债券、票据、保理、资产证券化等资产属性比较-最终汇总版

该项业务适用于持未到期商业承兑汇 票需现款支付的经工商行政管理部门 （或主管机关）核准登记的信誉度较 高，现金流较为充足，还款能力较强 的企（事）业法人、其他经济组或个 体工商户。 模式主要有三种：第一 种是利用市场信息不对称，在票据买 进卖出中赚取差价。由于不同地域及 不同类别银行金融机构对票据转贴现 的市场利率可能存在差异，因此总行 票据业务人员可以采取A地收票或贴入 票据，再到B地贴出的方式，从中赚取 无风险价差。第二种模式则是如债券 或股票投资的波段操作，在分析票据 市场整体贴现率波动趋势后，选择收 票或转贴入票据，并在贴现利率发生 变动后转贴现，以获得波动差价。第 三种干脆是将收到或贴入的票据持有 至到期，获取票面利息收入和贴入成 本间的差价。 满足公司持有的商业承兑汇票快速变 现的需求；相对于银行承兑汇票，手 续方便，可以有效降低手续费支出， 融资成本低，有利于企业培植自身良 好的商业信用。对银行来说，相当于 作了一笔贷款，且事先扣除了利息； 如果汇票有货物背景，则还有货物抵 押。在银行资金紧张时，还可再贴现
最重要的有三个方面：1、必须由一定 的资产支撑来发行证券，且其未来的收 入流可预期。2．即资产的所有者必须 将资产出售给SPV（所有权转让），通 过建立一种风险隔离机制，在该资产与 发行人之间筑起一道防火墙，即使其破 产，也不影响支持债券的资产，即实现 破产隔离。3．必须建立一种风险隔离 机制，将该资产与SPV的资产隔离开 来，以避免该资产受到SPV破产的威胁 。后两个方面的问题正是资产证券化的 关键之所在。其目的在于减少资产的风 险，提高该资产支撑证券的信用等级， 减低融资成本，同时有力地保护投资者 的利益。
分析结论 槛也很低。
收益率低，交易市场很成熟，门
缺乏可以借鉴的完整经验，存在二次证券化 的法律风险，没有流动性。
分类
广义的资产证券化是指某一资产或资产组合 采取证券资产这一价值形态的资产运营方 式，它包括以下四类： 1、实体资产证券化：即实体资产向证券资 产的转换，是以实物资产和无形资产为基础 发行证券并上市的过程。 2、信贷资产证券化：就是将一组流动性较 差信贷资产，如银行的贷款、企业的应收账 款，经过重组形成资产池，使这组资产所产 生的现金流收益比较稳定并且预计今后仍将 稳定，再配以相应的信用担保，在此基础上 把这组资产所产生的未来现金流的收益权转 变为可以在金融市场上流动、信用等级较高 的债券型证券进行发行的过程。 3、证券资产证券化：即证券资产的再证券 化过程，就是将证券或证券组合作为基础资 产，再以其产生的现金流或与现金流相关的 变量为基础发行证券。 4、现金资产证券化：是指现金的持有者通 过投资将现金转化成证券的过程。 狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。按 照被证券化资产种类的不同，信贷资产证券 化可分为住房抵押贷款支持的证券化 （Mortgage-Backed Securitization,MBS ）和资产支持的证券化（Asset-Backed Securitization, ABS ）。
三种不同的众筹模式： 凭证式众筹 凭证式众筹主要是；指在互联 网通过卖凭证和股权捆绑的形 式来进行募资，出资人付出资 金取得相关凭证，该凭证又直 接与创业企业或项目的股权挂 钩，但投资者不成为股东。 会籍式众筹 会籍式众筹主要是指在互联网 上通过熟人介绍，出资人付出 资金，直接成为被投资企业的 股东。 天使式众筹 与凭证式、会籍式众筹不同， 天使式众筹更接近天使投资或 VC的模式，出资人通过互联网 寻找投资企业或项目，付出资 金或直接或间接成为该公司的 股东，同时出资人往往伴有明 确的财务回报要求。
产品设立人，发行方，SPV。
买家
是否可标准 化
央行（逆回购），机构投资人， 一般投资人，普通投资人，境外 投资人(2014年10月14日英国政府 宣布成功发行30亿元以人民币计 希望进行长期投资并获得稳健收益的投资 价的国债。此举使得英国成为第 者，保险机构等长线稳健投资资金。 一个发行人民币国债的西方国 家，其发行规模在非中国发行的 人民币债券中最大。) 国债发行、上市国债、国债期货 已挂牌的资产证券化产品，是标准化产品。 均为标准化产品。 上市国债、国债期货可以实时交 易。当日买入的债券当日可以卖 出。
可以份额化。 否 保理公司把持有应收账款质押再融资 （债权化）后可以份额化。 否
同一个项目不能同时在两个以 及以上平台进行融资或发布融 资信息。 投融资双方需要实名认证。
可以拆分和转让。 通过引入增信措施，可以适当降 低投资者持有应收账款的风险。
