证券行业研究框架及估值
证券行业深度研究
证券行业深度研究一、板块表现弱于大盘，估值处于低位（一）证券板块在资本市场中的表现1.证券板块总市值位居市场前列，板块市值占比下降依据二级行业分类，截至2021 年12 月10 日，证券板块累计市值 3.37 万亿元，在所有二级行业中排名第5。
证券板块A股市值占比下降，截至2021 年12 月10 日，证券板块市值占比 3.34%，较上年末下降 1.09 个百分点。
2.板块股价表现弱于沪深300 指数,二级行业指数排名居后证券板块表现弱于沪深300 指数,在二级行业指数中排名居后。
2021 年初至今(截至12 月10 日)，证券板块下跌 6.19%，跑输沪深300 指数 3.19 个百分点,在104 个二级行业指数中排名第77 位。
（二）2020 年下半年以来板块上涨行情复盘2020 年 6 月下旬至7 月上旬：市场交投活跃叠加并购重组预期提升，提振板块股价表现。
金融业开放进入新阶段，外资券商进入加快，为了增强内资券商竞争力，打造航母级券商，市场传言银行试点券商牌照，并购重组预期提升。
与此同时，龙头券商中信证券与中信建投证券合并传闻发酵，连续涨停，引爆市场情绪。
7 月，沪深两市日均股基交易额高达13923.9 亿元，同比增长222.1%；两融余额快速攀升，风险偏好显著提升。
6 月15 日至7 月8 日, 证券板块区间收益达45.88%，跑赢沪深300 指数25.18 个百分点，板块市净率由 1.61 倍回升至 2.39 倍，相对全部A股溢价水平由 1.03 倍提升至 1.29 倍。
2021 年 5 月：财富管理风起，驱动板块估值提升。
居民借道公募基金进行权益资产配置，券商代销金融产品收入大幅增长，财富管理大发展，驱动板块估值提升。
流动性收紧预期改善叠加人民币升值外资大幅流入推动板块估值上行。
国内经济复苏不均衡，基础不稳固，宏观政策不急转弯，流动性收紧预期改善。
5 月份以来，十年期国债收益率跌破 3.1%，市场利率一度低于政策利率。
证券分析师的估值模型与评级体系
证券分析师的估值模型与评级体系证券分析师是金融市场中不可或缺的一部分，他们的工作主要是通过对公司及市场的研究，从而对股票、债券等金融资产进行估值，并根据估值结果给出相应的评级。
他们所使用的估值模型和评级体系是决定其分析结论和投资建议的重要基础。
本文将介绍证券分析师常用的估值模型和评级体系。
一、估值模型1. 企业价值模型（Enterprise Value Model）企业价值模型是一种基础的估值方法，通过对公司未来的现金流量进行估计，确定公司的内在价值。
常用的企业价值模型有自由现金流量折现模型（DCF）、经济附加值模型（EVA）等。
DCF模型基于预测的未来现金流量，将其进行贴现，得到企业的净现值；EVA模型则基于企业的经济附加值，即净利润减去资本成本。
证券分析师可以根据公司的财务数据和市场情况选择合适的企业价值模型进行估值。
2. 相对估值模型（Relative Valuation Model）相对估值模型是通过将目标公司与同行业或同类公司进行比较，确定其相对估值水平的方法。
常用的相对估值模型有市盈率法、市净率法、市销率法等。
市盈率法是将目标公司的市盈率与同行业或市场平均市盈率进行比较，以判断其估值水平；市净率法是将目标公司的市净率与同行业或市场平均市净率进行比较；市销率法则是通过对目标公司的市销率与同行业或市场平均市销率进行比较，判断其价值水平。
相对估值模型的优点在于简单易懂，但由于其依赖于同行业或市场的估值水平，可能存在估值偏差。
二、评级体系证券分析师的评级体系是对股票或其他金融资产进行评级的一种体系，以提供给投资者有关该资产的风险和回报的信息。
常见的评级体系有买入、增持、持有、减持和卖出等。
评级体系通常是建立在估值模型的基础上进行判断，综合考虑公司的财务状况、行业前景等因素。
评级体系旨在向投资者提供明确的投资建议，帮助他们做出理性的投资决策。
评级体系不仅仅是对个别股票的评级，还可以扩展到对整个行业或市场的评级。
证券行业分析的基本框架与研究方法
证券行业分析的基本框架与研究方法证券行业是金融市场中的重要组成部分，涉及证券发行、交易、投资和资金融通等方面。
分析证券行业对于了解金融市场的运行机制、预测行业发展趋势以及制定投资策略至关重要。
本文将介绍证券行业分析的基本框架与研究方法。
一、基本框架1. 宏观环境分析：宏观经济环境对证券行业的发展具有重要影响。
分析宏观经济指标如国内生产总值（GDP）、物价指数、利率水平、货币政策等，研究宏观经济走势及其对证券市场的影响。
2. 行业竞争力分析：证券行业竞争激烈，了解行业竞争格局及主要竞争对手的战略动向对投资决策至关重要。
