投资银行学-收购案例分析.doc
投行经典并购案例分析
招商银行并购永隆银行案例分析招商银行并购永隆银行案例分析[内容提要]2008年，受国际金融危机影响，全球金融市场波动明显加剧，银行业也面临重大的挑战。
但同时金融危机又为银行业的并购提供了难得的机遇，市场的优胜劣汰机制促进了银行业资源的优化配置。
3月中旬，永隆银行董事长宣布愿意出售永隆银行53.1%的家族股份，多家银行参与竞争，招商银行最终以总计港币193亿元的现金方式收购永隆银行53.12%的股份。
商业银行的并购，有助于深入推进国际化战略，拓展国内和海外市场、优化业务结构、推动经营战略调整、增强协同效应。
本文以招商银行并购香港永隆银行为例，通二、并购定价按照香港《公司条例》和《收购守则》中的规定，收购人收购上市公司股份超过30%，须以要约方式进行收购，本案例中招商银行先收购永隆银行53.12%股份属于要约收购，因收购股权比例较高而触发香港有关全面要约收购条例。
香港《公司条例》和《收购守则》中的规定办法中对要约收购的最低限度规定为：收购挂牌交易的股票，要约收购价格不得低于以下价格的较高者：（1）在提示性公告日前六个月内，收购人买入被收购公司挂牌交易的该种股票所支付的最高价格；（2）在提示性公告日前30个交易日内，被收购公司挂牌交易的该种股票的每日加权平均价格的算术平均值的90%。
招商银行收购永隆银行123,336,170股股份须支付总计港币19,302,110,605元的对价（相当于港币156.50元/股，约为永隆银行2007年经审计后每股净资产值的2.91倍），收购价格较高。
具体按下列方式支付对价：（1）总额港币965,105,530元的订金由本公司于签订《买卖协议》时向卖方支付，其中港币512,732,569元已支付予伍絜宜有限公司，其余港币452,372,961元已支付予伍宜孙有限公司及宜康有限公司；（2）对价余额港币18,337,005,075元须由招商银行于目标股份收购完成日期向卖方支付，其中港币9,741,918,819元付给伍絜宜有限公司，其余港币8,595,086,255元付给伍宜孙有限公司及宜康有限公司。
投资银行学案例
案例17 关于云天化国有股法人股回购的若干问题[概要]1999年上市公司云天化协议回购国有法人股一案引起了市场的广泛关注。
云天化为什么拟进行股票回购？是如何操作的？给其它公司会带来怎样的启示？本案例都做了详尽分析。
[案例介绍]1999年4月1日，云天化董事会发布了有关协议回购2亿股国有法人股的警示公告。
一石激起千层浪，有关协议回购的市场议论纷纷而起，一些可能回购的上市公司股价也出现大幅度波动。
市场人士对云天化此举产生的背景、动机、以及具体回购的操作方式都抱有浓厚兴趣，并对于回购之后将给公司和各方股东带来的影响颇为关注。
1．为什么拟进行股票回购？云天化公司总经理余明中在回答记者提问时指出，对部分国有法人股进行回购是经过了长时间研究后决定的，此项方案具体着手于1998年5月，1998年6月公司分别向原国家国有资产管理局和中国证监会报送了回购并注销部分国有法人股的构想方案。
由于公司上市前后特定的政策背景，公司在股改过程中将社会流通股压缩，国有法人股基本维持，导致上市后股本结构设计不够合理，盘子偏大，对上市公司长远发展不利。
采用回购的方法注销国有股主要基于以下两点考虑：一是减少国有股比例可以使公司管理更符合现代企业制度的要求，更有利于转换企业经营机制。
二是由于国有股在股本结构中占有82.4%的股权，具有绝对控股地位，容易使上市公司的利润分配方案受到局限，只好经常采用派现的形式，这样做对公司长期经营造成了压力，影响了公司的成长性。
通过国有股回购可以增加流通股比例，将这部分压力减轻，为公司长远发展奠定基础。
2．如果回购方案通过，回购价格如何确定，回购所需资金将如何解决，公司自有资金是否充裕，是否需要向银行借入资金，这是回购中一个核心问题。
余明中说，4月8日的董事会公告中已经披露，回购价格将按照1998年年末每股实际净资产确定，同时，董事会决定修改原来10派3.9元的年度利润分配预案，提议将派现资金用于股份回购。
投行案例学习(72)：收购经营性资产解决之道
投行案例学习(72)：收购经营性资产解决之道【案例情况】一、翰宇药业（一）被收购资产的具体内容和对公司的作用1、资产收购基本情况多肽研发中心由翰宇生物购建，原属于翰宇生物所有，主要负责药品的研发、注册管理、专利管理以及客户肽研究与生产工作。
