算出相应的资本成本，最后将各项资产的资本成本加总。
将企业债务和股权的权益成本分别计算出来，按照各项资本占总资产比例进行加权平均，得到综合资本成本。
投资就是要赚钱！

经营杠杆和财务杠杆通用课件

关系
财务杠杆与财务风险之间存在正相关关系，即财务杠杆系数越大，财务风险也越大。
如何利用财务杠杆原理进行财务管理
合理配置资本结构
企业应根据自身情况，合理配置债务融资和权益融资的比例，以实现最佳的资本结构。
控制债务规模
企业应控制债务规模，避免过度依赖债务融资，降低财务风险。
优化经营策略
企业应优化经营策略，提高息税前利润水平，降低财务杠杆的影响。
制定合理的财务策略
企业应根据自身实际情况制定合理的财务策略，包括资金筹措、资金运用、收益分配等方面，以实现企业经营目标和财务目标的最优组合。
05
经营杠杆和财务杠杆的案例分析
经营杠杆案例：某Biblioteka 商企业的运营策略分析总结词
通过分析某电商企业的运营策略，探讨经营杠杆原理在企业管理中的应用。
VS
详细描述
根据市场需求和竞争状况合理设定经营杠杆系数。
02
在业务量上升期，适当增加固定成本投入以提高产能和降低单位产品的固定成本；在业务量下滑期，适当减少固定成本投入以降低亏损。
03
针对不同业务特点采取不同的经营策略：对于市场前景好、业务量有保障的业务，可适当提高经营杠杆系数以提高盈利能力；对于市场前景不明朗、业务量波动大的业务，应适当降低经营杠杆系数以降低经营风险。
财务杠杆系数的计算
01
02
03
定义
财务杠杆系数是指普通股每股收益变动率与息税前利润变动率的比值。
计算公式
财务杠杆系数 = 普通股每股收益变动率 / 息税前利润变动率。
公式解释
该公式反映了债务融资对普通股每股收益的影响程度。
财务杠杆与财务风险的关系

经营杠杆和财务杠杆课件

经营杠杆和财务杠杆什么是经营杠杆和财务杠杆？经营杠杆和财务杠杆是财务管理中常用的两个概念。

它们用来衡量企业使用债务和资本的比例，以及其对盈利能力和财务风险的影响。

经营杠杆是指公司利用固定成本的变化对利润的影响程度。

当公司的固定成本相对较高时，每增加一个单位的销售量，公司利润的增加将会更大。

这是因为固定成本的分摊将更多地在较大的销售规模下实现。

例如，一个制造公司拥有一台工厂，无论生产多少产品，工厂的租金和设备折旧等固定成本都是固定的。

因此，当销售额增加时，这些固定成本的分摊将较小，从而提高了利润。

财务杠杆是指公司利用债务融资的比例对盈利能力和风险进行影响。

债务融资可以提高公司的资本结构中的杠杆比例，即债务与股权的比例。

当债务比例较高时，公司的利润就更容易受到债务偿还和利息支付的负面影响。

然而，如果公司的利润增长率高于债务利息率，这种财务杠杆可以增加股东的回报率。

经营杠杆的计算方法经营杠杆可以通过计算以下公式来确定：经营杠杆 = (销售变动比例) ÷ (利润变动比例)其中，销售变动比例是指销售额的变动与初始销售额的比例，利润变动比例是指利润的变动与初始利润的比例。

举个例子，假设一家公司的销售额从100万美元增长到150万美元，而利润从20万美元增长到30万美元。

计算经营杠杆：经营杠杆 = (150 - 100) ÷ (30 - 20) = 50 ÷ 10 = 5这意味着该公司的经营杠杆为5。

换句话说，对于每增加一个单位的销售额，该公司的利润将增加5个单位。

财务杠杆的计算方法财务杠杆可以通过以下公式计算：财务杠杆 = (总资产回报率) ÷ (股东权益回报率)其中，总资产回报率是指公司的利润与总资产的比例，股东权益回报率是指公司的净利润与股东权益的比例。

考虑一个例子，假设一家公司的净利润为10万美元，总资产为100万美元，股东权益为50万美元。

计算财务杠杆：总资产回报率 = 10 ÷ 100 = 0.1股东权益回报率 = 10 ÷ 50 = 0.2财务杠杆 = 0.1 ÷ 0.2 = 0.5这意味着该公司的财务杠杆为0.5。

