沪深300股指期货套利策略28页PPT
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沪深300股指期货期现套利模型及实证分析
沪深300股指期货期现套利模型及实证分析沪深300股指期货期现套利模型及实证分析一、引言股指期货是一种金融衍生品，其价格与相应指数的现货价格紧密相关。
期现套利作为一种常见的交易策略，通过利用期货和现货市场之间的价格差异，可以在风险有限的情况下获取套利收益。
本文将围绕沪深300股指期货的期现套利模型展开研究，并通过实证分析来验证该模型的可行性和盈利潜力。
二、沪深300指数及股指期货概述沪深300指数是中国证券市场的重要指标之一，旨在反映沪深两市A股市场中规模较大、流动性较好的300只股票的整体表现。
而沪深300股指期货是以沪深300指数为标的物的期货合约，可通过交易所开设的特定品种进行交易。
股指期货的交易单位较小，杠杆作用明显，因此更容易吸引短期交易者和套利者的注意。
三、沪深300股指期货期现套利模型构建在沪深300股指期货的期现套利交易中，我们可以采用以下模型进行套利操作：1. 首先，通过技术分析选取适宜的交易时机。
技术分析是基于历史价格和成交量等指标，用来预测市场走势的一种方法。
通过运用各类技术指标，如移动平均线、相对强弱指数等，可以帮助确定买入或卖出信号。
2. 其次，建立期现套利的交易策略。
该策略基于期货价格与现货价格之间的差异，以及市场流动性等因素。
在市场上，期货价格与现货价格一般会存在一定的溢价或折价现象，套利者可以通过低买高卖的方式来获取差价收益。
3. 第三，进行风险管理。
期现套利本质上是一种市场中性策略，通过买入低价的合约同时卖出高价的合约来规避市场波动风险。
合理的风险控制可以保证套利交易的稳定性和可持续性。
四、实证分析为了验证沪深300股指期货期现套利模型的可行性和盈利潜力，我们进行了实证分析。
首先，我们收集了沪深300指数的过去两年的历史数据，包括每日开盘价、收盘价、最高价、最低价以及成交量等信息。
然后，我们利用这些数据进行技术分析，选取适宜的交易时机。
接下来，我们按照期现套利模型的交易策略进行操作。
3沪深300股指期货套利策略(PPT)
经验做法：期货：现货＝1：3
因为期货保证金比例一般是17％左右，现货满仓， 这样期货的占用保证金是期货配置资金的51％左 右，期货帐户上余下的49％的资金作为期货持仓 的备用保证金，防止期货仓位暴仓。这样的保证 金配置基本上能支撑15％的涨幅
期现套利的要点：开平仓时机的选择
• 开仓条件：利润＝收入-成本
期现套利的要点：开平仓时机的选择
• 关于冲击成本
冲击成本一般是损失，可以确定的归入成本项 冲击成本的大小不能事前确定，只能事后计算 当资金量较大的时候，冲击成本是最为关键的成
本因素，而且随着市况的不同以及一次性开仓数 量的变化，冲击成本的波动较大 可以采用增加现货模拟组合中样本股个数和减少 一次性下单数量的方法减少冲击成本
感谢！
分析师介绍
祝强：金融学专业硕士，主要从事股指期货的研究。
（023）86769674
重要声明
本报告的信息均来源于我公司认为可信的公开资料，但我公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更， 且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构 成投资者在投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者据此做出的任何决策与本公司和作者无关。 在法律允许的情况下，我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的 金融服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，须注明出处为中信建投证券研究发展部， 且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本文作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、 客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
因为期货保证金比例一般是17％左右，现货满仓， 这样期货的占用保证金是期货配置资金的51％左 右，期货帐户上余下的49％的资金作为期货持仓 的备用保证金，防止期货仓位暴仓。这样的保证 金配置基本上能支撑15％的涨幅
期现套利的要点：开平仓时机的选择
• 开仓条件：利润＝收入-成本
期现套利的要点：开平仓时机的选择
• 关于冲击成本
冲击成本一般是损失，可以确定的归入成本项 冲击成本的大小不能事前确定，只能事后计算 当资金量较大的时候，冲击成本是最为关键的成
本因素，而且随着市况的不同以及一次性开仓数 量的变化，冲击成本的波动较大 可以采用增加现货模拟组合中样本股个数和减少 一次性下单数量的方法减少冲击成本
感谢！
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重要声明
本报告的信息均来源于我公司认为可信的公开资料，但我公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更， 且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构 成投资者在投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者据此做出的任何决策与本公司和作者无关。 在法律允许的情况下，我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的 金融服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，须注明出处为中信建投证券研究发展部， 且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本文作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、 客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
股指期货基础知识及沪深300股指期货规则.71页PPT
பைடு நூலகம்
谢谢你的阅读
❖ 知识就是财富 ❖ 丰富你的人生
71、既然我已经踏上这条道路，那么，任何东西都不应妨碍我沿着这条路走下去。——康德 72、家庭成为快乐的种子在外也不致成为障碍物但在旅行之际却是夜间的伴侣。——西塞罗 73、坚持意志伟大的事业需要始终不渝的精神。——伏尔泰 74、路漫漫其修道远，吾将上下而求索。——屈原 75、内外相应，言行相称。——韩非
股指期货基础知识及沪深300股指期 货规则.
