管理大师手把手教你如何进行财务决策【会计实务操作教程】
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管理大师手把手教你如何进行财务决策【会计实务操作教程】 企业身处一个庞大的市场经济体内，在那里，状态条件总在发生着变 化。为了让组织从容面对这种持续不断的变化，并且生存下去，管理大 师哈默尔和凡雷坎格斯二人建议组织要具备战略灵活性。他们主张“战 略适应力” ，当经理人针对威胁，公司核心能力的变化能够未雨绸缪并适 时调整，就实现了“战略适应力” 。但是，他们关于发展战略适应力的建 议，几乎没有涉及如何将财务决策纳入组织的战略考虑中。 虽然被遗漏，财务决策仍然是强化企业适应性过程的重要部分。2011 年初，一项针对 1‚054名高级财务经理人的调查显示，41%的人在 过去 18个月都增加了与战略/业务发展相关的工作职责。工作职责显著 增加的其他领域包括：信息技术、客户服务、风险分析、运作和人力资 源。 这些财务专家的工作职责如此之多，证明了发展企业适应力时考虑财 务因素的重要性。以下这种财务决策的系统方法，能够对战略适应力产 生积极的影响。 第一步：要求评估灵活性的价值 财务分析的起步，就是对公司的投资机会进行定量评价。但是，这里 需要特别的注意。传统的净现值（NPV）计算方法假定一项投资一旦做 出，经理就不能修订最初的资源承诺，以改变未来的现金流。这些方法
功，对标竞争对手的能力可能让公司仅仅为了保持竞争力而批准更大的
投资。甚至当财务分析显示对某些核心能力进行投资在财务上并不划 算，经理们还会因为让公司保持在某一相关技术领域的前茅等战略目标 而选择进行这些投资。
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每个公司都需要扪心自问应该储备什么水平的财务资源。不同水平适 用于不同公司，而且适应力可能以不同方式影响利润。发展适应力的成 本可能降低利润。但是，适应力可以为公司的持续生存做出贡献。要选 定公司战略适应力的一个具体水平，需要定期做出相应的判断，以平衡 其价值和成本。这样的判断进一步被一些情形复杂化了，在这些情形 下，适应力让公司能够抓住意料之外的机会，从而实际上提高了利润。 进行财务分析的时候，经理们需要考虑公司所有的能力如何支持他们 的工作。例如，一家公司也许有一个“被俘客户” ，对这个客户而言，这 家公司是其生产活动投入要素的惟一可能供给来源。这种公司极有可能 把增加的成本转嫁给其客户，从而运用其“市场能力”去维持财务适应 力。 对于无法把增加的成本转嫁给客户的公司来说，另一种可取的选择是 套期保值。 套期保值可能降低公司未来的利润，但是它让公司长期以稳定的价格 供货给客户以获得一定的利润。一些公司的客户期望稳定的价格，然而 另一些公司的客户却接受价格波动。例如，咖啡店的顾客期望以通常价 格支付标准大小的杯装咖啡。相反，加油站的顾客习惯于支付波动的汽 油价格。这里的关键是针对经济不确定性发挥你的优势的杠杠作用。每 个公司都需要评估核心能力，并制订相应的战略计划，使得这些能力得
今天仍然被教给大家，但是它们忽视了灵活性。许多投资并非一旦承诺
就是一成不变的被动投资。在最初的投资承诺做出之后，一旦关于未来 条件的旧假设被证明是不正确的，经理就能够采取行动，去调整现金流 的规模和性质。
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为了反映这些潜在调整措施的市场价值，“实物期权理论”抛弃被动 型经理的净现值假设，即投资决策一旦做出你就不再采取调整行。动， 转而采纳积极管理的净现值假设，允许经理们在初始投资做出之后改变 资源承诺。从这个新视角看，一个投资机会的全部净现值被视为两个部 分之和：没有修订投资承诺的净现值，加上可能调整投资承诺的净现 值。 “实物期权理论”能够对促进公司战略适应能力的灵活性进行财务 评价。它提供了一种方法，以量化经理的灵活性，从而使得经理的实物 期权变成净现值分析的一部分。这种方法可以用于若干不同目的。“实 物期权理论”在任何一种投资决策应用中，都反映了这样一种现实， 即：经理们不是被动的，而是能够在不可预见的未来条件出现时积极调 整公司的运作。 “实物期权理论”并不总是像传统净现值等计算导向的方法那样易于 使用。它要求对可能发生的全部事情进行主观判断，而不是仅仅聚焦于 最有可能发生的事情。例如，想—想给—辆汽车加足安全驾驶计划好的 100英公里行程的汽油。传统的净现值方法是购买最低数量的汽油，因为 更少的汽油能削减投资成本，并且不会危及计划好的行程。 相反，“实物期权理论”让管理人员考虑把额外数量的汽油加入汽车 所带来的价值—基于这样一种可能性，即在最初计划好的 100英里行程 中必须行走一条意想不到但是有利可图的附带行程。换句话说，仅仅投