财务管理6第六章杠杆作用与资本结构

• 要求：
– 1.计算该公司1-4月份的税后利润以及税后利润变动率。
– 2.计算各月息税前变动率，比较各月税后利润变动率与息税前变动率的变动幅度孰大孰小。
6.1.2 财务杠杆与财务风险
月 EBIT EBIT 债务所得税税后
份
变动率利息（25%）利润
1 15
15
0
0
2 16 6.67% 15 0.25 0.75
3000
100% 12000 3000
EBIT 1000
EBIT 变动率
5000 400%
3月 1000 -50% 6000 3000 1000 -80%
为什么这里利润的变动幅度超过前例?
6.1.1 经营杠杆与经营风险
• 通过例题分析，可以发现：“在其他条件相同的前提下，因为企业固定成本的不一致，导致相同的销售量的变动幅度下，营业利润的变动幅度并不相同。”这种因为不同的固定成本水平而给企业带来的效益不同程度变化的风险，即企业的经营风险。
=2 下年息税前利润 =[（1000万×40%）-200万] ×（1+20%×2） =200万×（1+40%） =280万
6.1.1 经营杠杆与经营风险
• （四）经营杠杆系数的作用
– 1．在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数反映了业务量变动所引起息税前利润变动的幅度。
– 2．经营杠杆度反映了企业所面临的经营风险。
6.1.2 财务杠杆与财务风险
• （一）财务杠杆
– 2、财务杠杆利益与财务杠杆损失的分析
– 原因：企业债务的利息和优先股的股利通常是固定的，并不随企业经营利润的变化而变化。当息税前利润增加时，每一元盈余所负担的固定财务费用相应减少，普通股的收益就会大幅度增加；反之，当息税前利润减少时，每一元盈余所负担的固定财务费用相应增加，普通股的收益就会随之更大幅度地减少。

第六章资本成本与最佳资本结构cvdi

3、留存收益的成本的计算相当于去除发行费的普通股成本。
第六章资本成本与最佳资本结构
练习： 1、发行三年期附息式债券，债券面额100万
元，利率10%，每年付息一次。发行时以110 元溢价发行。计算本次债券的筹资成本。 |————|————|————| 110 -10 -10 -10，-100 110=10*PVIFA（3，r）+100*PVIF（3，r） r=7%，PV=107.873 r=6%，PV=110.69 K=r=6.2%
（2-0.8）20000 -12000
=24000/12000=2
4、上述企业在销量是1.5万件时，如果销量增长10%，利润增长率将是多少？
第六章资本成本与最佳资本结构
例1-2：如果07年产销量是2万件，那么07年利润是多少？08年销量增长10%，即达到2.2万件，那么08年利润是多少？利润增长率是多少？
07年利润=PQ-VQ-F=4万元-2万元-1万元=1 万元
08年利润=4.4万元-2.2万元-1=1.2万元。利润增长率=0.2万元/1万元=20%
08年利润=2*22000-1*22000-12000=10000 元。
利润增长率=2000/8000=25%
可见，销售增长率是10%，利润增长率是25%。
利润增长率是销售增长率的2.5倍。当固定成本越高时，销售每增长一个百分点导
第六章资本成本与最佳资本结构
设固定成本F；单位变动成本V；单价P；销量 Q；销售额PQ；变动成本VQ；
7、股权筹资有哪些主要方式？债务筹资呢？
8、债务筹资（与股权筹资相比）有什么优缺点？
9、在我国公开发行股票是否需要经过政府的审批？
10、什么是IPO？

《财管》课后习题及答案(6) 第六章资本成本

2011注册会计师《财管》课后习题及答案(6) 第六章资本成本第六章资本成本一、单项选择题1.不需要考虑发行成本影响的筹资方式是( )。

A.发行债券B.发行普通股C.发行优先股D.留存收益2.从资本成本的计算与应用价值看，资本成本属于( )。

A.实际成本B.计划成本C.沉没成本D.机会成本3.在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是( )。

?A.长期借款成本B.债券成本?C.保留盈余成本D.普通股成本4.某公司资产的市场价值为10000万元，其中股东权益的市场价值为6000万元。

债务的到期收益率为18%，β系数为1.4,市场的风险溢价是9%,国债的利率为5%，所得税率为25%。

则加权平均资本成本为( )。

A.18%B.17.6%C.15.96%D.13.5%5.用风险调整法估计债务成本时，( )。

A.税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率B.税前债务成本=可比公司的债务成本+企业的信用风险补偿率C.税前债务成本=股票资本成本+企业的信用风险补偿率D.税前债务成本=无风险利率+证券市场的平均收益率6.某种股票当前的市场价格为40元，每股股利是2元，预期的股利增长率是5%，则其市场决定的普通股资本成本为( )。