46、法律有权打破平静。——马·格林 47、在一千磅法律里，没有一盎司仁 爱。— —英国
48、法律一多，公正就少。——托·富 勒 49、犯罪总是以惩罚相补偿；只有处 罚才能 使犯罪 得到偿 还。— —达雷 尔
50、弱者比强者更能得到法律的保护 。—— 威·厄尔
沪深300股指期货详细介绍ppt课件
• 交易指令每次最小下单数量为1手，市价指令每次最大 下单数量为50手，限价指令每次最大下单数量为200手。
-9-
方正期货经纪有限公司
撮合机制
• 集合竞价：采用最大成交量原则，即以此价格成交能够得 到最大成交量。高于集合竞价产生的价格的买入申报全部 成交；低于集合竞价产生的价格的卖出申报全部成交；等 于集合竞价产生的价格的买入或卖出申报，根据买入申报 量和卖出申报量的多少，按少的一方的申报量成交。 开盘集合竞价在交易日开市前五分钟内进行，其中前四分 钟为买、卖指令申报时间，后一分钟为集合竞价撮合时间。 集合竞价产生的成交价格为开盘价。
方正期货经纪有限公司
FOUNDER Futures Borkerage co.,Ltd
沪深300指数期货最新规则介绍
——研究发展部
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
内容概要
• 1.中金所规则体系 • 2.沪深300指数期货合约 • 3. 交易细则 • 4. 结算细则 • 5. 会员管理
易所向结算会员收取的交易保证金。交易会员向客户收取 的交易保证金不得低于结算会员向交易会员收取的交易保 证金 • 交易保证金标准由交易所根据市场风险情况制定。
- 14 -
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保证金制度
保证金调整 • 期货合约出现单边市； • 遇国家法定长假； • 交易所认为市场风险明显增大； • 交易所认为必要的其他情况。
-2-
方正期货经纪有限公司
1-中金所规则体系
• 1.1 章程 • 1.2 业务规则——交易规则 • 1.3 合约规则——沪深300指数期货合约 • 1.4 业务细则——交易细则、结算细则、风险管理办法、
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撮合机制
• 集合竞价：采用最大成交量原则，即以此价格成交能够得 到最大成交量。高于集合竞价产生的价格的买入申报全部 成交；低于集合竞价产生的价格的卖出申报全部成交；等 于集合竞价产生的价格的买入或卖出申报，根据买入申报 量和卖出申报量的多少，按少的一方的申报量成交。 开盘集合竞价在交易日开市前五分钟内进行，其中前四分 钟为买、卖指令申报时间，后一分钟为集合竞价撮合时间。 集合竞价产生的成交价格为开盘价。
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沪深300指数期货最新规则介绍
——研究发展部
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
内容概要
• 1.中金所规则体系 • 2.沪深300指数期货合约 • 3. 交易细则 • 4. 结算细则 • 5. 会员管理
易所向结算会员收取的交易保证金。交易会员向客户收取 的交易保证金不得低于结算会员向交易会员收取的交易保 证金 • 交易保证金标准由交易所根据市场风险情况制定。
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保证金制度
保证金调整 • 期货合约出现单边市； • 遇国家法定长假； • 交易所认为市场风险明显增大； • 交易所认为必要的其他情况。
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1-中金所规则体系
• 1.1 章程 • 1.2 业务规则——交易规则 • 1.3 合约规则——沪深300指数期货合约 • 1.4 业务细则——交易细则、结算细则、风险管理办法、
金融期货中的套利与投机(金融期货套利交易的类型PPT课件
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第一节 期货套利的类型与特点
