汇率与汇率决定理论
2汇率与汇率决定理论
3
2.1 基本概念
一种外币成为外汇的前提条件：自由兑换性；普遍接受 性；可偿性 主要货币符号
货币 名称 人民币
世界标准化组织 制定的货币符号
CNY
货币英文 名称缩写
RMB
美元
USD
US$
欧元
EUR
Euro
日元
JPY
J￥
英镑
GBP
₤
瑞士法郎
CHF
SF
加拿大元
CAD
Can$
权重相同。
30
2.4 汇率决定理论
基本公式：
e
P P*
…………..(1) …………..(2) …………..(3)
31
2.4 汇率决定理论
◆(3)式是绝对购买力平价的基本公式，它意味着 汇率是以不同货币衡量的可贸易商品的价格之比。
◆ 现代经济学分析中，常认为一价定律对不可贸 易品也能成立，因此汇率是以不同货币衡量的 一般物价之比。
21
2.4 汇率决定理论
CA＋KA＝0 （1）影响国际收支的因素
经常账户主要由商品与劳务进出口决定的：进 口主要是由本国国民收入（Y）、汇率（e）、相对 价格（P、P*）决定的； 出口主要是由外国国民收 入（Y*）、汇率（e）、相对价格（P、P*）决定的。
从而影响经常账户收支的主要因素为： CA＝f（Y，Y*，P，P*，e）
3.对国际收支论的简单评价
（1）国际收支是重要的宏观经济变量，国际收支论从宏观经济角度而 不是货币数量（价格、利率）研究汇率，是现代汇率理论的一个 重要分支；
（2）国际收支论不能被视为完整的汇率决定理论，而只是汇率与其他 宏观经济变量存在着的联系。影响国际收支的众多变量之间及其 与汇率之间的关系是错综复杂的；
第三章 汇率决定理论 《国际金融学》PPT课件
1）非抛补利率平价理论
假定一国居民持有资产的选择只有本国货币和外国货币， i和i*表示本国和外国的年利率，S表示两国的即期汇率，F 表示远期汇率，S*表示未来的即期汇率预期值。经过整 理得到
i i*
S* S S
上式说明了两国利率差等于两国汇率升（贬值）率。
• 由于交易者根据自己对汇率未来变动的 预测进行投资，在期初和期末均作即期 外汇交易而不进行相应的远期交易，汇 率风险也需自己承担，因此称为非抛补 利率平价。
P1 / P0 P1* / P0*
E0
（3-7）
式（3-7）就是相对购买力平价理论的表达式，它
说明了在任何一段时间内，两国汇率变化与同一 时期内两国国内价格水平的相对变化成正比。
若以“·”表示变化率，π和π*表示国内外物价水 平变化率或通货膨胀率变化，则（3-7）可以写 成
E
*
（3-8）
式（3-8）说明，各国的一般物价水平以同一种
• 一价定律揭示了商品价格和汇率之间的基本关系。
3.1.2 购买力平价理论的两种形式
• 购买力平价理论就是建立在一价定律的基础上，分析两个国家货 币汇率与商品价格关系的汇率理论。
• 该理论假设：国际间的贸易必须完全自由；所有的商品价格均呈 同幅度的变动；物价为影响汇率的唯一因素；影响购买力的因素 只有货币数量。
内容
• 该理论假定购买力平价持续有效，并且具有稳定的货币需求方程， 即货币需求同某些经济变量存在着稳定的关系，认为汇率是由货 币供给量相对变化所决定的，而不是两国商品的相对价格，因此 汇率水平应主要由货币市场的供求状况决定。
s (m m* ) ( y* y) (i i* )
• 绝对购买力平价（absolute purchasing power parity）和相对购买 力平价（relative purchasing power parity）是该理论的两种表现形 式。
国际经济学汇率理论知识点整理
国际经济学汇率理论知识点整理汇率，简单来说，就是一国货币兑换另一国货币的比率。
在国际经济学中，汇率理论是非常重要的一部分，它帮助我们理解各国货币之间的价值关系以及其背后的经济原理。
一、购买力平价理论购买力平价理论（Purchasing Power Parity，PPP）是最著名的汇率决定理论之一。
该理论认为，两国货币的汇率应该等于两国物价水平之比。
也就是说，如果同一种商品在两个国家的价格不同，那么汇率就会调整，使得用同一种货币表示的商品价格相等。
例如，假设在美国一个汉堡包的价格是 5 美元，在中国是 20 元人民币，那么按照购买力平价理论，美元兑人民币的汇率应该是 5 美元＝ 20 元人民币，即 1 美元＝ 4 元人民币。
购买力平价理论分为绝对购买力平价和相对购买力平价。
绝对购买力平价认为汇率等于两国物价水平的比率；相对购买力平价则认为汇率的变动应该等于两国通货膨胀率之差。
然而，购买力平价理论也存在一些局限性。
首先，它假设不存在贸易壁垒和交易成本，但在现实中，这些因素是普遍存在的。
其次，它没有考虑到非贸易商品和服务的价格差异。
