第4章 利率及其决定
第4章 利率及其决定
利率的期限结构
即期利率与远期利率
fn
1 rn n 1 rn1 n1
1
利率的期限结构
到期收益率
到期收益率是指在如下两者的金额相等时所决定的现实起作用的利率： (1)到债券还本时为止分期支付的利息和最后归还的本金折合成现值的累计
，通常表述为“债券现金流的当前价值”； = (2)债券当前的市场价格。
如果人们对流动性的偏好强,愿意持有的货币数量就 增加,当货币的需求大于货币的供给时,利率上升。
如果人们对流动性的偏好弱,愿意持有的货币数量就 下降,当货币的需求小于货币的供给时,利率下降。
利率由流动性偏好曲线与货币供给曲线共同决定。
利率的决定
新古典综合学派的利率决定
IS曲线刻画任意给定的利率水平所对应的总产出均 衡水平的位置，或者说商品市场处于均衡状态时的 利率与产出的组合。
生产率用边际投资倾向表示，投资流量会因利 率的提高而减少，投资是利率的递减函数。
节约用边际储蓄倾向表示，储蓄流量会因利率 的提高而增加，储蓄是利率的递增函数。
利率的变化则取决于投资流量与储蓄流量的均 衡。
利率的决定
古典学派的利率决定
传统的利率理论相反,凯恩斯完全抛弃了实际因素对 利率水平的影响。其利率决定理论基本上是货币理 论。
比较经典的解释理论有预期理论(expectation theory)和市场隔断理论 (market segmentation theory)。
利率的期限结构
影响利率期限结构的因素——预期理论
预期理论的特点是,对远期利率的行为有共同假设:都同意远期利率的变化方向决定收益率曲线 的形态;同时,假定当前长期债券中的远期利率与市场对未来短期利率的预期有紧密联系。
在市场价格低于或高于面值时，不论有否票面利率，都决定了实际起作 用的利率。有的竞价拍卖，其标的的本身就是利率。
第四章 第三节 LM曲线
货币的交易动机：人们为了应付日常交易而在 持有货币的动机。产生于收入与支出间缺乏同 步性。 货币的预防动机：货币的预防动机又称“谨慎 动机”，是指人们为防止意外情况发生而愿意 持有货币的动机。产生于未来收入与支出的不 确定性。 货币的投机动机：人们为了抓住有利的购买有 价证券的机会而愿意持有货币的动机。
P=80*4.946+1000*0.308=703.68(美元)
12
如果利息率较低，债券价格较高，人们又预期利息率 不会更低而将回升，则债券价格将下跌，那么，人们 将卖出债券，以货币代替债券；相反，如果利息率较 高，债券价格较低，人们又预期利息率将下降，即债 券价格将上升，那么，人们将购买债券，以债券代替 货币。因此，为满足投机动机而保持的货币需求依存 于利息率的高低。利息率越低，利息率回升的趋势越 大，投机性货币需求就越多。 如果以L2 表示基于投机动机而产生的货币需求，以r 表示利息率，则 L2=L2（r）=-hr，这里h是货币投机需求的利率系数， 符号表示货币投机需求与利率变动有负向关系。
13
r
r0
L2=l2(r)
O L2 投机性货币需求
14
流动性偏好陷阱
以上分析说明，当利率极低时（比如2%），人们会认 为这时利率不大可能再下降，或者说有价证券市场价 格不大可能再上升而只会跌落，因而会将所持有的有 价证券全部换成货币。 人们有了货币也决不肯再去购买有价证券以免证券价 格下跌时遭受损失。 这种人们不管有多少货币都有愿意持有在手中的现象 称为“流动性陷阱”。它是由凯恩斯提出来的。是指 人们持有货币的偏好。 此时（利率极低时），流动性偏好无穷大，或者说货 币的需求无穷大，这时候即使中央银行增加货币供给， 也不会使利率下降（货币政策无效）。
利率及其决定
金融学
利率及其决定
三、利率的经济功能 （一）调节资金供求的功能 利率的变动可以调节资金供求关系，并最终达到资金市 场的供求平衡。 货币当局可以通过主动的调整利率水平来改变资金供求 状况，影响总供求，以实现其所期望达到的调节经济增 长的功能。 利率的积极主动的调节可以帮助当局实现熨平经济波动 的目标，是货币当局实施“相机抉择”的货币政策的重 要措施。
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利率及其决定
（二）利率的种类
1.年利率、月利率和日利率
按计算利息的时间单位划分： 年利率是以年为时间单位计息，俗称“分”； 月利率是以月为时间单位计息，俗称 “厘”； 日利率以日为时间单位计息，俗称“毫”。
利率及其决定
2. 按信用行为期限长短为标准划分：
长期利率指借贷时间在一年以上的利率； 短期利率指借贷时间在一年以内的利率。
金融学
利率及其决定
一、利率及其种类
（一）利息的计算
1．单利法：仅以本金计算利息，而对利息不再计息的方
法
利息的公式：I=P × r × n
本利和公式: S=P+I=P+P × r × n=P(1+r × n)
2．复利法：把上期利息转为本金并一并计息的方法
本利和公式：S=P（1+r）N
利息的公式 ：I=S-P=P（1+r）N —P =P［（1+r）
利率及其决定
（二）遏制通货膨胀的功能
提高利率可以增加人们储蓄收益，引导增加当期储蓄，减少当最终会减轻通 胀的压力。
第四章 利息
七、即期利率和远期利率