资于计划好的 100英里行程，无法具备灵活性以抓住一个诱人的—但是
突如其来的—机会。这种灵活性的价值包括了经理的判断。同样的道理 也适用于评价爆胎那样的威胁—没有备胎你会行走这一行程吗？严格来 说，最有利可图的方法也许是事先备胎，而不是爆。胎后购买轮胎。事
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先备胎具有什么价值？这就是传统的净现值计算方法所忽视的判断决 策。 第二步：考虑规模和可逆性的价值 正如财务金融教授布雷利（Richard Brealey）、迈尔斯（Stewart Myers）和艾伦（Franklin Allen）三人所理解的那样，“实物期权理 论”表明单项投资的规模以及这些投资是否随着时间而改变对市场价值 至关重要。为什么？原因是，规模可扩展的投资让决策者在后续投资中 遵从初始投资的成功，并在失败的事件中减少损失。这种可扩展性本质 上自然而然地创造了价值，而这种价值是传统的资本预算方法无法看见 的。金融学教授特里杰奥吉斯（Lenos Trigeorgis）承认，使用传统资本 预算工具的决策者并不怎么看重自己在管理经济资源应对未来中承担积 极角色的能力。 可逆的投资也创造价值。一家公司的灵活性与其投资的可逆程度直接 相关。无论如何，当一家公司采取措施提升其适应力，它必须期望能够 在一些投资中提供更多不变性。 第三步：留住核心能力 战略适应力的建立是有成本的，经理们也许很快就会发现它的发展抑 制了利润。和公司其他核心能力或“竞争优势”很相像，适应力要求企 业对之进行投资，以发展和维护。核心能力帮助公司在市场上取得成
管理大师手把手教你如何进行财务决策【会计实务操作教程】 企业身处一个庞大的市场经济体内，在那里，状态条件总在发生着变 化。为了让组织从容面对这种持续不断的变化，并且生存下去，管理大 师哈默尔和凡雷坎格斯二人建议组织要具备战略灵活性。他们主张“战 略适应力” ，当经理人针对威胁，公司核心能力的变化能够未雨绸缪并适 时调整，就实现了“战略适应力” 。但是，他们关于发展战略适应力的建 议，几乎没有涉及如何将财务决策纳入组织的战略考虑中。 虽然被遗漏，财务决策仍然是强化企业适应性过程的重要部分。2011 年初，一项针对 1‚054名高级财务经理人的调查显示，41%的人在 过去 18个月都增加了与战略/业务发展相关的工作职责。工作职责显著 增加的其他领域包括：信息技术、客户服务、风险分析、运作和人力资 源。 这些财务专家的工作职责如此之多，证明了发展企业适应力时考虑财 务因素的重要性。以下这种财务决策的系统方法，能够对战略适应力产 生积极的影响。 第一步：要求评估灵活性的价值 财务分析的起步，就是对公司的投资机会进行定量评价。但是，这里 需要特别的注意。传统的净现值（NPV）计算方法假定一项投资一旦做 出，经理就不能修订最初的资源承诺，以改变未来的现金流。这些方法
功，对标竞争对手的能力可能让公司仅仅为了保持竞争力而批准更大的
投资。甚至当财务分析显示对某些核心能力进行投资在财务上并不划 算，经理们还会因为让公司保持在某一相关技术领域的前茅等战略目标 而选择进行这些投资。