此外，各国消费者的偏好和商品的质量差异也会影响其准确性。
二、利率平价理论利率平价理论（Interest Rate Parity）认为，两国间的利差会影响汇率的变动。
该理论分为抛补利率平价和非抛补利率平价。
抛补利率平价指的是，投资者可以在本国和外国金融市场上进行投资，通过套期保值来规避汇率风险。
在这种情况下，两国的投资收益应该相等。
假设本国利率为 i，外国利率为 i，即期汇率为 S，远期汇率为 F。
如果 i ＞ i，投资者会将资金投向本国，同时在外汇市场上卖出远期外汇以规避汇率风险。
这样就会导致本币即期升值，远期贬值，直到（1 ＋ i) ／（1 ＋ i) ＝ F ／ S 时达到均衡。
非抛补利率平价则是投资者不进行套期保值的情况。
此时，投资者根据对未来汇率的预期来决定投资方向。
第08章 汇率决定理论
e g(Y ,Y *, P, P*, i, i*, Ee f )
4.货币论
货币、利率和汇率 弹性价格货币模型 黏性价格货币模型（汇率超调）
货币、利率和汇率
外汇市场均衡
利率平价
货币市场均衡
MS=Md Md=P*L（R，Y）
货币市场和外汇市场的同时均衡
弹性价格货币分析
e为汇率(直接标价法) P为以本币表示的本国商品价格水平 P*为以外币表示的外国商品价格水平
相对购买力平价
假设美国发生了5%的通货膨胀，中国的通 货膨胀为8%。美元与人民币间的汇率是多 少？
相对购买力平价理论认为两国货币间的汇率 波动取决于两国间的通货膨胀差异。
相对购买力平价
购买力平价的相对形式 :
– 一价定律 – 绝对购买力平价 – 相对购买力平价
一价定律
一价定律认为，除去运输成本、贸易壁垒和 信息成本，一个给定商品的价格，用相同的 货币来标价，在不同的地点将是相同的。
巨无霸指数
巨无霸指数 （Big Mac index）是一个 非正式的经济指 数，用以测量两 种货币的汇率理 论上是否合理。
理性的投资者会将其拥有的财富按照风险与 收益的比较，配置于可供选择的各种资产上。
W M N p e Fp
汇率预测和技术分析
影响汇率的主要因素
长期因素
经常账户余额 通货膨胀率差异 经济增长率差异
短期因素
利率 中央银行干预 预期
该理论认为汇率是由外汇的供给和需求决定的， 而外汇的供给和需求是由国际借贷所产生的， 因此国际借贷关系是影响汇率变化的主要因素。
3 .国际收支说
国际收支说（Balance of Payment
第九章 汇率决定与汇率制度理论
2。升贴水原理
汇率分即期汇率和远期汇率。远期汇率是以即期汇率为基础加升 （贴）水（即增、减额），这种升（贴）水率就是交易者的预期 变化率。即： 远期汇率=即期汇率±［升（贴）水率×即期汇率］ 或：F=E±P（D） 式中：F远期汇率；E即期汇率；P（D）升（贴）水。
3。利率平价模型
第九章
汇率决定与汇率制度理论
1.外汇 2.汇率 3.汇率决定理论 4.汇率制度选择理论
第一节 外汇
一、外汇的定义 1.动态意义上的外汇 2.静态意义上的外汇 3.外汇的三要素 二、外汇的种类 1.按照外汇的来源和用途划分：贸易外汇和非贸易外汇 2.按照对货币兑换是否限制划分：自由外汇和记账外汇 3.按照外汇交易的交割期限划分：即期外汇和远期外汇
另 代表贸易商品与非贸易商品 的相对价格,即 P ,P P
N
M M* * P ,P * * * L(i, y ) L (i , y )
pr
N
r
则一国的物价方程为:
p aPr (1 a ) Pr Pr
a (1 a )
Continue:
i i * (e e )
(1)
资产组合模型
所有资产组合模型的核心观点是，个人在 可选择的资产通常包括本国货币以及本国 和外国债券之间，在一定时期对固定的财 富进行重新配置。在一国模型中，由于个 人不持有外国货币，所以基本方程是：
W M B EF S .t
国外资产市场的均衡条件是:
1。绝对购买力平价表达式
——绝对购买力平价的理论基础是，一国之所以需要外国货币， 是因为它可以购买外国商品、劳务和技术；反之，外国需要本国 货币是因为它可以购买本国的商品、劳务和技术。因此，以本国 货币交换外国货币，实质上是以本国的购买力去交换外国的购买 力，因而，汇率就是两国货币在各自国家所具有的购买力的对比。 ——由于一国货币的购买力的大小是通过该国物价水平的高低表 现出来的。如果用E表示汇率（每一外国货币单位所代表的本 国货币单位数），P表示本国价格指数，P*表示外国价格指数， 则绝对PPP表达式为： E= P/ P*
第十二章 汇率决定理论
第九章 汇率决定理论一、名词解释1．一价定律（the Law of One Price ）是指当贸易是开放的，并且交易费用为零时，同样的货物无论在何地销售，其价格必然相同。
