第三章 国际储备

二、
国际储备的构成
1. 黄金储备 2. 外汇储备 3. 在IMF的头寸
4. 特别提款权
1、黄金储备
黄金一直被当成最后的支付手段， 其贵金属特性容易被人接受；
国际黄金市场发达； 货币当局可通过黄金获得所需外汇；
一国货币当局持 有的货币性黄金。 P52
是二流储备； 在IMF会员国中比重不到5%。
我国黄金储备已达1054吨
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20 03
20 05
20 07
20 09
第一节 国际储备概述
一、
国际储备的概念与特征
国际储备的构成 国际储备的来源 国际储备体系 国际储备的作用
二、
补充 三、 四、
一、
国际储备的概念与特征
1、国际储备的概念
国际储备是一国货币当局为了弥补国际收支逆差、保持汇率稳定及保证 紧急支付需要而持有的国际接受的各种形式的资产。
• http://cd.qq.com 2010年07月08日06:05 四川新闻网-成都商报
•
继7月2日、6日后，国家外汇管理局昨日再度就外汇 储备管理热点问题回答了记者提问。外汇局表示，中国不 会将外汇储备作为“杀手锏”或“原子武器”，黄金不可 能成为主要投资渠道，其增减将根据市场情况决定。 • 外汇局表示，黄金具有国际认同度高、保值功能较好 和可作为紧急支付等优点，但同时黄金的投资也受到一定 限制，不可能成为中国外汇储备投资的主要渠道。 • 外汇局透露，增持黄金储备对分散外汇储备的总体效 果并不显著。过去几年我国增加了400多吨黄金储备，目 前我国黄金储备已达到1054吨，即使再增加一倍，也仅能 分散三四百亿美元的外汇储备投资，黄金储备占外汇储备 的比重仅提高一两个百分点。
1、确定适度国际储备规模的参考指标
• 1）国际储备/贸易进口额
–一国国际储备应能保证支付3个月的进口额；
• 2）国际储备/ GDP • 3）国际储备/外债
–一国国际储备应以相当于该国对外债务总额的 1 / 2为宜
2. 确定适度规模应考虑的因素
1.国际收支规模及稳定程度
国际储备需求
完成国际储备弥补逆差，维持汇率 稳定、用于对外支付等作用；
国际金融
——国际储备
温州大学城市学院国际贸易分院
第二章
国际储备
1
国际储备概述
源自文库
2
3
国际储备管理
我国的国际储备
思考：
1. 2. 3. 4. 为何近几年我国的外汇储备迅速增加？ 国际储备的用处有哪些？ 我国国际储备的管理要考虑哪些因素？ 如何进行结构管理？
外汇储备的国际比较
1991-2000美、中、日三国外汇储备比较 3500
欧洲让出两IMF董事席位
• G20财政部长们达成一项协议，将提高IMF在国际经济中的 地位，该组织将获得更大的权力，来监督G20国家的承诺。 它可以定期编制报告，来分析和表明某国的经济政策是否 会损害其他国家的经济利益。 • 根据该协议，欧洲方面将从24个IMF执行董事会中欧洲所 占的9个席位中“让出”2个席位给新兴市场国家。此前， 美国一直认为欧洲占据的席位过多，希望对此进行改革， 发展中国家也要求进入执行董事会。 • 在IMF配额改革问题方面，会议商定向新兴发展中国家转 移6%以上的份额。而原计划只是增加5%。不过具体的份额 转移方式，这次会议尚未确认，有可能在不久后韩国首尔 G20峰会上做出。
• 中国排名仅次美日 • 份额改革完成后，中国、印度、俄罗斯和巴西“金砖四国”将进入成 员国份额“前十名”，分别位居第三、第八、第九和第十。中国持有 份额将从现在不足4%升至6.19%，超越德、法、英，位列美国和日本 之后。
• 美国仍有否决权 • 美国现持有17.67%投票权。国际货币基金组织官员说，美国将继续拥 有在国际货币基金组织重大决策上的否决权，因为重大决策通过需要 至少85%支持率。之后在2012年12月美国阻止了这一决议通过。
外汇储备（百万美元）
3000 2500 2000 1500 1000 500 0
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外汇储备的国际比较
