长江证券：有趣的日历效应
买股课堂2：日历效应的规律与内涵
日历效应的规律与内涵（玉名）大多数股民的赢利模式以股市或股民自身为出发点，但效果往往不好，很容易被套，那么我们必须要换种思路才有可能解决问题。
其实股民炒股和农民种地一样，既然是靠天吃饭就要按时耕种，即以时间作为操作的出发点和选股起点，当投资回报随时间的推移而发生周期性变动就是日历效应。
这样说可能很多股民会觉得晦涩，其实我们常见的黑周一、红周五，月初涨月末跌，节日后开门红，一月涨则年线阳，一月跌则年线阴，五穷六绝七翻身等现象均是日历效应的体现。
此时股民可能会问，为何在A股很少有人应用这些？是的，日历效应的使用需要一定的条件，首先是股市本身的运行机制要完善，只有股市本身有稳定的环境，其走势才更具有研究价值，此外还有一定时间的积累，这样才能够形成其自身固有的热点和走势规律。
在之前的确A股并不具备这样的条件，但如今则不同了，股指期货上市了，融资融券、创业板等投资机制也丰富起来，又有了完备的监管制度，股市已经日趋成熟，而超过20年的交易历史也足够形成自身的日历效应，并且储备了相当数量的历史数据，足以供股民进行研究、总结，以及模式化后的实践与验证。
从这个角度来看，每一个股民都应该尝试建立自己的投资日历。
虽然各国股市的情况不同，体现出来的日历效应各不同，我们不可照搬规律，但他山之石可以攻玉，成熟股市上百年的交易历史呈现的日历效应更为丰富，更便于我们对日历效应的规律、内涵进行研究。
笔者选取了成熟股市中四类典型的日历效应，通过分析这些，我们来找到研究A股日历效应的思路和方法：“总统选举效应”。
这是股民研究日历效应比较好的敲门砖，规律性很强，也能够受到更多的启发。
美国总统的选举每四年一次，在1939年至今的70多年中，美国股市也会根据总统选举周期呈现非常有规律的走势：即在总统任期的第一年和第二年，股市表现往往较差，甚至会出现比较明显的下跌；而在总统任期的第三年，也就是下一任总统选举的预备之年，股市往往表现得非常强势，为四年中涨幅最大的时间；进入到总统任期的最后一年，即选举年时，股市升幅虽不及之前一年但也能保持攀升走势。
股市日期效应的实证研究
股市日期效应的实证研究随着全球金融市场的不断发展，股票价格也日益成为一种多变因素的复杂现象。
在此背景下，越来越多的学者对股市日期效应进行了实证研究。
股市日期效应是指在某些特定的时间点，股票价格的波动会有所不同，比如每周的星期一、月初、季度末、年底等等。
本文将从股市日期效应的定义、影响因素、实证研究的方法和结果等方面进行探讨。
一、股市日期效应的定义股市日期效应，也称为股市时间效应，是指股票价格的变化在时间上呈现出一定的规律性。
研究表明，股票价格在不同的时间点呈现出不同的趋势，比如，周一市场效应、月初效应、季度末效应、十一月至四月效应、市场全年效应等。
这些效应并非由公司基本面因素决定，而是由市场投资者的心理因素、制度因素等非基本面因素导致。
二、影响股市日期效应的因素1.心理因素股市投资者的心理因素会影响股市日期效应。
例如，在周末、假期和节假日后，股民会因为长时间的休息而失去市场纪律和规律，导致市场出现波动。
同时，由于每周的开盘日不同，使得许多来自周末休息的投资者需要一些时间来适应市场的变化，从而在周一的开盘交易中可能会出现市场卖压。
2.节日因素股市节日因素也会影响股市日期效应。
例如，在中国，春节假期期间股市停牌，而假期后的首个开盘交易日会出现大量卖盘量，导致股市波动。
而在美国，万圣节、感恩节和圣诞节等假期结束后的市场交易日，往往出现大量的卖盘量，导致股市出现波动。
3.制度因素股市制度因素也是影响股市日期效应的因素之一。
例如，在中国的A股市场中，公司的年报通常会在每年三月底发布，而许多机构在三月底会调整其投资组合，从而导致某些股票的价格波动，尤其是对公司基本面因素影响较大的股票。
三、实证研究的方法股市日期效应的实证研究常用的方法有回归分析法、统计显著性检验法、事件分析法、波动指数法、格兰杰因果检验法和时间序列分析法等。
其中回归分析法是最为常用的方法。
回归分析法是采用经济学理论和统计分析方法，将一定的独立变量与被解释变量进行回归分析，通过分析两者之间的关系，找出影响股市日期效应的各类因素。
中国股票市场的日历效应分析
文章编号:1002—1566(2000)02—0010—06中国股票市场的日历效应分析Ξ薛继锐 顾 岚(中国人民大学统计学系)摘 要 薛继锐,顾岚.中国股票市场的日历效应分析本文以上证指数和深证指数为代表,对中国股票市场的日历效应进行实证分析.主要从以下三个方面加以讨论:收益率和交易量的均值及方差的日历特征;收益率日历特征的相关分析;收益率周内各日的转移概率特性.关键词:收益率,交易量,日历效应,风险,列联分析,转移概率.中国分类号:O212 C8 F830 文献标识码:A在股票市场上,收益、风险等指标一般都具有随日历变化的特征,称之为日历效应。
日历效应可分为周效应——指标在周内各日表现出不同的特征;月效应——指标在不同月份具有不同的特征。
国内外许多学者对价格变动的日历效应进行了大量研究,发现收益率和交易量都存在显著的日历效应。
Rozeff和K inney(1976)发现股票市场指数收益率在1月份更高一些; Kei m(1980)对这一现象用不同规模的股票组合进行研究,发现1月份的效应和绝大多数小规模的股票有着密切的联系。
F rench(1980)注意到股票收益率的周内各日效应——周一的收益率更低一些;F rench和Ro ll发现方差也具有日历效应,等等。
