净现值和其他投资准则培训资料(ppt40页)
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净现值和其他投资决策规则讲义(PPT41张)
章
净现值和其他投资决策规则
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
本章目录----5个指标的计算及评价
1、为什么使用净现值? 2、投资回收期方法 3、贴现的投资回收期方法 4、平均会计报酬率方法 5、内含收益率 6、IRR方法的问题 7、获利指数 8、实践中的资本预算
年 0 1 2 3
$3,000.00 $2,000.00 $1,000.00 $0.00 ($1,000.00) 0% ($2,000.00) ($3,000.00) 5% 10% 15% 20%
项目A ($10,000) $10,000 $1,000 $1,000
项目B ($10,000) $1,000 $1,000 $12,000
再投资假定： 净现值规则假定，所有的现金流能够以相同 的贴现率进行再投资。
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McGraw-Hill/Irwin
9.2 投资回收期---PP
多长时间回收项目的初始投资？ 投资回收期=收回项目初始投资的年数 计算： （1）原始投资一次性支付，且各年现金净流量相等 回收期=原始投资额/年现金净流量
IRR和NPV会得出相同的答案的前提：
1、项目的现金流量必须是常规的。 2、项目必须是独立的。
McGraw-Hill/Irwin
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净现值和其他投资决策规则
McGraw-Hill/Irwin
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本章目录----5个指标的计算及评价
1、为什么使用净现值? 2、投资回收期方法 3、贴现的投资回收期方法 4、平均会计报酬率方法 5、内含收益率 6、IRR方法的问题 7、获利指数 8、实践中的资本预算
年 0 1 2 3
$3,000.00 $2,000.00 $1,000.00 $0.00 ($1,000.00) 0% ($2,000.00) ($3,000.00) 5% 10% 15% 20%
项目A ($10,000) $10,000 $1,000 $1,000
项目B ($10,000) $1,000 $1,000 $12,000
再投资假定： 净现值规则假定，所有的现金流能够以相同 的贴现率进行再投资。
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McGraw-Hill/Irwin
9.2 投资回收期---PP
多长时间回收项目的初始投资？ 投资回收期=收回项目初始投资的年数 计算： （1）原始投资一次性支付，且各年现金净流量相等 回收期=原始投资额/年现金净流量
IRR和NPV会得出相同的答案的前提：
1、项目的现金流量必须是常规的。 2、项目必须是独立的。
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财务管理课件 第05章 净现值和其它投资规则
选择IRR最高的投资方案。 再投资假设：
假定所有未来的现金流量都是按IRR再投资的。
Dr. Xiao Ming USTB
10
5.4 内部收益率 (IRR) 规则
缺点： 并没有区分是投资型(investing)还是融资型 (borrowing)的项目。 有时IRR不存在，或存在多重IRR 遇到互斥的投资项目，决策有问题
项目B -$150 $50 $100 $150
Dr. Xiao Ming USTB
27
投资法则举例
CF0 PV0 of CF1-3
NPV = IRR = PI =
项目A -$200.00 $241.92
项目B -$150.00 $240.80
$41.92 0%, 100% 1.2096
$90.80 36.19% 1.6053
29
NPV和IRR的关系
贴现率 项目A的NPV
-10%
-87.52
0%
0.00
20%
59.26
40%Leabharlann 59.4860%42.19
80%
20.85
100%
0.00
120%
-18.93
项目B的NPV 234.77 150.00 47.92 -8.60 -43.07 -65.64 -81.25 -92.52
最低接受准则 ：如果NPV > 0则接受 排序准则：选择NPV最高的
Dr. Xiao Ming USTB
4
NPV法则优点
1、使用现金流量 2、使用了项目所有的现金流量 3、对所有现金流量进行了适当的贴现 再投资假设：NPV法则假定所有现金流量可以按贴
现率进行再投资。
Dr. Xiao Ming USTB
假定所有未来的现金流量都是按IRR再投资的。
Dr. Xiao Ming USTB
10
5.4 内部收益率 (IRR) 规则
缺点： 并没有区分是投资型(investing)还是融资型 (borrowing)的项目。 有时IRR不存在，或存在多重IRR 遇到互斥的投资项目，决策有问题
项目B -$150 $50 $100 $150
Dr. Xiao Ming USTB
27
投资法则举例
CF0 PV0 of CF1-3
NPV = IRR = PI =
项目A -$200.00 $241.92
项目B -$150.00 $240.80
$41.92 0%, 100% 1.2096
$90.80 36.19% 1.6053
29
NPV和IRR的关系
贴现率 项目A的NPV
-10%
-87.52
0%
0.00
20%
59.26
40%Leabharlann 59.4860%42.19
80%
