第七章 公司价值分析(《证券投资学》PPT课件)
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经长期下跌，止跌企稳后，在低位 突然放量是一轮上升行情的前兆。
四个主要特征： ➢ （1）股价经历了较长时间段的下跌过
程； ➢ （2）股价经历了止跌企稳的确认； ➢ （3）股价处于低位状态； ➢ （4）放量过程具有突发性特点。
多头低位放量 长期下跌 低位确认
止跌企稳确认 放量性质确认
➢ 当反向认同程度减小，成交量呈缩量状态，多空能 量也趋于平衡，此时市场反转随时可能发生。
➢ 由于市场心理的复杂性及庄家的骗线骗量行为，在 股票走势中所表现出来的量价关系决不可简单而论。
三、技术分析的要素
（三）量价分析的重要概念
放量、缩量、背离、同步是四个非常重要的概念，它们不仅形成了 整个量价关系的基础，也对股票的未来走势产生深刻的影响。
当一个公司的资本成本由资本市场决定时，公司 的获利能力取决于两个方面：公司选择开展主业 的行业，即行业选择；公司在既定行业中所采取 的保持竞争优势地位的竞争战略，即竞争定位。 1.公司获利能力分析：行业选择的影响 决定行业竞争激烈程度的三个因素：现有企业之 间的竞争程度；新入企业的威胁；企业的谈判地 位。 2.公司竞争地位分析 两种基本的竞争定位战略：成本主导型；差异营 销型。
三、技术分析的要素
（四）成交量与价格趋势的关系 1、先有量，后有价； 2、高位放量，卖压增加，低位放量，买气增加； 3、价创新高，而量萎缩，潜在反转； 4、上涨已久，量剧增而价滞，潜在反转； 5、下跌已久，巨量暴跌创新低，潜在反转； 6、下跌已久反弹，而后下跌，价不创新低，量创
新低，潜在反转； 7、趋势反转，形态突破时，量决定可靠性。
五、技术分析中应注意的问题
➢ （一）技术分析必须与基本分析结合使用， 单纯的技术分析是不全面的。
➢ （二）注意采用多种技术分析方法综合研 判，切记不能用某一种方法得出结论。
➢ （三）所学的方法与结论必须经过自己的 实践后才能使用。
第二节 资本结构——企业价值与股权价值
1. 资本结构决策是否增加公司价值——经典MM定 理的证明 MM定理的基本结论是资本结构无关论，即在假 设条件下，企业采取何种资本结构对其总价值是 没有影响的。
2. 考虑财务困境成本的资本结构权衡理论 当债权人的利益得不到保障时就发生了财务困境， 并导致财务困境成本。它包括：直接和间接破产 成本以及未发生破产时的各种财务困境成本。
描绘出它长远的发展空 间，而技术分析主要是 预测短期内股价涨跌的趋势。 技术分析和基本分析都认为价格由供求关系所 决定。但基本分析主要根据影响供需关系因素 的分析来预测股价走势，而技术分析则根据股 价本身的变化来预测股价走势。 基本分析主要以各种经济学原理为基础，而技 术分析的理论基础是空中楼阁理论。
三、技术分析的要素
3、背离
✓ 即量价背离，就是指成交量增减与股价涨跌不相匹配。 也就是说成交量增减的力度与股价涨跌的力度不相一 致，不相匹配。
✓ 按趋势分：上涨背离和下跌背离，就是股票在上涨或 下跌过程中所出现的背离状态；按量价关系分：正背 离和负背离。按区域分：单日背离和区域背离。一个 完整的背离状态都是由以上三种性质构成。
第七章 证券投资技术分析
本章重点：趋势分析、技术指标分析。 本章难点：各类分析理论的综合运用。 第一节 技术分析概述 第二节 K线理论 第三节 切线理论 第四节 形态理论 第五节 指标分析 第六节 波浪理论
第一节 证券投资技术分析概述
一、技术分析的基本含义 二、技术分析的三大假设 三、技术分析的要素 四、技术分析的主要理论 五、技术分析应用中应注意的问题
三、计算题
1. 张强在对某上市公司做估值分析的时候，对该公司的自 由现金流做出了以下预测，见下表。
某公司自由现金流预测表
FCFF FCFE
2009
100.0 0
60.00
2010
110.0 0
67.20
2011
119.9 0
