中国新时期文学研究资料汇编 女性文 ..

1980年
1982年
1984年
1986年
1988年
1990年
GDP增长率
1992年
1994年
1996年
1998年
2000年
2002年
2004年
成 长 的 大 国 成 长 的 股 市
2006年股票市值前 15排名各国 /地区占全球股票市值（左）、 GDP比重（右）
40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00%
%
本 币 汇 率 变 动 对 股 指 影 响

相 关 性 研 究


从2005 年7 月汇改至今，人民币相对美元 升值了约5.5%，期间A 股指数在扣除了 股改对价带来的一次性收益后的平均涨幅 约为70%。是同期人民币升值幅度的12 倍多。 A 股市场的平均市盈率（TTM，剔除亏 损），则从2005 年7 月时的11.28 倍上升 到2006 年11 月底时的22.71 倍。 假定A 股市场中长期的市盈率中枢在15 倍左右（对应的年回报率为6.67%，和目 前1 年期贷款利率接近），A 股市盈率从 11.28 倍回升到15 倍可以看作市场自身的 “恢复性回归”要求. 那么A 股市场估值由于受到汇率变动、市 场制度完善等因素所带来的估值的提升幅 度，大约在50%左右，约是同期人民币升 值幅度的10 倍。
澳大利亚 加拿大 意大利 俄罗斯 西班牙 美国 日本 英国 法国 香港 德国 瑞士 韩国 印度 A股
700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0%
,
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
占全球股票市场比重
占本地 GDP比重
19
0 0 0.1 0.2 0.05 0.15 2 4 6 8
费显 逐。 渐婴 取儿 代潮 投人 资口 成消 为费 经高 济峰 增期 长的 的到 主来 要， 拉将 动使 力得 ；消
“
人 口 红 利 ” 对 中 国 经 济 增 长 的 趋 动 将 最 为 明
2000-2006年（预测）年各国/地区GDP增长率比较
12.00%
中 国 在 领 跑 世 界
10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00%
2004
2005
-50
-40.00%
连 续 两 次 公 开 发 表 牛 市 声 明

05年4月4日《上海证券报》之 《A股大牛市起飞前夜》

06年5月15日《中国证券报》之 《两年内再上2000点不是梦》
07 年 指 数 趋 势 预 测
2007年市场存在继续大幅上攻 的可能，但幅度不如2006年; 投资者在2007年需要把握上半 年的行情，之后在调整市道中 务必谨慎选股，并控制仓位; 总体上，2007年上半年更容易 赚钱。沪综指大致的波动空间 在2000-3400点，核心波动区间 则在2200-3200点。
92 19 年 93 19 年 94 19 年 95 19 年 96 19 年 97 19 年 98 19 年 99 20 年 00 20 年 01 20 年 02 20 年 03 20 年 04 年 20 200 06 5 年 年 预 测
,
14 0.35
成 长 的 大 国 成 长 的 股 市
10 0.25 12 0.3 16
顶
12.00% 10.00%
19960102 19960531 19961018 19970319 19970807 19971225 19980528 19981014 19990318 19990803 19991224 20000601 20001023 20010322 20010813 20020107 20020612 20021104 20030331 20030822 20040114 20040616 20041105 20050401 20050823 20060116 20060616 20061107
有缘相会
沟通互助
中国制造和制度溢价
胡 嘉
溢 价
A股市场出现恢复性上涨是多种 有利因素共同催生的作用 上市公司业绩面---06年EPS十年新高 股改---后股改时代 汇改---主动性\渐进性\可控性 税改--- 所得税 制度溢价---新会计准则,融资融券

充 裕 多 的 有 货 利 币 因 环 素 境 之 只 一 是 众
居 民 储 蓄 存 分款 流向 证 券 保 证 金
充 裕 多 的 有 货 利 币 因 环 素 境 之 只 一 是 众
充 裕 的 有货 利币 因环 素境 之只 一是 众 多
融 带资 来 额 20 14 15 07 00 00 年 －－市 16 20 场 资 00 00 金 亿亿供 左元求 右小 非 解 禁 ,
GDP增速（ % ） 全部 A股加权平均每股收益（元） r=0.82
0.4
股 改 的 后 续 推 动 力

07年新会计准则的实施、股权 激励、业绩承诺,资产注入,清欠 解保等“非经常性因素”或将 成为今后几年上市公司业绩质 变恒动力
未 来 两 年 ” 小 图非 ” 解 禁 分 布
06--08年“小非”、“对价送股”、“大股东增
持”，“权证行权”等新增流通市值分布情况
业 绩 出 乎 意 料 增 长
股 改 的 后 续 推 动 力

