第十五章-投资银行的风险管理与监管
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的进一步细化。 ▪ (3) 将风险单位各业务流程中面临的风险点一一列出，
如前面所述的市场风险、信用风险、操作风险等。
❖ (二)风险评估
影响 1
2
8
可能性
三、投资银行风险管理的基本流程
❖ (三)风险控制
▪ 1. 政策风险应对 ▪ 2. 法律风险应对 ▪ 3. 体系风险应对 ▪ 4. 市场风险应对
(1) 确定计量、评估市场风险的模型和方法。 (2) 风险管理部门下属市场风险管理部门要定期对各业
第十五章 投资银行的风险管理与监管
❖ 【本章精粹】
▪ 风险和风险管理概述
▪ 投资银行主要风险及其应对方法
▪ 市场风险管理工具——VaR分析法及其补充
▪ 信用风险管理工具——KMV模型与Creditmetrics模型
▪ 投资银行监管制度
❖ 【章前导读】
▪ 参见教材P360
❖ 【核心概念】
▪ 全面风险管理 VaR方法 压力测试 返回检验 KMV
11
第二节 投资银行风险管理的模型与方法
传统信用分析方法 5C分类法
定
评级方法
性
评分方法
围绕违约风险建模
现代信用计量模型
Creditmetrics
围绕公司价值建模 定
KMV模型
量
12
一、市场风险管理工具——VaR分析法及其补充
❖ (一)VaR方法 ▪ 1. VaR定义
VaR：我们有X％的把握，在未来T 时期内，资产组合价值的 损失不会大于V。
模型 Creditmetrics模型 集中型监管模式 自律型
监管模式 综合型监管模式 市场准入制度 投资银
行保险制度
1
2
第一节 投资银行的风险管理概述
❖ 对现代金融机构来说，风险是一种很微妙的事物，承 担太多也许将使之遭受破产之痛，完全回避又意味着 回避掉一切机会。如何理解风险、把握风险、利用风 险(机会)是所有金融机构，包括投资银行值得研究的 问题。
这些情景每次冲击一个风险因素，适合资产组合主 要受到一种风险来源有限的情况。
案例点击 P372
39
二、信用风险管理工具——KMV模型与 Creditmetrics模型
❖(一)KMV模型
❖ KMV模型又称违约预测模型（expected default frequency，EDF模型），是由著名信用风险评估公司KMV 公司开发而出的一个信用风险计量模型。该公司以其三位 创始人名字(Kealhoferh、McQuown、Vasicek)首字母命名 。称为Credit Monitor Model，信用监控模型。
❖ (一)VaR方法 ▪ 3. 投资组合价值变化概率分布的确定
1) 历史模拟法 2) 方差-协方差法 P370 3) 蒙特卡罗模拟法 P370
▪ 4. VaR方法的局限性 P371
1）风险测度指标选取 2）从操作和实用性
25
一、市场风险管理工具——VaR分析法及其补充
❖ (二)返回检验
▪ 返回测试是指将实际数据输入检验模型中，然后检验该模型预测 值是否与现实结果相吻合的过程。
36
2、为什么需要压力测试
37
3、压力分析方法
38
3、压力分析方法
一维情景分析 一维情景分析只关注一个变量 适合前台交易员评估一个风险因素的影响，但不适 合于组合对压力事件的风险暴露（没有考虑相关性）
(1) 将利率曲线平行移动100个基点。 (2) 将某种主要汇率变化6%，或将某种非主要汇率变化20%。 (3) 将股指变化10%。 •将资产隐含波动率变动20%。
分布，损失大于4900万美元的可能性为1％。 ❖ 因此，在1年后，基于99％置信度的VaR为4900万美元。
17/64
VaR的计算例子
❖Example 3
❖ 一个1年期项目，有98％的概率收益200万美元，1.5％的 概率损失400万美元，0.5％的概率损失1000万美元。
18/64
VaR的计算例子
26
1、VAR模型回测的动因
VaR模型是否有效？
➢只有准确地预测风险的VaR模型才是有效的模型
模型验证(model validation)
➢检验一个模型是否正确的一般过程，可以运用一系列的工具，如回 测、压力测试以及独立审查和监管来完成。
回测（Back Testing），也被称为现实检验(reality check)
❖ 由正态分布的性质可知，收益分布的1％分位数为 2-2.33×10，即-21.3。
❖ 因此，对于6个月的时间期限，在99％置信度下的VaR为
21.3（百万美元）。
16/64
VaR的计算例子
❖ Example 2 ❖ 假定一个1年期项目的最终结果介于5000万美元损失和5000
