第8章 成本-收益分析

• 如果内部收益率（IRR）λ 大于贴现率 r，则项目可行；
bi (t ) ci (t ) 0 t (1 ) t 0
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• 一般来说，IRR越大（且必须大于贴现率）的方案越优。
益本比的缺陷
如果存在多个可行项目，要选择其一，根据 益本比标准，要选择益本比最高的项目。 但这可能会导致错误的决策。 例子：p149
对各备选方案进行评价
5
基本原理
净收益大于0，也就是社会收益大于社会成本
然而，项目评估通常需要对不同时期的成本 和收益进行比较——
为了具有可比性，我们需要把未来各期的收 益折为现值
6
货币的时间价值
为什么货币具有时间价值？
原因有二
主观上，人们在心理上喜欢提前消费 客观上，一笔钱如果不用来消费，而用于储蓄 （投资），会产生回报
这两个项目都可以接受吗？ 如果两个项目都可接受，那么哪个项目更好？
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项目的成本和收益
X项目
BXt——X项目第t期的收益 CXt——X项目第t期的成本
Y项目
BYt——Y项目第t期的收益 CYt——Y项目第t期的成本
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8.1.2 成本—收益分析的评价标准
NPVi
42
解析
（1）5分钟的价值=75美分-50美分=25美分 缩短10分钟的价值=50美分 缩短10分钟的成本=40美分 每年乘坐地铁100次，当年成本价值4000美分，收 益价值5000美分 地铁项目成本现值： 4000/1.25+4000/1.252+4000/1.253+4000/1.254+„ „=4000*4=16000美分=160美元 地铁项目收益现值： 5000/1.25+5000/1.252+5000/1.253+5000/1.254+„ „=5000*4=20000美分=200美元
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应用（p155）
教育的成本－收益分析 公路扩建的成本－收益分析
39
Exercise
比尔每次乘坐地铁要花75美分，但如果价格再高一 点，他就改乘其他交通工具。他唯一可替换的交通 工具就是公共汽车，乘车的时间要多出5分钟，但 票价只有50美分。他每年往返100次。这座城市正 在考虑整修地铁，整修后旅行时间可缩短10分钟， 但票价要涨40美分，以弥补成本。票价上涨和旅行 时间缩短在同一年实现且永远如此。利率为25％。
财政学 第八讲
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IRR的缺陷
如果存在多个可行项目，要选择其一，根据 IRR标准，要选择IRR最高的项目。 但这可能会导致错误的决策。 例子：p150
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结论
从项目的可行性判断，三个指标得出的结论是一致 的； 从项目的优先性判断，内部收益率和收益—成本比 率这俩指标都可能导致不正确的判断，净现值是最 可靠的。
列举收益时，应考虑产出和福利的实际增长，谨防 收益的重复计算 列举成本收益时，还需谨防将虚假的成本与收益列 入其中。
虚假成本与收益源于生产者和消费者的行为造成经济活 动中的相对价格发生变化，从而造成有些人福利增加， 有些人福利减少，但从全社会整体来看，总福利并未变 化。
22
2. 公共支出项目成本与收益的度量
40
Exercise
（1）就比尔而言，该项目的收益和成本的现值是 多少？ （2）该城市人口中有55 000人是中产阶级，与比 尔完全相同，还有5 000人是穷人。穷人或者处于 失业状态，或者工作地点离家很近，因而可以不用 任何其他形式的公共交通。就整个城市而言，该项 目的总收益和总成本是多少？该项目的净现值是多 少？
第8章 成本-收益分析
Contents
1
私人部门成本—收益分析
2
公共支出项目的成本—收益分析
3
公共支出项目成本—收益分析案例
2
政府每年都在实施成千上万个公共项目，
那么——政府应当如何确定是否从事某项目？
实践中，人们采用成本－收益分析来指导公共决 策。
3
引
例
每个人心头都有“一杆秤”，计算得失
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消费者剩余
对于一些改变了市场价格的公共项目，可以 通过衡量消费者剩余的变化来衡量其社会收 益。 例子：农村灌溉工程
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图2 消费者剩余变化的衡量
28
根据经济行为推断
有些商品，没有市场价格，如何估计人们对 这类商品的支付意愿？
时间 生命
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时间的价值（p153）
如果一个公共项目的好处是节省了人们的时 间，那么如何衡量其社会收益？ 第一种方法，税后工资来估价所节省的时间。 但存在一些问题。 第二种方法，利用人们的行为推断。
注意，垄断价格并非真正的影子价格 那么，当政府向垄断商采购商品时，如何确定其 社会成本？ 这里的关键在于政府采购是否增加了垄断商的产 量，还是挤占了私人消费？
• 增加产量部分，按边际生产成本计算 • 挤占消费部分，按市场价格计算
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基于市场价格进行调整
税收
这里的关键在于生产者供给价格小于消费者购买 价格，差额为税收。 如何考虑其社会成本？
现值（PV）——一笔未来现金流的现在价值
7
8.1.1 现值
无通货膨胀下的现值
对于未来第T 年的一笔现金流RT，其现值为：
PV RT
1 r
T
其中，r为贴现率。
考虑一个支出计划，现在支付R0，一年后R1，以此 类推，直到第T年，其现值为：
Rt R1 R2 PV R0 ... 2 (1 r ) (1 r ) (1 r )t
41
Exercise
（3）有些市政人员建议搞另一个计划，该计划对 属于中产阶级的个人征收一种即期税，每人交1.25 美元，以便在今后两年中为穷人提供“免费”法律 服务。穷人对该法律服务的估价为每年值62 500美 元（假定这一数额在这两年的每年年底收到），该 计划的现值是多少？ 如果该市必须在地铁项目与法律服务项目之间进行 选择，应当选择哪一个？
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8.2 公共支出项目的成本—收益分析 8.2.1 公共支出与私人部门成本与收益的不同
公共支出项目的成本-收益分析，与私人部门的项 目显著不同：
公共项目以社会福利最大化为目标，而不像私人部门那 样仅以私人净收益（或利润）为目标；
公共支出项目的成本收益通常不能直接用市场价格来衡
量。
20
32
3. 公共项目的贴现率
公共项目在进行成本－收益分析时，同样需 要进行折现，那么如何确定公共项目的贴现 率？ 两种观点
基于私人部门收益率的贴现率 社会贴现率
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基于私人部门收益率的贴现率
第一种观点认为，政府项目的贴现率可以根据私人部门的 收益率来确定——
如果政府项目的资金来源减少了私人部门的投资，那么政 府项目的机会成本就是私人部门的税前收益率。
• 若多个项目NPV>0，选择NPV最大的那个项目。
收益—成 本比率
bi (t ) t (1 r ) t 0 B n C ci (t ) t (1 r ) t 0
n
n
若B/C>1，则投资可行；反 之不可行。