参考上述方法,文本对我国股票市场的日历效应进行实证分析。
我们以上证和深证指数收益率作为代表,考察是否存在日历影响,分析其具体特征及沪深股市的异同,并与国外股市进行比较。
考虑到我国股市初期的特殊性,我们的样本区间选取为1993.01.01—1999.01.08。
§1.收益率和交易量的日历效应分析设{p t}为股票或股指的价格序列,{V t}为交易量序列。
收益率r t定义为:r t=log p t-log p t-1(1)本文以{logV t}作为交易量的研究对象。
为了对我国股市的日历效应进行分析,我们采用含虚拟变量的回归模型加以描述,分别建立含日历影响的均值模型和方差模型以刻划其日历效应特征。
债券市场日历效应研究
债券市场日历效应研究随着现代金融市场的不断发展，债券市场作为其中的重要组成部分，也在逐渐完善自身的交易规则和机制，吸引着越来越多的投资者参与其中。
而随之而来的就是对债券市场波动规律的研究，其中之一就是日历效应。
本文将对债券市场日历效应进行探讨和研究。
一、债券市场日历效应的概念债券市场日历效应是指在某些固定日历时间节点上，市场存在普遍的行情变化规律。
这种效应主要反映在市场波动率、交易量等方面。
二、债券市场日历效应的类型1.周效应周效应是指在周一至周五这一固定周期内，市场存在普遍的价格波动规律。
经过多年的观察发现，周一市场通常存在比较明显的市场动荡，而周四、周五则趋于平稳。
这种效应主要源于各种因素导致的投资者心理波动，如周一开盘前的期望过高、周五收盘前的减仓操作等。
2.月效应月效应是指在月初、月中、月末这三个节点上，市场存在明显的价格波动规律。
通常来说，月初市场的交易量比较大，月中则比较平静，月末则是最紧张也是最活跃的时期。
这种效应同样也源自投资者的心理波动，如月初投资者补仓需求、月末受到其他资金需求的影响等。
3.季节效应季节效应是指在某些特定季节（如春节、清明节、国庆节等）的时间节点上，市场存在明显的价格波动规律。
这种效应主要源自于部分投资者的集中休假或需求变化，导致市场供求以及心理预期的受到影响。
三、债券市场日历效应的原因1.资金需求的改变债券市场的交易主要以机构投资者为主，他们的资金需求会存在一定的周期性。
尤其是在涉及到各种节假日等因素时，这种周期性更加明显。
2.新闻事件的影响新闻事件对市场的影响是不可忽略的。
例如在季节变化时，气象部门发布的天气预报、政府部门发布的相关政策等都有可能对市场预期产生影响，进而影响到市场的波动。
3.心理波动的影响除了基于资金需求和新闻事件等因素的影响外，市场波动也往往受到投资者心理波动的影响。
例如投资者面对不确定的市场情况，往往会在节假日前夕加强风险管理，这可能导致市场的波动。
深圳股票市场日历效应分析——针对周末效应的讨论
强 信 息 披 露 等 积 极 意 义 。 创 新之 处在 于采 取 了最新 的数 据 并 对 周 末 效 应 的 政 策 意 义进 行 了论 述 。 关键 词 ： 票收益 率； 股 日历 效应 ； 末 效应 ； 势 有 效 周 弱 中 图分 类 号 ： ２ Ｆ 文献标识 码 ： Ａ
文 章 编 号 ：６ ２３９ （０ １ ０—１ ８０ １ ７ —１ ８ ２ １ ） ９０ ４—２
（ ） 内研 究 情 况 综 述 。 ２国 我 国对 金 融 市场 日历 效 应 的 研 究 始 于 ２ ｏ世纪 ９ ０年 代 。 俞 乔 （ ９ ４年 ） 究 发 现 ， 海 、 圳 股 市 自开 业 至 １ ９ １９ 研 上 深 ９ ４年 ４
按 照 有 效 市 场 假 说 的 论 点 既 使 投 资 者 是 不 完 全 理 性
摘 要 ： 取 ２ ０ 选 ０ ７年 ４月 １ －２ ０ ６日－ ０９年 ５月 ６日的 深 圳 成份 指 数 作 为样 本 数 据 ， 过 计 算 各 个 交 易 日的 收 益 率 进 行 比 通
较 发 现 周 一 收 益 率 显 著 较 低 ， 明 存 在 着 周 末 效 应 。 周二 和周 四收 益 率 高 于 所有 交 易 目的 平均 收 益 率 ， 时 间 序 列 收 益 率 又 说 全 服 从 随 机 游 走 说 明 中 国深 圳 股 票 市 场 不 通 过 以往 交 易 日的 价 格 信 息 获 得 超 额 利 润 ， 二 和 周 四 超 额 利 润 的 获得 只 能 是 通 过 周 公 开 市 场 信 息 和 内幕 信 息 渠道 ， 由此 判 断 中 国深 圳股 票 市 场 达 到 了 弱 势 有 效 阶段 。 对 计 量 结 果 进 行 了分 析 ， 明 了深 圳 股 票 说 市 场 存 在 周 末 效 应 的 原 因 ， 且 根 据 中 国深 圳 市 场 的 实 际 情 况 提 出 了 充 分 发 挥 市 场 配 置 资 源 的作 用 ， 育 优 质 上 市公 司 ， 并 培 加
股市的时间窗口
股市的时间窗口
共工
【期刊名称】《中国商界》
【年(卷),期】2008(0)4X
【摘要】股市的预测或评论中,常听到时间窗口这个词。
其实,时间窗口并非股市中独有,包括期货、汇市等金融市场,乃至大千世界万物的变化,都与时间周期有关。
时间窗口具有普遍性。
时间窗口无处不在时间窗口有两个含义:一是指时间周期运行到一定的阶段时。
【总页数】2页(P125-126)
【关键词】时间窗口;时间周期;上证指数;江恩理论;变盘;周期运行;特定事物;发射窗口;时间范围;神舟号飞船
【作者】共工
【作者单位】
【正文语种】中文
【中图分类】F830.91
【相关文献】
1.2015年美国股市分析——基于股市时间节律与周期理论 [J], 张天旺;宋建建