74.59
2012
129.4 9
82.05
2013
138.5 6
87.79
第三节 股权结构与股权分置改革
1. 股权分置的危害 股权分置造成了股东之间的利益冲突，损害了 资本市场的定价功能，使中国资本市场不可能 形成有助于企业长期发展的科学考核标准和有 效激励机制。
2. 股权分置改革中对价支付的法律依据和经济学 解释
3. 股权分置改革完成后中国资本市场正在发生的 变化
第四节 上市公司的发展能力分析
✓ 上涨正背离，即涨价量缩，是指股价大涨而成交量呈 缩量状态。
✓ 上涨负背离，即价减量增，是指股价小涨或不涨而成 交量大增状态。
三、技术分析的要素
4、同步 量价同步，就是指成交量增减与股价涨跌相
匹配。 按趋势分：上涨同步和下跌同步。量价同步
表现为成交量增加，股价上涨，形成量增价 涨的状态；成交量增加，股价大跌，形成放 量下跌的状态。 按区域分：单日同步和区域同步。区域性成 交量增涨，股价也不断上涨，称为区域上涨 同步；区域性成交量增涨，股价也不断下跌， 称为区域下跌同步。
试计算该公司2008年股权价值及公司价值分别是 多少？
2. 假设上题中的FCFE即为公司的净利润，且公司 的股本为100，请结合DDM模型计算该公司的理 论股价。同时，假设市场是有效的，在不考虑交 易成本的情况下，该公司2008年交易价格的市盈 率（动态）为多少？如果该公司市净率为5倍，那 么该公司的BVPS又是多少？
案例2：多头初升缩量
上攻行情初期出现的缩量整理意味着新 一轮升势的开始。
主要特征： ➢ （1）行情性质为上攻行情； ➢ （2）行情处于初期阶段，上攻时间不
长，涨幅不大； ➢ （3）股价作回调整理且成交量呈缩减
状态。
多头初升缩量
高度确认 行情启动点
回调整理
回调缩量 突然放量
回调整理结束
案例3：空头高位放量
基于股利的股利贴现模型
模型的主要假设；公式；对公式的理解；对模型 实用性的批判。
基于自由现金流的自由现金流贴现模型
金融学意义上的自由现金流：企业自由现金流 （FCFF）和股东自由现金流（FCFE）。前者对 应企业价值，后者对应股东价值。
贴现率：加权资本成本（WACC）。 自由现金流贴现模型公式表达及例题。
3. 考虑不对称信息的融资顺序理论[1] 不对称信息的存在将影响企业的融资选择，使企 业在需要资金时按如下顺利选择：首先是内源融 资，也就是企业的未分配利润；其次是外源融资 中的债务；最后是股本融资。
[1] S.C. Myers, “The Capital Structure Puzzle,”
Journal of Finance 39 (July 1984), pp.581-582.
2014 146.87
93.06
张强还认为，从2014年开始，该公司的自由现金流将开 始稳定增长，增长率为5%。通过进一步研究，张强又 获得了以下数据：
（1）该公司的目标资产负债率为33.33%。
（2）该公司的税后债务成本为6%。
（3）该公司的β系数为1.3。
（4）市场预期收益率为10%。
（5）无风险收益率为4%。
习题
一、名词解释 相对估值法 绝对估值法 市盈率 市净率 股利贴现模型 自由现金流贴现模型 WACC 可持续增长率 FCFF FCFE MM定理 资本结构 破产成本 股权分置 对价 成本主导型战略 差异营销型战略 二、简答题 1. 上市公司及其股票估值的主要方法。 2. 比较相对估值法和绝对估值法的差异。 3. 简述股权分置的危害。 4. 简述FCFF和FCFE的异同点。 5. 简述MM定理的基本内容。 6. 在权衡理论框架下，公司应该如何选择资本结构？
律进行的，股价有保持原来运动方向的 惯性。因而分析中才有必要千方百计地 找出价格变动的规律。
二、技术分析的三大假设
（三）历史会重演
该假设是从人们的心理因素方面考虑的。 投资者的行为必然受人类心理学中某些规律的制约。 在某一场合，如果一个人得到某种结果，那么下次，在同样或类似
