股市熔断机制分析

熔断机制

暂停的原因：

熔断机制不是市场大跌的主因，但从近两次实际熔断情况看，没有达到预期效果，而熔断机制又有一定“磁吸效应”，即在接近熔断阈值时部分投资者提前交易，导致股指加速触碰熔断阈值，起了助跌的作用。权衡利弊，目前负面影响大于正面效应。因此，为维护市场稳定，证监会决定暂停熔断机制。

不适合中国的原因：推出熔断机制的市场环境不成熟

熔断确实是一个对市场具有冷静作用的好机制，但是，好机制能不能发挥好作用，还要看有没有好环境。如果环境不好，机制再好也难以有效发挥作用，甚至会带来许多负面影响。而从中国股市的实际情况来看，出现熔断机制一推出就两度使用、最终被迫暂停的现象，并不稀奇。因为，推出熔断机制的市场环境并不成熟，条件也不具备。

首先，中国的涨跌停制度，就是一种熔断机制。美国、韩国等国家所以实行熔断机制，是因为放开了涨跌停限制。也就是说，如果不采用熔断机制，可能会引发股市崩盘。但是，中国目前实行的是10%的涨跌停限制，不仅与熔断机制的5%和7%相差很小，与很多国家推出的熔断机制，也有差距。如日本设置三级触发阈值为8%、12%、16%，韩国为8%、15%、20%，巴西、加拿大、意大利、印度和泰国的第一级触发阈值均为10%，而第二级触发阈值则设为15%，以20%居多。因此，在10%以内再设立一个5%、7%熔断点，等于是在激活投资者的恐慌情绪。而2%的熔断点间隔，更是让投资者和管理层想跑、想救都没有机会。

其二，价值投资理念尚未形成。一般情况下，熔断机制的启动，应是在市场确实出现了严重问题时。为什么美国从1988年推出熔断机制后，讫今才触发了一次。原因就在于，美国股市是以价值投资为核心的，很少存在恶意炒作、投机等方面的现象。

相反，中国股市更多的还是以“炒”为主。“炒”的结果，要么是跟风，要么是恐慌。所以，才会出现去年上半年那样的疯狂上涨和此后的断崖式下跌。所以，在这样的情况下推行熔断机制，对市场带来的可能更多的是情绪更加恐慌，而不是冷静。

再者，投资者格局凌散。发达国家的股市，从总体上讲，是以机构投资者为主体的，散户只是补充，或者说不是主力。因此，无论是股市向上还是向下，都比较理智。而中国股市，主要以散户为主。散户的最大特点，就是跟风或恐慌。也就是说，当股市出现向上现象时，就纷纷跟风炒作。而一旦股市出现下行，就恐慌出逃。运用熔断机制，从表面看，可以避免股市深跌。实质上，却会加重股市的恐慌情绪。

最后，中国股市的不规范行为较多。如信息披露不真实、不及时、不准确，内幕交易，退市制度不健全，分红制度不完善等。而这些因素，恰恰是熔断机制必须具备的基本条件。如果这些因素不具备，推出熔断机制，更多的是一种自我安慰，不可能对股市的健康运行发挥有效作用。

需要吸取的教训

首先，对国外成功经验、先进成果的引进或运用，必须做到知彼知己，而不是信手拈来。熔断机制对市场冷静确实有好处，但是，如果环境不具备，也是不会发挥作用的。此次熔断被“闪断”，就是对自身条件和环境没有清醒认识的表现，自以为先进的东西到中国来都能管用。

第二，要有相关的制度与政策配套。很显然，熔断机制不可能单枪匹马地发挥作用。其中，相关的配套政策和制度，则是熔断机制能否发挥作用的关键。如退市制度、分红制度、信息披露制度等。而任何一项制度的缺失，都有可能对熔断机制的作用产生很大影响。而这，恰恰是中国股市最缺乏的内容。自然，熔断机制的推出，也就不可能有效发挥其正面作用了。

第三，要善于未雨绸缪。可以设想，中国证监会在今年1月1日推出熔断机制，主要有两个方面的考虑。一是从新年的第一个交易日推出，给投资者一种关心和呵护的感觉，或者说是新年新气象；二是1月8日大股东减持解禁，有可能会对市场造成冲击，推出熔断机制，可以在市场出现暴跌时产生冷静作用。

殊不知，熔断本身就是暴跌的代名词。一旦出现暴跌，熔断除了可以避免继续下跌之外，没有其他任何作用。那么，为什么不能在熔断机制推出之前，就把对大股东减持的相关政策出台，避免市场恐慌呢？可见，管理层在未雨绸缪方面还是存在欠缺的。

所以，面对熔断机制的“闪断”，还是有许多的教训可以吸取的。管理层在竭尽全力维护市场稳定、维护投资者利益的同时，如何提高监管水平和监管能力，也是非常重要的。

熔断机制未来前景

未来几年，可以预见，我们的市场投资主体结构不会发生根本性的变化，所以未来几年我们也不具备推行熔断机制的基本条件。但不表示永远不实行。