2.百度一下手机知道/以时间为轴快速保存精彩节目的截图/分离显示搜狗拼音的候选窗口与拼音窗口 [J],
3.我国股市指数波浪曲线的时间窗口研究——基于可公度法 [J], 文守逊;黄文明
4.A股市场迎来时间窗口 [J], 陈祥生
5.“窗口期”“时间窗口”和“机会窗口” [J], 高玉永
因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。
日历效应课程八
日历效应课程八日历效应是指金融市场与日期相联系的非正常收益。
包括月份效应、假日效应、选举与会议效应等，它们分别指金融市场与月份、节假日、选举与会议有关的非正常收益。
一、月份效应（一）5月卖出效应统计发现，在美股市场，投资者如果在5月至10月空仓，11月至次年4月持有股票，有可能获得更好的收益。
这种现象被称为“5月卖出效应”，因建仓时间在10月底的万圣节期间，也被称为“万圣节效应”。
研究发现，在全球37个市场中有36个都可能存在“5月卖出效应”。
同样地，统计2005年到2018年上证综指及深证成指月均收益，发现A股市场的月均收益在进入5月后倾向于下降，而在临近年底的时候倾向于上升。
（二）1月买入效应美股市场的“1月买入效应”是指：（1）股票市场倾向于在1月上涨；（2）1月的股票市场收益或可作为该年剩余时间的晴雨表。
观察A股市场在1月是否倾向上涨。
统计2005年到2018年上证综指及深证成指1月收益情况，发现14年期间有7年出现上涨、7年出现下跌。
可见，A股市场在1月的上涨效应并不明显。
那么，A股1月涨跌幅是否对当年剩余月份的收益存在预测作用？在中证全指1月上涨的7年中，2到12月累计收益的胜率为71%，均值为43.54%。
因此，A股市场1月收益或可作为该年剩余时间的晴雨表。
注：胜率为收益大于0的频率；均值为收益平均数。
二、假日效应假日效应是指在节假日前的最后一个交易日，市场更加倾向于上涨。
A股休市的节假日包括：元旦、春节、清明、五一、端午、中秋、国庆。
对比节假日与非节假日的日收益，节假日中证全指收益的胜率、均值分别为65%、0.36%，显著高于非节假日的54%、0.04%。
注：胜率为收益大于0的频率；均值为收益平均数。
三、选举与两会效应美股市场存在选举效应：统计发现，在总统选举日后的1月、1季、1年，标普500指数的平均表现弱于历史平均水平；而在中期选举日后的1月、1季、1年，平均表现则优于历史平均水平。
一种新的“日历效应”——中国股票市场中的市场异象
精品文档供您编辑修改使用专业品质权威编制人：______________审核人：______________审批人：______________编制单位：____________编制时间：____________序言下载提示：该文档是本团队精心编制而成，希望大家下载或复制使用后，能够解决实际问题。
文档全文可编辑，以便您下载后可定制修改，请根据实际需要进行调整和使用，谢谢!同时，本团队为大家提供各种类型的经典资料，如办公资料、职场资料、生活资料、学习资料、课堂资料、阅读资料、知识资料、党建资料、教育资料、其他资料等等，想学习、参考、使用不同格式和写法的资料，敬请关注!Download tips: This document is carefully compiled by this editor. I hope that after you download it, it can help you solve practical problems. The document can be customized and modified after downloading, please adjust and use it according to actual needs, thank you!And, this store provides various types of classic materials for everyone, such as office materials, workplace materials, lifestylematerials, learning materials, classroom materials, reading materials, knowledge materials, party building materials, educational materials, other materials, etc. If you want to learn about different data formats and writing methods, please pay attention!一种新的“日历效应”——中国股票市场中的市场异象引言：在金融市场中，人们屡屡会遇到一些奇特的现象，其中之一就是被称为“日历效应”的现象。
中国股票市场异常下跌时期的日历效应分析
中国股票市场异常下跌时期的日历效应分析
张苏林;王岩
【期刊名称】《西部论坛》
【年(卷),期】2010(020)006
【摘要】利用Var方法界定出股票市场的异常时期后,可对股票市场异常下跌时期的日历效应进行分析.实证表明我国股票市场在异常下跌时期具有明显的"五月份效应"、"周初效应"和"周末效应"."五月份效应"的产生与我国上市公司的会计信息披露时间以及经济政策的调整和公布时间有关,而"周初效应"和"周末效应"与大多数学者已证实的股票市场正常时期的周内效应是一致的.