20.85
100%
0.00
120%
-18.93
项目B的NPV 234.77 150.00 47.92 -8.60 -43.07 -65.64 -81.25 -92.52
最低接受准则 ：如果NPV > 0则接受 排序准则：选择NPV最高的
Dr. Xiao Ming USTB
4
NPV法则优点
1、使用现金流量 2、使用了项目所有的现金流量 3、对所有现金流量进行了适当的贴现 再投资假设：NPV法则假定所有现金流量可以按贴
现率进行再投资。
Dr. Xiao Ming USTB
【学习课件】第九章投资决策：净现值准则
第十三章 投资组合理论与 资本市场理论
ppt课件
1
本章是第十二章的自然延续和深化。在这里 ，我们将首先讨论资本市场里的无风险投资 问题，然后介绍马考维茨（H. Markowitz）
的“E－σ”分析方法，导出资本市场直线，
并以此为基础推导出了资本资产定价模型， 最后介绍资本市场的有效性假设。
ppt课件
E ~ p x 1 E 1 x 2 E 2
2~ px1 21 2x2 2 2 22x1x21212 ， x1 21 2x2 2 2 22x1x2co ~ r1v ~ p2
~p 2~p
Ⅰ
Ⅱ
Ⅲ
Ⅳ
ppt课件
12
二、由两种风险证券构成的投资组 合选择（续）
这时，我们考虑的备选方案是由不同的 和形成的投资组合，求解非劣方案就化 为求解下述两目标规划问题：
E~~ppE11xx11
E2x2
2x2
Ⅰ
见图13－6
Ⅱ
Ⅲ
Ⅳ
ppt课件
14
E
E(~r1)
E(~r2)
A
x1 1
x1 3/4
x1 1/2
B
x1 1/4
x1 0
(~r2)
Ⅰ
(~r1)
Ⅱ
图13－6 非劣投资组合：12 1
Ⅲ
Ⅳ
ppt课件
15
二、由两种风险证券构成的投资组 合选择（续）
2. 相关系数 121 ，均值和均方差变为
详见课本Biblioteka ⅠⅡⅢ Ⅳ
ppt课件
23
第三节 资本市场直线
一、市场投资组合和资本市直线 二、资本资产定价模型的导出
Ⅰ Ⅱ
Ⅲ
Ⅳ
ppt课件
ppt课件
1
本章是第十二章的自然延续和深化。在这里 ，我们将首先讨论资本市场里的无风险投资 问题，然后介绍马考维茨（H. Markowitz）
的“E－σ”分析方法，导出资本市场直线，
并以此为基础推导出了资本资产定价模型， 最后介绍资本市场的有效性假设。
ppt课件
E ~ p x 1 E 1 x 2 E 2
2~ px1 21 2x2 2 2 22x1x21212 ， x1 21 2x2 2 2 22x1x2co ~ r1v ~ p2
~p 2~p
Ⅰ
Ⅱ
Ⅲ
Ⅳ
ppt课件
12
二、由两种风险证券构成的投资组 合选择（续）
这时，我们考虑的备选方案是由不同的 和形成的投资组合，求解非劣方案就化 为求解下述两目标规划问题：
E~~ppE11xx11
E2x2
2x2
Ⅰ
见图13－6
Ⅱ
Ⅲ
Ⅳ
ppt课件
14
E
E(~r1)
E(~r2)
A
x1 1
x1 3/4
x1 1/2
B
x1 1/4
x1 0
(~r2)
Ⅰ
(~r1)
Ⅱ
图13－6 非劣投资组合：12 1
Ⅲ
Ⅳ
ppt课件
15
二、由两种风险证券构成的投资组 合选择（续）
2. 相关系数 121 ，均值和均方差变为
详见课本Biblioteka ⅠⅡⅢ Ⅳ
ppt课件
23
第三节 资本市场直线
一、市场投资组合和资本市直线 二、资本资产定价模型的导出
Ⅰ Ⅱ
Ⅲ
Ⅳ
ppt课件
净现值和其他投资决策规则(ppt 33页)
9.4 内含收益率---IRR
IRR：使得净现值等于0时的贴现率。 最小接受标准
接受IRR大于必要报酬率的项目 IRR>必要报酬率，接受 排序标准： 选择IRR最大的项目 再投资假定 所有的现金流假定能够以IRR进行再投资
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1、将100元的现金作为当期股利发放给股东；
2、将100元现金投资某项目，1年后将该项目的收益 107元作为股利支付给股东。
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净现值（NPV）规则
净现值（NPV）=未来现金流的总现值-初始投资 估计净现值
估计未来现金流：多少？何时？ 估计贴现率 估计初始成本 最小接受标准：如果NPV>0，接受 排序标准：选择NPV最大的项目
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ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
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-120 50
50
50
50 50
0
1
净现值和其他投资决策规则培训课程
第九章
净现值和其他投资决策规则
本章目录----5个指标的计算及评价
1、为什么使用净现值? 2、投资回收期方法 3、贴现的投资回收期方法 4、平均会计报酬率方法 5、内含收益率 6、IRR方法的问题 7、获利指数 8、实践中的资本预算
重点： 净现值、内含收益率
9.1 净现值—Net Present Value
规模问题
你是想投资于一个100%收益率的项目还是50%收益 率的项目？
如果100%收益率的项目投资规模为$1，而50%收 益率的项目投资规模为$1,000时，你又会如何选择？
IRR决策结果----100%收益的项目 NPV决策结果----50%收益的项目
现金流发生时间问题
项目A 项目 B
$10,000 $1,000 $1,000
-200
-200
200
0
800
800
-800
0
项目B
现金流 累计现金流
-150
-150
50
-100
100
0
150
150
项目 B的PP = 2 years. 项目A的PP = 1 or 3 years?
