国债期货应用中金所国债期货会员讲师培训班

repo
Carry
T
国债/国债期货套息交易 套息交易Carry trade与 回购/逆回购交易
Repo/ReverseRepo的关系
yield
Buy and finance with repo
Sell and cover with reverse repo T
国债/国债期货套息交易
骑乘/驾驭收益率曲线 Riding the cure
(CTD DV01 $202/1mio) -248*$125=-$31,000
DV01 -$10,000 +139.1 lots
(CTD DV01 $719/1mio) +139*$1,500=$208,500
-$31,000+$208,500=+$177,500
国债期货利差交易
yield
Butterfly
richer bond sell and cover with reverse repo
T 透过买低(较便宜)的债券同时卖高(较贵)的债券赚取相对价值利差
国债期货利差交易 yield
Basis/Spread
Curve widen
yield
2yr –10yr
=165 bp
Short-end sell
DV01 +$10,000
Long-end buy
DV01 -$10,000
国债期货利差交易
美国国债10年与2年利差的变化
数据源:Bloomberg
国债期货利差交易
美国2年国债期货近月契约价格的变化
数据源:Bloomberg
国债期货利差交易
美国10年国债期货近月契约价格的变化
数据源:Bloomberg
国债期货利差交易
Duration/DV01-match
2yr –10yr +17bp=(165-148 )bp
17*$10,000=$170,000
Short-end
Long-end
sell
buy
DV01 +$10,000 -247.5 lots
国债期货应用中金所国 债期货会员讲师培训班
2020年6月6日星期六
授课大纲
国债与国债期货交易的基本原理 国债期货方向性交易策略 国债期货利差交易策略 国债期货避险交易 国债期货与现货的基差交易 国债期货与其他衍生性商品的交易策略
国债与国债期货交易的基本理论
持有国债最大的理由就是获取稳定安全的债息报酬 ，机构法人最常见的国债交易就是buy and hold， 持有现券到到期(hold to maturity)。
Yield up tenor
yield
Yield down
tenor
yield
tenor
国债期货利差交易
Butterfly
美国国债butterfly的报价
数据源:Bloomberg
国债期货利差交易
以2yr-5yr-10yr为例
2yr – 5yr – 10yr =52bp
wing buy +0.5 DV01 -$5,000
• Basis/Spread
国债期货利差交易
Spread
yield
Yield up
yield
Yield down
tenor
yield
yield tenor
yield tenor
tenor tenor
国债期货利差交易
Spread
yield
yield
steeper
flatter tenor
yield
• 购买长天期券享受Carry
yield
假设未来五年收益率曲线不 变的情况下,投资10年期国 债还是5年期国债何者较好?
5%
3%
5y
10y
T
国债期货方向性交易
国债期货的价格随着现货同向变动
• 做多国债(期货)预期债券价格会上升利率会下跌 • 做空国债(期货)预期债券价格会下跌利率会上扬
影响国债(期货)价格的因素 • 利率走向(總體經濟面) • 政策发展 • 股市影响 • 政府債信 • 风险偏好 • QE
yield tenor
yield tenor
tenor tenor
国债期货利差交易
美国国债spread的报价
数据源:Bloomberg
国债期货利差交易
美国国债10年与2年利差的变化
数据源:Bloomberg
国债期货利差交易
以2yr vs 10yr为例
2yr –10yr
=165bp
Short-end sell -1
body sell -1 +$10,000
wing buy +0.5 -$5,000
国债期货利差交易 Butterfly的应用
• 相对价值交易 Rich-Cheap and Relative Value Trading
yield
cheaper bond buy and finance with repo
国债期货方向性交易 期货价格跟现货价格的走势大致相同
期货
现券
Baidu Nhomakorabea
数据源:Bloomberg
美国10年期国债的历史走势
数据源:Bloomberg
国债期货方向性交易 10y期货价格跟5y期货价格的走势大致相同
TYA
FVA 数据源:Bloomberg
国债期货方向性交易
一般说来,与债券相关的交易策略都是围绕着投资 人/投机客对于未来收益率曲线的预期不同而衍生 出不同的看法
我们也把这样的交易策略称之为套息交易(融资套 利交易)-carry trade，但是这不是真正的套利交易 ，交易是否能获利，仍然取决于融资成本的高低。 一旦未来短期利率上升(融资成本增加)到某个程度 ，就会有损失出现。
国债/国债期货套息交易 Carry trade
yield
Long position in bond
由于债券/收益率曲线是一条线(而非一个点),在空 间上的变化更多
如果搭配不同的收益率曲线,又能产生不同的变化
国债期货利差交易
一般来说，利差交易可以大致上区分成 • 单一条收益率曲线
• 交易员对于收益率曲线的斜率有不同的看法
• Spread • Butterfly
• 两条或是多条收益率曲线
• 交易員对于两条收益率曲线之间的基差(Basis)或价差(spread) 有不同的看法
Long-end buy +1
国债期货利差交易
预期
• 如果预期未来的通膨会下降
问题一
• 应该要赌收益率曲线更为陡峭还是平缓
问题二
• 如果要避开收益率曲线平行移动的风险,应该要如何做?
国债期货利差交易
Duration/DV01-match
• 必须要让spread两端(two legs)的DV01相等