第8章 成本-收益分析
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净现值
bi (t ) ci (t ) , t (1 r ) t 0
n
t 0,1, 2,..., n
• 只有NPV>0的项目才是可行的；
• 若多个项目NPV>0，选择NPV最大的那个项目。
12
贴现率的重要性
贴现率的选择非常重要。 不同的r值可能会得到不同的结果。 考虑两个项目，一个研发项目R&D，另一个是 广告战。 各年的净收益如表1：
38
应用（p155）
教育的成本－收益分析 公路扩建的成本－收益分析
39
Exercise
比尔每次乘坐地铁要花75美分，但如果价格再高一 点，他就改乘其他交通工具。他唯一可替换的交通 工具就是公共汽车，乘车的时间要多出5分钟，但 票价只有50美分。他每年往返100次。这座城市正 在考虑整修地铁，整修后旅行时间可缩短10分钟， 但票价要涨40美分，以弥补成本。票价上涨和旅行 时间缩短在同一年实现且永远如此。利率为25％。
列举收益时，应考虑产出和福利的实际增长，谨防 收益的重复计算 列举成本收益时，还需谨防将虚假的成本与收益列 入其中。
虚假成本与收益源于生产者和消费者的行为造成经济活 动中的相对价格发生变化，从而造成有些人福利增加， 有些人福利减少，但从全社会整体来看，总福利并未变 化。
22
2. 公共支出项目成本与收益的度量
8.2.2 公共支出项目成本—收益分析的步骤
列出各种备选项目
鉴定各备选项目的成本和收益
用货币衡量各备选项目投入和产出的大小
选择社会贴现率
对各备选方案进行评价
21
1. 鉴定项目的成本和收益
公共部门要从全体居民的角度考虑成本与收益，
包括项目产生的直接成本和直接收益； 还包括间接成本和间接收益。
根据人们对不同交通方式的选择推断人们对时间 的估价
30
生命的价值（p153）
如果一个项目降低了死亡率，那么如何评价 项目的社会收益？ 尽管生命是无价的，但是在进行成本－收益 分析时，我们不得不赋予生命有限价值。 第一种方法，生命等于一个人一生净收入的 现值，但这种方法不合情理。 第二种方法，根据人们的行为推断。
41
Exercise
（3）有些市政人员建议搞另一个计划，该计划对 属于中产阶级的个人征收一种即期税，每人交1.25 美元，以便在今后两年中为穷人提供“免费”法律 服务。穷人对该法律服务的估价为每年值62 500美 元（假定这一数额在这两年的每年年底收到），该 计划的现值是多少？ 如果该市必须在地铁项目与法律服务项目之间进行 选择，应当选择哪一个？
如果政府项目的资金来源减少了私人部门的消费，那么政 府项目的机会成本就是私人部门的税后收益率。 Why？
34
基于私人部门收益率的贴现率
如果政府项目的资金来源既减少了私人部门 的投资，又减少了私人消费，那么政府项目 的机会成本如何确定？ 加权平均。
35
社会贴现率（p154）
另一种观点认为应该采取社会贴现率。 社会贴现率衡量社会对目前牺牲的消费做出 的评价，也就是社会所认为的放弃消费的机 会成本。 为什么社会所认为的机会成本不同于市场收 益率所表示的机会成本？
这两个项目都可以接受吗？ 如果两个项目都可接受，那么哪个项目更好？
10
项目的成本和收益
X项目
BXt——X项目第t期的收益 CXt——X项目第t期的成本
Y项目
BYt——Y项目第t期的收益 CYt——Y项目第t期的成本
11
8.1.2 成本—收益分析的评价标准
NPVi
40
Exercise
（1）就比尔而言，该项目的收益和成本的现值是 多少？ （2）该城市人口中有55 000人是中产阶级，与比 尔完全相同，还有5 000人是穷人。穷人或者处于 失业状态，或者工作地点离家很近，因而可以不用 任何其他形式的公共交通。就整个城市而言，该项 目的总收益和总成本是多少？该项目的净现值是多 少？
对各备选方案进行评价
5
基本原理
