第七章 公司价值分析(《证券投资学》PPT课件)
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第7章证券投资公司公司分析PPT课件
10
企业的获利能力和成长性
产品市场战略
经营管理 投资管理
资本市场战略
融资战略 分红政策
管理收入 和支出
管理营运 资本和固 定资本
管理负债 管理资本
和权益
流出
11
现金流量分析
现金流量是指在一定会计期间内流入和流出企 业的现金和现金等价物。我国新会计制度将现 金流量划分为三类：经营活动所产生的现金流、 投资活动所产生的现金流和筹资活动所产生的 现金流。
比率分析的重点在于评价公司财务报表中各会 计科目之间的相互关系；现金流量分析则使证 券分析人员能正确地估测公司资产的流动性， 并了解经理如何管理企业的经营、投资和筹资 活动所产生的现金流。
12
现金流量表的分析要点
经营性现金流量为负数。 经营活动所产生的现金流量与净收益之间的巨
大差额。 经营活动现金流量小于利息支付额。 投资活动现金流量的流向是否与企业的展业战
不过，在判断市盈率高低时还应当把流 通盘的大小考虑进去。
21
每股收益与市盈率的研判
市盈率低的股票，流通盘往往很大，也就是说， 流通市值（股票价格*流通盘）并不小。
由于流通市值大，若想控盘需要大量资金，一 般中小机构难以入驻做庄，所以这类股票大多 长时间蛰伏在底部，这类股票很适合中小投资 者进行中长线投资。在底部介入的投资者只要 能“捂”，往往持股一年半载也会有30%以上收 益。
16
公司年报的解读
一看“每股收益”，算出这只股票的市 盈率。
二看“每股公积金”，看这只股票分红 派息送转能力。
三看“每股净资产值”，看这只股票 （基金）有无投资价值。
四看“净资产收益率”，看上市公司再 融资、高成长能力。
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公司年报的解读
企业的获利能力和成长性
产品市场战略
经营管理 投资管理
资本市场战略
融资战略 分红政策
管理收入 和支出
管理营运 资本和固 定资本
管理负债 管理资本
和权益
流出
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现金流量分析
现金流量是指在一定会计期间内流入和流出企 业的现金和现金等价物。我国新会计制度将现 金流量划分为三类：经营活动所产生的现金流、 投资活动所产生的现金流和筹资活动所产生的 现金流。
比率分析的重点在于评价公司财务报表中各会 计科目之间的相互关系；现金流量分析则使证 券分析人员能正确地估测公司资产的流动性， 并了解经理如何管理企业的经营、投资和筹资 活动所产生的现金流。
12
现金流量表的分析要点
经营性现金流量为负数。 经营活动所产生的现金流量与净收益之间的巨
大差额。 经营活动现金流量小于利息支付额。 投资活动现金流量的流向是否与企业的展业战
不过，在判断市盈率高低时还应当把流 通盘的大小考虑进去。
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每股收益与市盈率的研判
市盈率低的股票，流通盘往往很大，也就是说， 流通市值（股票价格*流通盘）并不小。
由于流通市值大，若想控盘需要大量资金，一 般中小机构难以入驻做庄，所以这类股票大多 长时间蛰伏在底部，这类股票很适合中小投资 者进行中长线投资。在底部介入的投资者只要 能“捂”，往往持股一年半载也会有30%以上收 益。
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公司年报的解读
一看“每股收益”，算出这只股票的市 盈率。
二看“每股公积金”，看这只股票分红 派息送转能力。
三看“每股净资产值”，看这只股票 （基金）有无投资价值。
四看“净资产收益率”，看上市公司再 融资、高成长能力。
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公司年报的解读
证券投资学—上市公司分析(PPT 79)
365 存货周转率
主营业务成本数据取自利润表；平均存货数据 取自资产负债表中“存货”年初数与期末数的 平均数。还可以分别计算原材料周转率、在产 品周转率。
上市公司财务比率分析
营运能力分析
2、应收帐款周转率
主营业务收入 平均应收帐款
应收帐款平均周转天数
365 应收帐款周转率
主营业务收入数据来自利润表，是指扣除了折 扣和折让后的主营业务收入净额；平均应收帐 款数据来自资产负债表中应收帐款余额年初数 与年末数的平均数。
负债总额 股东权益 无形资产净值
100 %
4、利息保障倍数
税前息前利润 利利息费用和
所得 税之前的利润，可以用利润总额加利息
费用来预测利息费用是指本期发生的全部应付
利息，包括财务费用中利息费用和计入固定资
产成本的资本化利息。
上市公司财务比率分析
1、资产负债比率
债务总额 资产总额
100 %
负债总额包括长期负债和短期负债；资产总额 则是扣除了累计折旧后的净额。
上市公司财务比率分析
长期偿债能力分析
2、负债权益比率
负债总额 股东权益100%
权益乘数
资产总额 股东权益总额
上市公司财务比率分析
长期偿债能力分析
3、有形资产净值债务率
100 %
4、净资产收益率
净利润 年末净资产
100 %
上市公司财务比率分析
投资收益分析
1、每股收益
当本年度普通股数量未发生变化时：
每股收益
净利润 发行在外的年末普通股总数
当普通股发生增减时：
每股收益
净利润
证券投资学—上市公司分析PPT79
上市公司财务比率分析
❖ 盈利能力分析
1、主营业务 主 毛 营 利 主 业 率 营 务 主 业 收 营 务 入 业 收务 入 10成 % 0 2、主营业务 主 税 净 营 后 利 业 净 率 务 利 10收 % 润 0 入
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上市公司财务比率分析
❖ 盈利能力分析 3、资产净利平率净 均利 资润 产总 10额 % 0 4、净资产收益 年净 率 末利净润资 1产 0% 0
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杜邦分析体系
股东权益报酬率
总资产报酬率
权益乘数
销售利润率
净利润 ÷ 销售收入
销售收入
成本总额
销售成本 精其品他资料支网出
期间成本 税金
总资产周转率
销售收入 ÷ 资产总额
流动资产
长期资产
第三节 公司重大事项分析
❖ 公司的资产重组 ❖ 公司的关联交易 ❖ 会计政策与税收政策的变化
