风险管理学 第八章

持续期反映了未来利率水平变动对债券价格的影响程度
计 算 方 法
P 1D 1 P 2 D2 资产组合的综合持续期= P 1 +P 2
综合持续期
Pn Dn
Pn
持续期缺口
DGAP DA DL L / A
持续期缺口模型
P y P P y PA PL DA L DL A DG A PA 1 y 1 y
利率市场化环境下，利率风险是商业银行面对的最大的、最具破坏力的风 险类型。
中国利率市场化进程
中国利率改革的长远目标 1993年，提出 建立以央行基 准利率为核心， ,由市场资金供 求决定各种利 率水平的市场 利率管理体系 突破口 1996年，人民 银行放开了银 行间同业拆借 利率 实现银行间市场利率、国债和政策性金融债发行 利率的市场化 贴现利率生成机制改革 1997年：债券 贷款利率浮动幅 回购利率放开； 度扩大 1998年：国开 1998年,（转） 行首次进行市 贴现利率由再 1998年、1999 贴现利率基础 场化发债； 年，人民银行 1999年：国债 加点生成,在不 连续三次扩大 发行开始采用 超过同期贷款 金融机构贷款 市场招标形式 利率的前提下 利率浮动幅度 由商业银行自 定
CGAP累积缺口 ISAs利率敏感性资产 ISLs利率敏感性负债
标准化缺口：在上述计算方法基础上，引入了基准利率 的概念。首先计算利率敏感性资产和负债相对于基准利 率的变动率，然后再分别计算他们的差额。
持续期缺口度量法
持续期的概念最早由弗雷德里克麦考勒提出，最早用于债券 投资组合管理中的利率风险度量，先广泛应用于商业银行资 产负债管理 持续期从形式上看是一个时间概念，是附息债券在未来产生 现金流的时间加权平均数，权数是当期现金流的现值占债券 当前价格的比例
• 持有总资产20%左右的短期证券或政府债券来应对临时支付需求，但有 价证券受市场短期利率变化的影响很大
非利息收入业务对利率变化愈加敏感
利率风险的种类 重新定价
风险
• 重新定价风险是指当利率发生变化，由于 银行资产、负债到期日不同（固定利率） 或重新定价时间不同（浮动利率）导致银 行的收益和主要经济价值变化的风险
内含选择 权风险
• 利率发生较大变化时，客户将会提前还款或提前 取款 • 即使采取罚款措施，在短期内大幅利率波动情况 下，客户会行使选择权
利率风险的度量
利率敏感性缺口度量法 持续期缺口度量法 VaR度量法 收益分析度量法
动态模拟分析度量法
利率敏感性缺口度量法
• 利率敏感性缺口用于衡量商业银行净利息收入对市场利率的敏感程 度 • 利率敏感性缺口=利率敏感性资产—利率敏感性负债 • 利率敏感性资产指在一定考察期内到期或需要重新确定利率的资产 • 利率敏感性负债指在一定考察期内到期或需要重新确定利率的负债 利率敏感性比率=利率敏感性资产÷利率敏感性负债 利率敏感性缺口等于零，利率敏感性比率=1 利率敏感性缺口为正,利率敏感性比率>1 利率敏感性缺口为负,利率敏感性比率<1
利率风险管理工具
远期利率协议
利率互换
利率期货
利率期权
远期利率协议 • 是一种灵活的、简单易行的利率风险管理工具 • 指交易双方约定在一定期限后以一个固定的远 期利率借出一定期限和规模的资金的协议，提 供了防范未来利率变化风险的一种机制 • 作为一种场外协议，是进行利率风险管理的一 项基本工具，也是构成其他金融衍生工具的基 础
计 算 方 法
Fra Baidu bibliotek
基本缺口：根据考察期将资产或者负债到期期限和考察 期限进行对比，如果大于考察期，那么就属于非利率敏 感性资产或者负债；反之，若小于考察期，那么该资产 或者负债就是利率敏感性资产或者利率敏感性负债。 期限级距计算法： CGAP ISAst ISLst r
t =1 n
利率期权
• 指以各种利率相关商品（即各种债务证券）或利率期货合约 作为标的物的期权交易形式 • 利率期权是一项关于利率变化的权利 • 是一项规避短期利率风险的有效工具 • 常用的利率期权工具 • 上(下)限期权 • 分享上限 • 走廊 • 上限期权的期权和互换期权
