最新第9章-净现值和其他投资准则(下)ppt课件
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计算步骤： 1.估算项目寿命期内现金流，并求出平均 净利润； 2.平均净利润除以平均账面价值，求出 AAR。
9.4 平均会计报酬率法AAR
平均会计报酬率法AAR的优点： 1.容易计算。 2.所需的资料通常都可以取得。
9.4 平均会计报酬率法AAR
缺点： 1.忽略了货币时间价值,不是真正的报酬率
9.5内含报酬率（IRR）
原理：根据IRR的含义，即净现值等于0 时的折现率，在常规条件下，净现值的计 算式子中，只有一个包含未知量的年金现 值系数，我们可以令净现值等于0，先求 出年金现值系数，然后查表采用内插法计 算出IRR。
9.5内含报酬率（IRR）
Example:某投资项目在建设起点一次性投 资254580元，当年完工并投产，投产后每年 可获净现金流量50000元，运营期为15年。
9.5内含报酬率（IRR）
Example：假设有一个项目，成本为100 美元，每年年末有60美元现金流入，持续 两年。
求项目的IRHale Waihona Puke Baidu 讨论项目必要报酬率与IRR的关系
9.5内含报酬率（IRR）
由 于: NPV PV 成 本
即
：NPV
C 1 R
C (1 R)2
100
令NPV 0， 则 贴 现R率13.1%（IRR）
9.5内含报酬率（IRR）
Example:有一项投资，成本为10美元，1 年后收获110美元，则求是项目的NPV为0 的报酬率？
由于: NPVPV成本
即：NPV110(1R)100 令NPV 0，则R 10% （等于内涵报酬率）
9.5内含报酬率（IRR）
上题结论：
一项投资的IRR就是其作为贴现率时，使 项目净现值为0的必要报酬率
9.5内含报酬率（IRR）
内含报酬率IRR的问题: 当同时符合以下两个条件时，NPV法则
和IRR法则会得出相同的结论： 项目的现金流量是常规的； 项目是独立的，而不是互斥的。 如果以上两个条件之一不具备，则会产生
两个法则结论的冲突，即IRR问题。
9.5内含报酬率（IRR）—非常规现金流
9.5内含报酬率（IRR）
NCF0＝－254580（元） NCF1－15＝50000（元）
－254580＋50000×（P/A,IRR,15）＝0 所以：（P/A,IRR,15）＝254580/50000＝
5.0916 查15年的年金现值系数表：（P/A，18% ，15）＝5.0916 则：IRR＝18%
2.使用了任意的取舍报酬率作为比较标准
3.根据会计（账面）价值，而非现金流量 和市价
9.5内含报酬率（IRR）
内涵报酬率(internal rate of return)：使 投资方案净现值为零的贴现率。
只依赖于该投资的现金流量，而不受其他 报酬率的影响。
实质：投资方案本身的报酬率。
9.5内含报酬率（IRR）
Example:有一项投资，成本为10美元，1 年后收获110美元，则
这项投资的报酬率是多少？ 这项投资的内含报酬率是多少？
9.5内含报酬率（IRR）
上题结论：
基于项目本身的成本和现金流量计算出的 贴现现金流量报酬率就是项目的内含报酬 率
9.5内含报酬率（IRR）
IRR法则1：如果:IRR>必要报酬率，则 项目可接受；否则应拒绝
9.5内含报酬率（IRR）
Example：一个项目前期启动费用为 435.44美元，前3年的现金流量分别为100 美元、200美元和300美元。
IRR是多少？ 如果必要报酬率是18%，是否应该接受这
个项目？
9.5内含报酬率（IRR）
IRR的计算方法：年金法
适用条件：项目的现金流量是常规的，即 第一笔是负的，此后每笔都是正的，且等额 。所有投资在初期一次投入。
通过NPV（B-A）=0即可求出交叉报酬率
9.5内含报酬率（IRR）
Example：考虑以下两个互斥投资。
计算每项投资的IRR和交叉报酬率。