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❖ 上市公司财务报表分析方法 ▪ 时间序列分析法 • 分析同一公司在不同时间段的业绩状况，找 出公司业绩变化的趋势。 ▪ 比较分析法 • 对不同公司的财务报表进行比较分析，通常 是将不同公司财务报表的每一项目转换成财 务比率，然后对同一年度的不同公司的财务 状况进行比较分析。
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第二节 上市公司财务分析
第三节 公司重大事项分析
❖ 公司的资产重组 ▪ 扩张型公司重组：扩大公司经营规模和资产规 模的重组行为。 • 购买资产 • 收购公司 • 收购股份 • 合资或联营组建子公司 • 公司合并
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第三节 公司重大事项分析
❖ 公司的资产重组 ▪ 调整型公司重组：不改变公司控制权的重组行 为 • 股权置换：引入战略投资者 • 股权-资产置换：用股权换取优质资产 • 资产置换：使资产与自身核心能力相匹配 • 资产出售或剥离 • 公司的分立 • 资产配负债剥离
证券投资学
证券投资学第一章证券投资工具1.现代经济的基本特征：经济全球化、市场一体化、资产证券化2. 发达的资本市场是现代金融体系的核心3.传统金融与现代金融的区别：①与实体经济的关联度不同。
现代金融与实体经济的关联度在慢慢减弱。
②在促进实体经济发展中所起的作用不同。
现代金融不仅服务于实体经济，还为其成长提供强大的推动力。
③作用原理不同。
现代金融的作用原理高杠杆化，运行速度快，效率高，风险大。
4.普通股与优先股（1）普通股：在公司的经营管理、盈利及财产的分配上享有普通权利的股份。
权利：①公司决策参与权②利润分配权③优先认股权④剩余财产分配权（2）优先股：在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股的股份。
权利：①优先分配权②剩余财产优先分配权※※优先股在股利分配和公司破产清偿时剩余财产分配方面有优先权，普通股必须等优先股享受权利后才有资格得到分配或清偿；优先股在公司选举董事等重大事务上没有表决权，普通股有表决权。
第二章证券市场1.证券市场的参与者：证券发行人、证券投资人、证券市场中介机构、自律性组织、证券监管机构2.场外市场（OTC市场）（1）含义：指在正式的证券交易所之外进行证券交易的市场。
（2）特点：①场外交易市场是一个分散的无形市场；②场外交易市场的组织方式采取做市商制；③场外交易市场是一个拥有众多证券种类和证券经营机构的市场，以未能或无须在证券交易所批准上市的股票和债券为主；④场外交易市场是一个以议价方式进行证券交易的市场；⑤场外交易市场的管理比证券交易所宽松。
（3）类型：柜台交易市场、第三市场、第四市场3.利率在市场经济中的作用①联系国家、企业和个人、沟通金融市场与实物市场、连接宏观经济与微观经济的中介功能；②对国民收入进行分配与再分配的分配功能；③协调国家、企业和个人三者利益的调节功能；④推动社会经济发展的动力功能；⑤把重大经济活动控制在平衡、协调、发展所要求的范围之内的控制功能。
第三章资产定价理论及其发展2.CAPM模型推导出一个对应于各种特定风险的资产组合可行集曲线，以及一个由投资者根据相应的风险资产与无风险资产构成的风险资产组合将单一证券的超额回报率与市场争权组合的回报率联系起来，并用β系数描述单个证券与整个市场的关系，从而大大简化了投资组合的选择过程。
吴晓求《证券投资学》(第3版)配套题库【课后习题】第7章~第9章 【圣才出品】
第7章公司价值分析一、概念题1．相对估值法答：相对估值法又称价格乘子法，是指股票价格与上市公司基础会计数据的比例关系。
如股价与每股收益的比例——市盈率。
最常用的相对估值法包括市盈率、市净率、市销率等，这些价格乘子分别从某个特定方面体现了上市公司股票的估值水平。
相对估值法是证券资产估值中广泛适用的方法，其特点是经济含义直观明了，参数使用较少，计算相对简便等。
在证券或市场波动性较大的时候，可以较敏感地调整估值水平。
2．绝对估值法答：绝对估值法是将上市公司可产生的未来预期现金流以合理贴现率进行贴现求现值，以估计上市公司价值的方法。
此处的未来现金流有多种理解，因而就产生了多种不同的绝对估值法。
常用的估值法包括自由现金流贴现（discounted free cash flow）模型、股利贴现（discounted dividend）模型、剩余收入贴现（discounted residual income）模型等。
这些模型的共同特点是，虽然它们基于不同的现金流预期，但均使用相同的贴现率，即与股权资本相对应的必要收益率。
3．市盈率答：市盈率（price-earnings ratio model，简称P/E）是指股票理论价值和每股收益的比例。
当每股收益为过去一年的收益数据时，称为静态市盈率（trailing P／E）；当每股收益为未来一年的预测收益数据时，称为动态市盈率（1eading P／E）。
其计算公式为：市盈率反映了股票每一单位的收益须付出多大的成本，该模型是股票投资分析中的重要指标，通过该指标可以看出在考察期股票价格的相对高低以及在此价格上交易的相对风险。
市盈率越高，表明其风险越高，反之亦反。
但是该模型并不指出市盈率指标越低越好，也不指出该指标的最佳数值。
在西方发达国家的股市中，市场中的平均市盈率指标通常在15～25倍之间，而在一个新兴的证券市场或经济成长较快的环境中，市盈率指标较高，也是正常的。
市盈率指标也具有以下缺点：（1）对于收益为负值的上市公司，市盈率也为负值，不具有经济含义。
证券投资学讲义PPT课件
主要内容
03
统计套利策略
04
算法交易策略
05
大数据选股策略
04 证券投资策略与风险控制
04 证券投资策略与风险控制
资产配置策略
资产配置
杠铃策略
是指投资者根据自己的投资目的和风 险承受能力，将资金分配到不同的资 产类别中，以达到风险和收益的平衡。
投资者同时持有两种相反性质的资产， 以获取稳定的收益并降低风险。
外汇风险
外汇风险是指由于汇率变动导致的投资损失 或收益的不确定性。
金融衍生品
金融衍生品定义
金融衍生品是基于基础资产派生出来的金融 工具，包括远期合约、期权、期货等。
金融衍生品交易
金融衍生品通常在场外市场进行交易，通过 协商达成合约条款。
金融衍生品种类
金融衍生品根据标的物不同可以分为商品衍 生品、股票衍生品、利率衍生品等。
创新性
证券市场不断变化，需要不断创新投 资理念和策略来应对市场的变化。
国际性
证券市场是全球性的市场，需要具备 国际视野和跨文化交流能力。
定义与特点
定义
证券投资学是一门研究证券市场及其 运行规律、证券投资理论、证券投资 策略和技巧的学科。
特点
综合性、应用性、创新性、国际性。