2. 开放经济条件中的一价定律：是指在自由贸易条件下，同一种商品在世界各国以同一货币表示，其价格是一样的。
简言之，就是同一种商品在世界范围内卖同样的价格。
用公式表示为：i a P =e i b P3．购买力平价：是两国货币的购买力之比。
4．绝对购买力平价是指在某一时点上，两国的一般价格水平之比决定两国货币的交换比率，又称绝对购买力平价。
5．相对购买力平价：购买力平价的相对形式说明的汇率变动的根据。
它将汇率在一段时期内的变动归因于两个国家在这一段时期中的物价水平或货币购买力的变化。
换言之，在一段时期内，汇率的变化是与同一时期两国物价水平的相对变化成正比的。
6．资本套利：当各国利率存在差异时，投资者为了获取较高的收益，愿意将低利率货币投向利率较高的国家，以套取利差收益，这就是国际间的资本套利。
很显然，这种由于套利而引起的资本流动必然会对汇率产生影响。
7．抛补套利：在套利活动中，如果投资者为了避免汇率对自己的不利变动，利用远期外汇合同进行套期保值，这就是所谓的抛补套利。
8．非抛补套利：如果投资者在套利活动中相信汇率的变动会对自己有利，不采取套期保值措施，这就是所谓的非抛补套利。
9．固定借贷和流动借贷：国际借贷分为固定借贷和流动借贷两种，前者指借贷关系已形成，但未进入实际支付阶段的借贷，后者指已进入支付阶段的借贷。
10．粘性价格（Sticky-Price ）是指短期内商品价格粘住不动，但随着时间的推移，价格水平会逐渐发生变化直至达到其新的长期均衡值。
11．汇率超调：汇率对外部冲击做出的过度调整，即汇率预期变动偏离了在价格完全弹性情况下调整到位后的购买力平价汇率，这种现象称之为汇率超调。
二、填空题1．购买力平价理论是以 一价 定律为基础的。
国际经济学汇率决定理论
(1r) (1r*) Se S
外汇市场均衡
利率平价条件：
用相同货币衡量的任意两种货币存 款的预期收益率相等，外汇市场处于均 衡状态。
2、推导
￥1投资还是＄1投资？
一年后￥1的投资收益为i￥+1
$1的投资收益为
Se S
(1
i$
)
则 ￥1投资，收益率为 i￥
$1投资，收益率为
Se
S (1 i$ ) 1 1
汇率对货币波动的即刻反应超过了长期反应。 当市场受到外部冲击时，商品市场价格的调整速 度慢于金融市场，因此，汇率对冲击的反应即刻而且 出现过度调整，即汇率预期变动偏离了在价格完全弹 性情况下调整到位后的购买力平价汇率，这种现象称 之为汇率超调。 经过一段时间后，当商品市场的价格调整到位后， 汇率则从初始均衡水平变化到新的均衡水平。由此长 期购买力平价成立。
Se S
Se S i$ 1
Se S
S
Se S
i$
Pe (Pe 1)i$
i$Pe Pei$
i$ P e
当 i￥ i$ P e 外汇市场均衡 P e i￥－i$
i￥>i$
Pe
i￥>i$
Pe
2、即期汇率与预期收益
（1）本币（￥）的预期收益
S（ ￥ / $）
S2
E′
S1
E
A
O
i￥
收益率（ ￥）
结论：
当其他条件不变时，一种货币的存 款利率上升，使该种货币相对于另一种 货币升值。
（2）预期汇率变动对即期汇率的影响
S（ ￥ / $）
S2
E′
S1
E
汇率决定理论ppt38页
➢多恩布茨关于汇率动态调整的具体分析 可作如下表述：
➢ 货币市场出现失衡（如由于货币供应量的扩张） 后，由于短期内价格粘住不便，实际货币供应量 就会增加。要使货币市场恢复均衡，人们对实际 货币余额的需求就必然增加。实际货币需求是国 民收入和利息率的函数。在国民收入短期内难以 增加而保持不变的情形下，利息率就会下降，人 们愿意拥有所增加的实际货币余额。在各国资本 具有完全流动性和替代性的情况下，利息率下降 就会引起资金外流，进行套利活动，由此导致外 汇汇率上浮，本币汇率下浮。
非抛补利率平价理论
➢ 非抛补利率平价理论：对非抛补套利者而言，持有
本币资产的预期收益率同样是本币的利息率(rd)，但 持有外币资产所获取的预期收益率不再是外币利息率
(rf)加远期外币升水率（p），而是外币利息率加汇率
上升率（πe）。
1 id
E(es es
)
(1
i
f
)
E(es ) 1 id es 1 i f
➢ 缺陷 ： ➢ 忽略了国际资本流动的存在及其对汇率的影响。 ➢ 它忽视了非贸易品的存在及其影响。 ➢ 忽略了贸易成本和贸易壁垒对国际商品套购所产 生的制约。 ➢ 计算购买力平价时，编制各国物价指数在方法、 范围、基期选择等方面存在着诸多技术性困难。
利率平价说
➢ 利率平价说说明了汇率与利率之间的关系。 ➢ 而汇率与利率之间的关系则通过国际资金套
➢国际借贷说的基本观点是，一国汇率的变 动取决于外汇市场的供给和需求对比。
➢பைடு நூலகம்买力平价说：