从借贷交易的交易方式看，按照资金借贷合约是 否立即生效和进行交易，可分为即期交易和远期交易， 相对应地，其合约约定的利率分别叫做即期利率和远 期利率。 所谓即期利率，是指从目前时点开始计算的未来一 定期限的利率水平。如果目前投资的1元本金在一年末 得到1.05元，那就意味着1年期的即期利率为（1.05-1） /1=5%。 所谓远期利率，是指在当前确定的未来两个时点之 间的利率水平。如果一份远期协议规定，贷款人同意 在一年后向借款人提供一年期的贷款100万元，到期借 款人归还106万元，那么这个（106-100）/100=6%的年 利率就是一种远期利率，即一年之后的年利率。 远期利率是由一系列即期利率所决定的。
第一节 利息及其本质
一、利息的概念 •所谓利息，是指在 信用关系中借款支付 给贷款者的报酬，是 借款者支付给贷款者 的超本金的那一部分 金额。
贷方 借方
利息
• 对于贷出者来说，利 息是他贷出货币而在 经济上得到的补偿或 报酬； • 对借款者来说，利息 是他获得资金必须支 付的成本。
因此，利息是信用存在和发展 的必要条件。
三、固定利率和浮动利率
从借贷双方所采用的计息方式看，利率体系由固定利率和 浮动利率组成。 固定利率是指利息率在借贷期内不随借贷资金的供求状况 而调整的利率。固定利率的最大特点是利息率不随市场利息率 的变化而变化，因而具有简便易行、易于计算借款成本等优点。 场利率变化不大的条件下，可采用固定利息率。 在借款期限较短或市浮动利率又称可变利率，是指借贷利 率在借贷期内随市场利率的变化而定期调整的利息率。它由借 贷双方在规定的时间依照某种市场利率进行调整，一般调整期 为半年。调整期限和调整时作为基础的市场利率的选择，由借 贷双方在借款时议定。 我国人民币借贷一向实行固定利率。20世纪80年代以来对 某些贷款实行的浮动利率与上述含义不同，它是指银行可在国 家统一规定的利率基础上，按一定的幅度酌情浮动的利率。但 是，外汇贷款则采用浮动利率计算。
0第4章 利率及其决定
第四章 利率及其决定一、利息1. 利息利息是货币所有者因贷出货币或者货币资本而从借款人那里获得的报酬。
若从债务人的角度，利息是借入货币或者货币资本所付出的成本或代价。
从本源上看，利息是剩余价值或者利润的一部分2.人类对利息的认识现代西方经济学的基本观点就是把利息理解为投资人让渡资本使用权而索要的补偿。
补偿由两部分组成：对机会成本的补偿和对风险的补偿。
机会成本是指投资人由于将钱借给张三而失去借给李四的机会以致损失的最起码的收入；风险是指在让渡资本使用权的情况下所产生的将来收益不落实的可能性3.现代利息的实质马克思针对资本主义经济中的利息指出：贷出者和借入者双方都是把统一货币额作为资本支出。
但他只有在后者手中才执行资本的职能。
同一货币额作为资本对两个人来说取得了双重的存在，这并不会使利润增加一倍。
他所以对双方都作为资本执行职能，只是由于利润的分割，其中归贷出者的部分叫做利息以剩余价值论的观点来概括，在典型的资本主义社会中，利息体现了贷放货币资本的资本家与从事产业经营的资本家共同占有剩余价值以及瓜分剩余价值的关系5.收益的资本化利率是指借贷期满所形成的利息额与所贷出本金额的比率。
西方经济学也称为到期的回报率、报酬率。
本金与利息收益和利率的关系如下式：r P C ⨯= C 为收益 P 为本金 r 为利率 rC P =二、利率及其种类6. 基准利率是指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率，即这种利率发生变动，其他利率也会相应变动 利率=机会成本补偿水平+风险溢价水平补偿机会成本往往是由无风险利率表示，基准利率7.基准利率必须是市场化的利率一方面，只有市场机制才能形成整个社会的无风险利率；另一方面，也只有市场机制中市场化的无风险利率，其变化才可以使全社会的其他利率按照同样的方向和幅度发生变化8.实际利率、名义利率实际利率是指物价水平不变，从而货币购买力不变条件下的利率名义利率实质实质包括补偿通货膨胀(包括通货紧缩)风险的利率p i r += r 名义利率 i 实际利率 p 借贷期内物价水平变动率精确公式()()111-++=p i r 111-++=pr i 9.年率1厘=1%；月率1厘=0.1%；日拆利率1厘=0.01%三、利率的决定10.利息是利润的一部分，因此利息的多少取决于利润总额，利率取决于平均利润率11.古典学派利率的决定在凯恩斯主义出现以前，传统经济学的利率理论称为实际利率理论，生产率有边际投资倾向表示，节约用边际储蓄倾向表示。
第四章 利息和利息率
第一节 利息
一、利息 ★ 利息的含义 从其形态上看，是货币所有者因为借出货币资金而从借 款者手中获得的报酬；从另一方面看，它是借贷者使用货币 资金必须支付的代价。
★ 利息的产生 17世纪英国古典政治经济学创始人威廉-配第认为，货币 持有人贷出货币就等于放弃了用这笔货币购置土地而能获得 的地租，所以他应该获得相应的补偿，即取得利息。第二节 利 Nhomakorabea及其种类
二、利率计算公式 利息 利率 100% 借贷额 月息率=年息率÷12 日息率=月息率÷30 例如：借贷资本金为10000元，一年 的利息额为1000元，则年利率为10%。
第二节 利率及其种类
三、利率的种类 1.基准利率 基准利率：指在多种利率并存的条件 下起决定性作用的利率，当此利率发生变 动时，其他利率也会相应变动。