综合性
证券投资学涉及金融、经济、法律、 会计等多个领域，需要综合运用各种 知识和理论。
股票分为普通股和优先股，优 先股通常有固定的股息收益。
股票交易
股票在证券交易所进行买卖交 易，投资者通过证券公司或经
纪商进行交易。
股票市场
股票市场是买卖股票的场所， 包括主板市场、创业板市场等
。
债券
债券定义
债券是发行人发行的一种债务 凭证，代表债券持有人对发行
证券投资学之公司分析(PPT 121张)
上市公司分析是一项技术性较强的工作， 它不仅需要分析人员精通财务知识，而且 要对金融学、管理学、法律等学科有较深 刻的认识。
几位著名基本派投资大师的投资观点：
（一）格雷厄姆投资法则——“内在价值” “内在价值”法则 格雷厄姆极力主张，投资者的注意力不要放 在行情上，而要放在股权证明背后的企业身上。 通过注意企业的赢利情况、资产情况、未来前景 等诸如此类的因素，投资者可以对公司独立于市 场价格的“内在价值”形成一个概念，并依据这 个概念作出自己的投资判断。
第二节 公司财务分析
一、公司主要的财务报表 二、公司财务报表分析的目的与方法 三、公司财务比率分析 四、案例分析 五、财务报表分析要点
2006年的黑马股贵州茅台，9月份开始启动，当时的价格只有40元左右， 仅仅三四个月的时间攀升到116元，这其中固然有炒作的成份，但其业绩 的持续增长，则是构成其股价大幅上涨的最根本动力。
二、公司经济区位分析
1、区位内的自然条件与基础条件 自然条件和基础条件包括矿产资源、水资源、能源、交通、 通讯设施等。 我国的三大经济区：长三角、珠三角、京津唐。 2、区位内政府的产业政策 当地政府一般都会制定经济发展的战略规划，提出相应的产 业政策，确定区位优先发展和扶植的产业，并给予相应的财 政、信贷及税收等方面的优惠措施。 3、区位内的经济特色 包括经济发展环境、条件与水平、经济发展现状等有别于其 他区位的特色。
7
8 9 10 11 12 13 14 15 0.00 0.00 0.00 0.00
少数股东权益
五、净利润（亏损以“－”号填列）
16
17 0.00 0.00
项目 五、净利润（亏损以“－”号填列） 加：年初未分配利润 其他转入 六、可供分配的利润 减：提取法定盈余公积 提取法定公益金 提取职工奖励及福利基金 提取储备基金 提取企业发展基金 利润归还投资 七、可供投资者分配的利润 减：应付优先股股利 提取任意盈余公积 应付普通股股利 转作资本（或股本）的普通股股利 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31
几位著名基本派投资大师的投资观点：
（一）格雷厄姆投资法则——“内在价值” “内在价值”法则 格雷厄姆极力主张，投资者的注意力不要放 在行情上，而要放在股权证明背后的企业身上。 通过注意企业的赢利情况、资产情况、未来前景 等诸如此类的因素，投资者可以对公司独立于市 场价格的“内在价值”形成一个概念，并依据这 个概念作出自己的投资判断。
第二节 公司财务分析
一、公司主要的财务报表 二、公司财务报表分析的目的与方法 三、公司财务比率分析 四、案例分析 五、财务报表分析要点
2006年的黑马股贵州茅台，9月份开始启动，当时的价格只有40元左右， 仅仅三四个月的时间攀升到116元，这其中固然有炒作的成份，但其业绩 的持续增长，则是构成其股价大幅上涨的最根本动力。
二、公司经济区位分析
1、区位内的自然条件与基础条件 自然条件和基础条件包括矿产资源、水资源、能源、交通、 通讯设施等。 我国的三大经济区：长三角、珠三角、京津唐。 2、区位内政府的产业政策 当地政府一般都会制定经济发展的战略规划，提出相应的产 业政策，确定区位优先发展和扶植的产业，并给予相应的财 政、信贷及税收等方面的优惠措施。 3、区位内的经济特色 包括经济发展环境、条件与水平、经济发展现状等有别于其 他区位的特色。
7
8 9 10 11 12 13 14 15 0.00 0.00 0.00 0.00
少数股东权益
五、净利润（亏损以“－”号填列）
16
17 0.00 0.00
项目 五、净利润（亏损以“－”号填列） 加：年初未分配利润 其他转入 六、可供分配的利润 减：提取法定盈余公积 提取法定公益金 提取职工奖励及福利基金 提取储备基金 提取企业发展基金 利润归还投资 七、可供投资者分配的利润 减：应付优先股股利 提取任意盈余公积 应付普通股股利 转作资本（或股本）的普通股股利 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31
证券投资学课件公司分析
企业名称 上汽 一汽 东风 长安 北汽 广汽 奇瑞 比亚迪 华晨 吉利
2009年累计(万辆) 270.55 194.46 189.77 186.98 124.30 60.66 50.03 44.84 34.83 32.91 1189.33
占有率 (%) 19.83 14.25 13.91 13.70 9.11 4.45 3.67 3.29 2.55 2.41 87.16
②通过新工艺的研究，降低现有的生产成本；
③根据细分市场进行产品细分，实行产品差 别化生产；
④通过研究产品组成要素的新组合，获得一 种原料或本成品的新的供给来源。
2011年《福布斯》创新企业前十名
软营 美国 2.amazon 亚马逊网站 美国 3.Intuitive Surgical 医疗产品公司 美国 4.腾讯 中国 5.苹果 apple 美国 6.印度斯坦联合利华 印度 7.谷歌 google 美国 8.大自然化妆用品公司 巴西 9.巴拉特重型电力 印度 10.Monsanto 孟山都公司 美国
中国城市竞争力排行榜
旅游 1.北京 2.上海 3.深圳 4.广州 5.杭州
宜居 深圳 北京 厦门 上海 杭州
人才 香港 台北 北京 上海 高雄
科技 北京 上海 台北 深圳 香港
环境 威海 无锡 青岛 苏州 绍兴
资本 上海 北京 香港 深圳 台北
营商 上海 广州 北京 深圳 杭州
中国城市竞争力排行榜
3.0%
其他区域板块
61
22.5%
合计
271
100.0%
2011年中国物流企业主营业收入前15名
（数据来源：中国物流与采购网）
公司的产品分析
《证券投资学》课件(全部)
（8）根据偿还方式不同划分：一次到期债券、分 期到期债券
（9）按偿还期限：短期——1年或1年以下、中 期——1~10年、长期——10年以上、 永久（无限债券）
国内实例
债券筹资的特点
• 优点：
（1）资本成本低（抵税；要求的报酬率较低） （2）具有财务杠杆作用（利息是固定费用，除利息
外不能参与公司净利润分配，这样在息税前利润增的情 况下，使股东的权益更快增加）
债券的基本要素：是发行的债券上必需载明的内容