➢瑞典学者卡塞尔（G.Cassel）于1922年出版 了《1914年后的货币和外汇》一书，提出 “购买力平价说”。
➢购买力平价说的思想：一国汇率水平和变 化是由本国货币与外国货币的购买力对比 决定的。
第八章汇率决定理论
国际经济学教程
黄卫平 彭刚
中国人民大学出版社
汇率决定理论
国际经济学教程 第八章
重点掌握
2019/3/11
汇率的定义和标价法 购买力评价理论 一价定律
第八章 汇率决定理论
主要内容
2019/3/11
第八章 汇率决定理论
第一节
2019/3/11
外汇与汇率
二、汇率定义与汇率标价法
汇率定义：不同货币在外汇买卖过程中形 成的交换比例。 汇率的标价法：直接标价法 间接标价法 美元标价法 汇率的多种表现形式： 官方汇率与市场汇率 买入汇率与卖出 汇率 基础汇率与套算汇率 电信汇 率 信汇汇率 票汇汇率 即期汇率 远期汇率
3.可偿性。这种外币债券必须能够在国外得到偿付。 4.可兑换性。该种货币资产要能够自由兑换成其他国家货币 资产或支付手段。 5.发行国要具有相当规模的经济实力；该种货币要能够自由 兑换成其他国家货币，并且自由兑换的货币只有在发行国 之外才能算作外汇。
第八章 汇率决定理论
第一节
2019/3/11
外汇与汇率
第八章 汇率决定理论
第二节 汇率决定的一般理论
2019/3/11
一、汇率决定的传统理论
铸币平价说 国际借贷说 传统购买力平价说 汇兑心理说 流动资产选择说
二、战后汇率决定的理论
目标汇率说 货币主义的汇率理论
第八章 汇率决定理论
第二节 汇率决定的一般理论
2019/3/11
一、汇率决定的传统理论
第一节 外汇与汇率 第二节 汇率决定的一般理论 第三节 汇率的决定
汇率基本知识与决定理论
ITL/FER名义汇率
1950 1953 1956 1959 1962 1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998
购买力平价下的汇率
E e dmk / usd
dmk / usd
edmk / usd
RDMK RUSD
E e dmk / usd
比重加权的有效汇率可以用公式表示为：
两国由可贸易商品构成的物价水平之间 存在着下列关系：
p =e×p* 绝对购买力平价的一般形式 ：
p e=
p* 表示：汇率取决于不同货币对可贸易商品的 购买力之比。
一价定律和购买力平价对于不可贸易品也成立
所有国家的一般物价水平以同一种货币计算时 是相等的，汇率取决于不同货币衡量的价格水 平之比。
1、假设前提：汇率完全自由浮动，政府不对外汇市 场进行任何干预。
2、基本观点：外汇汇率取决于外汇供求，而国际收 支状况决定着外汇供求，因而汇率实际上取决于 国际收支。
3、基本原理（内容）： e=g( Y,Y*,P,P*, i, i*, Eef)
表明:影响汇率变化的因素有国内外的国民收入、 国内外价格水平、国内外利率水平以及人们对未 来汇率的预期，这些因素通过影响外汇供求来决 定汇率的水平
购买力平价并不是一个完整的汇率决定理论。
购买力平价在计量检验中存在很大的技术上的困 难。
计量检验中的困难：
采用何种物价指数最为恰当。 在商品分类上，要求不同国家的分类具
有一致性和可操作性，否则会缺乏可比 性； 要求准确选择一个汇率达到均衡或基本 均衡的基年，但基年的选择十分困难。
2
1.5
dmk / usd
edmk / usd
第七八章汇率决定理论
第七八章汇率决定理论第七章第一节第二节汇率决定理论外汇与汇率汇率的决定思考：人民币“怪不怪？人民币陷入了一种怪圈：感觉不到人民币兑美元升值带来的购买力增强，却在现实生活中感受到人民币购买力日益削减的无奈。
一方面，人民币兑美元不断升值，与2005年7月21日人民币汇改前汇率相比，人民币兑美元已经升值了9%。
另一方面，国内通货膨胀形势严峻，昨日公布的8月份居民消费价格指数同比上涨6.5%,创10年新高，猪肉、蔬菜、房产等价格的上涨让更多人切身体会到“钱越来越不值钱”。
“一国货币的价值可以有两种不同的表现形式，一种是对外价值，另一种是对内价值，对外价值的主要表现为其能换取多少外币，货币的对内价值就是货币的购买力。
” 所谓的人民币升值也仅仅是人民币相对于美元、日元和港元等货币的升值，相对于欧洲货币甚至是贬值的。
自汇改以来，人民币兑欧元贬值了约3%。
,同期美元指数(综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一篮子货币的汇率变化程度)贬值9.2%。
这似乎暗示着人民币兑美元自汇改以来的升值其实只是美元贬值的结果。
对外升值和对内贬值其实就是强势货币和通货膨胀的共存。
在过去5年里，印度的通货膨胀率是全球平均水平的2倍，与此同时，印度货币升值了10%。