NPV和IRR的关系
贴现率 项目A的NPV 项目B的NPV
-10%
-87.52
234.77
0%
0.00
EXCEL说明
项目A：首期付出现金-----投资型项目 项目B：首期收到现金-----融资型项目 项目C：IRR修正的IRR----合并现金流
项目C： -100， 230， -132 合并过程：
将 -132 折现到第一年，与 230 合并 将 -132 折现到第0年， 与 -100 合并 将 230 折现到第二年，与 -132 合并 混合合并
净现值和其他投资决策规则
本章目录----5个指标的计算及评价
1、为什么使用净现值? 2、投资回收期方法 3、贴现的投资回收期方法 4、平均会计报酬率方法 5、内含收益率 6、IRR方法的问题 7、获利指数 8、实践中的资本预算
重点： 净现值、内含收益率
9.1 净现值—Net Present Value
规模问题
你是想投资于一个100%收益率的项目还是50%收益 率的项目？
如果100%收益率的项目投资规模为$1，而50%收 益率的项目投资规模为$1,000时，你又会如何选择？
IRR决策结果----100%收益的项目 NPV决策结果----50%收益的项目
现金流发生时间问题
项目A 项目 B
$10,000 $1,000 $1,000
-200
-200
200
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项目B
现金流 累计现金流
-150
-150
50
-100
100
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150
150
项目 B的PP = 2 years. 项目A的PP = 1 or 3 years?
NPV和IRR的关系
贴现率 项目A的NPV 项目B的NPV
-10%
-87.52
234.77
0%
0.00
EXCEL说明
项目A：首期付出现金-----投资型项目 项目B：首期收到现金-----融资型项目 项目C：IRR修正的IRR----合并现金流
项目C： -100， 230， -132 合并过程：
将 -132 折现到第一年，与 230 合并 将 -132 折现到第0年， 与 -100 合并 将 230 折现到第二年，与 -132 合并 混合合并
公司理财(精要版·原书第12版)PPT中文Ch09 净现值和其他投资准则
计算贴现回收期
• 假设贴现回收期小于2年，则我们将接受这个项目。
• 计算每一笔现金流量的现值，然后运用贴现现金流量来 计算回收期。
▪ 第1年: 165,000 – 63,120/1.121 = 108,643 ▪ 第2年: 108,643 – 70,800/1.122 = 52,202 ▪ 第3年: 52,202 – 91,080/1.123 = -12,627 （贴现回收期为3年）
净现值
• 一项投资的市场价值和它成本之间的差额 • 进行一项投资能创造多少价值？
▪ 首先，估计出这项业务预期产生的未来现金流量。 ▪ 其次，估计在特定风险水平下项目的必要报酬率。 ▪ 最后，计算出现金流量的现值后再减去最初投资成本。
9-5
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第9章
净现值和其他投资准则
Copyright © 2019 McGraw-Hill Education. All rights reserved. No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw在评估一个新项目，并估计了以下现金流：
▪ 第0年: 现金流= -165,000 ▪ 第1年:现金流= 63,120; 净利润 = 13,620 ▪ 第2年:现金流= 70,800;净利润 = 3,300 ▪ 第3年:现金流= 91,080; 净利润 = 29,100 ▪ 平均账面价值= 72,000
第五章净现值和投资评价的其他方法ppt课件
第5章
净现值与投资评价的其他方法
第五章净现值和投20资1评7 价年的其他方陆法桂ppt琴课件
5-0
关键概念与技能
• 会计算净现值并了解为什么说净现值是 最佳的投资评价标准
• 会计算投资回收期和贴现的投资回收期, 并了解这两种投资评价方法的不足
• 会计算内部收益率和盈利指数,理解这 两种投资评价方法的优点与不足
只有在 (***) > 0 , 该投资才可行，即
R1rK
终值原则:
R 1 rK
现值原则:
R
1 r
K
净现值原则:
R
1 r
K
0
第五章净现值和投资评价的其他方法ppt课件
5
5-5
投资决策原则
• 只有一项投资的收益超过相同投资在金融 市场上所获得的收益时才可行。 • 投资决策不受个人消费偏好影响。 • 投资决策与消费储蓄决策可以分开。
第五章净现值和投资评价的其他方法ppt课件
13
5-13
例: 考虑项目 X 和 Y
Project X Y
C0 -1000 -1000
C1 1000
500
C2
C3
0
0
500 2000
投资回收期 1 year
2 year