翰宇生物还购建了部分其他与药品生产相关的设备。
由于翰宇生物没有药品生产许可证、药品GMP证书以及药品注册批件，不能从事药品生产，多肽原料药及制剂的生产销售一直由公司负责。
因此，多肽研发中心的研究成果及其他与药品生产相关的设备一直由公司独家无偿使用。
为降低管理成本、发挥业务协同优势，完善公司产业链，丰富公司产品结构，减少关联交易，杜绝同业竞争并进一步增强公司的独立性，从2007年7月起，翰宇生物多肽研发中心从事的客户肽生产和销售业务由公司承接。
2007年12月，翰宇生物将其拥有的所有知识产权，包括商标、专利、技术工艺、技术秘密和其它内容的知识产权以及与知识产权相关的权利一揽子无偿转让给公司。
2008年，公司收购了翰宇生物多肽研发中心资产及其他与药品生产相关的设备；多肽研发中心的人员与业务一并转入翰宇药业，相关人员与公司重新签订了劳动合同。
前述收购完成后，除翰宇生物医药园厂房及办公楼外，翰宇生物不再拥有与药品生产、经营相关的资产，也不再从事与药品相关的业务。
《深圳经济特区高新技术产业园区条例(2006修正)》第二十八条规定“禁止转让高新区内以协议方式出让的土地及其建筑物。
因破产、清算、自愿或者强制迁出高新区等情形的，由市政府土地行政管理部门收回土地使用权。
土地收回价格不得高于原出让合同的剩余年期地价，建筑物补偿价格不得高于建筑物成本价减折旧价。
具体实施办法由高新区行政管理机构会同市政府土地行政管理部门另行制定。
”因此，翰宇生物医药园土地、厂房及办公楼不能转让给公司，但除2,617.20平方米用于翰宇生物及翰宇创投外，翰宇生物医药园其他厂房及办公楼10,888.92平方米已租赁给公司使用，租赁期限截止日为2019年12月31日。
投资银行--并购案例分析
案例分析——中远并购众城实业金融085 金毅 0813508报告目录1.案例概述 (2)2.公司背景介绍 (2)2.1.中远集团 (2)2.2.众城实业 (2)3.并购过程 (2)4.整合过程 (2)5.案例评价··············································错误！未定义书签。
一.案例概述上世纪80年代初，香港船王包玉刚在香港证券市场上斥巨资收购了九龙仓，从而“弃舟登陆”，为以后的陆上产业的发展打下了坚实的基础。
时隔十多年，在中国证券市场上也发生了一起引起广泛关注的“登陆”案件：1997年5月27日中国远洋运输集团旗下的中远置业发展有限公司并购上海众城实业股份有限公司。
众城实业后改名为“中远发展”。
这一并购重组案例是上海房地产业的第一起“买壳上市”案，同时为大中型国企利用证券市场发展壮大自我开辟了一条新道路。
中远－－众城资产重组案例是近年来中国资本市场上比较经典和具有影响力的经典力作之一。
二．公司背景介绍中远集团：中远集团，成立于1961年，是我国名列前茅的战略性特大型国有跨国企业，其资产总值约一千五百多亿元人民币，在全世界五大洲四大洋的各个主要港口和航道，都可以见到“COSCO”标志的航船。
中远集团的资产除了船只、集装箱以外，在船舶工业、仓储码头、金融贸易以及房地产等陆上产业也有大量资产，其中不乏优质资产。
投行并购的案例分析共20页文档
大通曼哈顿兼并J·P摩根案
➢ 大通以往的并购行为
1995年，化学银行，100亿美元 1999年，美国投资银行Hambrecht&Quist，
13.5亿美元 2000年，英国投资银行Robert Fleming集团，
77.5亿美元 2000年，Beacon集团，5亿美元 2000年9月，J．P．Morgan，360亿美元
大通曼哈顿兼并J·P摩根案
➢ 2000年12月31日，美国第三大银行大通曼哈顿公 司（the Chase Manhattan Corporation）兼并第 五大银行摩根公司（J·P·Morgan＆ Co.Incorporated）一案终于尘埃落定。由于两家 金融机构的显赫地位和交易金额的巨大，使得它 被视做银行业并购的又一典范案例。
➢ 2000年9月13日，大通曼哈顿公司正式宣布与摩 根公司达成了兼并协议。双方交易的条件是，大 通将按照9月12目的收盘价，以3．7股去交换摩 根的1股，交易价值高达360亿美元。12月11日， 美联储理事会以全票通过批准了这项兼并计划。
大通曼哈顿兼并J·P摩根案
➢ 12月22日，双方股东大会顺利通过了兼并计划。12月31 日，兼并正式完成。新组成的公司取名为JP．摩根大通公 司（J·P·Morgan Chase＆Co），新公司的股票已于2001 年1月2日在纽约股票交易所开始交易。
