《货币金融学》第15章 货币政策工具

重点与难点
• 重点:
– 公开市场操作 – 贴现政策 – 法定准备金率 – 基准利率
• 难点：
– 准备金市场均衡
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货币政策工具
• 公开市场操作
– 影响准备金和基础货币规模
图15-1 准备金市场的均衡
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图15-2 公开市场操作的影响
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• 如果联邦基金利率（隔夜拆借利率）iff高于超额准备金的收 益率ier ，随着iff上升，银行宁愿去获得iff的收益率（隔夜
拆借市场产生的收益），减少超额准备金。准备金的需求曲 线向下倾斜。
• 如资果金i都ff留低作于超ier额，准银备行金宁，愿导把致钱超放额到准中备央金银无行限以增获大得。收结益果率就ier， 是超额准备金的需求曲线在ier处开始变成水平线(无限弹性)
第十五章
货币政策工具
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学习目标
• 准备金市场均衡分析
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• 超额准备金是对存款外流的保障
–银行持有超额准备金的成本是机会成本，即把这 些超额准备金贷出去所能获得的利率和作为准备
金获得的利率 ier之差
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准备金市场的需求
• 2008秋天起，美联储开始对准备金存款支付利息，其利率等 于联邦基金利率目标减一个固定的值。
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作业
• 中国人民银行决定，自2014年11月22日起下调金 融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年 期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期 存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时结 合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动 区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。
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准备金市场的供给
• 分为两部分：非借入存款准备金和借入准备金
• 从美联储借款的成本是贴现率id ；由于从其他银行借入资 金（成本为iff ）是对从美联储借款的一种替代
• 如果联邦基金利率iff 小于id，则银行需要钱时，直接通过 隔夜拆借方式获取资金，不会找中央银行借钱。借入准备金 将为0，供给曲线是一条垂线。
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图15-3 贴现率变动的影响
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图15-4 法定存款准备金变动的影响
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• 借入准备金的变动
– 影响基础货币
• 法定存款准备金率
– 影响货币乘数
• 联邦基准利率：银行间隔夜准备金贷款的利率
– 主要的货币政策工具
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基准利率
• 主要以同业拆借利率和回购利率为主。其中，以同 业拆借利率为基准利率的国家有英国的伦敦同业拆 放利率(Libor)、美国的美国联邦基准利率(FFR)、 日本(Tibor)、欧盟(Euribor)等；以回购利率为基 准利率的国家有德国(1W和2W回购利率)、法国 (1W回购利率)、西班牙(10D回购利率)。
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• 请对以上货币政策进行评论。
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小结
• 准备金市场均衡 • 公开市场操作 • 贴现政策 • 法定准备金率
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• 如果iff上升至高于id的水平，银行就愿意按照id尽可能多地 借入资金，然后在同业拆借市场上以更高的利率iff 借出 （无风险套利）。供给曲线则变成水平线(无限弹性)
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• 在中国，一般普通民众把银行一年定期存款利率作 为市场基准利率指标，银行则是把隔夜拆借利率作 为市场基准利率。
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准备金市场的需求
• 其他条件不变的情况下，随着联邦基准利率 的变动，银行对准备金的需求将发生什么变 化？