（1）债券面值（溢价发行；折价发行） （2）票面利率（银行利率、发行者资信、偿还期限以及当 时市场资金供求状况等） （3）付息期 （4）偿还期
债券的特征
债券作为一种重要的融资手段和金融工具，具有以下 特征：
（1）偿还性：债券一般都有规定有偿还期限，发行人 必须按约定条件偿还本金和利息。
第一章 证券投资工具
主要内容：
第一节 投资概述 第二节 债券 第三节 股票 第四节 证券投资基金 第五节 金融衍生工具
第一节 投资概述
什么是证券投资
（1）投资：是指经济主体为了获得未来的预期收益， 预先垫付一定量的货币或实物经营某项事业的经济行 为。
西方投资学家威廉夏普在其所著的《投资学》中将投 资的概念表述为：投资就是为了获得可能的不确定的 未来值而作出的确定的牺牲现在值的行为。
（2）根据债券券面形态划分：实物债券、凭证式债 券、记账式债券
（3）根据发行主体划分：政府债券、金融债券、公 司债券
（4）根据是否有财产担保划分：抵押债券、信用债 券
（5）根据是否能转换为公司股票划分：可转换债券、 不可转换债券
债券的分类
（6）根据利率是否固定划分：固定利率债券、浮 动利率债券
（7）根据是否能够提前偿还划分：可赎回债券、 不可赎回债券
（9）按偿还期限：短期——1年或1年以下、中 期——1~10年、长期——10年以上、 永久（无限债券）
国内实例
债券筹资的特点
• 优点：
（1）资本成本低（抵税；要求的报酬率较低） （2）具有财务杠杆作用（利息是固定费用，除利息
外不能参与公司净利润分配，这样在息税前利润增的情 况下，使股东的权益更快增加）
债券的基本要素：是发行的债券上必需载明的内容
（1）债券面值（溢价发行；折价发行） （2）票面利率（银行利率、发行者资信、偿还期限以及当 时市场资金供求状况等） （3）付息期 （4）偿还期
债券的特征
债券作为一种重要的融资手段和金融工具，具有以下 特征：
（1）偿还性：债券一般都有规定有偿还期限，发行人 必须按约定条件偿还本金和利息。
第一章 证券投资工具
主要内容：
第一节 投资概述 第二节 债券 第三节 股票 第四节 证券投资基金 第五节 金融衍生工具
第一节 投资概述
什么是证券投资
（1）投资：是指经济主体为了获得未来的预期收益， 预先垫付一定量的货币或实物经营某项事业的经济行 为。
西方投资学家威廉夏普在其所著的《投资学》中将投 资的概念表述为：投资就是为了获得可能的不确定的 未来值而作出的确定的牺牲现在值的行为。
（2）根据债券券面形态划分：实物债券、凭证式债 券、记账式债券
（3）根据发行主体划分：政府债券、金融债券、公 司债券
（4）根据是否有财产担保划分：抵押债券、信用债 券
（5）根据是否能转换为公司股票划分：可转换债券、 不可转换债券
债券的分类
（6）根据利率是否固定划分：固定利率债券、浮 动利率债券
（7）根据是否能够提前偿还划分：可赎回债券、 不可赎回债券
证券投资学公司价值分析PPT课件
的公司; 对超常增长阶段时间长度的估计，可用产
品生命周期或行业周期估计; 从超常增长阶段到稳定增长阶段一般为逐
渐回落，而非瞬间完成; 对稳定增长阶段的增长率的预期属于对远
期的预期。
精品课件
23
例：某公司上一年度支付股利每股0.45元，本 年度预期每股支付0.1元股利，第2年支付0.9元， 第3年支付0.6元，从第4年之后股利每年以8% 的速度增长，给定该公司的必要收益率为11%，
t 1
D0 (1 g)t (1 r)t
(1 g)t
p D0 t1 (1 r)t
如果gr 且 D0 ,当0n→∞时
多项式是发散的,即现值不存在
精品课件
10
当gr时
D P
1 g
0
1
r
(1 (1
g)2 r)2
L
(1 (1
g)n r)n
在等式两边同时乘以 1 r,则有:
1 g
D 1 r P
V
t 1
Dt (1 r)t
t 1
D0 (1 g)t (1 r)t
1 g D0 r g
D1 rg
精品课件
8
不变增长模型的推导过程 设：股利永远按不变的增长率（g）增长 则：Dt=Dt-1（1+g）
=DO(1+g)t 将上式置换入方程：
p
Dt
t 1 (1 r )t
精品课件
9
得出：
p
1
(1 (1
g)n r)n
1
(1 (1
→gr))nn0
精品课件
12
则： p D0 (1 g) (r g)
或： p D1 rg
精品课件
品生命周期或行业周期估计; 从超常增长阶段到稳定增长阶段一般为逐
渐回落，而非瞬间完成; 对稳定增长阶段的增长率的预期属于对远
期的预期。
精品课件
23
例：某公司上一年度支付股利每股0.45元，本 年度预期每股支付0.1元股利，第2年支付0.9元， 第3年支付0.6元，从第4年之后股利每年以8% 的速度增长，给定该公司的必要收益率为11%，
t 1
D0 (1 g)t (1 r)t
(1 g)t
p D0 t1 (1 r)t
如果gr 且 D0 ,当0n→∞时
多项式是发散的,即现值不存在
精品课件
10
当gr时
D P
1 g
0
1
r
(1 (1
g)2 r)2
L
(1 (1
g)n r)n
在等式两边同时乘以 1 r,则有:
1 g
D 1 r P
V
t 1
Dt (1 r)t
t 1
D0 (1 g)t (1 r)t
1 g D0 r g
D1 rg
精品课件
8
不变增长模型的推导过程 设：股利永远按不变的增长率（g）增长 则：Dt=Dt-1（1+g）
=DO(1+g)t 将上式置换入方程：
p
Dt
t 1 (1 r )t
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9
得出：
p
1
(1 (1
g)n r)n
1
(1 (1
→gr))nn0
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则： p D0 (1 g) (r g)
或： p D1 rg
精品课件
证券投资学之普通股价值评估63页PPT
Et Et 1 rI E0 rI t E rI Dt Et I D E rI Dt D0 rI t
walter模型:股价以固定增加额增长
p0
D0 R
D(1 R) R2
pt
Dt R
D(1 R) R2
p D rI
R
R
两阶段模型(two-stage DDM)
若某公司目前处于成长期,高速增长,并可预期 今后一段时间仍将保持这一较高的增长率.但 随着竞争者的加入,支持高速增长的因素消失, 公司进入成熟期，将维持一个正常的增长率。
Dt Dt1 D, D固定
Dt Dt1 D D0 t D
p0
t 1
Dt (1 R)t
t 1
D0 (1 R)t
t D t1 (1 R)t
D0 R
D(1 R2
R)
walter模型的假设条件
1.股利或收益以固定增长额增长;
2.再投资收益率保持不变,通常可以ROE来代替.