大通曼哈顿兼并பைடு நூலகம்·P摩根案
➢ 从交易结果来看，这项交易导致摩根失去了独立性。在新 的董事会13个席位中，摩根只占了5席；从交易的过程看， 大通的计划是基于战略的考虑，而摩根只是被动地接受并 放弃了主权。为什么呢？
➢ 大通——摩根案例的真正特色和价值，首先反映在媒体鲜 为报道的大通的发展策略上。大通的历史可追溯到18世纪 末。1799年亚历山大·汉密尔顿（Alexander Hamilton） 和艾伦·伯福米德（Aaron Burrformed）在纽约成立曼哈 顿公司，当时的目的是为纽约提供自来水，后改为银行。 1877年，J·汤普森取林肯政府财政部长S·P·蔡斯（Chase： 汉译‘大通”）的姓创办了大通国民银行。1929年， J·D·洛克菲勒夺得控制权，次年，将其并入自家的公平信 托公司，名称仍沿用前者。1955年，大通国民银行与曼哈 顿银行合并组成大通曼哈顿银行，资产额达到70亿美元。 1965年参加联邦储备系统和联邦存款保险公司。1969年 成立银行持股公司——大通曼哈顿公司，大通曼哈顿银行 则为其主要子公司；截至1999年底，大通的资产总额达 4061亿美元，成为美国第三大银行，在1999年全球500强
吉利收购沃尔沃案例分析
吉利成功收购沃尔沃案例——结合投资银行学的相关知识分析摘要：本文结合投资银行学相关知识，从吉利的收购动机、沃尔沃的出售动机、吉利的并购方式、支付方式，以及投资银行在吉利成功收购沃尔沃案例中发挥的作用这几个方面，分析了吉利成功收购沃尔沃的案列。
帮助分析了吉利收购沃尔沃案例过程，对投资银行在并购中发挥的作用予以了肯定。
关键词：企业并购，投资银行，成功。
一．案列回顾2010年3月18日，吉利控股集团在瑞典哥德堡与福特汽车签署了最终的股权收购协议，以18亿美元收购福特汽车旗下的沃尔沃轿车公司100%的股权。
2010年8月2日这场至今为止中国汽车行业上一次最大海外并购画上了一个完美的句号。
一个仅有十五年汽车制造经验经验的民营企业能够成功收购具有沃尔沃这样拥有八十二年汽车制造经验的世界级品牌。
这其中的难度可想而知，除了吉利集团自身的努力外，吉利控股集团成功收购沃尔沃轿车公司离不开罗斯柴尔德投资银行支持与帮助。
二．并购双方介绍（一）吉利控股集团浙江吉利控股集团有限公司创始于1986年，是中国国内汽车行业十强中唯一一家民营轿车生产企业，经过二十年的建设与发展，在汽车、摩托车、汽车发动机、变速器、汽车电子电气及汽车零部件方面取得辉煌业绩。
特别是1997年进入轿车领域以来，凭借灵活的经营机制和持续的自主创新，取得了快速的发展，资产总值达到105亿元，连续四年进入全国企业500强，被评为“中国汽车工业50年发展速度最快、成长最好”的企业，跻身于国内汽车行业十强。
（二）沃尔沃轿车公司沃尔沃是一个很大的集团，该集团不但生产汽车（轿车和载货汽车），还生产工程和农用车辆、飞机及船用发动机等，在北欧是最大的企业集团。
1979年该集团将轿车制造部分独立，命名为沃尔沃汽车公司（V olvo Car Corporation）。
1999年初，该公司被美国福特汽车公司买下。
沃尔沃汽车以质量和性能优异在北欧享有很高声誉，特别是安全系统方面，沃尔沃汽车公司更有其独到之处。
投行融资并购案例分析
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财务状况说明（被收购方）：公司从1999年开始出现亏 损(约120万元),该年无利润分配。2000年经营状况急转直 下，销售额全年只有1500万，加上高启的销售成本和经 营费用，公司亏损达1130万元，集团公司背上了沉重的 包袱。公司采取了许多挽救措施，如增大广告、促销投入， 但无济于事。截止2001年上半年，公司销售额继续下滑， 只有600万元，亏损712万元（高于去年同期水平）。到 目前为止，累计亏损达1962万元。公司资产负债率为 50.5%，所有者权益、负债平分秋色。公司流动资产2850 万元，流动负债3100万元，流动比率0.92＜2（正常公司 为2）, 公司短期偿债压力较大,公司速动比率为73%，远 远低于1，公司必须变卖长期资产归还短期负债。公司资 产质量欠佳，固定资产只占原值的三分之一，设备很陈旧。 公司应收帐款周转天数为243天,存货周转天数为: 227天, 资产流动性极差，变现时间长，公司坏帐压力大，存货积 压严重。.