净收益大于0，也就是社会收益大于社会成本
然而，项目评估通常需要对不同时期的成本 和收益进行比较——
为了具有可比性，我们需要把未来各期的收 益折为现值
6
货币的时间价值
为什么货币具有时间价值？
原因有二
主观上，人们在心理上喜欢提前消费 客观上，一笔钱如果不用来消费，而用于储蓄 （投资），会产生回报
财政学 第八讲
17
IRR的缺陷
如果存在多个可行项目，要选择其一，根据 IRR标准，要选择IRR最高的项目。 但这可能会导致错误的决策。 例子：p150
18
结论
从项目的可行性判断，三个指标得出的结论是一致 的； 从项目的优先性判断，内部收益率和收益—成本比 率这俩指标都可能导致不正确的判断，净现值是最 可靠的。
Rt R1 R2 R0 ... 2 (1 r ) (1 r ) (1 r )t
答案是，分母和分子必须一致。
如果未来的现金流为名义值，则折现率为名义利率。 如果未来的现金流为实际值，则折现率为实际利率。
9
私人部门的项目评估
考虑两个项目X，Y 问题是——
• 如果内部收益率（IRR）λ 大于贴现率 r，则项目可行；
bi (t ) ci (t ) 0 t (1 ) t 0
16
• 一般来说，IRR越大（且必须大于贴现率）的方案越优。
益本比的缺陷
如果存在多个可行项目，要选择其一，根据 益本比标准，要选择益本比最高的项目。 但这可能会导致错误的决策。 例子：p149
现值（PV）——一笔未来现金流的现在价值
7
8.1.1 现值
无通货膨胀下的现值
对于未来第T 年的一笔现金流RT，其现值为：
PV RT
1 r
T
其中，r为贴现率。
考虑一个支出计划，现在支付R0，一年后R1，以此 类推，直到第T年，其现值为：
Rt R1 R2 PV R0 ... 2 (1 r ) (1 r ) (1 r )t
不同的选择，死亡概率不同，从中推断人们对生 命的评价 研究表明，生命的价值在400～900万美元之间
31
希克斯－卡尔多准则
事实上，公共项目的实施，很难实现真正的 帕累托改善，总是有人得益，有人受损。 一个替代的准则是希克斯－卡尔多准则，即 潜在的帕累托改善标准。 净现值标准本质上是符合潜在帕累托改善的。
• 若多个项目NPV>0，选择NPV最大的那个项目。
收益—成 本比率
bi (t ) t (1 r ) t 0 B n C ci (t ) t (1 r ) t 0
n
n
若B/C>1，则投资可行；反 之不可行。
但以B/C值的大小判断项目的 优先性，则易导致决策失误。
内部收益 率
• 增加产量部分，按边际生产成本，即生产者价格计 算 • 挤占消费部分，按消费者的支付意愿，即消费者价 格计算
25
基于市场价格进行调整
失业
如果某公共项目雇佣了正在从事私人部门工作的人， 其社会成本是该工人在私人部门的工资率 如果该工人处在失业状态，则应该用他对闲暇的评 价来估算其社会成本。但是闲暇的价值很难估算。 在多数情况下，考虑到失业者不可能总是失业，因 此从实用的角度考虑，可以用市场工资率来估计雇 佣失业劳动力的社会成本。
19
8.2 公共支出项目的成本—收益分析 8.2.1 公共支出与私人部门成本与收益的不同
公共支出项目的成本-收益分析，与私人部门的项 目显著不同：
公共项目以社会福利最大化为目标，而不像私人部门那 样仅以私人净收益（或利润）为目标；
公共支出项目的成本收益通常不能直接用市场价格来衡
量。
20
——私人部门的成本—收益分析
公共支出的成本—收益分析，是从 私人部门投资效果分析方法移植 过来的。它曾被广泛应用于公共工 程投资分析，后逐步扩大到一般预 算支出的评估上。
——解决公共决策“凭感觉、拍脑袋”
4
8.1 私人部门成本—收益分析
列出各种备选方案
鉴定各备选方案的投入和产出
用货币衡量各备选方案投入和产出的大小
第8章 成本-收益分析
Contents
1
私人部门成本—收益分析
2
公共支出项目的成本—收益分析
3
公共支出项目成本—收益分析案例
