固定资产投资决策评价案例

租费
1-4年 5000元/人 年 1-10年 4000元/人 年 5-10年 4000元/人 年
运行成本
1-4年 5亿元/年 5-10年 6亿元/年
1-10年 5亿元/年
该项目的寿命十年，期满无残值，按直线法计提折旧。 公司所得税率40%，资本成本为12%。问：该公司究竟 何时开发此项目最有利？
分析计算目前开发此项目的现金流量及净现值
方法二
（2）在设备各年运行成本相等情况下，可运 用年金现值系数、年金终值系数分别将初始 投资和残值平均分摊到各年，加各年运行成 本，计算年平均成本。
年平均成本 投资额摊销 年运行成本 残值摊销
依上例：
新设备年平均成本= 400000 500000 40000
PVIFA10% 10
FVIFA10%10
试分析应选用哪一方案？（资本
成本为10%）。
甲、已两方案现金流量计算表
甲方案 已方案
投资额 收入
5 000 3 000
8 600 8 600
折旧额 总成本
营业 利润
500
6 060 2 540
300
6 778 1 822
所得税
税后 净利
现金 流量
838.2 601.26
1701.8 2 201.8 1220.74 1520.74
= 400000 50000 40000
6145
15937
=112580.96（元）
旧设备年平均成本 180000 80000 32000
PVIFA10%7
FVIFA10%7
18000 80000 32000
4 868
9487
=113603.94（元）
方法三
（3）将残值在初始投资额中减除，视同每年 承担相应的利息，然后与净投资摊销额及年 运行成本总计，求出每年平均成本。
流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。
一、新建投资项目的决策案例
1、固定资产投资规模决策
例：某水泥集团公司准备建造一个与销售市 场占有相适应的年产10万吨水泥预测制品生 产线，现有两个方案可供选择。 方案一：建设规模较大的工厂，投资额 5000万元，有效期十年，由于设备比较先进， 生产效率高，因此，只需一班制生产，需生 产工人500人，全年人工费用400万元，耗用 原材料4800万元，废品损失约200万元，全 年管理费用预计160元。
NPV甲＝2201.8 × PVIFA10%,10 — 5000 = 8530.06（万元） NPV已＝1520.74 × PVIFA10%,10 — 3000 = 6344.95（万元）
NPV甲 ＞ NPV已 应选用甲方案
2、投资开发时机决策
在进行此类决策时，决策的基本规则也是寻 求净现值最大的方案。但由于两个方案开发 时机不一样，不能把净现值简单对比，而必 须把后期开发的项目净现值换算为早期开发 的第一年初（t=0）时的现值，然后再进行 对比。
• 【答案】A
• 【解析】净现值法在理论上比其他方法更完善。对于互斥 投资项目，可以直接根据净现值法作出评价。
第三节 项目投资决策评价方法及 其运用
• 【例题·多选题】影响项目内含报酬率的因素包括 （ ）。
•
A.投资项目的计算期
方式
B.资金投入
•
C.企业要求的最低投资报酬率 D.项目回收
额
•
【答案】ABD
晚开发：
t
0~3
投资额
销售收入
付现成本
折旧
税前利润
所得税（t=40%）
税后净利
ＮＣＦ
单位：亿元
4
5~14
-26
12
5
2.6
4.4
1.76
2.64
-26
5.24
净现值：
NPV=（5.24 × PVIFA12%，10 — 26）× PVIFA12%，4 = (5.24 × 5.650—26 ) × 0.636 = 2.29 ( 亿元 )
由计算结果可知，使用新船比继续使用旧船能获得更大的净 现值，因此，该公司应更换新船。
2．年平均成本法
在投资方案产能相同的情况下，可通过比 较方案年平均成本，进行投资方案的选择。
方法一
方法二
方法三
方法一ห้องสมุดไป่ตู้
（1）将投资项目现金流出的总现值，按年金 现值系数，转化为年平均成本。
年平均成本
现金流出总现值 年金现值系数
新机床 400000
10 0 40000 400000 50000
假设两设备的生产力相同，企业的资金 成本为10%，试问该企业是否应进行设备更新？
依上例：
新设备年平均成本=
400000 50000 PVIFA10%10 - 40000 PVIF10%10 PVIFA10% 10
400000 50000 6145 40000 0386 6145
• A的回收期＝2＋50/100=2.5年 • B的回收期＝120÷50＝2.4年
第三节 项目投资决策评价方法及 其运用
• 【例题·单选题】某方案的静态投资回收期是( )。 • A．净现值为零的年限 • B．净现金流量为零的年限 • C．累计净现值为零的年限 • D．累计净现金流量为零的年限 • 【答案】D • 【解析】静态投资回收期是指以投资项目净现金
结论：NPV晚 ＞ NPV早 应选用晚开发方案
二、固定资产更新决策
1．差量分析法
通过计算两个投资方案各阶段差量现金流量及差 量的净现值，对投资方案进行抉择的方法。
例： 远洋渔业公司四年前购入一条深海捕渔船， 其购置成本为50万元，估计尚可使用六年，期满 有残值2万元，该船已按直线法计提折旧192 000 元，若继续使用旧船每年可获捕渔收入560 000元， 每年付现成本420 000元，公司为提高捕渔捞量， 准备更换一台装有声波控制的新渔船，该船约需 价款60万元，预计可使用六年，期满有残盾60 000元，使用新船后，每年可增加捕渔收入80 000 元，同时，每年可节约付现成本20 000元，购入 新船时，旧船可作价250 000元，假设该公司的所 得税税率为30%，资本成本为6%。
再次，计算△终结现金流量
终结现金流量=60000-20000=40000（元）
△营业净现金流量计算结果见下表
项目
△营业收入 △付现成本 △折旧 △税前利润 △所得税 △税后净利 △营业净现金流量
1-6