第四节 利率的决定
一、决定和影响利率变动的因素
社会平均利润率
借贷资本的供求状况
预期通货膨胀
货币政策
利率管制
二、马克思的利率决定理论 总体上来看，马克思的利率决定理论是 以剩余价值在不同资本家之间的分割作为起 点的。马克思认为，利息是贷出资本的资本 家从借入资本的资本家那里分割来的一部分 剩余价值，而利润是剩余价值的最终转化形 式，利息量的多少取决于利润总额，利率取 决于平均利润率。
★马克思的利率决定理论具体内容： ☆ 利率的变化范围介于零与平均利润率之间。 ☆ 在零与平均利润率之间，利率的大小取决于两个因素： 一是利润率，二是总利润在借款人与贷款人之间进行分配 的比例。 ☆ 由于利润率决定利率，从而使利率具有如下特点： 1、随着技术的发展和资本有机构成的提高，平均利润率有 下降的趋势，因而导致受其影响的平均利率也有同方向变 化的趋势。 2、平均利润率虽有下降的趋势，但是是一个缓慢的过程， 就一个阶段来考察，每一个国家的平均利润率是相对稳定 的量，因而平均利率也具有相对稳定性。 3、由于利息率的高低取决于两类资本家对利润分割的结果 ，因而使利率的决定具有很大的偶然性，无法找到一个具 体的决定规律。
金融学概论习题：第4章 利率及其决定
第六章利率及其决定一、单项选择题1、商业银行作为中介机构承担（）A．道德风险 B．信用风险 C．会计风险 D．金融风险2、“利息报酬论”的主张者是（）A．威廉·配第 B．亚当·斯密 C．庞巴唯克 D．西尼尔3、马歇尔提出了“均衡利息论”，该理论认为（）A．利息来源于商品在不同时期内由于人们评价不同而产生的价值差异B．利息是人们在特定时期内放弃货币周转流动性的报酬C．利息率是由资本的供求决定的D．利息是资本家为积累资本而牺牲现在享受的报酬4、在多种利率并存的条件下，其决定作用的利率是（）A．基准利率 B．短期利率 C．市场利率 D．公定利率5、固定汇率通常适用于（）A．长期贷款 B．中期贷款 C．短期贷款 D．金融市场6、由于债券发行者或借款者的收入状况改变等使其不能按期偿还本息的不确定性称为（）A．流动性分享 B．道德风险 C．违约风险 D．税收风险7、决定市场利率水平的直接因素是（）A．平均利润率 B．物价水平 C．汇率水平 D．资金供求状况8、决定利率总水平的基础性因素是（）A．物价水平 B．平均利润水平 C．资金供求状况 D．资金供求状况10、我国的利率管理体制属于（）A．集中管理体制 B．分散管理体制 C．综合性管理体制 D．不属于以上的任何类型二、多项选择题2、下列选项中哪些属于马克思关于利息理论的论述（）A．利息来源于剩余价值的一部分是利息来源的质的规定B．利息是信用活动的标志，有信用就有利息C．由利润分割出利息是利息分配的质的规定D．利息率的决定有很大的偶然性3、根据在借贷期内是否调整，利率可分为（）A．市场利率 B．固定利率 C．官定利率 D．浮动利率4、利率作为一个经济变量，既影响货币的流通量，又影响货币的存量，下列表述正确的是（）A．对于投资者来说，存款利率提高，会刺激他们供给货币的动机，使部分流通性货币转化为储蓄性货币B．对于投资者来说，存款利率降低，会刺激他们供给货币的动机，使部分流通性货币转化为储蓄性货币C．对筹资者来说，贷款利率增加，会抑制他们货币需求动机，促使现实购买力缩减D．对筹资者来说，贷款利率降低，会抑制他们货币需求动机，促使现实购买力缩减5、利率作为一个经济变量，对经济发展起到很大的作用，下列选项中哪些属于利率的功能（）A ．利率对国际收支的影响B ．利率对物价的影响C ．利率对投资的影响D ．利率对消费和储蓄的影响9、从现代经济学的角度考察，决定利率水平的因素主要有 （ ）A ．资金供求状况B ．平均利润率C ．通货膨胀预期D ．国际利率水平三、名词解释1、利息与利率 3、市场利率官定利率4、名义利率与实际利率5、固定利率与浮动汇率6、利率市场化四、简答题1、简述利率的经济功能？2、简述利率在经济中的作用3、简述利率充分发挥作用的条件及限制其发挥作用的因素4、什么是单利，什么是复利？利息的基本形式是单利还是复利？5、利率的影响因素主要有哪些？五、计算题1、 某国2002年的名义利率为15%，通货膨胀率为5%，请分别以粗略的方法和精确的方法求实际利率。
第4章 利率及决定
•
无论资本是否贷出，利息都被看作资本所有者理所当然的收
入——可能取得的或将会取得的收入。与此相对应，无论是
借入了资本还是运用的本来是自己的资本，经营者也总是把 自己所得利润分为利息与企业主收入两部分，似乎只有扣除 利息所余下的利润才是经营所得。
于是利息率就成为一个尺度：如果投资回报率不大于利息率， 则根本不需要投资。
第4章
利率及其决定
（1）基准利率与无风险利率
基准利率是指在多种利率并存条件下起决定作用的利率,这种利
率发生变动,其他利率也会相应变动。
基准利率 无风险利率是消除了种种风险溢价后补偿机会成本的利率。
•
利率=无风险利率+风险溢价水平
国债利率 无风险利率
常用短期国债利率作为无风险利率的代表
•
O
M1
M2
图4-3 凯恩斯利率论
第4章
利率及其决定
4. 新古典综合学派的利率决定：IS-LM模型
其理论核心是：利率与收入是
在投资、储蓄、货币供给、货 币需求四个因素相互作用同时 决定的。
r
LM
E re IS
O
Ye
Y