分析行业的市场结构、市场份额、行业增长率、行业集中度和市场准入壁垒等，研究行业的竞争力和变化趋势。
3. 公司分析：对证券行业的公司进行分析，可以帮助了解公司的财务状况、经营能力和发展前景。
主要包括财务分析、经营分析和风险分析等。
财务分析关注公司的财务报表、财务比率和偿债能力；经营分析关注公司的盈利能力、成长能力和市场地位；风险分析关注公司的市场风险、信用风险和政策风险等。
4. 投资者行为分析：证券市场的波动往往受到投资者的情绪和行为影响。
分析投资者的心理因素、投资行为和投资决策的特点，以及市场中的交易量和资金流动情况，可以更好地理解市场的供求关系和价格趋势。
5. 风险评估：风险是证券投资中不可忽视的因素。
分析证券行业的风险包括市场风险、流动性风险、信用风险和操作风险等。
通过对风险的评估和管理，可以帮助投资者制定风险可控的投资策略。
二、研究方法1. 定性与定量分析：证券行业分析可以采用定性和定量的方法。
定性分析主要通过文献研究、专家访谈、行业报告和新闻分析等，获取行业和公司的相关信息，并进行主观判断和分析；定量分析主要通过统计数据、财务数据、市场数据等量化指标，运用数学统计和模型分析等方法进行量化分析。
2. 比较分析法：比较分析法是证券行业分析的重要方法之一。
通过对同一行业内不同公司的比较，可以找出行业的优势和劣势，评估公司的竞争力和发展前景。
行业研究：分析框架与思考维度
行业研究：分析框架与思考维度编辑导语：做好行业研究，有助于企业或个体从业人员更好地洞察市场，进一步发现机会，或者找准产品定位，推动企业战略决策和后续实施。
本篇文章里，作者就行业研究的分析框架与思考维度做了总结和梳理，一起来看一下。
一、行业研究的目的以始为终，构建行业研究的方法论和分析框架，需要从目的出发，下面列举几类典型的行业研究报告目的。
券商的报告（二级市场），分析某个行业是否有投资价值，从行业赛道的选择过渡到这个行业赛道中的值得被投资的公司，说明这个行业中哪些公司更有投资价值。
报告结果是要用于股票投资服务的。
二级市场由于公司财务报告的披露性质，公司的财报分析在行业报告中也是重要的构成部分。
互联网战略投资部门/VC的报告（一级市场），互联网战略投资部门通常以公司的战略发展目标为出发点，布局上/下游产业链，或通过收购竞品公司，巩固和发展公司在行业的竞争力，提升市场占有率，开拓新的市场；VC通过布局细分的赛道，选择合适的投资标的，参与风险投资。
值得注意的是在互联网初创企业的财报分析通常不作为重要参考因素，多数互联网公司在初创期将投入大量资金，长期处于亏损状态，此时，市场份额和估值与传统二级市场的分析方式有较大差异。
咨询公司的报告，目的是为行业内的公司服务的，说明该行业的行业规律、行业风险、行业机会、行业发展趋势等。
在行业研究的内容方面，咨询公司常见的模式还包括访谈调研行业内公司高管。
二、行业研究的常规分析框架基于行业研究的目的，常规的行业研究框架，包括一下几个核心部分：宏观分析、行业分析、公司分析、消费者分析、竞争者分析，其中宏观分析和行业分析的视角都是从赛道链路的角度，进行整体分析，而公司、消费者和竞争者则是从市场参与者的角度进行分析。
1. 宏观分析1）宏观分析思考的维度宏观分析的因素大多非直接影响行业和公司，而是通过影响宏观基本面，进而对行业产生间接影响。
在宏观分析中，多数分析不是仅仅是单因子影响，而是混合因子影响的结合。
证券行业的财务分析和估值模型
证券行业的财务分析和估值模型在投资领域，财务分析和估值模型是非常重要的工具，尤其在证券行业。
财务分析帮助投资者了解和评估公司的财务状况，而估值模型则用于确定证券的合理价格。
本文将探讨证券行业中常用的财务分析方法和估值模型。
一、财务分析1. 资产负债表分析资产负债表反映了一家公司在特定时间点上的资产、负债和净资产情况。
投资者可以通过分析资产负债表来评估公司的财务风险和稳定性。
重点关注的指标包括总资产、总负债、净资产、资产负债比率等。
2. 利润表分析利润表展示了公司在一定时间内的收入、成本和利润情况。
投资者可以通过分析利润表来了解公司的盈利能力和增长趋势。
重要的指标包括营业收入、毛利润、净利润、利润率等。
3. 现金流量表分析现金流量表反映了公司在一定时间内的现金流入和流出情况。
投资者可以通过分析现金流量表来评估公司的现金流动性和偿债能力。
重要的指标包括经营活动现金流量、投资活动现金流量、筹资活动现金流量等。
二、估值模型1. 市盈率模型市盈率是投资者用来衡量股票相对估值的一种常用指标。
市盈率模型根据公司的盈利能力来估算其合理价格。
计算方法为将公司的市值除以其净利润。
较低的市盈率可能意味着被低估，而较高的市盈率可能意味着被高估。
2. 资产定价模型资产定价模型用于估算证券的合理价格，其中最为广泛使用的模型是资本资产定价模型（CAPM）。
