11第十一章 股利理论与政策

二、股利的种类
2.股票股利（stock dividend）
股票股利一般会使发行在外的股数增加、每股价格降低， 但它并未改变每位股东的股权比例，也不增加公司资产。
发放股票股利既不需要向股东支付现金，又可以回报股东；
降低股票市价，促进股票流通
理论上：N等比例上升，EPS、股价等比例下降； 实务中：股价可能上升、不变、下降。
二、股利的种类
2.股票股利（stock dividend）
是股份有限公司以股票的形式从公司净利润中分 配给股东的股利。
股票股利并不直接增加股东的财富，也不会导致 股东持股比例的改变。
从会计角度来看，股票股利只是表现为股东权益 中留存收益的减少和股本与公积金的增加，并未 导致企业资产的流出或负债的增加，也未增加企 业的财产，所改变的仅仅是股东权益的构成。
教学要点
• 利润分配程序 • 股利理论 • 影响股利政策的因素 • 股利政策的类型
教学内容
第一节 股利及其分配 第二节 股利理论 第三节 股利政策及其选择 第四节 股票分割及股票回购
第一节 股利及其分配
广义的利润分配是指对企业的收入进行分配的过程 狭义的利润分配则指对企业净利润的分配。本章所阐述
2.提取法定公积金 – 税后利润的10%，达到注册资本50%可不提取。
3.提取任意公积金 – 转增股本后留存公积金不得低于转增前注册资本的25%。
4.向股东分配股利 – 回购后暂未转让或注销的股份不参与利润分配。 – 一般应无盈利不分股利的原则；正确处理长远发展与近 期利益的关系，分配与积累并重
二、股利的种类
3.股利无关理论的数学证明
1.股利无关理论的基本内容
在完美的资本市场条件下，如果公司的投资决策和资 本结构保持不变，那么公司价值取决于公司投资项目 的盈利能力和风险水平，而与股利政策不相关。
可吸引更多的投资者，有利于分散公司控制权，防止其他 公司恶意控制；
向社会传递公司正常发展的信息，增强投资者信心； 发放股票股利的费用高于发放现金股利的费用
三、股利的发放程序
1.宣告日
– 是股东大会决议通过并由董事会宣布发放股利的日期。
2.股权登记日
– 是有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。
3.除息日
– 也称除权日，是指从股价中除去股利的日期，即领取股利 的权利与股票分开的日期。
4.股利发放日
– 也称股利支付日，是公司将股利正式支付给股东的日期。
例11-1，见教材P350
股利宣告日：2008年6月18日 股权登记日：2008年6月24日 除息日： 2008年6月25日 股利发放日：2008年7月1日
第11章 股利理论与政策
《财务管理学》课程结构
总论 第1章
财务管理的价值观念 财务分析
第2章
第3章
财务战略与预算 第4章
财务管理基本内容
筹资管理 第5、6章
投资管理 第7、8章
营运资金管理 第9、10章
股利理论与政Байду номын сангаас 第11章
并购与重组 第12、13章
引例
苹果计算机公司创立于1976年，到1980年，该公司研制生产的 家用电脑已经销售13万多台，销售收入达到1.7亿美元。1980年 苹果公司首次发行股票上市。上市以后，公司得到快速成长， 到1986年，公司的销售收入已达19亿美元，实现净利润1.54亿 美元。1980——1986年，苹果公司的净利润年增长率达到53%。 1986年，苹果公司与马克公司联合进入办公电脑市场。办公电 脑市场的主要竞争对手是实力非常强大的IBM公司。尽管竞争 非常激烈，1987年，苹果公司仍然取得了骄人的成绩，销售收 入实现了42%的增长。但是人们仍然对苹果公司能否持续增长 表示怀疑。
1.现金股利（cash dividend）
– 是股份有限公司以现金的形式从公司净利润中分配给股东 的投资报酬，也称"红利"或"股息"。
– 是股份有限公司最常用的股利分配形式。 – 优先股股利相对固定，普通股股利不固定 – 我国公司一般一年发放一次现金股利，西方国家公司一般
按季度发放现金股利 – 发放现金股利后，股票价格一般会下降。
为了增强投资者的信心，特别是吸引更多的机构投资者，苹果 公司在1987年4月23日宣布首次分配季度股利，每股支付现金股 利0.12美元，同时按1:2比例进行股票分割（即每1股分拆为2 股）。股票市场对苹果公司首次分配股利反应非常强烈，股利 分配方案宣布当天，股价就上涨了1.75美元，在4个交易日里， 股价上涨了约8%。在之后的三年多时间里，苹果公司的经营业 绩保持良好的增长，截止1990年，实现销售收入55.58亿美元， 净利润4.75亿美元，1986——1990年，销售收入平均年增长率 为31%，净利润平均年增长率为33%。
第二节 股利理论（自学）
一、股利无关理论 二、股利相关理论
一、股利无关理论
1.股利无关理论的基本内容
–美国学者米勒（Miller）和莫迪格莱迪 （Modigliani）认为，股利政策对企业的股票价格 和资金成本没有任何影响，即股利政策与公司价值 无关，该理论亦因此称为MM理论
2.股利无关理论的假设条件 – 假设存在完美资本市场。 – 假设公司的投资决策不受股利政策影响。
的利润分配是指对净利润的分配，即对企业经营成果进 行的分割与派发活动。 利润分配涉及多方面的利益关系
➢ 筹资与投资；国家、企业、投资者、职工等；长远 利益与近期利益；整体利益与局部利益
一、利润分配程序 二、股利的种类 三、股利的发放程序
一、利润分配程序
1.弥补以前年度亏损 – 5年内税前利润弥补，5年后税后利润弥补
但是，1990年以后，苹果公司的业绩开始逐年下降，1996年亏 损7.42亿美元，1997年亏损3,79亿美元。苹果公司的股票价格也 从1990年的48美元/股跌到1997年的24美元/股。尽管经营业绩发 生较大变化，但苹果公司从1987年首次分配股利开始，一直坚 持每年大约支付每股0.45美元的现金股利，直到1996年，由于 经营的困难，不得不停止发放股利。 思考： （1）苹果公司为什么决定1987年首次发放股利，并进行股票分割？ （2）苹果公司采用的是何种股利政策？这种股利政策有何利弊？