第六章 现金流量分析

（1）经营活动产生的现金流量主要包括：销售商品、 提供劳务收到或支付的现金；收到税费返还或支付的 各项税费；支付给职工以及为职工支付的现金；收到 或支付的其他与经营活动有关的现金。 （2）在企业的全部活动中，经营活动是最基本和最 主要的活动，是企业取得净收益的主要交易和事项。 与此相应，经营活动产生的现金流量就是企业现金流 量的主要来源。显然，安然公司伪造经营活动产生的 现金流量的目的也就在于提高其现金流动质量，吸引 投资者。
6.1 现金流量的质量分析
6.1.1 经营活动现金流量的质量分析 6.1.2 投资活动现金流量的质量分析 6.1.3 筹资活动现金流量的质量分析 6.1.4 补充资料对企业现金流量质量分析的信息 含量
6.1 现金流量的质量分析
现金流量表与资产负债表、 现金流量表与资产负债表、利润表的关系 资产=负债+所有者权益 现金+非现金流动资产+非流动资产=流动负债+非流动负债+ 所有者权益 现金=流动负债+非流动负债+所有者权益－非现金流动资产 －非流动资产
很 差
经营活动产生的现金流量等于零 经营活动产生的现金流量大于零但不足以 补偿当期的非现金消耗性成本 经营活动产生的现金流量大于零并恰能补 偿当期的非现金消耗性成本 经营活动产生的现金流量大于零并在补偿 当期的非现金消耗性成本后仍有剩余
中
等 较 好 好
一 般
较 好
好 很 好
很 好
很
好
很
好
6.2 现金流量的趋势分析
6.1 现金流量的质量分析
现金流量的质量：指企业的现金流量能够按照企业的预期目 标进行顺畅运转的质量。 具有较好质量的现金流量应当具有如下特征： 企业现金流量的状态体现了企业发展战略的要求。 在稳定发展阶段，企业经营活动的现金流量应当与企业经 营活动所对应的利润有一定的对应关系，并能为企业的扩 张提供现金流量的支持。 筹资活动现金流量能够适用经营活动、投资活动对现金流 量的要求，且无不当融资行为。
经营活动现金流量 ×100% 流动负债 经营活动现金流量 ×100% 负债总额
2、现金流动负债比率
现金流动负债比率 =
3、现金债务总额比率
现金债务总额比率 =
6.4 现金流量的财务比率分析
6.4.1现金比率 现金比率 4、到期债务本期偿付比率
到期债务本期偿付比率 = 经营活动现金流量 ×100% 到期债务本息
（1）应收款保理业务就是以折价方式出售或抵押应收账款，即将 其未来现金流以低于到期时的价值进行即刻变现，从而改善现金 在状况。我国目前尚不允许应收账款的出售业务。 （2）在现金流量分析中，经营活动产生的现金流量是最重要的现 金来源，经营活动现金流量的多少，基本可以反映一个企业的获 利能力和现金流动状况。而施乐公司在处理这项业务时，隐瞒了 这些交易对其现金状况的重大影响，使投资者误以为现金流量来 源于经营活动。施乐公司以折价出售或抵押应收账款，将其未来 的现金流以低于到期时的价值进行即刻变现，大大改善了其年末 的现金状况。 （3）应收款项是以未来现金流量为计量基础。在分析时应关注应 收账款周转率指标，并与同业水平、本企业的历史水平相比较， 进一步分析应收账款的管理水平。影响应收账款周转率下降的原 因主要有：企业的信用政策、客户故意拖延和客户财务困难。过 快的应收账款周转率可能是由紧缩的信用政策引起的，其结果可 能会损害企业的市场占有率，因此要保持适当的应收账款周转率。
6.4 现金流量的财务比率分析
6.4.2 现金收益比率 3、总资产现金流量回报率
总资产现金流量回报率 = 经营活动现金流量 ×100% 总资产平均额
4、每股经营现金流量
每股经营现金流量 = 经营活动现金流量 − 优先股股利 × 100 % 流通在外的普通股平均 股数
案例
1999年12月的最后一个星期，安然公司与花旗银行策划了一起制 造现金流量的阴谋。由花旗银行向一个与安然公司没有任何关系、 投入资本只有1500万美元的SPE贷款4.85亿美元，再由这个SPE 购买5亿美元的政府债券投资到安然公司控制的一个子公司。作为 回报，安然公司承诺按50%的利率给这个SPE支付利息。安然公 司随即将这家公司持有的5亿美元政府债券出售变现，并在1999年 度会计记录结账后的两个星期内将这5亿美元连同利息约1400万美 元偿还给该SPE，再由它偿还花旗银行的贷款。尽管安然公司为 此付出了高昂的代价，但其1999年度经营活动产生的现金流量由 原来的7亿美元增至12亿美元。 思考题： （1）经营活动产生的现金流量具体包括哪些内容？ （2）安然公司为何要以高昂的代价伪造经营活动产生的现金流量？
