国债知识讲解

5年期和7年期国债收益率波动
中美国债市场对比
中美国债市场对比
美国国债 标准普尔主权信用评级 2011年发行量 首次发行 发行的类型 风险 流动性 拍卖 一级发行市场 AA+ $15.22万亿 1917年 1.凭证式国债 2.无记名式国债 3.记账式 国债 无信用风险，基准利率 强 对所有经济实体开放 1.拍卖 2.预售（when-issued） 1.本息分离交易（STRIPS）市场 2.回 购市场 3.远期交易市场 4.国债期货 5. 国债期权市场 中国国债 AA￥1.599万亿 1981年开始恢复国债发行 1.凭证式国债 2.记账式国债 3.储蓄国债 4.无记名国债 没有形成基准利率 不强 只有国债承购包销团成员才有资格 拍卖（招标机制）
国债期货对金融市场发展的意义
有利于促进利率价格发现，完善利率体系 有利于规避利率风险，增强持债主体的信心 国债期货规避利率风险的应用 国债期货可以帮助企业债发行时锁定利率成 本 国债期货可以帮助地方政府在地方债发行中 锁定利率成本
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国债中标利率 最直观地反映 资金的宽裕程 度。
中国国债分类及特点
国债二级市场概况
国债种类
• • • • 记账式国债 凭证式国债 电子式国债 无记名国债
二级市场类型
交易所市场 场外交易市场
国债二级市场 投资者结构
结构较为单一，以机 构投资者为主，供求 趋于一致
交易类型
现券买卖 回购交易
美国国债市场
差价为TED
美国国债期货合约
CBOT CME
中期国债期货 （Treasury Note Futures）
长期国债期货 （Treasury Bond Futures）
短期国债期货 （Treasury Bill Futures）
以CBOT交易为主的美国中长期国债期货合约的特点
中国国债市场存量
中国国债市场和国债期货市场概述
苗壮 12012241671
内容简介
国债现券市场介绍 国债期货对金融市场发展的意义 中期视点-国债期货仿真 中美国债市场比较
国债一级市场概况
发行权 财政部
发行 方式
滚动发行
招标 招标 标的 方式
采用荷兰式、 美国式、混合 式。混合招标 为主。
利率、利差、价格 或数量
混合式招标方式
混合式招标方式。 • 标的为利率时，全场加权平均中标利率为当期国债票 面利率，低于或等于票面利率的标位，按面值承销； 高于票面利率一定数量以内的标位，按各中标标位的 利率与票面利率折算的价格承销；高于票面利率一定 数量以上的标位，全部落标。 • 标的为价格时，全场加权平均中标价格为当期国债发 行价格，高于或等于发行价格的标位，按发行价格承 销；低于发行价格一定数量以内的标位，按各中标标 位的价格承销，低于发行价格一定数量以上的标位， 全部落标。背离全场加权平均投标利率或价格一定数 量的标位为无效投标，全部落标，不参与全场加权平 均中标利率或价格的计算。
长端
短端
宏观经济指标： PMI、CPI、 M2、GDP
资金面： 质押回购利率 央行公开操作
国债期货产生的历史
利率风险的规避成为 市场的需求
凯恩斯主义
货币主义
布雷顿 森林体 系
利率期货
利率的浮动
国债期货
美国国债市场
按照期限不同分为三种
短期国库券
中期国库票据
长期国库债券
T-Bills
T-Notes
T-Bonds
• 买断式回购和质押式回购最主要的区别 在于，买断式回购债券所有权发生了转 移，具备了融资和融券双重功能，而质 押式回购所有权没有发生转移，只具备 融资功能。 在我国二级交易市场，国债 交易绝大部分交易量都集中在回购上， 而回购方面则主要集中在质押式回购上
国债二级市场对国债期货市场的影响
国债收益率（利率期限结构）
国债一级市场特点：银行和券商、保险垄断的机构市场
国债一级市场对国债期货市场的影响
直接影响供需 财政政策风向标 资金面的考察点
财政部定期滚动 发行国债，当月 新发行量和当月 国债到期量之差， 即为当月国债净 供应量。如果当 月净供应量较大， 则会对国债价格 造成一定压力； 反之亦然。
国债发行的频 次和国债期限 的长短、全年 的国债发行额 度会对国家财 政政策的走向 （扩张、收缩、 适度）给出重 要指引。
国债一级市场发行流程
发行结束-下周一 发行-周四 招标-周三 通知国债发行工作有关事宜
年底发布次年发行计划 和第一季度发行时间表
国债承销团
• 按照国债品种：凭证式国债承销团、记账式国 债承销团和其他国债承销团 • 记账式国债承销团成员分为甲类成员和乙类成 员。 • 记账式国债承销团成员原则上不超过60家，其 中甲类成员不超过20家。
二级交易市场
1.现券买卖 2. 质押式回购 3.买断式回购 4.远期交易 5.利率互换
交易品种
1.T-Bills(3M,6M,9M,1Y) 2.T-Notes(110Y) 3.T-Bonds(10Y+) 4.TIPs
短期国债（4周、8周、3个月、6个月） 中长期国债（1年期国债、2年期国债、 3年期国债、5年期国债） 投资者结构单一，供求趋于一致
投资者结构
以机构投资者为主
国债期货对金融市场发展的意义
• “十二五”规划提出，要显著提高直接融资比重，积 极发展债券市场，推进债券品种创新和多样化，推进 期货和金融衍生品市场发展。 • 国务院明确要求推进债券市场统一互联工作。国债期 货是一个横跨交易所和银行间市场的衍生产品，市场 投资者可以通过国债期货和现货两个市场的套利操作， 实现现货市场在期货空间上的联通，消除同一券种在 两个债券市场上的定价差异，促进两个债券市场价格 的统一互联，提高债券市场的定价效率。
Hale Waihona Puke Baidu购交易
• 买断式回购：债券持有人将债券卖给债券购买 方的同时，与买方约定在未来某一日期，由卖 方再以约定价格从买方买回相等数量同种债券 的交易行为。 • 质押式回购：债券持有人将债券质押给资金融 出方的同时，与买方约定在未来某一日期，以 约定的价格从资金融出方买回该债券。
买断式回购和质押式回购的区别