金融经济学第二章资本市场、消费和投资共44页PPT资料
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《资本市场》课件
常见指数
常见的股票市场指数包括道琼斯工业 平均指数、纳斯达克综合指数、上证 综指等。
指数编制方法
指数的编制方法主要有加权平均法和 几何平均法两种。
指数的作用
股票市场指数可以帮助投资者了解市 场整体走势，作为投资决策的参考依 据。
03
债券市场
债券市场概述
01
债券市场定义
债券市场是发行和交易债券的场 所，是金融市场的重要组成部分 。
金融期货
以金融产品为标的物的期货合约，如债券、外汇、股指等 。金融期货价格受利率、汇率、通货膨胀等多种因素影响 。
期权期货
以期权为标的物的期货合约，如股票期权、外汇期权等。 期权期货价格受标的物价格、行权价格、波动率等多种因 素影响。
期货的交易方式
套期保值交易
通过在期货市场和现货市场进行相反的操作 ，以规避价格风险和实现套期保值。
04
股票的交易方式
现货交易
买卖双方直接进行实物交割，一手交钱一手 交货。
衍生品交易
基于基础资产价格变动的金融合约交易。
期货交易
买卖双方约定在未来某一时间进行交割。
融资融券交易
投资者通过向证券公司或银行融资融券来进 行买卖交易。
股票市场指数
指数定义
股票市场指数是由一组股票按照一定 权重编制而成的，反映股票市场整体 走势的指标。
资本市场的分类
根据交易期限的不同，资本市场可以分为长期资本市场和短期资本市场。长期资本市场 主要涉及长期债券和股票交易，而短期资本市场则以短期债券和票据交易为主。
资本市场的功能
融资功能
投资功能
资本市场为企业和个人提供了筹集资金的 重要渠道，帮助企业和个人实现资金的有 效配置。
金融经济学(第二章 资本市场、消费和投资)
利率是消费/投资决策不可或缺的部分。
我们可以把利率当作推迟消费的价格，也可当作投资的回 报率。
注意：MRS（斜率）=-（1+ ri ）。
假设
经济中每个个体都有一个生产投资集
所有的生产投资集都是独立的、无限可分
的
边际回报率
A
单调递减边际回报率(Ri)表 示个体投资得越多，边际投
资的回报率就越低
X
0
个体投资的边际回报率 总投资
关键在于，引入资本市场以 后，生产和消费可以划分为 两个阶段独自进行：第一阶 段的最优生产是确定的；第 二阶段的最优消费规模与第 一阶段的生产决策无关。由 此可见，资本市场的引入提 高了市场效用。
3.数量推导
Question：资本市场的存在改进了投资者 和消费者的福利，现实与模型有什么不同？
(1)选择最优的生产策略：通过投资，直到 投资的边际回报率等于客观的市场利率；
(2)选择最优的消费策略：通过资本市场线 借或贷，直到主观时间偏好率等于客观的市 场利率。
这种投资决策和消费决策之间的分离， 我们称之为Fisher分离定理。
（4） Fisher分离定理的应用
Fisher分离 定理
公司的投资决策权 能够完全交给经理
C1 X
C1
投资者每次进行1单位的边际 生产投资时，就会比较这时的
边际回报率(Ri)与主观时间
偏好率(ri)(或者比较MRS与 MRT)。当边际回报率大于主观 时间偏好率时，投资者进行投 资，从中获得效用。这个过程 一直持续到边际回报率等于主
B 观时间偏好率时为止。
U2
Y1
A U1
0
C0
Y0
C0
个体无差异曲线和生产机会集
我们可以把利率当作推迟消费的价格，也可当作投资的回 报率。
注意：MRS（斜率）=-（1+ ri ）。
假设
经济中每个个体都有一个生产投资集
所有的生产投资集都是独立的、无限可分
的
边际回报率
A
单调递减边际回报率(Ri)表 示个体投资得越多，边际投
资的回报率就越低
X
0
个体投资的边际回报率 总投资
关键在于，引入资本市场以 后，生产和消费可以划分为 两个阶段独自进行：第一阶 段的最优生产是确定的；第 二阶段的最优消费规模与第 一阶段的生产决策无关。由 此可见，资本市场的引入提 高了市场效用。
3.数量推导