自启动人民币兑美元升值机制以后，人民币实际购买力似乎正走向理论预期的反面。
为什么会出现这种状况呢？这与人民币升值所处的内外部特殊环境有关。
人民币不能自由兑换、人民币尚未成为国际储备货币这两大特殊因素，决定了人民币兑美元的升值仅限于相对货币之间(如人民币对美元)的升值，人民币汇率升值很难达到提升国际购买力的效果，反而会由于外资的涌入，导致流动性泛滥，进而使物价上涨，引发人民币对内贬值。
第一节外汇与汇率一、外汇的界定、特点与范围 1.界定国际汇兑(foreign exchange)的简称。
动态含义义为汇兑行为，即把一种货币通过汇(国际结算)和兑(外汇交易)转换成另一种货币实现资金的国际转移，清偿国际间的债权和债务。
汇率的影响因素及汇率决定理论
汇率的影响因素及汇率决定理论影响汇率因素•某种货币的汇率由对该货币的供给和需求决定。
影响汇率因素——政府的干预•政府通过中央银行在外汇市场的行动影响汇率。
•每个国家的中央银行都有一定数量的别国货币作为“官方储备资产”。
•这类外币可用于在外汇市场上买入本国货币，增加对本国货币的需求，维持本币的价值。
同样中央银行可用本币买入外币，在外汇市场上增加本币供给，压低本币价值。
•中央银行可以创造并出售它所希望的本币数量，但要冒着通货膨胀的风险。
影响汇率因素——相对通货膨胀和利率•相对价格水平对国际贸易流动的影响•相对利率对国际资本流动的影响•如果贸易和资本流动不受阻碍，而且外汇市场没有政府干预，汇率的变化最终会消除这种外国商品和金融资产在价格上和利率上的优势。
•本国居民对外国商品需求的增加导致对外币的需求上升，外币对本币升值。
因此，以本币表示的外国商品价格上升，因为以外币表示的相同购买力需要更多的本币支付。
汇率决定理论——购买力平价•购买力平价理论，用不同货币购买同一种商品，以其中任何一种货币表示的商品价格都是一样的。
汇率决定理论——购买力平价•绝对购买力平价：国内价格水平/国外的价格水平＝汇率•在中国购买一瓶矿泉水，价格为2.1人民币；在美国的市场上的价格为0.5美元；•理论上： 0.3美元= 2.1人民币，即1美元= 7人民币•若现实中$1=RMB7时用，美元购买和人民币购买都是无差异的，所支付的成本是相同的；•若现实中$1=RMB6时， $0.3=RMB1.8<RMB2.1；说明对人民币的需求减少，对美元的需求增加；此时美元升值，人民币贬值。
汇率决定理论——购买力平价•相对购买力平价指出汇率的预期变动率是与本国和外国通货膨胀率差异成比例。
汇率的变动幅度＝（1+国内通货膨胀）/（1+国外通货膨胀）-1 •假定国内的通货膨胀率为20％，美元的通货膨胀率为10％，则本国货币比外国货币更快的上涨速度意味着本国货币比国外货币更快的购买力下降速度。
汇率决定理论第一节汇率决定问题概述
金块本位制依然是一种金本位制,因为在这种制度下,纸币的价值 是以黄金为基础,代表黄金流通,并与黄金保持固定的比价。黄金 仍在一定程度上参与清算和支付。以后随着经济的发展,黄金的 流通和支付手段职能逐渐被纸币所取代,货币制度演变为金汇兑 本位。金汇兑本位制也是一种金本位制,但属比较广义的范畴。 在金汇兑本位制度下,纸币成了法定的偿付货币,简称法币(legaI Tender);政府宣布单位纸币的代表金量并维护纸币黄金比价； 纸币充当价值尺度、流通手段并能同黄金按政府宣布的比价自 由兑换。黄金只发挥储藏手段和稳定纸币价值的作用。
机。如果这种电视机在甲地的价格 是3000元,而在乙地的价格是2500, 则这一地区间的差价必然会带来地 区间的商品套利活动。
交易者将会在乙地买入这种电视机,然后将之运到甲地出售,以赚取 这种地区间的差价。交易者的这种套利活动也是要付出一定的交 易成本的,例如将电视机由乙地运到甲地的运输费用、为购买电视 机所占用的资金的利息费用,以及税收等其他的种种费用。我们假 定这一交易成本为每台电视机100,则交易者在目前的价格水平上 可从每台电视机的跨地区买卖中赚取400元。这一利润将会吸引 越来越多的交易者进行套利活动,这导致乙地的对电视机的需求增 加了,乙地的电视机价格开始上升;同时,甲地的电视机的供应也增 加了,甲地的电视机价格开始下降。
为200，英国原来物价水平为100。现在美国物价水平上涨20%，现在物价 水平为240，英国物价水平上涨10%，现在物价水平为110。则pi=120， pi*=110，则新汇率=2×120/110=$2.18 /￡
✓ 相对购买力平价说指出,在一定阶段 之内,在其它条件不变的情况下,若本 国通货膨胀率高于外国通货膨胀率, 外币价格上升,本币价格下跌;反之,若 本国通货膨胀率低于外国通货膨胀率, 本币价格上升,外币价格下跌.