6.2.1 定比分析 6.2.ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ 环比分析
6.3 现金流量的结构分析
类型 发生重大 变化的可 能原因 经营活动现金流 量净额 投资活动现 金流量净额 筹资活动现金 流量净额 融资环境、不 当融资、理财 能力、银行承 兑汇票结算
行业特点、发展 扩张加剧、 阶段、营销策略、战线收缩、 收付异常、关联 处置不良、 交易、异常运作、投资收益获 错编 取
施乐公司（Xerox）一度成为复印机的同义词，曾经在美国和全世 界130多个国家和生产、销售、租赁复印产品、服务和设备。20世 纪80年代初，这家历史悠久的老牌企业差点被日本复印机制造商 消灭，然而就在1999至2000年期间，施乐公司好像起死回生了。 可惜好景不长，2002年4月SEC指控施乐欺诈投资者，其中一项就 是没有披露应收款的保理业务，误导了投资者对现金流量的判断。 施乐公司在1999年的财务报告中，没有披露金额为2.88亿美元 1999 2.88 的应收款保理业务，这使施乐公司报告期末的现金余额由负数变 为正数。在处理这2.88亿美元的业务时，施乐公司隐瞒了这些交 易对其现金状况的重大影响，使投资者误以为现金流量来源于经 营活动。 思考题： （1）什么是应收款保理业务？目前我国是否已开展相关业务？ （2）施乐公司隐瞒应收款保理业务对现金流量有哪些影响？ （3）在分析应收款项时应注意哪些问题？
案例：
以上三点异常，至少有两种可能： 报表编制错误 实施隐藏利润的一系列安排后，却难以在收付实现制下的 现金流量表上自圆其说 经营活动产生的现金流量净额与净利润的差异经常被学者 们作为研究盈余管理的起点。
第6章 现金流量分析
6.1 现金流量的质量分析 6.2 现金流量的趋势分析 6.3 现金流量的结构分析 6.4 现金流量的财务比率分析
6.4 现金流量的财务比率分析
6.4.1现金偿债比率 现金偿债比率 现金偿债能力：企业用经营活动产生的现金偿还到期债务 的能力。 现金比率、现金流动负债比率、现金债务总额比率、现金 利息保障倍数
6.4 现金流量的财务比率分析
6.4.1现金偿债比率 现金偿债比率 1、现金比率
现金比率 =
货币资金 + 交易性金融资产 × 100% 流动负债
第6章 现金流量分析
案例：
和讯网《证券市场周刊》2006年2月20日发表了孙旭东的 《现金流量表存在三大异常，山东黄金是否隐藏利润》， 的文章 异常一：在于经营性应付项目随着公司生产经营规模的扩 大反而减少了，尤其是2004年，当期减少4018万元，然 而，从资产负债表相关科目来看，根本不应该出现这种现 象。 异常之二在于2005年前三季度经营性应收项目增加了 8413万元，2003年至2005年三季度合计增加了10136万 元，然而从具体项目来看，与生产经营密切相关的应收账 款增加不多，与生产经营关系不那么密切的其他应收款却 增加了不少。
案例：
山东黄金在财报中没有披露其他应收款的具体内容，但是 在解释其他应收款增加时经常说是因为收购(导致合并报 表范围增加)及“其他单位往来增加”。事实上，如果不 是经营性应收项目增加这么多，2005年前三季度山东黄金 经营活动产生的现金流量净额会远远大于净利润。 异常之三在于2005年前三季度“其他”项目为经营活动贡 献了6331万元的现金流，占了经营活动产生的现金流量净 额一半以上。由于“其他”项目的敏感性，绝大部分上市 公司现金流量表补充资料中“其他”项目一栏是空的，或 者仅是非常小的一个数；而山东黄金在季报中出现金额如 此巨大的“其他”项目，却又没有任何解释，实属罕见。
6.1 现金流量的质量分析
现金流量表与资产负债表、 现金流量表与资产负债表、利润表的关系
6.1 现金流量的质量分析
现金流量表与资产负债表、 现金流量表与资产负债表、利润表的关系
6.1 现金流量的质量分析
经营周期 现金流量 萌芽期 成长期 成熟期 衰退期
经营活动产生的现金流量小于零
正 常
长期持续状态，说明回 笼现金的能力很差 长期持续状态，说明回 笼现金的能力很差 长期持续状态，仍然不 能给予较高评价 较好 好
5、现金利息保障倍数
现金利息保障倍数 = 经营活动现金流量+ 现金利息支出+ 所得税 ×100% 现金利息支出
6.4 现金流量的财务比率分析
6.4.2 现金收益比率 1、营业收入现金回收率
营业收入现金回收率 = 销售商品和提供劳务收 到的现金 ×100% 营业收入
2、盈余现金保障倍数
盈余现金保障倍数 = 经营活动现金流量 × 100% 净利润