不确定性分析及风险决策(12)

小进行决策。当损益值用费用类表示 时，应当选择费用期望值最小的方 案；当损益值用效益类表示时，应当 选择效益期望值最大的方案。
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3、最小方差原则 投资者选择损益值标准差小的方案。
标准差一定时，选择效益期望值大的 方案；效益期望值一定时，选择标准 差小的方案；效益期望值大而标准差 又小的方案优；效益期望值大而标准 差也大的方案选择，则取决于投资者 对待风险的态度（需要确定判据）。
盈亏平衡点X=60,000
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投资盈亏平衡点即净现值等于零，则
[(375 300)X (300 150)104] (1 25%)150104 1500104 (A / P,15%,10)
盈亏平衡点X=86,645
14
第二节 敏感性分析
敏感性分析是指通过分析不确定因素 发生增减变化时，对评价指标的影响 并计算敏感系数和临界点，找出敏感 因素。
是指企业经营上发生亏损的可能性，它的
大小用安全边际率反映。
正常销售量（额）—盈亏平衡点销售量（额）
安全边际率=
100%
正常销售量（额）
安全边际率 40%以上 30%-40% 20%-30% 10%-20% 10%以下 安全等级 很安全 安全 较安全 值得注意 危险
11
五、投资盈亏平衡点分析
投资盈亏平衡点是指现金流入量现值 等于现金流出量现值即净现值等于等 于零的点。
经营成本
6%
处理单价
4%
2%
0%
1
2
3
4
5
24
二、多因素敏感性分析
就是考察多个不确定性因素同时变动对项 目评价的影响。
双因素敏感性分析，其临界线是一条直 线，可以判断两因素同时变化时如何组合 才能使项目可行。
三因素敏感性分析，确定某一因素的变化 值后，再确定另外两个因素的组合。
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敏感性分析对各种不确定因素的变动对评 价指标的影响进行了定量分析，从中找出 敏感因素，以及在项目可行的前提下敏感 因素允许变动的范围，从而考察项目的风 险程度或承受风险的能力，并有针对性地 对敏感因素进行重点分析和控制，从而降 低风险。
1、优势原则 当损益值用费用类指标表示时，对于备选
方案Akj和Aij而言，若满足:Vkj＜Vij (j=1,2, …,n)，则说明Ak比Ai有优势。 当损益值用效益类指标表示时，对于备选 方案Akj和Aij而言，若满足：Vkj＞Vij (j=1,2, …,n)，则说明Ak比Ai有优势。
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2、期望值原则 根据各备选方案损益值的期望值的大
高K M R R
较高 M M R R 风险的可能性
适度 T T R I
低T T R I
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K( Kill )表示项目风险很强，出现这类风险就要放 弃项目；
M( Modify plan)表示项目风险强，需要修正拟议 中的方案，通过改变设计或采取补偿措施等；
T( Trigger)表示项目风险较强，设定某些指标的临 界值，指标一旦达到临界值，就要变更设计或对 负面影响采取补偿措施；
盈亏平衡分析主要是通过确定项目的产量 盈亏平衡点，分析、预测产品产量（或生 产能力利用率）对项目盈亏的影响。又称 保本分析或本量利分析。
会计盈亏平衡点是指当达到一定的产量 （销售量）时，销售收入等于总成本即会 计利润等于零的那一点。
2
一、成本习性
是指成本总额对业务量的依存关系。
固定成本是指总额在一定时期和一定 业务量范围内不受业务量增减变动影 响而固定不变的成本，一般包括折旧 费、摊销费、修理费、租金、管理人 员工资等。
193.22
0.20
-3.39
0.16
45.76
0.04
94.91
0.05 -101.70
0.04
-52.54
0.01
-3.39
23.73 28.81 9.66 -0.68 7.32 3.80 -5.09 -2.10 -0.03
合计
1
65.42
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组合风险等级分类表
综合风险等级
风险影响的程度 严重 较大 适度 低
2、以生产能力利用率表示的盈亏平衡点
BEP(E) X 100%
Cf
100%
X
(P T0 Cv ) X
7
3、以销售单价表示的盈亏平衡点
BEP(P) C f X
Cv T0
4、以单位变动成本表示的盈亏平衡点
BEP (Cv
)
P
T0
Cf X
5、以销售收入表示的盈亏平衡点
BEP(S)
Cf
P
P T0 Cv
16
一、单因素敏感性分析
就是假定某个不确定性因素变动时其它因 素保持不变。
