2015年12月9日—浅谈战略新兴产业板

浅谈战略新兴产业板

一、战略新兴板由来

2015年5月19日，上海证券交易所副总经理刘世安在“上证2015中国股权投资论坛”上首次提出：“打造战略新兴产业板，助力中国经济转型升级”。

2015年6月16日，中国政府网发布了《国务院关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》。其中指出：积极研究尚未盈利的互联网和高新技术企业到创业板发行上市制度，推动在上海证券交易所建立战略新兴产业板。这是中央政府对支持上交所建立战略新兴产业板的再次确认。

2015年6月26日，证监会主席肖钢在“2015陆家嘴论坛”上以“充分发挥资本市场服务科技创新的重要作用”为主题的讲话中，明确提出：证监会将进一步加快多层次资本市场体系建设，推动产品创新、业务创新和服务创新，丰富和完善市场功能体系，有效支撑创新驱动发展战略。要建立广覆盖、多渠道、低成本、高效率、严监管的多层次股权市场。进一步壮大主板、中小企业板市场。推进交易所市场内部分层，在上交所设立战略新兴板，与创业板市场错位发展、适当竞争。

二、战略新兴板简介

战略新兴产业是以重大技术突破和重大发展需求为基础，对经济社会全局和长远发展具有重大引领带动作用，是知识技术密集、物质资源消耗少、成长潜力大、综合效益好的产业。战略新兴产业属于高新技术产业，虽然成长性好、发展潜力大，但是初期利润率可能并不高，同时又需要大量投入。因此，很多战略新兴产业的企业还无法满足目前我国现有板块的上市要求。上海证券交易所适时推出战略新兴板无疑弥补了这个空白。

战略新兴板聚焦新兴产业企业和创新型企业，重点服务于已跨越了创业阶段、具有一定规模的新兴产业企业和创新型企业，尤其是这两类企业中战略意义明显的企业。战略新兴板与主板、创业板、新三板共同构成多层次差别化的资本市场体系。

（1）定位。战略新兴板定位于新兴产业企业和创新型企业，在设立初期，将以“十二五”国家战略性产业发展规划为依据，重点支持七大战略新兴产业，“中国制造2025”十大重大发展领域企业，以及科技创新型企业。同时，国家其他相关产业规划确定的新兴产业，以及商业模式创新，公司治理创新等其他创

新型企业，也都属于战略新兴板所服务的范围。

战略新兴产业是一个动态的概念，在不同时期有着不同的内涵和外延，宗旨是始终反映我国经济结构变化，始终反映我国经济未来发展方向。随着我国经济市场化改革日益深入和经济转型的持续推进，还将会涌现出许多现有产业规划和市场行业划分无法覆盖的全新行业，也将纳入到战略新兴板范围。

（2）上市条件。战略新兴板采用更具包容性的上市条件。首先淡化盈利要求，主要关注企业的持续盈利能力；在传统的“净利润+收入”的标准之外，引入以市值为核心的财务指标组合，增加“市值+收入”、“市值+收入+现金流”、“市值+权益”等多种多套财务标准，形成多元化上市标准体系，允许暂时达不到要求的新兴产业企业、创新型企业上市融资。

此外，战略新兴板也为股权架构或公司治理方面存在特殊性的公司，预留了上市空间。相当于提出了没有财务指标的硬性要求，为不少尚未有盈利的互联网+公司上市开了绿灯，此外，也为海外上市的中国股票回国上市建立了通道。目前，我国资本市场还缺乏承接中概股的整体制度安排，从这个角度来说，战略新兴板建设就迫在眉睫。

在有关新兴板的上报方案中，初步安排了“市值+收入”、“市值+收入+现金流”、“市值-净利润-收入”、“市值-权益”四套以市值为核心的财务标准。

（3）制度安排。对战略新兴板做出差异化制度安排。战略新兴板除了在上市条件、公司持续监管、市场监查等方面实行与主板的差异化制度安排之外，在发行流程、交易制度、股权激励等方面也将实行特殊安排。

发行流程方面，一开始就按照注册制的总体制度框架，按照市场化和信息披

露为中心的导向，对申请在战略新兴板上市的企业以及今后申请再融资的企业实行注册制发行，并适当考虑简化发行流程。

在并购重组方面，则考虑鼓励尚未盈利的新兴板上市公司，通过并购重组，扩展产业链，做大做强。

交易制度方面，新兴板在与主板基本保持一致的基础上，上市公司将使用独立交易代码，设置独立显示行情，编制独立板块指数和产业指数，让投资者更加直观地体验新兴板交易情况。

股权激励方面，将鼓励新兴板上市公司建立灵活的股权激励制度，通过信息披露等市场化监管手段，引导新兴板上市公司建立合理、多样的股权激励方案和员工持股计划。

三、战略新兴板竞争力分析

新三板以其较低的准入门槛吸引了大量企业进入，其顶层设计所带来的政策红利使得它成为了近日资本市场的新焦点。日后其将要推出的分层管理、竞价交易以及转板机制，都令人相当的期待。

而战略新兴板伴随着注册制的横空出世，进一步提高了上市的便利程度，降低了上市的成本。差异性的制度安排使得更多希望从海外返回中国上市的企业除了新三板之外，还多了一个选择。在一定程度上，战略新兴板的出现可能对回国上市的企业产生导流作用，对于一部分满足战略新兴板上市要求的企业，新三板的吸引力也许不如战略新兴板。另外，考虑到新三板目前流动性仍然不足的情况，对追求高估值为主要目标的海外回归企业而言，战略新兴板可能是更好的选择。

然而，这并不意味着新三板的竞争力会随着战略新兴板的出现而大大削弱。前述的定位不同使得两个市场仍然会在各自的位置上散发自己的光芒：新三板仍然是拥有融资需求，希望扩大规模的中小微企业的天堂；而战略新兴板在国家战略和高新科技产业等新兴企业眼中，则是未来一颗闪耀的明星。

四、中概股回归分析

由于我国上市的标准比较严格，很多新兴产业公司只能选择到海外上市，国家支持的互联网企业阿里、百度、腾讯、京东，没有一家在国内上市。数据显示，近年来，我国有超过1200 家企业通过设立离岸公司的红筹模式在境外上市，总市值已经达2.5万亿美元，其中新兴企业的市值超过1.3万亿美元，基于互联网+的企业市值超过了6000亿美元，其中不乏像BAT这样的国内互联网巨头。