【总页数】7页(P78-84)
【作者】张苏林;王岩
【作者单位】重庆理工大学,经济与贸易学院,重庆,400050;中国保险监督管理委员会陕西监管局统计研究处,西安,710024
【正文语种】中文
【中图分类】F830.91
【相关文献】
1.后金融危机时期我国黄金期货市场的日历效应分析 [J], 杨波;夏明明
2.深圳股票市场日历效应分析——针对周末效应的讨论 [J], 赵鹏
3.中国股票市场异常下跌时期的日历效应分析 [J], 张苏林;王岩
4.中国股票市场的日历效应分析 [J], 薛继锐;顾岚
5.一种新的“日历效应”——中国股票市场中的市场异象 [J], 徐硕正;张兵
因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。
金融市场的动量效应与日历效应研究
金融市场的动量效应与日历效应研究金融市场的动量效应与日历效应是经济学和金融学领域中的重要研究课题。
动量效应指的是在金融市场上，过去涨幅较大的资产或证券往往具有继续上涨的趋势；日历效应则是指金融市场上的一些时间相关的规律或行为模式。
本文将针对这两个课题进行深入的研究和分析。
首先，我们来探讨金融市场的动量效应。
动量效应是指资产或证券在短期内的涨幅会继续延续到未来一段时间内。
这一效应由于投资者的群体行为造成，当一只股票或资产出现上涨的势头时，投资者倾向于跟随市场的热度进行投资，从而进一步推动价格上涨。
这种情况下，动量效应将会出现。
研究表明，动量效应在不同市场和不同时间段内都存在。
例如，在股票市场中，一些过去表现良好的股票往往能够持续上涨；在外汇市场中，一些货币对在大幅波动后往往会继续保持相同的趋势。
这一效应对于投资者而言有着重要的意义，因为他们可以通过研究过去的价格变动来预测未来的走势。
然而，动量效应并非总是持续的，当市场遭遇冲击或者投资者情绪发生变化时，动量效应可能会逆转甚至消失。
其次，我们来讨论金融市场的日历效应。
日历效应是指金融市场上的某些时间相关的规律或行为模式。
这些规律可能与周、月、季度、年度等时间周期相关，也可能与特定的假期或事件相关。
日历效应通常出现在投资者行为中，例如，在周一的交易日中，许多投资者会以更加保守的姿态进行交易，从而导致市场出现下跌。
此外，一年中的特定季度或假期期间，市场可能会呈现出较为强势或弱势的趋势。
关于日历效应，许多学者已经进行了深入研究并提出了不同的观点。
一些研究表明，市场在一年的某些特定时间段内表现出较为明显的上涨或下跌趋势，这可能与季节性因素或宏观经济因素有关。
例如，一些研究发现，在年末和年初之间的时间段内，市场通常会呈现出较为强势的趋势，这可能与投资者的资金流动、纳税季节以及年度报告等因素有关。
另一方面，也有研究发现，在某些特定的节假日期间，市场可能会出现较为明显的波动或者低交易量。
沪深股市周内日历效应真的存在吗——基于牛熊市异质性研究
An Empirical Study of the Weekly Calendar Effect of Shanghai and Shenzhen Stock Markets in China——Based on the Heterogeneity Research of Bull and
Bear Market
作者： 高琼[1];罗楠莹[2]
作者机构： [1]山东财经大学学报编辑部;[2]福建玖壹真空技术有限公司
出版物刊名： 山东理工大学学报：社会科学版
页码： 34-41页
年卷期： 2021年 第5期
主题词： 上证综指;深证成指;日历效应;金融风险
摘要：日历效应是评价股市异象的重要指标之一,它的存在对市场的非有效性提供了一种新
解释.运用EGARCH模型对上证综指、深证成指、中小板指和创业板指自2013年7月1日到2019年12月29日每个交易日的收盘价数据进行了实证检验,并考量了牛市和熊市背景下的股价异质性特征,以验证股市周内日历效应是否存在及其效应的大小.研究发现:沪深股市存在负的周四效应,
但是这种效应的显著性存在异质性,即牛市期间不显著而在熊市期间显著.牛市期间,深证成指存在负周二效应,中小板指和创业板指则周一到周五都为正效应;在熊市期间,上证综指、深证成指、中小板指和创业板指都存在显著为负的周四效应,深证成指还存在负的周三效应.。
上证综指日历效应研究
上证综指的日历效应研究 qwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyu iopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfg hjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjk lzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbn mqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwert yuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopas dfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklz xcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnm qwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyu iopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfg hjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcv bnmrtyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyu iopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfg hjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcv 上证综指的日历效应研究 2014210745 2015/7/5 张楠摘要股市的日历效应证实了市场非有效,在假设市场有效的理论和模型指导下投资必定会产生很大风险,而我国股市发展极为迅速,投资者也日渐益多,因此深入研究日历效应有重要意义。