万美元收益之间，中间的任意结果具有均等的可能性。 ❖ 项目的最终结果服从由-5000万美元到+5000万美元的均匀
31
一、市场风险管理工具——VaR分析法及其补充
❖ (三)压力测试
▪ 压力测试是指利用一系列方法评估投资组合或金融机构承受"异常 但是仍然可能"的宏观经济冲击或重大金融事件冲击的过程
32
1、什么是压力测试
压力测试(Stress testing)是一个识别和管理那些可能 导致巨大损失的情形的过程。 压力测试的方法包括
❖(五)信用风险 ❖(六)流动性风险 ❖(七)操作风险
4
二、投资银行风险管理的概念和原则
❖ (二)投资银行风险管理原则 ▪ 1. 全面性原则 ▪ 2. 独立性原则 ▪ 3. 防火墙原则 ▪ 4. 时效性原则
5
二、投资银行风险管理的概念和原则
❖ (一)风险管理概念 ▪ (1) 企业风险管理不是某个阶段的特定工作 ，它贯穿于企业成长的始终； ▪ (2) 企业风险管理不是某个层级的专属任务 ，它需要上下携手，通力合作； ▪ (3) 企业风险管理更不仅仅是某个部门的独 立职责，如果将风险管理完全视为风险控制部 门的事情，必然难以全盘考虑，综合分析，从 而产生协同效应。
分布的3％分位数的负值，也对应于投资组合在5天后损失 分布的97％分位数。
14/64
VaR的定义
❖ 当采用收益分布时，VaR等于收益分布第(100-X) %分位数的负值
15/64
VaR的计算例子
❖ Example 1 ❖ 假定一个交易组合在6个月时的收益服从正态分布，分布
的均值为2（单位：百万美元），标准差为10。
34
2、为什么需要压力测试
压力测试可用于估计在非正常(abnormal)市场环境下潜在 的经济损失 历史数据显示收益率的分布存在“厚尾现象（fat tails）”，而非正态分布，表明在市场中出现非正常环境 地可能性要远远高于人们对它的预期。
35
2、为什么需要压力测试
压力测试考虑缺乏历史数据的情形，或历史上没有 发生但却可能发生的情形 在历史关系被短暂或永久打破的情况下，压力测试 可以确认现实的情形 压力测试可以衡量特定方向的市场冲击的影响，比 VaR更直观 压力测试有助于风险管理经理主动降低不可接受的 风险程度，调整风险暴露的结构 对于多个独立运作的资产组合，压力测试可以揭示 整体的风险集中度
21
基于历史模拟法的VaR计算
1)基于标准历史模拟法的VaR计算
❖ 基本原理
将各个风险因子在过去某一时期上的变化分布或变化情 景准确刻画出来，作为该风险因子未来的变化分布或变化 情景，在此基础上，通过建立风险因子与资产组合价值之 间的映射表达式模拟出资产组合未来可能的损益分布，进 而计算出给定置信度下的VaR。
务单位进行风险评估。 (3) 根据确定的风险暴露制定风险限额。
▪ 5. 信用风险应对 ▪ 6. 流动性风险应对 ▪ 7. 操作风险应对
❖ (四)风险监察 ❖ (五)效果评价
9
四、投资银行风险管理评价
❖ (1) 资本充足。 ❖ (2) 公司治理与合规管理。 ❖ (3) 动态风险监控。 ❖ (4) 信息系统安全。 ❖ (5) 客户权益保护。 ❖ (6) 信息披露。
➢情景分析（Scenario Analysis) ➢定量分析(Stress Model)
压力模型，波动性及相关性模型
33
2、为什么需要压力测试
VaR方法的缺陷
➢VaR建立在正常市场条件下的历史相关性之上，在极端情况下 ,这相关性可能被打破 ➢当历史数据不存在时，很难使用VaR ➢VaR不能反映非正常市场中的损失程度 ➢VaR不能告诉管理者除了降低所有证券的风险暴露之外还能如 何降低组合的风险
❖ 在这样的累积分布下，对应于99％累积概率的损失为400 万美元。
❖ VaR＝400万美元 ❖ 可以这样描述：我们有99％的把握认为在未来1年后该项
目损失不会超过400万美元。
19/64
一、市场风险管理工具——VaR分析法及其补充
❖ (一)VaR方法 ▪ 2. VaR的三个重要参数 P369 Vaσ RN 1(X)
10
第二节 投资银行风险管理的模型与方法
❖ 在投资银行所面临的风险中，最核心的是市场风 险和信用风险。投资银行的核心业务共同面临这 两类风险，而且无论是投资银行内部风控部门还 是外部监管机构，都将其视为风险管理的主要对 象。因此也诞生了不少量化、评估和控制市场风 险、信用风险的模型和工具。
❖ 其中比较流行的有衡量市场风险的VaR分析法及其 补充方法，度量信用风险的KMV模型和 Creditmetrics模型(随着风险管理技术的发展， VaR方法也逐渐运用于信用风险的度量， Creditmetrics模型实际上也蕴含了这种思想)。 这些都是本节将着重介绍的内容。