图4-4 新古典综合学派的利率决定
第4章
利率及其决定
从理论上说，利率水平的决定主要取决于：
第4章 利率及其决定
第4章
利率及其决定
4.1 利息 4.2 利率及其种类 4.3 利率的决定
4.4 利率的作用
4.5 利率的度量 4.6 利率的风险结构 4.7 利率的期限结构
第4章
利率及其决定
第一节 利 息
3
《货币金融学》课程教学大纲
《货币金融学》课程教学大纲课程名称：货币金融学课程类别：专业基础课适用专业：经济学考核方式：考试总学时、学分：48学时 3 学分其中实验学时：0 学时一、课程教学目的通过本课程学习，使学生理解和认识金融的基本知识、基本概念、基本理论；要求学生系统掌握货币的基本理论、信用与利率理论、货币的供求理论；了解和熟悉金融机构体系的构成及其主要业务；并在此基础上掌握金融宏观调控的基本方法。
同时结合课堂教学和课外辅导学习，使学生了解国内外金融问题的现状，掌握观察和分析金融问题的正确方法，培养辨析金融理论和解决金融实际问题的能力。
二、课程教学要求本课程要求以马克思主义基本原理为指导，系统阐述货币金融的基本理论、基本知识及其运动规律；客观介绍世界上主流货币金融理论及最新研究成果和实务运作的机制及最新发展；立足中国实际，努力反映经济体制改革、金融体制改革的实践进展和最新理论研究成果，实事求是地探讨社会主义市场经济中的金融理论和实践问题。
本课程要求学生须在修完政治经济学和西方经济学的基础上开设。
三、先修课程政治经济学、西方经济学、金融市场学四、课程教学重、难点本课程的教学重点是货币的一般理论、信用与利率理论、金融机构体系构成和商业银行的一般理论及业务，金融市场的基本构成和运作机制、货币供求理论及其均衡、货币政策与宏观经济调控，金融与经济的关系。
本课程的教学难点是正确理解金融的本质以及金融与经济的关系、货币及信用的本质及其二者之间的关系、金融机构之间的关系、商业银行的业务、金融市场的运作机制、宏观经济调控。
五、课程教学方法与教学手段教师讲授与学生讨论相结合、多媒体的应用、案例教学六、课程教学内容第一章货币与货币制度（3学时）1．教学内容（1）货币产生与发展（2）货币的本质和职能（3）货币制度的演变2．重、难点提示（1）教学重点：货币在经济中发挥着价值尺度、流通手段、支付手段和价值储藏手段的职能作用；不同职能的特点；货币形式；货币制度的演进（2）教学难点：货币的流通手段与支付手段的区别；货币形式第二章国际货币体系与汇率制度（2学时）1．教学内容（1）国际货币体系（2）外汇与外汇管理（3）汇率制度（4）汇率的分类（5）汇率的标价方式2．重、难点提示（1）教学重点：国际货币制度的演变及主要内容；外汇管理体制；汇率制度；汇率的标价方式（2）教学难点：国际货币制度的演变；汇率的标价方式第三章信用与信用形式（3学时）1．教学内容（1）信用的含义及其构成要素（2）信用与货币的联系（3）现代信用活动的基础（4）现代信用的形式以及各种形式的特点及其之间的关系2．重、难点提示（1）教学重点：信用的特征；信用与货币的关系；现代信用形式（2）教学难点：信用与货币的关系；现代信用形式：商业信用、银行信用、国家信用、消费信用的特点及其关系第四章利率及其决定（3学时）1．教学内容（1）利息（2）利率的种类（3）利率的决定及影响因素（4）利率的作用（4）利率的度量（5）利率的风险结构及期限结构2．重、难点提示（1）教学重点：利息的实质；利率的种类；利率决定理论；利率的计算；（2）教学难点：利息的实质；利率决定理论中的古典学派的储蓄投资理论；利率的计算；影响利率的因素；利率的风险结构及期限结构第五章金融范畴的形成与发展（0.5学时）1．教学内容（1）金融及其涵盖的领域（2）金融范畴的形成（3）金融范畴的界定2．重、难点提示现代银行的产生与金融范畴的形成第六章金融中介体系（2学时）1．教学内容（1）金融中介及其包括的范围（2）西方国家的金融中介体系（3）中国的金融中介体系（4）国际金融机构体系2．重、难点提示（1）教学重点：金融服务业与一般产业的异同；我国目前金融中介体系构成；国际主要金融机构（2）教学难点：金融服务业与一般产业的异同；西方国家金融中介体系的构成；国际主要金融机构：亚投行第七章存款货币银行（4学时）1．教学内容（1）存款货币银行的产生和发展（2）分业经营与混业经营（3）不良债权（4）商业银行的负债业务（5）商业银行的资产业务（6）商业银行的中间业务和表外业务（7）商业银行的经营原则与管理2．重、难点提示（1）教学重点：商业银行的作用；不良债权；商业银行的主要资产业务；中西方商业银行中间业务和表外业务的发展；商业银行的经营原则（2）教学难点：商业银行的作用之“存款货币创造”；不良债权；商业银行的主要资产业务；中西方商业银行中间业务和表外业务的发展；第八章中央银行与金融基础设施（4学时）1．教学内容（1）中央银行的产生及类型（2）中央银行的业务（3）中央银行的职能（4）中央银行的独立性问题（5）中央银行体制下的支付清算体系2．重、难点提示：（1）教学重点：中央银行的职能；中央银行的负债业务；中央银行体制下的支付清算体系；中央银行的独立性问题（2）教学难点：中央银行的职能；中央银行的负债业务；中央银行体制下的支付清算体系；第九章金融市场（3学时）1．教学内容（1）金融市场及其要素（2）货币市场（3）资本市场（4）衍生工具市场（5）投资基金（6）外汇市场与黄金市场2．