CAPM基于风险和回报的关系来计算证券的期望收益率，从而确定其合理价格。
该模型考虑了证券的系统风险和市场风险溢价。
3. 股票评级模型股票评级模型通过对公司的财务状况、盈利能力、成长潜力等因素进行评估，给出相应的评级。
常见的股票评级包括买入、持有和卖出等。
投资者可以根据评级来判断证券的投资价值和风险。
三、风险管理在进行财务分析和估值模型时，风险管理是不可忽视的一环。
投资者应该充分考虑市场风险、行业风险和公司风险，并采取相应的风险控制措施，如分散投资、定期监控和止损等，以降低投资风险。
兴业证券 煤炭行业研究框架
兴业证券煤炭行业研究框架标题：探索兴业证券煤炭行业研究框架：洞察挑战与机遇导语：煤炭是中国能源结构中不可或缺的重要组成部分，而兴业证券作为专业的金融机构，致力于为投资者提供有针对性的研究与指导。
本文拟探索兴业证券煤炭行业研究框架，以便更准确地把握煤炭行业的动态变化，为投资决策提供全面指导。
一、宏观环境分析在煤炭行业研究中，宏观环境的分析是至关重要的一环。
这包括国家政策、经济周期、资源供求关系等方面的因素。
通过审慎分析宏观环境，我们可以更好地把握煤炭行业的发展前景。
二、产业链分析煤炭行业的产业链十分复杂，涉及开采、煤制品加工、物流运输等多个环节。
我们要深入了解各个环节的特点和相关因素，掌握产业链中各个环节之间的关联关系，以便更好地评估行业风险和机遇。
三、企业财务分析深入了解煤炭行业中的各家企业的财务状况和经营表现，是我们研究的重要方向之一。
通过对企业的财务报表、盈利能力、资产负债表和现金流量等指标的分析，我们可以评估企业的竞争力和可持续发展能力，为投资者提供有针对性的股票投资建议。
四、行业竞争格局分析煤炭行业竞争格局的分析对于判断行业发展趋势和个股投资价值至关重要。
通过深入了解煤炭行业内主要企业的市场份额、技术优势、品牌影响力以及市场竞争策略等方面的情况，我们可以对行业的未来发展趋势做出相对准确的预测，并挖掘潜在的投资机会。
五、风险评估与监测煤炭行业中存在着各种内外部风险，如价格波动、环保政策、技术进步等。
我们需要全面了解这些风险，评估它们对煤炭行业发展和个股投资的影响，并密切监测风险的动态变化，及时调整投资策略。
结语：兴业证券煤炭行业研究框架的建立，旨在向投资者提供全面、有针对性的研究和指导。
通过深入研究宏观环境、产业链、企业财务、竞争格局和风险评估等方面的因素，我们将力求为投资者提供准确、及时和可靠的投资决策支持，以助其在煤炭行业中获取更多的投资机会，实现长期稳健收益。
行业研究框架
行业研究框架行业研究是指对一个特定行业进行全面深入地调查和分析的过程。
行业研究可以帮助我们了解行业的发展趋势、竞争状况、主要参与者等信息，为企业的决策提供重要参考。
下面是一个行业研究的框架，具体包括以下几个方面。
第一，行业概述。
行业概述是对该行业的基本情况进行介绍，包括行业的定义、背景、产业链结构、主要产品和服务等。
通过行业概述可以了解行业的基本信息，为后续的研究提供基础。
第二，市场规模和发展趋势。
该部分主要分析行业的市场规模和发展趋势，包括市场容量、增长率、销售额等指标，并结合历史数据和市场调查结果，预测未来的市场趋势。
这可以帮助我们了解行业的市场潜力和发展前景，为企业制定市场策略提供指导。
第三，竞争状况。
竞争状况是行业研究中的一个重要方面，通过分析行业内的竞争格局、竞争对手的优势和劣势、市场份额分布等指标，可以了解行业的竞争程度和主要竞争对手的地位。
竞争状况分析可以帮助企业把握市场竞争的动态，优化竞争策略，提升竞争力。
第四，主要参与者。
主要参与者指的是行业内的企业、组织或个人，包括供应商、生产商、销售商等。
通过分析主要参与者的规模、地位、产品和服务特点等方面信息，可以了解行业内主要参与者的竞争优势和特点。
这有助于企业在制定合作策略和市场推广策略时选择合适的合作伙伴。
第五，政策和法规。
政策和法规是行业运行的重要依据，也是影响行业发展的主要因素之一。
通过对行业相关政策和法规的研究，可以了解政府对该行业的支持程度、相关标准和限制等，为企业合规经营提供指导。
第六，风险和机遇。
风险和机遇是行业发展过程中必然存在的，通过对行业内部和外部环境的分析，可以确定行业面临的主要风险和机遇。
这有助于企业制定风险管理策略和抓住市场机遇，降低经营风险，提高企业的竞争力。
最后，根据行业研究的结果，可以对行业的未来发展趋势、市场定位、产品创新等方面进行分析，并提出相应的建议和战略，为企业的未来发展提供有力支持。
综上所述，行业研究框架包括行业概述、市场规模和发展趋势、竞争状况、主要参与者、政策和法规、风险和机遇等方面。
证券行业的估值方法
证券行业的估值方法在证券投资领域，估值方法是投资者用于确定证券价格的重要工具。