例题：（股指期货蝶式套利）假设当前IF1003合约价格为3500点，IF1006合约价格为3750点，IF1009合 约价格为4100点。如果投资者认为IF1006合约的价格被低估，而IF1003和IF1009合约的价格相对高估，即 3、6月份合约的价差和6、9月份合约的价差都不合理，他希望从两个价差中获利，则可以选择卖出1手 IF1003和1手IF1009合约，同时买入2手IF1006合约。假设在IF1003合约到期前的价格为3300点，IF1006 合约的价格为3600点，IF1009合约的价格为3800点，则该投资者蝶式套利的收益为60000元。 交易过程： 当前价格卖出1手3月份合约，价格3500点；买入2手6月份合约，价格3750点，卖出1手9月份合约，价格 4100点 日后价格买入1手3月份合约，价格3300点；卖出2手6月份合约，价格3600点；买入1手9月份合约，价格 3800点
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第一节 期货套利的类型与特点
例题：(股指期货牛市套利)假设当前IF1003合约价格为3500点，IF1006合约价格为3700点，价差为200点。 如果某投资者看空近一个月的股市，认为3月份、6月份合约的价差将缩小，他可以选择同时买入1手3月合约， 并卖出1手6月合约。在3月合约到期前，股市果然下跌，3月合约的价格为3400点，而4月合约的价格则变为 3500点，价差缩小为100点。套利者欲兑现这部分收益，按反方向买卖，即可平仓，共实现收益100点即 30000元。 过程： 当前价格买入1手3月份合约，价格3500点；卖出1手6月份合约，价格3700点。价差200点 日后价格卖出1手3月份合约，价格3400点；买入1手6月份合约，价格3500点。价差100点。 最终价差缩小100点。盈利（（3400-3500）+（3700-3500））*300元/点=3万元
第一节 期货套利的类型与特点
例题：（股指期货蝶式套利）假设当前IF1003合约价格为3500点，IF1006合约价格为3750点，IF1009合 约价格为4100点。如果投资者认为IF1006合约的价格被低估，而IF1003和IF1009合约的价格相对高估，即 3、6月份合约的价差和6、9月份合约的价差都不合理，他希望从两个价差中获利，则可以选择卖出1手 IF1003和1手IF1009合约，同时买入2手IF1006合约。假设在IF1003合约到期前的价格为3300点，IF1006 合约的价格为3600点，IF1009合约的价格为3800点，则该投资者蝶式套利的收益为60000元。 交易过程： 当前价格卖出1手3月份合约，价格3500点；买入2手6月份合约，价格3750点，卖出1手9月份合约，价格 4100点 日后价格买入1手3月份合约，价格3300点；卖出2手6月份合约，价格3600点；买入1手9月份合约，价格 3800点
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第一节 期货套利的类型与特点
例题：(股指期货牛市套利)假设当前IF1003合约价格为3500点，IF1006合约价格为3700点，价差为200点。 如果某投资者看空近一个月的股市，认为3月份、6月份合约的价差将缩小，他可以选择同时买入1手3月合约， 并卖出1手6月合约。在3月合约到期前，股市果然下跌，3月合约的价格为3400点，而4月合约的价格则变为 3500点，价差缩小为100点。套利者欲兑现这部分收益，按反方向买卖，即可平仓，共实现收益100点即 30000元。 过程： 当前价格买入1手3月份合约，价格3500点；卖出1手6月份合约，价格3700点。价差200点 日后价格卖出1手3月份合约，价格3400点；买入1手6月份合约，价格3500点。价差100点。 最终价差缩小100点。盈利（（3400-3500）+（3700-3500））*300元/点=3万元
股指期货与ETF套利策略交流概述(PPT 30张)
2019/3/1 18
基差套利
2019/3/1
19
不对等套利
2019/3/1
20
α套利
2019/3/1
21
ETF套利原理
由于这两种交易方式并存，申购和赎回价格取决 于基金份额净值，而市场交易价格取决于供求关 系，两者之间一定时期会存在一定的偏离，当这 种偏离足以抵消套利成本的时候，就存在理论上 的套利机会。
2019/3/1 30