重、难点提示（1）教学重点：金融市场的主要分类方法及其分类；资本市场的主要子市场：股票市场与长期债券市场；一级市场和二级市场的不同功能及其运作原理；衍生工具市场的主要功能及其特点（2）教学难点：资本市场的主要子市场：股票市场与长期债券市场；一级市场和二级市场的不同功能及其运作原理；衍生工具市场的主要功能及其特点第十章资产组合、资产定价与资本结构（2学时）1．教学内容（1）风险与资产组合（2）证券价值评估（3）资产定价模型（4）资本结构2．重、难点提示（1）教学重点：风险的度量；资本资产定价模型（2）教学难点：风险的度量；资本资产定价模型第十一章金融体系结构（0.5学时）1．教学内容（1）金融体系与金融功能（2）金融体系的两种结构（3）金融体系结构的演进趋势2．重、难点提示：金融体系与金融功能第十二章现代货币的创造机制（4学时）1．教学内容（1）现代的货币都是信用货币（2）存款货币的创造（3）中央银行体制下的货币创造过程2．重、难点提示（1）教学重点：现代金融体制下的存款货币创造；存款货币创造的乘数；基础货币与原始存款的关系；原始存款和派生存款的关系。
货币银行学 第四章 利率及其决定
第四章 利率及其决定
第四节 利率的作用
储蓄的利率弹性 ——利率作用之深入分析1
第四章 利率及其决定
第一节 利息 利息的实质 马克思分析论证了利息实质上是利润的一部 分，是利润在贷放货币资本的资本家与从事 产业经营的资本家之间的分割。 在典型的资本主义社会中，利息体现了贷放 货币资本的资本家与从事产业经营的资本家 共同占有剩余价值以及瓜分剩余价值的关系。
第四章 利率及其决定
第四章 利率及其决定
第二节 利率及其种类
一般利率与优惠利率
商业银行优惠利率是指低于一般贷款利率 的利率。优惠利率一般提供给信誉好、经 营状况良好且有良好发展前景的借款人。 在我国，优惠贷款利率属于官定利率。优 惠利率的授予对象与国家的产业政策相联 系，一般提供给国家认为有必要重点扶植 的行业、部门及企业。
第三节 利率的决定
S
S M
S
r1 r0
见图。图中的M0是尚 未增加ΔMS的货币供 给量；M1是增加了 ΔMS之后的货币供给 量。
I M D
I O M0 M1
第四章 利率及其决定
第三节 利率的决定
影响利率的风险因素
影响投资风险的因素,决定利率对风险补偿 （风险溢价）的要求： ——需要予以补偿的通货膨胀风险； ——需要予以补偿的违约风险； ——需要予以补偿的流动性风险； ——需要予以补偿的偿还期限风险； ——需要予以补偿的政策性风险……
基准利率（benchmark interest rate）：指在多种 利率并存的条件下起决定作用的利率，即这种利率发 生变动，其他利率也会相应变动。 利率=机会成本补偿水平+风险溢价水平
风险“溢价”，是由于风险的存在而必须超出机会成本补偿支付 更多的金额。
第4章 利息与利率
一、利率概述
• （一）利率的定义 • （二）利率结构 • （三）利率体系
（一）利率的定义
• 利率，是指一定时期内利息额同 贷出资本额(本金)的比率。
• 它体现着借贷资本或生息资本增 值的程度，它是衡量利息的量的 尺度。
利率的表现形式
• (1)利息与本金的比率，即年利息额/ 本金额。
• (2)利润率一定，利息占利润的比例关 系。
• 再次，有偿使用是现代信用关系的特征。
借贷资本的整个运动过程
• G—G一W（Pm、A）……P……W’一G’一G’
• 其中，G代表货币，W代表商品，Pm代表生产资料，A代 表劳动力，P代表生产过程，’代表增值部分。
• 由此可以看出，借贷资本的运动与现实资本的运动和资 本主义再生产过程密切相关，借贷资本只有转化为现实 资本，进入生产，才能繁衍。
（三）可贷资金利率理论
• 这种理论认为，利率是由金融市场上可供 贷出的资金的供求来决定的。
• 可供贷出的资金的供应是指国民收入的储 蓄部分，加上信用扩张所带来的信用的增 加部分。
• 可供贷出的资金的需求是指投资所需的资 金，加上人们所愿意贮藏的货币的净增量 部分。
• 可供贷出的资金总供给曲线与总需求曲线 的交点便决定了均衡利率。
• 马克思认为，资本所有权与资本使用权分离，借贷资本 成为资本商品是利息产生的经济基础。
• 借贷资本成为资本商品，利息成为借贷资本的价格，在 资本主义经济中有其存在的客观经济基础。
• 首先，在资本主义经济中货币有转化为资本的可能性。
• 其次，因为货币转化为资本后，就获得一种追加的使用 价值——生产平均利润的能力。
1.终值函数
• 设t是本金投资使用的时间长度，A（t）表 示t时的终值，它是t的涵数，称为终值函 数。当t=0时，A（0）就是本金。
4.利率及其决定
18
2.6长期利率、短期利率
长期利率：1年以上的借贷行为对应的利率 短期利率：1年以下的借贷行为对应的利率 一般来说，长期利率高于短期利率
19
5.利率的度量
单利、复利 零存整取、整存零取 现值、终值
20
5.1单利、复利
P48
单利和复利是利息计算的两种方法 单利（simple interest） 对已过记息日而不提取的利息不计利息 当期利息不计入下一期的本金 复利（compound interest） 将上期的利息计入本金一并计算利息
C 50 P= = = 1000元 r 0.05
5