5月27日，中国首家众筹金融 交易所——贵阳众筹金融交易 否 所（简称“众筹所”）上线。 募集期资金专户管理，对投资 者的身份进行审核、认证，限 定普通投资者的投资金额等； 投资保理产品本身没有杠杆。但 再如通过领投人制度，由领投 对于通过应收账款质押获取资金 人作为企业董事会成员代行投 并承担债务风险的保理公司来 资人职责；甚至领投人与所有 说，实际是一种加杠杆的经营行 跟投人签订有限合伙协议，以 为。 有限合伙企业的形式与企业签 署投资协议等。 1、应收账款及贸易合同质押； 2、中国人民银行应收账款质押 公示登记系统登记； 可能存在的风险包括触及公开 3、保理商担保本息兑付（担保 发行证券或“非法集资”红线 到期溢价回购应收账款）； 。存在投资合同欺诈的风险。 4、保险公司信用保险保障原始 股权众筹平台权利义务模糊。 债权人的应收账款安全； 没有各家统一的分控措施。 5、事前的真实贸易尽职调查， 一般只做大型核心企业的供应链 保理。
汇票的持票人。
汇票的持票人。
银行承兑汇票，转为债权后可以标准化。
不能标准化，授信额度可循环使用。
目前不能实时交易。
目前不能实时交易。商业承兑汇票的持票人 需要资金时，可持未到期的商业承兑汇票向 银行申请贴现。
一般原始权属不发生转让，在流通过程中需要 商业承兑汇票可以背书转让。 信用背书。
可以份额化。 否
目前不能实时交易。因为应收账 款需持有到期后欠款方才可能付 否，需要等满标后交易。 款，保理公司不能提前要求，除 非应收账款再转让，但可操作性 很低。 保理公司从卖家手里获得应收账 是。领投人-跟投人模式、合 款的受益权和催讨权。如果保理 投模式、直接投资模式。签订 公司把应收账款受益权抵押，从 有限合伙协议，领投资人作为 其他投资人那里获得融资，又承 GP，跟投人作为LP；超过一定 担到期溢价回购义务，其本质上 金额可以直接入股。 是保理公司承担债务的抵押融资 。
以汇票作为抵押
基于票据本身期限较短以及市场化定价机制 较为完善的特点，在实践中银行票据业务因 单纯交易风险出现巨亏的可能性却是微乎其 微。唯一的例外，就是政策风险导致的黑天 鹅事件。
一、信用好，承兑性强。银行承兑汇票 经银行承兑到期无条件付款。就把企业 之间的商业信用转化为银行信用。对企 业来说，收到银行承兑汇票，就如同收 到了现金。 二、流通性强，灵活性高。银行承兑汇 票可以背书转让，也可以申请贴现，不 会占压企业的资金。 三、节约资金成本。对于实力较强，银 行比较信得过的企业，只需交纳规定的 保证金，就能申请开立银行承兑汇票， 用以进行正常的购销业务，待付款日期 临近时再将资金交付给银行。
资产类别比较(喻
项目 国债 ABS
卖家
国家中央政府（财政部），央 行（逆回购:中国人民银行向 一级交易商购买有价证券，并 约定在未来特定日期将有价证 券卖给一级交易商的交易行 为，逆回购为央行向市场上投 放流动性的操作，逆回购到期 则为央行从市场收回流动性的 操作。），机构投资人，一般 投资人，普通投资人。
是否可引入 做市商
不存在做市商。
不存在做市商，受相关法律限制。
是否有杠杆
没有杠杆。
风控措施
国债公认是最安全的投资产品。 采取多种增信措施，包括评级，担保，设立 国家信用担保。 资产池，设立准备金等
投资国债的三种方法:第一种 和炒股差不多，买入债券等待 其价格上涨后卖出。投资者开 通了证券账户或基金账户的投 资者可以在交易软件上直接交 易。债券挂牌认购价格为100 元，申购单位以“手”为单 位，一手为1000元面值。第二 种炒法是买入债券后一直持有 到结算日，结算后获得投资收 益。假设投资者以90元买入面 值为100元的债券，该债券票 面利率为4%，则投资者每年可 以得到4元回报，而成本价为 补充说明 90元，实际年化收益率为 4.44%。第三种炒法是炒国债 期货。国债期货波动剧烈，对 投资者的心理素质和交易技巧 都是不小的挑战，还需要一定 资金门槛。投资者可以到具备 国债期货交易资格的期货公司 开立国债期货账户，国债期货 合约标的为面值100万元、票 面利率为3%的名义中期国债， 其并不对应现券市场上某一种 具体债券或者国债ETF，而是 一揽子国债的组合。国债期货 市场采用连续竞价交易机制， 国债现货以询价交易为主，两
是否实时交 易
线下交易，线上登记。线上无法看到实时报 价，推测交易量过小。
是否权属转 让
权属通过交易结算系统发生了转 让。
收益权发生转让。
是否可份额 化
国债(包括国债发行，上市国债和 非上市国债）和国债期货均是份 额化交易。
可以份额化交易
是否可连续 在交易所开盘时间，国债和国 线下撮合，中登公司登记转让。 交易 债期货可以连续交易。 除了境外存在剥离债券（技术复 标准化合约，不存在拆分的必要。私募非上 是否可二次 杂，不对个人投资者），不需要 市的资产证券化类型的产品，受合格投资人 拆分 拆分（投资门槛低），没有拆分 的限制。可转为债权，再做拆分。 的意义。 国债期货波动剧烈，保证金交 是否有投机 易，存在投机性。但国内机构参 不存在投机性。 性 与国债期货的热情不高。
可以份额化。 否 可以拆分，但风险比较大（华信系，普兰金 融）。 可以通过融资性票据虚增货币发行量、资金 空转套利以及由此衍生的变造票据进行贷款 。
以众筹的方式合买（金银运作后，存在一定套取资金和额 外收益的可能。利率市场化进程的推进，将 进一步压缩票据掮客的利率空间。