我国汇率政策与货币政策协调研究
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Ｎ Ｏ． ２ ０， ２ ０１ ３
现 代 商 贸 工 业 Ｍｏ ｄ ｅ ｒ ｎ Ｂ ｕ ｓ ｉ ｎ ｅ ｓ ｓ Ｔ ｒ ａ ｄ ｅ Ｉ ｎ ｄ ｕ ｓ ｔ ｒ ｙ
２ ０ １ ３年 第 ２ Ｏ期
我 国汇 率政策 与货 币政 策协调研 究
李 琪
（ 吉林省社会 科学 院， 吉林 长春 １ ３ ０ ０ ３ ３ ）
币值上 升 ； 该 货币利率上 升 ， 会 引起 人们 对 其兑 换 获取套 利
使得该 货币需求增 加 ， 币值 上 升 。 ２ ０ ０ ５年 以 来 ， 在 汇 率 政 策 上 我 国 仍 实 行 有 管 理 的 浮 动 收 入 ，
． ３ 货 币 政 策 和 汇 率 政 策 的 冲 突 汇率制 ， 是 介 于 固 定 与 浮 动 之 间 的 汇 率 。 由 于 人 民 币 在 资 １
本 流 动 上 还 不 能 自由 兑 换 ， 并且 沿 革管 制 国际资 本 流动 ， 同
Biblioteka Baidu
一
般认 为 ， 我 国货 币 和 汇 率 政 策 发 生 冲 突 始 自 １ ９ ９ ４
后 来 我 国 发 生 了 三 次 较 大 的 冲 突 。 第 一 次 冲 突 主 要 表 时还没有实 现所谓 的完 全市 场 化 ， 使 得 我 国 的 利 率 市 场 化 年 ， 程度 不高 ， 资本处 于不完全 流动状 态 。 现 为外汇储 备快 速 增加 与 抑制 通 货膨 胀 的货 币政 策 （ １ ９ ９ ４
中 图分 类 号 ： Ｆ ２ 文献标 识码 ： Ａ 文章编号 ： １ ６ ７ ２ － ３ １ ９ ８ （ ２ ０ １ ３ ） ２ ０ — ０ ０ ０ １ － ０ ２
１ 我 国货 币政 策和 汇 率政 策 的关 系
１ ． １ 汇 率 政 策 对 货 币 政 策 的 影 响
缩 的货 币政策则会 引起该货 币市 场 流通 量减 少 ， 提 高利率 ，
资 本 的 完 全 流 动 性 三 大 金 融 项 目 不 能 同 时 实 现 。 只 能 开放条件下 的货 币供 给 具 有 内生 性 ， 主 要 取 决 于 经 济 性 ， 第 一 在 维 持 货 币 政 策 的 独 立 性 和 资 本 体系 中的实 际变 量 和微 观 主 体 的 经 济行 为 。 自 ２ ０ ０ ３年 至 进 行 以 下 三 种 选 择 ：
摘 要： 近年 来， 随 着 我 国改 革 开 放 的 不 断 深 入 ， 国 际 贸 易 的不 断 增 加 ， 与 其 他 经 济 体 的 联 系不 断 加 强 。 由 此 产 生 的 人 民 币 汇 率 制 度 日益 成 为 关 注 的 焦 点 。我 国 金 融 体 制 发 展 还 不 完 善 ， 由 此 货 币 当局 如 何 应 对 汇 率 政 策 和 货 币 政 策 的 矛 盾 ， 也 成 为 完善 金 融 体 制 和 促 进 对 外 贸 易发 展 ， 维 护 国 家主 权 的 关 键 所 在 。 论 述 我 国 的 汇 率 政 策 演 变 ， 以及 人 民 币汇 率政 策 目 标 。分 析 我 国的 货 币政 策 和 汇 率 政 策 之 间 的 矛 盾 ， 并 进 一 步提 出如 何 合 理 协 调 货 币政 策 和 汇 率 政 策 。 关键词 ： 汇率政策 ； 货 币政策 ； 协 调