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5、降低成本。
6、获取酱油行业先进生产工艺技术、人才、销 售渠道网络。
并购可以顺代获得目标企业某项或某些特殊的技术，掌 握某种稳定的技术来源，提高自身的技术水准，增强技 术开发和服务能力。同时，可以利用目标企业所具有的 独特销售渠道、降低重新开发市场的费用和风险，节约 了宝贵的时间。 面对地方保护主义盛行，市场壁垒森严的中国市场，集 团销售战略要扩展到全国，只有通过跨地域的并购，绕 过地方保护主义。
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设计并购方案
1、分析预测和历史趋势的对比（增长、利润率） 2、分析收购的协同效应带来成本节约（行政及一 般费用、毛利）的收益潜力及逐年的收入增长率 3、估计收购对近期盈利和增长的影响 4、对资产负债表和现金流量的影响 5、充分征求了投资银行及税务专家意见
荷兰银行收购案例分析
RBS财团取胜的原因
报价优厚，现金比例高
二级市场逐渐增持，增加话语权
集团作战，收购经验丰富
巴克莱银行缘何不再提价
次级抵押贷款危机的影响
再度提价不符合收购方股东的利益
收购方成败的原因探析
2007年2月浮出水面的美国次级按揭贷款危机对这场荷兰银行的并购案造成了直接的影响，全球金融机构都不同程度的受到了次级按揭贷款危机的冲击。从遭受冲击和损失的程度看，欧洲的金融机构远大于美国的金融机构。这场危机对巴克莱银行股价所造成的冲击是造成其收购失败的主要原因之一。
案例背景
案例背景
荷兰银行(ABN AMRO Bank)是一家享誉世界的国际性金融集团，在全球53个国家和地区拥有超过4500个分支机构，自1903年首次进入中国设立分行，进入中国已经整一百年，现今已发展成为在华最重要的外资金融机构之一。
案例背景
01
02
20世纪90年代以来，全球爆发了规模空前的银行业兼并收购浪潮。这场银行业并购浪潮显示强强联合战略、商业银行与投资银行之间的交叉并购及“市场外”合并等趋势。特别是随着欧元的流通，银行经营者开始以欧元区范围的概念来重新考虑企业定位和前途。荷兰银行收购案便是这场并格兰皇家银行集团（RBS）、西班牙国家银行（Banco Santander Central Hispano）和富通银行（Fortis Bank）三家银行共同组成。其中为首的苏格兰皇家银行集团是欧洲第二、全球第六的银行集团，业务遍及英国和世界各地，在零售、保险、财务管理等方面颇具业务特色。
鏖战结果
股东利益至上 整个收购过程中，荷兰银行的股价由2007年初的24欧元上升至10月份的52欧元，其间价格飞升和收购方RFS控股高比例的现金接盘给原荷兰银行股东们创造了700亿美元的现金和310亿美元股票的巨额收益。而最先质疑荷兰银行盈利能力并且持1%股份的TCI更是从中获利高达68%之多。
投资银行 案例案例3-上市公司收购与反收购案例
爱使股份的反收购
案例：爱使股份反收购战
被收购方 上海爱使股份有限公司 收购方：大港油田集团有限责任公司（大港油田）的 关联企业 天津炼达集团有限公司（炼达集团） 天津大港油田重油公司（重油公司） 天津大港油田港联石油产业股份有限公司（港联股份）
爱使股份概况
1984年成立 1984 1987年4 1987 4月上市柜台交易 1990年12 12月在上海证券交易所上市 1990 12 总股本为12131 12131万股，全部为流通A股，即“三无” 12131 A “ ” 概念股 (爱使股份、延中实业、兴业房产、飞乐音响、申华 实业)
延中实业的收购故事
案例：延中实业（方正科技）的收购故事
延中实业是沪市最早上市的公司之一，属于“ 三无” “ ” 概念股，且盘子小，争夺其控股权的斗争在中国股 票市场中多次掀起波澜 1993年深宝安收购延中实业是其第一次遭遇举牌， 1993 也打响了中国上市公司收购的第一枪。以后北大方 正入主延中实业，裕兴、高清举牌方正科技，上演 了一幕幕缤彩纷呈的好戏 从一定意义上可以说，发生在延中实业的种种，是 中国上市公司收购的一个缩影
收购过程