假设贴现率为12%，这两个投资项目的净 现值为：
NPV X 1000 1000 107 .14
第五章净现值和投资评价的其他方法ppt课件
9
5-9
思考 • 如何确定项目贴现率？
第五章净现值和投资评价的其他方法ppt课件
10
5-10
净现值法的特点
• 1、充分考虑了资金的时间价值 • 2、主要问题是如何确定贴现率 • 3、不能揭示项目本身所能达到的报酬率 • 4、在资金有限额时，单纯看净现值的绝 对量不能做出正确的评价
净现值与投资评价的其他方法
第五章净现值和投20资1评7 价年的其他方陆法桂ppt琴课件
5-0
关键概念与技能
• 会计算净现值并了解为什么说净现值是 最佳的投资评价标准
• 会计算投资回收期和贴现的投资回收期, 并了解这两种投资评价方法的不足
• 会计算内部收益率和盈利指数,理解这 两种投资评价方法的优点与不足
只有在 (***) > 0 , 该投资才可行，即
R1rK
终值原则:
R 1 rK
现值原则:
R
1 r
K
净现值原则:
R
1 r
K
0
第五章净现值和投资评价的其他方法ppt课件
5
5-5
投资决策原则
• 只有一项投资的收益超过相同投资在金融 市场上所获得的收益时才可行。 • 投资决策不受个人消费偏好影响。 • 投资决策与消费储蓄决策可以分开。
第五章净现值和投资评价的其他方法ppt课件
13
5-13
例: 考虑项目 X 和 Y
Project X Y
C0 -1000 -1000
C1 1000
500
C2
C3
0
0
500 2000
投资回收期 1 year
2 year
假设贴现率为12%，这两个投资项目的净 现值为：
NPV X 1000 1000 107 .14
第五章净现值和投资评价的其他方法ppt课件
9
5-9
思考 • 如何确定项目贴现率？
第五章净现值和投资评价的其他方法ppt课件
10
5-10
净现值法的特点
• 1、充分考虑了资金的时间价值 • 2、主要问题是如何确定贴现率 • 3、不能揭示项目本身所能达到的报酬率 • 4、在资金有限额时，单纯看净现值的绝 对量不能做出正确的评价
净现值和其他投资准则培训资料(ppt 40页)
一、净现值：NPV
定义：某项投资的市价与投资成本之间的差值 （net present value, NPV） 净现值是投资方案所产生的现金净流量贴现率折 现之后与原始投资额现值的差额。
净现值：NPV
接受某项投资能创造多少价值？ 首先需要预计与项目有关的未来现金流量 然后需要预计对这类风险程度的投资应要求的必 要报酬率 最后，根据未来现金流量计算现值，然后减去初 始投资成本
投资回收期法则的优缺点
优势 Ø 理解容易 Ø 考虑到了远期现金
流量的不确定性 Ø 偏向于高流动性
劣势 ➢ 忽视资金时间价值 ➢ 要求一个主观的判断标准 ➢ 忽视回收期后的现金流量 ➢ 不利于对长期项目的判断
投资回收期法则
回收期法是一种相对简单的投资决策方法，其 定义为收回投资所花费的时间。 这一方法在理论上存在很大的缺陷，但是由于 其使用方便，所以在实务中仍然得到了较多的应 用，特别是在进行小规模项目时。
贴现回收期法的优缺点
优势
Ø 考虑了资金的时间价值 Ø 容易理解 Ø 不会接受预期NPV为负
的投资* Ø 偏向于高流动性
劣势
➢ 可能会拒绝掉NPV为正的投资 ➢ 判断标准仍然是主观的 ➢ 忽视回收期后的现金流量情况 ➢ 对长期投资项目的判断不利
四、平均会计报酬率（AAR）
AAR = 平均净利润 / 平均账面价值 注意：平均账面价值受资产折旧政策的影响
计算贴现回收期
每年现金净流量不相等时的计算方法 在这种情况下，应把每年的 现金净流量逐一贴现并加总， 根据累计现金净流量现值来确 定回收期。
贴现回收期
Ø 为了规避回收期法本身的问题，对回收期方 法进行改进，得到贴现回收期法，即基于贴 现现金流来计算的回收期。
7-净现值及其他投资决策规则-PPT课件
（2）计算累计现金净流量=原始投资额时， 期数=投资回收期
最小接受标准： 管理者设定
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McGraw-Hill/Irwin
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第七章
净现值和其他投资决策规则
McGraw-Hill/Irwin
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主要概念和方法
能够计算投资回收期和贴现的投资回收期并理解 它们的缺点 理解会计报酬率和它们的缺点 能够计算内含收益率和获利指数,理解它们的优点 和缺点 能够计算净现值并理解为什么净现值是最好的决 策标准
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净现值（NPV）规则
净现值（NPV）=未来现金流的总现值-初始投 资 估计净现值 估计未来现金流：多少？何时？ 估计贴现率 估计初始成本 最小接受标准：如果NPV>0，接受 排序标准：选择NPV最大的项目
