榨菜行业品牌企业涪陵榨菜调研报告

图 11：中日腌制品单价对比（单位：百万美元/千吨） .............................................. 17 图 12：日本腌萝卜量价拆分 ....................................................................................... 18 图 13：日本腌白菜量价拆分 ....................................................................................... 18 图 14：中国流动人口总数从 2015 年开始下降 ........................................................... 19 图 15：广东省非户籍人口占比和涪陵榨菜华南增速不匹配 ....................................... 19 图 16：方便面增速收入（统一+康师傅） 、榨菜收入曲线走势不匹配......................... 19 图 17：夫妻老店陈列（主要跟泡面一起，量不大） .................................................. 20 图 18：商超陈列（整排买断） ................................................................................... 20 图 19：亨氏泡状别针和明信片宣传 ............................................................................ 20 图 20：乌江红动中国试吃活动 ................................................................................... 20 图 21：日本 30 年人均家庭消费（食品类）支出变迁（一级分类区间增长率） ........ 21 图 22：半加工食品（全家） ....................................................................................... 21 图 23：半加工产品（盒马鲜生）................................................................................ 21 图 24：日本腌制品结构：品类多元 ............................................................................ 22 图 25：日本调味品结构：腌制品占比较大 ................................................................. 22 图 26：日本包装清淡泡菜产品 ................................................................................... 22 图 27：日本包装辛辣泡菜产品 ................................................................................... 22 图 28：日本“惣菜” .................................................................................................. 23 图 29：日本“惣菜”行业规模 ................................................................................... 23 图 30：中国腌制品市场竞争格局................................................................................ 23 图 31：日本腌制品市场竞争格局................................................................................ 23 图 32：上游价格攀升时，市占率提升较快 ................................................................. 24 图 33：公司产品梯队情况........................................................................................... 25 表 1、涪陵榨菜渠道利润变动情况（广东版） ............................................................ 10 表 2、涪陵榨菜渠道利润变动情况（全国版） ............................................................ 10 表 3、渠道四阶段和公司业绩增速汇总 ....................................................................... 11 表 4、看懂榨菜的三个周期 ......................................................................................... 12 表 5：脆口产品渠道利润较高 ..................................................................................... 14 表 6：中国人均消费金额对比低于日美英（单位：美元/人） ..................................... 16 表 7：中日腌制品对比 ................................................................................................ 16
图 1：涪陵榨菜量价增速历史变动情况 ......................................................................... 5 图 2：榨菜业绩总体跟随消费周期波动，但弹性较大 ................................................... 7 图 3：主力放量正当时，脆口快增长，其他产品处于培育期 ........................................ 8 图 4：涪陵榨菜的渠道四阶段 ....................................................................................... 8 图 5：2013-2014 年扩大经销商队伍，前五经销商占比下降 ........................................ 9 图 6：2016-2017 高渠道利润下加速竞品挤压(注：红色底纹表示市占率提升，绿色底纹 表示市占率降低) ......................................................................................................... 10 图 7：产品周期（2015-2020 走势判断） ................................................................... 13 图 8：渠道周期（主力产品渠道策略及量价判断讨论） ............................................. 14 图 9：涪陵榨菜分区域增速历年变动情况 ................................................................... 15 图 10：各国泡菜形态各异........................................................................................... 16
榨菜行业品牌企业涪陵榨ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ调研报告
缘起榨菜之谜 ................................................................................................................ 5 一、历史回顾：看懂涪陵榨菜的三个周期 .................................................................... 7 （一）消费周期：消费回暖带来高景气 ........................................................................ 7 （二）产品周期：主力榨菜处于高增期，升级榨菜快速放量 ....................................... 7 （三）渠道周期：提价红利促 16-17 业绩爆发 ............................................................. 8 二、周期追踪：追踪先行指标，紧跟新周期启动 ....................................................... 13 （一）当前位置：18 年高增无虞，19-20 可推演 ....................................................... 13 （二）周期追踪：广东指标先行，主力提价红利或边际递减 ..................................... 14 （三）新周期展望：追踪试点地区提价，紧跟新周期启动 ......................................... 15 三、长期展望：从“等风来”到“追风去” ............................................................... 16 （一）我国现状：人均消费金额低，量价均有空间 .................................................... 16 （二）单一品类：量升需消费者教育，价升逻辑顺畅 ................................................ 18 （三）多品类：量空间大，不同生意提价能力存异 .................................................... 21 （四） 集中度：单一品类（榨菜）集中度提升，多品类放量格局分散 ..................... 23 （五）涪陵榨菜发展展望：从“等风来”到“追风去” ............................................ 24 四、投资建议：18 年享高景气度，长期成长路径清晰 ............................................... 28