最新第9章-净现值和其他投资准则(下)ppt课件

9.5内含报酬率（IRR）
Example:有一项投资，成本为10美元，1 年后收获110美元，则求是项目的NPV为0 的报酬率？
由于: NPVPV成本
即：NPV110(1R)100 令NPV 0，则R 10% （等于内涵报酬率）
9.5内含报酬率（IRR）
上题结论：
一项投资的IRR就是其作为贴现率时，使 项目净现值为0的必要报酬率
通过NPV（B-A）=0即可求出交叉报酬率
9.5内含报酬率（IRR）
Example：考虑以下两个互斥投资。
计算每项投资的IRR和交叉报酬率。
在何种情况下，IRR和NPV会对两个项目 做出不同的排序？
9.5内含报酬率（IRR）
Example：假设有一个项目，成本为100 美元，每年年末有60美元现金流入，持续 两年。
求项目的IRR 讨论项目必要报酬率与IRR的关系
9.5内含报酬率（IRR）
由 于: NPV PV 成 本
即
：NPV
C 1 R
C (1 R)2
100
令NPV 0， 则 贴 现R率13.1%（IRR）
9.5内含报酬率（IRR）
内含报酬率IRR的问题: 当同时符合以下两个条件时，NPV法则
和IRR法则会得出相同的结论： 项目的现金流量是常规的； 项目是独立的，而不是互斥的。 如果以上两个条件之一不具备，则会产生
两个法则结论的冲突，即IRR问题。
9.5内含报酬率（IRR）—非常规现金流
9.5内含报酬率（IRR）
NCF0＝－254580（元） NCF1－15＝50000（元）
－254580＋50000×（P/A,IRR,15）＝0 所以：（P/A,IRR,15）＝254580/50000＝
5.0916 查15年的年金现值系数表：（P/A，18% ，15）＝5.0916 则：IRR＝18%
第9章-净现值和其他投资 准则(下)
9.4 平均会计报酬率法AAR
平均会计报酬率：是指投资项目年平均税 后利润与其投资额之间的比率。
经济含义为：项目寿命周期内的平均年投 资收益率。也称为平均投资收益率。
平均净利润 AAR 平均账面价值
9.4 平均会计报酬率法AAR
平均账面价值＝(初始资本投资＋投资残 值回收)/ 2
9.5内含报酬率（IRR）—互斥项目
互斥项目的选择准则: 选择最大NPV的项目，而非最大IRR的
单从IRR无法判断互斥投资的优劣，收益 率高的项目其NPV不一定高。
应该选择NPV高的项目，因为NPV高意 味着为股东创造出更多的价值，这是财务 管理的目标。
9.5内含报酬率（IRR）
两个互斥项目的NP交点。
9.5内含报酬率（IRR）
原理：根据IRR的含义，即净现值等于0 时的折现率，在常规条件下，净现值的计 算式子中，只有一个包含未知量的年金现 值系数，我们可以令净现值等于0，先求 出年金现值系数，然后查表采用内插法计 算出IRR。
9.5内含报酬率（IRR）
Example:某投资项目在建设起点一次性投 资254580元，当年完工并投产，投产后每年 可获净现金流量50000元，运营期为15年。
Example:有一项投资，成本为10美元，1 年后收获110美元，则
这项投资的报酬率是多少？ 这项投资的内含报酬率是多少？
9.5内含报酬率（IRR）
上题结论：
基于项目本身的成本和现金流量计算出的 贴现现金流量报酬率就是项目的内含报酬 率
9.5内含报酬率（IRR）
IRR法则1：如果:IRR>必要报酬率，则 项目可接受；否则应拒绝
2.使用了任意的取舍报酬率作为比较标准
3.根据会计（账面）价值，而非现金流量 和市价
9.5内含报酬率（IRR）
内涵报酬率(internal rate of return)：使 投资方案净现值为零的贴现率。
只依赖于该投资的现金流量，而不受其他 报酬率的影响。
实质：投资方案本身的报酬率。
9.5内含报酬率（IRR）
求项目的IRR？
9.5内含报酬率（IRR）—互斥项目
互斥项目：指在多个潜在的项目中只能选 择一个进行投资，例如，建立一个什么样 的会计系统的项目。
将所有的可选项目进行排序，然后选择最 棒的一个——是选择最大NPV的项目， 还是最大IRR的项目？
9.5内含报酬率（IRR）—互斥项目
Example：为了说明IRR法则和互斥投资 的问题，我们考虑两个互斥的投资项目， 见书P227
计算步骤： 1.估算项目寿命期内现金流，并求出平均 净利润； 2.平均净利润除以平均账面价值，求出 AAR。
9.4 平均会计报酬率法AAR
平均会计报酬率法AAR的优点： 1.容易计算。 2.所需的资料通常都可以取得。
9.4 平均会计报酬率法AAR
缺点： 1.忽略了货币时间价值,不是真正的报酬率
9.5内含报酬率（IRR）
Example：一个项目前期启动费用为 435.44美元，前3年的现金流量分别为100 美元、200美元和300美元。
IRR是多少？ 如果必要报酬率是18%，是否应该接受这
个项目？
9.5内含报酬率（IRR）
IRR的计算方法：年金法
适用条件：项目的现金流量是常规的，即 第一笔是负的，此后每笔都是正的，且等额 。所有投资在初期一次投入。
必 要 报 酬 率IRR(13.1%)N, PV 0
必 要 报 酬 率IRR(13.1%)P, V变 小 ，NPV 0,拒 绝 项 目
必 要 报 酬 率IRR(13.1%)P, V变 大 ，NPV 0,接 受 项 目
9.5内含报酬率（IRR）
IRR法则2：
最低接受标准: IRR＞必要报酬率 多个项目时 : 挑选最大的IRR项目
多重报酬率：如果有后续的再投资，即不 只是第一期的现金流是负的。那么会产生 多个使NPV=0的内含报酬率。
在这种情况下，IRR法则就会不适用了， 会出现IRR>必要报酬率，而NPV<0.
9.5内含报酬率（IRR）—非常规现金流
Example：假设有一个采矿项目，需要60 美元的投资。第1年的现金流量是155美元 ，第2年矿产被采尽，但是我们还需要花 费100美元来修正矿区。