目前，VaR已经被巴塞尔委员会用来计算世界上不同地区银行 的风险资本金，包括针对市场风险、信用风险和操作风险的资 本金。
V ：资产组合的VaR
VaR可以由投资组合收益（Profit）的概率分布得出，也可以 由投资组合损失（Loss）的概率分布得出。
13/64
VaR的定义
❖ 当采用损失分布时，VaR等于损失分布第X% 分位数。 ❖ 例：当T =5，X =97%时，VaR对应于投资组合在5天后收益
显然，标准历史模拟法不需要假设市场风险因子服从某 种概率分布，而是直接用风险因子过去的变化分布表示未 来的变化分布，所以，标准历史模拟法不需要进行参数估 计，因而是一种非参数全值估计法。
❖分析步骤 P370
22
基于历史模拟法的VaR计算
23
基于历史模拟法的VaR计算
24
一、市场风险管理工具——VaR分析法及其补充
❖ 本节从风险和风险管理的概念开始，对投资银行风险 管理的目标、原则、流程以及可能面临的各类风险进 行介绍，以期给读者一个概览式的了解。
3
一、投资银行面临的主要风险
❖(一)政策风险 ❖(二)法律风险 ❖(三)体系风险 ❖(四)市场风险
▪ 1. 利率风险 ▪ 2. 汇率风险 ▪ 3. 资本市场容量风险
➢用来检测实际损失与预期损失是否一致的有效的统计方法。 ➢把VaR的历史预测值与实际实现值进行系统比较 ➢可以提供改进VaR模型的方法。
巴塞尔委员会推荐的内部模型法中，VaR回测至关重
➢要找到故意报低风险的银行。 ➢但区分因运气造成VaR超标和银行不正当行为造成超标
27
2、回测的构建
使用者必须通过比较预期损失水平和实际损失水平，来 对风险模型的有效性进行核查。 当模型被验证后，落在VAR图形之外的观测值数量应与置 信水平相一致。
➢如果例外数量很大，表明模型低估了风险。
➢如果例外数量太少，意味着单位风险资本闲置或无效。 ➢P372 举例
28
回测图示
记录在给定时间内VaR被突破的次数比例。
29
例子
如果选择的置信度水平为99%，风险期限为一年，共250个 交易日。星点表示实际每天实现的市场收益率，上下两条 曲线表示与置信度水平相对应的VaR值。
（1）实施检验发现实际损失率超过VaR的天数为5天，表明 什么？ （2）实施检验发现实际损失率超过VaR的天数为1天，表明 什么？
30
有效验证VaR模型的准确性很困难
市场中存在大量的金融机构，它们各有不同的经营特点， 采用的计算模型可能有较大的差别 验证过程还需要大量的历史数据，在很多场合下是不现 实的。
6Hale Waihona Puke Baidu
三、投资银行风险管理的基本流程
❖一般来说，投资银行风险 管理包括风险识别、风险 评估、风险控制、风险监 察和效果评价五个步骤， 如图15-1所示。
7
三、投资银行风险管理的基本流程
❖ (一)风险识别
▪ (1) 将公司按照业务或者部门分为不同的风险单位。 ▪ (2) 详细列出各风险单位的业务流程，这是对步骤(1)
1) 观察期间 2) 持有期限
V n d a a V y 1 d R a a y n n R σ 1 (N X) 3) 置信水平
VaR) (X V'aRN (1X (X)) ' N1(X)
20
一、市场风险管理工具——VaR分析法及其补充
❖ (一)VaR方法 ▪ 3. 投资组合价值变化概率分布的确定 1) 历史模拟法 2) 方差-协方差法 3) 蒙特卡罗模拟法
如前面所述的市场风险、信用风险、操作风险等。
❖ (二)风险评估
影响 1
2
8
可能性
三、投资银行风险管理的基本流程
❖ (三)风险控制
▪ 1. 政策风险应对 ▪ 2. 法律风险应对 ▪ 3. 体系风险应对 ▪ 4. 市场风险应对
(1) 确定计量、评估市场风险的模型和方法。 (2) 风险管理部门下属市场风险管理部门要定期对各业
第十五章 投资银行的风险管理与监管
❖ 【本章精粹】
▪ 风险和风险管理概述
▪ 投资银行主要风险及其应对方法
▪ 市场风险管理工具——VaR分析法及其补充
▪ 信用风险管理工具——KMV模型与Creditmetrics模型
▪ 投资银行监管制度
❖ 【章前导读】
▪ 参见教材P360
❖ 【核心概念】
▪ 全面风险管理 VaR方法 压力测试 返回检验 KMV
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第二节 投资银行风险管理的模型与方法
传统信用分析方法 5C分类法
定
评级方法
性
评分方法
围绕违约风险建模
现代信用计量模型
Creditmetrics