的场合出现时，他就会认为会有相同的结果，在投资中，就会采用 相同或相反的操作。所谓“一朝被蛇咬，十年怕草绳”。
三、技术分析的要素
（一）技术分析的基本要素 ➢ 价、量、时间、空间。 （二）价和量是市场行为的最基本的表现
➢ 证券价格走势的基本表现就是成交价与成交量，证券的历 史就是成交价和成交量的历史。
三、技术分析的要素
➢ 量价关系充分反映了买卖双方对市场的认可程度和 心理状态。
➢ 交易双方对股价的反向认同程度通过成交量的大小 得到确认：看多的一方会买人股票，看空的一方会 卖出股票；反向认同程度越大，成交量越大；反向 认同程度越小，成交量越小。
（3）单日放量。指当天成交量放量的状态。 （4）区域放量。指成交密集区成交量放量状
态。 单日放量和区域放量的放量标准都是建立在
横向放量和纵向放量基础上的，它们由横向 放量和纵向放量两部分构成。
三、技术分析的要素
2、缩量 ✓ 指某个时间段的成交量与其历史成交量
相比明显减小的过程和状态。它表明多 空双方对股价反向认同程度的减小，是 多空能量趋于平衡的表现。 ✓ 缩量可分为：横向缩量、纵向缩量、单 日缩量、区域缩量。 ✓ 缩量与放量呈相反的对等关系，理解了 放量就理解了缩量。
一、技术分析的基本含义
证券市场的市场行为不外乎买、卖和观 望。
如果买方占有优势，则价格上涨。 如果卖方占有优势，则价格下跌。 如果买卖双方实力相当或者绝大多数为
观望者，则价格表现牛皮。
一、技术分析的基本含义
（二）技术分析与基本分析 基本分析立足于影响证券价格的基本因素，而
技术分析只关心证券市场本身的变化。 基本分析是为了判断证券现行价位是否合理并
一、技术分析的基本含义
（一）技术分析的基本概念 所谓技术分析是指直接对证券市场的市场行为
所作的分析，是通过对市场过去和现在的行为， 应用数学和逻辑方法归纳总结其典型规律，并 据此预测证券市场的未来变化趋势的一种分析 方法。 它是一种广泛应用在证券市场中的分析工具， 也是一种基本技巧和专门学问。
主要特征： ➢ （1）出现在上升行情的末期； ➢ （2）股价有较大涨幅； ➢ （3）属价增量缩的背离状态。
空头单日背离 大幅上涨
顶部反转 高位量价背离
缩量
四、技术分析的主要流派
（一） K线理论 （二）切线理论 （三）形态理论 （四）指标分析 （五）波浪理论
四、技术分析的主要流派
（六）其他分析理论 ➢ 1、随机漫步理论 ➢ 2、循环周期理论 ➢ 3、相反理论 ➢ 4、道氏理论
1、放量
放量就是指某个时间段的成交量与其历史成交量相比明显增大的过 程和状态。它表明多空双方对股价反向认同程度的增大，是多空搏 杀激烈程度的表现。
三、技术分析的要素
（1）横向放量。指目前的成交量与相邻历史 成交量相比的增大。
（2）纵向放量。指该股换手率的增大状态。 （换手率=成交量/流通盘。）
第七章 公司价值分析
第一节 基于公司收益和现金流的估值方法
1.相对估值法 市盈率
市盈率是指股票理论价值和每股收益的比例。静 态市盈率；动态市盈率。市盈率指标的优缺点。 市净率 市净率是指股票价格与每股净资产的比率，反映 了市场对于上市公司净资产经营能力的溢价判断。
2. 绝对估值法 绝对估值法的核心理念是“股票是未来预期现金 流以合理贴现率进行贴现的现值”。绝对估值法 的关键在于对股票未来现金流的预测和股票合理 贴现率的确定。
高位放量是顶部预兆，预示着一轮行情 的结束。
主要特征： ➢ （1）出现在上涨行情的末期； ➢ （2）股价有一定的涨幅（30%~40%以
上）； ➢ （3）在高位的成交量过大。
空头高位放量 大幅上涨
顶部反转
天量 区域持续放量
案例4：空头单日背离
股价经大幅上涨，在高位出现价增量缩 单日背离时，是顶部反转的信号。
二、技术分析的三大假设
（一）市场行为涵盖一切信息
它是技术分析的基础。 其主要思想：影响股票价格的每一因素
（内在和外在的）都反映在市场行为中， 不必对影响股票价格的因素具体是什么 作过多的关心。 如果不承认这一点，分析的任何结论都 是无效的。