四种工具的比较分析
适用的 利息期 远期利率 协议 利率期货 利率互换 利率期权 单一 单一 多个 多个
• 结果正如基尔宁所预测，利率持续上升，升幅达 到4%，他为国民银行减少了120万美元的损失，成 为奎克国民银行的明星经理。
利率风险概念
巴塞尔委员将利率风险界定为银行的财务状况暴露在利率变化之中。
利率风险是指在利率市场化条件下，由于利率波动而引起的金融机构资产、 负债和表外头寸市场价值的变化，从而导致金融机构市场价值和所有者权 益损失的可能性。
第二临界点 （质量临界点）
针对固定资产整体管理 的一种利率
第三临界点 （期限临界点）
针对资产期限管理的一 种策略
持续期缺口管理策略（一）
• 积极管理策略 – 持续期缺口管理是银行通过通过利用缺口获取 利率变动带来的收益，使银行的市场价值上升。 – 预测利率上升时，将持续期调整为负缺口；预 测利率下降时则调整为正缺口。 – 问题：对商业银行的利率预测水平要求较高， 而且资产负债调整较为困难，需要付出较大成 本。
利率敏感性缺口管理策略(一）
• 积极管理策略 – 指商业银行利用利率变动来采取相关措施以获 得更大的净利差收入的策略。 – 预测利率上升，保持缺口为正（资产敏感性）， 增加的资产利息收入将超过增加的负债利息支 出，净利息收入将增加；预测利率下降时则保 持缺口为负（负债敏感性）。
利率敏感性缺口管理策略(二）
VaR度量法
VaR度量法是目前商业银行广泛采用的利率风险 计量模型
VaR方法指在正常的市场环境下，在给定的持有 期间和置信水平内，测度某一投资组合可能发 生的最大损失的方法，是用一种日常应用于其 他领域的标准统计技术来估计金融风险的方法
收益分析度量法
侧重分析利率变动对账面或报告收益的影响，衡量资产负债表 上的应计账目所产生的盈利敏感度
• 被动管理策略 – 被动策略即免疫策略，指令利率敏感性缺口为 零的策略 – 由于银行的资产负债总是在发生意外变动，要 保持零缺口需要大量的补偿性操作
• 缺口管理中的临界点操作
实际操作 第一临界点 （利率临界点） 银行对固定利率资产的每一大 类规定一个利率标准，当市场 利率高于某一类利率标准时就 购入，再等利率下降时出售 银行事先规定的一个加权的平 均利率的最低限度，若市场利 率低于该限度，便不增加固定 利率资产，反之则增加 银行对资产构成的平均期限规 定一个幅度，其中将最高期限 和最低期限作为追加资产的期 限标准 特点 针对固定利率资产管理 的一种决策性利率
货币市场存款账户
固定利率负债 支票存款 储蓄存款 长期存单 股权资本 5000万
• 假设利率上升3%，利润将减少90万美元；如果利率下降3%， 利率将增加90万美元。
• 基尔宁认为利率在未来12个月升幅将会超过3%。 为了消除利率风险，基尔宁建议将3000万美元的 固定利率资产转换为3000万美元的浮动利率型资 产，得到资产负债管理委员会的同意。 • 某社区银行拥有3000万美元固定利率负债和3000 万美元浮动利率资产，愿意将其3000万美元的浮 动利率资产转换成3000万美元的固定利率资产。 于是两家银行经过磋商，很快达成协议,进行资产 互换。
• 2013.12.9，中国正放松对利率的管制，推出了一种金融 工具，允许银行以市场决定的价格与同业机构交易存款。 • “同业存单”的推出使得银行的经营环境朝着利率自由化 又迈进了一步，其目的还在于改善中国银行间市场的现金 流通。 • 中国过去曾固定存贷款利率，这限制了银行之间的竞争； 而且，由于利率处于人为的低位，此举实际上是在把储户 的钱转给借款者。但在过去两年里，中国政府放松了管制， 取消了对贷款利率的限制，并让银行获得了更多决定存款 利率的自由。 • 同业存单的定价将参考上海银行间同业拆放利率(Shibor)， 这一决定很可能会令Shibor（而非短期债券回购利率）成 为中国货币市场的基准利率。
收益率
曲线风险
• 由于收益率曲线变化给银行投资收益或投 资组合的内在价值带来损失的风险
基本点 风险