普通股估值的主要方法
1.内在价值法 2.相对价值法 3.收购价值法 4.期权定价法
§1 红利现值模型(DDM)
Dividend discount models
股票的内在价值是对投资于股票的未来所得的资 本化,而从长期看(买入-持有),这个未来所得就是 红利.
本小节讨论主要的红利现值模型及其适用条件.
p E1(1 b) R b ROE
PVGO p E1 E1 b (ROE R) R R (R b ROE)
1.ROE R, PVGO 0,b与p无关; 2.ROE R, PVGO 0,b越大，PVGO越大
这时增加投资可以带来股价的提升； 3.ROE R, PVGO 0,b越大，PVGO越小 这时增加投资反而促使股价下跌，明智的 选择是把赢利作为股利分配掉。
walter模型:股价以固定增加额增长
p0
D0 R
D(1 R) R2
pt
Dt R
D(1 R) R2
p D rI
R
R
两阶段模型(two-stage DDM)
若某公司目前处于成长期,高速增长,并可预期 今后一段时间仍将保持这一较高的增长率.但 随着竞争者的加入,支持高速增长的因素消失, 公司进入成熟期，将维持一个正常的增长率。
Dt Dt1 D, D固定
Dt Dt1 D D0 t D
p0
t 1
Dt (1 R)t
t 1
D0 (1 R)t
t D t1 (1 R)t
D0 R
D(1 R2
R)
walter模型的假设条件
1.股利或收益以固定增长额增长;
2.再投资收益率保持不变,通常可以ROE来代替.
普通股估值的主要方法
1.内在价值法 2.相对价值法 3.收购价值法 4.期权定价法
§1 红利现值模型(DDM)
Dividend discount models
股票的内在价值是对投资于股票的未来所得的资 本化,而从长期看(买入-持有),这个未来所得就是 红利.
本小节讨论主要的红利现值模型及其适用条件.
p E1(1 b) R b ROE
PVGO p E1 E1 b (ROE R) R R (R b ROE)
1.ROE R, PVGO 0,b与p无关; 2.ROE R, PVGO 0,b越大，PVGO越大
这时增加投资可以带来股价的提升； 3.ROE R, PVGO 0,b越大，PVGO越小 这时增加投资反而促使股价下跌，明智的 选择是把赢利作为股利分配掉。
证券投资学-公司分析(PPT 61张)
（二）差异化
企业力求满足被行业内许多客户视为重要的一种或多 种特质，并在此方面独树一帜，从而获得超过行业平 均水平的收益。
（三）集聚战略
目标集聚战略，着眼于行业内一个狭小的空间。选择 行业内一个或一组细分市场，并使其战略为它们服务 而不是为其他细分市场服务。
企业的三种基本竞争战略
竞争优势 低成本 竞 争 范 围 广阔的范围 狭窄的范围 差异化
——公司盈利能力的大小是其持续生存和
发展的必要条件，也是决定其股票价值高低的重 要因素。
一、盈利能力的含义
盈利能力就是公司获取利润的能力，是公 司组织生产活动、销售活动和财务管理水 平高低的综合体现，也是公司在市场竞争 中立于不败之地的根本保证。
2019/2/23
证券投资学
12
二、盈利能力的主要分析指标
2019/2/23
证券投资学
9
三、公司增长能力分析
考核公司增长能力的主要指标有资产收益增长 率、每股盈利增长率、产品创新率和研发经费比 例等。 1. 资产收益增长率 2. 每股盈利增长率 3. 产品创新率 4. 研发经费比率 5. 销售额增长率 6. 再投资率
2019/2/23 证券投资学 10
6.2公司盈利能力分析
21
六、合理融资能力
合理融资是公司尚存和稳健发展的重要保证。 公司的融资能力包括内部融资能力和外部融 资能力。
内部融资：主要指公司税后利润的分配政策，即红利 政策。 外部融资：主要包括向商业银行借款、发行债券或股 票筹资。
主要包括销售途径、销售机构分布、信用状况、销 售力量强弱、销售制度现状等。
4. 同类型公司的竞争优势所在；
2019/2/23 证券投资学 8
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经长期下跌，止跌企稳后，在低位 突然放量是一轮上升行情的前兆。
四个主要特征： ➢ （1）股价经历了较长时间段的下跌过
程； ➢ （2）股价经历了止跌企稳的确认； ➢ （3）股价处于低位状态； ➢ （4）放量过程具有突发性特点。
多头低位放量 长期下跌 低位确认
止跌企稳确认 放量性质确认
➢ 当反向认同程度减小，成交量呈缩量状态，多空能 量也趋于平衡，此时市场反转随时可能发生。
➢ 由于市场心理的复杂性及庄家的骗线骗量行为，在 股票走势中所表现出来的量价关系决不可简单而论。
三、技术分析的要素
（三）量价分析的重要概念
放量、缩量、背离、同步是四个非常重要的概念，它们不仅形成了 整个量价关系的基础，也对股票的未来走势产生深刻的影响。
当一个公司的资本成本由资本市场决定时，公司 的获利能力取决于两个方面：公司选择开展主业 的行业，即行业选择；公司在既定行业中所采取 的保持竞争优势地位的竞争战略，即竞争定位。 1.公司获利能力分析：行业选择的影响 决定行业竞争激烈程度的三个因素：现有企业之 间的竞争程度；新入企业的威胁；企业的谈判地 位。 2.公司竞争地位分析 两种基本的竞争定位战略：成本主导型；差异营 销型。