国际金融第九讲 汇率决定理论
M 0, M 0, M 0
id
i f
W
B 0, B 0, B 0
id
id
W
F 0, F 0, M 0
id
id
W
No. 16
基本模型
意味着，当本国利率上升时，居民对本 国货币的需求减少，对本币计价的证券 需求增加，对以外币计价的证券需求减 少；当外币利率上升时，居民对于本国 货币需求减少，对于本币计价的证券需 求减少，对于外币计价的需求增加；当 总资产上升时，居民对于本币货币、对 于本币计价的证券、对于外币计价的证 券的需求同方向增加。
汇率的弹性价格货币分析法
汇率的弹性价格货币分析法认为：一、在其他因素不 变的情况下，一国货币当局一次性增加货币供给，将 导致在现价格下货币供给过剩，由于价格具有完全的 弹性，引起物价上涨而对产出与利率不发生影响，通 过购买力平价效应，本币同比例贬值。
二、在其他因素不变的情况下，一国国民收入的增加 ，将导致在现价格下的货币需求膨胀，引起价格下降 ，通过购买力平价效应，本币升值。三、在其他因素 不变情况下，本国利率的上升，将降低货币需求，在 现价格下货币供给过剩，引起价格上升，通过购买力 平价效应，本币贬值。
lnMs f源自)(lnyd
ln
yf ) (ln id
ln if )
两种货币之间的汇率由两国的货币供给
、两国的产出水平，以及两个的利率水
平之间的差异确定。对于较高的货币供
给、较低的产出、较高利率的国家，货
币的价值较低。反之，对于较低的货币
供给、较高的产出、较低的利率的国家
，货币的价值较高。
No. 8
No. 6
汇率的弹性价格货币分析法
Md Ms M d P L( y,i) kPyi 其中，L / y 0, L / i 0
第二章 汇率与汇率决定理论
美元
682.55
681.18
683.92
675.72
说明
C=(A +B)/2 银行买入 官方公布 客户卖出 的汇率
需要耗费运费 银行卖出 和保险费 客户买入 比现汇买入价 低2%～3%
招商银行2012/4/26
（三）按照外汇买卖的交割时间分 1、即期汇率（Spot Rate） 即期汇率又称现汇汇率，买卖双方成交后，于当 天或两个工作日内办理交割所使用的汇率。 2、远期汇率（Forward Rate） 远期汇率又称期汇汇率，买卖双方成交后，约定
间接标价法又称应收标价法，是指以一定单位 （1，100，10000等）的本国货币为标准，折算 成若干单位的外国货币的标价方法。 4月26日 GBP 1=USD 1.5439 4月27日 GBP 1=USD 1.5451
英镑汇率上升或升值，美元汇率下浮或贬值
报价时，所 有的基准货 币都是美元
3、美元标价法 美元标价法是指以一定单位的美元为标准，折 算成若干单位的其他货币的标价方法。 瑞士某银行挂出的外汇牌价: USD1=CHF1.2415 USD1=HKD7.7820 USD1=CAD1.3030
美元/港元的即期汇率是 USD1=HKD7.7770/90 套算JPY100=HKD?
