2009年债券市场年度分析报告

今年，我国债券市场还发生了深刻的变化，信用类债券的爆炸式发展 成为今年债券市场的一大亮点，具体表现为，债券托管总量以 16%的速度 稳步增长的同时，债券只数则以 40%的速度猛增；在国债和政策性银行债 存量继续以 10％和 20%多的高速增长时，企业债、中短期票据和商业银行 债的存量更以 50%以上的超速在增长；信用类债券的面值存量已占托管总 量的 17%，只数已占托管只数的 70%。由此带来的巨大变化是我国债券市场 开始由以少数、政府型、中央型、无信用风险、形式相对单一的债券为主， 向以大量、企业型、地方型、有信用风险、形式多样的债券为主的方向转 型。这一进程中，一方面与国际上通行模式更加接轨，债券市场为直接融 资和间接融资服务的功能更加健全；另一方面，债券市场已逐渐发展成为 此轮国民经济刺激计划中重要的战略支持平台之一。
200记结算公司债券信息部 二 0 一 0 年一月七日
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内容摘要
2009 年，债券市场在复杂的国内外经济环境中砥砺前行，一方面， 金融危机背景下，全球经济严重衰退，在中央出台的一揽子经济刺激计划 的推动下，宏观经济逐步走向复苏；另一方面，为加强风险管理，引导经 济平稳、安全、有效运行，监管部门出台了一系列风险管理措施，金融机 构的债券投资受到诸多限制。宏观经济的整体向好和风险监管措施力度的 加大促使债券市场全年走势呈现整体下跌态势，中债综合指数（净价）全 年下跌 4.03 点，跌幅 3.83％，中债国债收益率曲线全年平均上行 63BP。
二、2009 年债券市场情况回顾 ............................................................................................ 14
（一）债券市场整体震荡下行.................................................................................... 14 （二）2009 年债券市场各阶段特点........................................................................... 15 （三）债券市场的发展规模及特点............................................................................ 18 1、债券发行次数增长较快.......................................................................................... 18 2、债券兑付次数明显增多.......................................................................................... 21 3、债券托管量增幅有所回落...................................................................................... 22 4、交易结算平稳较快增长，但增幅有所收窄.......................................................... 23
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2009 年债券市场年度分析报告
一、2009 年宏观经济运行情况回顾
2009 年我国经济经历了增速小幅下探随即企稳回升的历程，在适度宽 松的货币政策和积极财政政策的共同作用下，投资与信贷投放的大幅增加 使经济得到迅速的恢复，产业结构得到一定程度的优化，通货紧缩的趋势 得以遏制，GDP 逐渐呈现较快增长。可以说，09 年中国经济在全球萧条的 大环境下，中国有效遏止了经济增长明显下滑态势，率先实现经济形势总 体回升向好，率先走出低迷，率先呈现出较快增长的发展势头。
三、2010 年宏观经济和债券市场走势的判断 .................................................................... 24
（一）2010 年宏观调控目标和政策........................................................................... 24 （二）明年宏观经济趋势：高增长，温和通胀........................................................ 25 （三）对货币信贷和货币政策的判断........................................................................ 32 （四）对明年债市的初步判断.................................................................................... 34
五、2010 年债券市场发展建议 ............................................................................................ 39 （一）加快引入国外债务发行人，进一步推进人民币国际化进程。.................... 39 （二）进一步完善信用类债券市场的配套措施。.................................................... 39 （三）推进债券市场发行人网上路演机制，增进发行人与投资人的沟通，促进
四、2009 年银行间债券市场创新措施回顾 ........................................................................ 35
（一）各部门纷纷出拳，进一步降低企业融资门槛，大力推进我国信用类债券 市场发展。................................................................................................................................ 35
350000
16
300000
年度累计（左轴）
14
同比增长率(%)（右轴）
250000
12
10 200000
（二）国债期限品种更加丰富，国债基准地位日益凸显。.................................... 36 （三）银行间市场配套制度不断完善，银行间债券市场日趋规范、透明和高效。
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.................................................................................................................................................... 36 （五）我国债券市场逐步走向开放。........................................................................ 37 （六）银行间债券市场投资人类别进一步丰富。.................................................... 38
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目录
一、2009 年宏观经济运行情况回顾 ...................................................................................... 6
1、GDP 增速逐季增高................................................................................................... 6 2、CPI、PPI 跌幅逐渐收窄并由负转正....................................................................... 7 3、贷款和货币供给放量增加........................................................................................ 8 5、消费持续保持平稳增长.......................................................................................... 10 6、企业利润率和财政收入降幅收窄.......................................................................... 10 7、外贸形势有所好转.................................................................................................. 12 8、利用外资情况好转.................................................................................................. 13
训工作。.................................................................................................................................... 41 （五）进一步提高回购交易的安全性和效率，适时推出三方回购业务。............ 42
1、GDP增速逐季增高。
从前三季度的情况来看，国内生产总值累计为 217817 亿元，按可比价 格计算，同比增长 7.7%，比上半年加快 0.6 个百分点。分季度看，国内生 产总值速度呈现出逐级增高的特点，一季度增长 6.1%，二季度增长 7.9%， 三季度增长 8.9%，按照这个增速，预计今年第四季度 GDP 增速可能接近 甚至超过 10%，全年经济增长将为 8.5%左右。
今年以来，4 万亿元的投资计划和全年大约 9.5 万亿的信贷投放规模， 对于 09 年拉动内需、刺激经济起到了积极的促进作用，为 09 年经济增速 实现 8%提供了两大支撑。而债券市场则为以上两大措施提供了重要的资金
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保障，通过债券市场直接和间接融资规模高达 4.8 万亿元，为政府“保八” 贡献度约为 36％。其中包括新增的国债 6658 亿元、地方政府发行的 2000 亿元债券和地方融资平台发行的约 2500 亿元城投债，为 4 万亿投资计划的 贡献度约为 30％；而通过商业银行新增发行的 2000 亿元债券以及商业银 行次级债通过补充资本金而撬动的贷款规模 21745 亿元（扣除商行互持量， 并按 11％的资本充足率计算），和政策性银行债新增的 7778 亿元余额以及 400 亿元政策性银行次级债撬动的贷款规模 5000 亿元，为新增的 9.5 万亿 贷款规模的贡献度约为 40％。此外，除城投债以外的信用类债券融资规模 近 9000 亿元，也间接地为一揽子经济刺激计划提供了支持。
对投资人利益的保护。............................................................................................................ 41 （四）疏堵并举，进一步加强买断式回购交易在风险控制和会计记账方面的培