汇率制度与汇率政策[1]

2020/11/22
汇率制度与汇率政策[1]
特 点
◆ 人民币汇率主要由官方制定。 ◆ 人民币汇率只是内部结算工具,其水平高低不 对经济起调节作用(1979年前尤其如此）。 ◆ 不存在真正意义上的外汇市场，人民币汇率 变化不真正反映外汇供求状况。 ◆ 人民币实行复汇率。
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◆ 外汇收支实行全面严格的计划管理，坚持“统收统 支，以收定支，基本平衡”的原则； ◆ 管理和平衡外汇主要用行政手段； ◆ 人民币汇率是完全意义上的官方汇率； ◆ 基本上不向国外借款，也不吸收外商直接投资。
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汇率制度与汇率政策[1]
（2）外汇分成制（1979—1993年）
（4）中国人民银行将根据市场发育状况和经济金融形势 ，适时调整汇率浮动区间。
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汇率制度与汇率政策[1]
三、关于人民币自由兑换
◆ 实现人民币自由兑换是我国外汇管理体制改革目 标。
◆ 人民币自由兑换步骤 1实现人民币经常项目有条件可兑换（1994年）；
2 实现人民币经常项目可兑换（1996年）; 3 实现人民币资本与金融项目可兑换。
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汇率制度与汇率政策[1]
主要的汇率制度分类
固定汇率制
金本位制下的 固定汇率制
布雷顿森林体系下 的固定汇率制
浮动汇率制
自由浮动和管理浮动 单独浮动和联合浮动
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汇率制度与汇率政策[1]
l 固定汇率制：两国货币的比价基本固定，现实 汇率只能围绕平价在很小的范围内上下波动的 汇率制度。如在外汇市场两国汇率的波动超过 规定的幅度时，有关国家的货币当局有义务站 出来干涉维持。
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三、汇率制度的选择
影响一国汇率制度选择的主要因素：
◆ 本国的经济结构特征 经济规模、经济开放度、进出口商品结构等
◆ 对外经济往来与依附情况 视经济密切程度、对外依附程度不同而选择不同汇率制度
◆ 本国金融市场发达与开放程度 发展状况不同选择不同的汇率制度
◆ 冲击本国经济的主要干扰源 干扰源不同，制度选择有差异
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汇率制度与汇率政策[1]
第二节 汇率政策及其理论依据
一、政府外汇干预政策
（一）政府干预外汇市场的目的 固定汇率制度下：将汇率维持在既定的水平或既定
的波动幅度内
浮动汇率制度下：◆ 防止汇率在短期内过分波动 ◆ 刺激经济增长 ◆ 进行政策搭配
一、人民币汇率制度
1. 1994年以前的人民币汇率制度
人民币汇率大幅度波动（1949—1952）
人民币汇率基本固定（1953-1972）
由中国人民银行按“国内外物价对比法”确定汇率
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人民币钉住“一篮子货币”浮动（1973-1994）
1973—1980年，人民币对外升值；
1985—1993年，人民币对外贬值。
l 浮动汇率制：一国不规定本币对外币的平价和 上下波动的幅度，汇率由外汇市场的供求状况 决定并上下浮动的汇率制度。
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二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较
固定汇率制
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优点
有利于国际贸易和国际投资的发展 有利于抑制国际货币投机 限制政府不负责任的宏观经济政策
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西方国家要求人民币升值的原因
西方国家要求人民币升值的原因 ——自身利益驱动
◆ 日本和欧盟国家的原因（出口困难）
◆ 美国方面的原因（失业率居高不下、双赤字）
巨额贸易逆差支撑了美国经济的增长 美国对中国的贸易逆差在很大程度上是美国自己造成的。 美元的国际货币地位使美国贸易逆差得以维持
一国怎样通过宏观经济政策（财政政策和货 币政策）搭配实现宏观经济的内外均衡。
◆ 其结论是：
在资本完全流动条件下，固定汇率制度使货 币政策无效，而财政政策对收入和内部均衡的调 节作用较为有效；浮动汇率制下恰恰相反。
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二、三元悖论
★ “三元悖论”（也称“三难选择”或不可能三 角形）由美国经济学家保罗·克鲁格曼（Paul R.Krugman)在蒙代尔—弗莱明模型基础上提出。 它指出了开放经济条件下，汇率稳定、本国货币 政策独立性和资本自由流动难以兼得的情形。
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资本完全流动条件下的模型
i IS
i*
LM FE
Y
在资本完全流动条件下，FE曲线是水平的，资本 流动将弥补任何时候经常账户的不平衡。
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蒙代尔—弗莱明模型的政策含义
◆ 蒙代尔—弗莱明模型的政策含义是：
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（三）政府外汇干预手段
◆ 直接干预手段 1）外汇收支管理 2）资本流动管理 3）汇率管理
◆ 间接干预手段 主要是政府以市场参与者的身份，在外
汇市场大批量地买卖外汇以影响外汇供求， 进而影响汇率水平
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3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
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汇率制度与汇率政策
