“一带一路”背景下光明食品跨国并购案例分析

一、“一带一路”为中国企业“走出去”带来新的机遇与挑战

（一）“一带一路”为中国企业创造的新契机随着我国经济实力的不断增强，跨国并购已经成为对外投资的主要方式。2008～2015年，我国海外并购交易额增长近6倍，2016年再创新高，交易数量上升了21%，达11409宗，交易金额上升11%，达到7700亿美元。

“一带一路”倡议以及政府推出的一系列举

措，为中国企业海外并购提供了契机。2015年6月23日，中国广核集团与比利时SARENS 集团签署战略合作协议，在核能、可再生能源以及核电站退役等业务领域开展合作；2015年10月，中国化工收购倍耐力，涉及金额78.66亿美元。汤森路透、中国社科院与清华数据科学研究院发布的《“一带一路”跨境并购研究报告》显示，中国对“一带一路”国家的跨境并购呈震荡上升趋势，2000~2016年已完成的跨境并购累积达到442.8亿美元，其中，2016年跨境并购99.4亿美元，占“一带一路”国家并购总额的11.21%。

（二）“一带一路”为中国企业“走出去”带来新挑战

随着“一带一路”的实施，政府希望通过跨国并购提升国家竞争力，获得海外资源和保证国家安

全，企业则希望通过跨国并购获取战略性资源、先进技术以及扩大市场份额，提升企业的国际竞争力。但是，“一带一路”沿线国家大都为新兴经济体和发展中国家，金融制度不完善，复杂多变的政治、经济、社会环境对企业的适应能力和管理水平提出了更高要求。另外，管理思路和价值观的差异会带来并购后的很多整合问题，而这种企业文化（管理风格）的差异往往是并购不能实现预期目标的主要原因。

（三）中国乳品企业通过海外并购开拓新局面中国乳品企业起步晚、起点低，但发展迅速。改革开放以来，奶类生产量以每年两位数的幅度迅速增加，远远高于同期1%的世界平均水平。在2004~2013年的10年中，中国乳制品产量和总产值增长了10倍以上。

但2014年国内乳制品产量首次出现下滑，同比下降1.8%，其中液态乳产量同比下降1.42%，乳粉产量同比下降10.87%。为了应对国内乳制品市场的供需失衡，中国乳品企业纷纷把目光投向海外。以伊利、蒙牛、光明为代表的龙头企业希望通过并购获得优质奶源和先进技术，利用世界优质低价奶源满足市场需求，发挥渠道优势，开拓新市场。

2010年7月，光明乳业以增资形式认购新西

“一带一路”背景下光明食品跨国并购案例分析

文/张文佳

【摘

要】“一带一路”倡议的推进，加强了中国与沿线国家的合作，也改变了中国企业海外并购的整体

格局。中国乳品企业与发达国家相比还有相当大的差距，在国际化的过程中不可避免地会遇到管理、文化方面的差异。文章以光明集团收购以色列Tnuva 公司为例，分析了新背景下中国企业在跨国并购中所面临的机遇、挑战。

【关键词】“一带一路”；海外并购；光明集团

【基金项目】中央高校基本科研业务费项目“‘一带一路’背景下中国企业跨国并购的案例研究”（3162015ZYKC04）。

【作者介绍】张文佳，外交学院国际经济学院副教授，研究方向：公司金融、公司战略与决策。

经济论坛Economic Forum

Apr.2018Gen.573No.04

2018年4月总第573期第04期

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兰Synlait Milk公司新增普通股2600万股，并获得51%的股权，完成了国内乳品企业的首笔海外并购。2011年3月29日，澳优乳业高层在北京对外宣布，已出资1600万欧元收购荷兰海普诺凯乳业集团51%的股份，从而成为这家有110年历史的乳业企业的控股股东。2012年伊利以11亿元人民币全资收购新西兰大洋洲乳业有限公司，并在新西兰兴建配方奶粉厂。2014年11月，光明食品收购以色列最大的乳品商Tnuva56%的股权，交易金额高达21.7亿美元。

在寻找优质奶源、扩张海外市场的驱动下，中国乳品企业在国家政策的支持下，纷纷开启了出海之旅；另一方面，中国乳制品企业在国际化的过程中不可避免地会遇到很多管理、文化方面的问题，出口目的地也仅限于一些发展中国家。