题目：USD1=JPY142.60/70
USD1=HKD7.7770/90
交叉汇率： JPY1=HKD（7.7770/142.70）/ （7.7790/142.60）
两种汇率的标价方法相同时， 要将竖号左右两边的相应数字交叉相除
1）本国国际收支中使用最多的货币；
2）外汇储备中比重最大的货币；
3）可自由兑换和普遍接受的货币。
2、套算汇率（Cross Rate） 套算汇率又称“交叉汇率”，是在基本汇率的 基
国际金融学第4章汇率决定理论-PPT
st mt mt 1( y y )t 2 (i i )t
40
第五节 货币论
3、结论 本国货币汇率与本国货币供应量、利率成反比，
与本国国民收入成正比。这一结论和国际收支 说正好相反。 本国货币供应量相对增加，国内利率相对上升， 导致本币贬值；本国国民收入相对增加，导致 本币升值。
在风险中性的前提下，远期汇率是未来 即期汇率的无偏估计。
事实上，投资者是风险厌恶者。 实证表明，抛补利率平价往往成立，而
非抛补利率平价往往并不成立。
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第四节 国际收支说
一、国际收支说的特点 是流量分析 是凯恩斯宏观经济学理论在汇率决定中
的应用 二、推导
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第四节 国际收支说
CA KA 0 CA X M Mf M M M0 myd Mf Mf0 mf yf CA CA(yd , yf , pd / pf , es ) KA KA(id , if ,[E(est ) es ] / es ) es es (yd , yf , pd , pf , id , if , E(est ))
平价波动，波动的上下限是黄金输送点。
5
第一节 汇率决定理论的发展演变
3、分析 1英镑铸币重量123.27447格令，成色22K，
含金量为113.0016格令；1美元铸币重量25.8 格令，成色90%，含金量为23.22格令。则铸 币平价=113.0016÷23.22=4.8665 英美两国间运送1英镑黄金的费用为3美分,则 黄金输送点为： GBP1=USD4.8665±0.03
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第一节 汇率决定理论的发展演变
4、图示 GBP/USD D′ D S
4.8965 4.8665
0
影响汇率的因素与汇率的决定理论
影响汇率的因素与汇率的决定理论首先，经济因素是影响汇率波动的主要因素之一1.国内经济基本面：一个国家的经济状况对其货币的汇率有很大的影响。
如果一个国家的经济增长强劲，通胀率低，并且对外贸易平衡，那么其货币的价值往往会上涨。
相反，如果一个国家的经济增长疲软，通胀率高，并且存在贸易逆差，那么其货币的价值可能会下跌。
2.利率水平：利率的高低也会影响汇率。
一般来说，利率越高，吸引更多的投资者来购买该货币，从而提高货币的汇率。
因此，一个国家的新闻利率水平对其货币的价值也有着直接的影响。
3.贸易平衡：贸易平衡也会对汇率产生影响。
如果一个国家的贸易逆差较大，即其进口超过出口，那么其货币的价值可能会下跌。
因为这种情况下，该国的货币需求较低，而供应较高。
其次，政治因素也会对汇率产生影响。
1.政府政策：政府的货币政策和财政政策也会对汇率产生影响。
例如，政府通过降低利率、购买外汇市场上的本国货币等手段来提高货币的价值。
2.政治稳定性：政治稳定性对汇率也有着重要的影响。
如果一个国家的政治环境稳定，国内没有政治风险，那么其货币的价值往往会相对稳定。
相反，政治不稳定和内外部冲突可能会导致货币价值的下跌。
最后，市场因素也对汇率波动产生重要影响。
1.外汇市场交易量：外汇市场的交易量对汇率波动有着直接的影响。
如果市场上大量交易其中一种货币，那么该货币的价格可能会上涨。
2.投资者情绪：投资者情绪也会影响汇率。
例如，如果投资者对一个国家的经济前景有信心，那么可能会购买该国的货币，进而提高其汇率。
在汇率的决定理论方面，有多种经济学理论来解释汇率的决定。
1.购买力平价理论：购买力平价理论认为，汇率的决定是基于不同国家商品价格的相对差异。
如果一个国家的物价上涨较快，那么其货币的价值可能会下跌，从而实现购买力平价。
2.利率平价理论：利率平价理论认为，在没有交易成本和风险的情况下，不同国家货币之间的利率应该相等。
如果一国货币的利率高于其他国家的货币，那么该国货币的价值可能会上涨，以达到利率平价。
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2.3 汇率变动对经济的影响
★ 但是货币低估缓和货币替代的作用具有一定的局限性。 ◆ 如果货币低估引起国内物价上涨，会抵消其对货币 反替代的正面影响； ◆ 如果货币低估由大幅度货币贬值所引起，则有可能 使人们产生货币将继续贬值的预期，反而会在短期 内加深货币替代程度。
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2.3 汇率变动对经济的影响
4
港元
HKD
HK$
2.1 基本概念
2.1.2 汇率的概念 ★ 汇率是一个国家（或地区）的货币用 另一个国家（或地区）的货币表示的 价格，或者说是两国货币的兑换比率。
2.1.3 汇率标价法 1. 直接标价法 2. 间接标价法 3. 美元标价法
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2.1 基本概念
2.1.4 汇率的种类
汇 率 种 类
基本汇率与套算汇率 买入汇率与卖出汇率 现钞汇率与现汇汇率 即期汇率与远期汇率 固定汇率与浮动汇率
第二章
汇率与汇率决定理论1目录2.1 基本概念 2.2 决定汇率的基础及影响汇率变动的因
素 2.3 汇率变动对经济的影响 2.4 汇率决定理论
2
2.1 基本概念
2.1.1 外汇的概念
外汇
动态意义 上的外汇
静态意义 上的外汇
国际 汇兑 广义上说
狭义上说
外币现钞 外币支付凭证
或者支付工具 外币有价证券 特别提款权 其它外汇资产
定。
（3）纸币靠政府权力强制流通。