1998年7月1日大港油田、炼达集团、重油公司3家公 1998 7 1 3 司共同刊登公告称，截至6月29 29日交易结束，炼达集 6 29 团和重油公司通过二级市场购入爱使股份流通A股共 A 计6065370 6065370股，占爱使股份总股本的5.0001% 6065370 5 0001% 其中炼达集团占2.1822%,重油公司占2.8178 2 1822% 2 两家大港油田关联企业一举成为爱使股份的第一大 股东 1998年7 4 1998 7 月4 日，大港油田及其关联企业再次公告， 港联股份于7月3日再次购入爱使股份2426140 7 3 2426140股，占 2426140 2%, 这样，大港油田的三家关联企业总持股比例达 0001% 7.0001%
投资银行学案例库1
贵州财经学院金融学院二0一一年十二月《投资银行学》教学案例----以并购业务中举牌收购为例金融学院王资燕目录一、引言 (3)（一）课程介绍 (3)（二）案例教学目的和用途 (3)（三）案例教学原则 (3)二、教学计划 (4)（一）并购方法中的举牌收购简介 (4)（二）案例----宝钢集团举牌收购邯钢钢铁 (4)（三）学生分组辩论 (10)三、拓展知识 (11)（一）其它常用的并购方式 (11)（二）其它常用的反并购方式 (11)一、引言（一）课程介绍《投资银行学》是贵州财经学院校级精品课程。
投资银行是主要从事资本市场业务的非银行金融机构，是资本市场上重要的金融中介。
《投资银行学》是金融学本科教育的一门基础理论与基本业务知识相结合的应用课程，以现代投资银行的业务运作实践为基本素材，阐述投资银行的功能、组织结构和投资银行业的监管，系统介绍投资银行业务的基本原理、运作机制和管理方法，探讨我国投资银行业发展的基本理论与实际问题。
本课程作为金融领域的一个较新学科分支，课程目的在于培养学生掌握扎实的投资银行学理论以及较强的分析、解决投资银行业务有关问题的实践能力。
（二）案例教学目的和用途1、案例教学目的和用途目前投资银行学的教材，大多是按投资银行的业务进行阐述，主要包括证券发行与承销、企业并购、风险投资、证券投资基金、资产证券化等。
由于投资银行的业务具有很强的实践性，学生在其学习和生活中较少接触，故如果我们的讲授仅停留在对投资银行学的基本理论和业务的一般性介绍上，较难让学生理解投资银行业务的具体运作。
如何把抽象的理论详细具体地阐述清楚？如何把复杂的业务流程形象生动地展示在学生面前？如何让学生对对国内外投资银行的现状和发展趋势及业务有较深的感性认识及全面了解？如何使学生既能对基本理论融会贯通，又能培养锻炼学生的创新精神、思辨能力和研究能力？教学案例是一个很好地选择。
通过教学案例，可以增加本课程对学生的吸引力，并调动学生对本课程的学习主动性；可以给学生以启迪，引导学生学会深入思考，发挥学生的潜在创新能力；可以使学生了解和掌握有关投资银行具体业务的实际操作分析技术、掌握相关技能的运用方法，将专业理论与现实情况相融合，为今后学生继续学习和走上实际工作岗位，做好前期准备，符合我们应用型金融人才的培养目标。
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金融学院金融工程0902 020******* 连径鸥案例：雀巢收购徐福记糖果大亨徐福记国际集团12月7日在新交所发布公告称，商务部已于12月6日批准瑞士食品巨头雀巢集团以17亿美元收购其60%股权的交易。
雀巢计划把徐福记从新加坡交易所摘牌，在本月内，徐福记将从新加坡交易所退市。
徐福记新闻发言人表示，目前已将商务部的批文递交至开曼法庭，等待法庭给出最后答复。
雀巢谋划已久的收购即将完成，现计划将徐福记从新加坡交易所摘牌。
发言人透露，目前公司独立董事均已通过收购方案，预计徐福记将在12月内从新加坡交易所退市。
此次出让股份，市场人士认为，徐氏家族或是想借助雀巢高端品牌平台，进入日本、欧美等国家。
另外，雀巢除了高端品牌平台外，其资金和研发能力也刚好弥补徐福记自身的不足。
2010年2月，雀巢收购云南山泉70%股权;2011年4月，收购银鹭60%股权。
此次雀巢收购徐福记于7月11日正式公布。
雀巢公司提出通过计划安排方案收购徐福记独立股东所持有该公司43.5%的股权，此外，将再从徐氏家族目前持有的56.5%的股权中购得16.5%的股份，剩余40%股份，仍将由徐氏家族持有。
雀巢的巧克力和糖果业务在新兴市场的份额落后于卡夫、联合利华等竞争对手，这使得雀巢急于通过收购来扩大市场份额。
2010年2月，雀巢收购云南山泉70%股权；2011年4月，收购银鹭60%股权。
雀巢是全球销售额最大的食品公司，去年全球总销售额为8407亿元，但其巧克力和糖果业务只占总销售额的11%。
面对玛氏、卡夫等对手，它在竞争中也一直居于下风。
而资料显示，1998年至今，徐福记糖果的销售额已经连续13年居市场首位，在中国市场占有率为6.6%。