1.利息：资本化
C=P· r扩展到其他问题 资本化：任何有收益的事物，都可以通过收益与 利率的对比，计算出它相当于多大的资本金额。 土地价格、人力资本价格、股票价格的计算
土地价格＝ 土地年收益 年利率
人力资本价格＝
年薪
年利率
股票价格＝ 股票收益 市场利率
P P P S 2 n 1 r (1 r ) (1 r ) n n (1 r ) 1 1 (1 r ) SP P n r (1 r ) r
34
7.利率的期限结构
即期利率、远期利率 到期收益率
35
7.1即期利率与远期利率
P53
即期利率： 对不同期限的债权债务所标明的利率（复利） 远期利率： 隐含在给定的即期利率之中，从未来的某一时 点到另一时点的利率
C C C P Pm 2 n 1 1 y 1 y 1 y 1 y n
1 (1 y) n P Pm C y 1 y n
第4章 利率及其决定
论证利息是利润的一部分。
2. 在现实生活中，利息被看作是收益的一般形态：
资本未贷出，其所有者认为付出了机会成本；
运用自己资本的经营者也总是把所得的利润分为利息与 企业主收入——似乎利息是资本的收入，而扣除利息所余下 的利润才是经营的所得。
4
第四章第一节 利息
资本化
1. 任何有收益的事物，即使它并不是一笔贷放出去 的货币，甚至也不是真正有一笔现实的资本存在， 都可以通过收益与利率的对比而倒算出它相当于 多大的资本金额。这称之为“资本化”。 2. 资本化公式：
单利： 10000+10000×2.25%+10000×2.25% =10000×（1+2.25%×2）=10450 复利：10000+10000×2.25%+ （10000+10000×2.25%）×2.25% =（10000+10000×2.25%）（1+2.25%） =10000（1+2.25%）2 =10455
22
第四章第一节 利息
利率的作用及其发挥作用的环境和条件
2. 在经济学中，无论是微观经济学部分还是宏观 经济学部分，在基本模型中，利率几乎都是最 主要来自、不可缺少的变量之一。23
第五节
• 利率的度量
24
两种计息方法
1. 单利是对已过计息日而不提取的利息不计利息的计息方法。 即：只按本金计算利息，利息部分不再计息。本利和是：
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第四章第二节 利率及其种类
实际利率与名义利率
4. 名义利率适应通货膨胀（包括通货紧缩在内）的 变化而变化并非同步的。在市场经济中也是这样。 5. 我国由政府管制的利率，在考虑是否需要调整和 利率水平高低是否适当时，币值的变化是一个极 其关键的因素。上世纪最后 15 年 7 次调整利率 都是与通货膨胀率的涨落密切相关的。
第四章 利率及其决定
3个月期的贷款利率
1年期的储蓄存款利率 6个月期的短期公债利率
·
经济学家谈及的利率及利率理论，通常是把形
形色色的利率综合而言的。如“市场平均利率”这 类概念也只是理论上的，没有统计意义。
·基准利率是指在多种利率并存的条件下，其他 利率会相应随之变动的利率。 基准利率与无 风险利率 ·在市场经济中，基准利率是指通过市场机制 形成的无风险利率。由于—— 利率 = 机会成本补偿水平 + 风险溢价水平
收益的资本化
·任何有收益的事物，即使它并不是一笔贷放出 去的货币，甚至也不是真正有一笔现实的资本存 在，都可以通过收益与利率的对比而倒算出它相 当于多大的资本金额。这称之为“资本化”。
·资本化公式： P——本金 C——收益 r ——利率
C P r
· 现实生活中的利息率都是以某
利率系统
种具体形式存在的，如：
相对稳定的利率水平，可视之为平
均利息率。
·平均利息率高不过平均利润率； 低不能等于零。当然，在复杂的经
济生活中，总有例外。
·凯恩斯主义出现之 古典学派的利 率决定理论
I’ I r2 r0 r1
S S’
前的实际利率理论：
利率的变化取决于 投资流量与储蓄流量 的均衡：投资不变， 储蓄增加，均衡利率 水平下降；储蓄不变， 投资增加，则有均衡 利率的上升。
n
S
1 r 1 1 1 r P P r r 1 r
n n
·在未来某一时点上的本利和，也称为“终值”。
其计算式就是复利本利和的计算式。
现值与终值 ·未来某一时点上一定的货币金额，把它看作是 那时的本利和，就可按现行利率计算出要取得这 样金额在眼下所必须具有的本金。这个逆算出来 的本金称 “现值”，这个公式叫作贴现值公式：
第4章 利率及其决定
利息之转化为收益的一般形态
• 无论资本是贷出还是没有贷出， 利息都被看做资本所有者理所 当然的收入——可能取得的或 将会取得的收入
收益的资本化
• 任何有收益的事物，即使它并不是一笔贷放 出去的货币，甚至也不是真正有一笔实实在 在的资本存在，都可以通过收益与利率的对 比而倒过来算出它相当于多大的资本金额。 这习惯地称为“资本化”（capitalization， capitalization of interest）。
(1)市场利率。是随着市场上不同时期、不同地区货币
资金的供求关系而变动的利率，可作为借贷资金供求状况变 化的指示器。
(2)官定利率。是由政府金融机构或中央银行确定的、
体现政府意向的利率。 (3) 公定利率。是介乎市场利率与官定利率之间、由非 政府部门的金融行业自律性组织如银行公会所确定的利率。