2
政府每年都在实施成千上万个公共项目，
那么——政府应当如何确定是否从事某项目？
实践中，人们采用成本－收益分析来指导公共决 策。
3
引
例
每个人心头都有“一杆秤”，计算得失
26
消费者剩余
对于一些改变了市场价格的公共项目，可以 通过衡量消费者剩余的变化来衡量其社会收 益。 例子：农村灌溉工程
27
图2 消费者剩余变化的衡量
28
根据经济行为推断
有些商品，没有市场价格，如何估计人们对 这类商品的支付意愿？
时间 生命
29
时间的价值（p153）
如果一个公共项目的好处是节省了人们的时 间，那么如何衡量其社会收益？ 第一种方法，税后工资来估价所节省的时间。 但存在一些问题。 第二种方法，利用人们的行为推断。
评价公共项目时，需要衡量项目的社会收益 与社会成本
基于市场价格进行调整 影子价格
• 对产品或服务市场不存在或者非完全竞争市场下的 价格进行矫正，进而估算出真正反映产品或服务的 社会边际成本的价格。
消费者剩余 根据经济行为推断（无形的成本和收益的量化）
23ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
基于市场价格进行调整
考虑垄断的情形（p152）
注意，垄断价格并非真正的影子价格 那么，当政府向垄断商采购商品时，如何确定其 社会成本？ 这里的关键在于政府采购是否增加了垄断商的产 量，还是挤占了私人消费？
• 增加产量部分，按边际生产成本计算 • 挤占消费部分，按市场价格计算
24
基于市场价格进行调整
税收
这里的关键在于生产者供给价格小于消费者购买 价格，差额为税收。 如何考虑其社会成本？
42
解析
（1）5分钟的价值=75美分-50美分=25美分 缩短10分钟的价值=50美分 缩短10分钟的成本=40美分 每年乘坐地铁100次，当年成本价值4000美分，收 益价值5000美分 地铁项目成本现值： 4000/1.25+4000/1.252+4000/1.253+4000/1.254+„ „=4000*4=16000美分=160美元 地铁项目收益现值： 5000/1.25+5000/1.252+5000/1.253+5000/1.254+„ „=5000*4=20000美分=200美元
36
社会贴现率
基于以下理由——
对后代的关心 家长主义（个人缺乏远见） 市场无效率（投资的正外部性）
结论：社会贴现率小于私人贴现率
37
政府贴现实践
美国联邦政府使用的贴现率五花八门
一些短期项目7％，相当于税前收益率 一些长期项目2％，相当于税后收益率
中国三峡大坝项目采用的社会贴现率为10％。
32
3. 公共项目的贴现率
公共项目在进行成本－收益分析时，同样需 要进行折现，那么如何确定公共项目的贴现 率？ 两种观点
基于私人部门收益率的贴现率 社会贴现率
33
基于私人部门收益率的贴现率
第一种观点认为，政府项目的贴现率可以根据私人部门的 收益率来确定——
如果政府项目的资金来源减少了私人部门的投资，那么政 府项目的机会成本就是私人部门的税前收益率。
13
表1 比较两个项目的净现值
14
如何选择贴现率
贴现率的选择应该尽可能与企业资金的机会 成本相近
15
8.1.2 成本—收益分析的评价标准
NPVi
净现值
bi (t ) ci (t ) , t (1 r ) t 0
n
t 0,1, 2,..., n
• 只有NPV>0的项目才是可行的；
8
通货膨胀下的现值
如果考虑到未来价格水平的上升，计算程序应该如 何修正？
Rt (1 )t R1 (1 ) R2 (1 )2 PV R0 ... 2 2 (1 r ) (1 ) (1 r ) (1 ) (1 r )t (1 )t
bi (t ) ci (t ) , t (1 r ) t 0
n
t 0,1, 2,..., n
• 只有NPV>0的项目才是可行的；
• 若多个项目NPV>0，选择NPV最大的那个项目。
12
贴现率的重要性
