国债期货交易风险管理PPT(共82页)

1.VAR法
2.经验的资金管理原则
3.技术分析方法
三、市场风险管理—到期收益率风险管理
VAR法管理到期收益率风险的步骤：
1.确定国债期货套保（或者趋势投资）所需投资的资金和 手数；
2.根据到期收益率的VAR算出保证金比例；
3.根据保证金比例和国债期货的手数确定存入的保证金金 额；
4、剩余的资金投入货币市场。
合规风险 违规违约风险的情况：不了解法规和合同条款 ➢ 违规 ➢ 违约
二、国债期货交易的主要风险
市场风险 市场风险指的是价格风险，即市场价格波动而导致国债期
货合约价格变动的不确定性。 ➢ 国债的到期收益率 ➢ 回购利率
二、国债期货交易的主要风险
流动性风险 它是指不能迅速的变现或平仓而导致损失的可能性，包括
3 4
放大效应 结算价
一、为什么要重视风险管理
期货投资工具的特殊性： 期货市场由于保证金制度，具有一定的杠杆，从而加大了
投资风险； 期货交易更加需要风险管理。
二、国债期货交易的主要风险
国债期货面临哪些风险？ 1. 合规风险 2.市场风险 3.流动性风险 4. 操作风险 5. 强行平仓风险
二、国债期货交易的主要风险
保证金比率提高
强行平仓
三、市场风险管理
国债期货的定价公式
1 F t ( C F ) * { ( P t I 0 ) * [ 1 R r e p o * ( t t0 ) ] Y * r * ( t t0 ) }
C F 为 C T D 券 的 转 换 因 子 ， P t 现 券 的 净 价 ， I 0 为 应 计 利 息 ， R r e p o 为 回 购 利 率 ， Y 为 现 券 的 面 值 ， r I 为 现 券 的 到 期 收 益 率 ， t 0 为 初 始 时 间 。
三、市场风险管理—到期收益率风险管理
历史法下5年期到期收益率的VAR值：
三、市场风险管理—到期收益率风险管理
得到了收益率的VAR，就可以得到国债期货价格变化的 VAR：
V A R 期 货 价 格 变 动 = V A R 收 益 率 变 动 *D
期 货 账 户 金 额 的 变 动 = 期 货 价 格 * V A R 期 货 价 格 变 动 * 1 0 0 0 0 * 手 数
不能对头寸进行冲抵或套期保值的风险。
二、国债期货交易的主要风险
操作风险
操作风险主要是指投资人进行期货交易时，由于操作过程 中的问题所带来的风险。分为以下三种情况：
➢ 下单方向错误 ➢ 下单数量错误 ➢ 混淆开仓和平仓
二、国债期货交易的主要风险
强行平仓风险
价格不利变化
持仓亏损
强行平仓
实际亏损
资金链断裂
三、市场风险管理—到期收益率风险场上主流的风险测量方 法。
含义：处于风险中的价值，指市场正常波动下，某种金融 资产或证券组合的最大可能的损失影响社会保险基金投 资策略的因素
数学描述：Prob(∆P≥VaR)=1－c 在置信水平1－c的情况下证券组合在持有期内的 损失（∆P）不大于VaR（处于风险中的价值） 的可能性。
*[1
Rrepo
*
(t
t0
)]*
dPt dr
1 (CF )* Pt
*[1
Rrepo
* (t
t0)]*
dPt dr
/
Pt
(
1 CF
)
*
r
Pt
*
D
也就是说国债期货的久期近似为CTD券的久期。
三、市场风险管理—到期收益率风险管理
到期收益率风险管理主要是设计一个比较好的保证金水平， 使得追加保证金的风险符合自身的要求，主要有以下几 种方法：
国债期货交易风险管理
目录
一、为什么要重视风险管理 二、国债期货交易的主要风险 三、市场风险管理 四、其他风险管理 五、期货投资者的10条通病 六、国债期货风险管理制度 七、期货经营机构的风险控制
一、为什么要重视风险管理
例子一（Barings Bank）：
巴林银行倒闭事件： 1994年1月16日日本大地震，造成2以亿英镑的损失； 1995年2月24日巴林银行最高亏达14亿英镑，最后宣布破
dFt dr
(1 CF
)
*[1
Rrepo
*
(t
t0
)]*
dPt dr
100
*
(
1 CF
)
*[1
Rrepo
*(t
t0
)]*
DVO1s
r1 100*(CF )* DVO1s
也就是说国债期货的DVO1为CTD券DVO1除以转换因子。
三、市场风险管理—到期收益率风险管理
同样可以得到
dFt dr
(
1 CF
)
一、为什么要重视风险管理
例子三：
1995年中国国债期货327事件： 主要参与机构：中经开、万国证券、辽国发 1995年2月23日财政部发布贴息公告，按照148.50进行兑
付 辽国发倒戈，50万手空单转手； 万➢国合证约券设孤计注不一合掷理，730万手砸盘 ➢ 监管不严 ➢ 机构之间对赌性太强
一、为什么要重视风险管理
大体来看，国债期货的价格取决于CTD券的价格和回购利
率，同时由于CTD券的价格又是到期收益率r 的函数。
因此，国债期货价格的波动主要由到期收益率和回购利 率决定。
三、市场风险管理
利率的主要影响因素
经济增长
国际利率水平
通胀
外汇占款
利率
货币政策
短期资金供需状况
三、市场风险管理—到期收益率风险管理
到期收益率对国债期货价格的影响
上面三个例子背后的原因都不尽相同，但是都有一个共同 点：
风险管理出现了非常大的问题。
一、为什么要重视风险管理
期货本质上是一种风险管理工具，而不是市场的一个新品 种；
既然是风险管理工具，是不是意味着没有风险，不需要风 险管理？
一、为什么要重视风险管理
期货与现货在市场风险方面的区别： 1
双向交易
2
T+0累计
查。 ➢ 李森判断失误
➢ 缺乏监督
一、为什么要重视风险管理
例子二：
1998年美国长期资本管理公司（Long-Term Capital Management，简称LTCM）破产事件：
人员：梅里韦瑟、莫里斯、莫顿、斯科尔斯 业绩：94—97，翻三番 最终亏损：40亿美元以上
➢ 过多的依赖于模型，无法应付黑天鹅事件 ➢ 杠杆过大
三、市场风险管理—到期收益率风险管理
VAR法：
三、市场风险管理—到期收益率风险管理
VAR法的分类： 1.历史模拟法 2.方差法 3. Monte Carlo模拟法
三、市场风险管理—到期收益率风险管理
风险因子映射：
收益率
频率
价格
收益率
频率 价格
三、市场风险管理—到期收益率风险管理
5年期国债收益率日变化频率图(bp)：