围绕公司价值建模 定
KMV模型
量
12
一、市场风险管理工具——VaR分析法及其补充
❖ (一)VaR方法 ▪ 1. VaR定义
VaR：我们有X％的把握，在未来T 时期内，资产组合价值的 损失不会大于V。
模型 Creditmetrics模型 集中型监管模式 自律型
监管模式 综合型监管模式 市场准入制度 投资银
行保险制度
1
2
第一节 投资银行的风险管理概述
❖ 对现代金融机构来说，风险是一种很微妙的事物，承 担太多也许将使之遭受破产之痛，完全回避又意味着 回避掉一切机会。如何理解风险、把握风险、利用风 险(机会)是所有金融机构，包括投资银行值得研究的 问题。
这些情景每次冲击一个风险因素，适合资产组合主 要受到一种风险来源有限的情况。
案例点击 P372
39
二、信用风险管理工具——KMV模型与 Creditmetrics模型
❖(一)KMV模型
❖ KMV模型又称违约预测模型（expected default frequency，EDF模型），是由著名信用风险评估公司KMV 公司开发而出的一个信用风险计量模型。该公司以其三位 创始人名字(Kealhoferh、McQuown、Vasicek)首字母命名 。称为Credit Monitor Model，信用监控模型。
❖ (一)VaR方法 ▪ 3. 投资组合价值变化概率分布的确定
1) 历史模拟法 2) 方差-协方差法 P370 3) 蒙特卡罗模拟法 P370
▪ 4. VaR方法的局限性 P371
1）风险测度指标选取 2）从操作和实用性
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一、市场风险管理工具——VaR分析法及其补充
❖ (二)返回检验
▪ 返回测试是指将实际数据输入检验模型中，然后检验该模型预测 值是否与现实结果相吻合的过程。
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2、为什么需要压力测试
37
3、压力分析方法
38
3、压力分析方法
一维情景分析 一维情景分析只关注一个变量 适合前台交易员评估一个风险因素的影响，但不适 合于组合对压力事件的风险暴露（没有考虑相关性）
(1) 将利率曲线平行移动100个基点。 (2) 将某种主要汇率变化6%，或将某种非主要汇率变化20%。 (3) 将股指变化10%。 •将资产隐含波动率变动20%。
分布，损失大于4900万美元的可能性为1％。 ❖ 因此，在1年后，基于99％置信度的VaR为4900万美元。
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VaR的计算例子
❖Example 3
❖ 一个1年期项目，有98％的概率收益200万美元，1.5％的 概率损失400万美元，0.5％的概率损失1000万美元。
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VaR的计算例子
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1、VAR模型回测的动因
VaR模型是否有效？
➢只有准确地预测风险的VaR模型才是有效的模型
模型验证(model validation)
➢检验一个模型是否正确的一般过程，可以运用一系列的工具，如回 测、压力测试以及独立审查和监管来完成。
回测（Back Testing），也被称为现实检验(reality check)
❖ 由正态分布的性质可知，收益分布的1％分位数为 2-2.33×10，即-21.3。
❖ 因此，对于6个月的时间期限，在99％置信度下的VaR为
21.3（百万美元）。
16/64
VaR的计算例子
❖ Example 2 ❖ 假定一个1年期项目的最终结果介于5000万美元损失和5000
万美元收益之间，中间的任意结果具有均等的可能性。 ❖ 项目的最终结果服从由-5000万美元到+5000万美元的均匀
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一、市场风险管理工具——VaR分析法及其补充
❖ (三)压力测试
▪ 压力测试是指利用一系列方法评估投资组合或金融机构承受"异常 但是仍然可能"的宏观经济冲击或重大金融事件冲击的过程
32
1、什么是压力测试
压力测试(Stress testing)是一个识别和管理那些可能 导致巨大损失的情形的过程。 压力测试的方法包括
❖(五)信用风险 ❖(六)流动性风险 ❖(七)操作风险