贴现率的选择非常重要。 不同的r值可能会得到不同的结果。 考虑两个项目，一个研发项目R&D，另一个是 广告战。 各年的净收益如表1：
38
应用（p155）
教育的成本－收益分析 公路扩建的成本－收益分析
39
Exercise
比尔每次乘坐地铁要花75美分，但如果价格再高一 点，他就改乘其他交通工具。他唯一可替换的交通 工具就是公共汽车，乘车的时间要多出5分钟，但 票价只有50美分。他每年往返100次。这座城市正 在考虑整修地铁，整修后旅行时间可缩短10分钟， 但票价要涨40美分，以弥补成本。票价上涨和旅行 时间缩短在同一年实现且永远如此。利率为25％。
列举收益时，应考虑产出和福利的实际增长，谨防 收益的重复计算 列举成本收益时，还需谨防将虚假的成本与收益列 入其中。
虚假成本与收益源于生产者和消费者的行为造成经济活 动中的相对价格发生变化，从而造成有些人福利增加， 有些人福利减少，但从全社会整体来看，总福利并未变 化。
22
2. 公共支出项目成本与收益的度量
8.2.2 公共支出项目成本—收益分析的步骤
列出各种备选项目
鉴定各备选项目的成本和收益
用货币衡量各备选项目投入和产出的大小
选择社会贴现率
对各备选方案进行评价
21
1. 鉴定项目的成本和收益
公共部门要从全体居民的角度考虑成本与收益，
包括项目产生的直接成本和直接收益； 还包括间接成本和间接收益。
根据人们对不同交通方式的选择推断人们对时间 的估价
30
生命的价值（p153）
如果一个项目降低了死亡率，那么如何评价 项目的社会收益？ 尽管生命是无价的，但是在进行成本－收益 分析时，我们不得不赋予生命有限价值。 第一种方法，生命等于一个人一生净收入的 现值，但这种方法不合情理。 第二种方法，根据人们的行为推断。
41
Exercise
（3）有些市政人员建议搞另一个计划，该计划对 属于中产阶级的个人征收一种即期税，每人交1.25 美元，以便在今后两年中为穷人提供“免费”法律 服务。穷人对该法律服务的估价为每年值62 500美 元（假定这一数额在这两年的每年年底收到），该 计划的现值是多少？ 如果该市必须在地铁项目与法律服务项目之间进行 选择，应当选择哪一个？
如果政府项目的资金来源减少了私人部门的消费，那么政 府项目的机会成本就是私人部门的税后收益率。 Why？
34
基于私人部门收益率的贴现率
如果政府项目的资金来源既减少了私人部门 的投资，又减少了私人消费，那么政府项目 的机会成本如何确定？ 加权平均。
35
社会贴现率（p154）
另一种观点认为应该采取社会贴现率。 社会贴现率衡量社会对目前牺牲的消费做出 的评价，也就是社会所认为的放弃消费的机 会成本。 为什么社会所认为的机会成本不同于市场收 益率所表示的机会成本？
这两个项目都可以接受吗？ 如果两个项目都可接受，那么哪个项目更好？
10
项目的成本和收益
X项目
BXt——X项目第t期的收益 CXt——X项目第t期的成本
Y项目
BYt——Y项目第t期的收益 CYt——Y项目第t期的成本
11
8.1.2 成本—收益分析的评价标准
NPVi
40
Exercise
（1）就比尔而言，该项目的收益和成本的现值是 多少？ （2）该城市人口中有55 000人是中产阶级，与比 尔完全相同，还有5 000人是穷人。穷人或者处于 失业状态，或者工作地点离家很近，因而可以不用 任何其他形式的公共交通。就整个城市而言，该项 目的总收益和总成本是多少？该项目的净现值是多 少？
对各备选方案进行评价
5
基本原理
净收益大于0，也就是社会收益大于社会成本
然而，项目评估通常需要对不同时期的成本 和收益进行比较——
为了具有可比性，我们需要把未来各期的收 益折为现值
6
货币的时间价值
为什么货币具有时间价值？
原因有二
主观上，人们在心理上喜欢提前消费 客观上，一笔钱如果不用来消费，而用于储蓄 （投资），会产生回报
财政学 第八讲
17
IRR的缺陷
