第四章国际间接投资

一、国际股票的定义、种类和收益


定义一：
国际股票是指股票的发行和交易 过程，通常是跨国进行的，即股 票的发行者和交易者，发行地和 交易地，发行币种和发行者所属 本币等有至少一种和其他的不属 于同一国度内。
这个概念揭示了国际股票的本质特 征，即它的整个融资过程的跨国性 。即股票的流通和发行超越各国的 国界。
要求 股东权益 股票市值或总资产或总收入
税前收入（最新会计年度或最 100万美元 近3个会计年度中的2个） 110万 公众持股量 公众股市值 每股最低报价 股东数 做市商数 经营年限 公司治理
110万 110万 75,000 110万 1,800万美 2,000万美 1,500万美 800万美元 500万美元 元 元 元 5美元 5美元 5美元 1美元 1美元 400 400 400 400 400 3 3 4 2 4 2 无 无 无 无 要求 要求 要求 要求 要求
牌的B 股以港元认购和买卖。
【补充2】：中国的股票类别
H股、N股及S股：注册地在内地（境内注册），上市地
在香港、纽约、新加坡的外资股。1993 年7 月15 日，
青岛啤酒股份有限公司在香港联合交易所上市，成为中 国首家境外上市企业。截至2004 年底，共有111 家内地 企业在境外发行股票并上市。 红筹股：是指在在香港注册，在香港上市，由中资企 业控股35%以上的上市公司股票（在香港上市的那些带有 中国大陆概念的股票。）
，不要求发布年报，也不要求遵从美国会计准则
（GAAP）。一级ADR，是以数量计占比最高的一
类ADR。
二级ADR（Level II, listed）
二级ADR 比第一级复杂得多，它要求向美国证监会 注册并接受美国证监会的监管。 此外，二级ADR必须要定时提供年报，并服从美国 会计准则。二级ADR的好处是可以在证券交易所交 易（NYSE,AMEX 或 Nasdaq)
Depository Receipts, GDR)等。
补充1： 美国存托凭证(American Depository Receipt，ADR)
又译为美国预托证券。美国存托凭证代表可在美交易的外国公
司股票的所有权，多数非美公司在美国上市均通过美国存托凭 证方式实现。
美国存托凭证（ADR）是一种在美国广为使用的适用于外国公
2、美国纽约证券交易所的上市条件
纽约证券交易所是目前世界上规模最大，组织最健全，设备 最完善，管理最严密的证券交易所。 纽约证券交易所的上市条件相当严格，能在该交易所上市的股 票都属于绩优股，而外国公司在纽约证券交易所挂牌的要求 就更加严格了，必须达到的最低标准有： 有形净资产要求达到1亿美元；在过去三年中连续盈利，且在 最后一年不少于250万美元，前两年每年不少于200万美元或 最后一年不低于450万美元，三年累计不少于650万美元； 拥有100股以上的股东不少于2 000名，公众持有的股票超过 250万股；公开发行的股票市值不低于1亿美元。
二、国际间接投资与国际直接投资的区别 1控制权的区别 2流动性及风险的区别
FII与ＦDI的 区别
3 投资渠道的区别 4 投资内涵的区别 5 自发性和投机性的区别 6 投资收益的区别
国际间接投资与国际直接投资的区别
1.是否有企业经营活动无控制权 国际直接投资对筹资者的经营活拥有控制权。 2.流动性大，风险性小。 国际间接投资与企业生产经营无关（因为无控制权），随 着二级市场的日益发达与完善，证券可以自由买卖，流
N股: 在纳斯达克上市的部分中上市日期
2005年07月13日 2005年08月05日 2000年06月30日 2003年12月09日 2000年04月13日 2004年05月13日 2006年10月26日
公司市值
40.97亿美元 33.27亿美元 23.91亿美元 19.54亿美元 18.31亿美元 15.39亿美元 11.36亿美元
6.自发性和投机性 间接投资受国际间利率差别影响表现出一定的自发性（从
低利率国家向高利率国家流动）。它具有较大的投机性，