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二、投资银行风险管理的概念和原则
❖ (二)投资银行风险管理原则 ▪ 1. 全面性原则 ▪ 2. 独立性原则 ▪ 3. 防火墙原则 ▪ 4. 时效性原则
5
二、投资银行风险管理的概念和原则
❖ (一)风险管理概念 ▪ (1) 企业风险管理不是某个阶段的特定工作 ，它贯穿于企业成长的始终； ▪ (2) 企业风险管理不是某个层级的专属任务 ，它需要上下携手，通力合作； ▪ (3) 企业风险管理更不仅仅是某个部门的独 立职责，如果将风险管理完全视为风险控制部 门的事情，必然难以全盘考虑，综合分析，从 而产生协同效应。
分布的3％分位数的负值，也对应于投资组合在5天后损失 分布的97％分位数。
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VaR的定义
❖ 当采用收益分布时，VaR等于收益分布第(100-X) %分位数的负值
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VaR的计算例子
❖ Example 1 ❖ 假定一个交易组合在6个月时的收益服从正态分布，分布
的均值为2（单位：百万美元），标准差为10。
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2、为什么需要压力测试
压力测试可用于估计在非正常(abnormal)市场环境下潜在 的经济损失 历史数据显示收益率的分布存在“厚尾现象（fat tails）”，而非正态分布，表明在市场中出现非正常环境 地可能性要远远高于人们对它的预期。
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2、为什么需要压力测试
压力测试考虑缺乏历史数据的情形，或历史上没有 发生但却可能发生的情形 在历史关系被短暂或永久打破的情况下，压力测试 可以确认现实的情形 压力测试可以衡量特定方向的市场冲击的影响，比 VaR更直观 压力测试有助于风险管理经理主动降低不可接受的 风险程度，调整风险暴露的结构 对于多个独立运作的资产组合，压力测试可以揭示 整体的风险集中度
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基于历史模拟法的VaR计算
1)基于标准历史模拟法的VaR计算
❖ 基本原理
将各个风险因子在过去某一时期上的变化分布或变化情 景准确刻画出来，作为该风险因子未来的变化分布或变化 情景，在此基础上，通过建立风险因子与资产组合价值之 间的映射表达式模拟出资产组合未来可能的损益分布，进 而计算出给定置信度下的VaR。
务单位进行风险评估。 (3) 根据确定的风险暴露制定风险限额。
▪ 5. 信用风险应对 ▪ 6. 流动性风险应对 ▪ 7. 操作风险应对
❖ (四)风险监察 ❖ (五)效果评价
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四、投资银行风险管理评价
❖ (1) 资本充足。 ❖ (2) 公司治理与合规管理。 ❖ (3) 动态风险监控。 ❖ (4) 信息系统安全。 ❖ (5) 客户权益保护。 ❖ (6) 信息披露。
➢情景分析（Scenario Analysis) ➢定量分析(Stress Model)
压力模型，波动性及相关性模型
33
2、为什么需要压力测试
VaR方法的缺陷
➢VaR建立在正常市场条件下的历史相关性之上，在极端情况下 ,这相关性可能被打破 ➢当历史数据不存在时，很难使用VaR ➢VaR不能反映非正常市场中的损失程度 ➢VaR不能告诉管理者除了降低所有证券的风险暴露之外还能如 何降低组合的风险
❖ 在这样的累积分布下，对应于99％累积概率的损失为400 万美元。
❖ VaR＝400万美元 ❖ 可以这样描述：我们有99％的把握认为在未来1年后该项
目损失不会超过400万美元。
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一、市场风险管理工具——VaR分析法及其补充
❖ (一)VaR方法 ▪ 2. VaR的三个重要参数 P369 Vaσ RN 1(X)
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第二节 投资银行风险管理的模型与方法