Question：资本市场的存在改进了投资者 和消费者的福利，现实与模型有什么不同？
(1)选择最优的生产策略：通过投资，直到 投资的边际回报率等于客观的市场利率；
(2)选择最优的消费策略：通过资本市场线 借或贷，直到主观时间偏好率等于客观的市 场利率。
这种投资决策和消费决策之间的分离， 我们称之为Fisher分离定理。
（4） Fisher分离定理的应用
Fisher分离 定理
公司的投资决策权 能够完全交给经理
C1 X
C1
投资者每次进行1单位的边际 生产投资时，就会比较这时的
边际回报率(Ri)与主观时间
偏好率(ri)(或者比较MRS与 MRT)。当边际回报率大于主观 时间偏好率时，投资者进行投 资，从中获得效用。这个过程 一直持续到边际回报率等于主
B 观时间偏好率时为止。
U2
Y1
A U1
0
C0
Y0
C0
个体无差异曲线和生产机会集
金融经济学基础讲义2
从不确定性经济学到金融经济学 金融经济学的杰出贡献者 ➢获得诺贝尔经济学奖的金融经济学家
➢与诺贝尔经济学奖获得者齐名的金融经济 学家
➢学术论著被学术杂志频繁引用的金融经济 学家
伟大的先驱：路易斯·巴舍利耶 （1870－1946）
一个悲剧人物
主要著作：《投机理 论》（1900）
主要贡献：
➢ 金融市场价格的随机 游走理论：即“布朗 运动”
在研究人口发展趋势及人口结构对经济增长和收入分 配关系方面做出了巨大贡献。
约翰·希克斯（JOHN R. HICKS）， 他们深入研究了经济均衡理论和福利理论 肯尼斯·约瑟夫·阿罗
（KENNETH J. ARROW）
华西里·列昂惕夫 （WASSILY LEONTIEF）
发展了投入产出方法，该方法在许多重要的经济问题 中得到运用。
诺贝尔奖与金融学
诺贝尔经济学奖溯源
诺贝尔奖是对世界范围内重大科学研究成 果比较公正、最具权威的评价和最高金额 的奖赏，它是一个国家科学文化发达的象 征。
诺贝尔奖的科学精神是“最高意义”上的 科学精神，它同奥林匹克精神一样，也是 一种挑战意识，所不同的，它是向人类大 脑智力的挑战。
以奖励“对人类幸福作出重大贡献的科学 发现”为宗旨的诺贝尔奖，最早设立于 1901年，其基金来自于艾尔弗雷德·诺贝 尔捐献的920万美元。
再由瑞典皇家科学院选定的5位瑞典经济学家（有时还 包括1～2位非正式成员）组成的委员会同国际上有名望 的经济学家，经过充分讨论，确定20～30名候选人，最 后再由260名瑞典皇家科学院院士以简单多数的方式选 出获奖者，并且投票是在保密的状态下进行的。
一般说来，该奖每年收到150～200份提名建议，被 提名者约在75～125人之间。
资本市场精讲.pptx
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证券市场的分类
按照有价证券的运动形态划分：发行市场和流通市场即一级市场和二级 市场；
按资本交易的对象划分：股票市场、债券市场和基金市场。
第6页/共46页
证券市场的基本功能
• （1） 筹资功能
证券市场的筹资功能是指证券市场为资 金需求者筹集自己的功能。这一功能的另一 个作用是为资金供给者提供投资对象。
• 投资者购买首次发行股票的活动——打新股。 • 认购方式：当认购的股数大大超过公司股票的数量时，采用摇
号抽签 ——全额预缴款：全额打款，中号可购买1000股。 ——按市值配售：每一万市值分配一个号码，每个中签号码可以
购买1000股。
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我国股票发行方式
• 指标审批制 • 核准制 • 保荐人与询价制度
第15页/共46页
• 随时公布市场成交数量、价格等行情信息，便于投资者进行投资决策。 • 是组织和调控证券交易活动的重要机构，它方便地监控证券交易行为，减少价格操纵等违法交易。
第16页/共46页
交易所组织形式 ：