９ ９ ６年 ） ， 为 保 持 人 民 币 汇 率 稳 定 的 外 部 目标 与 所 采 因 而 我 国 相 关 部 门 根 据 对 汇 率 合 理 均 衡 水 平 进 行 测 年 至 １ 算， 并在此 基础上进 行局部 、 关 键 的 改 革 。 通 过 分 析 汇 率 政 取 的紧缩 的货 币政 策发生强 有力 的 冲突 。第二 次 冲突 主要 策对 货币供应量 、 对 中央银 行产 出以及 利率 的影 响 ， 认 真 审 表 现 为 抑 制 人 民 币 贬 值 的汇 率 政 策 与 稳 健 的 货 币 政 策 目标 １ ９ ９ ８年 至 ２ ０ ０ ０年 ） ， 第 三 次 冲 突 表 现 为 维 护 汇 率 稳 定 的 汇 核现 行的汇率 与货 币政 策 ， 进 而 对 我 国 货 币 政 策 起 到 了 积 （ ２ ０ ０ １年 至 ２ ０ ０ ８年 上 半 极 的 作 用 。第 ～ 是 在 汇 率 市 场 化 的 前 提 下 ， 有 利 于 货 币 政 率 政 策 和 控 制 通 货 膨 胀 货 币 政 策 （
。 策 独 立 性 。第 二 是 增 强 货 币 政 策 效 应 效 力 ， 保 证 中 央 银 行 年 ）
能 够 及 时 地 执 行 政 策 。第 三 是 扩 大 拓 展 货 币 政 策 可 调 控 空
对于 开放经济 体 而 言 ， 在 政府 不 加 干 预 而汇 率 完全 由
也 就 是 浮 动 汇 率 下 无 论 资 本 自 由 间， 在开放 经济条 件 下 ， 尤 其 我 国加 入 世 贸组 织 后 ， 进 一 步 市 场 供 求 决 定 的 前 提 下 ， 加 强 其 外 在 约 束 力 。第 四 是 有 利 于 减 轻 我 国 货 币 政 策 实 施 流动与否 ， 为了使扩张性的货币政策导致的国际收支得到
今， 由于 国 际 收 支 呈 现 双 顺 差 的 状 态 ， 致 使 我 国 的 外 汇 储 备 的完全流 动性时 ， 必须放弃 汇率 的稳 定性 ， 来 实 施 浮 动 的 汇
货币政策 有效 ； 而货币政 策在 固定 汇 率 制度 下是无 效 难度 、 并 降 低 货 币 政 策 操 作 执 行 风 险 。第 五 是 促 进 我 国 货 平 衡 ，
币政 策 既 定 的 四 大 宏 观 目标 的 实 现 。
１ ． ２ 货 币政 策 对 汇 率 政 策 的 影 响
的 。 因此 ， １ ９ ９ ９年 克 鲁 格 曼 在 此 基 础 上 进 一 步 推 出 所 谓 的 “ 三元悖 论” ， 即 一 个 国家 的 货 币 政 策 的 独 立 性 ， 汇 率 的 稳 定
现 代 商 贸 工 业 Ｍｏ ｄ ｅ ｒ ｎ Ｂ ｕ ｓ ｉ ｎ ｅ ｓ ｓ Ｔ ｒ ａ ｄ ｅ Ｉ ｎ ｄ ｕ ｓ ｔ ｒ ｙ
２ ０ １ ３年 第 ２ Ｏ期
我 国汇 率政策 与货 币政 策协调研 究
李 琪
（ 吉林省社会 科学 院， 吉林 长春 １ ３ ０ ０ ３ ３ ）
币值上 升 ； 该 货币利率上 升 ， 会 引起 人们 对 其兑 换 获取套 利
使得该 货币需求增 加 ， 币值 上 升 。 ２ ０ ０ ５年 以 来 ， 在 汇 率 政 策 上 我 国 仍 实 行 有 管 理 的 浮 动 收 入 ，
． ３ 货 币 政 策 和 汇 率 政 策 的 冲 突 汇率制 ， 是 介 于 固 定 与 浮 动 之 间 的 汇 率 。 由 于 人 民 币 在 资 １
本 流 动 上 还 不 能 自由 兑 换 ， 并且 沿 革管 制 国际资 本 流动 ， 同
Biblioteka Baidu
一
般认 为 ， 我 国货 币 和 汇 率 政 策 发 生 冲 突 始 自 １ ９ ９ ４
后 来 我 国 发 生 了 三 次 较 大 的 冲 突 。 第 一 次 冲 突 主 要 表 时还没有实 现所谓 的完 全市 场 化 ， 使 得 我 国 的 利 率 市 场 化 年 ， 程度 不高 ， 资本处 于不完全 流动状 态 。 现 为外汇储 备快 速 增加 与 抑制 通 货膨 胀 的货 币政 策 （ １ ９ ９ ４
中 图分 类 号 ： Ｆ ２ 文献标 识码 ： Ａ 文章编号 ： １ ６ ７ ２ － ３ １ ９ ８ （ ２ ０ １ ３ ） ２ ０ — ０ ０ ０ １ － ０ ２
１ 我 国货 币政 策和 汇 率政 策 的关 系
１ ． １ 汇 率 政 策 对 货 币 政 策 的 影 响
缩 的货 币政策则会 引起该货 币市 场 流通 量减 少 ， 提 高利率 ，