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2.2 决定汇率的基础及影响汇率变动的因素
纸币流通条件下市场汇率由外汇供求决定。
◆ 浮动汇率制度下，外汇供求直接决定市场汇率水平；
◆ 固定汇率制度下，政府通过影响外汇供求将汇率维持在某一水平 上。
汇率
Fs
E
Fd
外汇供求
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2.2 决定汇率的基础及影响汇率变动的因素
单一汇率与复汇率 实际汇率与有效汇率
实际操作汇率
汇率制度安排
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2.2 决定汇率的基础及影响汇率变动的因素
2.2.1 决定汇率的基础
1. 金币本位制度下决定汇率的基础
——铸币平价
黄金输出点
铸币平价
+运费 +US$0.03
₤1 = US$4.03 ₤1 = US$4.00
-运费
黄金输入点 -US$0.03
一国逃离。
◆ 一般而言, 货币替代和资本外逃只有在一国货币自由兑换的条件下才会大规模
地发生。
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2.3 汇率变动对经济的影响
◆ 决定货币替代的因素主要有：
相对通货膨胀率 金融资产的相对名义收益率 本国货币的汇率水平
本国金融资产的名义收益率 - 本国通货膨胀率 – 本国货币的预期高估率或 + 本国货币的预期低估率
外国金融资产名义收益率 - 外国通货膨胀率
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2.3 汇率变动对经济的影响
◆ 在名义收益率和通货膨胀率既定的情况下，汇率水平会 影响到货币的替代程度。
◆ 在不考虑国家风险等其他非经济因素的前提下： （1）一国货币高估会引起或加深货币替代。 （2）一国货币低估则有利于降低货币替代的程度。 因为此时外币资产持有者会卖出外币资产，买入本 币资产，这时便会出现货币反替代现象。
2.2.2 外汇的升贬值及其比率
外汇的升值与贬值
外汇的升贬值率
E=
e1-e0 e0
……… (1)
E = e1-e0 e1
……… (2)
（1）式和（2）式中， E表示直接标价法下汇
率变动率；e0表示原来 汇率；e1表示现在汇率
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2.2 决定汇率的基础及影响汇率变动的因素
2.2.3 影响汇率变动的因素
影响汇率 变动因素
短期因素 长期因素
相对利率水平 心理预期 政府干预行为
货币替代 资本外逃
国际收支与国际储备 相对通货膨胀率 相对经济增长率 宏观经济状况
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2.3 汇率变动对经济的影响
2.3.1 汇率变动对一国国际收支的影响 1. 汇率变动与货物收支 2. 汇率变动与服务收支 3. 汇率变动与国际资本流动 4. 汇率变动与国际储备
₤1 = US$3.97
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2.2 决定汇率的基础及影响汇率变动的因素
2. 金块本位制与金汇兑本位制度下决定汇率的基础
——黄金法定平价
3. 纸币流通制度下决定汇率的基础
纸币流通制度特点
——购买力平价（有争议）
（1）纸币不能向发行者要求兑换成任何贵金属。
（2）纸币发行量没有客观保证，由货币当局根据经济需要主观决
2. 贬值与国际贸易条件
◆ 货币汇率的变化会引起进出口商品相对价格 的变化，从而影响到贸易条件。
◆ 一般而言，货币贬值会引起本国出口商 品外币价格的下降，由此引起贸易条件的恶化。
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2.3 汇率变动对经济的影响
◆ 在下述情况下，贬值对贸易条件的负面影响可能十分有 限：
（1）一国的进出口量在世界市场上所占份额相当小，其进出口商品 的外币价格不受其进出口数量的影响。
1. 贬值与货币替代和资本外逃
★ 货币替代是指在一国经济发展过程中，居民因对本币币值的稳定失去信心或本
国货币资产收益率相对较低时发生的大规模地用本币兑换外汇，从而使外汇在价值贮 藏、交易媒介、计价标准等货币职能上全面或部分地替代本币的一种现象。
★ 资本外逃是指为避免经济、政治等方面原因造成的经济损失，资金大规模地从
（2）货币贬值的目的主要在于鼓励出口商品的生产，而不在于降低 其出口商品的外币价格。货币贬值后，其出口商品的外币价格 仍保持不变。
（3）出口商品的需求弹性较高，而出口商品的供给弹性较低，能阻 止货币贬值后贸易条件恶化。
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2.4 汇率决定理论
2.4.1 国际收支论
是从国际收支角度分析汇率决定的一种理论。汇率 是外汇市场上的价格，外汇市场上供给和需求的变动对 它有着直接的影响，而外汇市场上的交易行为又都是由 国际收支决定的。
不包括广义外汇中 的外币有价证券
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2.1 基本概念
一种外币成为外汇的前提条件：自由兑换性；普遍接受
性；可偿性
主要货币符号
货币 名称 人民币
世界标准化组织 制定的货币符号
CNY
货币英文 名称缩写
RMB
美元
USD
US$
欧元
EUR
Euro
日元
JPY
J￥
英镑
GBP
₤
瑞士法郎
CHF
SF
加拿大元
CAD
Can$
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2.3 汇率变动对经济的影响
2.3.2 汇率变动对一国国内经济的影响
1. 汇率变动与国内物价水平 2. 汇率变动与生产 3. 汇率变动与收入分配及资源配置 4. 汇率变动与货币供应量及由此引起的总需求变化。
2.3.3 汇率变动对世界经济的影响（？）
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2.3 汇率变动对经济的影响
2.2.4 货币贬值的其他经济影响