而日历效应的研究仍多是停留在静态的均值收益和波动方差的方面,而本文将从更全面的角度研究日历效应,同时利用日历效应引导投资者进行市场时机抉择,研究方法主要包括描述统计分析和计量分析。
描述统计分析包括: 均值、方差、偏度和峰度;计量模型主要利用到序列t分布下的EGARCH-M模型,模型分析主要包括波动非对称性、预期风险影响、滞后期收益影响、滞后期波动和杠杆效应。
一种新的“日历效应”——中国股票市场中的市场异象
一种新的“日历效应”——中国股票市场中的市场异象一种新的“日历效应”——中国股票市场中的市场异象近年来，中国股票市场的日历效应一直备受关注。
日历效应指的是特定时间段内股票市场出现的一种周期性现象，例如季节效应、周效应等。
然而，最近出现了一种新的市场异象，即中国股票市场中的“春季效应”。
这种效应在春季出现，与传统的日历效应有所不同，并且在研究中备受争议。
春季，是万物复苏的季节，也是经济活力回升的时刻。
在中国，春节后的第一个季度往往是经济全面复苏的重要时期，这种复苏也反映在股市上。
不同于其他季节，春季有许多因素将市场推向繁荣。
首先，春季是企业发布年度财报的时间，这一时期内的财报反映了整个前一年度的经营状况、公司利润等重要信息，投资者借此进行判断和决策。
其次，春季也是政府宏观经济政策调整的重要节点，政府相关政策的推出对股票市场产生重要影响。
此外，春季还伴随着股市活动的增加，投资者积极性上升，交易量相对较大，进一步推动了市场的上涨。
但是，这种“春季效应”是否真的存在，以及其对投资者是否具有指导意义，仍然存在不同的观点。
一方面，持有这一观点的研究者认为，春季效应是由于季节性因素、经济全面复苏等原因造成的，具有一定的可靠性。
他们通过对不同时间段的股票指数数据进行分析，发现春季市场的上涨幅度相对较大，投资者可以利用这一现象来获取较高的利润。
此外，他们还指出，在“春季效应”中，钢铁、建材、化工、机械制造等传统行业的股票涨幅通常较大，因此投资者可以重点关注这些行业。
然而，另一些学者则对“春季效应”持怀疑态度。
他们认为，春季效应只是市场的一种短期投机行为，缺乏长期的稳定性。
投资者单纯根据季节进行买入股票，会面临较大的风险，因为市场的波动性无法预测。
此外，他们还指出，春季市场的上涨幅度并非绝对，时有起伏，不能视为投资的唯一参考。
在投资时，应该更多地考虑公司财报、基本面等因素。
综上所述，中国股票市场中的“春季效应”是一个备受关注的新市场异象。
文献综述：日历效应
股票市场日历效应文献综述证券市场的异象(Market Anomalies)是指证券市场中某些资产或者资产组合出现超常收益率的现象，这些现象无法用有效市场假说和资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model，CAPM)进行解释。
大量的实证研究和观察结果表明证券市场中存在异象，如日历效应、规模效应、股票溢价谜团、过度反应和反应不足等。
日历效应是指证券市场出现的在某一特定时间进行交易可以获得超额收益率的现象，这无法用资本资产定价模型来解释，它的存在构成了对有效市场假说的挑战。
日历末效应由日历效应衍生而来，本文中所指的封闭式基金日收益率日历末效应是指，封闭式基金日收益率在月末、季末或年末最后一个交易日较普通交易日出现异常增加，而在随后的月初、季初或年初第一个交易日又出现明显回落的现象。
国内外学者对日历效应的研究很多，早期的研究主要集中于研究美国等发达资本主义国家的股票市场的一月效应和周末效应，二十世纪八十年代中期以来，一些学者研究了其它国家的日历效应，研究的范围也从股票市场扩展到债券市场和基金市场。
我国对股票市场日历效应的研究始于九十年代，研究主要集中于对上海和深圳股票综合指致收益率进行研究，近年来研究范围也拓展到债券市场和基金市场。
一、日历效应的提出日历效应最早由Fred C.Kelly(1930)发现，他首次提出纽约股票市场出现周一收益率异常偏低的现象。
随后，Wachtel(1942)在《股票价格确定的季节性变动》一文中提出纽约股票市场一月份会出现超常的收益率和交易量的现象。
二十世纪七十年代后，研究发现无论是老牌资本主义国家的股票市场，还是新兴的股票市场，都存在日历效应。
Rozeff和Kinney(1976)对月份效应做了系统的研究，发现1904～1974年纽约股票交易所的股价指数一月份的收益率明显高于其它11个月的收益率。
Theobalc和Prince(1984)根据英国的FTO指数和FTAS 指数统计得出，在一个会计周期内，周一的收益率显著为负。
长江证券陈佳：万物皆周期，唯热爱可抵岁月漫长
长江证券陈佳：万物皆周期，唯热爱可抵岁月漫长11年的卖方分析师生涯，无论是最初蹲案头撰写研究报告，还是如今常常深入产业与人交流，陈佳始终保持着入行时的热情和认真。
“如果把卖方研究工作比作一场马拉松的话，起点到终点的时间会很长，唯有热爱可抵岁月漫长”，这是陈佳简单而真挚的总结。
姬婧瑛/文入行11年，陈佳在长江证券研究所从实习生一路做到农林牧渔行业首席分析师，从起初写行业研究报告时难以下笔，到如今带领团队深耕产业，连续6年拿下新财富最佳分析师评选农林牧渔行业研究第一名的荣誉，热爱是他抵御枯燥、保持深度研究的动力之源。
专研强周期性质的行业，陈佳见证了一些公司的成长壮大，也见证了一些公司的膨胀幻灭。
时间久了，陈佳在做研究时，除了提炼和分析数据，也越来越看重企业实控人及其管理团队的价值观，“唯有优秀的人才能培育出优秀的公司”。
作为分析师，陈佳保持着与产业人深度沟通的习惯，有些企业家洞见带给他的思考，是他对行业进行研判的重要参考。
他认为，不必谈周期色变，要用发展的眼光看待周期，周期恰恰是行业优胜劣汰的方式，多数企业死于周期高点扩张和低点亏损，甚至死于盲目的多元化。
那些建立长期规划，10年甚至20年如一日深耕主业，逐步建立竞争优势的企业，才有机会站上龙头之位。
从研究到做人，都是一样的道理。
“一切皆周期，只是时间长短不同，一个人平滑周期的最好办法就是勤奋、努力，为自己的职业生涯拼尽全力。
”从实习到入门：肯学才能打通关一切的缘分都起始于11年前投递的实习简历，仿佛命定要走分析师这条路。