1991-2000美、中、日三国外汇储备比较 3500
外汇储备（百万美元）
3000 2500 2000 1500 1000 500 0
指一国货币当局用来干预外汇市场以维持其货币汇率的外汇资产，是支 持与加强本国货币信誉的物质基础。
3、信用保证 可将外汇储备兑换或直接用于支付对外债务; 它的多寡是衡量一国对外资信的一个重要标志。
第二节
国际储备的管理
一、
二、 三、
国际储备管理的原则
国际储备的规模管理
国际储备的结构管理
一、 国际储备管理的原则
——一战前
2. 英镑-美元-黄金储备体系 –两次世界大战之间
3. 美元-黄金储备体系
——二战后-70年代
四、 国际储备的作用
1、清算BOP差额，维持对外支付能力 调节国际收支是一国政府持有国际储备的首要作用； 经常用于调节暂时国际收支。是国际收支的“缓冲器”
2、干预外汇市场，维持本国货币汇率的稳定
补充： 国际储备的来源
1、收购货币性黄金 货币管理当局收购国内黄金集中到中央银行； 中央银行在国际金融市场上购买黄金；
2、国际收支顺差 经常项目顺差； 资本与金融项目顺差 ； 外债（但需要偿还） ；
3、央行干预外汇市场获得外汇 央行在外汇市场上抛售本币购买外汇。
三、国际储备体系
1. 黄金-英镑储备体系
联合声明避免“货币战争”
• G20财长和央行行长会议达成联合声明。声明缓和了人们 对各国货币竞相贬值而导致“货币战争”的担忧。 • 声明强调，各主要经济体应该“基于市场决定汇率的原则， 避免竞争性货币贬值”。同时就解决全球贸易失衡问题达 成了共识。声明认为应该“在可持续的水平上，控制经常 项目收支规模”。 • 声明强调，各国要向着建立“更多由市场决定的汇率制度” 这一目标而努力。 • 最近一段时间，日元、澳元等升值加速，日本和澳大利亚 政府出动行政手段进行干预，美国等贸易逆差国家对中国 等贸易顺差国家施加汇率升值压力，触发了当前的汇率纠 纷。这些都引发了世界可能爆发“货币战争”。 • 此次G20财长和央行行长会议的声明，没有如媒体预计那 样，反映美中就人民币汇率问题进行“交锋”。
中国在IMF份额升至第三 美国仍有否决权
• 二十国集团(G20)财长和央行行长会议23日在韩国庆州闭幕。 • 达成“历史性协议” • 公报承诺国际货币基金组织(IMF)将“向新兴经济体和发展中国家以 及代表权过低的国家转移超过6%投票权”。IMF承诺在2012年年度会 议前完成这一工作，这将是IMF史上最大结构改革。
估计：我国外汇储备构成
五、我国的国际储备
• 1.我国外汇储备的特点 外汇储备迅速增长；黄金储备比例基本不 变；储备头寸及SDRs比较少 • 2.我国国际储备管理 储备水平的管理 外汇储备对宏观经济管理的影响 改革方向
G20
• G20 • 20国集团，又叫G20（the Group of 20）， 是一个国际经济合作论坛，于1999年12月 16日在德国柏林成立，属于布雷顿森林体 系框架内非正式对话的一种机制，由八国 集团和十一个重要新兴工业国家以及欧盟 组成。
中国在IMF将有更大发言权
• 社科院美国研究所经济问题专家张文宗认为，包括中国在 内的IMF新兴市场国家份额的提升，有利于争取更多发言 权，国际经济也会向着更加平衡的方向发展。 • IMF是和世界银行并称的国际经济活动中最重要的两大组 织之一，各国在IMF中的份额反映的是其经济实力。张文 宗称，这次中国等新兴市场经济国家份额的提升，意味着 它们的经济发展得到国际社会的认可。 • 本次IMF调整中国份额是在2006年之后的第一次。当时中 国份额从2.98%增加到3.72%，排名在美国、日本、德国、 法国、英国之后。如今再次调整中国份额，表明中国未来 在国际经济中的发言权更大。
金砖四国全部入前十
• 预计在份额改革完成后，中国的份额将由目前的 第6位上升至第3位，持有份额将从现在不足4%升 至6.19%，超越德国、法国和英国，位列美国和日 本之后。而印度将由第11位，上升至第8位。巴西、 俄罗斯等其他新兴经济体的份额将有2-3个位次的 提升。中国、印度、巴西和俄罗斯组成的“金砖 四国”的份额都将进入前十名。目前美国和日本 占据IMF份额的前两位。 • IMF成员份额基于各国GDP、经常收支、外汇储备 等经济指标来分配。成员国需要根据成员份额向 IMF缴纳资金，但同时也可以获得相同比例的投票 权、资金使用权以及IMF发行的国际货币特别提款 权。