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1、不是井里没有水，而是你挖的不够深。不是成功来得慢，而是你努力的不够多。 2、孤单一人的时间使自己变得优秀，给来的人一个惊喜，也给自己一个好的交代。 3、命运给你一个比别人低的起点是想告诉你，让你用你的一生去奋斗出一个绝地反击的故事，所以有什么理由不努力! 4、心中没有过分的贪求，自然苦就少。口里不说多余的话，自然祸就少。腹内的食物能减少，自然病就少。思绪中没有过分欲，自然忧就少。大悲是无泪的，同样大悟 无言。缘来尽量要惜，缘尽就放。人生本来就空，对人家笑笑，对自己笑笑，笑着看天下，看日出日落，花谢花开，岂不自在，哪里来的尘埃! 5、心情就像衣服，脏了就拿去洗洗，晒晒，阳光自然就会蔓延开来。阳光那么好，何必自寻烦恼，过好每一个当下，一万个美丽的未来抵不过一个温暖的现在。 6、无论你正遭遇着什么，你都要从落魄中站起来重振旗鼓，要继续保持热忱，要继续保持微笑，就像从未受伤过一样。 7、生命的美丽，永远展现在她的进取之中;就像大树的美丽，是展现在它负势向上高耸入云的蓬勃生机中;像雄鹰的美丽，是展现在它搏风击雨如苍天之魂的翱翔中;像江 河的美丽，是展现在它波涛汹涌一泻千里的奔流中。 8、有些事，不可避免地发生，阴晴圆缺皆有规律，我们只能坦然地接受;有些事，只要你愿意努力，矢志不渝地付出，就能慢慢改变它的轨迹。 9、与其埋怨世界，不如改变自己。管好自己的心，做好自己的事，比什么都强。人生无完美，曲折亦风景。别把失去看得过重，放弃是另一种拥有;不要经常艳羡他人， 人做到了，心悟到了，相信属于你的风景就在下一个拐弯处。 10、有些事想开了，你就会明白，在世上，你就是你，你痛痛你自己，你累累你自己，就算有人同情你，那又怎样，最后收拾残局的还是要靠你自己。 11、人生的某些障碍，你是逃不掉的。与其费尽周折绕过去，不如勇敢地攀登，或许这会铸就你人生的高点。 12、有些压力总是得自己扛过去，说出来就成了充满负能量的抱怨。寻求安慰也无济于事，还徒增了别人的烦恼。 13、认识到我们的所见所闻都是假象，认识到此生都是虚幻，我们才能真正认识到佛法的真相。钱多了会压死你，你承受得了吗?带，带不走，放，放不下。时时刻刻发 悲心，饶益众生为他人。 14、梦想总是跑在我的前面。努力追寻它们，为了那一瞬间的同步，这就是动人的生命奇迹。 15、懒惰不会让你一下子跌倒，但会在不知不觉中减少你的收获;勤奋也不会让你一夜成功，但会在不知不觉中积累你的成果。人生需要挑战，更需要坚持和勤奋! 16、人生在世：可以缺钱，但不能缺德;可以失言，但不能失信;可以倒下，但不能跪下;可以求名，但不能盗名;可以低落，但不能堕落;可以放松，但不能放纵;可以虚荣， 但不能虚伪;可以平凡，但不能平庸;可以浪漫，但不能浪荡;可以生气，但不能生事。 17、人生没有笔直路，当你感到迷茫、失落时，找几部这种充满正能量的电影，坐下来静静欣赏，去发现生命中真正重要的东西。 18、在人生的舞台上，当有人愿意在台下陪你度过无数个没有未来的夜时，你就更想展现精彩绝伦的自己。但愿每个被努力支撑的灵魂能吸引更多的人同行。
基差套利
2019/3/1
19
不对等套利
2019/3/1
20
α套利
2019/3/1
21
ETF套利原理
由于这两种交易方式并存，申购和赎回价格取决 于基金份额净值，而市场交易价格取决于供求关 系，两者之间一定时期会存在一定的偏离，当这 种偏离足以抵消套利成本的时候，就存在理论上 的套利机会。
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1、不是井里没有水，而是你挖的不够深。不是成功来得慢，而是你努力的不够多。 2、孤单一人的时间使自己变得优秀，给来的人一个惊喜，也给自己一个好的交代。 3、命运给你一个比别人低的起点是想告诉你，让你用你的一生去奋斗出一个绝地反击的故事，所以有什么理由不努力! 4、心中没有过分的贪求，自然苦就少。口里不说多余的话，自然祸就少。腹内的食物能减少，自然病就少。思绪中没有过分欲，自然忧就少。大悲是无泪的，同样大悟 无言。缘来尽量要惜，缘尽就放。人生本来就空，对人家笑笑，对自己笑笑，笑着看天下，看日出日落，花谢花开，岂不自在，哪里来的尘埃! 5、心情就像衣服，脏了就拿去洗洗，晒晒，阳光自然就会蔓延开来。阳光那么好，何必自寻烦恼，过好每一个当下，一万个美丽的未来抵不过一个温暖的现在。 6、无论你正遭遇着什么，你都要从落魄中站起来重振旗鼓，要继续保持热忱，要继续保持微笑，就像从未受伤过一样。 7、生命的美丽，永远展现在她的进取之中;就像大树的美丽，是展现在它负势向上高耸入云的蓬勃生机中;像雄鹰的美丽，是展现在它搏风击雨如苍天之魂的翱翔中;像江 河的美丽，是展现在它波涛汹涌一泻千里的奔流中。 