方案现金流和风险评估

第九章

项目现金流和风险评估

1.一个公司"当期的营业性现金净流入量等于当期的净利润加折旧之和"，就意味着（

）。

A.该公司不会发生偿债危机

B.该公司当期没有分配股利

C.该公司当期的营业收入都是现金收入

D.该公司当期的营业成本与费用除折旧外都是付现费用

【答案】D

【解析】营业性现金净流入量=净利润+非付现成本，如果只写净利润加折旧，说明只有折旧是非付现成本。

2.在进行投资项目风险分析时，易夸大远期现金流量风险的方法是（

）。

A.调整现金流量法

B.风险调整折现率法

C.净现值法

D.内含报酬率法

【答案】B

【解析】本题的主要考核点是风险调整折现率法的特点。风险调整折现率法的优点是比较符合逻辑，广泛使用；其缺点是把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量进行折现，意味着风险随着时间的推移而加大，有时与事实不符。即风险调整折现率法具有夸大远期风险的缺点。

3.风险调整折现率法使用的折现率是（

）。

A.风险调整折现率

B.无风险报酬率

C.借款利息率

D.市场平均报酬率

【答案】A

【解析】使用风险调整折现率法计算净现值的公式是：

调整后净现值，所以应选择A。

4.在用平均年成本法进行固定资产更新时，残值收入作为（

）来考虑

A.现金流入

B.现金流出

C.现金流出的抵减

D.现金流入的抵减

【答案】C

【解析】用平均年成本法进行固定资产更新时，残值收入作为现金流出的抵减来考虑。

5.在计算现金流量时，若某年取得的净残值收入大于税法规定的净残值时，正确的处理方法是（

）。

A.只将两者差额作为现金流量

B.仍按预计的净残值作为现金流量

C.按实际净残值减去两者差额部分所补交的所得税的差额作为现金流量

D.按实际净残值加上两者差额部分所补交的所得税的差额作为现金流量

【答案】C

【解析】本题的考点是在计算各年现金净流量时要对涉及的税收调整项目进行正确计算。当实际净残值收入大于预计的净残值收入时，要对其差额交税；当实际

净残值收入小于预计的净残值收入时，其差额部分具有抵税的作用。

6.在采用风险调整折现率法评价投资项目时，下列说法中，错误的是（

）。（2009老）

A.项目风险与企业当前资产的平均风险相同，只是使用企业当前资本成本作为折现率的必要条件之一，而非全部条件

B.评价投资项目的风险调整折现率法会缩小远期现金流量的风险

C.采用实体现金流量法评价投资项目时应以加权平均资本成本作为折现率，采用股权现金流量法评价投资项目时应以股权资本成本作为折现率

D.如果净财务杠杆大于零，股权现金流量的风险比实体现金流量大，应使用更高的折现率

【答案】B

【解析】风险调整折现率法采用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整，这种做法意味着风险随时间推移而加大，可能与事实不符，夸大远期现金流量风险。

7.已知某设备原值160000元，累计折旧127000，如现在变现，则变现价值为30000元，该公司适用的所得税率为40％，那么，继续使用该设备引起的现金流出量为（

）元。

A.30000

B.31200

C.

28800 D.33000

【答案】B

【解析】继续使用旧设备引起的现金流出量=丧失的变现收益

=变现价值+变现净损失抵税（或-变现净收益纳税）

设备帐面净值=160000-127000=33000(元)

变现净损失=33000-30000=3000(元)

继续使用该设备引起的现金流出量=30000+3000×40％=31200(元)

8.在进行资本投资评价时（

）。

A.只有当企业投资项目的收益率超过资本成本时，才能为股东创造财富

B.当新项目的风险与企业现有资产的风险相同时，就可以使用企业当前的资本成本作为项目的折现率

C.增加债务会降低加权平均成本

D.不能用股东要求的报酬率去折现股东现金流量

【答案】A

【解析】选项B没有考虑到相同资本结构假设；选项C没有考虑到增加债务会使股东要求的报酬率由于财务风险增加而提高；选项D说反了，应该用股东要求的报酬率去折现股东现金流量。

9.ABC公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税税率为25%，年税后营业收入为700万元，税后经营付现成本为350万元，税后经营利润为210万元。那么，该项目年经营现金净流量为（

）万元。

A.396.66

B.328.34

C.297.12

D.278.56

【答案】A

【解析】注意题目给出是税后收入和税后付现成本。根据题意，税后经营利润=税前经营利润×（1-25%），所以，税前经营利润=税后经营利润/（1-25%）=210/（1-25%）=280（万元），而税前经营利润=税前营业收入-税前经营付现成本-折旧=700/（1-25%）-350/（1-25%）-折旧=933.33-466.67-折旧，所以，折旧=（933.33-466.67）-280=186.66（万元），经营现金净流量=税后经营利润+折旧=210+186.66=396.66（万元），或经营现金净流量=税后收入-税后经营付现成本+折旧×税率=700-350+186.66×25%=396.66（万元）。

10.某投资项目的经营期为4年，无建设期，投产后每年的现金净流量均为120万元，固定资产初始投资为240万元，项目的资本成本为10%，（P/A，10%，4）=3.1699，则该投资项目的等额年金额为（

）万元。

A.48.67

B.51.83

C.26.18

D.44.29

【答案】D

【解析】等额年金额=净现值/年金现值系数=（120×3.1699-240）/3.1699=44.29（万元）。

11.某公司的主营业务是生产和销售制冷设备，目前准备投资汽车项目。在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：汽车行业上市公司的β值为1.2，债务/权益成本为7/10，投资汽车项目后，公司的资本结构仍保持为负债/权益为2/3，在该目标资本结构下，债务税前成本为6%。公司所得税率为25%。已知无风险利率为5%，市场风险溢价为8%，则企业的加权资本成本为（