• 公司制：由银行、证券公司、信托投资公司等共同投资入股组 建起来的公司法人。公司制的证券交易所对本所内的证券交易 员有担保责任，因此通常设有赔偿基金，或向国库交纳营业保 证金，以赔偿因该所成员违约而遭受损失的投资者。公司制的 证券交易所通常规定，证券商及其股东或经理人不得担任证券 交易所的董事、监事或经理，以保证证券交易所经营者与交易 参与者的分离。
第44页/共46页
Thank you for listening
第45页/共46页
感谢您的观看！
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资本市场在金融体系中的位置
金融市场
间接金融市场
证券市场的分类
按照有价证券的运动形态划分：发行市场和流通市场即一级市场和二级 市场；
按资本交易的对象划分：股票市场、债券市场和基金市场。
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证券市场的基本功能
• （1） 筹资功能
证券市场的筹资功能是指证券市场为资 金需求者筹集自己的功能。这一功能的另一 个作用是为资金供给者提供投资对象。
• 投资者购买首次发行股票的活动——打新股。 • 认购方式：当认购的股数大大超过公司股票的数量时，采用摇
号抽签 ——全额预缴款：全额打款，中号可购买1000股。 ——按市值配售：每一万市值分配一个号码，每个中签号码可以
购买1000股。
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我国股票发行方式
• 指标审批制 • 核准制 • 保荐人与询价制度
第15页/共46页
• 随时公布市场成交数量、价格等行情信息，便于投资者进行投资决策。 • 是组织和调控证券交易活动的重要机构，它方便地监控证券交易行为，减少价格操纵等违法交易。
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交易所组织形式 ：
• 公司制：由银行、证券公司、信托投资公司等共同投资入股组 建起来的公司法人。公司制的证券交易所对本所内的证券交易 员有担保责任，因此通常设有赔偿基金，或向国库交纳营业保 证金，以赔偿因该所成员违约而遭受损失的投资者。公司制的 证券交易所通常规定，证券商及其股东或经理人不得担任证券 交易所的董事、监事或经理，以保证证券交易所经营者与交易 参与者的分离。
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资本市场在金融体系中的位置
金融市场
间接金融市场
《金融经济学》课件
改变金融服务形态
传统金融机构需要适应数字化转型的趋势，提供线上 化、智能化的金融服务。
创新业务模式
新型金融机构的出现对传统金融机构的业务模式和竞 争格局带来挑战。
金融科技对传统金融业的影响与挑战
• 提高金融服务效率：科技手段的应用可以简化业 务流程、提高服务效率，满足客户快速响应的需 求。
金融科技对传统金融业的影响与挑战
其他金融工具
总结词
特定领域或用途的金融工具
VS
详细描述
其他金融工具包括投资基金、房地产投资 信托（REITs）、可转换债券等，这些工 具具有特定的投资目标和风险收益特征， 适合特定投资者群体的需求。
04
CATALOGUE
金融风险管理
金融风险的定义与种类
金融风险的定义
金融风险是指由于各种不确定因素引起的金 融市场上的价格波动、市场流动性风险以及 金融机构的信用风险等，导致投资者或金融 机构面临损失的可能性。
研究对象
金融经济学的研究对象包括金融市场、规律和内在机制，为投资者、金融机构和政府等提供决 策依据。
金融经济学的重要性
金融市场是现代经济体系的重要组成 部分，金融经济学对于理解金融市场 的运行规律、预测市场变化以及制定 相关政策具有重要的指导意义。
科技金融的发展与应用
• 区块链技术的应用：区块链技术在金融领域的应用逐渐得 到探索和实践。
科技金融的发展与应用
线上银行
提供全天候的在线金融服务，包括转账、理财、贷款等。
移动支付
通过手机应用程序实现快速、便捷的支付体验。
区块链金融