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7.4 平均会计报酬率---ARR
公司财务之净现值和其他投资准则
回收期法不考虑回收期内的现金流量发生的时间点（忽略 货币的时间价值）和风险因素。
回收期法忽略了所有在回收期以后的现金流量，不 利于长期项目。
回收期法决策依据主观臆断。 回收期法根据回收期标准接受的项目可能没有正的
净现值。
优点:
易于理解 偏向于短期项目，对流动性考虑比较充分
9.2 回收期法
$0.00 ($20.00-)1% ($40.00) ($60.00)
IRR = 19.44%
9%
19%
29%
39%
Discount rate
9.5 IRR法的缺陷：非常规现金流
问题1：多重收益率问题
非常规现金流量：项目的现金流量改变符号两次以上。
非常规现金流量的项目可能拥有多个内部收益率。（若现 金流量变号N次，那么就可能会有最多达N个正的内部收益 率。）
9.4 平均会计收益率法：例子
• 预测该项目的净收益：
销售收入 费用
折旧前利润 折旧 税前利润 税(40%) 净利润：
第1年 140 120
20 30 -10 -4 -6
第2年 160 100
60 30 30 12 18
第3年 200
90
110 30 80 32 48
9.4 平均会计收益率法：例子
项目A、B、C的预期现金流量
年份 0 1 2 3 4
回收期（年）
A -100
20 30 50 60
3
B -100
50 30 20 60
3
C -100
50 30 20 60000
3
回收期法
理视角
回收期法决策过程简便（容易理解）。 回收期法便于决策评估。 回收期法有利于加快资金回笼。
回收期法忽略了所有在回收期以后的现金流量，不 利于长期项目。
回收期法决策依据主观臆断。 回收期法根据回收期标准接受的项目可能没有正的
净现值。
优点:
易于理解 偏向于短期项目，对流动性考虑比较充分
9.2 回收期法
$0.00 ($20.00-)1% ($40.00) ($60.00)
IRR = 19.44%
9%
19%
29%
39%
Discount rate
9.5 IRR法的缺陷：非常规现金流
问题1：多重收益率问题
非常规现金流量：项目的现金流量改变符号两次以上。
非常规现金流量的项目可能拥有多个内部收益率。（若现 金流量变号N次，那么就可能会有最多达N个正的内部收益 率。）
9.4 平均会计收益率法：例子
• 预测该项目的净收益：
销售收入 费用
折旧前利润 折旧 税前利润 税(40%) 净利润：
第1年 140 120
20 30 -10 -4 -6
第2年 160 100
60 30 30 12 18
第3年 200
90
110 30 80 32 48
9.4 平均会计收益率法：例子
项目A、B、C的预期现金流量
年份 0 1 2 3 4
回收期（年）
A -100
20 30 50 60
3
B -100
50 30 20 60
3
C -100
50 30 20 60000
3
回收期法
理视角
回收期法决策过程简便（容易理解）。 回收期法便于决策评估。 回收期法有利于加快资金回笼。
第五章 净现值与其他投资决策方法 Microsoft Office PowerPoint 演示文稿
A方案 时间 净收益 现金净流量
B方案 净收益 现金净流量
C方案 净收益 现金净流量
0
（2000）
（9000）
1 1800
11800
（1800
1200
2 3240
13240
3000
6000
3
3000
6000
（12000）
600
4600
600
4600
600
4600
合计 5040
5040
4200
4200
缺陷：
➢使用账面收益而非现金流量，忽略了折旧对现金流量的影响； ➢忽视了净收益的时间分布对项目经济价值的影响。
四、内含报酬率法
内含报酬率（内部收益率）
使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的折现率，即使投 资方案净现值为零的贴现率。
计算公式
第一步：计算年金现值系数。 年金现值系数=初始投资额/每年净现金流量
如果该企业的折现率w为30%,是否选择该项目？
例3：有A、B两个项目，A项目现金流（-￥100，￥130），B项目的 现金流（￥100，-￥130），选择哪个项目？ 易计算得，IRR(A)=30%，IRR(B)=30%
? 选择哪个项目
$30 净 现 值
0
项目A、B的净现值与折现率
净 现 值
30
折现率
第五章 净现值与其他投资决策方法 Microsoft Office PowerPoint 演示文稿
二、投资回收期法（投资返本年限法）
决策原则：
➢只有一个项目:投资回收期小于基准回收期，可行； 分类否➢多：则个，项不目可:行项目的投资回收期小于基准回收期，且
回➢静收态期最短者
净现值与其他投资准绳38页PPT
• NPV与IRR的关系
净现值与内部收益率：净现值曲线(NPV Profile) 净现值曲线描 绘的是项目净现值与折现率之间的关系
第二节 内含报酬率（IRR）
• IRR的问题
– 非常规现金流量
P172，图9-6；例9-5
