雷曼兄弟公司倒闭分析及启示

雷曼兄弟公司倒闭分析及启示

摘要：雷曼兄弟公司是一家全球性的金融服务公司，同时也是美国国库券市场的主要代理商。它参与的业务包括投资银行，股票，固定收益销售，研究和交易，投资管理，私人股本和私人银行业务。于北京时间2008年9月15日，在次级抵押贷款市场危机加剧的形势下，丢盔弃甲。

1、雷曼兄弟公司倒闭概述

雷曼公司是一家全球性的金融服务公司，它的业务能力一直受到众多世界知名公司的广泛认可。它不仅担任这些跨国公司和政府的重要财务顾问，同时拥有多名业界公认的国际最佳分析师。由此，它在很多业务领域都居于全球领先地位，包括股票，固定收益，交易和研究，投资银行业务，私人银行业务，资产管理以及风险投资。这一切都有助于雷曼兄弟稳固其在业务领域的领导地位。

然而这样一家信誉名声都响彻业界的全球性多元化投资银行，由于过度依赖数学和金融模型，忽视了客观现实和人性，便于北京时间2008年9月15日，在次级抵押贷款市场危机加剧的形势下，最终还是走向破产覆灭的道路。而今年9月20日美国又称其清盘费用可能超过20亿美元。

2雷曼兄弟公司倒闭引发的问题

雷曼公司的倒闭，并不仅仅是从07年6月按揭债券承销商贝尔斯登旗下两家对冲基金出现巨额亏损导致次贷危机而开始的。从很早以前当银行家们已经开始准备废除金本位制时就已经为现在的金融危机埋下了祸根，同时，也为这个当时刚建立的公司埋下了巨大的祸根。对于没有一个可靠、真实的金银作为基准发行的货币是无法获得人们的信赖的。但是，由于政府的强制发行以及人民生来对于政府的信赖。使得这种靠信用发行的货币在市场当中流通开来。

为了获得更多的财富，银行家们开始大肆的将资金投入到各大领域。希望这些资金能够为他们带来丰厚的利润。他们借用发行各种不同的债券，使得市场空前活跃。工业、商业的繁荣为每一个人都带去了幸福的笑容。然而好景不长，当所有的人都充斥在这种幸福中时，出现了一批人，他们开始大量做空货币。使得原本过度膨胀的货币突然紧缩。各大企业的资金周转不灵，对于资金链断裂的企业，无法运作最终将带来破产。所以，银行家们的出现，将给这些人们带来希望。可是，获得资金的救助往往都是要付出极大的代价的。银行家们借此机会趁火打劫，以少量的资金获得了企业的控制权，同时，他们一步步的侵吞着市场中重要的资源。

由于美元作为了世界贸易的基准货币，所以各国都大量储备美元。使得美元的发行已经严重的超过了市场的容纳量。如果市场一旦发现他们使用的货币已经大大的贬值，那么通货膨胀带来的经济泡沫将会将整个世界淹没。我们又不知道将要退回到什么年代去。所以，全球的金融家们就开始策划发行新的债券以便将这些货币掩藏在其中，同时，通过发行债券获得更大的利润。这个时侯，石油成为了世界上各国必须的军事、商业、工业资源。以石油作为保障的债券开始发行，以地产作为保障的债券也开始发行。但是，他们的发行量不足以掩盖之前的错误，于是次贷债券出现了。同时在此基础上，不断的发行次级的债券。

这种次级债券的危机将是全球性的。因为每个国家基本上都多多少少的购买了美国的相关次贷债券以及国债。一旦信用危机出现，全球将引起巨大的风暴使得各国的财政陷入瘫痪。而雷曼公司，正是因为没有好好经营自己的原有业务，一股脑的也加入到了这个疯狂的行动当中而破产的。如下图所示：

3雷曼公司倒闭原因分析

3.1美国次贷危机对雷曼兄弟产生的影响

07年夏美国爆发了次贷危机，导致金融机构全面清盘。其中包括金融市场曾经的巨无霸——雷曼兄弟。

在支付危机爆发后，除美林的股价还占52周最高股价的1／5，其余各家机构股价较52周最高值均下降98％或以上。六家金融机构的总资产超过4.8万亿美元。贝尔斯登、雷曼兄弟和美林的总资产在次贷危机中分别减值32亿、138亿及522亿美元，总计近700亿美元，而全球金融市场减值更高达5,573亿美元。至今倒闭的银行12家，总资产约420亿美元。因减值造成资本金不足，所以全球各主要银行和券商都在寻求新的投资者来注入新的资本，试图度过难关。

各地区和全球主要银行和券商减值以及资本注入情况

3.2雷曼兄弟导致其破产的自身原因

3.2.1 业务过于集中

20世纪90年代开始，随着固定收益产品、金融衍生品的流行和交易的飞速发展，雷曼兄弟也大力拓展这些业务，并取得了巨大成功，被称为华尔街上的“债券之王”。这固然是对它的褒奖，但同时也暗示了它的业务过于集中，这为之后被收购埋下了隐患。这一点与此前被收购的贝尔司登很相似。而且，它主要投资于向地产这种不动产使得现金流的周转不灵。同样处于困境的美林证券可以在短期内迅速将它所投资的彭博和黑岩公司的顾全脱手而转换成急需的现金，过于集中与固定收益的雷曼兄弟就没有这样的应急手段。

近几年，虽然雷曼也在其他业务领域，比如兼并收购和股票交易，有了进步，但仍缺乏其它竞争对手所具有的业务多元化。

3.2.2 迅速发展自身不熟悉的新业务

作为一家顶极投资银行，雷曼兄弟在很长一段时间内专注传统的投资银行业务。但是自从2000年后，由于房地产和信贷这些非传统的业务蓬勃发展，雷满兄弟和其它华尔街上的银行一样，勇敢涉足这些领域。

勇敢的尝试无可厚非，问题是雷曼的扩张速度太快。近年来，雷曼兄弟一直是住宅抵押债券和商业地产债券业务的顶级承销商和账簿管理人。即使是在房地产市场下滑的07年，雷曼兄弟的商业地产债券业务仍然增长了约13％。这样一来，雷曼兄弟面临的系统性风险非常大。在市场情况好的年份，整个市场都在向上，市场流动性泛滥，投资者被乐观情绪所蒙蔽，巨大的系统性风险给雷曼带来了巨大的收益。可是，当市场崩溃的时候，如此的系统风险必然带来巨大的负面影响。

3.2.3太少的自身资本同时过高的杠杆率

作为投资银行，和类似花旗、摩根和美洲银行等综合性银行不同，雷曼的自由资本太少，资本充足率太低。想要筹集资本来扩大业务，它只能依赖债券市场和银行间拆借市场。通过在债券市场发债来满足中长期资金的需求，通过在银行间拆借市场运用抵押回购等方法来满足短期资金的需求。然后将这些资金用于业务和投资以赚取收益，扣除要偿付的融资代价后就是公司运营的回报。

也就是说，雷曼要用很少的自由资本和大量借贷的方法来维持运营的基本资金需求。这就是杠杆效应的基本原理。

即借贷越多，自有资本越少，杠杆率就越大。

杠杆率＝总资产／自有资本

杠杆效应的特点就是，它是一把双刃剑。在赚钱的时候，收益是随杠杆率放大的，同时，在亏损的时候，损失也是按杠杆率放大的。

雷曼兄弟资产负债表