资 本 的 完 全 流 动 性 三 大 金 融 项 目 不 能 同 时 实 现 。 只 能 开放条件下 的货 币供 给 具 有 内生 性 ， 主 要 取 决 于 经 济 性 ， 第 一 在 维 持 货 币 政 策 的 独 立 性 和 资 本 体系 中的实 际变 量 和微 观 主 体 的 经 济行 为 。 自 ２ ０ ０ ３年 至 进 行 以 下 三 种 选 择 ：
摘 要： 近年 来， 随 着 我 国改 革 开 放 的 不 断 深 入 ， 国 际 贸 易 的不 断 增 加 ， 与 其 他 经 济 体 的 联 系不 断 加 强 。 由 此 产 生 的 人 民 币 汇 率 制 度 日益 成 为 关 注 的 焦 点 。我 国 金 融 体 制 发 展 还 不 完 善 ， 由 此 货 币 当局 如 何 应 对 汇 率 政 策 和 货 币 政 策 的 矛 盾 ， 也 成 为 完善 金 融 体 制 和 促 进 对 外 贸 易发 展 ， 维 护 国 家主 权 的 关 键 所 在 。 论 述 我 国 的 汇 率 政 策 演 变 ， 以及 人 民 币汇 率政 策 目 标 。分 析 我 国的 货 币政 策 和 汇 率 政 策 之 间 的 矛 盾 ， 并 进 一 步提 出如 何 合 理 协 调 货 币政 策 和 汇 率 政 策 。 关键词 ： 汇率政策 ； 货 币政策 ； 协 调
９ ９ ６年 ） ， 为 保 持 人 民 币 汇 率 稳 定 的 外 部 目标 与 所 采 因 而 我 国 相 关 部 门 根 据 对 汇 率 合 理 均 衡 水 平 进 行 测 年 至 １ 算， 并在此 基础上进 行局部 、 关 键 的 改 革 。 通 过 分 析 汇 率 政 取 的紧缩 的货 币政 策发生强 有力 的 冲突 。第二 次 冲突 主要 策对 货币供应量 、 对 中央银 行产 出以及 利率 的影 响 ， 认 真 审 表 现 为 抑 制 人 民 币 贬 值 的汇 率 政 策 与 稳 健 的 货 币 政 策 目标 １ ９ ９ ８年 至 ２ ０ ０ ０年 ） ， 第 三 次 冲 突 表 现 为 维 护 汇 率 稳 定 的 汇 核现 行的汇率 与货 币政 策 ， 进 而 对 我 国 货 币 政 策 起 到 了 积 （ ２ ０ ０ １年 至 ２ ０ ０ ８年 上 半 极 的 作 用 。第 ～ 是 在 汇 率 市 场 化 的 前 提 下 ， 有 利 于 货 币 政 率 政 策 和 控 制 通 货 膨 胀 货 币 政 策 （
。 策 独 立 性 。第 二 是 增 强 货 币 政 策 效 应 效 力 ， 保 证 中 央 银 行 年 ）
能 够 及 时 地 执 行 政 策 。第 三 是 扩 大 拓 展 货 币 政 策 可 调 控 空
对于 开放经济 体 而 言 ， 在 政府 不 加 干 预 而汇 率 完全 由
也 就 是 浮 动 汇 率 下 无 论 资 本 自 由 间， 在开放 经济条 件 下 ， 尤 其 我 国加 入 世 贸组 织 后 ， 进 一 步 市 场 供 求 决 定 的 前 提 下 ， 加 强 其 外 在 约 束 力 。第 四 是 有 利 于 减 轻 我 国 货 币 政 策 实 施 流动与否 ， 为了使扩张性的货币政策导致的国际收支得到
今， 由于 国 际 收 支 呈 现 双 顺 差 的 状 态 ， 致 使 我 国 的 外 汇 储 备 的完全流 动性时 ， 必须放弃 汇率 的稳 定性 ， 来 实 施 浮 动 的 汇
货币政策 有效 ； 而货币政 策在 固定 汇 率 制度 下是无 效 难度 、 并 降 低 货 币 政 策 操 作 执 行 风 险 。第 五 是 促 进 我 国 货 平 衡 ，
币政 策 既 定 的 四 大 宏 观 目标 的 实 现 。
１ ． ２ 货 币政 策 对 汇 率 政 策 的 影 响
的 。 因此 ， １ ９ ９ ９年 克 鲁 格 曼 在 此 基 础 上 进 一 步 推 出 所 谓 的 “ 三元悖 论” ， 即 一 个 国家 的 货 币 政 策 的 独 立 性 ， 汇 率 的 稳 定