结果：可能存在多重报酬率，或根本不存在IRR
– 互斥投资
P174，例题
结果：IRR与NPV不一致，选择NPV作为评价标准
第六节 投资项目评价标准的比较
——NPV与PI
NPV与PI
在投资规模不同的互斥项目的选择中，两种标准可能得出相反的结 论。在这种情况下，可采用考查投资增量的获利指数的方法来进一
步分析两个投资项目的获利指数，投资增量D-C的获利指数可计算
如下：
10 000(P / A,12%,4) 30 370
PI DC
–决策标准：如果投资回收期小于基准回收期（公 司自行确定或根据行业标准确定）时，可接受该 项目；反之则应放弃。在互斥项目比较分析时， 应以回收期最短的方案作为中选方案。
第四节 投资回收期
例：续前例项目现金流量
单位：元
项目
NCF 累计NCF
0
1
-170000 39800 -170000 -130200
五、平均会计报酬率(AAR)
• 会计收益率是指投资项目年平均净收益与该项目平均投资额的比率。 其计算公式为：
会计收益率
年平均净收益 年平均投资总额
100%
• 决策标准：会计收益率大于基准会计收益率，则应接受该项目，反 之则应放弃。在有多个方案的互斥选择中，则应选择会计收益率最
高的项目。
P168，表9-4
2
50110 -80090
净现值与内部收益率：净现值曲线(NPV Profile) 净现值曲线描 绘的是项目净现值与折现率之间的关系
第二节 内含报酬率（IRR）
• IRR的问题
– 非常规现金流量
P172，图9-6；例9-5
结果：可能存在多重报酬率，或根本不存在IRR
– 互斥投资
P174，例题
结果：IRR与NPV不一致，选择NPV作为评价标准
第六节 投资项目评价标准的比较
——NPV与PI
NPV与PI
在投资规模不同的互斥项目的选择中，两种标准可能得出相反的结 论。在这种情况下，可采用考查投资增量的获利指数的方法来进一
步分析两个投资项目的获利指数，投资增量D-C的获利指数可计算
如下：
10 000(P / A,12%,4) 30 370
PI DC
–决策标准：如果投资回收期小于基准回收期（公 司自行确定或根据行业标准确定）时，可接受该 项目；反之则应放弃。在互斥项目比较分析时， 应以回收期最短的方案作为中选方案。
第四节 投资回收期
例：续前例项目现金流量
单位：元
项目
NCF 累计NCF
0
1
-170000 39800 -170000 -130200
五、平均会计报酬率(AAR)
• 会计收益率是指投资项目年平均净收益与该项目平均投资额的比率。 其计算公式为：
会计收益率
年平均净收益 年平均投资总额
100%
• 决策标准：会计收益率大于基准会计收益率，则应接受该项目，反 之则应放弃。在有多个方案的互斥选择中，则应选择会计收益率最
高的项目。
P168，表9-4
2
50110 -80090
净现值与其他投资准绳ppt45页
8
投资项目评价标准
一 净现值 二 投资回收期 三 平均会计收益率 四 内部收益率 五 获利指数
六 评价标准的比较与选择
9
一、净现值
（一）净现值( NPV-net present value )的含义 ▲一项投资的市价和成本之间的差就叫做该投资
的NPV。 ▲是反映投资项目在建设和生产服务年限内获利
29
净现值(元)
30 000 25 000 20 000 15 000 10 000
5 000 0
-5 000 0 -10 000 -15 000
费希尔交点
14.13%
C项目 D项目
折现率
0.05
0.1
0.15
0.2
0.25
0.3
图 C、D项目净现值曲线图
30
解决矛盾方法——增量现金流量法：
进一步考虑项目C与D的增量现金流量，即D－C。
能力的动态标准。 ▲ 在整个建设和生产服务年限内各年现金净流量 按一定的折现率计算的现值之和。
10
（二） 净现值的计算（P161例子 & 例9-1）
影响净现值的因素：
◎ 项目的现金流量（NCF）
NPV
n t 0
NCFt (1 r)t
◎ 折现率（r） ◎ 项目周期（n）
• 项目使用的主要设 备的平均物理寿命
项目 D－C
表6- 8 NCF0 -29 060
D－C项目现金流量
NCF1 10 000
NCF2 10 000
NCF3 10 000
单位：元
NCF4 IRR(%) NPV(12%)
10 000 14.13
1 313
结论
IRR=14.14%＞资本成本12% NPV =1 313＞ 0
投资项目评价标准
一 净现值 二 投资回收期 三 平均会计收益率 四 内部收益率 五 获利指数
六 评价标准的比较与选择
9
一、净现值
（一）净现值( NPV-net present value )的含义 ▲一项投资的市价和成本之间的差就叫做该投资
的NPV。 ▲是反映投资项目在建设和生产服务年限内获利
29
净现值(元)
30 000 25 000 20 000 15 000 10 000
5 000 0
-5 000 0 -10 000 -15 000
费希尔交点
14.13%
C项目 D项目
折现率
0.05
0.1
0.15
0.2
0.25
0.3
图 C、D项目净现值曲线图