338新财富最佳分析师评选20周年陈佳记忆犹新，那是2009年12月，研二的他离毕业还有一段时间。
偶然看到长江证券研究所招实习生，他投了简历，意外地通过面试。
毕业之前的一年半，陈佳的时间都“奉献”给了实习。
从学生到实习生，角色的转换会面临很多挑战，他需要不断地主动学习新知识。
回看11年分析师职业历程，陈佳感慨最深的是实习机会的宝贵，他将实习视作自己进入证券研究行业的敲门砖。
日历效应
日历效应什么是日历效应日历效应是指金融市场与日期相联系的非正常收益，主要包括季节效应、月份效应、星期效应和假日效应，它们分别指金融市场与季节、月份、星期和假日有关的非正常收益。
1、一月效应“一月效应”由Wachtel首先在l942年发现，Rozeff and Kinney(1976)进一步的研究发现，l904—l974年间NYSE的股价指数1月份的收益率明显高于其他11个月的的收益率。
Gultekin(1983)研究了l7个国家l959—l979年的股票收益率，发现其中l3个国家1月份的股票收益率高于其他月份。
Lakonishok(1998)发现在l926至l989年间，在一月份，最小的l0%的股票收益超过其他股票收益。
但根据Mark W.Riepe(2001)，一月效应正在弱化。
对于一月效应的解释最主要的有减税卖出假说和橱窗效应假说：减税卖出假说认为，人们会在年底抛售下跌的股票，抵消当年其他股票的资芩增值，以达到少缴税收的目的。
而年关过后，人们又重新买回这些股票。
这种集体买卖行为导致了年终股市的下跌而次年一月股市的上扬。
Laura T](2003)研究了美国市政债券封闭式基金减税卖出和一月效应的关系，实证证明了减税卖出假说，且发现与经济商相关的市政债券基金呈现出更大的减税卖出行为。
橱窗效应假说认为机构投资者希望卖出亏损股票买入赢利股票以装点年终报表，这种买卖在年底对于赢利股票产生正向价格压力而对于亏损股票产生反向压力，当年终机构投资者的卖出行为停止时，前一年度被打压的亏损股票在一月将产生巨大反弹，导致较大的正收益的产生。
其它解释还包括代际馈赠说、购买压力说、避税退休计划说等。
2、周效应和周日效应Cross(1973)和French(1980)研究了S&P500指数收益发现周五取得较高的平均收益而周一较低。
Gibbons(1981)和Keim(1984)发现Dow Jones指数周一存在负收益。
股票市场日历效应的实证研究
股票市场日历效应的实证研究股票市场是经济活动中最活跃和最受关注的领域之一，各种市场参与者在股票市场上竞争，导致股票市场的波动性较大。
由于许多因素的影响，股票市场产生了许多特定的日历效应。
这些日历效应被广泛研究，并被用于股票市场的预测和投资策略。
一、股票市场节假日效应这是一种普遍的日历效应，它指的是在重要的节假日前后，股票市场通常会表现出不同寻常的行为。
例如，在美国，每年圣诞节前后的市场表现往往非常好，这被称为“圣诞节效应”。
研究表明，这种节假日效应可能是由于投资者的情绪和心理因素引起的。
因为在节假日前，投资者往往更倾向于购买股票，而在节假日后则可能会选择卖出股票。
这种投资者行为的变化导致了股票市场的价格波动。
二、星期效应股票市场的星期效应是指股票的表现会随着星期而有所变化。
例如，在美国，周五通常是股票市场表现最好的一天，而周一则是表现最差的一天。
这种效应可能是由于投资者对未来市场表现的预期和对周末时间的期待。
例如，许多投资者可能会在周五购买股票，以期待周末市场呈现良好的表现，从而获得更高的回报。
三、月份效应月份效应是指股票市场的表现随着不同的月份而有所变化。
例如，在美国，1月份通常是股票市场最糟糕的月份之一，而11月和12月则是股票市场表现最好的月份之一。
这种效应也被称为“1月效应”。
月份效应可能是由于一些定期发生的事件所引起的。
例如，许多公司在年底前会发布良好的业绩报告，从而提高了市场的信心和投资者的投资热情。
四、季节效应季节效应是指股票市场表现随着季节而发生变化。
例如，在美国，夏季通常是股票市场表现最差的季节。
这被称为“夏季效应”。
季节效应可能是由于季节性行业盈利的季节性变化所引起的。
例如，许多游乐园和旅游公司的盈利季节在夏季，而冬季则是零售和制造业的盈利季节。
总之，股票市场的日历效应是由于市场参与者的行为和心理因素引起的。
尽管这些效应不能预测股票市场的表现，但它们可为投资者提供重要的投资信息和策略。
中国股市日历效应研究_基于滚动样本检验的方法
中国股市日历效应研究:基于滚动样本检验的方法中国股市日历效应研究: 基于滚动样本检验的方法摘要：股市的日历效应是指股票市场在特定日期或特定时间段内表现出与平均水平不符的统计现象。
本文通过基于滚动样本检验的方法，对中国股市的日历效应进行研究。
研究发现，在中国股市中存在周一效应、月份效应和季节效应，这些效应对投资者有重要的参考价值。
关键词：股市日历效应；周一效应；月份效应；季节效应；滚动样本检验一、引言股票市场对经济的发展起到了重要的推动作用，而股票市场的波动和变化也受到多种因素的影响。
股市的日历效应指的是股票市场在特定日期或特定时间段内表现出与平均水平不符的统计现象。
日历效应的存在可能是由于人们的心理、行为习惯等因素造成的。
中国股市作为全球最大的股票市场之一，其波动和日历效应的研究具有重要的意义。
通过研究中国股市的日历效应，可以为投资者提供更准确的投资建议，帮助他们在股票市场中获得更好的收益。
本文采用基于滚动样本检验的方法，对中国股市的日历效应进行深入研究。
具体研究内容包括周一效应、月份效应和季节效应。
二、周一效应的研究周一效应是指在股票市场中，周一的收益率较其他工作日显著低。
首先，本文选取了2000年至2021年的中国股市数据作为样本。
然后，分别计算了每个交易日的收益率，并进行滚动样本检验。
研究发现，中国股市的周一效应明显存在。
通过滚动样本检验的方法，我们发现，在大部分样本区间内，周一的平均收益率显著低于其他工作日。
这一结果与国际上对其他国家股市周一效应的研究结果一致。
周一效应的存在可能是由于投资者情绪在周末的调整造成的。
周末期间，投资者可能会对市场的走势进行分析和预测，而这种情绪调整在周一体现出来，导致了周一的低收益率现象。
对投资者而言，可以在每周的其他工作日更加谨慎地进行交易。
三、月份效应的研究月份效应是指股票市场在特定月份表现出与平均水平不符的统计现象。