此次交易完成后，雀巢在中国糖果市场的份额将大大得到提升。
中国食品商务研究院研究员朱丹蓬表示，雀巢收购徐福记将对糖果行业格局造成巨大的影响。
根据雀巢首席执行官保罗-巴尔克的计划，新兴市场对该公司总体营业收入的贡献率在2020年之前要达到45%，而目前这一比例仅约为31%。
投资银行学并购案例
3、企业家渴盼真正的投资银行家 在几 乎每个成功的跨国并购案例后面，我们 依稀可以看到中国企业家坚强但又略显 单薄的身影。如何能使中国的企业家在 海外的扩张中由"孤胆英雄"成为真正引 领千军万马"统帅"，中国的金融服务业 需要迎头赶上。
2.成立全职并购后整合小组，专门负责并购 后整合工作
公司并购后需要大量沟通和整合，同时还要维持正 常的运营，完全依靠管理团队的力量是不够的。并 购成功的最重要因素是并购后的整合，施耐德能否 给tcl带来预期的商业价值还在后头。有不少并购失 败的企业花了许多资源做并购前分析，但没有给并 购后的整合给以足够的重视。整合小组成员应来自 tcl和施耐德员工组成，既了解中国文化又熟悉德国 文化。整合小组主要任务全力协助管理层，帮助施 耐德德国员工了解中国文化和tcl，回答德国员工提 出的问题，提高他们的士气，调和跨国并购所带来 的文化冲突，帮助管理层传播新企业远景和目标等。
2、绕开欧盟的贸易壁垒
施耐德是一家113年历史的家电生产厂 家，号称"德国三大民族品牌之一"。进入 上世纪90年代后开始亏损。今年初，这家 老牌企业正式宣布破产，5月底完全停止生 产。但即使这样，在2001年，施耐德欧洲 市场也有高达2亿欧元的销售额和多于41
万台彩电的市场份额，超过了欧盟给予中 国7家家电企业40万台配额的总和。通过 此次并购，有望帮助TCL绕过欧洲对中国 彩电的贸易壁垒。
立其欧洲生产基地。
1、专注于有限整合提供最大价值的部分
TCL应该清楚并购施耐德对整个公司带来最多 价值部分是什么。是品牌？渠道？生产设施？ 技术？还是交学费培养国际人才？并购施耐德 对不同的企业带来的价值也不一样。专注于优 先整合对TCL整个公司提供最具价值的部分， 比企图整合整个公司的意义要大。因为新的管 理团队是个新刚组建的，在不同的文化背景和 市场里，不可能马上实现很高的效率，而并购 整合时间拖得越久，就对企业营运越不利。
投资银行学案例企业并购
n 双方会谈不欢而散。当天下午宝安即公布， 对延中的持股量已达18%。
投资银行学案例企业并购
n 10月8日，宝安集团上海公司发表致延中实业 全体股东及员工的公开信，信称如果宝安参 与延中实业的经营与决策，将会用宝安的经 验，完善和加强延中的经营管理，大力支持 延中发展项目，增强蠃利能力，提高员工待 遇。而延中董事长则表示不会因宝安方的提 议而召开临时股东大会。
市四个之最：个股交易量之最，个股换手率 之最，个股日涨幅之最，个股日成交量之量。
投资银行学案例企业并购
n 结局
n 在宝延双方无法就并购达成一致的情况下， 中国证监会、上海市证管办和上海证券交易 所组成联合调查组对此事进行了联合调查， 依据当时的法律法规进行了处理。
n 10月16日，证监会公布了联合调查的结果和 处理决定。由于宝安公司在收购过程中涉嫌 违规，做出了处理意见：
投资银行学案例企业并购
n 2000年，方正科技主打产品方正电脑的年销 售量就达80多万台，市场占有率稳居全国第 二位，并连续7个季度进入亚太10强。2000年 中报显示，方正科技总资产达到了10个亿， 净利润6000多万元。
n 2001年5月12日，北京裕兴举牌北大方正； n 2001年11月12日，上海高清举牌北大方正； n 收购与反收购战仍在继续。
n 宝延双方就延中实业的控制权问题争得难解 难分。
投资银行学案例企业并购
n 狂炒
n “鱼蚌相争，渔翁得利”。在宝安与延中恶 战的同时，股票市场上的炒手也开始了对延 中股票的疯狂炒作。
n 10月4日，延中复牌，股价收在22.8元； n 10月7日，延中再次复牌，当日最高价42 . 2元，
《投资银行学》公司并购案例分析-PPT课件
中海油收购尼克森
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王 辉 郑良玉 陈 潇 卢佩林 熊 健
目录
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公司简介
收购过程回顾
收购成功原因分析
并购结果分析
1-1 中海油简介