二、技术分析的三大假设
（二）价格沿趋势而动 它是技术分析最根本、最核心的因素。 该假设认为股票价格的变动是按一定规
四个主要特征： ➢ （1）股价经历了较长时间段的下跌过
程； ➢ （2）股价经历了止跌企稳的确认； ➢ （3）股价处于低位状态； ➢ （4）放量过程具有突发性特点。
多头低位放量 长期下跌 低位确认
止跌企稳确认 放量性质确认
➢ 当反向认同程度减小，成交量呈缩量状态，多空能 量也趋于平衡，此时市场反转随时可能发生。
➢ 由于市场心理的复杂性及庄家的骗线骗量行为，在 股票走势中所表现出来的量价关系决不可简单而论。
三、技术分析的要素
（三）量价分析的重要概念
放量、缩量、背离、同步是四个非常重要的概念，它们不仅形成了 整个量价关系的基础，也对股票的未来走势产生深刻的影响。
当一个公司的资本成本由资本市场决定时，公司 的获利能力取决于两个方面：公司选择开展主业 的行业，即行业选择；公司在既定行业中所采取 的保持竞争优势地位的竞争战略，即竞争定位。 1.公司获利能力分析：行业选择的影响 决定行业竞争激烈程度的三个因素：现有企业之 间的竞争程度；新入企业的威胁；企业的谈判地 位。 2.公司竞争地位分析 两种基本的竞争定位战略：成本主导型；差异营 销型。
三、技术分析的要素
（四）成交量与价格趋势的关系 1、先有量，后有价； 2、高位放量，卖压增加，低位放量，买气增加； 3、价创新高，而量萎缩，潜在反转； 4、上涨已久，量剧增而价滞，潜在反转； 5、下跌已久，巨量暴跌创新低，潜在反转； 6、下跌已久反弹，而后下跌，价不创新低，量创
新低，潜在反转； 7、趋势反转，形态突破时，量决定可靠性。
五、技术分析中应注意的问题
➢ （一）技术分析必须与基本分析结合使用， 单纯的技术分析是不全面的。
➢ （二）注意采用多种技术分析方法综合研 判，切记不能用某一种方法得出结论。
➢ （三）所学的方法与结论必须经过自己的 实践后才能使用。
第二节 资本结构——企业价值与股权价值
1. 资本结构决策是否增加公司价值——经典MM定 理的证明 MM定理的基本结论是资本结构无关论，即在假 设条件下，企业采取何种资本结构对其总价值是 没有影响的。
2. 考虑财务困境成本的资本结构权衡理论 当债权人的利益得不到保障时就发生了财务困境， 并导致财务困境成本。它包括：直接和间接破产 成本以及未发生破产时的各种财务困境成本。
描绘出它长远的发展空 间，而技术分析主要是 预测短期内股价涨跌的趋势。 技术分析和基本分析都认为价格由供求关系所 决定。但基本分析主要根据影响供需关系因素 的分析来预测股价走势，而技术分析则根据股 价本身的变化来预测股价走势。 基本分析主要以各种经济学原理为基础，而技 术分析的理论基础是空中楼阁理论。
三、技术分析的要素
3、背离
✓ 即量价背离，就是指成交量增减与股价涨跌不相匹配。 也就是说成交量增减的力度与股价涨跌的力度不相一 致，不相匹配。
✓ 按趋势分：上涨背离和下跌背离，就是股票在上涨或 下跌过程中所出现的背离状态；按量价关系分：正背 离和负背离。按区域分：单日背离和区域背离。一个 完整的背离状态都是由以上三种性质构成。
第七章 证券投资技术分析
本章重点：趋势分析、技术指标分析。 本章难点：各类分析理论的综合运用。 第一节 技术分析概述 第二节 K线理论 第三节 切线理论 第四节 形态理论 第五节 指标分析 第六节 波浪理论
第一节 证券投资技术分析概述
一、技术分析的基本含义 二、技术分析的三大假设 三、技术分析的要素 四、技术分析的主要理论 五、技术分析应用中应注意的问题
三、计算题
1. 张强在对某上市公司做估值分析的时候，对该公司的自 由现金流做出了以下预测，见下表。
某公司自由现金流预测表
FCFF FCFE
2009
100.0 0
60.00
2010
110.0 0
67.20
2011
119.9 0
74.59
2012
129.4 9
82.05
2013
138.5 6
87.79