三、技术分析的要素
（四）成交量与价格趋势的关系 1、先有量，后有价； 2、高位放量，卖压增加，低位放量，买气增加； 3、价创新高，而量萎缩，潜在反转； 4、上涨已久，量剧增而价滞，潜在反转； 5、下跌已久，巨量暴跌创新低，潜在反转； 6、下跌已久反弹，而后下跌，价不创新低，量创
新低，潜在反转； 7、趋势反转，形态突破时，量决定可靠性。
五、技术分析中应注意的问题
➢ （一）技术分析必须与基本分析结合使用， 单纯的技术分析是不全面的。
➢ （二）注意采用多种技术分析方法综合研 判，切记不能用某一种方法得出结论。
➢ （三）所学的方法与结论必须经过自己的 实践后才能使用。
第二节 资本结构——企业价值与股权价值
1. 资本结构决策是否增加公司价值——经典MM定 理的证明 MM定理的基本结论是资本结构无关论，即在假 设条件下，企业采取何种资本结构对其总价值是 没有影响的。
2. 考虑财务困境成本的资本结构权衡理论 当债权人的利益得不到保障时就发生了财务困境， 并导致财务困境成本。它包括：直接和间接破产 成本以及未发生破产时的各种财务困境成本。
描绘出它长远的发展空 间，而技术分析主要是 预测短期内股价涨跌的趋势。 技术分析和基本分析都认为价格由供求关系所 决定。但基本分析主要根据影响供需关系因素 的分析来预测股价走势，而技术分析则根据股 价本身的变化来预测股价走势。 基本分析主要以各种经济学原理为基础，而技 术分析的理论基础是空中楼阁理论。
三、技术分析的要素
3、背离
✓ 即量价背离，就是指成交量增减与股价涨跌不相匹配。 也就是说成交量增减的力度与股价涨跌的力度不相一 致，不相匹配。
✓ 按趋势分：上涨背离和下跌背离，就是股票在上涨或 下跌过程中所出现的背离状态；按量价关系分：正背 离和负背离。按区域分：单日背离和区域背离。一个 完整的背离状态都是由以上三种性质构成。
第七章 证券投资技术分析
本章重点：趋势分析、技术指标分析。 本章难点：各类分析理论的综合运用。 第一节 技术分析概述 第二节 K线理论 第三节 切线理论 第四节 形态理论 第五节 指标分析 第六节 波浪理论
第一节 证券投资技术分析概述
一、技术分析的基本含义 二、技术分析的三大假设 三、技术分析的要素 四、技术分析的主要理论 五、技术分析应用中应注意的问题
三、计算题
1. 张强在对某上市公司做估值分析的时候，对该公司的自 由现金流做出了以下预测，见下表。
某公司自由现金流预测表
FCFF FCFE
2009
100.0 0
60.00
2010
110.0 0
67.20
2011
119.9 0
74.59
2012
129.4 9
82.05
2013
138.5 6
87.79
第三节 股权结构与股权分置改革
1. 股权分置的危害 股权分置造成了股东之间的利益冲突，损害了 资本市场的定价功能，使中国资本市场不可能 形成有助于企业长期发展的科学考核标准和有 效激励机制。
2. 股权分置改革中对价支付的法律依据和经济学 解释
3. 股权分置改革完成后中国资本市场正在发生的 变化
第四节 上市公司的发展能力分析
✓ 上涨正背离，即涨价量缩，是指股价大涨而成交量呈 缩量状态。
✓ 上涨负背离，即价减量增，是指股价小涨或不涨而成 交量大增状态。
三、技术分析的要素
4、同步 量价同步，就是指成交量增减与股价涨跌相
匹配。 按趋势分：上涨同步和下跌同步。量价同步
表现为成交量增加，股价上涨，形成量增价 涨的状态；成交量增加，股价大跌，形成放 量下跌的状态。 按区域分：单日同步和区域同步。区域性成 交量增涨，股价也不断上涨，称为区域上涨 同步；区域性成交量增涨，股价也不断下跌， 称为区域下跌同步。
试计算该公司2008年股权价值及公司价值分别是 多少？
2. 假设上题中的FCFE即为公司的净利润，且公司 的股本为100，请结合DDM模型计算该公司的理 论股价。同时，假设市场是有效的，在不考虑交 易成本的情况下，该公司2008年交易价格的市盈 率（动态）为多少？如果该公司市净率为5倍，那 么该公司的BVPS又是多少？
案例2：多头初升缩量
上攻行情初期出现的缩量整理意味着新 一轮升势的开始。
主要特征： ➢ （1）行情性质为上攻行情； ➢ （2）行情处于初期阶段，上攻时间不
长，涨幅不大； ➢ （3）股价作回调整理且成交量呈缩减
状态。
多头初升缩量
高度确认 行情启动点
回调整理
回调缩量 突然放量
回调整理结束
案例3：空头高位放量
基于股利的股利贴现模型
模型的主要假设；公式；对公式的理解；对模型 实用性的批判。
基于自由现金流的自由现金流贴现模型
金融学意义上的自由现金流：企业自由现金流 （FCFF）和股东自由现金流（FCFE）。前者对 应企业价值，后者对应股东价值。
贴现率：加权资本成本（WACC）。 自由现金流贴现模型公式表达及例题。
3. 考虑不对称信息的融资顺序理论[1] 不对称信息的存在将影响企业的融资选择，使企 业在需要资金时按如下顺利选择：首先是内源融 资，也就是企业的未分配利润；其次是外源融资 中的债务；最后是股本融资。
[1] S.C. Myers, “The Capital Structure Puzzle,”
Journal of Finance 39 (July 1984), pp.581-582.