当会员国发生国际收支困难时， 有权以本国货币抵押的形式向 IMF申请提用可兑换货币；
4、特别提款权——SDR
IMF在1969年创造的无形货币， 作为会员国的账面资产， ； 是会员国原有的普遍提款权以 外的提款权，故称特别特款权。 只能用于IMF会员国政府间的结算， 不可直接用于贸易与非贸易支付。
练习：分析下列事件对我国国际储备的影响 • • • • 央行在伦敦黄金市场购买黄金。 央行购买国内金矿开采的黄金。 我国在IMF认购的份额增加。 央行为避免人民币大幅升值在外汇市场进 行干预。 • 美元贬值。 • 我国国际收支顺差增加。
2、外汇储备
外汇储备实际使用频率最高；
98年占国际储备91%， 储备货币必须满足：可兑换；为各 国普遍接受；价值相对稳定； 英镑（一战前）美元（二战后）
•国外银行存款 •外国政府债券 •P53
3、在IMF的头寸
普通提款权指会员国在IMF的普 通资金账户可自由提取和使用 的资产； •在IMF的普通提款 权 •P54
2、国际储备的特征 1、官方持有性——货币当局而非其他机构或实体持有的 2、充分流动性——国际储备资产必须能随时动用或变为现金； 3、普通接受性——在外汇市场上或政府清算时被普遍接受的资产。
辨析：国际储备与国际清偿力
广义的国际储备分为自有储备和借入储备，两者之和为国际清偿能力， 反映了一国货币当局干预外汇资金的总体能力。
1. 安全性 2. 流动性 3. 盈利性
二、
国际储备的规模管理
说明： 确定适度规模的意义 1. 确定适度规模的参考指标
2. 确定适度规模应考虑的因素
3. 确定适度规模的方法
说明：确定适度规模的意义
• 1）储备规模过小
–无法实现国际储备的一系列功能；
• 2）储备规模过大
–资源浪费 –通胀压力 –难以获得优惠贷款（发展中国家） –容易受储备货币汇率下浮的影响
2.调节国际政策的有效性
3.汇率制度；
4.国际市场融资能力
国际储备供给
黄金储备和外汇储备的增减
5.国内金融市场的发达程度。 6、货币的国际地位
7、机会成本
8.国际货币合作情况
3. 确定适度规模的方法
• 定性分析法 • 定量分析法
–比例分析法 –成本收益分析法
三、国际储备的结构管理
四个国际储备构成部分的管理
兼顾流动性、安全性和盈利性， 调整四种储备资产的数量组合。
外汇储备的币种管理
对外贸易、偿还外债、政府干预所需用的货币； 储备货币多元化； 储备货币收益状况：收益率=汇率变化率+名义利率
外汇储备经营管理坚持“安全、流动、增值”原 则 外汇局表示，外汇储备经营管理中，“安全”是首要 原则，具体又可以分解为三个关键词，“多元化”、 “长期性”和“战略性”。 所谓“多元化”，就是通常说的“鸡蛋不要放在同一 个篮子里”，通过近年来持续的多元化投资，我国外 汇储备经营管理风险得到了较好的控制。所谓“长期 性”，是指确定资产结构时，要综合考虑各种资产的 风险收益特性、市场发展趋势等长期因素，作为国际 市场上一个负责任的长期投资者，外汇储备绝不是 “超级散户”。所谓“战略性”，是指确定货币结构 时，要综合考虑我国国际收支结构和对外支付需要、 国际货币和金融体系的发展趋势等宏观性或战略性因 素，大局稳定了，外汇储备投资的安全也就有了保障。
对外汇储备的“流动”需求要结合我国国情全面 理解。人民币不是国际货币，因此衡量外汇储备 的流动性需要不能仅局限于进口等一般意义的对 外支付，还要满足国家经济发展战略的需要，更 要在资本流动出现逆转、可能引致货币危机乃至 金融危机时，及时有效地发挥“定海神针”的作 用。 “增值”是指外汇储备经营要保持储备资产长期 稳定的盈利能力。这与安全、流动的定位是一致 的。外汇局表示，从单个年份来看，外汇储备的 收益有可能不是最高的，但对外汇储备取得长期 的、稳定的、较好的回报有信心。