第三节 股权结构与股权分置改革
1. 股权分置的危害 股权分置造成了股东之间的利益冲突，损害了 资本市场的定价功能，使中国资本市场不可能 形成有助于企业长期发展的科学考核标准和有 效激励机制。
2. 股权分置改革中对价支付的法律依据和经济学 解释
3. 股权分置改革完成后中国资本市场正在发生的 变化
第四节 上市公司的发展能力分析
✓ 上涨正背离，即涨价量缩，是指股价大涨而成交量呈 缩量状态。
✓ 上涨负背离，即价减量增，是指股价小涨或不涨而成 交量大增状态。
三、技术分析的要素
4、同步 量价同步，就是指成交量增减与股价涨跌相
匹配。 按趋势分：上涨同步和下跌同步。量价同步
表现为成交量增加，股价上涨，形成量增价 涨的状态；成交量增加，股价大跌，形成放 量下跌的状态。 按区域分：单日同步和区域同步。区域性成 交量增涨，股价也不断上涨，称为区域上涨 同步；区域性成交量增涨，股价也不断下跌， 称为区域下跌同步。
试计算该公司2008年股权价值及公司价值分别是 多少？
2. 假设上题中的FCFE即为公司的净利润，且公司 的股本为100，请结合DDM模型计算该公司的理 论股价。同时，假设市场是有效的，在不考虑交 易成本的情况下，该公司2008年交易价格的市盈 率（动态）为多少？如果该公司市净率为5倍，那 么该公司的BVPS又是多少？
案例2：多头初升缩量
上攻行情初期出现的缩量整理意味着新 一轮升势的开始。
主要特征： ➢ （1）行情性质为上攻行情； ➢ （2）行情处于初期阶段，上攻时间不
长，涨幅不大； ➢ （3）股价作回调整理且成交量呈缩减
状态。
多头初升缩量
高度确认 行情启动点
回调整理
回调缩量 突然放量
回调整理结束
案例3：空头高位放量
基于股利的股利贴现模型
模型的主要假设；公式；对公式的理解；对模型 实用性的批判。
基于自由现金流的自由现金流贴现模型
金融学意义上的自由现金流：企业自由现金流 （FCFF）和股东自由现金流（FCFE）。前者对 应企业价值，后者对应股东价值。
贴现率：加权资本成本（WACC）。 自由现金流贴现模型公式表达及例题。
3. 考虑不对称信息的融资顺序理论[1] 不对称信息的存在将影响企业的融资选择，使企 业在需要资金时按如下顺利选择：首先是内源融 资，也就是企业的未分配利润；其次是外源融资 中的债务；最后是股本融资。
[1] S.C. Myers, “The Capital Structure Puzzle,”
Journal of Finance 39 (July 1984), pp.581-582.
2014 146.87
93.06
张强还认为，从2014年开始，该公司的自由现金流将开 始稳定增长，增长率为5%。通过进一步研究，张强又 获得了以下数据：
（1）该公司的目标资产负债率为33.33%。
（2）该公司的税后债务成本为6%。
（3）该公司的β系数为1.3。
（4）市场预期收益率为10%。
（5）无风险收益率为4%。
习题
一、名词解释 相对估值法 绝对估值法 市盈率 市净率 股利贴现模型 自由现金流贴现模型 WACC 可持续增长率 FCFF FCFE MM定理 资本结构 破产成本 股权分置 对价 成本主导型战略 差异营销型战略 二、简答题 1. 上市公司及其股票估值的主要方法。 2. 比较相对估值法和绝对估值法的差异。 3. 简述股权分置的危害。 4. 简述FCFF和FCFE的异同点。 5. 简述MM定理的基本内容。 6. 在权衡理论框架下，公司应该如何选择资本结构？
律进行的，股价有保持原来运动方向的 惯性。因而分析中才有必要千方百计地 找出价格变动的规律。
二、技术分析的三大假设
（三）历史会重演
该假设是从人们的心理因素方面考虑的。 投资者的行为必然受人类心理学中某些规律的制约。 在某一场合，如果一个人得到某种结果，那么下次，在同样或类似
的场合出现时，他就会认为会有相同的结果，在投资中，就会采用 相同或相反的操作。所谓“一朝被蛇咬，十年怕草绳”。
三、技术分析的要素