利用区块链技术提高交易安全性、降低成本和增加透明度。
金融科技对传统金融业的影响与挑战
《金融经济学》 PPT课件
《资本市场》PPT课件
资本市场发展与金融脱媒
★金融脱媒：指随着资本市场的发展，资本市场的融资能力 不断扩大，削弱了银行等存款机构融通资金的能力，使得 间接融资规模不断下降的一种现象。 ▲我国直接融资规模不断上升，金融脱媒趋势明显。 ▲企业的外部资金来源中，来自于银行的资金1991年占9 7.8%，2000年占66%，2007年仅占40%。
证券流通的组织方式
★场外交易——柜台交易和无形市场 ▲柜台交易市场:是通过各家证券商所设的专门柜台进
行证券买卖的市场，故又称店头市场。
▲无形市场：通过计算机、电话、电信进行证券交易的
市场。 ▲无固定交易场所和固定交易时间。 ▲同一时间的同类证券在不同的证券公司柜台上或无形
市场上成交，其价格也可能不同。
金融学
第九讲 资本市场
本章主要内容与结构安排
★资本市场概述 ★证券发行与流通市场 ★资本市场的投资分析 ★资本市场国际化
一、资本市场概述
资
资本市场的含义
本
市
场 的
资本市场的特点
特
点
与
功
资本市场的功能
能
中国资本市场的发展
1. 资本市场的含义
★资本市场：是指以期限在1年以上的金融工具为媒 介进行长期性资金融通交易的场所。
28253
18108 6886 7955 8803 1015612294 13417
32148
0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
我国债券市场的发展历程
国债 1981
金融债 1984
企业债 1987
短期 融资券
2005
公司债 2007
金融学第2章金融资产与金融市场
➢
加强交通建设管理，确保工程建设质 量。06 :41:3 206:41:32 06:4 1Satu rday, November 21, 2020
➢
安全在于心细，事故出在麻痹。20. 11.21 20.1 1.210 6:41:3206 :41:3 2November 21, 2020
➢
踏实肯干，努力奋斗。2020年11月 21日 上午6 时41分 20.1 1.212 0.11. 21
信用卡
支付宝
货币资产的职能
➢ 价值尺度——观念的货币 ➢ 流通手段——现实的货币 ➢ 贮藏手段——财富的象征 ➢ 支付手段——赊销的出现 ➢ 世界货币——并非所有的货币都能够充当
信用资产
➢ 商业票据用以确定商业信用活动中债权债务关系的凭证，有商业 汇票和商业本票两种基本形式。 前者是一种命令，后者是一种 承诺。
➢ 信用货币是指币材的价值低于其作为货币所代表的价值甚至没有价值， 只凭借发行者的信用而得以流通的货币。信用货币的典型形式是银行券和 政府纸币。
➢ 电子货币是在当代科学技术迅猛发展过程中出现的电子化、信息化的支 付工具，它正处在不断创新和完善的过程中，在全社会范围内尚还不存在 像国家纸币那样的统一规范的具体形式，这方面的立法也还处在初始阶段。
1981年，中国首次发行国库券，作为一种国债
权益类资产
➢ 普通股票
➢ 股票最普遍和最基本的形式。 ➢ 主要特征有：非偿还性、 盈利性、参与性、风险性和流动性。
➢ 优先股票
➢ 是一种在分配股息和公司剩余资产方面拥有优先权的股票。 其股息通常是固定的，且分配次序在普通股之前。
沪市老八股之一——飞乐音响
中外K线图的不同表示颜色方法
➢ 股票、期货等金融资产交易中，国外的K线，红跌绿 （黑或蓝）涨，香港也是，但中国大陆和台湾却都是 变成红涨绿跌了。
金融市场、货币市场与资本市场(ppt 45页)
一、概述
（一）概念：
是指交易期限在1年以上Байду номын сангаас长期金融交易市场。主要 指证券市场，包括股票市场、债券市场、证券投资基 金市场和衍生金融工具市场。
在我国，资本市场一般就是指证券市场，通常由 股票市场、中长期债券市场和投资基金市场等三个子 市场构成。
金融学（国家级精品课程）
（二）功能