3.按借贷期内利率是否浮动可划分为：固定利率与浮动利率。
(1)市场化的利率决定机制；(2)灵活的利率联动机制 ； (3)适当的利率水平； (4)合理的利率结构。
三、我国的利率制度
1
我国确定利率水平要考虑的因素
一是物价总水平。 二是国有大中型企业的利息负担。 三是国家财政和银行的利益。 四是国家政策和社会资金供求状况。 此外，期限、风险等其他因素也是确定利率水平的重要依据。
(1)古典学派的利率决定理论
古典利率理论流行于19世纪80年代至20世纪30年代。以庞巴维
克、费雪及马歇尔为代表。古典学派的利率决定理论非常强调非货
币的实际因素——生产率和节约在利率决定中的作用。生产率由边
际投资倾向表示，节约用边际储蓄倾向表示。投资量是利率的减函 数，储蓄是利率的增函数，利率的变化取决于投资量和储蓄量的均 衡点。
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利息
人类对利息的认识
西方经济学者对利息本质的看法 现代西方经济学对于利息的基本观点，是把利息理解为： 投资人让渡资本使用权而索要的补偿。 补偿由两部分组成： 对机会成本的补偿； 对风险的补偿。
利息
现代利息的实质
关于利息实质的分析，马克思继承英国古典经济学家的思路，论证利息是 利润的一部分。 剩余价值论观点:在典型的资本主义社会中,利息体现了贷放货币资本的资本 家与从事产业经营的资本家共同占有剩余价值以及瓜分剩余价值的关系。
利率的风险结构
流动性因素
流动性是影响债券利率的另一重要因素。债券的流动性越强，意味着它 转换成现金时所支付的成本会越低。流动性强同时意味着收益率低。 流动性会影响投资者持有债券的愿望，在到期日和利率相同的情况下， 投资者通常会选择持有流动性强的债券。要让投资者对流动性较差的债 券产生需求，债券发行者就得提供相应的流动性补偿。直观地说，在流 动性较差的债券的利率中，有必要包含一个利差，即流动性溢价。
利率的风险结构
税收因素
债券利息的税收政策同样会影响债券利率。 在美国，州和地方政府发行的市政债券存在违约的可能性，其流动性也 弱于国债。但是长期以来，市政债券的利率要低于国债。 究其原因，针对市政债券利息的相关税收政策迥异于国债。具体地说， 在美国，市政债券的利息可以免缴联邦所得税，这就等同于提高了市政 债券的预期回报率。
利率的期限结构
收益率曲线
收益率曲线是对利率期限结构的 图形描述。有四种基本图形： (A)向上倾斜状； (B)向下倾斜状； (C)水平状； (D)驼峰状。
利率的期限结构
影响利率期限结构的因素
影响利率期限结构的因素解释主要有：人们对利率的预期，人们对流动 性的偏好，资金在不同期限市场之间的流动程度等。 比较经典的解释理论有预期理论(expectation theory)和市场隔断理论 (market segmentation theory)。
利率的度量
概念和计算公式
利息计算中有两种基本方法:单利(simple interest)与复利(compound interest)。 单利的特点,是对已过计息日而不提取的利息不计利息。 其计算公式是： 复利是将上期利息并入本金一并计算利息的一种方法。 其计算公式是：
利率的度量
复利反映利息的本质特征
利率的期限结构
影响利率期限结构的因素——预期理论
预期理论的特点是,对远期利率的行为有共同假设:都同意远期利率的变化方向决定收益率曲线 的形态;同时,假定当前长期债券中的远期利率与市场对未来短期利率的预期有紧密联系。 纯粹预期理论认为,只有远期利率代表预期的未来短期利率,并且决定收益率曲线的形状。
利率系统
现实生活中的利率都是以某种具体形式存在的。 3个月期的贷款利率,1年期的储蓄存款利率,6个月期的短期公债利率,隔夜拆 借的债券回购利率……
利率及其种类
利率及其种类
利率的决定
马克思的利率决定论
马克思的利率决定理论是建立在对利息来源与本质的分析基础上。 马克思认为平均利润率是利率的上限，下限应该是大于零的正数，利率总 是在零和平均利润率之间受供求关系影响波动。
利率的期限结构
到期收益率
利率的期限结构
到期收益率
到期收益率相当于投资人按照当前市场价格购买债券并且一直持有到期 满时可以获得的年平均收益率。它的存在使不同期限从而有不同现金流 状态的债券收益具有可比性。 影响到期收益率变化的基本因素是债券的市场价格。而中央银行的再贴 现率调整、债券发行人的资质状况、通货膨胀预期、债券剩余期限、股 票市场价格波动，乃至政局、战争都会影响债券价格波动 。 债券价格变化直接引起债券到期收益率变化。
两条曲线的交点E表明，这一点上，既确定了均衡
产出水平Ye,也确定了均衡利率水平re。
利率的决定
影响利率的风险因素
利率对风险补偿——风险溢价 通货膨胀风险 违约风险 流动性风险 偿还期限风险 政策性风险
利率的决定
利率管制
基本特征：由政府有关部门直接制定利率或利率变动的界限。 利率管制的实施均有其历史背景，发达国家和多数发展中国家均有。 管制利率与提高资金效率存在矛盾。 中国的利率管制和利率管理体制的改革： 利率水平浮动→利率种类增加→利率市场化改革的推进。
利率的期限结构
影响利率期限结构的因素——市场隔断理论
