第九章 外汇期权交易

外汇期权交易策略
多头现货+多头反向期权 • 譬如Long美元现货，Long Put 美元 • 现货美元买入价格6.30人民币=1美元，Put Option执行价格 6.10，期权费用0.05人民币 • 盈亏如何？
外汇期货组合策略
多头现货+空头同向期权 • 譬如Long美元现货，Short Call美元 • 现货美元买入价格6.30人民币=1美元，Call Option执行价格 6.50，期权费用0.10人民币 • 盈亏如何？
盈亏上下限如何？
期权的盈亏
Short Put
• 期权费0.9%，以执行价格1.2530美元=1欧元，卖出欧元，交 易金额1000万欧元
• 则每欧元对应的期权费为0.012530美元 • 随着汇率变动，期权卖出方的盈亏如何变化，盈亏平衡点如何，
盈亏上下限如何？
期权的作用
同时用现在值和未来值对外汇头寸做套期保值（套保的同时不 放弃盈利机会）
• 未来标的价格可能会朝着有利于期权买者方向变动，为了这种
可能性，交易者额外付出一部分价格
• 有效期限越长，时间价值越大 • 价内、价外程度越大，时间价值越小
为什么对这种 “风险”，交 易者不但不要
求补偿，还会
支付时间价值？
外汇期权的报价方式
用点数报价，基点数*交易单位 用百分比报价 用波动率报价（基于B-S公式）
外汇期权交易策略
以GBP/USD为例，英国进口商需要在9月份买入美元9月份远 期汇率 GBP 1 = USD 1.3850
可以的选择是：几种期权和远期，期权越贵，美元越便宜
总括汇率，以90BP的期权计算，付出0.009USD购买期权，届 时以GBP1 = USD 1.3910买入美元，则实际是付出1GBP，得 到1.3820USD
期权的盈亏
Long Call
• 期权费1%，以执行价格1.2530美元=1欧元，买入欧元，交易 金额1000万欧元
• 则每欧元对应的期权费为0.012530美元 • 随着汇率变动，期权买入方的盈亏如何变化，盈亏平衡点如何，
盈亏上下限如何？
期权的盈亏
Short Call
• 期权费1%，以执行价格1.2530美元=1欧元，买入欧元，交易 金额1000万欧元
宽跨式套利（异价对敲） • 买入或卖出两个反向option，价格不同 • 譬如long call美元，价格6.40，long put美元，价格6.10 • 通常Call的执行价高于Put，期权费总价较低，但需要更高的波 动才能获利
外汇期货组合策略
宽跨式套利（异价对敲） • Short Call 6.40，Short Put 6.10 • 期权费总价较低，可以承受稍大的波动
外汇期货组合策略
跨式套利 • 譬如Short Call、Short Put美元各一个，费用为0.10，0.15， 行权价格6.30 • 无论涨跌，都会亏损，而预收的利润就是两个期权价格 • 这一策略预期的是汇率波动较小，否则非常危险 • 不过在平稳市场上，愿意购买期权的人也较少
外汇期货组合策略
保证金（Margins），为保证卖方有履约能力，而要求卖方存 放在交易所的资金
期权的基本术语
内在价值，max(期权持有者立刻行使期权获得的利润,0)
• >0，价内期权、实值期权 • =0，价外期权、虚值期权，即一旦行权会亏损 • 深度虚值的期权风险很大 时间价值，期权价格和内在价值之差
外汇期权的详细分类
标准外汇期权（传统外汇期权） • 现汇期权，行权时获得的是现汇 • 外汇期货期权，行权时获得的是外汇期货，这种期权均为美式 期权 • 期货式期权交易，买卖的标的是期权，以期货的形式买卖 • 复合式期权交易，买卖的标的是期权，以期权的形式买卖
外汇期权的详细分类
特异期权（Exotic Option）
期？
买权（Call Option），又称看涨期权，有权利在特定价格下买
入标的物
卖权（Put Option），又称看跌期权，有权利在特定价格下卖 出标的物
买权、卖权是指标的物交易方向，不是指期权本身；和期权本 身的买卖组合起来，有买入买权（Long Call）、卖出买权 （Short Call）、买入卖权（Long Put）、卖出卖权（Short Put）四种基本交易
• 如果美元利率上升，持有美元call的人，行权前放弃了持有美 元的收益，所以期权价格下跌
远期汇率水平
• 远期升值，则看涨期权价格上涨（因为增加了上涨预期）
外汇期权交易策略
以Long Call为例，如何选择？
• 是买入较贵的，行权价格较低的期权，还是买入较便宜的，行 权价格较高的期权
• 贵、便宜的参考，是同一时期的远期合约，因为远期合约可以 起到同样的套期保值作用
• 3月后将获得1000万美元，目前人民币汇率6.3000 • 如果用6.3000的远期来套保，则若人民币升值到6.2000，可以
减少损失100万人民币，但若人民币贬值到6.4000，则无法获 利 • 如果以200基点的价格，买入一份6.3000的人民币看涨期权 （美元看跌期权），买入当时，损失20万人民币
一定要行权才是好事么？
• 就套期保值而言，call不行权，总体看未必是坏事， 因为期权 本来就是来对冲美元涨价的，如果不行权就意味着价格比期权 中的价格更便宜
外汇期权交易策略
同样看涨，Long Call和Short Put的区别 预计涨幅较大，但下跌风险也较大，Long Call
• Long Call可利用所有涨幅 • 较大的涨幅可以抵消掉期权价格 • 当大幅下跌时损失有限 预计涨幅较小，但下跌风险也较小，Short Put • Short Put无法从较大涨幅中获利，涨幅小，机会成本小 • 小幅下跌，不至于带来巨大风险
期权与期货、远期的区别