80000 -20000 42000 58000 17400 40600 82600
最后，汇总全部现金流量
32000
10%
80000
14800
3200 80000
4868
113603.94（元）
• 答案： 取折现率16%，求项目的净现值： NPV＝1200×（P/S，16%，1）＋6000×（P/S，
16%，2）＋6000×（P/S，16%，3）－9000＝338（万 元）
答案： 由于用16%作为折现率, NPV＞0，用内含报酬率折 现，NPV＝0，说明内含报酬率大于16%。应加大折现率， 使净现值接近于0，用折现率18%继续测试，求净现值。 NPV＝1200×（P/F，18%，1）＋6000×（P/F， 18%，2）＋6000×（P/F，18%，3）－9000＝－22 （万元） 由于NPV＜0，说明内含报酬率小于18%，用内插法 求解内含报酬率。
0
1
2
3
4
5
6
△初始现金流量 -350000 82600 △营业现金流量 △终结现金流量
82600 82600 82600 82600 82600 40000
△净现金流量 -50000 82600 82600 82600 82600 82600 122600
△ NPV=82600 × PVIFA6%，5 +122600 × PVIF6%，6 —50000 =82600 × 4.212 + 122600 × 0.705 —350000 =84344.2(元)
第三节 项目投资决策评价方法及 其运用
• 【例·计算题】某项目原始投资9000万元，建 设期为0，生产经营期3年，各年净现金流量 分别为1200万元、6000万元、6000万元，该 项目设定的折现率为16%。 要求： （1）计算该项目净现值；（2）计算该 项目内含报酬率。
第三节 项目投资决策评价方法及 其运用
方案二：建设规模较小的工厂，投 资额3000万元，有效期十年，由于设 备较差，生产效率较低，因此，需二 班制生产，需生产工人1200人，全年 人工费用960万元，耗用原材料5113 万元，废品损失约213万元，全年管 理费用预计192万元，目前该产品售 价为860元/吨。假设两方案设备均无 残值，采用有线法计提折旧，企业所 得税率33%.
例： 依星罗拉公司计划研发第三代通信系统 设备，若目前投资该项目，估计投资额约为 30亿元；若4年后开发，其投资额可降至26 亿元。不同时期开发此项目，其客户拥有量、 年均收费、运行成本不同。具体资料见下表：
客户
目前开发
1-4年 20万人/年 5-10年 40万人/年
四年后开发 1-10年 30万人/年
年平均成本
投资额 残值 年金现值系数
残值
贴现率
年运行成本
400000
新设备年平均成本=
40000
40000
10%
50000
PVIFA10% 10
= 360000 40000 10% 50000 6145
=11258.96（元）
180000 32000 旧设备年平均成本＝ PVIFA10%7
=11258.96（元）
旧设备年平均成本 180000 80000 PVIFA10%7 32000 PVIF10%7 PVIFA10%7
180000 80000 4.868 32000 0513 4868
=113603.94（元）
（注：若继续使用旧设备，便会失去其变现价值 180000元，将其作为继续使用旧设备的机会成本）
• 【解析】内含报酬率的大小不受折现率高低的影 响。
第三节 项目投资决策评价方法及 其运用
• 【例单项选择题】某项目原始投资100万元，建设期为0， 生产经营期5年，每年净现金流量32万元，则该项目内 含报酬率为（ ）。 A.15.52% B.18.03% C.20.12% D.15.26%
• 【答案】B.根据定义，净现值＝32×（P/A，i，5）－ 100＝0，则：（P/A，i，5）＝100/32＝3.125，查表找 出期数为5，年金现值系数比3.125大一点点和小一点点 的两个数值，（P/A，18%，5）＝3.127，（P/A，20%，
例：某企业三年前购入一台数控机床，价值 32万元，由于当时数控技术不成熟，致使目 前维护成本较高，现企业考虑用一台新机床 替代旧机床，以节约运行成本。新、旧机床 的有关资料如下表：
原值 预计使用年限 已使用年限 最终报废残值 目前变现价值 年运行成本
旧机床 320000
10 3 32000 180000 80000
第七章 内部长期投资管理
第四节 固定资产投资决策评价案例
• 【例题·单选题】某企业正在讨论更新现有的生产线，有 两个备选方案：A方案的净现值为400万元，内含报酬为 10%；B方案的净现值为300万元，内含报酬率为15%， 据此可以认定（ ）
• A方案较好
• B方案较好
• 两方案无差别
• 应考虑两方案的投资额的大小再进行比较
t
0
投资额
-30
销售收入
付现成本
折旧
税前利润
所得税（t=40%）
税后净利
ＮＣＦ
-30
单位：亿元
1~4
5~10
10
16
5
6
3
3
2
7
0.8
2.8
1.2
4.2
4.2
7.2
净现值：
NPV=4.2 × PVIFA12%,4 + 7.2 × PVIFA12%,6 × PVIFA12%,4 — 30
=4.2 × 3. 037 + 7.2 × 4.111 ×0.683 — 30 = 1.58 (亿元)
第三节 项目投资决策评价方法及 其运用
• 【例题·多选题】若A、B两项目的现金流量 如表所示，
• A.项目A的静态回收期为2.5年 • B.项目B的静态回收期为1.67年 • C.项目A的静态回收期为2.8年 • D.项目B的静态回收期为2.4年
第三节 项目投资决策评价方法及 其运用
• 【答案】AD • 【解析】
要求：为远洋渔业公司作出是继续使用旧船，还是更 换新船的决策分析。
首先，计算 △初始现金流量：
△初始投资=-600000 + 250000 = -350000（元）
其次，计算△营业现金流量
△年折旧额= 600000 60000 500000 20000
6
10
=90000 –48000 =42000（元）