估值方法的选择和应用可以帮助投资者评估证券的风险和回报潜力，从而做出更明智的投资决策。
本文将介绍证券行业常见的估值方法，并探讨其优缺点。
一、市盈率法市盈率法是最常见的估值方法之一。
它通过将某只证券的市场价格除以每股盈利来计算市盈率。
市盈率高的证券通常被认为是被高度看好的，而市盈率低的证券则可能被低估。
然而，市盈率法受到许多因素的影响，包括行业趋势、公司财务状况和宏观经济环境等，因此仅仅依靠市盈率来进行投资决策是不够全面和准确的。
二、市净率法市净率法是另一种常见的估值方法，它将某只证券的市值除以其每股净资产。
市净率高的证券可能表明市场对该公司的未来增长预期较高，而市净率低的证券可能被视为投资价值。
然而，市净率法也有其局限性，比如无法反映公司短期利润增长的潜力和财务指标的多样性等。
三、现金流量法现金流量法是一种基于未来现金流量预测的估值方法。
它通过将未来现金流量折现到当前的现值，来确定证券的估值。
这种方法考虑了时间价值和现金流的风险，能够提供较为全面和准确的投资估值。
然而，现金流量法需要基于准确的预测数据，而且对于复杂的财务结构的公司，计算起来可能更为复杂。
四、相对估值法相对估值法是一种将证券与同行业或同类资产进行比较的方法。
常见的相对估值指标包括市盈率、市净率、市销率等。
通过比较不同公司的估值指标，投资者可以确定证券的相对价值。
然而，相对估值法容易受到市场波动和行业变化的影响，需要持续的市场监测和数据分析。
综上所述，证券行业的估值方法多种多样，每种方法都有其优劣。
作为投资者，了解这些估值方法并结合具体情况进行综合分析是非常重要的。
在实际应用中，一般会根据投资目标和风险偏好来选择合适的估值方法，并综合考虑多个指标以降低风险。
最重要的是，投资者应该不断学习和实践，提升自己的估值能力，从而做出更为准确和理性的投资决策。
证券市场的估值方法介绍股票和债券的估值方法和模型
证券市场的估值方法介绍股票和债券的估值方法和模型证券市场的估值方法介绍——股票和债券的估值方法和模型I. 引言在证券市场中，股票和债券是最常见的投资工具。
股票代表着一个公司的所有权，而债券则代表借款人对债权人的债务承诺。
准确地估值股票和债券对投资者来说至关重要，因为这样可以为他们提供决策的依据。
本文将介绍股票和债券的估值方法和模型。
II. 股票估值方法股票的估值方法主要有以下几种：1. 市盈率法市盈率是公司的市值与其盈利的比率。
市盈率法是最常用的股票估值方法之一。
它通过将公司的市值除以其盈利来得出市盈率，进而决定股票是否被高估或低估。
2. 每股收益法每股收益法是通过将公司的净利润除以发行在外的所有股份数量来计算每股收益。
投资者可以通过比较不同公司的每股收益来评估其估值。
3. 现金流量法现金流量法是基于公司的未来现金流量来估值股票。
通过把不同期间的预测现金流量折现到当前的价值，投资者可以得出股票的估值。
III. 债券估值方法债券的估值方法主要有以下几种：1. 名义本金法名义本金法是最简单的估值方法之一，根据债券的面值及利率来计算其价值。
这种方法假设投资者将全部本金收回，并按照债券上标明的利率收取利息。
2. 贴现现金流量法贴现现金流量法是根据债券的未来现金流量来估值。
投资者将债券的未来现金流量折现到当前的价值，可以得出债券的估值。
3. 收益率曲线法收益率曲线法是基于债券市场利率的状况来进行估值。
投资者将市场上同期限的债券的利率与所要估值的债券进行比较，进而决定估值。
IV. 估值模型除了上述具体的估值方法，还有一些常用的估值模型可用于股票和债券的估值：1. 股票的估值模型- 贴现股息模型（Dividend Discount Model，简称DDM）：该模型基于预期股息的现值来估值股票。
- 自由现金流量模型（Free Cash Flow Model，简称FCFM）：该模型基于公司的自由现金流量来估值股票。
券商研报估值方法
券商研报估值方法券商研报估值方法指的是证券公司通过对上市公司进行深入调研和分析，利用不同的财务指标和估值模型进行估算，从而评估上市公司的价值和潜在投资回报。
随着资本市场的不断发展，券商研报估值方法在投资决策中发挥着越来越重要的作用。
本文将对券商研报估值方法进行详细介绍，包括常用的估值模型、估值指标以及在实际投资分析中的应用等方面。
券商研报估值方法通常包括多种估值模型，其中最常用的包括市盈率法、市净率法、折现现金流法和对比交易法等。
这些估值模型各有其适用的场景和局限性。
市盈率法是最为常见的一种估值模型，它通过将公司的市值除以其净利润来计算市盈率，从而评估公司的估值水平。
市净率法则是使用公司的市值除以其净资产来进行估值，用以评估公司股票的投资价值。