➢ 1．投融资功能 ➢ 2．资源配置功能 ➢ 3．产权功能 ➢ 4．资本定价功能
（二）类型
➢ 1．商品衍生工具与金融衍生工具 ➢ 2．远期类衍生工具与期权类衍生工具
金融学（国家级精品课程）
二、远期合约
（一）含义、要素与特点
➢ 远期合约是指由买卖双方在成交日订立的，约定在未 来某一时间以确定价格交割特定数量的某种标的资产 的协议。
➢ 构成要素包括：标的资产；合约的买卖方；远期交割 日期；标的资产的交割数量；标的资产的远期价格。
票据包括汇票、本票和支票 汇票分为银行汇票与商业汇票 银行承兑汇票是由银行承兑的商业汇票。
（二）银行承兑汇票的发行与交易
➢ 1．出票 ➢ 2．承兑 ➢ 3．背书 ➢ 4．贴现、转贴现、再贴现
金融学（国家级精品课程）
四、回购协议市场
（一）概念
➢ 指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。
➢ 回购协议与逆回购协议
金融学（国家级精品课程）
三、中长期债券市场
（一）债券的含义与特征
债券是政府、公司、金融机构等社会经济主体为 筹措资金而向投资者发行的、承诺按约定的期限和利 率水平支付利息和偿还本金的债权债务凭证。
一般由四个要素构成：票面价值、偿还期限、利 率和发行者名称。
金融学（国家级精品课程）
债券的特征：
（一）概念：
是指交易期限在1年以上Байду номын сангаас长期金融交易市场。主要 指证券市场，包括股票市场、债券市场、证券投资基 金市场和衍生金融工具市场。
在我国，资本市场一般就是指证券市场，通常由 股票市场、中长期债券市场和投资基金市场等三个子 市场构成。
金融学（国家级精品课程）
（二）功能
➢ 1．投融资功能 ➢ 2．资源配置功能 ➢ 3．产权功能 ➢ 4．资本定价功能
（二）类型
➢ 1．商品衍生工具与金融衍生工具 ➢ 2．远期类衍生工具与期权类衍生工具
金融学（国家级精品课程）
二、远期合约
（一）含义、要素与特点
➢ 远期合约是指由买卖双方在成交日订立的，约定在未 来某一时间以确定价格交割特定数量的某种标的资产 的协议。
➢ 构成要素包括：标的资产；合约的买卖方；远期交割 日期；标的资产的交割数量；标的资产的远期价格。
票据包括汇票、本票和支票 汇票分为银行汇票与商业汇票 银行承兑汇票是由银行承兑的商业汇票。
（二）银行承兑汇票的发行与交易
➢ 1．出票 ➢ 2．承兑 ➢ 3．背书 ➢ 4．贴现、转贴现、再贴现
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四、回购协议市场
（一）概念
➢ 指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。
➢ 回购协议与逆回购协议
金融学（国家级精品课程）
三、中长期债券市场
（一）债券的含义与特征
债券是政府、公司、金融机构等社会经济主体为 筹措资金而向投资者发行的、承诺按约定的期限和利 率水平支付利息和偿还本金的债权债务凭证。
一般由四个要素构成：票面价值、偿还期限、利 率和发行者名称。
金融学（国家级精品课程）
债券的特征：
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市场利率是正的，期初借的资金在期 末连本带息还清
存在资本市场的消费和投资
1、先不考虑投资（生产），个体间可以以利率r自
由借贷。 （1）资本市场线
CC1 1
w
w
1
1
线上的每一点表示 初始
CC
** 11
财富为 w 0 的两期的不同
消费策略。即
w
0
= CC
* *0 0
+
C
* 1
(1+r)-1
或
U3
P1
BD
Y1
A
C
C1*
0
P0
Y0Yb C0* W0 W0* C0
具有资本市场的消费和投资
（3）在新的资本市场线上进行借贷，选择 最佳消费决策
当主观时间偏好率=市场利率时，即C点，
回顾与讨论
什么是资本市场？ 资本市场的作用？ 谈一谈我国的资本市场发展近况？
问题与讨论
一切物品只要可以进行价值 转让都可以形成资本？？？