8、有些事，不可避免地发生，阴晴圆缺皆有规律，我们只能坦然地接受;有些事，只要你愿意努力，矢志不渝地付出，就能慢慢改变它的轨迹。 9、与其埋怨世界，不如改变自己。管好自己的心，做好自己的事，比什么都强。人生无完美，曲折亦风景。别把失去看得过重，放弃是另一种拥有;不要经常艳羡他人， 人做到了，心悟到了，相信属于你的风景就在下一个拐弯处。 10、有些事想开了，你就会明白，在世上，你就是你，你痛痛你自己，你累累你自己，就算有人同情你，那又怎样，最后收拾残局的还是要靠你自己。 11、人生的某些障碍，你是逃不掉的。与其费尽周折绕过去，不如勇敢地攀登，或许这会铸就你人生的高点。 12、有些压力总是得自己扛过去，说出来就成了充满负能量的抱怨。寻求安慰也无济于事，还徒增了别人的烦恼。 13、认识到我们的所见所闻都是假象，认识到此生都是虚幻，我们才能真正认识到佛法的真相。钱多了会压死你，你承受得了吗?带，带不走，放，放不下。时时刻刻发 悲心，饶益众生为他人。 14、梦想总是跑在我的前面。努力追寻它们，为了那一瞬间的同步，这就是动人的生命奇迹。 15、懒惰不会让你一下子跌倒，但会在不知不觉中减少你的收获;勤奋也不会让你一夜成功，但会在不知不觉中积累你的成果。人生需要挑战，更需要坚持和勤奋! 16、人生在世：可以缺钱，但不能缺德;可以失言，但不能失信;可以倒下，但不能跪下;可以求名，但不能盗名;可以低落，但不能堕落;可以放松，但不能放纵;可以虚荣， 但不能虚伪;可以平凡，但不能平庸;可以浪漫，但不能浪荡;可以生气，但不能生事。 17、人生没有笔直路，当你感到迷茫、失落时，找几部这种充满正能量的电影，坐下来静静欣赏，去发现生命中真正重要的东西。 18、在人生的舞台上，当有人愿意在台下陪你度过无数个没有未来的夜时，你就更想展现精彩绝伦的自己。但愿每个被努力支撑的灵魂能吸引更多的人同行。
股指期货期现套利(课堂PPT)
16
股指期货期现套利——现货组合构建
•运用股指期货标的指数基金构建现货组合
• 市场上现有的沪深300指数基金共有18只，其中包括4只LOF基金，另外 14只均为开放式基金。(嘉实300、建信300、鹏华300、银华300)
• 优点：指数基金是最简单的现货替代品种，它可使投资者避免对指数成分 股组合直接进行买卖交易，而将现货的模拟环节交由基金管理公司来执行 ，同时，该现货模拟方法具有交易成本低、拟和度高的特点，较为简单易 行。
5
股指期货期现套利--理论模型
期现套利定义：
利用股指期货合约与其对应的现货指数之间暂时的不合理价差，通 过买入相对低估资产，卖出相对高估资产以获得收益的投资行为。
卖出指数期货，买入指数中的成分股组合 买入指数期货，卖出指数中的成分股组合
套利 收益
股指期货以现货指数为标的，期货合约价格到期一定会收敛于现货 指数。
• d为指数的年股息率；
•
F
为t时的股指期货价格。
t
7
股指期货期现套利—理论模型
价格变化模式
价格
期货价格(正价差)
到期日 结算价
期货理论价格 现货价格 期货价格(逆价差)
时间
当 Ft Ft*， a正向套利机会 当 Ft Ft*， b反向套利机会
8
股指期货期现套利-成本分析
套利成本是决定是否存在套利机会的关键因素 套利成本主要包括： • 交易费用（佣金，印花税，交易所收取的相关费用） • 资金成本（机会成本） • 冲击成本（流动性不足/交易时滞)
无套利期间上限：沪深300指数价格+固定成本+可变成本 无套利期间下限：沪深300指数价格-固定成本-可变成本
固定成本：资金成本+交易费用（现货、期货）+现货组合跟踪误差 可变成本：现货冲击成本+期货冲击成本
期货套利套保教材PPT课件
26
（1）跨交割月份套利（跨期套利）
投机者在同一市场利用同一种商品不同交割期之间的价格 差距的变化，买进某一交割月份期货合约的同时，卖出另 一交割月份的同类期货合约以谋取利润的活动。其实质， 是利用同一商品期货合约的不同交割月份之间的差价的相 对变动来获利。这是最为常用的一种套利形式。 比如：如果你注意到5月份的大豆和7月份的大豆价格差 异超出正常的交割、储存费，你应买入5月份的大豆合约 而卖出7月份的大豆合约。过后，当7月份大豆合约与5月 份大豆合约更接近而缩小了两个合约的价格差时，你就能 从价格差的变动中获得一笔收益。跨月套利与商品绝对价 格无关，而仅与不同交割期之间价差变化趋势有关。 具体而言，这种套利方式又可细分牛市套利，熊市套利 及蝶式套利等。
9
卖期保值的利弊
利： a实现企业转移价格下跌的风险，实现企业的生 产营销计划； b在期交所交割能够避免现货交易中的种种弊端 c有利于现货合同的达成；