中国海洋石油总公司（简称“中海 油”）是中国国务院国有资产监督管理 委员会直属的特大型国有企业，也是中 国最大的海上油气生产商； 中海油成立于1982年，注册资本949 亿元人民币，总部设在北京，现有 98750名员工； 自成立以来，中国海油保持了良好的 发展态势，由一家单纯从事油气开采的 上游公司，发展成为主业突出、产业链 完整的国际能源公司，形成了油气勘探 开发、专业技术服务、炼化销售及化肥、 天然气及发电、金融服务、新能源等六 大业务板块。
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混合并购，是指横向 并购与纵向并购相结 合的企业并购。
据此判断，中海油收购尼克森之举，属于混合并购。
2-2并购知识
企业并购按照并购动机划分，可分为善意并购与敌意并购。
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善意并购，是收购者 事先与目标公司经营 者商议。征得同意后， 目标公司主动向收购 者提供必要的资料等， 并且目标公司经营者 还劝其股东接受公开 收购要约，出售股票， 从而完成收购行动的 公开收购。
1-2 尼克森简介
尼克森公司成立于1971年，在多伦多和纽 约两地上市，总部位于卡尔加里，该市是加 拿大西南部的阿尔伯塔省(阿尔伯塔省，加 拿大油气资源最富集地区)省会； 尼克森拥有约3000名员工，是加拿大第十 四大石油公司。其专注于三项发展战略：加 拿大西部的油砂、页岩气及主要位于北海、 西非海上及墨西哥湾深水海域的常规油气勘 探与开发； 尼克森的资产包括勘探、开发和在产项目， 分布于加拿大西部、英国北海、尼日利亚海 上、墨西哥湾、哥伦比亚、也门和波兰。常 规油气、油砂和页岩气为其三项核心业务。
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案例：
雀巢收购徐福记
糖果大亨徐福记国际集团12月7日在新交所发布公告称，商务部已于12月6日批准瑞士食品巨头雀巢集团以17亿美元收购其60%股权的交易。
雀巢计划把徐福记从新加坡交易所摘牌，在本月内，徐福记将从新加坡交易所退市。
徐福记新闻发言人表示，目前已将商务部的批文递交至开曼法庭，等待法庭给出最后答复。
雀巢谋划已久的收购即将完成，现计划将徐福记从新加坡交易所摘牌。
发言人透露，目前公司独立董事均已通过收购方案，预计徐福记将在12月内从新加坡交易所退市。
此次出让股份，市场人士认为，徐氏家族或是想借助雀巢高端品牌平台，进入日本、欧美等国家。
另外，雀巢除了高端品牌平台外，其资金和研发能力也刚好弥补徐福记自身的不足。
2010年2月，雀巢收购云南山泉70%股权;2011年4月，收购银鹭60%股权。
此次雀巢收购徐福记于7月11日正式公布。
雀巢公司提出通过计划安排方案收购徐福记独立股东所持有该公司43.5%的股权，此外，将再从徐氏家族目前持有的56.5%的股权中购得16.5%的股份，剩余40%股份，仍将由徐氏家族持有。
雀巢的巧克力和糖果业务在新兴市场的份额落后于卡夫、联合利华等竞争对手，这使得雀巢急于通过收购来扩大市场份额。
2010年2月，雀巢收购云南山泉70%股权；2011年4月，收购银鹭60%股权。
雀巢是全球销售额最大的食品公司，去年全球总销售额为8407亿元，但其巧克力和糖果业务只占总销售额的11%。
面对玛氏、卡夫等对手，它在竞争中也一直居于下风。
而资料显示，1998年至今，徐福记糖果的销售额已经连续13年居市场首位，在中国市场占有率为6.6%。
此次交易完成后，雀巢在中国糖果市场的份额将大大得到提升。
中国食品商务研究院研究员朱丹蓬表示，雀巢收购徐福记将对糖果行业格局造成巨大的影响。
根据雀巢首席执行官保罗-巴尔克的计划，新兴市场对该公司总体营业收入的贡献率在2020年之前要达到45%，而目前这一比例仅约为31%。
近年来，雀巢加速在国内布局。
1998年收购国内鸡精行业第一品牌上海太太乐80%股权；1999年收购广东最大冰淇淋品牌广州五羊97%股权；2001年收购国内第二大鸡精生产商四川豪吉60%股权；2010年收购云南矿泉水第一品牌云南大山70%股权；2011年4月收购国内最大八宝粥和花生牛奶生产商银鹭60%股权，等等。
徐福记国际集团发言人孙天珍说，在正式达成收购协议后，双方只是在股份占比上发生一些变化，其他方面并没有太多改变。
包括徐福记的产品标识和渠道上都不会有变化，徐福记将继续沿用原有的产品包装，产品线也不会变动。
而徐福记现任首席执行官兼董事长徐乘将继续带领新的合资公司。
评论分析：