有时投资与投机的界限有时难以划分。 国际直接投Байду номын сангаас是运用现实资本从事经营活动，盈利或亏损 的变化比较缓慢，一旦投资后，具有相对的稳定性。
三、国际间接投资的发展趋势
（一）证券交易国际化
截止2010年，在纳斯达克上市的中国公司数量达
到167家。
其中，143家来自中国大陆，24家来自台湾、香
港和澳门。其中以科技、教育、制造业为主。
二、国际股票的分类
（二）以外国货币为面值发行
的，但却在国内上市流通的，
以供境内外国投资者以外币交
易买卖的股票。
我国上市公司发行上市的B股
就是这类股票。
市场（OTC ）交易。
说明：存托凭证持有人
柜台市场主要从事未上 市证券的交易
拥有的权力与原始股 票持有人相同
[说明]
存托凭证本质上仍是股票，且比外国股票更为便捷：
（1）以本国（地区）货币为结算单位，避免投资者因汇 率波动引起的外汇结算风险； （2）为本国投资者突破金融管制提供便利。 例：美国退休基金不允许投资外国股票，但可以投资在
定义二：
国际股票是指世界各大公
司为筹集资金按有关规定， 在国际金融市场上发行和 参加交易的股票（从筹资
人角度的界定）。
【补充1】：中国的股票类别
Ａ股：人民币普通股票。由我国境内公司发行，供境内机
构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和
交易。 Ｂ股：境内上市外资股，又称做人民币特种股。是指在中 国境内注册的股份有限公司向境内外投资者发行、募集外币 资金并在中国境内证券交易所上市交易的股票。 B 股以人民币标明面值，以外币认购和买卖。1992 年，上海 和深圳证券交易所开始进行B 股的发行与交易，在上海证券 交易所挂牌的B 股以美元认购和买卖，在深圳证券交易所挂
这里采用的是狭 义的国际间接投 资概念，广义的 包括中、长
投资者（个人或机构）购买外国发行 的公司股票、公司债券或政府债券、 衍生证券等金融资产，只谋求取得股
期的国际信 贷 （非限制性 ）
故本教材作者将 国际信贷归入国 际间接投资
息、利息或买卖证券的差价收益，而
不取得对筹资者经营活动控制权的一 种国际投资方式。
第四章
国际间接投资
第一节 国际间接投资概述 第二节 第二节 国际股票投资 国际债券投资
第一节 国际间接投资概述
一、国际间接投资的概念 二、国际间接投资与国际直接
概述
投资的区别
三、国际间接投资的发展趋势
一、国际间接投资的概念
国际间接投资：又称国际证券投资
（International portfolio investment）。
晶澳太阳能
搜狐 第九城市
2007年02月07日
2000年07月12日 2004年11月15日
8.71亿美元
8.10亿美元 8.07亿美元
二、国际股票的分类
（一）直接海外上市的国际股票 （二）以外国货币为面值发行，在国 内上市流通
（三）存托凭证
（四）欧洲股权
二、国际股票的分类
（一）。
三级ADR（Level III, offering）：
三级ADR 是最高一级的ADR，美国证监会对其的 监管也最为严格，与对美国本土企业的监管要求 基本一致。 三级ADR的最大好处是可以实现融资功能。
（四）欧洲股权
1.概念：欧洲股权(European Equity)是80年代产生于欧
狭义的国际间接投资： 国际证券投资
1 2
股权类证券投 资：国际股票 投资
债权类证券投 资：国际债券 投资
【注意】：
国际间接投资与国际
直接投资的根本区别:
对筹资者(企业)的经营活动有无控制权。
国际间接投资者不可能仅仅依靠购买某国政府的债券而取
得对该国筹资者(企业)经济活动的控制权。 一般，“非限制性国际贷款”（无控制权）归入国际间接投 资内容中，而“限制性国际贷款” （有控制权）归入国际 直接投资内容中。
美国存托凭证（ADR）的种类
一级 ADR Level I 二级ADR
ADR
Level II, listed