在本文中，我们选取了同样的样本数据，并进行了滚动样本检验，以研究中国股市的月份效应。
中国股市的星期效应——基于电子行业的视角
中国股市的星期效应——基于电子行业的视角
钟国泰
【期刊名称】《全国流通经济》
【年(卷),期】2022()21
【摘要】本文就中国主板市场中电子行业是否存在显著的日历效应进行了实证研究。
本文通过基于t分布下EGARCH-M模型,考察了这个行业是否存在星期效应,并分析其具体特征及共同点。
考虑到我国股市的特殊性,选取的样本区间为2000年1月4日至2020年2月25日。
较强的证据表明这个行业共同存在显著为负的“星期四效应”。
【总页数】4页(P115-118)
【作者】钟国泰
【作者单位】广西师范大学经济管理学院
【正文语种】中文
【中图分类】F832.51
【相关文献】
1.区域视角下中国股市收益率的行业效应研究
2.中国股市的星期效应研究
3.中国股市春节“节前效应”与投资者情绪——基于31个行业面板数据的实证研究
4.中国股市星期效应及其影响因素新解——基于上证综指(2010-2013)的实证研究
5.中国股市非对称相关效应:基于行业视角的分析
因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
┃研究报告┃2019-1-8投资策略|点评报告报告要点⏹有趣的日历效应市场在每年一季度通常会预期上演“春季躁动”。
往往年初，数据空窗期、流动性充裕、经济增长预期升温等因素导致投资者较为关注“春季躁动”。
历史统计来看，2月上涨概率相比1月有显著提升。
指数表现来看：统计2000年以来的市场表现，1月份市场主要股指获得正收益的概率虽大于50%，但2月份获得正收益的概率更为显著。
风格表现来看：1月份大盘风格通常表现更为出色，2月份小盘风格往往更为突出。
行业表现来看：1-2月周期性行业的“躁动”更为显著。
站在当下，考虑到业绩风险预期发酵，1月份风险或大于收益，节后市场的“躁动”可期，但有待“信用”数据企稳。
虽然当前流动性环境较为宽松，但伴随着业绩预告陆续披露，商誉减值风险可能集中显现。
节后市场，伴随着商誉减值风险预期释放，以及一季度前后信用端或逐步企稳，节后躁动仍可期。
⏹数据集萃宏观流动性：上周公开市场货币净回笼900亿人民币，SHIBOR利率环比下行，信用利差收窄，期限利差走阔。
股市流动性：资金供给上，上周陆港通小幅净流入，融资余额略有下降，产业资本小幅净增持，为18年11月以来首次。
资金需求上，截至1月8日，1月股权融资216.93亿元，其中，IPO募资15.81亿元；解禁市值较前周大幅上升。
交易特征：上周偏股混合型基金仓位较前周有所下降，普通股票型基金仓位略有上升；市场情绪有所回暖，换手率与日均交易额均有所上升。
分析师包承超（8621）61118778baocc@执业证书编号：S0490518040002 联系人王丹（8621）61118703wangdan7@相关研究《稍安勿“躁”，守望节后》2019-1-6《昨天，今天，明天》2019-1-1《2018全球资产收益如何？》2018-12-23风险提示：中美贸易谈判发生波折、1月商誉减值幅度较大等，持续打压风险偏好。
目录有趣的日历效应 (3)1月日历效应：大盘股及周期行业占优 (3)2月日历效应：小盘股占优明显 (4)数据空窗期、经济预期强、流动性宽松，引发日历效应 (4)1月仍存风险，节后期待信用企稳 (5)数据集萃 (6)宏观流动性 (6)股市流动性 (7)交易特征 (8)图表目录图1：除中小创、申万小盘外，00年以来，主要股指1月获得正收益的概率均大于50% (3)图2：1月效应中，部分周期行业获得正收益的概率较高 (4)图3：2月主要股指获得正收益的概率较高，但不同股指有所分化 (4)图4：2月周期行业获得正收益的概率分化 (4)图5：一季度银行间流动性较为宽松（2007-2018年月度均值） (5)图6：15年和16年是定增重组的高峰期（按照完成日期统计） (5)图7：17年全部A股商誉值达1.3万亿元 (5)图8：上周公开市场货币净回笼900亿人民币（回笼用负值表示） (6)图9：上周SHIBOR利率较前周有所下降 (6)图10：上周信用利差收窄 (7)图11：上周期限利差走阔 (7)图12：上周陆港通小幅净流入 (7)图13：上周融资余额较前周略有下滑 (7)图14：截至1月8日，1月股权融资216.93亿元 (7)图15：截至1月8日，1月IPO募资15.81亿元 (7)图16：上周解禁市值1102.30亿元，较前周大幅上升 (8)图17：上周产业资本净增持，为18年11月以来首次 (8)图18：上周偏股混合型基金仓位较前周有所下降，普通股票型基金仓位略有上升（wind估算） (8)图19：上周万得全A、上证综指换手率较前周有所上升 (8)图20：上周万得全A、上证综指日均成交额较前周有所上升 (8)表1：近期政策天平逐渐向“稳增长”倾斜 (6)市场在每年一季度通常会预期上演“春季躁动”。
往往年初，数据空窗期、流动性充裕、经济增长预期升温等因素导致投资者热衷于关注“春季躁动”发生的概率。
本期流动性双周报，我们将探讨A股这种日历效应特征。
有趣的日历效应1月日历效应：大盘股及周期行业占优A股存在1月效应，且1月大盘股通常表现更为出色。
1月效应最初是美国市场投资者挖掘出的统计结果，但统计2000年以来A股表现，结果A股也存在一定的1月效应。
具体看，2000年以来，除中小创、申万小盘外，主要股指获得正收益的概率均大于50%，其中，申万大盘股指数获得正收益的概率达57.89%，在所统计的股指中概率最高。
图1：除中小创、申万小盘外，00年以来，主要股指1月获得正收益的概率均大于50%资料来源：Wind，长江证券研究所从行业结构看，部分周期行业获得正收益的概率较高，而部分TMT和消费行业获得正收益的概率较低。
统计2000年以来行业表现，1月份获得正收益概率位居前三的行业分别为交通运输和国防军工（并列，均为68.42%）、钢铁、家电和房地产等（并列，均为63.16%），以及化工等（57.89%），获得正收益概率居于后三的行业分别为公用事业（36.84%）、食品饮料（42.11%）以及电气设备和电子（47.37%）。
图2：1月效应中，部分周期行业获得正收益的概率较高资料来源：Wind ，长江证券研究所2月日历效应：小盘股占优明显2月主要股指获得正收益的概率较高，且小盘股通常表现更为出色。