30
解决矛盾方法——增量现金流量法：
进一步考虑项目C与D的增量现金流量，即D－C。
能力的动态标准。 ▲ 在整个建设和生产服务年限内各年现金净流量 按一定的折现率计算的现值之和。
10
（二） 净现值的计算（P161例子 & 例9-1）
影响净现值的因素：
◎ 项目的现金流量（NCF）
NPV
n t 0
NCFt (1 r)t
◎ 折现率（r） ◎ 项目周期（n）
• 项目使用的主要设 备的平均物理寿命
项目 D－C
表6- 8 NCF0 -29 060
D－C项目现金流量
NCF1 10 000
NCF2 10 000
NCF3 10 000
单位：元
NCF4 IRR(%) NPV(12%)
10 000 14.13
1 313
结论
IRR=14.14%＞资本成本12% NPV =1 313＞ 0
最新第九章净现值与其他投资准绳PPT课件
NPV=50/(1+10%)+60/(1+10%)2+70/(1+10%) 3+200/(1+10%)4 -200 =84.23
5-27
某个投资项目在8年内可以提供现金流入为 840美元。如果最初的投资成本是3000美元 ，那么该项目的回收期是多少？如果最初 的投资成本是7000美元呢？
回收期=3000/840=3.57年 回收期=7000/840=8.33年（没有回收期）
的投资。
5-2
5-3
5-4
5-5
例题：
假定某项投资承诺将在一年后归还10 000 美元，现在需要的出资金额为9 500美元。 你的资金利息率为5%。这项投资可行吗？
5-6
NPV $9,500 $10,000 1.05
NPV $9,500$9,523.81 NPV $23.81
未来现金流量的现值大于投资成本额。换言之， 该项目的净现值NPV为正，因此该投资可行。
5-16
例：
某企业拟建一项固定资产，需投资100万元 ，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期 末无残值。该项工程于当年投产，预计投 产后每年可获息税前利润10万元。假定该 项目的行业基准折现率10%。 要求：根据以上资料计算该项目的净 现值（所得税前）。
5-17
OCF0＝－100（万元） OCF1－10＝息税前利润＋折旧＝10＋
现金流量由三部分组成： 初始现金流量 （项目的投资额） 营业现金流量 （现金净流量） 终结现金流量
5-9
投资期投入 生产期所得 回收期
初始现金 流量
（流出）
营业现金 流量
（每年）
终结现金 流量
（流入）
固定资产支出 流出：流出资产、
5-27
某个投资项目在8年内可以提供现金流入为 840美元。如果最初的投资成本是3000美元 ，那么该项目的回收期是多少？如果最初 的投资成本是7000美元呢？
回收期=3000/840=3.57年 回收期=7000/840=8.33年（没有回收期）
的投资。
5-2
5-3
5-4
5-5
例题：
假定某项投资承诺将在一年后归还10 000 美元，现在需要的出资金额为9 500美元。 你的资金利息率为5%。这项投资可行吗？
5-6
NPV $9,500 $10,000 1.05
NPV $9,500$9,523.81 NPV $23.81
未来现金流量的现值大于投资成本额。换言之， 该项目的净现值NPV为正，因此该投资可行。
5-16
例：
某企业拟建一项固定资产，需投资100万元 ，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期 末无残值。该项工程于当年投产，预计投 产后每年可获息税前利润10万元。假定该 项目的行业基准折现率10%。 要求：根据以上资料计算该项目的净 现值（所得税前）。
5-17
OCF0＝－100（万元） OCF1－10＝息税前利润＋折旧＝10＋
现金流量由三部分组成： 初始现金流量 （项目的投资额） 营业现金流量 （现金净流量） 终结现金流量
5-9
投资期投入 生产期所得 回收期
初始现金 流量
（流出）
营业现金 流量
（每年）
终结现金 流量
（流入）
固定资产支出 流出：流出资产、
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资本预算的程序
筛选资本可能去向，形成备选方案集合 分析备选方案的现金流——分析、预测 根据备选方案的现金流，生成决策指标 根据决策标准，选出方案 资本预算的结论有两类：可行VS最优
什么样的决策标准才是好的？
评价决策标准的好坏时，我们应当考虑： 这一标准有考虑到资金的时间价值吗？ 这一标准有考虑到项目风险的差别吗？ 这一标准能为我们提供项目是否为公司创造了 价值等方面的信息吗？
计算贴现回收期
每年现金净流量不相等时的计算方法 在这种情况下，应把每年的 现金净流量逐一贴现并加总， 根据累计现金净流量现值来确 定回收期。
贴现回收期
➢ 为了规避回收期法本身的问题，对回收期方 法进行改进，得到贴现回收期法，即基于贴 现现金流来计算的回收期。
➢ 一般而言,贴现回收期要比回收期长。但是 贴现回收Fra bibliotek仍然有很多的缺陷。
NPV是一个好的决策标准吗?