弊： 丧失现货市场价格对已有利时获取更大利润的 机会
10
三、套期保值的作用
企业是社会经济的细胞，企业用其拥有或掌握的资源去生 产经营什么、生产经营多少以及如何生产经营，不仅直接 关系到企业本身的生产经济效益，而且还关系到社会资源 的合理配置和社会经济效益的提高。而企业生产经营决策 正确与否的关键，在于能否正确地把握市场供求状态，特 别是能否正确掌握市场下一步的变动趋势。期货市场的建 立，不仅使企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息， 提高企业生产经营决策的科学合理性，真正做到以需定产， 而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所， 在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。
7
买入套期保值的利弊分析
利： a买入套期保值能够回避价格上涨所带来的
（1）跨交割月份套利（跨期套利）
投机者在同一市场利用同一种商品不同交割期之间的价格 差距的变化，买进某一交割月份期货合约的同时，卖出另 一交割月份的同类期货合约以谋取利润的活动。其实质， 是利用同一商品期货合约的不同交割月份之间的差价的相 对变动来获利。这是最为常用的一种套利形式。 比如：如果你注意到5月份的大豆和7月份的大豆价格差 异超出正常的交割、储存费，你应买入5月份的大豆合约 而卖出7月份的大豆合约。过后，当7月份大豆合约与5月 份大豆合约更接近而缩小了两个合约的价格差时，你就能 从价格差的变动中获得一笔收益。跨月套利与商品绝对价 格无关，而仅与不同交割期之间价差变化趋势有关。 具体而言，这种套利方式又可细分牛市套利，熊市套利 及蝶式套利等。
9
卖期保值的利弊
利： a实现企业转移价格下跌的风险，实现企业的生 产营销计划； b在期交所交割能够避免现货交易中的种种弊端 c有利于现货合同的达成；
弊： 丧失现货市场价格对已有利时获取更大利润的 机会
10
三、套期保值的作用
企业是社会经济的细胞，企业用其拥有或掌握的资源去生 产经营什么、生产经营多少以及如何生产经营，不仅直接 关系到企业本身的生产经济效益，而且还关系到社会资源 的合理配置和社会经济效益的提高。而企业生产经营决策 正确与否的关键，在于能否正确地把握市场供求状态，特 别是能否正确掌握市场下一步的变动趋势。期货市场的建 立，不仅使企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息， 提高企业生产经营决策的科学合理性，真正做到以需定产， 而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所， 在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。
7
买入套期保值的利弊分析
利： a买入套期保值能够回避价格上涨所带来的
沪深300股指期货套利案例
沪深300股指期货套利案例一、套利和股指期货套利介绍1. 套利套利也叫价差交易，指买入或者卖出某种期货和约的同时，卖出或者买入相关的另一种和约，并在某个时间同时将两种和约平仓的交易方式。
套利分为跨期套利、跨市套利、跨商品套利和期现套利。
跨期套利是指在同一市场同时买入或卖出同种商品不同交割月份的期货和约，以期在有利时机同时将这两个交割月份不同的和约对冲平仓获利；跨商品套利指利用两种不同的、但相互关联的商品之间的期货和约价格差异进行套利；跨市套利指在某个交易所买入（或卖出）某一个交割月份的某种商品和约，同时在另一个交易所卖出（或买入）同一交割月份的同种商品和约，利用不同交易所同种商品期货和约之间的价差获取收益；期现套利指当某种商品期货市场与现货市场的价格出现异常差异时，交易者分别在两个市场买低卖高，利用期货与现货不合理的价差获取收益。
套利的作用是使各种期货和约的价格关系趋于正常，促进市场公平价格的形成，增加期货市场交易量，提高期货交易的活跃程度，增加流动性。
套利机会的多少与市场的有效程度密切相关，市场的效率越低，套利机会越多，市场的效率越高，套利机会越少。
2. 股指期货套利股指期货套利是指利用股指期货市场存在的不合理价格，同时参与股指期货与股票现货市场交易，或者同时进行不同期限、不同（但相近）类别股票指数合约交易，以赚取差价的行为。
股指期货套利同样分为期现套利、跨期套利、跨市套利和跨品种套利。