三级ADR Level III, offering
一级ADR（Level I) ：
1.只能在柜台交易市场（OTC）交易，是最简便
的在美上市交易方式。
2.美国证监会（SEC）对一级ADR的监管要求很少
（二）证券投资基金化
（三）证券投资的增长速度超过了直接投资
（20世纪80年代以后）
（四）债券在国际金融市场融资中所占比重日益提
高（目前为60%以上）
（五）流向发展中国家的证券资本在不断增加
（新加坡、马来、印尼、中国香港、中国大陆等新兴市场）
第二节
国际股票投资
一、国际股票的定义、种类和收益 二、国际股票的分类 三、股票的价格与股票价格指数 四、国际股票投资分析：基本分析与技术分析
二、国际股票的分类 （三）存托凭证

存托凭证(Depository Receipt, DR)：又称预托凭证、存券收据等，是
某国企业在外国证券市场发行股票时，为了避免发行股票所
在国证券管理机构的管制，而把股票寄存在发行股票所在国的某保管 银行手中，然后，由保管银行通知外国的存托银行在外国发行代表该
股份的一种有价证券，之后存托凭证便开始在外国证券交易所或柜台
另外，对公司所属行业的相对稳定性、公司在本行业的地位、 产品市场和公司发展前景及管理水平均有较高的要求。
3.纳斯达克证券交易市场的上市制度
纳斯达克证券交易市场的上市标准，见下表：
初始上市 连续上市 规则4420 规则4420 规则4420 规则4450 规则4450 标准1 标准2 标准3 标准1 标准2 1,500万美 3,000万美 1,000万美 无 无 元 元 元 7,500万美 5,000万美 无 无 无 元 元 无 无 无 无
美国上市的存托凭证。
2.存托凭证的分类
存托凭证按发行或交易地点的不同，存托凭证被冠以不
同的名称：
美国存托凭证(American
Depository Receipt，
ADR)
欧洲存托凭证(European
全球存托凭证(Global
Depository Receipt, EDR)、
指：在外国发行的直接以当地货币为面值
并在当地上市交易的股票。
必须符合当地证券市场的要求， 遵循当地证券管理机构的规章制度。
资料：直接海外上市
1、香港联合交易所的上市条件
香港联交所颁布的《上市规则》主要要求包括：最低公众持股数量（25% 关联人员以外的公众持股）； 上市时预期市值不得低于1亿港元；最近一年的收益不得低于2 000万港元 且前两年累计的收益不得低于3000万港元（上述盈利应扣除非日常业务 所产生的收入及亏损）等。 而中国内地企业到香港联交所上市则还须遵守以下条件：公司必须是在中 国正式注册或以其他方式成立的股份有限公司，且必须受中国法律、法 规的制约； 必须委托两名授权代表，作为上市公司与联交所之间的主要沟通渠道；可 依循中国会计准则及规定，但在联交所上市期间必须在会计师报告及年 度报表中采用香港或国际会计标准，且上市公司的申报会计师必须是联 交所承认的会计师；
动性大，风险性小。
√3.投资渠道不同 国际间接投资必须通过国际资本市场（或称国际金融证券 市场）进行。 国际直接投资只要双方谈判成功即可签定 协议进行投资。
4.投资内涵不同
“间接投资”又可称为“国际金融投资”，一般只涉及到金 融领域的资金，即货币资本运动。运用的是虚拟资本。 “直接投资”是生产要素的投资，它不仅涉及到货币资本运 动，还涉及到生产资本和商品资本运动及其对资本使用过程 的控制。运用的是现实资本。 5.获取的收益不同 国际间接投资的收益是：利息、股息、买卖证券的差价。 国际直接投资的收益是：利润。
司在美上市的解决方案。
美国存托凭证允许美国投资者不通过跨境交易即能买卖外国上
市公司股票，其一律以美元计价，并以美元形式支付股息。
JPMorgan Chase & Co
1927年，美国摩根银行首 先发明了存托凭证，其目
的是规避当时英国法律不
许本国企业在海外登记上 市的规定，方便美国投资 者投资和交易英国零售商 Selfridge的股票。