2014 146.87
93.06
张强还认为，从2014年开始，该公司的自由现金流将开 始稳定增长，增长率为5%。通过进一步研究，张强又 获得了以下数据：
（1）该公司的目标资产负债率为33.33%。
（2）该公司的税后债务成本为6%。
（3）该公司的β系数为1.3。
（4）市场预期收益率为10%。
（5）无风险收益率为4%。
习题
一、名词解释 相对估值法 绝对估值法 市盈率 市净率 股利贴现模型 自由现金流贴现模型 WACC 可持续增长率 FCFF FCFE MM定理 资本结构 破产成本 股权分置 对价 成本主导型战略 差异营销型战略 二、简答题 1. 上市公司及其股票估值的主要方法。 2. 比较相对估值法和绝对估值法的差异。 3. 简述股权分置的危害。 4. 简述FCFF和FCFE的异同点。 5. 简述MM定理的基本内容。 6. 在权衡理论框架下，公司应该如何选择资本结构？
律进行的，股价有保持原来运动方向的 惯性。因而分析中才有必要千方百计地 找出价格变动的规律。
二、技术分析的三大假设
（三）历史会重演
该假设是从人们的心理因素方面考虑的。 投资者的行为必然受人类心理学中某些规律的制约。 在某一场合，如果一个人得到某种结果，那么下次，在同样或类似
的场合出现时，他就会认为会有相同的结果，在投资中，就会采用 相同或相反的操作。所谓“一朝被蛇咬，十年怕草绳”。
三、技术分析的要素
（一）技术分析的基本要素 ➢ 价、量、时间、空间。 （二）价和量是市场行为的最基本的表现
➢ 证券价格走势的基本表现就是成交价与成交量，证券的历 史就是成交价和成交量的历史。
三、技术分析的要素
➢ 量价关系充分反映了买卖双方对市场的认可程度和 心理状态。
➢ 交易双方对股价的反向认同程度通过成交量的大小 得到确认：看多的一方会买人股票，看空的一方会 卖出股票；反向认同程度越大，成交量越大；反向 认同程度越小，成交量越小。
（3）单日放量。指当天成交量放量的状态。 （4）区域放量。指成交密集区成交量放量状
态。 单日放量和区域放量的放量标准都是建立在
横向放量和纵向放量基础上的，它们由横向 放量和纵向放量两部分构成。
三、技术分析的要素
2、缩量 ✓ 指某个时间段的成交量与其历史成交量
相比明显减小的过程和状态。它表明多 空双方对股价反向认同程度的减小，是 多空能量趋于平衡的表现。 ✓ 缩量可分为：横向缩量、纵向缩量、单 日缩量、区域缩量。 ✓ 缩量与放量呈相反的对等关系，理解了 放量就理解了缩量。
一、技术分析的基本含义
证券市场的市场行为不外乎买、卖和观 望。
如果买方占有优势，则价格上涨。 如果卖方占有优势，则价格下跌。 如果买卖双方实力相当或者绝大多数为
观望者，则价格表现牛皮。
一、技术分析的基本含义
（二）技术分析与基本分析 基本分析立足于影响证券价格的基本因素，而
技术分析只关心证券市场本身的变化。 基本分析是为了判断证券现行价位是否合理并
一、技术分析的基本含义
（一）技术分析的基本概念 所谓技术分析是指直接对证券市场的市场行为
四个主要特征： ➢ （1）股价经历了较长时间段的下跌过
程； ➢ （2）股价经历了止跌企稳的确认； ➢ （3）股价处于低位状态； ➢ （4）放量过程具有突发性特点。
多头低位放量 长期下跌 低位确认
止跌企稳确认 放量性质确认
➢ 当反向认同程度减小，成交量呈缩量状态，多空能 量也趋于平衡，此时市场反转随时可能发生。
➢ 由于市场心理的复杂性及庄家的骗线骗量行为，在 股票走势中所表现出来的量价关系决不可简单而论。
三、技术分析的要素
（三）量价分析的重要概念
放量、缩量、背离、同步是四个非常重要的概念，它们不仅形成了 整个量价关系的基础，也对股票的未来走势产生深刻的影响。
当一个公司的资本成本由资本市场决定时，公司 的获利能力取决于两个方面：公司选择开展主业 的行业，即行业选择；公司在既定行业中所采取 的保持竞争优势地位的竞争战略，即竞争定位。 1.公司获利能力分析：行业选择的影响 决定行业竞争激烈程度的三个因素：现有企业之 间的竞争程度；新入企业的威胁；企业的谈判地 位。 2.公司竞争地位分析 两种基本的竞争定位战略：成本主导型；差异营 销型。
三、技术分析的要素
（四）成交量与价格趋势的关系 1、先有量，后有价； 2、高位放量，卖压增加，低位放量，买气增加； 3、价创新高，而量萎缩，潜在反转； 4、上涨已久，量剧增而价滞，潜在反转； 5、下跌已久，巨量暴跌创新低，潜在反转； 6、下跌已久反弹，而后下跌，价不创新低，量创
新低，潜在反转； 7、趋势反转，形态突破时，量决定可靠性。
五、技术分析中应注意的问题
➢ （一）技术分析必须与基本分析结合使用， 单纯的技术分析是不全面的。
➢ （二）注意采用多种技术分析方法综合研 判，切记不能用某一种方法得出结论。
➢ （三）所学的方法与结论必须经过自己的 实践后才能使用。
第二节 资本结构——企业价值与股权价值
1. 资本结构决策是否增加公司价值——经典MM定 理的证明 MM定理的基本结论是资本结构无关论，即在假 设条件下，企业采取何种资本结构对其总价值是 没有影响的。
2. 考虑财务困境成本的资本结构权衡理论 当债权人的利益得不到保障时就发生了财务困境， 并导致财务困境成本。它包括：直接和间接破产 成本以及未发生破产时的各种财务困境成本。
描绘出它长远的发展空 间，而技术分析主要是 预测短期内股价涨跌的趋势。 技术分析和基本分析都认为价格由供求关系所 决定。但基本分析主要根据影响供需关系因素 的分析来预测股价走势，而技术分析则根据股 价本身的变化来预测股价走势。 基本分析主要以各种经济学原理为基础，而技 术分析的理论基础是空中楼阁理论。
三、技术分析的要素
3、背离
✓ 即量价背离，就是指成交量增减与股价涨跌不相匹配。 也就是说成交量增减的力度与股价涨跌的力度不相一 致，不相匹配。
✓ 按趋势分：上涨背离和下跌背离，就是股票在上涨或 下跌过程中所出现的背离状态；按量价关系分：正背 离和负背离。按区域分：单日背离和区域背离。一个 完整的背离状态都是由以上三种性质构成。
第七章 证券投资技术分析
本章重点：趋势分析、技术指标分析。 本章难点：各类分析理论的综合运用。 第一节 技术分析概述 第二节 K线理论 第三节 切线理论 第四节 形态理论 第五节 指标分析 第六节 波浪理论