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每个公司都需要扪心自问应该储备什么水平的财务资源。不同水平适 用于不同公司，而且适应力可能以不同方式影响利润。发展适应力的成 本可能降低利润。但是，适应力可以为公司的持续生存做出贡献。要选 定公司战略适应力的一个具体水平，需要定期做出相应的判断，以平衡 其价值和成本。这样的判断进一步被一些情形复杂化了，在这些情形 下，适应力让公司能够抓住意料之外的机会，从而实际上提高了利润。 进行财务分析的时候，经理们需要考虑公司所有的能力如何支持他们 的工作。例如，一家公司也许有一个“被俘客户” ，对这个客户而言，这 家公司是其生产活动投入要素的惟一可能供给来源。这种公司极有可能 把增加的成本转嫁给其客户，从而运用其“市场能力”去维持财务适应 力。 对于无法把增加的成本转嫁给客户的公司来说，另一种可取的选择是 套期保值。 套期保值可能降低公司未来的利润，但是它让公司长期以稳定的价格 供货给客户以获得一定的利润。一些公司的客户期望稳定的价格，然而 另一些公司的客户却接受价格波动。例如，咖啡店的顾客期望以通常价 格支付标准大小的杯装咖啡。相反，加油站的顾客习惯于支付波动的汽 油价格。这里的关键是针对经济不确定性发挥你的优势的杠杠作用。每 个公司都需要评估核心能力，并制订相应的战略计划，使得这些能力得
今天仍然被教给大家，但是它们忽视了灵活性。许多投资并非一旦承诺
就是一成不变的被动投资。在最初的投资承诺做出之后，一旦关于未来 条件的旧假设被证明是不正确的，经理就能够采取行动，去调整现金流 的规模和性质。
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为了反映这些潜在调整措施的市场价值，“实物期权理论”抛弃被动 型经理的净现值假设，即投资决策一旦做出你就不再采取调整行。动， 转而采纳积极管理的净现值假设，允许经理们在初始投资做出之后改变 资源承诺。从这个新视角看，一个投资机会的全部净现值被视为两个部 分之和：没有修订投资承诺的净现值，加上可能调整投资承诺的净现 值。 “实物期权理论”能够对促进公司战略适应能力的灵活性进行财务 评价。它提供了一种方法，以量化经理的灵活性，从而使得经理的实物 期权变成净现值分析的一部分。这种方法可以用于若干不同目的。“实 物期权理论”在任何一种投资决策应用中，都反映了这样一种现实， 即：经理们不是被动的，而是能够在不可预见的未来条件出现时积极调 整公司的运作。 “实物期权理论”并不总是像传统净现值等计算导向的方法那样易于 使用。它要求对可能发生的全部事情进行主观判断，而不是仅仅聚焦于 最有可能发生的事情。例如，想—想给—辆汽车加足安全驾驶计划好的 100英公里行程的汽油。传统的净现值方法是购买最低数量的汽油，因为 更少的汽油能削减投资成本，并且不会危及计划好的行程。 相反，“实物期权理论”让管理人员考虑把额外数量的汽油加入汽车 所带来的价值—基于这样一种可能性，即在最初计划好的 100英里行程 中必须行走一条意想不到但是有利可图的附带行程。换句话说，仅仅投
资于计划好的 100英里行程，无法具备灵活性以抓住一个诱人的—但是
突如其来的—机会。这种灵活性的价值包括了经理的判断。同样的道理 也适用于评价爆胎那样的威胁—没有备胎你会行走这一行程吗？严格来 说，最有利可图的方法也许是事先备胎，而不是爆。胎后购买轮胎。事
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先备胎具有什么价值？这就是传统的净现值计算方法所忽视的判断决 策。 第二步：考虑规模和可逆性的价值 正如财务金融教授布雷利（Richard Brealey）、迈尔斯（Stewart Myers）和艾伦（Franklin Allen）三人所理解的那样，“实物期权理 论”表明单项投资的规模以及这些投资是否随着时间而改变对市场价值 至关重要。为什么？原因是，规模可扩展的投资让决策者在后续投资中 遵从初始投资的成功，并在失败的事件中减少损失。这种可扩展性本质 上自然而然地创造了价值，而这种价值是传统的资本预算方法无法看见 的。金融学教授特里杰奥吉斯（Lenos Trigeorgis）承认，使用传统资本 预算工具的决策者并不怎么看重自己在管理经济资源应对未来中承担积 极角色的能力。 可逆的投资也创造价值。一家公司的灵活性与其投资的可逆程度直接 相关。无论如何，当一家公司采取措施提升其适应力，它必须期望能够 在一些投资中提供更多不变性。 第三步：留住核心能力 战略适应力的建立是有成本的，经理们也许很快就会发现它的发展抑 制了利润。和公司其他核心能力或“竞争优势”很相像，适应力要求企 业对之进行投资，以发展和维护。核心能力帮助公司在市场上取得成