股票指数期货套利与商品套利的比较总体上看，股指期货套利和商品套利都是期货套利交易的一种类型，其原理都是在市场价格关系处于不正常状态下进行双边交易以获取低风险差价。
股指期货套利和商品期货套利的主要区别在于期货合约标的属性不同。
商品期货合约的标的是有形商品，有形商品就涉及到商品的规格、性能、等级、耐久性，以及仓储、运输和交割等等，从而会对套利产生重要影响。
股指期货的标的是股票指数，指数只是一个无形的概念，不存在有形商品的相关限制，同时股指期货的交割采用现金交割，因此在交割和套利上都有很大的便利性。
金融期货套利策略PPT课件
期现套利的风险：现货模拟误差、保证金设定和冲击成本的估算
案例：基于仿真交易
现货模拟
利用上证180、上证50、深证100三支ETF基金对沪深300现货指数进行优化模拟。样本数据区间为2009年6月1日 至7月17日的5分钟收盘价格数据
根据优化模拟结果及取整返算，每手股指期货仿真合约可以用1016手深证100ETF、635手上证50ETF和5815手上 证180ETF替代
➢ 满足当日无负债结算的最低保证金比率与期货价格的波动率有关
➢ 期货价格的波动率越小，较低的保证金比率就越容易满足当日无负债结算的要求；即：期 货价格波动率越小，满足当日无负债结算要求的最低保证金比率就越低
➢ 方法：VAR、极值法（压力测试）
小结
沪深300股指期货的交割制度奠定了期现套利的基础
期现套利的关键参数为：期现价差、保证金比率、交易成本、冲击成本、资金成本以及预期净 收益 ➢ 期现价差由市场实时产生，不过现货模拟使得实际交易价差存在一定的误差 ➢ 保证金越低，收益就越高；但保证金需满足当日无负债结算的要求。满足当日无负债结算 的最低保证金比率与期货价格的波动率有关 ➢ 交易成本可以准确确定，包括现货模拟组合的交易成本，期货交易交割成本 ➢ 冲击成本取决于市场微观结构（流动性、深度、广度、弹性），只能估算 ➢ 资金成本可以是借贷成本，也可以是机会成本，可以准确确定 ➢ 预期净收益取决于套利者的净收益要求
谁在进行套利交易？
机构投资者 对冲基金 私募基金 专业投资大户
进行套利交易的4个重要原因
机会多。套利交易横跨多个市场、品种及合 约，套利机会众多
低风险。套利机会起源于市场定价的非有效， 且套利采用双向交易、双向持仓，交易方式 决定其风险较单纯的投机交易低
案例：基于仿真交易
现货模拟
利用上证180、上证50、深证100三支ETF基金对沪深300现货指数进行优化模拟。样本数据区间为2009年6月1日 至7月17日的5分钟收盘价格数据
根据优化模拟结果及取整返算，每手股指期货仿真合约可以用1016手深证100ETF、635手上证50ETF和5815手上 证180ETF替代
➢ 满足当日无负债结算的最低保证金比率与期货价格的波动率有关
➢ 期货价格的波动率越小，较低的保证金比率就越容易满足当日无负债结算的要求；即：期 货价格波动率越小，满足当日无负债结算要求的最低保证金比率就越低
➢ 方法：VAR、极值法（压力测试）
小结
沪深300股指期货的交割制度奠定了期现套利的基础
期现套利的关键参数为：期现价差、保证金比率、交易成本、冲击成本、资金成本以及预期净 收益 ➢ 期现价差由市场实时产生，不过现货模拟使得实际交易价差存在一定的误差 ➢ 保证金越低，收益就越高；但保证金需满足当日无负债结算的要求。满足当日无负债结算 的最低保证金比率与期货价格的波动率有关 ➢ 交易成本可以准确确定，包括现货模拟组合的交易成本，期货交易交割成本 ➢ 冲击成本取决于市场微观结构（流动性、深度、广度、弹性），只能估算 ➢ 资金成本可以是借贷成本，也可以是机会成本，可以准确确定 ➢ 预期净收益取决于套利者的净收益要求
谁在进行套利交易？
机构投资者 对冲基金 私募基金 专业投资大户
进行套利交易的4个重要原因
机会多。套利交易横跨多个市场、品种及合 约，套利机会众多
低风险。套利机会起源于市场定价的非有效， 且套利采用双向交易、双向持仓，交易方式 决定其风险较单纯的投机交易低
期货套利原理与策略PPT幻灯片课件
跨市套利：利用不同交易所同一品种相近月份的价差与运输、入库、质检 等费用的区别进行套利交易。
跨商品套利：利用相关品种的可替代性或上下游产品的相关性进行。
混合套利 ：当以上几种套利机会同时存在时，按照成本最小化进行的组合
套利。
7
为什么我们要选择套利交易？
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套利交易是独立于套期保值和投机的交易方式
