第八章营运资本管理
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•转换成本：即现金同有价证券之间相互转换的成本。这类成本只与交易
次数有关，而与现金余额无关。
•短缺成本：因现金持有量不足以满足经营业务需要所导致的损失。与现 金持有量成反比
•最佳现金持有量
成本分析模式
•最佳现金持有量是使各项成本之和最小的现金持有量。 •例8.1：见P202
课堂练习：
下面是某公司现金持有方案，请帮助确定最佳现 金持有量方案。
流动负债是指将在一年或者超过一年的一个营业 周期内必须清偿的债务，主要包括短期借款、应付账 款、应付票据、预收账款、应付职工薪酬、应交税费 等。
营运资本的特点 流动资产又称经营性投资，与固定资产相
(1) (2) (3) (4) 资金来源的灵活多样。
流动负债筹资与长期负债筹资相比，具有
(1) (2) (3) (4)风险大。
第八章营运资本管理
2020年7月26日星期日
第一节 营运资本管理政策
一、营运资本的概念与特点
营运资本的含义 营运资本也称营运资金，广义的营运资本指企业
维持日常经营所需的资金，狭义的营运资本是指流动 资产减去流动负债后的余额。
流动资产是指可以在一年或者超过一年的一个营 业周期内变现或耗用的资产，主要包括现金、有价证 券、应收账款和存货等。
表2 最佳现金持有量预测表 金额单位：元 ———————————————————— 方案 现金 机会 管理 短缺 总成本 持有量 成本 成本 成本 ———————————————————— A （10000） 1000 1800 4300 7100 B （20000） 2000 1800 3200 7000 C （30000） 3000 1800 900 5700 D （40000） 4000 1800 0 5800 ————————————————————
•支票邮寄时间
•支票停留时间 •款项收回时间
•图 账款收回时间
•支票结算时间
（二）控制支出
• ▲ 主要任务：尽可能延缓现金的支出时间。
• ▲ 前提条件：延缓现金支出必须是合理合法的，否则公
司延期支付账款所得到的收益将远远低于由此而遭受的损
•失▲。延期支付账款的方法：
• （1）延缓付款
•公司账户上的现金余额与银行 账户上所示的存款余额之间的
不同营运资金持有策略所对应的流动资产水平
•策略A保守型
•策略B稳健适中型 •资
•产
•水 •平
•策略C激进型
•流动资产
•产出（单位）
➢ 从流动性考察 高 策略A
➢ 从盈利角度考察
策略B
低 策略C
➢ 降低流动资产能够提高潜在利润率。激进型策略C的潜在收益最 高。
➢ 选择策略C：利润有可能增加外，风险也可能增大： a，现金减少增加的压力； b，应收减少，客户减少，销售减少； c，存货减少，影响销售。 结论：激进型策略增加潜在收益，但风险加大。
二、现金收支管理
• 目标 1 •流动性
•权衡
目标 2 •收益性
• 目标 • 保证公司生产经营所需现金的同时，节约使用资金，并从
暂时闲置的现金中获得更多的投资收益。
（一）加速收款
• 公司款项收回包括客户开出支票、公司收到支票 、银行清算支票三个阶段:
•客户开出支票
•企业收到支票
•支票交付银行
•现金收回
2.激进型融资政策
短期资产由短期资金来融通，部分的长期资 产由短期资金来融通。但风险较大。
3.保守型融资政策
部分的短期资产由长期资金来融通
•资产与融资
1.正常的筹资组合
•短期流动资产
•短期资金
•长期流动资产 •固定资产
•长期资金
•时间
2.Hale Waihona Puke Baidu险的筹资组合
•短期流动资产
•短期资金
•资产与融资
•长期流动资产 •固定资产
• （2）合理运用现金“浮游量”差额
•
•
三、最佳现金持有量确定
（一）成本分析模式
• ☆ 通过分析公司持有现金的相关成本，寻求使持有 现金的相关总成本最低的现金持有量的模式。
•机会成本
•管理成本 •转换成本 •短缺成本
•机会成本：持有现金所付出的代价。与现金持有量有明显对应关系。 •管理成本：持有现金所发生的各种管理费用。是一种相对固定的成本， 与现金持有量没有明显对应关系。
二、营运资本管理的内容与目标 营运资本管理的内容： 营运资本管理政策，包括持有政策和筹集政策； 短期资产管理； 短期负债管理。