折现现金流法则是通过将公司未来的自由现金流折现至今日的价值来进行估值，更加注重未来现金流的质量和风险。
对比交易法则是通过比较相似行业上市公司的估值水平来进行估值。
券商通常根据上市公司的行业特点和财务表现，选择适用的估值模型进行准确的估值。
券商研报估值方法中的估值指标也是至关重要的。
常见的估值指标包括市盈率、市净率、股息率、企业价值/销售额比率和企业价值/EBITDA等。
这些指标能够直观地反映出上市公司的估值水平和投资价值，券商通常通过比较不同指标的历史数据、同行业公司的数据以及市场平均水平来评估公司的估值。
这些估值指标对于券商研报估值方法起着指导作用，有助于投资者更加客观地评估上市公司的投资价值。
券商研报估值方法在实际投资分析中的应用也非常重要。
券商通常会结合上市公司的财务报表、行业动态和宏观经济环境等综合因素进行全面分析，进一步验证并修正估值模型的结果，从而得出更加准确的投资建议和评估结论。
券商还会结合最新的市场消息、政策变化和公司动态等因素，对上市公司的估值进行实时跟踪和调整，以应对市场变化和风险。
券商研报估值方法是投资决策中的重要工具，通过利用不同的估值模型和估值指标来评估上市公司的价值和潜在投资回报。
证券估值概述
证券估值概述
证券估值是确定证券（如股票、债券等）内在价值的过程，这是投资者进行投资决策的重要依据。
证券估值通常基于多种因素，包括公司的财务状况、市场环境、行业趋势等。
常见的证券估值方法包括：
1. 市盈率法：这种方法通过将公司的市值除以其盈利来确定股票的估值。
市盈率较低的股票可能被低估，而较高的市盈率可能表示股票被高估。
2. 市净率法：这种方法通过将公司的市值除以其净资产来确定股票的估值。
市净率较低的股票可能被低估，而较高的市净率可能表示股票被高估。
3. 现金流量法：这种方法基于公司的未来现金流进行估值，将未来的现金流折现到现值，并使用这个值来确定股票的估值。
4. 市销率法：这种方法通过将公司的市值除以其销售额来确定股票的估值。
市销率较低的股票可能被低估，而较高的市销率可能表示股票被高估。
5. 企业价值法：这种方法衡量的是公司的整体价值，通过计算公司的市值加上债务减去现金等来确定股票的估值。
每种估值方法都有其优点和局限性，投资者需要根据具体情况选择最合适的估值方法。
此外，估值方法只是辅助决策的工具之一，投资者还需要考虑其他因素如行业趋势、公司的竞争力和管理层能力等。
一份行业研究框架详解（国泰君安研究所出品）
一份行业研究框架详解（国泰君安研究所出品）每天一篇行业深度文章与一群金融人悦读金融世界CYFC金融学院一文读懂CYFC金融学院如何成为投行资管·中阶班第3期学员：微信朋友圈转发活动帖子并截图，发送截图和工作名片至小助手微信（cyfcer1)，获邀加入意向群。
加入CYFC，请点击阅读原文，填写入会资料作者：范杨，国泰君安证券研究所家电行业首席分析师，文章版权归原作者所有，如有侵权，请联系本号删除。
在研究框架的架构上，建议研究者更加重视各个环节的起承转合，也就是六大环节的包络和印证关系：环境决定行业（产业政策、生命周期），行业决定企业战略（行业结构），战略决定战术（市场行为），行业研判最终由行业绩效分析验证和修正。
在研究的思路上，建议重视历史的研究和重视人性的分析，行业发展的客观规律和企业家行为的个性化特征对投资判断都极其重要。
目录1.行业生命周期：从家电行业的连续领涨行情说起2.产业政策：是药还是毒？3.供需分析：确定行业的“周期性”4.行业结构：竞争格局的描述与分析5.市场行为：行业研究的无数验证点6.行业绩效：验证与纠错循环的连接点7.我与大众的不同：把预期思维和边际思维融入研究中2010年的夏天，我还在南国燕园苦苦思索未来在何处，金融行业看似很熟悉却又很遥远，彼时一位来自上海滩的人注定成为了我的事业导师，我人生的渡河人，他就是现任国泰君安证券研究所所长的黄燕铭先生（时任申万研究所的副所长）。
黄老师以极大的热情为南国燕园的孩子们讲了两天的课，告诉我们什么是证券研究，告诉我们课堂的知识如何能够学以致用。
我当时真听懂的不多，但我听明白了一件事，那就是二级市场的研究岗位是可以把我读书这些年学到的东西用上的，这简直救了我的命：除了读书勤奋些，那时候我真不知道我有什么竞争优势了。
然后，我便放弃了去做一级市场、投行或者咨询公司的天真想法，准备来这可以让气血方刚的青年激扬文字，挥斥方遒的二级市场闯一闯了。
证券股研究报告
证券股研究报告
证券股研究报告是由证券公司或研究机构撰写的关于特定证券股票的分析报告。
该报告通常包含对公司背景、行业状况、财务状况和未来展望的分析，以及股票投资建议和估值分析。
证券股研究报告的撰写旨在帮助投资者更好地理解特定证券股票的潜在风险和收益，并提供投资建议。