徐福记由来自台湾的徐氏兄弟创立，总部位于广东东莞，专注于糖果、糕点和果冻等休闲糖点，是中国最大的糖果品牌和糖点企业之一。
于1992年在中国
广东省东莞市注册创立东莞徐福记食品有限公司”。
凭借16年成功的市场销售经验，开拓新局，快速获得成长扩展。
1997年徐福记与新加坡汇亚集团（TRANSPAC）及仲华海外投资基金共同合资，为集团带来崭新思维及理念，共同成立BVI徐福记国际集团，并注册成立东莞徐记食品有限公司，专事经营徐福记品牌在中国糖点领域的永续发展。
2000年，徐福记正式涉足现代渠道的经营管理。
为集团在中国零售市场的大步拓展，扎下厚实的根基。
2006年徐福记在中国拥有56家销售分公司，超过13000个直接管控的终端零售点,成为中国最大的糖果品牌和糖点企业之一。
徐氏兄弟希望将“徐福记”打造成百年老店品牌。
家族企业发展到一定阶段，其营业额和规模均积聚到一定的时候，经营者希望寻求进一步发展。
雀巢公司雀巢公司，由亨利·内斯特莱（Henri Nestle)于1867年创建，总部设在瑞士日内瓦湖畔的沃韦(Vevey)，是世界最大的食品制造商。
拥有138年历史的雀巢公司起源于瑞士，最初是以生产婴儿食品起家。
年销售额达到477亿美元以上，其中的大约95%来自食品的销售，因此雀巢可谓是世界上最大的食品制造商，也是最大的跨国公司之一。
公司以生产巧克力棒和速溶咖啡闻名遐迩，目前拥有适合当地市场与文化的丰富的产品系列。
雀巢在五大洲的60多个国家中共建有400多家工厂，所有产品的生产和销售由总部领导下的约200多个部门完成。
雀巢销售额的98%来自国外，因此被称为“最国际化的跨国集团”。
目前，徐福记品牌旗下产品主要包括糖果、新年巧克力、糕饼点心、沙琪玛及果冻布丁等，徐福记2010年的销售额为43亿元人民币，税前利润率为17.3%，税后净利6亿元人民币。
雀巢在华现有产品线主要包括烹饪产品、速溶咖啡、瓶装水、奶粉和餐饮服务业产品等，双方的此次合作将会在产品线上形成充分的互补。
雀巢目前更加集中于大城市和大卖场，而徐福记则在中小城市乃至乡村有广阔的市场。
此次并购对雀巢而言，最大的收获是徐福记的渠道资源，目前雀巢在中国的糖果业务市场占比非常小，远远落后于卡夫、联合利华等竞争对手，而徐福记则是国内整个糖果行业中营业额最大的企业，此项收购将令雀巢获得徐福记在中国近1.8万条散装柜资源，以及徐福记庞大的二三线渠道资源，因此，雀巢将借助徐福记销售网络向中国二三线市场延伸，将利用徐福记的渠道优势进一步扩大市场份额，而徐福记一直在寻求与跨国公司合作，在此次雀巢提出并购前，徐福记先后与世界著名糖果商美国Sunkist公司、英国EBL公司等签约达成策略连盟。
徐福记将受益于雀巢的品牌影响力、资金实力、研发能力、管理体系等。
双方合作过程中必然会共享资源。
国际市场调研公司的数据显示，徐福记糖果业务在国内排名第一，占 6.6%的市场份额，糖果和巧克力加在一起在国内占 4.2%，排名第二；跨国公司玛氏糖果业务在国内排名第二，其糖果和巧克力业务合在一起在国内占第一的位置。
雀巢的糖果业务占雀巢总销售额的约12%，在国内市场占第五的位置，第一名的徐福记和第五名的雀巢在联合后，不仅是原有市场份额简单加减，其二者从渠道、团队以及客户群等的互补、分享，将给行业带来不容小觑的影响。
早在2008年，玛氏以230亿美元完成对箭牌的收购，使得在全球市场占有率达14.4%；去年1月，卡夫并购吉百利后拥有约500亿美元营收，成为全球最大的休闲食品、糖果公司，占近15%市场份额。
雀巢在糖果领域一直处于劣势，在新兴市场的份额已落后于联合利华等竞争对手，这使得雀巢急于通过收购来扩大市场份额。
收购新
兴市场优秀品牌对雀巢来说无疑是一条捷径，2010年底雀巢拥有160多亿瑞士法郎的现金，这为其全球并购提供资金保障。
此次收购徐福记成功，雀巢将有望超越玛氏，跃升为国内糖果行业和巧克力行业老大，国内糖果行业格局也将引来一场革命性的巨变，中国消费品即将迈入寡头割据时代。
在此之前，全球最大的烈酒集团帝亚吉欧并购水井坊、雀巢收购云南山泉最终获得成功，还批准了美国百胜餐饮集团(Yum Brands Inc.)收购火锅店运营企业小肥羊集团有限公司(Little Sheep Group Ltd.)的计划。
这表示中国现在对外资企业的收购是开放的。
外资目光瞄向越来越多的成功国内餐饮食品企业是未来的趋势，可能会有更多的国内餐饮食品企业被收购或者与外资形成战略合作。
外资并购频发也使国内相关企业的生存和发展压力显著增加，民族品牌面临冲击。