美国著名的期货专家、金融期货的创始人利奥.梅拉梅德在1977年发表 的《市场流动性和套期图利技术》中指出：“……从事期货交易的基本技 术不外几种，交易所场内和场外的交易者交替使用这些技术。这些技术从 广义上可分为投机商（做市商）、部位交易者和套期图利者……期货市场 套期图利的技术与做市商或部位交易者不大一样，套期图利者利用同一商 品在两个或更多合约月份之间的差价，而不是任何一个合约的价格进行交 易。因此，他们的潜在利润不是基于商品价格的上涨或者下跌，而是基于 不同合约月份之间差价的扩大或缩小，从此构成其套利的部位。”
套利者就像一个渔翁， “鹬蚌相争，渔翁得利”，期市中持 有单边头寸的多空双方激烈争夺过程中，套利者往往可以择机 介入，轻松获利。
4
第一部分 理论基础
5
套利的概念
套利(Arbitrage /spread trading): 指同时买进一种期货合约，卖出另一种期 货合约。这里的期货合约既可以是同一期货品种的不同交割月份，也可 以是相互关联的两种不同商品，还可以是不同期货市场的同种商品。 一个套利头寸由两条腿组成，做多的合约为一条腿，做空的合约为另一 条腿。
套利基础与操作策略
肖乔华 2005-08
1
第一部分 理论基础 第二部分 交易策略 第三部分 风险管理
2
“鹬蚌相争，渔翁得利”
金融期货套利策略.ppt
满足当日无负债结算的最低保证金比率与期货价格的波动率有关
期货价格的波动率越小，较低的保证金比率就越容易满足当日无负债结算的要求；即：期 货价格波动率越小，满足当日无负债结算要求的最低保证金比率就越低
方法：VAR、极值法（压力测试）
小结
沪深300股指期货的交割制度奠定了期现套利的基础
套利交易的开仓取决于期现价差、保证金比率、交易成本、冲击成本、资金成本以及预期净收益
远期定价能作为期现套利的理论基础吗？答案：NO ！！！
远期定价
Hale Waihona Puke F Se(rq)(T t )
e表示以连续复利方式计算资金成本和收益 q为持有期沪深300指数成分股红利率（可由原始红利调整得到） r为无风险利率，T-t表示从t时刻持有到T时刻 S为沪深300指数现值 F为沪深300指数期货价格
低风险。套利机会起源于市场定价的非有效， 且套利采用双向交易、双向持仓，交易方式 决定其风险较单纯的投机交易低
绝对收益
收益稳定。套利机会众多、风险低且追求绝 对收益决定了套利的收益较为稳定
套利交易的规模
来源：
沪深300股指期货上市带来的套利机会
股指期货套利的国际经验
现货模拟方法 成份股完全模拟 成份股分层抽样模拟 成份股优化模拟 EFT、指数基金等优化模拟
注意事项2：保证金比率
沪深300股指期货采用保证金交易和当日无负债结算制度
根据
，保证金比率与收益负相关
保证金比率越低，收益就越高；但保证金比率又需要满足当日无负债结算的要求
保证金比率的最优求解
第1年
第2年
第3年
套利机会
70％－80％ 20％－30％ 20％－30％
期货价格的波动率越小，较低的保证金比率就越容易满足当日无负债结算的要求；即：期 货价格波动率越小，满足当日无负债结算要求的最低保证金比率就越低
方法：VAR、极值法（压力测试）
小结
沪深300股指期货的交割制度奠定了期现套利的基础
套利交易的开仓取决于期现价差、保证金比率、交易成本、冲击成本、资金成本以及预期净收益
远期定价能作为期现套利的理论基础吗？答案：NO ！！！
远期定价
Hale Waihona Puke F Se(rq)(T t )
e表示以连续复利方式计算资金成本和收益 q为持有期沪深300指数成分股红利率（可由原始红利调整得到） r为无风险利率，T-t表示从t时刻持有到T时刻 S为沪深300指数现值 F为沪深300指数期货价格
低风险。套利机会起源于市场定价的非有效， 且套利采用双向交易、双向持仓，交易方式 决定其风险较单纯的投机交易低
绝对收益
收益稳定。套利机会众多、风险低且追求绝 对收益决定了套利的收益较为稳定
套利交易的规模
来源：
沪深300股指期货上市带来的套利机会
股指期货套利的国际经验
现货模拟方法 成份股完全模拟 成份股分层抽样模拟 成份股优化模拟 EFT、指数基金等优化模拟
注意事项2：保证金比率
沪深300股指期货采用保证金交易和当日无负债结算制度
根据
，保证金比率与收益负相关
保证金比率越低，收益就越高；但保证金比率又需要满足当日无负债结算的要求
保证金比率的最优求解
第1年
第2年
第3年
套利机会
70％－80％ 20％－30％ 20％－30％