但以B/C值的大小判断项目的 优先性，则易导致决策失误。

内部收益 率
如果政府项目的资金来源减少了私人部门的消费，那么政 府项目的机会成本就是私人部门的税后收益率。 Why？
34
基于私人部门收益率的贴现率
如果政府项目的资金来源既减少了私人部门 的投资，又减少了私人消费，那么政府项目 的机会成本如何确定？ 加权平均。
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社会贴现率（p154）
另一种观点认为应该采取社会贴现率。 社会贴现率衡量社会对目前牺牲的消费做出 的评价，也就是社会所认为的放弃消费的机 会成本。 为什么社会所认为的机会成本不同于市场收 益率所表示的机会成本？
Rt R1 R2 R0 ... 2 (1 r ) (1 r ) (1 r )t
答案是，分母和分子必须一致。
如果未来的现金流为名义值，则折现率为名义利率。 如果未来的现金流为实际值门的项目评估
考虑两个项目X，Y 问题是——
净现值
bi (t ) ci (t ) , t (1 r ) t 0
n
t 0,1, 2,..., n
• 只有NPV>0的项目才是可行的；
• 若多个项目NPV>0，选择NPV最大的那个项目。
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贴现率的重要性
贴现率的选择非常重要。 不同的r值可能会得到不同的结果。 考虑两个项目，一个研发项目R&D，另一个是 广告战。 各年的净收益如表1：
13
表1 比较两个项目的净现值
14
如何选择贴现率
贴现率的选择应该尽可能与企业资金的机会 成本相近
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8.1.2 成本—收益分析的评价标准
NPVi
净现值
bi (t ) ci (t ) , t (1 r ) t 0
n
t 0,1, 2,..., n
• 只有NPV>0的项目才是可行的；
• 增加产量部分，按边际生产成本，即生产者价格计 算 • 挤占消费部分，按消费者的支付意愿，即消费者价 格计算
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基于市场价格进行调整
失业
如果某公共项目雇佣了正在从事私人部门工作的人， 其社会成本是该工人在私人部门的工资率 如果该工人处在失业状态，则应该用他对闲暇的评 价来估算其社会成本。但是闲暇的价值很难估算。 在多数情况下，考虑到失业者不可能总是失业，因 此从实用的角度考虑，可以用市场工资率来估计雇 佣失业劳动力的社会成本。