期货、远期双方，都同时具有权利和义务，到期双方都要履约 期权的买方具有权利，但可以不使用；卖方具有义务，只要买
方要求，就必须履行 所以，期货、远期的双方，除交易本身外，不需要向对方支付
费用；期权的买方需要向卖方支付期权费
在正常情况下，买权
期权的交易方向
约定的价格应该高于 还是低于期权购买者 对未来标的价格的预
如果美元贬值，则远期必须执行，但期权可以不行权，亏损最 多为期权费
期权价格越高，执行价格越优，并使总括汇率越接近远期，但 不会比远期的价格更优
期权费 执行价
用
格
远期（0） 1.3850
30BP
1.3780
50BP
1.3810
70BP
1.3850
90BP
1.3910
总括汇 率
1.3600 盈亏
期权费 执行价
用
格
远期（0） 1.3850
30BP
1.3780
50BP
1.3810
70BP
1.3850
90BP
1.3910
总括汇 率
1.3600 盈亏
1.3700 盈亏
1.3800 盈亏
1.3900 盈亏
盈亏平 衡点
外汇期权交易策略
当汇率下降（美元升值）时，就可能行使看涨期权，譬如，到 美元升值到1.3900时，第三、四号期权就可以行使了，升值到 1.3800时，所有期权都可以行使了
外汇期权组合策略
价差套购（环形组合） • 不同的价格，买入和卖出相同方向的期权 • Long call 6.10，Short call 6.40 • Long put 6.10，Short put 6.40 • 盈亏状况如何，达到什么目的？
期权定价影响因素
期权价格=内在价值+时间价值 期权到期时，时间价值=0
期权定价的影响因素
内在价值（协议价格与市场汇率之差）越大，期权价格越高 到期日越长，期权价格越高（风险大） 汇率变动率越大，期权价格越高（风险大）
期权定价的影响因素
不同货币利率差别
• 以USD-GBP的期权为例，买入美元call的人，持有英镑，待购 美元，所以，如果英镑利率上升，他的持有收益会增加，所以 期权价格上涨
• 则，若人民币升值到6.2000时，可减少损失为100万人民币， 净损失20万人民币（净减损80万）
• 若人民币贬值到6.4000，可获利为100万人民币，净盈利80万 人民币
期权的作用
多个期权可以组合成复杂的策略
期权的分类
根据标的物的不同
• 外汇期权，标的物为外汇，以一定价格买入或卖出外汇的权利 • 股票期权
• 个股期权，以一定价格买入或卖出股票的权利（常用于员工激 励）
• 股指期权，现金交割，譬如，看涨期权就是当股指高于xx点之 后开始获利
• 利率期权，标的物为利率，现金交割，看涨期权就是当利率高 于xx后开始获利（可以用来保护手中的债券）
期权的分类
根据权利行使日期 • 美式期权：在到期日前任何一天都可以行使 • 欧式期权：在到期日才能行使 • 只是名称而已，和地理位置无关 • 欧式期权到期前可以交易
• 则每欧元对应的期权费为0.012530美元 • 随着汇率变动，期权卖出方的盈亏如何变化，盈亏平衡点如何，
盈亏上下限如何？
期权的盈亏
Long Put
• 期权费0.9%，以执行价格1.2530美元=1欧元，卖出欧元，交 易金额1000万欧元
• 则每欧元对应的期权费为0.012530美元 • 随着汇率变动，期权买入方的盈亏如何变化，盈亏平衡点如何，
• 数字式期权（Binary Option，Bet Option），达到一个数字 则付钱
• 平均价格期权，基础资产价格不取到期日，而是取一段时间内 平均价格；平均价格波动较小，风险较小，期权较为便宜
• 一揽子期权，多种货币组合的买卖，实质是多个货币的欧式期 权融合
期权交易wk.baidu.com程
确定交易策略（方向、组合、定制） 选择外汇合约（欧式还是美式、价格、期限、数量） 缴纳期权费 持有合约 行使期权
第九章 外汇期 权交易
期权的概念
期权（Option），又称为选择权，是在期货的基础上产生的衍 生金融工具
期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得 权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易，行使其权利， 而义务方必须履行
在期权的交易时，购买期权的一方称作买方，而出售期权的一 方则叫做卖方；买方即是权利的受让人，而卖方则是在买方行 使权利时必须履约的义务人
外汇期货组合策略
跨式套利（同价对敲） • 买入或卖出两个相同价格的call和put
外汇期货组合策略
跨式套利 • 譬如Long Call、Long Put美元各一个，费用为0.15，0.10， 行权价格6.30 • 无论涨跌，都能获利，而成本就是两个期权价格 • 这一策略预期的是汇率波动较大
期权的基本术语
买方：有权利按协议价格发起交易，为购买期权而支付期权费 （权利金）
卖方：有义务按协议价格执行交易，收取期权费，并要缴纳保 证金以确保可交易
期权的基本术语
期权费（Option Premium），又称权利金，即买方为获得期 权所付出的代价
协议价格（Contract Price、Exercise Price、Strike Price）， 又称执行价格、履约价格，协议中规定，行使期权时的买卖价 格
1.3800 盈亏
1.4000 盈亏
1.4200 盈亏
盈亏平 衡点
外汇期权交易策略
不同价格的期权的效果
• 贵的call期权，执行价格较低，在标的物价格上涨较高时，盈 利较大，而且行权概率较高，但一旦不行权，损失也较大
• 便宜的call期权，执行价格较高，盈利较少，行权概率较低， 但不行权损失较小