资本市场 的含义
交易主体不是仅仅为个人消费，而是 以获取利润、资本增值为目的，以资 本的一种形态去换取资本的另一种形 态而进行交易的市场。
前提假 设
经济中存在跨世（时）消费交换的机 会，每个个体可以以市场利率r无限制的 借或贷
边际回报率
A
单调递减边际回报率表示个 体投资得越多，边际投资的
回报率就越低
X
0
个体投资的边际回报率 总投资
曲线表示通过投资 可以获得的期初和 期末的消费前沿。 C1
X
由于不存在交换的机会，个
体不能提前消费将来的消费
C1
C
品，因此曲线的AD部分实
际上是不可能达到的
Y1
D
A
0
C0 Y0
C0
生产机会集
C1 X
C1
投资者每次进行1单位的边际 生产投资时，就会比较这时的 边际回报率与主观时间偏好率。 当边际回报率大于主观时间偏 好率时，投资者进行投资，从 中获得效用。这个过程一直持 续到边际回报率等于主观时间 偏好率时为止。
B
U2
Y1
A U1
0
C0 Y0
C0
个体无差异曲线和生产机会集
C1
个体2
Y1
个体1
0
第一节 没有资本市场时的消费和投资
前提假 设
所有投资的结果都是确定知道的
以一种物品作为计量单位，其余的物品 均换算成该物品
所有个体都是非满足的，即边际效用函 数总是正的，并且边际效用函数是递减的
没有交易成本和税收
仅考虑一期决策问题
Robinson Crusoe 经济
没有产权、没有 交易、没有任何 一种经济组织的
这种利率说明，在保持效用不变的情况下，现在少消费一 个单位的消费品（即投资一个单位），将来应该有多少额 外的消费（即投资的回报）。
利率是消费/投资决策不可或缺的部分。
我们可以把利率当作推迟消费的价格，也可当作投资的回 报率。
假设
经济中每个个体都有一个生产投资集 所有的生产投资集都是独立的、无限可分的
C1
（1）先选择投资
w
* 1
因为投资的收益率 w 1
比借贷利率r大。因此 P 1
从A沿出发沿着投资机
C
* 1
会边界可以到达D，此 y 1
时MRS=MRT。
（2）借款来继续投资
Bc
D
A
UU23
U1
P0
y C
*ห้องสมุดไป่ตู้0
0
w0
w
* 0
C0
此时，因为投资收益率仍然大于r。可到达B点。
C1 U2
U1
W1* W1
从右图可以看出，当
X
MRS =MRT
P1 C 1
时，决策者可能达到的效用 y 1
最大。
B
A P0 C0 y 0
斜率 （ 1ri)
C0
（5）不同个体选择比较
不同个体由于无差别曲线不同，所以选择的投资
可能不一样。 如图，个体2的主观时间偏好低，C 1
他选择多投资。
X
个体2
y1
个 体1
y0
C0
第二节 具有资本市场的消费和投资
Y0
C0
具有不同无差异曲线的个体选择不同的消费/投资规模
补充分析
C1
(1)边际替代率(MRS)
C 1a
A
MM RSRCCS10CC10 C C10C CU 10U 常数 常数 （（ 11ri)ri) C 1 b
B
C 0a C 0b
C0
其中ri表示主观的时间偏好率，MRS表示初期的消 费减少1元，下期消费增加的量的相反值。在 消费坐标系中，表示无差异曲线的切线斜率。
B
A
斜率MRS
w C
* 0
y0
0
C0
可以通过借贷来提高效用，即沿着资本市场线往左上
移动，随着移动MRS随着增大，当ri=r时，即到达B点
时，消费的效用最大，此时的消费决策（
C
* 0
，C
* 1
）最
佳。
C1 W1
C1*
B
以资本市场线 表示借、贷集
Y1
A
U2
U1
0
C0*
Y0 W0
C0
资本市场线
2、具有资本市场的消费和投资
A D
C1b
B
0
C0a
C0b
C0
表示消费时间偏好的无差异曲线
B点切线的斜率表示决策者对现在的消费和将来的消费之 间的一种权衡关系。
这种权衡关系我们称之为现在消费和将来消费之间的边际 替代率（MRS）。
它揭示了决策者在B点对时间的主观偏好率ri。因为这种对 时间的主观偏好率度量的是不同时间消费的替代率，因此， 我们可以把它视为一种利率（重要的转换！！）。