A.5%B.5.5%C.10%D.10.25%7.某证券市场最近几年的市场综合指数2006年到2009年分别是2000、4500、1800和3500，则按几何平均法所确定的平均收益率与算术平均法所确定的权益市场收益率的差额为( )。

8.如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以用来估计债务成本的方法是( )。

A.风险调整法B.财务比率法C.可比公司法D.到期收益率法9.某公司预计未来保持经营效率、财务政策不变，上年的每股股利为3元，每股净利润为5元，每股账面价值为20元，股票当前的每股市价为50元，则股票的资本成本为( )。

【财务管理课件】筹资管理—筹资成本管理—经营杠杆

案例导入
阿基米德在他的著作《论杠杆》中论述了杠杆的原理。叙拉古国王有一个难题，就是他替埃及国王造了一艘很大的船。船造好后，动员了叙拉古全城的人，也没法把它推下水。阿基米德说："好吧，我替你来推这一只船吧。" 阿基米德利用杠杆和滑轮的原理，设计、制造了一套巧妙的机械。把一切都准备好后，阿基米德请国王来观看大船下水。他把一根粗绳的末端交给国王，让国王轻轻拉一下。顿时，那艘大船慢慢移动起来，顺利地滑下了水里，国王和大臣们看到这样的奇迹，好象看耍魔术一样，惊奇不已!于是，国王信服了阿基米德，并向全国发出布告："从此以后，无论阿基米德讲什么，都要相信他……
THANKS
案例导入
智力
认
性
知
人
格
生
家
环
庭
境
时间是撬动我们人生的杠杆。初期的差距微小，但到最后变得巨大，一定程度上，也可以说：时间是我们人生的放大器。我们个人素质在初期的一点差距，经过时间的放大，最后都会变得巨大。所以，如果我们想以小胜大，取得成功的人生，就要在有限时间内加倍努力！
人生的杠杆
【知识点】成本习性
5. 经营杠杆
主讲人：
学习目标
一、【知识点】成本习性二、【知识点】公式三、【知识点】三大杠杆四、【知识点】经营杠杆
案例导入
早在公元前245年，古希腊科学家阿基米德便言辞凿凿地提出了杠杆原理。“给我一个支点，我就能撬起整个地球！”
假如阿基米德有个站脚的地方，他真能挪动地球吗？
杠杆必须要有88×1 021英里14万×164万多米
按2019年苏杭公司有关资料计算其经营杠杆系数。则， DOL= 42000/37000=1.135 说明产生了1.135倍的经营杠杆效应。即在其他条件既定的情况下，苏杭公司的息税前利润随产销业务量变动以1.135倍的幅度而变动。

第六章资本成本与资本结构案例

按销售金额确定的经营杠杆系数
D O LSS SV C V C F息边税际前贡利献润
（四）经营杠杆利益与经营风险
➢ 经营杠杆利益：是指由于经营杠杆的作用，当营业总额增加时，息税前利润的增长幅度大于营业总额的增长幅度。
➢ 经营风险：是指由于经营杠杆的作用，当营业总额减少时，息税前利润的降低幅度大于营业总额的降低幅度。
❖ 分别为各种筹资范围，选择对应的筹资方式的个别资本成本。
❖ 计算各种筹资范围下的边际资本成本
❖ 例6.12 某公司目前拥有长期资本100万元，其中，长期借款20万元，长期债券5万元，普通股75万元。为了适应追加投资的需要，公司准备筹资。筹资后仍然保持目前的资本结构。
❖ 要求：计算追加筹资的边际资本成本率。
❖ 特点：
债券利息在税前支付，可抵减所得税。
债券的筹资费用较高。
债券的发行价格有等价、溢价、折价。
Kb
Ib1T B1Fb
I：债券利息，即面值×票面利率 B：债券筹资额，即发行价格（等价、溢价、折价） Fb-发行费用率
一、个别资本成本——权益资本成本
1、优先股 ❖ 特点：
股息定期支付股息由税后利润定期支付，不能抵减所得税优先股成本节资本成本概述第二节资本成本的计算第三节财务杠杆第四节资本结构第五节资本结构理论
第一节资本成本概述
一、资本成本的含义
❖ 资本成本：企业为取得和使用资金所付出的代价。 ➢ 资金筹集费：企业在筹资过程中所发生的费用，如银行借款手续费等。 ➢ 资金使（占）用费：企业因使用资本而承担的费用，如向债权人支付的利息，向股东分配的股利。
能体现期望的资本结构，适用于企业筹措新资金。但很难客观合理的确定证券的目标价值。