敏感性分析的评价指标通常为NPV和IRR； 敏感因素通常考虑投资额、产量、价格、 成本；变动幅度通常设为±10%、 ± 20% 。
17
敏感系数是指项目评价指标变化率与不确
定因素变化率之比，即
S AF
A / A F / F
变化后的数额 万元
相对变化率
%
2
经营成本
相对变化数额 万元/年
变化后的数额 万元/年
相对变化率
%
3
处理单价
相对变化数额 元/t
变化后的数额 元/t
临界点数值
增加
减少
+4.8
+105.6
2305.6
+5.6
+14.4
272.4
-2.5
-0.02
0.86
23
16%
14%
12%
10% 基准收益率
固定资产投资 8%
30
收入 概率 经营成本 概率 组合概率 净现值 加权净现值
0.5
20%
0.5
+20 0.5
0
0.4
%
0.5
-20%
0.1
投 资
1
0.4
20%
0.5
0 0.4
0%
0.4
0.4 -20% 0.1
0.1
20%
0.5
20%
0.1
0%
0.4
0.1 -20% 0.1
0.25
94.91
0.20
144.06
0.05
将不同方案的某一经济效果指标E（如NPV， NAV，IRR等)都表示为不确定性因素y（如投 资额、销售价格、成本、销售量、贷款利率、 项目寿命期等）的函数，即E1=f1 (y), E2=f2 (y)； 令f1 (y)=f2 (y)，求出临界点；然后根据y未来 的取值范围，选择方案。
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四、经营安全性分析
变动 趋势
变动区间
变动因素 固定资产投资 经营成本
增加 0~+10%
-1.08
-0.99
0~+20%
-1.01
-1.00
减少 0~-10%
-1.26
-0.96
0~-20%
-1.37
-0.94
处理单价 +2.11 +2.05 +2.26 +2.36
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敏感性临界点
序号
指标名称
单位
相对变化率
%
1 固定资产投资 相对变化数额 万元
R( Review and reconsider)表示风险适度（较 小），适当采取措施后不影响项目；
I( Ignore)表示风险弱，可忽略。
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第四节 多方案的风险决策
一、风险决策的条件
存在着两种或两种以上的自然状态，各种 状态的概率之和为1；
存在两个或两个以上的备选方案；
可以计算出各种方案在不同状态下的损益 值，并存在着决策者希望达到的目标；
决策者能给出每种状态出现的概率，但不 能肯定哪种状态将发生。
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二、风险决策的方法
1、矩阵法 利用矩阵模型的形式，依据不同的决策原
则进行多方案的风险决策。 2、决策树法 画出决策树后，从后往前计算每一方案的
损益期望值，并据此进行决策。决策树法 一般采用期望值原则对方案进行选择。
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三、风险决策的原则
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4、满意原则 把决策效果目标定在一个足够满意的
水平上，将各备选方案不同状态下的 损益值与该目标相比较，优于或等于 该满意目标值的方案中，概率最大者 为优。
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5、最大可能原则 根据最大概率状态下各方案的损益值
在项目计算期内可能发生变化的因素 主要有产品产量、产品价格、产品成 本或主要原材料与动力价格、固定资 产投资、建设工期及汇率等。
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敏感因素就是指其数值的变动对项目经济 评价指标产生显著影响的因素。影响程度 越大，项目的风险越大。
确定敏感因素及其影响程度后就可以判断 方案承受风险的能力。同时要对敏感因素 重新设计、预测或估算，努力去发现额外 的有用信息，减少损失，促使变量朝着有 利投资决策的方向变化。
第六章 不确定性分析及风险决策
项目评价所采用的数据，大部分来自 预测和估算，有一定程度的不确定性。 为了分析不确定性因素对经济评价指 标的影响，需进行不确定性分析，以 估计项目可能承担的风险，确定项目 在经济上的可靠性。
我国不确定性分析包括盈亏平衡分析、 敏感性分析和概率分析。
1
第一节 盈亏平衡分析
销售净收入=（单价－单位税金）销量
S=(P － T0)X 总成本=单位可变成本产量+固定成本
C=CvX+Cf 当S=C时，
X
Cf
P T0 Cv
5
成本或净收入
销售净收入 总成本
固定成本
0
盈亏 正常
销售量
平衡点 销售量
6
1、以产（销）量表示的盈亏平衡点