个股期权分析及国内外对比研究

个股期权分析及对比研究

小组分工：

刘传君：整合+PPT、word制作+presentation

董健：个股期权介绍

袁荷雅：个股期权国内外对比+与其他衍生品对比

陈茹：个股期权积极意义

陈秋婷：个股期权的风险

顾诗韬：上交所模拟交易部分

一、个股期权

1.个股期权的概念：标的是个股或ETF（交易型开放式指数基金）等单个品种的期权。

2.合约到期日：合约到期日是指合约有效期截止的日期，也是期权权利方可行使权利的最后日期。合约到期后自动失效，期权权利方不再享有权利，期权义务方不再承担义务。

3.个股期权的特点：

益。

（2

（3

（4）增加收益：若期权卖方认为股价将在期限内不涨或不跌，可通过卖出期权的方式，获取稳定收益。

4.个股期权投资策略

套期保值

套利交易

投机交易

利用期权套期保值的好处：

1.买进期权比买进期货合约套期保值具有更大的杠杆作用。

2.当价格变化趋势对交易者不利时，买进期货合约的套期保值者需要追加

保证金，而期权买方在持仓期间不用再支付任何费用。

3.如果市场变化对该交易者不利，期权买方最大的损失为权利金，而

期货合约买方可能产生很大的风险。

4.如果市场变化有利于该交易者，则购买期权比直接购买期货合约高出权

利金成本。

二、上交所个股期权模拟交易

1.可作为个股期权标的的股票

选择原则：从严到宽、从少到多、逐步扩大

抗操纵性强、透明度高、流动性好

（1）属于本所公布的融资融券标的证券；

（2）上市时间不少于六个月；

（3）最近六个月的日均波动幅度不超过基准指数日均波动幅度的三倍；

（4）最近六个月的日均持股账户数不低于四千户；

（5）本所规定的其他条件。

最后，上交所选择了中国平安和上汽集团作为个股期权模拟交易的标的。

2.交易合约介绍

期权合约主要条款包括合约简称、合约编码、交易代码、合约标的、合约类型、到期月份、合约单位、行权价格、行权价格间距、最后交易日、行权日、行权方式、交割方式等。

5.涨跌幅限制

6.竞价与成交

原则：价格优先、时间优先

以涨跌停价格进行的申报，按照平仓优先、时间优先的原则撮合成交。

7.风险控制制度

8.做市商制度

做市商制度起源于美国纳斯达克市场(NASDAQ)。20世纪60年代的美国柜台交易市场是由三类证券公司组成的：批发商、零售商和同时经营批发、零售业务的综合类证券公司。零售商从一般投资者手中买入卖出证券，然后再从批发商手中卖出买入相同的证券，实际上发挥着投资代理人的作用。批发商则对其主营的证券持续报价，满足零售商随时交易该证券的需要。就其执行的功能而言，批发商类似于做市商。

做市商制度的功能：

（1）能够保持市场的流动性。

（2）能够保持市场价格的稳定性和连续性。

（3）校正买卖指令不均衡现象。

（4）抑制价格操纵。

（5）价格发现功能。

上交所个股期权模拟交易采用做市商制度的意义：

期权市场合约数量巨大（同一标的，修改参数就能衍生出很多合约），一些严重的价外期权交投往往很不活跃，一些合约因为期限过于久远的原因可能关注度较少，这些原因都会导致某些合约挂单稀少，甚至是没有报价的情况。做市商为它所有负责的标的合约提供连续的充足的双边报价（做市商掌握市场两边的买卖信息，有能力提供较为合理的报价），同时对一些没有报价的冷门合约，一旦有投资者询价，做市商必须在一定的时间内给出回应并提供成交机会。有了做市商，投资者才可以在绝大多数的时间内随买随卖，不用担心无对手盘以及冲击成本过大的问题。同时，做市商制度也为期权合约的报价及保证金、手续费的收取提供

了比较稳定的依据。做市商制度不仅能够为投资者带来好处，提高市场的流动性，也为经纪公司带来新的赢利点。

三、个股期权与其他股票衍生品对比

四、国内个股期权仿真交易与国际股票期权交易对比

1.上交所个股期权仿真合约与美国和巴西活跃期权合约条款对比

从图中对比可知，上交所的个股期权是欧式期权，而Apple inc 是美式期权，巴西的Petrobras PN是美式期权或者欧式期权。期权的行权方式将影响期权的时间价值，从而影响期权的定价。我国上交所采用欧式期权的方式是根据我国金融市场发展现状而确定的，相比美式期权，欧式期权的定价相对简单，更便于投资

者理解，这对于期权市场的稳定发展有极大影响。

2.国际期权交易量对比

由该图可知，2013年个股期权交易量最大的交易所是巴西的BM&FBOVESPA，规模其次的是美国的四个交易所。

美国以芝加哥期权交易所（CBOE）为例。该交易所成立于1973年，至今一直处于领先地位。以2009年为例，CBOE的股票期权交易量占了美国全年股票期权交易量的28%。

该交易所的成功经验在于对产品、交易机制和交易系统的致力创新。为了使投

资者在进行市场投资、资产管理和规避风险时拥有丰富的交易品种，该交易所的股票期权除了传统意义的个股期权外，还推出了长期股权和变通股权，满足了不同投资者的需求。CBOE引入了做市商制度，在竞价模式的基础上提高了市场流动性，维持了期权价格的稳定性。该交易所目前使用的是混合交易系统，保留了公开喊价市场固有的价格趋良特性，为投资者提供了通过电子网络进入市场交易的便利。

巴西交易所（BM&FBOVESPA）的期权规模从2000年起经历了快速的增长，在金砖国家中巴西的个股期权规模占比最高达90%。从单个股票期权合约来看，2012年全球交易量前三大股票期权合约都来自巴西证券期货交易所，这三只标的股票分别是巴西国家石油公司、淡水河谷公司和OGX油气公司。在巴西股票期权交易总量中，这三只标的股票的交易量占比超过90%，使巴西股票期权交易表现为非常集中的状态。

巴西的快速发展归功于国内经济改革成效和外部经济环境的向好，具体表现为建立了一个较为完善的金融监管体系和建立了一个相对稳健的银行体系。为开阔本国金融领域，巴西开放了国内金融市场，积极引进境外投资者，为其提供便利交易，并给予其税收优惠，降低了交易费用。