（一）技术分析的基本要素 ➢ 价、量、时间、空间。 （二）价和量是市场行为的最基本的表现
➢ 证券价格走势的基本表现就是成交价与成交量，证券的历 史就是成交价和成交量的历史。
三、技术分析的要素
➢ 量价关系充分反映了买卖双方对市场的认可程度和 心理状态。
➢ 交易双方对股价的反向认同程度通过成交量的大小 得到确认：看多的一方会买人股票，看空的一方会 卖出股票；反向认同程度越大，成交量越大；反向 认同程度越小，成交量越小。
（3）单日放量。指当天成交量放量的状态。 （4）区域放量。指成交密集区成交量放量状
态。 单日放量和区域放量的放量标准都是建立在
横向放量和纵向放量基础上的，它们由横向 放量和纵向放量两部分构成。
三、技术分析的要素
2、缩量 ✓ 指某个时间段的成交量与其历史成交量
相比明显减小的过程和状态。它表明多 空双方对股价反向认同程度的减小，是 多空能量趋于平衡的表现。 ✓ 缩量可分为：横向缩量、纵向缩量、单 日缩量、区域缩量。 ✓ 缩量与放量呈相反的对等关系，理解了 放量就理解了缩量。
一、技术分析的基本含义
证券市场的市场行为不外乎买、卖和观 望。
如果买方占有优势，则价格上涨。 如果卖方占有优势，则价格下跌。 如果买卖双方实力相当或者绝大多数为
观望者，则价格表现牛皮。
一、技术分析的基本含义
（二）技术分析与基本分析 基本分析立足于影响证券价格的基本因素，而
技术分析只关心证券市场本身的变化。 基本分析是为了判断证券现行价位是否合理并
一、技术分析的基本含义
（一）技术分析的基本概念 所谓技术分析是指直接对证券市场的市场行为
所作的分析，是通过对市场过去和现在的行为， 应用数学和逻辑方法归纳总结其典型规律，并 据此预测证券市场的未来变化趋势的一种分析 方法。 它是一种广泛应用在证券市场中的分析工具， 也是一种基本技巧和专门学问。
主要特征： ➢ （1）出现在上升行情的末期； ➢ （2）股价有较大涨幅； ➢ （3）属价增量缩的背离状态。
空头单日背离 大幅上涨
顶部反转 高位量价背离
缩量
四、技术分析的主要流派
（一） K线理论 （二）切线理论 （三）形态理论 （四）指标分析 （五）波浪理论
四、技术分析的主要流派
（六）其他分析理论 ➢ 1、随机漫步理论 ➢ 2、循环周期理论 ➢ 3、相反理论 ➢ 4、道氏理论
1、放量
放量就是指某个时间段的成交量与其历史成交量相比明显增大的过 程和状态。它表明多空双方对股价反向认同程度的增大，是多空搏 杀激烈程度的表现。
三、技术分析的要素
（1）横向放量。指目前的成交量与相邻历史 成交量相比的增大。
（2）纵向放量。指该股换手率的增大状态。 （换手率=成交量/流通盘。）
第七章 公司价值分析
第一节 基于公司收益和现金流的估值方法
1.相对估值法 市盈率
市盈率是指股票理论价值和每股收益的比例。静 态市盈率；动态市盈率。市盈率指标的优缺点。 市净率 市净率是指股票价格与每股净资产的比率，反映 了市场对于上市公司净资产经营能力的溢价判断。
2. 绝对估值法 绝对估值法的核心理念是“股票是未来预期现金 流以合理贴现率进行贴现的现值”。绝对估值法 的关键在于对股票未来现金流的预测和股票合理 贴现率的确定。
高位放量是顶部预兆，预示着一轮行情 的结束。
主要特征： ➢ （1）出现在上涨行情的末期； ➢ （2）股价有一定的涨幅（30%~40%以
上）； ➢ （3）在高位的成交量过大。
空头高位放量 大幅上涨
顶部反转
天量 区域持续放量
案例4：空头单日背离
股价经大幅上涨，在高位出现价增量缩 单日背离时，是顶部反转的信号。
二、技术分析的三大假设
（一）市场行为涵盖一切信息
它是技术分析的基础。 其主要思想：影响股票价格的每一因素
（内在和外在的）都反映在市场行为中， 不必对影响股票价格的因素具体是什么 作过多的关心。 如果不承认这一点，分析的任何结论都 是无效的。
二、技术分析的三大假设
（二）价格沿趋势而动 它是技术分析最根本、最核心的因素。 该假设认为股票价格的变动是按一定规