这些报告通常由专业的股票研究分析师撰写，他们通过对公司业绩、财务数据、宏观经济和政治环境等方面的研究，来评估特定证券的投资价值。
证券股研究报告的内容通常包括以下几个方面：
1. 公司背景：介绍特定股票所属公司的历史、业务模式、市场地位等。
2. 行业状况：分析所属行业的竞争环境、市场规模、增长趋势等。
3. 财务状况：分析公司的财务数据，如收入、利润、现金流等指标，评估其财务健康状况。
4. 估值分析：根据公司的财务数据和行业情况，使用各种估值指标（如市盈率、市净率等）来评估股票的投资价值。
5. 投资建议：基于对公司和行业的分析，提供对特定股票的投资建议，包括买入、持有或卖出。
投资者可以通过阅读证券股研究报告，了解关于特定股票的专业分析和意见，来辅助自己的投资决策。
然而，投资者也需要注意，研究报告仅代表撰写者个人观点，投资决策仍需要综合考虑其他因素，并自行承担风险。
证券公司研究部行业分析内容与框架
研究过程要注意逻辑特别清晰，观点明确。
To be logical, and have sharp-cut & independent opinions
6
三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY） 明年宏观经济展望
一、国际因素：全球经济趋缓，外部环境不如今年 二、国内因素：投资仍具有较强的内在动力，内需能够抵御外部冲击 三、对明年经济的总体看法 四、明年宏观政策展望
美国
欧元区
20 07
-1
经济增长 全球： 美国： 欧元区： 日本：
2006 5.1% 3.4% 2.4% 2.7% 2006 9.4% 6.1% 7.2% 7.7%
2007 4.9% 2.9% 2.0% 2.1% 2007 7.8% 5.3% 5.4% 7.7%
日本
贸易增长 全球： 美国进口： 欧元区进口： 日本进口：
提纲（ OUTLINE）
一、部门介绍（INTRODUCTION） 二、服务对象（OPERATION SYSTEM） 三、研究报告写作及案例 （RESEARCH REPORTS : Reporting & Case）
证券行业的估值模型与估值方法
证券行业的估值模型与估值方法证券行业的估值模型与估值方法在投资决策中起着至关重要的作用。
估值模型是根据证券的基本面因素，结合市场情况进行定量分析，从而确定证券的合理价值。
本文将介绍几种常见的证券估值模型与估值方法，并分析它们在实际应用中的特点和适用范围。
一、股票估值模型1. 相对估值模型相对估值模型是根据证券的相对指标来评估其价值，常用的相对估值模型包括市盈率法、市净率法和市销率法。
市盈率法是将公司的市值与其净利润进行比较，计算出每股收益的倍数，从而评估其相对价值。
市净率法是基于公司的市值与净资产的比率，衡量股票的价值水平。
市销率法则是通过将市值与销售额进行比较，来评估股票的相对价值。
这些相对估值模型简单易懂，常用于较为稳定的行业和有较多可比公司的情况下。
但是，相对估值模型往往忽略了公司的成长性和盈利质量等因素，因此在评估成长型或高科技行业股票时，可能不太适合使用。
2. 贴现现金流估值模型贴现现金流估值模型是一种基于现金流量的估值方法，用于评估投资项目或公司的价值。
其中，最常用的是结合了股息贴现模型和自由现金流量模型的股权估值模型。
股息贴现模型是假设股息在未来稳定增长的情况下，对未来所有的现金流进行折现，从而得出股票的合理价值。
自由现金流量模型则是通过计算公司未来可自由支配现金流量的现值，来评估公司的价值。
贴现现金流估值模型综合考虑了公司的现金流和成长性等因素，更适用于评估长期投资价值。
然而，这种模型对于未来现金流量的预测非常依赖，因此对于不稳定的行业或缺乏可靠数据的公司，可能存在较大的风险。
二、债券估值模型1. 存量债券估值模型存量债券估值模型是通过计算债券的现金流量和债券到期时的回报来评估债券的价值。
其中，最常用的是久期和修正久期模型。
久期模型是根据债券的现金流量和到期时间，计算出债券对利率的敏感性，从而评估债券的价格波动。
修正久期模型则在久期模型的基础上考虑了债券的收益率和现金流量的变动性，更准确地预测债券价格的变化。
证券市场的估值方法了解不同资产的估值模型
证券市场的估值方法了解不同资产的估值模型一、引言估值是在证券市场中必不可少的环节，它涉及到投资者对不同资产的价值判断。
了解不同资产的估值模型对于投资者做出明智的投资决策至关重要。
本文将介绍证券市场中常用的几种估值方法和相应的资产估值模型。
二、市盈率法市盈率法是证券市场中最常用的估值方法，它是以公司股票的市价与每股盈利之间的比值来衡量股票的估值。
市盈率法适用于盈利稳定、行业相对静态的公司，其计算公式为市盈率 = 市价 / 每股盈利。
通过比较公司的市盈率与同行业或同类公司的市盈率，投资者可以判断公司股票的相对估值水平。