❖ 在投资银行所面临的风险中，最核心的是市场风 险和信用风险。投资银行的核心业务共同面临这 两类风险，而且无论是投资银行内部风控部门还 是外部监管机构，都将其视为风险管理的主要对 象。因此也诞生了不少量化、评估和控制市场风 险、信用风险的模型和工具。
❖ 其中比较流行的有衡量市场风险的VaR分析法及其 补充方法，度量信用风险的KMV模型和 Creditmetrics模型(随着风险管理技术的发展， VaR方法也逐渐运用于信用风险的度量， Creditmetrics模型实际上也蕴含了这种思想)。 这些都是本节将着重介绍的内容。
目前，VaR已经被巴塞尔委员会用来计算世界上不同地区银行 的风险资本金，包括针对市场风险、信用风险和操作风险的资 本金。
V ：资产组合的VaR
VaR可以由投资组合收益（Profit）的概率分布得出，也可以 由投资组合损失（Loss）的概率分布得出。
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VaR的定义
❖ 当采用损失分布时，VaR等于损失分布第X% 分位数。 ❖ 例：当T =5，X =97%时，VaR对应于投资组合在5天后收益
显然，标准历史模拟法不需要假设市场风险因子服从某 种概率分布，而是直接用风险因子过去的变化分布表示未 来的变化分布，所以，标准历史模拟法不需要进行参数估 计，因而是一种非参数全值估计法。
❖分析步骤 P370
22
基于历史模拟法的VaR计算
23
基于历史模拟法的VaR计算
24
一、市场风险管理工具——VaR分析法及其补充
❖ 本节从风险和风险管理的概念开始，对投资银行风险 管理的目标、原则、流程以及可能面临的各类风险进 行介绍，以期给读者一个概览式的了解。
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一、投资银行面临的主要风险
❖(一)政策风险 ❖(二)法律风险 ❖(三)体系风险 ❖(四)市场风险
▪ 1. 利率风险 ▪ 2. 汇率风险 ▪ 3. 资本市场容量风险
➢用来检测实际损失与预期损失是否一致的有效的统计方法。 ➢把VaR的历史预测值与实际实现值进行系统比较 ➢可以提供改进VaR模型的方法。
巴塞尔委员会推荐的内部模型法中，VaR回测至关重
➢要找到故意报低风险的银行。 ➢但区分因运气造成VaR超标和银行不正当行为造成超标
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2、回测的构建
使用者必须通过比较预期损失水平和实际损失水平，来 对风险模型的有效性进行核查。 当模型被验证后，落在VAR图形之外的观测值数量应与置 信水平相一致。
➢如果例外数量很大，表明模型低估了风险。
➢如果例外数量太少，意味着单位风险资本闲置或无效。 ➢P372 举例
28
回测图示
记录在给定时间内VaR被突破的次数比例。
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例子
如果选择的置信度水平为99%，风险期限为一年，共250个 交易日。星点表示实际每天实现的市场收益率，上下两条 曲线表示与置信度水平相对应的VaR值。
（1）实施检验发现实际损失率超过VaR的天数为5天，表明 什么？ （2）实施检验发现实际损失率超过VaR的天数为1天，表明 什么？
30
有效验证VaR模型的准确性很困难
市场中存在大量的金融机构，它们各有不同的经营特点， 采用的计算模型可能有较大的差别 验证过程还需要大量的历史数据，在很多场合下是不现 实的。
6Hale Waihona Puke Baidu
三、投资银行风险管理的基本流程
❖一般来说，投资银行风险 管理包括风险识别、风险 评估、风险控制、风险监 察和效果评价五个步骤， 如图15-1所示。
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三、投资银行风险管理的基本流程
❖ (一)风险识别
▪ (1) 将公司按照业务或者部门分为不同的风险单位。 ▪ (2) 详细列出各风险单位的业务流程，这是对步骤(1)
1) 观察期间 2) 持有期限
V n d a a V y 1 d R a a y n n R σ 1 (N X) 3) 置信水平
VaR) (X V'aRN (1X (X)) ' N1(X)
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一、市场风险管理工具——VaR分析法及其补充
❖ (一)VaR方法 ▪ 3. 投资组合价值变化概率分布的确定 1) 历史模拟法 2) 方差-协方差法 3) 蒙特卡罗模拟法