与预期理论完全不同，该理论认为资金在不同期限市场之间基本是不流动 的。 这是由金融机构的特定业务运作所导致的对资金期限的特定要求使然。 这种不同期限市场上资金流动的封闭性，决定了收益率曲线可以有不同的 形态。
利率的作用
利率发挥作用的环境和条件
在市场经济中，利率的作用所以极大，基本原因在于：经济人有足够的 独立决策权。 在利益约束的机制下，利率必然有广泛而突出的作用。 改革开放以来，利率在中国经济中的作用逐步显现。 要使利率的作用能够较为充分的发挥，核心的问题，是要使经济行为主 体，真正成为市场经济所要求的经济行为主体。
过去多年来,在我国有一个奇怪的现象:承认利息客观存在的必要性,却不 承认复利。似乎单利可以同社会主义相容,而一提复利,立即就与“利滚 利”、“驴打滚”联系起来,似乎是剥削、是罪恶。 其实,只要承认利息的存在,就是承认资本可以只依其所有权取得一部分
社会产品的分配权利。如果承认这种存在的合理性,那就必须承认复利
利率的度量
利率与收益率
利率的风险结构
定义
到期期限相同的债券或许有着不同的利率，这些不同利率之间的联系被 称作利率的风险结构。 利率的风险结构由债券发行人的违约可能、债券流动性以及税收政策等 因素共同决定。
利率的风险结构
违约因素
违约因素直接影响债券利率水平，由违约因素导致的偿债风险通常被称 为违约风险也称信用风险，是指债券发行人到期无法或不愿履行事先承 诺或约定的利息支付或面值偿付义务的可能性。 违约风险的差异在很大程度上决定了债券利率的差异。相同到期期限的 债券，企业债券通常要比国债支付更高的利率，之间的利差便是风险溢 价。
债务人的角度：借入货币或者货币资本所付出的成本或代价。
本源上看：剩余价值或者利润的一部分。
利息
人类对利息的认识
西方经济学者对利息本质的看法 威廉·配第：“利息报酬论” ——利息是因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬。 庞巴维克：“时差利息论”
——利息来源于商品在不同时期内由于人们评价不同而产生的价值差异。
利率的期限结构
定义
任何一种利率大多对应着不同期限。利率的期限结构总是某年、某月、 某日的期限结构，对应着长短不同的期限而高低不同。 同一品类的不同期限的利率构成该品类的利率期限结构；而期限结构则 是利率与期限相关关系的反映。 需要注意，利率期限结构只能就与某种信用品质相同的债务相关的利率 ，或同一发行人所发行的债务相关的利率来讨论；加入信用品质等其他 因素，期限则无可比性。
利率的决定
古典学派的利率决定
传统的利率理论相反,凯恩斯完全抛弃了实际因素对 利率水平的影响。其利率决定理论基本上是货币理 论。 如果人们对流动性的偏好强,愿意持有的货币数量就 增加,当货币的需求大于货币的供给时,利率上升。 如果人们对流动性的偏好弱,愿意持有的货币数量就 下降,当货币的需求小于货币的供给时,利率下降。
利率的作用
对利率作用的一般估价
从微观角度说，利率对个人收入在消费与储蓄之间的分配，对企业的经 营管理和投资决策影响非常直接。 从宏观角度说，利率对货币需求与供给，对市场总供给与总需求，对物 价水平，对国民收入分配，对汇率和资本的国际流动，进而对经济成长
和就业等来说，都是重要的经济杠杆。
在经济学中，无论是微观经济学部分还是宏观经济学部分，在基本模型 中，利率几乎都是最主要的、不可缺少的变量之一。
利率的期限结构
即期利率与远期利率
fn
1 rn n 1 rn1 n1
1
利率的期限结构
到期收益率
到期收益率是指在如下两者的金额相等时所决定的现实起作用的利率： (1)到债券还本时为止分期支付的利息和最后归还的本金折合成现值的累计 ，通常表述为“债券现金流的当前价值”； = (2)债券当前的市场价格。
利率由流动Байду номын сангаас偏好曲线与货币供给曲线共同决定。
利率的决定
新古典综合学派的利率决定
IS曲线刻画任意给定的利率水平所对应的总产出均 衡水平的位置，或者说商品市场处于均衡状态时的 利率与产出的组合。 LM曲线刻画任意给定的利率水平所对应的货币供 需均衡的位置，或货币市场处于均衡状态时的利率 与产出的组合。 IS曲线与LM曲线都是由利率和收入水平确定的。
存在的合理性。 简言之,否定复利,也必须否定利息本身。
利率的度量
两个有广泛用途的算式
利率的度量
现值与终值
终值：在未来某一时点上的本利和，也称为“终值”。可按复利本利和 的计算。 现值：未来某一时点上一定的货币金额，把它看作是那时的本利和，就 可按现行利率计算出要取得这样金额在眼下所必须具有的本金。这个逆
利率的决定
古典学派的利率决定
凯恩斯主义出现之前实际利率理论：注意的是实际 因素“生产率和节约”在利率决定中的作用。
生产率用边际投资倾向表示，投资流量会因利率的 提高而减少，投资是利率的递减函数。
节约用边际储蓄倾向表示，储蓄流量会因利率的提 高而增加，储蓄是利率的递增函数。
利率的变化则取决于投资流量与储蓄流量的均衡。
算出来的本金称 “现值”，也称“贴现值”。
贴现值公式：
利率的度量
竞价拍卖与利率
市场经济中，不少涉及信用行为的契约并不列有利率。如有的债券只有 面额而不标明利率，习称“无息债券”。发行时采用拍卖方式。 在市场价格低于或高于面值时，不论有否票面利率，都决定了实际起作 用的利率。有的竞价拍卖，其标的的本身就是利率。