三、净资产收益率法净资产收益率法是通过将公司净资产收益率与市场收益率进行比较，评估公司的估值水平。
净资产收益率是指公司净利润与净资产的比率，它反映了公司利润的盈利能力。
净资产收益率法适用于具有稳定盈利能力的公司，其计算公式为净资产收益率 = 净利润 / 净资产。
投资者可以根据公司的净资产收益率与市场收益率之间的差异来评估其估值水平。
四、现金流折现法现金流折现法是一种基于未来现金流量对资产进行估值的方法。
该方法认为，投资的价值在于所能获得的未来现金流量，而对未来现金流量的估计则需要考虑时间价值因素。
现金流折现法可以用于评估不同资产类别，如债券、房地产等。
其核心思想是将未来的现金流量通过折现率进行折算，得出资产的现值，从而评估其估值水平。
五、相对估值法相对估值法是通过比较同一行业或同一市场不同资产的估值水平来进行资产的估值。
该方法可以采用多种指标，如市净率、市销率、市现率等。
相对估值法适用于具有较高市场透明度的行业和市场，可以帮助投资者了解不同公司或资产的估值相对水平。
六、结论在证券市场中，了解不同资产的估值模型对于投资者做出明智的投资决策至关重要。
市盈率法、净资产收益率法、现金流折现法和相对估值法是常用的几种估值方法，每种方法都有其适用的场景和局限性。
投资者应综合运用这些估值方法，并结合自身的投资目标和风险偏好，做出理性的投资决策。
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佣金率企稳的同时成本率在上升
80%
海通营业收入 海通利润率
长江营业收入 长江利润率
70
75%
60
50 70%
40 65%
30
60% 20
55%
10
50%
2007
2008
2009
2010
09.01 09.03 09.05 09.07 09.09 09.11 10.01 10.03 10.05 10.07 10.09 10.11 11.01 11.03 11.05 11.07
1991
9,683
1992
5,917
1993
9,200
1994
19,476
1995
10,301
1996
13,135
1997
37,705
1998
29,762
1999
29,424
融资交易额(B) 1950 4817 4492 3504 7439
13442 8194
11003 28498 23844 24070
2007
2008
2009
2010
净资产（亿元）
净资产
3,511 2007
3,697 2008
5,019 2009
5,752 2010
净利润（亿元）
净利润
1,356 2007
39%
2007
521 2008
991 2009
ROE
ROE
14% 2008
20% 2009
779 2010
14% 2010
3
佣金自由化推动美国证券行业变革
项目规模
超募比例 发行市盈率
18
市场涨跌和监管政策影响发行规模
创业板
中小板
主板
建行、交行、兴业、 北京、平安、太保 累计2000亿元
7月26日证监会正式 接受创业板发行申请
1,900
4,097
3-73 2007
734 3-07 2008
1,318
457 247 2009
2,043
979 2010
485 595 528
150,000
100,000
50,000
1970
1974
1978
营业收入 1982 1986
1990
1994
1998
2002
4
证券行业市场集中度趋向分散
44.12%
经纪业务TOP10份额
经纪业务
41.33%
40.64%
2008
2009
2010
229.50%
自营业务TOP10份额
自营业务
2008
54.92% 2009
经纪 承销 自营 直投 利息 其他
1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990
0% 1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002
杠杆率扩大支持资本消耗型新业务
创新业务的发展保证了收入的持续增长
24 -21%
换手率
2.97% 1.58% 2.68% 1.43%
3 .0 0 %
2 ,0 0 0
2 .0 0 %
1 ,0 0 0
1 .0 0 %
-
0 .0 0 %
Jan-06 Oct-06 Jul-07 Apr-08 Jan-09 Oct-09 Jul-10 Apr-11
11
投资者结构影响了A股换手率
交易方式
13
网点供给增加是佣金率下降导火索
佣金率持续下降
0.18%
0.16%
-1.7个BP
0.14%
0.12% 0.10%
0.159% 0.142%
0.08%
0.06%