如果存在多个可行项目，要选择其一，根据 IRR标准，要选择IRR最高的项目。 但这可能会导致错误的决策。 例子：p150
18
结论
从项目的可行性判断，三个指标得出的结论是一致 的； 从项目的优先性判断，内部收益率和收益—成本比 率这俩指标都可能导致不正确的判断，净现值是最 可靠的。
Rt R1 R2 R0 ... 2 (1 r ) (1 r ) (1 r )t
答案是，分母和分子必须一致。
如果未来的现金流为名义值，则折现率为名义利率。 如果未来的现金流为实际值，则折现率为实际利率。
9
私人部门的项目评估
考虑两个项目X，Y 问题是——
• 如果内部收益率（IRR）λ 大于贴现率 r，则项目可行；
bi (t ) ci (t ) 0 t (1 ) t 0
16
• 一般来说，IRR越大（且必须大于贴现率）的方案越优。
益本比的缺陷
如果存在多个可行项目，要选择其一，根据 益本比标准，要选择益本比最高的项目。 但这可能会导致错误的决策。 例子：p149
现值（PV）——一笔未来现金流的现在价值
7
8.1.1 现值
无通货膨胀下的现值
对于未来第T 年的一笔现金流RT，其现值为：
PV RT
1 r
T
其中，r为贴现率。
考虑一个支出计划，现在支付R0，一年后R1，以此 类推，直到第T年，其现值为：
Rt R1 R2 PV R0 ... 2 (1 r ) (1 r ) (1 r )t
不同的选择，死亡概率不同，从中推断人们对生 命的评价 研究表明，生命的价值在400～900万美元之间
31
希克斯－卡尔多准则
事实上，公共项目的实施，很难实现真正的 帕累托改善，总是有人得益，有人受损。 一个替代的准则是希克斯－卡尔多准则，即 潜在的帕累托改善标准。 净现值标准本质上是符合潜在帕累托改善的。
• 若多个项目NPV>0，选择NPV最大的那个项目。
收益—成 本比率
bi (t ) t (1 r ) t 0 B n C ci (t ) t (1 r ) t 0
n
n
若B/C>1，则投资可行；反 之不可行。
但以B/C值的大小判断项目的 优先性，则易导致决策失误。
内部收益 率
• 增加产量部分，按边际生产成本，即生产者价格计 算 • 挤占消费部分，按消费者的支付意愿，即消费者价 格计算
25
基于市场价格进行调整
失业
如果某公共项目雇佣了正在从事私人部门工作的人， 其社会成本是该工人在私人部门的工资率 如果该工人处在失业状态，则应该用他对闲暇的评 价来估算其社会成本。但是闲暇的价值很难估算。 在多数情况下，考虑到失业者不可能总是失业，因 此从实用的角度考虑，可以用市场工资率来估计雇 佣失业劳动力的社会成本。
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8.2 公共支出项目的成本—收益分析 8.2.1 公共支出与私人部门成本与收益的不同
公共支出项目的成本-收益分析，与私人部门的项 目显著不同：
公共项目以社会福利最大化为目标，而不像私人部门那 样仅以私人净收益（或利润）为目标；
公共支出项目的成本收益通常不能直接用市场价格来衡
量。
20
——私人部门的成本—收益分析
公共支出的成本—收益分析，是从 私人部门投资效果分析方法移植 过来的。它曾被广泛应用于公共工 程投资分析，后逐步扩大到一般预 算支出的评估上。
——解决公共决策“凭感觉、拍脑袋”
4
8.1 私人部门成本—收益分析
列出各种备选方案
鉴定各备选方案的投入和产出
用货币衡量各备选方案投入和产出的大小
第8章 成本-收益分析
Contents
1
私人部门成本—收益分析
2
公共支出项目的成本—收益分析
3
公共支出项目成本—收益分析案例
2
政府每年都在实施成千上万个公共项目，
那么——政府应当如何确定是否从事某项目？
实践中，人们采用成本－收益分析来指导公共决 策。
3
引
例
每个人心头都有“一杆秤”，计算得失
26
消费者剩余
对于一些改变了市场价格的公共项目，可以 通过衡量消费者剩余的变化来衡量其社会收 益。 例子：农村灌溉工程