2000年以来，2月主要股指获得正收益的概率均较高，但有所分化，其中，中小创获得正收益的概率在90%左右，上证综指获得正收益的概率相对较低，不足80%。
从风格看，申万小盘指数获得正收益的概率接近90%，申万大盘指数获得正收益的概率不足75%，表现出较明显的“小盘”风格。
从行业看，周期行业表现分化，1月获得正收益概率较高的部分行业如化工和钢铁等，2月获得正收益的概率仍接近90%，而采掘、地产等获得正收益的概率相对较低。
同时，银行、非银等获得正收益的概率也相对较低。
图3：2月主要股指获得正收益的概率较高，但不同股指有所分化 图4：2月周期行业获得正收益的概率分化资料来源：Wind ，长江证券研究所资料来源：Wind ，长江证券研究所数据空窗期、经济预期强、流动性宽松，引发日历效应历史上1、2月市场之所以表现出较强的规律性，原因可能源于多个方面，其中，经济数据较少、基本面难以证伪，以及流动性较为宽松可能是重要原因。
具体看：第一，相对而言，1、2月份经济数据披露的较少，基本面变动难以证伪，为市场博弈留下了空间，这可从1、2月周期行业获得正收益的概率往往较高得到印证；第二，一季度市场流动性往往较为宽松，尤其是在春节后，为满足旺季开工需求，银行新的信贷额度出来之后，通常在一季度投放较多，这可能是引起2月市场表现规律性更强的重要原因。
图5：一季度银行间流动性较为宽松（2007-2018年月度均值）资料来源：Wind ，长江证券研究所1月仍存风险，节后期待信用企稳预计1月份市场风险或大于收益。
2019年1月，考虑到A 股的基本面风险将逐步暴露，尤其是商誉减值问题仍需待消化，1月风险仍大于收益。
2018年创业板业绩预告提示商誉减值风险的公司数量占比提升：从当前披露的创业板年报业绩预告情况来看，总共披露的公司有102家，其中有19家提示了商誉减值风险，占比达到18.6%，根据2017年年报数据，年报披露商誉减值的公司有38家，占比仅为5.3%。
一般情况下业绩较差的公司倾向于更晚披露业绩预告，所以预计后续提示商誉减值风险公司的比例或仍有一定概率上升。
图6：15年和16年是定增重组的高峰期（按照完成日期统计） 图7：17年全部A 股商誉值达1.3万亿元资料来源：Wind ，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所节后市场仍有待“信用”企稳。
一方面，从2018年下半年开始，为缓释信用紧缩过快对经济造成的过大下行压力，“稳增长”预期逐步升温，宏观流动性整体保持合理充裕；另一方面，在政策助力下，“宽货币”向信用的传导路径或将逐步理顺，预计在一季度前后，将会观测到信用端“真实数据”的边际改善，届时基本面下修预期或将得以扭转。
且若1月商誉问题集中暴露，这将为节后预留更大的弹性空间。
表1：近期政策天平逐渐向“稳增长”倾斜2018-7-23 国务院常务会议 更好发挥财政金融政策作用，支持扩内需调结构促进实体经济发展。
财政金融政策要协同发力，积极财政政策要更加积极、稳健的货币政策要松紧适度。
聚焦减税降费；加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度；保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕；加快国家融资担保基金出资到位。
2018-7-31 中央政治局会议 当前经济运行稳中有变，外部环境发生明显变化，坚持积极的财政政策和稳健的货币政策。
财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用，加大基础设施领域补短板的力度；要保持流动性合理充裕；要做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作，把稳定就业放在更加突出位置。
2018-10-7 央行降准 从10月15日起，下调大型商业银行、股份制银行、城市商业银行、非县城农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。
2018-10-19 易纲 研究继续出台有针对性的措施，缓解企业融资困难问题：1）推动实施民营企业债券融资支持计划，通过信用风险缓释为部分发债遇到困难的民营企业提供信用增进服务，带动民营企业整体融资恢复；2）推进民营企业股权融资支持计划，支持符合条件的私募基金管理人发起设立民营企业发展支持基金，为出现资金困难的民营企业提供股权融资支持；3）综合运用再贷款、再贴现、中期借贷便利等货币政策工具，发挥好宏观审慎政策的结构调整功能，支持商业银行扩大对民营企业的信贷投放。
2018-10-31 《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》 聚焦关键领域和薄弱环节，保持基础设施领域补短板力度。
在脱贫攻坚、铁路、公路、水运、机场、水利、能源、农业农村、生态环保等领域推动基础设施建设，加大对在建项目和补短板重大项目的金融支持力度，合理保障融资平台公司正常融资需求，充分调动民间投资积极性。
2018-10-31 中央政治局会议 当前经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大。
我国经济正在由高速增长阶段转向高质量发展阶段，外部环境也发生深刻变化，一些政策效应有待进一步释放。
实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，做好稳就业、稳金融、问外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作。
研究解决民营企业、中小企业发展中遇到困难，促进资本市场长期健康发展。
2018-11-7 郭树清初步考虑对民营企业的贷款要实现“一二五”的目标，即在新增的公司类贷款中，大型银行对民营企业的贷款不低于1/3，中小型银行不低于2/3，争取3年以后，银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于50%。
2019-1-4 央行降准 下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。