营运资本管理的目标： 营运资本管理主要是合理确定持有量。应力求做到既能保
证满足公司正常资金需要，又不使资金闲置，提高资金的 使用效率。
•三、营运资本管理政策
（一）营运资本持有政策 流动资产的最佳投资水平
理想的流动资产数量：管理层根据盈利与风险的状 况衡量。这种决策要在风险与收益之间进行抉择， 如果短期融资的成本低于即期与长期融资成本，加 大短期债券比例可以提高公司的盈利。
判定理想状态下流动资产的假定条件：企业产出增 加，流动资产也应该增加,但是非线性增长。原因在 于早期单位产出的流动资产较大，随着企业效率的 增加，产出增大，单位产出的流动资产开始递减， 产生规模效益。
•长期资金
•时间
3.保守的筹资组合
•短期流动资产
•短期资金
•长期流动资产 •固定资产
•长期资金
•资产与融资
•时间
（三）营运资本持有政策和筹集政策的配合
债务结构与流动资产决策的结合 1.公司的安全边际 2.风险和获利能力
第二节 现金管理
一、公司持有现金的动机
• 现金的基本内容
• ◎ 现金是立即可以投入流通的交换媒介。
高
低
流动性 A
B
C
盈利 C
B
A
风险 C
B
A
结论：
1、盈利状况与流动性反向变化，流动性的提高以降低盈 利为代价；
2、盈利与风险同向变化，管理层应该在盈利与风险之间 权衡。
小结：理想的流动资产水平取决于管理层对盈利与风险的 取舍。
（二）营运资本筹集政策 1.适中型融资政策
短期资产由短期资金来融通，长期资产由长 期资金来融通。
表1 现金持有方案表 金额单位：元 —————————————————— 项 目 A B C D —————————————————— 现金持有量 10000 20000 30000 40000 机会成本率 K 10% 10% 10% 10% 管理成本 1800 1800 1800 1800 短缺成本 4200 3200 900 0 ———————————————————
• ◎ 现金是公司中变现能力及流动性最强的资产。
• ◎ 现金包括库存现金、各种形式的银行存款、银行本票、
银行汇票等。
• ◎ 有价证券是现金的一种转换形式，是“现金”的一部分
。 •动机 • ：•
● 交易性需要(正常开支) ● 预防性需要(应付萧条、回购股票、意外开支)
• ● 投机性需要(抓住突然出现的获利机会)
次数有关，而与现金余额无关。
•短缺成本：因现金持有量不足以满足经营业务需要所导致的损失。与现 金持有量成反比
•最佳现金持有量
成本分析模式
•最佳现金持有量是使各项成本之和最小的现金持有量。 •例8.1：见P202
课堂练习：
下面是某公司现金持有方案，请帮助确定最佳现 金持有量方案。
流动负债是指将在一年或者超过一年的一个营业 周期内必须清偿的债务，主要包括短期借款、应付账 款、应付票据、预收账款、应付职工薪酬、应交税费 等。
营运资本的特点 流动资产又称经营性投资，与固定资产相
(1) (2) (3) (4) 资金来源的灵活多样。
流动负债筹资与长期负债筹资相比，具有
(1) (2) (3) (4)风险大。
第八章营运资本管理
2020年7月26日星期日
第一节 营运资本管理政策
一、营运资本的概念与特点
营运资本的含义 营运资本也称营运资金，广义的营运资本指企业
维持日常经营所需的资金，狭义的营运资本是指流动 资产减去流动负债后的余额。
流动资产是指可以在一年或者超过一年的一个营 业周期内变现或耗用的资产，主要包括现金、有价证 券、应收账款和存货等。
表2 最佳现金持有量预测表 金额单位：元 ———————————————————— 方案 现金 机会 管理 短缺 总成本 持有量 成本 成本 成本 ———————————————————— A （10000） 1000 1800 4300 7100 B （20000） 2000 1800 3200 7000 C （30000） 3000 1800 900 5700 D （40000） 4000 1800 0 5800 ————————————————————
•支票邮寄时间
•支票停留时间 •款项收回时间
•图 账款收回时间
•支票结算时间
（二）控制支出
• ▲ 主要任务：尽可能延缓现金的支出时间。
• ▲ 前提条件：延缓现金支出必须是合理合法的，否则公
司延期支付账款所得到的收益将远远低于由此而遭受的损
•失▲。延期支付账款的方法：
• （1）延缓付款