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汇率制度与汇率政策[1]
第一节 汇率制度及其选择
汇率制度（exchange rate system）是一国货币当局 对有关汇率水平的确定机制、汇率变动方式及调整原则 等所做出的一系列安排与规定。 一、汇率制度类型 主要的汇率制度分类 1999年IMF对成员国汇率制度的分类 汇率目标区
实行以市场供求为基础、参考一篮子 货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。
参考货币主要根据与我国贸易的比重来确 定，目前主要包括：美元、日元、欧元、韩 元等。
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二、我国外汇管理体制
1.我国外汇管理体制的历史演变
（1）统收统支制（1950—1979年）
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（二）政府干预外汇市场的类型
◆ 按干预手段分：直接干预与间接干预
◆ 按是否引起货币供应量的变化分：
冲销式干预与非冲销式干预 ◆ 按干预策略分：熨平每日波动型；
砥柱中流型或逆向型； 非官方钉住型； ◆ 按参与干预的国家分：单边干预与联合干预
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汇率制度与汇率政策[1]
“三元悖论”的政策含义
★ 汇率稳定、本国货币政策独立性和资本自 由流动不能同时实现，最多只能同时满足其中 两个目标，而放弃另一个目标，即：
货币政策独立性
汇率稳定
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资本自由流动
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第三节 我国汇率制度及汇率政策
（四）外汇市场干预的效应
1）干预的告示效应 通过干预行为本身向市场发出信号，表明 政府的态度及可能将采取的措施，以影响市 场参与者的心理预期，从而达到调整汇率水 平的目的。
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汇率制度与汇率政策[1]
2）干预的资产调整效应
★ 通过外汇市场及相关的交易（如：公 开市场业务）来改变各种资产的数量结构， 从而对汇率产生影响。
一般认为非冲销式干预有效，冲销式干预 效果有限或无效。
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二、蒙代尔—弗莱明模型及其政策含义
一、蒙代尔—弗莱明模型 ★ 蒙代尔—弗莱明模型是IS—LM模型在开放
经济条件下的形式。它描述的是开放经济条件下， 商品市场、货币市场和外汇市场的均衡条件。
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汇率制度与汇率政策[1]
2. 1994年我国外汇管理体制的改革
改革的背景
（1） 外汇分成制的缺陷 ◆ 外汇分成比例的不同，不利企业公平竞争；
◆ 外汇所有权和使用权分离； ◆ 外汇收支的计划渠道和市场渠道并存； ◆ 官方汇率和市场汇率并存。
（2） 实现人民币经常项目可兑换的需要
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汇率制度与汇率政策[1]
改Biblioteka Baidu的内容
（1）取消双重汇率，实行单一的以市场供求为基础的汇率
（2）取消外汇上缴和外汇分成制，实行中资企业的银行结 售汇制。
（3）建立了全国统一的银行间外汇市场，改变了人民币汇 率形成机制。
（4）停止发行和使用外汇兑换券，统一了流通货币。
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2. 1994年1月-2005年7月人民币汇率制 度
单一的、以市场供求为基础的、有 管理的浮动汇率制。
中国人民银行公布的基准汇率； 各外汇银行的挂牌汇率；
实际上的钉住美元汇率制。
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3. 2005年7月以来的人民币汇率制度
缺点
丧失了货币政策的独立性 促进了通货膨胀的国际传播 容易造成汇率制度僵化
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浮动汇率制
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优点
能够实行独立的货币政策 国际收支均衡得以自动实现 减少国际储备量，提高资源利用效率 促进自由贸易和资源的合理配置
缺点
容易造成经济波动 使一国更有通货膨胀倾向
★ 从1979年开始，我国进行了外汇管理体制改 革，至1993年改革的特点是逐步缩小外汇指令性 计划，扩大指导性计划，引入市场机制和经济调 节手段。
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汇率制度与汇率政策[1]
（3）银行结售汇制（1994年以来） ◆ 对进出口企业实行强制结汇、意愿售汇 ◆ 实现了人民币经常项目可兑换
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汇率制度与汇率政策[1]
改革的内容
◆ 实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行 调节、有管理的浮动汇率制度。
（1）由人民币钉住美元改为参考一篮子货币
（2）人民币兑美元汇率升值2%，由1美元兑8.27元人民 币变为1美元兑8.11元人民币。
（3）每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人 民银行公布的美元交易中间价上下3‰的幅度内浮动。
（5）转变外汇管理手段，由政府直接干预为主变为用经济 手段间接管理为主。
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汇率制度与汇率政策[1]
4. 2005年7月我国外汇管理体制的改革
改革的背景
◆ 钉住美元的人民币汇率制度缺乏弹性 ◆ 国际收支失衡问题严重 ◆ 货币政策独立性受到挑战 ◆ 国际热钱大量涌入 ◆ 来自国际上的压力