在何种情况下，IRR和NPV会对两个项目 做出不同的排序？
求项目的IRR？
9.5内含报酬率（IRR）—互斥项目
互斥项目：指在多个潜在的项目中只能选 择一个进行投资，例如，建立一个什么样 的会计系统的项目。
将所有的可选项目进行排序，然后选择最 棒的一个——是选择最大NPV的项目， 还是最大IRR的项目？
9.5内含报酬率（IRR）—互斥项目
Example：为了说明IRR法则和互斥投资 的问题，我们考虑两个互斥的投资项目， 见书P227
第9章-净现值和其他投资 准则(下)
9.4 平均会计报酬率法AAR
平均会计报酬率：是指投资项目年平均税 后利润与其投资额之间的比率。
经济含义为：项目寿命周期内的平均年投 资收益率。也称为平均投资收益率。
平均净利润 AAR 平均账面价值
9.4 平均会计报酬率法AAR
平均账面价值＝(初始资本投资＋投资残 值回收)/ 2
9.5内含报酬率（IRR）—互斥项目
互斥项目的选择准则: 选择最大NPV的项目，而非最大IRR的
单从IRR无法判断互斥投资的优劣，收益 率高的项目其NPV不一定高。
应该选择NPV高的项目，因为NPV高意 味着为股东创造出更多的价值，这是财务 管理的目标。
9.5内含报酬率（IRR）
两个互斥项目的NPV相等时的贴现率， 即两个互斥项目NPV曲线的交点。
多重报酬率：如果有后续的再投资，即不 只是第一期的现金流是负的。那么会产生 多个使NPV=0的内含报酬率。
在这种情况下，IRR法则就会不适用了， 会出现IRR>必要报酬率，而NPV<0.
9.5内含报酬率（IRR）—非常规现金流
Example：假设有一个采矿项目，需要60 美元的投资。第1年的现金流量是155美元 ，第2年矿产被采尽，但是我们还需要花 费100美元来修正矿区。
必 要 报 酬 率IRR(13.1%)N, PV 0
必 要 报 酬 率IRR(13.1%)P, V变 小 ，NPV 0,拒 绝 项 目
必 要 报 酬 率IRR(13.1%)P, V变 大 ，NPV 0,接 受 项 目
9.5内含报酬率（IRR）
IRR法则2：
最低接受标准: IRR＞必要报酬率 多个项目时 : 挑选最大的IRR项目
9.4 平均会计报酬率法AAR
平均会计报酬率法AAR的优点： 1.容易计算。 2.所需的资料通常都可以取得。
9.4 平均会计报酬率法AAR
缺点： 1.忽略了货币时间价值,不是真正的报酬率
9.5内含报酬率（IRR）
原理：根据IRR的含义，即净现值等于0 时的折现率，在常规条件下，净现值的计 算式子中，只有一个包含未知量的年金现 值系数，我们可以令净现值等于0，先求 出年金现值系数，然后查表采用内插法计 算出IRR。
9.5内含报酬率（IRR）
Example:某投资项目在建设起点一次性投 资254580元，当年完工并投产，投产后每年 可获净现金流量50000元，运营期为15年。
9.5内含报酬率（IRR）
Example：假设有一个项目，成本为100 美元，每年年末有60美元现金流入，持续 两年。
求项目的IRHale Waihona Puke Baidu 讨论项目必要报酬率与IRR的关系
9.5内含报酬率（IRR）
由 于: NPV PV 成 本
即
：NPV
C 1 R
C (1 R)2
100
令NPV 0， 则 贴 现R率13.1%（IRR）
9.5内含报酬率（IRR）
Example:有一项投资，成本为10美元，1 年后收获110美元，则求是项目的NPV为0 的报酬率？
由于: NPVPV成本
即：NPV110(1R)100 令NPV 0，则R 10% （等于内涵报酬率）
9.5内含报酬率（IRR）
上题结论：
一项投资的IRR就是其作为贴现率时，使 项目净现值为0的必要报酬率
9.5内含报酬率（IRR）
内含报酬率IRR的问题: 当同时符合以下两个条件时，NPV法则
和IRR法则会得出相同的结论： 项目的现金流量是常规的； 项目是独立的，而不是互斥的。 如果以上两个条件之一不具备，则会产生
两个法则结论的冲突，即IRR问题。