优点 （1）考虑到资金的时间价值； （2）能够反映各种投资方案的净收益。 缺点
不能揭示各个投资方案本身可能达到的实 际报酬率。
二、投资回收期法则
定义：收回项目初始投资的名义金额所需要的时间 普通回收期计算方法
（1）估计未来现金流量 （2）从初始投资中一步一步地减去收回的现金流量， 直到收回现金恰好等于初始投资时 决策标准——如果计算出的投资回收期小于某一预 先设定的年限标准，则接受该项目。
需要设定一个目标会计报酬率作为判断标准 决策标准：如果平均会计报酬率大于某个事前 设定的目标报酬率，则接受项目。 理解课本P220例题
平均会计报酬率的优缺点
优势 ➢ 计算简单 ➢ 所需信息容易取得
劣势 ➢ 不是真正的报酬率,忽略
时间价值 ➢ 取舍标准主观 ➢ 依据的是会计净利润和
账面价值而非现金流量和 市场价值
投资回收期法则的优缺点
优势 ➢ 理解容易 ➢ 考虑到了远期现金
流量的不确定性 ➢ 偏向于高流动性
劣势 ➢ 忽视资金时间价值 ➢ 要求一个主观的判断标准 ➢ 忽视回收期后的现金流量 ➢ 不利于对长期项目的判断
投资回收期法则
回收期法是一种相对简单的投资决策方法，其 定义为收回投资所花费的时间。 这一方法在理论上存在很大的缺陷，但是由于 其使用方便，所以在实务中仍然得到了较多的应 用，特别是在进行小规模项目时。
贴现回收期法的优缺点
优势
➢ 考虑了资金的时间价值 ➢ 容易理解 ➢ 不会接受预期NPV为负
的投资* ➢ 偏向于高流动性
劣势
➢ 可能会拒绝掉NPV为正的投资 ➢ 判断标准仍然是主观的 ➢ 忽视回收期后的现金流量情况 ➢ 对长期投资项目的判断不利
四、平均会计报酬率（AAR）
AAR = 平均净利润 / 平均账面价值 注意：平均账面价值受资产折旧政策的影响
第九章 净现值和其他投资准则
净现值 回收期 贴现回收期 平均会计报酬率 内部报酬率 获利能力指数
资本预算
资本预算是企业长期投资的计划和管理过程。 资本预算又称投资预算,是指企业为了今后更好 的发展,获取更大的报酬而作出的资本支出计划。 长期投资是企业生存、发展的基础，资本预算追 求有限的资本带来企业价值最大化。
n
0
NCF t
t0 (1 IRR) t
决策标准：如果IRR超过要求的必要报酬率，
则接受该项目。
必要报酬率(Required Return)是人们愿意进
行投资（购买资产）所必需赚得的最低报酬率
净现值和其他投资准则培训资料(ppt4 0页)
净现值和其他投资准则培训资料(ppt4 0页)
内部报酬率的计算过程
NCF1 NCF2 ... NCFn C 0
(1 r)1 (1 r)2
(1 r )n
n t 1
NCFt (1 r)t
C
0
NCF为净现金流量
净现值和其他投资准则培训资料(ppt4 0页)
净现值和其他投资准则培训资料(ppt4 0页)
内部报酬率（IRR）
定义：使项目NPV等于零时的贴现率
净现值和其他投资准则培训资料(ppt4 0页)
五、内部报酬率
是NPV法的最重要替代方法 在实务中应用广泛 完全依赖于项目的估计现金流量，而不受
其他主观因素的影响
净现值和其他投资准则培训资料(ppt4 0页)
净现值和其他投资准则培训资料(ppt4 0页)
内部报酬率（IRR）
定义：使项目NPV等于零时的贴现率
净现值：NPV– 决策标准
若净现值(NPV)为正，则接受该项目； 若净现值(NPV)为负，则拒绝该项目。
NPV为正，意味着项目能为公司创造价值，并因此 增加股东财富。
备选方案项目的净现值多个正值，则 选其中净现值最大者。
净现值：NPV
净现值法的特点： （1）净现值使用了现金流量； （2）净现值包含了项目的全部现金流量； （3）净现值对现金流量进行了合理的折现， 即时间价值。
一、净现值：NPV
定义：某项投资的市价与投资成本之间的差值 （net present value, NPV） 净现值是投资方案所产生的现金净流量贴现率折 现之后与原始投资额现值的差额。
净现值：NPV
接受某项投资能创造多少价值？ 首先需要预计与项目有关的未来现金流量 然后需要预计对这类风险程度的投资应要求的必 要报酬率 最后，根据未来现金流量计算现值，然后减去初 始投资成本
投资回收期法则
大公司在处理规模相对比较小的投资决策时， 通常采用回收期法。（筛选大量的小型投资项目） 回收期法决策过程简便，也便于管理控制。 如果有很好的投资机会，缺乏现金的公司利用 回收期法还是比较合适的。 在进行关系重大的投资决策时，回收期法就很 少被采用。
三、贴现回收期
定义：使项目的贴现现金流量总和等于其初 始投资时所需要的时间。 将计算结果与某个特定的主观值进行比较 决策标准——如果计算出的贴现投资回收期 小于某一预先设定的标准，则接受该项目
(1)如果每年的现金流量不相等 先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值
直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的两 个贴现率。
采用插值法计算内部报酬率
净现值和其他投资准则培训资料(ppt4 0页)
净现值和其他投资准则培训资料(ppt4 0页)