（2）投资（生产）机会
总投资的边际回报率随着
边际回报率 A
总投资的增加而递减。
B
ri
总投资 X
（3）边际转换率（MRT） 就是初期放弃1元消费，用这1元钱用来投资给
第二期消费带来的增加量的相反值。
MRT=-(1+Ri) Ri就是投资的收益率。 （4）如何在机会集中选择投资？
ABX表示可能的投资机会集的边界， 每一个点的斜率就是MRT， C 1
C
C
1
*
* 1
=w1-(1+rC )0*
C
* 0
这就是资本市场线的方程式。
C
*
0C
* 0
w 0w 0
C 0C 0
(2) 最佳消费决策 初始禀赋的现值为
C1
w0y01y1rC0*1C 1*rw 1
w1 w0(1r)
C
* 1
从右图可以看出，在初始 y 1
禀赋点A，MRS>-（1+r）,因此
斜率=市场利率r
经济
一个个体、一种消费品的经济 在现在消费与未来消费之间做出选择 现在不消费就等价于投资
Robinson必须有两方面的信息
自己的偏好关系——是通过效用函数的无差 异曲线来刻画的；
消费的可行集——是通过投资和生产的机会 集来给出的。
利用无差异曲线和可行集的相切 来确定最优的消费/投资决策
个体在期初的禀赋为y0，在期末的禀赋为y1。
个体在期初作出决策：
（1）现在消费的数量C0； （2）为了期末的消费C1而必须进行投资的数量。
效用函数 U ( C 0 ) 和 U ( C 1 )
效用函数满足
U(c)
U 2U 0; 0
C C2
经典的二 元效用函
数
U（C0，C1）
c
C1
在同一条无差异曲线 上，每一点的主观时
间偏好率都不同。
C1a
存在资本市场的消费和投资
1、先不考虑投资（生产），个体间可以以利率r自
由借贷。 （1）资本市场线
CC1 1
w
w
1
1
线上的每一点表示 初始
CC
** 11
财富为 w 0 的两期的不同
消费策略。即
w
0
= CC
* *0 0
+
C
* 1
(1+r)-1
或
U3
P1
BD
Y1
A
C
C1*
0
P0
Y0Yb C0* W0 W0* C0
具有资本市场的消费和投资
（3）在新的资本市场线上进行借贷，选择 最佳消费决策
当主观时间偏好率=市场利率时，即C点，
回顾与讨论
什么是资本市场？ 资本市场的作用？ 谈一谈我国的资本市场发展近况？
问题与讨论
一切物品只要可以进行价值 转让都可以形成资本？？？
资本市场 的含义
交易主体不是仅仅为个人消费，而是 以获取利润、资本增值为目的，以资 本的一种形态去换取资本的另一种形 态而进行交易的市场。
前提假 设
经济中存在跨世（时）消费交换的机 会，每个个体可以以市场利率r无限制的 借或贷
边际回报率
A
单调递减边际回报率表示个 体投资得越多，边际投资的
回报率就越低
X
0
个体投资的边际回报率 总投资
曲线表示通过投资 可以获得的期初和 期末的消费前沿。 C1
X
由于不存在交换的机会，个
体不能提前消费将来的消费
C1
C
品，因此曲线的AD部分实
际上是不可能达到的
Y1
D
A
0
C0 Y0
C0
生产机会集
C1 X
C1
投资者每次进行1单位的边际 生产投资时，就会比较这时的 边际回报率与主观时间偏好率。 当边际回报率大于主观时间偏 好率时，投资者进行投资，从 中获得效用。这个过程一直持 续到边际回报率等于主观时间 偏好率时为止。
B
U2
Y1
A U1
0
C0 Y0
C0
个体无差异曲线和生产机会集
C1
个体2
Y1
个体1
0
第一节 没有资本市场时的消费和投资
前提假 设
所有投资的结果都是确定知道的
以一种物品作为计量单位，其余的物品 均换算成该物品
所有个体都是非满足的，即边际效用函 数总是正的，并且边际效用函数是递减的
没有交易成本和税收
仅考虑一期决策问题
Robinson Crusoe 经济
没有产权、没有 交易、没有任何 一种经济组织的
这种利率说明，在保持效用不变的情况下，现在少消费一 个单位的消费品（即投资一个单位），将来应该有多少额 外的消费（即投资的回报）。