9.5内含报酬率（IRR）—非常规现金流
9.5内含报酬率（IRR）
NCF0＝－254580（元） NCF1－15＝50000（元）
－254580＋50000×（P/A,IRR,15）＝0 所以：（P/A,IRR,15）＝254580/50000＝
5.0916 查15年的年金现值系数表：（P/A，18% ，15）＝5.0916 则：IRR＝18%
2.使用了任意的取舍报酬率作为比较标准
3.根据会计（账面）价值，而非现金流量 和市价
9.5内含报酬率（IRR）
内涵报酬率(internal rate of return)：使 投资方案净现值为零的贴现率。
只依赖于该投资的现金流量，而不受其他 报酬率的影响。
实质：投资方案本身的报酬率。
9.5内含报酬率（IRR）
Example:有一项投资，成本为10美元，1 年后收获110美元，则
这项投资的报酬率是多少？ 这项投资的内含报酬率是多少？
9.5内含报酬率（IRR）
上题结论：
基于项目本身的成本和现金流量计算出的 贴现现金流量报酬率就是项目的内含报酬 率
9.5内含报酬率（IRR）
IRR法则1：如果:IRR>必要报酬率，则 项目可接受；否则应拒绝
9.5内含报酬率（IRR）
Example：一个项目前期启动费用为 435.44美元，前3年的现金流量分别为100 美元、200美元和300美元。
IRR是多少？ 如果必要报酬率是18%，是否应该接受这
个项目？
9.5内含报酬率（IRR）
IRR的计算方法：年金法
适用条件：项目的现金流量是常规的，即 第一笔是负的，此后每笔都是正的，且等额 。所有投资在初期一次投入。
通过NPV（B-A）=0即可求出交叉报酬率
9.5内含报酬率（IRR）
Example：考虑以下两个互斥投资。
计算每项投资的IRR和交叉报酬率。
在何种情况下，IRR和NPV会对两个项目 做出不同的排序？
求项目的IRR？
9.5内含报酬率（IRR）—互斥项目
互斥项目：指在多个潜在的项目中只能选 择一个进行投资，例如，建立一个什么样 的会计系统的项目。
将所有的可选项目进行排序，然后选择最 棒的一个——是选择最大NPV的项目， 还是最大IRR的项目？
9.5内含报酬率（IRR）—互斥项目
Example：为了说明IRR法则和互斥投资 的问题，我们考虑两个互斥的投资项目， 见书P227
第9章-净现值和其他投资 准则(下)
9.4 平均会计报酬率法AAR
平均会计报酬率：是指投资项目年平均税 后利润与其投资额之间的比率。
经济含义为：项目寿命周期内的平均年投 资收益率。也称为平均投资收益率。
平均净利润 AAR 平均账面价值
9.4 平均会计报酬率法AAR
平均账面价值＝(初始资本投资＋投资残 值回收)/ 2
9.5内含报酬率（IRR）—互斥项目
互斥项目的选择准则: 选择最大NPV的项目，而非最大IRR的
单从IRR无法判断互斥投资的优劣，收益 率高的项目其NPV不一定高。
应该选择NPV高的项目，因为NPV高意 味着为股东创造出更多的价值，这是财务 管理的目标。
9.5内含报酬率（IRR）
两个互斥项目的NPV相等时的贴现率， 即两个互斥项目NPV曲线的交点。
多重报酬率：如果有后续的再投资，即不 只是第一期的现金流是负的。那么会产生 多个使NPV=0的内含报酬率。
在这种情况下，IRR法则就会不适用了， 会出现IRR>必要报酬率，而NPV<0.
9.5内含报酬率（IRR）—非常规现金流
Example：假设有一个采矿项目，需要60 美元的投资。第1年的现金流量是155美元 ，第2年矿产被采尽，但是我们还需要花 费100美元来修正矿区。
必 要 报 酬 率IRR(13.1%)N, PV 0
必 要 报 酬 率IRR(13.1%)P, V变 小 ，NPV 0,拒 绝 项 目
必 要 报 酬 率IRR(13.1%)P, V变 大 ，NPV 0,接 受 项 目
9.5内含报酬率（IRR）
IRR法则2：
最低接受标准: IRR＞必要报酬率 多个项目时 : 挑选最大的IRR项目