• 由于具有类似定价性质的不同工具在利息调整上 的不完全相关性造成的风险 • 由商业银行存贷款利率变动方向和幅度的差异引 起的净利息收入的变动 • 主要表现为存贷款利率波动不一致、短期存贷款 利差波动与长期存贷款利差波动不一致
利率期货
• 指买卖双方按照事先约定的价格在期货交易所买进或卖 出某种有息资产，并在未来的某一时间进行交割的一种 金融期货业务 • 商业银行可以利用利率期货对持有的一项金融资产进行 专门定期保值，规避因利率变动带来资产价值的减少 • 实际应用：一是对冲利率风险；二是制造合成工具，提 高投资回报率；三是调整投资组合中的期限；四是改变 投资组合中的资产分配；五是金融机构资产负债风险的 宏观管理
利率风险的成因
利率预测和控制的不确定
• 商业银行产品定价必须考虑市场利率水平并和市场利率保持一致，但商 业银行在预测和控制利率水平面临很多不确定，很难准确预测
资产负债的期限结构不对称
• 较低成本的中短期负债和收益较高的中长期资产，利率上升将会导致巨 大利率风险，如大陆伊利诺斯银行的流动性危机
为保持流动性不得不承受利率风险
持续期缺口>0，利率与银行净资产价值的变动方向相反 持续期缺口<0，利率与银行净资产价值的变动方向相同
凸性
概念 • 债券价格随利率下降而 上升的幅度大于债券价 格随利率上升同样幅度 而下降的幅度，这种价 格反映的不对称性就是 凸性 • 债券价格随着利率变化 而变化的关系接近于一 条凸函数而不是直线 分析 • 当利率变化很小，运用 持续期就能较准确地估 计债券价格的变动 • 当利率变化幅度较大时， 运用凸性可以降低预测 价格与实际变动价格之 间的误差，得出较准确 的结果
最长期限
保值类型
• •
两年 两年 十年 十年
固定 固定 固定 可选择
最长期限指的是金融 工具从成交至到期可 能的最长时间 保值类型中的 “固定” 是指这种金融工具提 供的保值结果是十分 明确的，无论市场利 率如何变化，使用该 金融工具将得到一个 固定的结果
利率风险管理策略
利率敏感性缺口管理策略
持续期缺口管理策略 表内管理策略 表外管理策略 资产证券化策略
第8章 利率风险管理
利率风险有哪些种类？ 如何度量利率风险？ 利率风险的管理工具包括哪些？ 利率风险管理的策略是怎样的？
奎克国民银行资产负债表
资产
利率敏感性资产 可变利率贷款和短期贷款 2000万
负债
利率敏感性负债 可变利率定期存单 5000万
短期证券
固定利率资产 准备金 长期贷款 长期证券 8000万
关键在于，收益减少或者亏损都会削弱一个机构的资本充足率， 动摇市场的信心，从而直接威胁该机构的财务稳健状况
动态模拟分析度量法
基本 原理
• 通过模拟利率的未来走势及对现金流量的影响而对利率变化、 收益和经济价值的潜在影响进行详细的评估
具体 过程 评价
• 设定变量 作出假设
建模
实现模型
模型求解
报告
• 优点：风险度量更为精确可靠，是一种全值估计方法，能通 过模拟过程得出利率波动性分布，并处理非线性、大幅波动 等期权风险问题，可以分析利率对利差收入及市场价值的影 响 • 缺点：成本较高、过度依赖经济计量分析
贷款不设上限，存款不设下限 全面放开金融机构贷款利率管制 2004年10月,贷款上浮取 未来计划 消封顶;下浮的幅度为基
2013年7月20日，取消 准利率的0.9倍,还没有 金融机构贷款利率0.7倍 完全放开。与此同时,允 的下限,由金融机构根据 许银行的存款利率都可 商业原则自主确定贷款 以下浮,下不设底 利率水平。并取消票据 贴现利率管制, 由金融 机构自主确定 将进一步完善存款利率 市场化所需各项基础条 件，稳妥有序地推进存 款利率市场化
利率互换 • 基本概念 • 是交易双方同意在规定的时期内，按照一个名义上的本金额， 相互交付以两个不同基础计算的利息的交易 • 需要具备两个前提条件：一是存在品质差异，二是存在相反 的筹资意向 • 实际应用分类 • 负债相关型互换，产生于改变借款者现金流量性质的需求 • 资产相关型互换，指一项互换与特定的资产紧密联系在一起 以改变投资者收入的现金流量的性质