二、光明食品（集团）的国际化战略

光明食品（集团）有限公司是中国第二大食品企业，成立于2006年8月8日。目前，光明食品集团有逾14万名员工，拥有完整的食品产业链和光明、大白兔、冠生园、梅林等多个中国驰名商标。次贷危机后，欧美许多知名企业遭遇重创，为我国企业进行海外并购提供了契机。光明食品从2008年开始进行海外并购，目前已收购了多家海外公司（元日、赵永恒，2015）。2011年9月收购澳大利亚玛纳森食品公司75%的股权，2012年5月收购英国维多麦食品公司60%的股权，2012年6月收购法国DIVA葡萄酒公司70%的股权，2013年12月收购香港万安公司70%的股权，2014年10月收购意大利橄榄油企业Salov集团90%的股权，2014年12月收购香港东方物流中心物业项目的全部资产。2016年11月23日，在中国与全球化智库发布的“2016年中国企业跨国并购十强”榜单中，光明集团位列第七（章柯，2016），也是唯一一家进入榜单的食品企业。

2009年，光明乳业开始实施国际化战略，并试图通过海外并购争取优质奶源，获取资源及成本优势，以创造更大利润。2010年7月，光明乳业与新西兰Synlait Milk Limited签订认购协议，认购其51%的股份，2010年11月11日进行了股权交割，顺利完成中国乳品行业海外并购的“第一单”。

“一带一路”倡议以及政府推出的一系列举措，为中国企业海外并购提供了契机。光明食品集团主动融入“一带一路”建设，把“一带一路”沿线国家作为国际化业务的主要发展区域，并将并购目光瞄准欧洲、东南亚、澳新地区（侯隽，2015）。

三、光明收购以色列食品企业Tnuva案例分析

（一）关于Tnuva集团

以色列以其高产的奶牛和先进的乳业生产技术闻名，Tnuva集团是以色列最大的综合食品企业之一，已有85年的历史。Tnuva公司乳制品在以色列市场份额超过50%，在乳品研发制造、牧业养殖及管理等方面处于世界领先水平。英国私募股权投资公司Apax Partner持有其56.7%的股份，拥有随售权①的小股东Mivtach Shamir持有21%的股份，其余股份则仍由当地集体社区基布兹和农业合作社莫沙夫持有。

（二）并购动因

从战略安排讲，收购Tnuva是光明继收购新西兰Synlait Milk后，企业国际化的又一战略设想。收购完成后双方将在海内外市场开拓、产品技术研发以及原材料供给等多方面进行深入合作，实现协同效应。

以色列耕地贫瘠、水源奇缺，但农业发展水平相当高，其中养牛技术世界领先，良种奶牛单产达到12吨，位居全球第一，是国内的2～3倍，养牛业产值占农业总产值的14%。近年来我国进口奶每年以超过50%的增速增长，Tnuva的优质产品包括有机酸奶、奶酪、鲜奶、黄油、甜点、乳清粉等，借助光明在中国的渠道优势切入中国市场，可以推动其全球化发展。而光明旗下Synlait Milk生产的工业奶粉可以满足以色列产奶淡季的奶源供应，形成以色列、新西兰、中国三地业务互动，促进新业务发展，产生较强协同效应（董广阳、杨勇胜和李重阳，2015）。

Tunva不仅是以色列最大的乳制品企业，在肉类、冷冻食品等领域也有优势，可以与光明食品集团相关企业在技术研发、市场营销、渠道等方面形成协同，促进光明食品集团全产业链的精细化发展②。

（三）并购过程

1.与大股东的前期接触。光明食品最早接触Tnuva是在2013年9月。其大股东英国基金Apax Partner当时正筹备推进Tnuva上市（王铮，2015），但在了解光明食品相关信息之后，决定中止上市进程与光明食品谈判合作。拥有随售权的股东Mivtach Shamir表示，将保留股权和光明食品合作。2014年5月22日，光明食品与Apax Partner就收购Tnuva股权事宜达成初步收购协议。

2.交易过程一波三折。2014年8月，光明食品

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