利率是消费/投资决策不可或缺的部分。
我们可以把利率当作推迟消费的价格，也可当作投资的回 报率。
假设
经济中每个个体都有一个生产投资集 所有的生产投资集都是独立的、无限可分的
C1
（1）先选择投资
w
* 1
因为投资的收益率 w 1
比借贷利率r大。因此 P 1
从A沿出发沿着投资机
C
* 1
会边界可以到达D，此 y 1
时MRS=MRT。
（2）借款来继续投资
Bc
D
A
UU23
U1
P0
y C
*ห้องสมุดไป่ตู้0
0
w0
w
* 0
C0
此时，因为投资收益率仍然大于r。可到达B点。
C1 U2
U1
W1* W1
从右图可以看出，当
X
MRS =MRT
P1 C 1
时，决策者可能达到的效用 y 1
最大。
B
A P0 C0 y 0
斜率 （ 1ri)
C0
（5）不同个体选择比较
不同个体由于无差别曲线不同，所以选择的投资
可能不一样。 如图，个体2的主观时间偏好低，C 1
他选择多投资。
X
个体2
y1
个 体1
y0
C0
第二节 具有资本市场的消费和投资
Y0
C0
具有不同无差异曲线的个体选择不同的消费/投资规模
补充分析
C1
(1)边际替代率(MRS)
C 1a
A
MM RSRCCS10CC10 C C10C CU 10U 常数 常数 （（ 11ri)ri) C 1 b
B
C 0a C 0b
C0
其中ri表示主观的时间偏好率，MRS表示初期的消 费减少1元，下期消费增加的量的相反值。在 消费坐标系中，表示无差异曲线的切线斜率。
B
A
斜率MRS
w C
* 0
y0
0
C0
可以通过借贷来提高效用，即沿着资本市场线往左上
移动，随着移动MRS随着增大，当ri=r时，即到达B点
时，消费的效用最大，此时的消费决策（
C
* 0
，C
* 1
）最
佳。
C1 W1
C1*
B
以资本市场线 表示借、贷集
Y1
A
U2
U1
0
C0*
Y0 W0
C0
资本市场线
2、具有资本市场的消费和投资
A D
C1b
B
0
C0a
C0b
C0
表示消费时间偏好的无差异曲线
B点切线的斜率表示决策者对现在的消费和将来的消费之 间的一种权衡关系。
这种权衡关系我们称之为现在消费和将来消费之间的边际 替代率（MRS）。
它揭示了决策者在B点对时间的主观偏好率ri。因为这种对 时间的主观偏好率度量的是不同时间消费的替代率，因此， 我们可以把它视为一种利率（重要的转换！！）。
（2）投资（生产）机会
总投资的边际回报率随着
边际回报率 A
总投资的增加而递减。
B
ri
总投资 X
（3）边际转换率（MRT） 就是初期放弃1元消费，用这1元钱用来投资给
第二期消费带来的增加量的相反值。
MRT=-(1+Ri) Ri就是投资的收益率。 （4）如何在机会集中选择投资？
ABX表示可能的投资机会集的边界， 每一个点的斜率就是MRT， C 1
C
C
1
*
* 1
=w1-(1+rC )0*
C
* 0
这就是资本市场线的方程式。
C
*
0C
* 0
w 0w 0
C 0C 0
(2) 最佳消费决策 初始禀赋的现值为
C1
w0y01y1rC0*1C 1*rw 1
w1 w0(1r)
C
* 1
从右图可以看出，在初始 y 1
禀赋点A，MRS>-（1+r）,因此
斜率=市场利率r
经济
一个个体、一种消费品的经济 在现在消费与未来消费之间做出选择 现在不消费就等价于投资
Robinson必须有两方面的信息
自己的偏好关系——是通过效用函数的无差 异曲线来刻画的；
消费的可行集——是通过投资和生产的机会 集来给出的。
利用无差异曲线和可行集的相切 来确定最优的消费/投资决策
个体在期初的禀赋为y0，在期末的禀赋为y1。
个体在期初作出决策：
（1）现在消费的数量C0； （2）为了期末的消费C1而必须进行投资的数量。
效用函数 U ( C 0 ) 和 U ( C 1 )
效用函数满足
U(c)
U 2U 0; 0
C C2
经典的二 元效用函
数
U（C0，C1）
c
C1
在同一条无差异曲线 上，每一点的主观时
间偏好率都不同。
C1a