第六章公债

“存量问题比增量问题更加严重。从2009年以后， 我国进入了一个相对比较恶性的债务周期，地方政 府包括企业部门的杠杆率提升后，投资的项目难以 产生预期的回报，没产生足够现金流来覆盖投资。” 兴业证券研究所首席固定收益分析师高群山介绍道： “因此只能通过更多的借新还旧去滚动债务。我们 测算，2014年债务利息支出在新增社会融资中的总 占比达到53%左右。一半的社会融资增量都要用于 利息支出。”
David Rubinoff表示，未来中国预计会开展更 多改革措施，有助于建立直接借贷框架。首先， 新的债务调查结果和权责发生制的综合财务报 告逐渐公开披露；此外，财政部将出台使地方 政府债务纳入预算管理的规定；同时，税收改 革与转移支付制度改革同步进行；公开披露土 地出让金审计结果也将引发针对土地财政的改 革；在2015年1月1日新预算法生效之后，地方 政府可开始自行借贷。
穆迪地方政府与公共机构部董事总经理David Rubinoff告诉记者：“造成当前债务问题的根 本因素主要有四点，一是地方财政收入与支出 不协调；二是基础设施需求强劲，城镇化快速 推进，同时2009年至2011年全球金融危机期间 我国实施经济刺激计划；三是禁止地方政府直 接借贷；四是地方政府投资和借贷的动机不合 理。”
弥补赤字的方式
动用结余 向银行借款（透支）
发行国债
增税 发行货币
❖ 公债是政府宏观经济调控的重要工具
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4、国债的含义
国债的一般 概 念
——是整个社会债务的重要组成部分， 具体是指中央政府在国内发行债券或 者外国政府和银行借款所形成的国家 债务。
请思考：
二、公债的起源与发展
（一）产生的条件 财政支出的需要 借贷资本的存在 （二）国外公债（西方国家）的发展概况
美参众两院通过提高债限议案 奥巴马称立即签署
据华尔街见闻报道 美国众议院刚刚以285支持 对144反对的票数，通过了两党就债务上限和政府停 摆问题提交的协议。此前美国参议院第一轮结束辩 论的程序性投票结果为83票支持，16票反对。自此， 美国国会两院均投票通过议案，将提高美国债务上 限并立即结束16天政府关闭。
中国政府能做的就是督促美国政府以及国会认 清债务违约带来的严重后果，在10月17日之前达成 提高上限的协议。一旦出现违约，最低能够保证支 付国债利息。但难度仍然不小。依靠借新还旧似乎 也难以行通。因为，一旦国会达不成提高债务上限 协议，借新之路就被堵死了，何来还旧呢？
——资料来源：新浪专栏：美国国债若违约 债主中国怎么办？2013年10月08日 作者:余丰慧
导入2：美国的债务情况
美国国债2015年或将突破19万亿美元
2010年06月09日 09:47:12 来源： 新华网
新华网华盛顿６月８日专电美国财政部向国会 提交的一份报告显示，到２０１５年，美国国债规 模可能进一步攀升至１9.６万亿美元。
报告显示，今年美国国债将达到１3.６万亿美 元，占国内生产总值的９３％。而到２０１５年， 美国国债占国内生产总值的比例将高达１０２％。 其中，净公共债务为１４万亿美元，占国内生产总 值的７３％。
第六章 公债
导入1：地方债问题
经 济 参 考 报 记者12月8日从“穆迪2015年信用 研讨会”上获悉，穆迪预计2015年中国将有约 2.8万亿地方政府债务到期。业内人士表示，目 前我国要解决债务问题，当务之急是化解巨额 存量债务，2014年债务利息支出就占新增社会 融资的逾50%，严重影响经济运行质量和货币 政策的传导机制。
注：实际上81-84年是一个时期，85年以后是一个 时期，特别是94年有很多新举措（从内债看）。
94年起发行国库券的新举措
❖
建立一级自营商制度
❖ 开展公开市场业务
奴隶社会 萌芽
封建社会 进一步发展
资本主义社会 真正的发展
为什么到资本主义阶段公债得到真 正的发展？
P180-181
从支出需要看 ❖ 从发行条件看 从利益分配角度看 从经济理论和财政实践看
（二）我国公债的发展 奴隶社会 无公债 封建社会
清末才有，清光绪二十年，即1894年，发 行了我国历史上第一次内债——“息借商款”； 1898年又发行了“昭信股票”，总额为1100万 两白银。
我国古代没有公债的主要原因
北洋军阀和国民党政府时期
新中国成立以后，我国公债的发行概况
新中国成立后我国公债的发行概况
或：P181-182 三个阶段： ❖ 1950年，发行“人民胜利折实公债”
❖ 1954-58年，发行“国家经济建设公债”
❖ 1979年至今——发行国库券、重点建 设债券、财政债券、借入外债等。
美国总统奥巴马发表全国讲话时也表示，一旦 法案放到其桌上，他将立刻签署，然后政府将马上 开门。
——资料来源：2013年10月17日 06:41 中金在线
Firstly 公债原理
一、公债的概念 1、国家信用
2、社会债务
社 会 债 务
公债
中央债 地方债
私债
公债 = 国债
公债 ≠ 国债
3、公 债 的 一 般 概 念
——是国家或政府以债务人的身份，采取 信用的方式，向国内外取得的一种债务。
对 公 债 概 念 的理 解
❖ 公债是财政收入的一种特殊形式 它首先是一种非经常性的财政收入，
公债具有有偿性、自愿性、灵活性的特征， 又是一种预期的财政支出。
❖ 公债又是一个特殊的债务范畴
❖ 公债是弥补财政赤字最直接、最有效的手段
美国财政部数据显示，截止2013年7月末中国持有 的美国国债为12 773亿美元，仍是美国国债的全球最 大单一持有国。如果美国债务违约，那么，中国将会 面临两大风险：一是对美债权的还本付息、按期偿还 违约风险；二是美国国债价格暴跌损失风险。因此， 一旦美国债务违约，中国将是全球最大的受害国。
在所有借贷关系中，一旦走向极端，即：成为最 大债主后，往往就会丧失主动权，处于两难选择之境 地。一旦美国债务违约，看着上涨的国债收益率却是 镜中烧饼。一方面美国可能本息支付都将违约，另一 方面一旦中国采取抛售措施，国债价格必将暴跌，收 益率根本覆盖不了价格下跌的亏损。这将彻底置中国 于极为被动的两难选择之中。