•公司账户上的现金余额与银行 账户上所示的存款余额之间的
不同营运资金持有策略所对应的流动资产水平
•策略A保守型
•策略B稳健适中型 •资
•产
•水 •平
•策略C激进型
•流动资产
•产出（单位）
➢ 从流动性考察 高 策略A
➢ 从盈利角度考察
策略B
低 策略C
➢ 降低流动资产能够提高潜在利润率。激进型策略C的潜在收益最 高。
➢ 选择策略C：利润有可能增加外，风险也可能增大： a，现金减少增加的压力； b，应收减少，客户减少，销售减少； c，存货减少，影响销售。 结论：激进型策略增加潜在收益，但风险加大。
二、现金收支管理
• 目标 1 •流动性
•权衡
目标 2 •收益性
• 目标 • 保证公司生产经营所需现金的同时，节约使用资金，并从
暂时闲置的现金中获得更多的投资收益。
（一）加速收款
• 公司款项收回包括客户开出支票、公司收到支票 、银行清算支票三个阶段:
•客户开出支票
•企业收到支票
•支票交付银行
•现金收回
2.激进型融资政策
短期资产由短期资金来融通，部分的长期资 产由短期资金来融通。但风险较大。
3.保守型融资政策
部分的短期资产由长期资金来融通
•资产与融资
1.正常的筹资组合
•短期流动资产
•短期资金
•长期流动资产 •固定资产
•长期资金
•时间
2.Hale Waihona Puke Baidu险的筹资组合
•短期流动资产
•短期资金
•资产与融资
•长期流动资产 •固定资产
• （2）合理运用现金“浮游量”差额
•
•
三、最佳现金持有量确定
（一）成本分析模式
• ☆ 通过分析公司持有现金的相关成本，寻求使持有 现金的相关总成本最低的现金持有量的模式。
•机会成本
•管理成本 •转换成本 •短缺成本
•机会成本：持有现金所付出的代价。与现金持有量有明显对应关系。 •管理成本：持有现金所发生的各种管理费用。是一种相对固定的成本， 与现金持有量没有明显对应关系。
二、营运资本管理的内容与目标 营运资本管理的内容： 营运资本管理政策，包括持有政策和筹集政策； 短期资产管理； 短期负债管理。
营运资本管理的目标： 营运资本管理主要是合理确定持有量。应力求做到既能保
证满足公司正常资金需要，又不使资金闲置，提高资金的 使用效率。
•三、营运资本管理政策
（一）营运资本持有政策 流动资产的最佳投资水平
理想的流动资产数量：管理层根据盈利与风险的状 况衡量。这种决策要在风险与收益之间进行抉择， 如果短期融资的成本低于即期与长期融资成本，加 大短期债券比例可以提高公司的盈利。
判定理想状态下流动资产的假定条件：企业产出增 加，流动资产也应该增加,但是非线性增长。原因在 于早期单位产出的流动资产较大，随着企业效率的 增加，产出增大，单位产出的流动资产开始递减， 产生规模效益。
•长期资金
•时间
3.保守的筹资组合
•短期流动资产
•短期资金
•长期流动资产 •固定资产
•长期资金
•资产与融资
•时间
（三）营运资本持有政策和筹集政策的配合
债务结构与流动资产决策的结合 1.公司的安全边际 2.风险和获利能力
第二节 现金管理
一、公司持有现金的动机
• 现金的基本内容
• ◎ 现金是立即可以投入流通的交换媒介。
高
低
流动性 A
B
C
盈利 C
B
A
风险 C
B
A
结论：
1、盈利状况与流动性反向变化，流动性的提高以降低盈 利为代价；
2、盈利与风险同向变化，管理层应该在盈利与风险之间 权衡。
小结：理想的流动资产水平取决于管理层对盈利与风险的 取舍。
（二）营运资本筹集政策 1.适中型融资政策
短期资产由短期资金来融通，长期资产由长 期资金来融通。
表1 现金持有方案表 金额单位：元 —————————————————— 项 目 A B C D —————————————————— 现金持有量 10000 20000 30000 40000 机会成本率 K 10% 10% 10% 10% 管理成本 1800 1800 1800 1800 短缺成本 4200 3200 900 0 ———————————————————
• ◎ 现金是公司中变现能力及流动性最强的资产。
• ◎ 现金包括库存现金、各种形式的银行存款、银行本票、
银行汇票等。
• ◎ 有价证券是现金的一种转换形式，是“现金”的一部分
。 •动机 • ：•
● 交易性需要(正常开支) ● 预防性需要(应付萧条、回购股票、意外开支)
• ● 投机性需要(抓住突然出现的获利机会)