-1.1个BP -2.9个BP
0.131%
0.102%
-1.7个BP
0.085%
网点的无限供给是佣金率的杀手
5000 4500
+815
39% 1,071 0.142%
968
2009 3,277 542% 5,149 243,939 151,259
72% 2,185 0.131% 1,555
2010 2808 315% 8,488 265,423 193,110 67% 2,243 0.102% 1,160
2011E 2800 281% 6,000
证券行业研究框架及估值方法
邵子钦、田良
目录
证券行业业务结构及竞争态势 经纪业务盈利驱动因素分析 投行业务盈利驱动因素分析 融资融券业务盈利驱动因素分析 证券行业估值方法
2
证券行业盈利及净资产
营业收入（亿元）
3,500 2,800 2,100 1,400
700 -
经纪收入 承销收入 资管收入 利息收入 投资收入 其他收入
承销费率
68% 1 .9 9 %
2 .9 6 %
2 .7 1 % 81%
超募比例 127% 3 .1 2 %
124% 150% 120%
3 .4 1 % 90%
60%
2007
19%
2008
2009
2010
20111H
30% 0%
20
投行业务盈利预测
投行业务收入预测
亿元 股票承销规模 其中：首发融资额
72
37 15
9
11
6
US
UK
JPN
CHN
IND
BRA
股票化率
185%
119% US
65%
77%
90%
UK
JPN
CHN
IND
65% BRA
IPO规模/股票市值
1.80%
0.21% US
0.25%
0.38%
UK
JPN
0.67%
CHN
IND
0.42% BRA
8
经纪业务盈利驱动因素
经纪收入
市场成交
费率
市值
21
2009 5,014 2,022 2,993
243 111 132 53.33 81% 2.71% 125
2010 8,488 4,892 3,596
519 349 170 59.33 127% 3.12% 248
2011E 6,000 3,599 2,401
500 350 150 51.87 124% 3.41% 205
B/2A％ 3.84
12.66 23.19 29.61 40.42 34.51 39.77 41.89 37.79 40.06 40.90
融券交易额 (C) 198 842 500 279 603
1150 1013
822 3084 3325 1941
C/2A% 0.39 2.21 2.58 2.36 3.28 2.95 4.92 3.13 4.09 5.59 3.30
100%
个人 机构
75%
50%
25%
0%
1965
1976
1987
1998
2009
台湾股票市场机构与个人投资者持有市值占比
100%
个人
机构
75%
50%
25%
0% 1990
1994
1998
2002
2006
2010
12
经纪业务盈利驱动因素
经纪收入
市场成交
费率
市值
换手率
新增市值
存量市值
股票化率 发行节奏 市场涨跌 投资者结构 服务水平 集中度
A 股市场公募与个人投资者换手率
1219%
公募
个人
384% 2007
466% 219%
578% 401%
321% 314%
2008
2009
2010
A 股市场公募与个人投资者持有市值占比
公募
非公募
67.28%
65.63%
83.56%
87.98%
2007
2008
2009
2010
美国股票市场机构与个人投资者持有市值占比
20111H
19
承销费率受发行规模和市盈率影响
大项目承销费率低、小项目承销费率高
发行市盈率决定超募比例
创业板
中小板
主板
5.42%
5.47%
6.28% 5.22%
5.94% 5.50%
80 7.57% 60
40 5.94% 20
0 4.03%
68% 2 9 .6 7
2007
发行市盈率
2 6 .8 4
1976年美国经纪业务佣金自由化
经纪业务收入占比持续下降
1.76%
2.05% 2.05%
1.80%
1.72% 1.65% 1.57%
1.59% 1.50%
1.58%
1.26%
1.35%
1.17%
1.08% 0.97%0.91%0.82%
0.75% 0.80%
0.72% 0.730%.74%
100% 75% 50% 25%
100%
0% 1990
1994
1998
2002
2006
0% 2010
2010年全球主要市场平均持股期限
612
469
343 300
194 116
US
UK
JPN
CHN
TW
HK
10
换手率受指数涨跌影响显著
7 ,0 0 0 6 ,0 0 0 5 ,0 0 0 4 ,0 0 0 3 ,0 0 0