第一节 证券投资技术分析概述
一、技术分析的基本含义 二、技术分析的三大假设 三、技术分析的要素 四、技术分析的主要理论 五、技术分析应用中应注意的问题
三、计算题
1. 张强在对某上市公司做估值分析的时候，对该公司的自 由现金流做出了以下预测，见下表。
某公司自由现金流预测表
FCFF FCFE
2009
100.0 0
60.00
2010
110.0 0
67.20
2011
119.9 0
74.59
2012
129.4 9
82.05
2013
138.5 6
87.79
第三节 股权结构与股权分置改革
1. 股权分置的危害 股权分置造成了股东之间的利益冲突，损害了 资本市场的定价功能，使中国资本市场不可能 形成有助于企业长期发展的科学考核标准和有 效激励机制。
2. 股权分置改革中对价支付的法律依据和经济学 解释
3. 股权分置改革完成后中国资本市场正在发生的 变化
第四节 上市公司的发展能力分析
✓ 上涨正背离，即涨价量缩，是指股价大涨而成交量呈 缩量状态。
✓ 上涨负背离，即价减量增，是指股价小涨或不涨而成 交量大增状态。
三、技术分析的要素
4、同步 量价同步，就是指成交量增减与股价涨跌相
匹配。 按趋势分：上涨同步和下跌同步。量价同步
表现为成交量增加，股价上涨，形成量增价 涨的状态；成交量增加，股价大跌，形成放 量下跌的状态。 按区域分：单日同步和区域同步。区域性成 交量增涨，股价也不断上涨，称为区域上涨 同步；区域性成交量增涨，股价也不断下跌， 称为区域下跌同步。
试计算该公司2008年股权价值及公司价值分别是 多少？
2. 假设上题中的FCFE即为公司的净利润，且公司 的股本为100，请结合DDM模型计算该公司的理 论股价。同时，假设市场是有效的，在不考虑交 易成本的情况下，该公司2008年交易价格的市盈 率（动态）为多少？如果该公司市净率为5倍，那 么该公司的BVPS又是多少？
案例2：多头初升缩量
上攻行情初期出现的缩量整理意味着新 一轮升势的开始。
主要特征： ➢ （1）行情性质为上攻行情； ➢ （2）行情处于初期阶段，上攻时间不
长，涨幅不大； ➢ （3）股价作回调整理且成交量呈缩减
状态。
多头初升缩量
高度确认 行情启动点
回调整理
回调缩量 突然放量
回调整理结束
案例3：空头高位放量
基于股利的股利贴现模型
模型的主要假设；公式；对公式的理解；对模型 实用性的批判。
基于自由现金流的自由现金流贴现模型
金融学意义上的自由现金流：企业自由现金流 （FCFF）和股东自由现金流（FCFE）。前者对 应企业价值，后者对应股东价值。
贴现率：加权资本成本（WACC）。 自由现金流贴现模型公式表达及例题。
3. 考虑不对称信息的融资顺序理论[1] 不对称信息的存在将影响企业的融资选择，使企 业在需要资金时按如下顺利选择：首先是内源融 资，也就是企业的未分配利润；其次是外源融资 中的债务；最后是股本融资。
[1] S.C. Myers, “The Capital Structure Puzzle,”
Journal of Finance 39 (July 1984), pp.581-582.
2014 146.87
93.06
张强还认为，从2014年开始，该公司的自由现金流将开 始稳定增长，增长率为5%。通过进一步研究，张强又 获得了以下数据：
（1）该公司的目标资产负债率为33.33%。
（2）该公司的税后债务成本为6%。
（3）该公司的β系数为1.3。
（4）市场预期收益率为10%。
（5）无风险收益率为4%。
习题
一、名词解释 相对估值法 绝对估值法 市盈率 市净率 股利贴现模型 自由现金流贴现模型 WACC 可持续增长率 FCFF FCFE MM定理 资本结构 破产成本 股权分置 对价 成本主导型战略 差异营销型战略 二、简答题 1. 上市公司及其股票估值的主要方法。 2. 比较相对估值法和绝对估值法的差异。 3. 简述股权分置的危害。 4. 简述FCFF和FCFE的异同点。 5. 简述MM定理的基本内容。 6. 在权衡理论框架下，公司应该如何选择资本结构？
律进行的，股价有保持原来运动方向的 惯性。因而分析中才有必要千方百计地 找出价格变动的规律。
二、技术分析的三大假设
（三）历史会重演
该假设是从人们的心理因素方面考虑的。 投资者的行为必然受人类心理学中某些规律的制约。 在某一场合，如果一个人得到某种结果，那么下次，在同样或类似
的场合出现时，他就会认为会有相同的结果，在投资中，就会采用 相同或相反的操作。所谓“一朝被蛇咬，十年怕草绳”。
三、技术分析的要素
（一）技术分析的基本要素 ➢ 价、量、时间、空间。 （二）价和量是市场行为的最基本的表现
➢ 证券价格走势的基本表现就是成交价与成交量，证券的历 史就是成交价和成交量的历史。
三、技术分析的要素
➢ 量价关系充分反映了买卖双方对市场的认可程度和 心理状态。
➢ 交易双方对股价的反向认同程度通过成交量的大小 得到确认：看多的一方会买人股票，看空的一方会 卖出股票；反向认同程度越大，成交量越大；反向 认同程度越小，成交量越小。
（3）单日放量。指当天成交量放量的状态。 （4）区域放量。指成交密集区成交量放量状
态。 单日放量和区域放量的放量标准都是建立在
横向放量和纵向放量基础上的，它们由横向 放量和纵向放量两部分构成。
三、技术分析的要素
2、缩量 ✓ 指某个时间段的成交量与其历史成交量
相比明显减小的过程和状态。它表明多 空双方对股价反向认同程度的减小，是 多空能量趋于平衡的表现。 ✓ 缩量可分为：横向缩量、纵向缩量、单 日缩量、区域缩量。 ✓ 缩量与放量呈相反的对等关系，理解了 放量就理解了缩量。
一、技术分析的基本含义
证券市场的市场行为不外乎买、卖和观 望。
如果买方占有优势，则价格上涨。 如果卖方占有优势，则价格下跌。 如果买卖双方实力相当或者绝大多数为
观望者，则价格表现牛皮。
一、技术分析的基本含义
（二）技术分析与基本分析 基本分析立足于影响证券价格的基本因素，而
技术分析只关心证券市场本身的变化。 基本分析是为了判断证券现行价位是否合理并
一、技术分析的基本含义
（一）技术分析的基本概念 所谓技术分析是指直接对证券市场的市场行为