项目收益票据概况及案例_市政

项目收益票据

一、项目收益票据的定义及特点

项目收益票据是指非金融企业在交易商协会注册的、在银行间债券市场发行的，募集资金用于项目建设且项目产生的经营性现金流为主要偿债来源的债务融资工具。

相比于其他债务融资工具，项目收益票据主要有如下几个特点：

1、募投项目主要是在建或拟建的、市政、交通、公用事业、教育、医疗等与城镇化建设相关的、能产生持续稳定经营性现金流的项目，充分体现“使用者付费”的理念；

2、企业可通过成立项目公司等方式注册发行项目收益票据，发行项目收益票据获取财政补贴等行为必须依法、合规，不应存在任何直接、间接形式的地方政府担保，此举进一步做到项目与现金流的“一一对应”，建立了经营性市政项目和政府信用之间的风险隔离；

3、项目收益票据发行期限可涵盖项目建设、运营与收益整个生命周期，此举充分考虑与项目现金流回收进度的匹配，从而借助金融市场平滑项目建设支出与收入的周期错配。

二、项目收益票据的风险点

作为银行间市场最新的债券产品，与传统债券相比，项目收益票据自身存在信用风险特征较为明显，主要有以下几点：

1、发行主体成立时间短、运营不够成熟，尤其体现在项目的建设阶段和运营阶段；

2、偿债资金来源主要为项目自身收入，强调与母公司或者地方

政府的风险隔离，不同于普通企业债券多元化的偿债来源；

3、项目收益票据较长的发行期限增加偿债的不确定性。

三、项目收益票据业务的关键点

1、在项目承揽环节，募投项目需同时满足经营性现金流稳定、具备可预期性及收益高的特点；

2、在项目承做环节，一是由于市场对项目收益票据还不熟悉、认可度不高，此类业务开展前期可能需要寻求外部担保，二是需要设立合理的交易结构、完善的资金管理措施，最好是能要到首单PRN的一些资料；

3、在项目承销环节，交易商协会强调“充分面向当地投资人，成分发挥本地投资者人的‘近约束’作用”，实现城镇化建设项目的“谁使用、谁付费、谁监管”，如果选择私募发行，那么需要提前联系好投资人。长期限、高收益的特点符合保险客户投资需求。

四、首单项目收益票据案例分析

2014年7月11日，交易商协会接受了郑州交投地坤实业有限公司项目收益票据注册，基本情况如下：定向工具名称郑州交投地坤实业有限公司2014年度第一期非公开定向债务融资工具（项目收益票据）定向工具简称 14郑州地坤PRN001A/PRN001B 代码121401001/121401002 期限 15年（5+5+5）/15 年（10+5）计息方式付息式固定利率发行日 2014.7.14 计划发行总额 4亿元/1亿元实际发行总额 4亿元/1亿元

票面利率 7.50%/8.20% 发行价格 100元/百元面值初始投资人数

量 3家/1家定向投资人数量 20家主承销商国家开发银行股份有限公司、中信银行股份有限公司

1、资金使用、还款来源及偿债保障项目募集资金用于郑州综合交通枢纽地下交通（东广场）人防工程项目，还款资金来源为项目经营性收入（出售和出租）产生的现金流。项目收入由两部分构成，一部分为地下一层商业开发租金收入及出售收入，另一部分为地下二层、三层车位出租收入。偿债保障措施主要有三：一是发行人将建立偿债基金，基金来源包括政府给予项目建设期的贴息收入、项目建成后配套商业经营性收入的累积盈余等；二是郑州交通建设投资有限公司为发行人的全资控股股东，在项目经营性收入和偿债基金不足以偿付到期本息时，发行人股东将给予发行人资金支持；三是由中债信用增进投资股份有限公司对本期债券进行增信担保。

2、发行及销售项目发行对象以河南省内投资者为主。由于河南当地大型金融机构数量有限，本项目以与发行人母公司郑州交投有良好合作关系的银行以及中小农村金融机构为主要投资者，支持项目认购。