27
图2 消费者剩余变化的衡量
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根据经济行为推断
有些商品，没有市场价格，如何估计人们对 这类商品的支付意愿？
时间 生命
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时间的价值（p153）
如果一个公共项目的好处是节省了人们的时 间，那么如何衡量其社会收益？ 第一种方法，税后工资来估价所节省的时间。 但存在一些问题。 第二种方法，利用人们的行为推断。
评价公共项目时，需要衡量项目的社会收益 与社会成本
基于市场价格进行调整 影子价格
• 对产品或服务市场不存在或者非完全竞争市场下的 价格进行矫正，进而估算出真正反映产品或服务的 社会边际成本的价格。
消费者剩余 根据经济行为推断（无形的成本和收益的量化）
23ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
基于市场价格进行调整
考虑垄断的情形（p152）
注意，垄断价格并非真正的影子价格 那么，当政府向垄断商采购商品时，如何确定其 社会成本？ 这里的关键在于政府采购是否增加了垄断商的产 量，还是挤占了私人消费？
• 增加产量部分，按边际生产成本计算 • 挤占消费部分，按市场价格计算
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基于市场价格进行调整
税收
这里的关键在于生产者供给价格小于消费者购买 价格，差额为税收。 如何考虑其社会成本？
42
解析
（1）5分钟的价值=75美分-50美分=25美分 缩短10分钟的价值=50美分 缩短10分钟的成本=40美分 每年乘坐地铁100次，当年成本价值4000美分，收 益价值5000美分 地铁项目成本现值： 4000/1.25+4000/1.252+4000/1.253+4000/1.254+„ „=4000*4=16000美分=160美元 地铁项目收益现值： 5000/1.25+5000/1.252+5000/1.253+5000/1.254+„ „=5000*4=20000美分=200美元
36
社会贴现率
基于以下理由——
对后代的关心 家长主义（个人缺乏远见） 市场无效率（投资的正外部性）
结论：社会贴现率小于私人贴现率
37
政府贴现实践
美国联邦政府使用的贴现率五花八门
一些短期项目7％，相当于税前收益率 一些长期项目2％，相当于税后收益率
中国三峡大坝项目采用的社会贴现率为10％。
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3. 公共项目的贴现率
公共项目在进行成本－收益分析时，同样需 要进行折现，那么如何确定公共项目的贴现 率？ 两种观点
基于私人部门收益率的贴现率 社会贴现率
33
基于私人部门收益率的贴现率
第一种观点认为，政府项目的贴现率可以根据私人部门的 收益率来确定——
如果政府项目的资金来源减少了私人部门的投资，那么政 府项目的机会成本就是私人部门的税前收益率。
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表1 比较两个项目的净现值
14
如何选择贴现率
贴现率的选择应该尽可能与企业资金的机会 成本相近
15
8.1.2 成本—收益分析的评价标准
NPVi
净现值
bi (t ) ci (t ) , t (1 r ) t 0
n
t 0,1, 2,..., n
• 只有NPV>0的项目才是可行的；
8
通货膨胀下的现值
如果考虑到未来价格水平的上升，计算程序应该如 何修正？
Rt (1 )t R1 (1 ) R2 (1 )2 PV R0 ... 2 2 (1 r ) (1 ) (1 r ) (1 ) (1 r )t (1 )t