根据上市公司加权平均每股收 益与GDP增速的高度正相关性。 通过线性相关模型预测，我们 预计，06年全年的加权平均每 股收益将达到创近九年记录的 0.25元/股，下半年利润同比增 长有望超过20%，07年将继续 增长20%以上。

A股市场成立以来 ,年度筹资金额与上证综指数对照 图
大 扩 容 , 大 牛 市 ?
1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0
份 年
R=0.93
2500 2000 1500 1000 500 0
19 90 19 91 19 92 19 93 19 94 19 95 19 96 19 97 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05

中 国 制 造 ， 制 造 大 国


第一、国内生产总值（GDP）上到均衡增 长的转变 。 第二、技术引进向自主创新的转变，这是 我国今后出口企业转型的方向，也是我国 从贸易大国变成贸易强国的基本前提。中 国出口商品，拥有自主品牌的只有3%， 拥有商标的仅有36%，其他均为代加工或 者无特定商标产品。未来中国的出口企业 的发展，将会诞生出越来越多的如振华港 机这样的既掌握着行业领域内的先进专利 技术、又有着自主创新、研发实力的世界 级企业。 第三、制造业地位在将来会继续显著提升。 如我们之前所提到的，中国已在金砖四国、 甚至在世界范围内确立了制造业大国的地 位，中国的贸易顺差在2007年仍有可能再 创新高。
中 国 制 造 ， 制 造 大 国

允许为生产大型机器设备、船舶等 生产周期较长且用于出售的资产所 借入的款项所发生的利息资本化， 计入存货价值，而不再直接计入损 益。对于大型设备制造商而言，这 将降低成本，提高毛利率，提高会 计利润。尤其在06年两次加息之后， 这条政策将对大型高资产负债率的 机器设备公司产生正面影响。据 WIND统计，重型机械、制冷空调 设备、冶金矿山设备、输变电设备、 建筑机械等行业46家公司将因新的 会计准则而获益。
IPO
06年偏股型基金发行规模与当月筹资金额对照图
基 金 规 模 迅 速 扩 大
800 700 600 500 400 300 200 100 0 月份 3 4 5 6 7 8 9 10 11 偏股型基金发行规模(亿元) 筹资金额(亿元)
机 构 赛 跑
140 135 130 125 120 115 110 105 100
非
顶
似
96年实施T+1交易制度以来全部A股日换手率
8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00%
高 位 须 换 手 ， 下 周 防 震 荡 ！

下一周大盘很可能会出现较大幅度 高位震荡，投资者短期操作依旧不 可放松警惕。指数在成功站上2200 点之后，连续出现六天的缩量上升， 已累计了一定数量的短线获利盘， 应该通过巨幅震荡来换手补量。所 以，之后预计下周一（12月18日） 指数会宽幅震荡，2300点附近有强 阻力，大盘波动区间大致为2240 点—2290点。
2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年F
-2.00%
巴西
中国
香港
印度
日本
美国
俄罗斯
1987-2005年我国GDP增长率
16.00%
中 国 在 领 跑 世 界
14.00%
12.00%
10.00%
8.00% 6.00%
4.00%
2.00%
0Βιβλιοθήκη Baidu00%
1978年
上证综指年度涨跌幅度
200
上市公司年度平均利润增速
120.00%
指 数 趋 势 预 测
r=0.68
150
100.00%
80.00%
100
60.00%
40.00% 50
20.00%
0.00% 0 -20.00%
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
年度筹资金额(亿元)
上证综指收盘点位(右轴)

中短 期线 步需 入要 箱谨 体慎 震， 荡
从全方位的角度看问题，其中的负面因素有：一、 社会主流舆论开始揭示股市投资风险，如周一人 大副委员长成思危的讲话等等；二、IPO扩容速度 加快。大唐发电和广深铁路迅速过会招股，并有 传闻说中国人寿力争在年内登陆A股市场，这表 明管理层正在通过大规模高速扩容来抑制投资过 热现象；三、诸如大商股份，宏达股份等部分基 金庄股正在上演高位跌停跳水表演，市场怀疑基 金开始悄悄撤离资金。而有利因素有：一、作为 本次牛市的核心领涨板块，以及超级大主力介入 程度最深的银行股保持强势形态，未见丝毫的放 量下跌筑顶迹象；二、人民币兑美圆汇率保持加 速上升，A股估值环境空前向好；三、10月份以 来，陆续发行了大量的偏股型基金，他们急切要 完成建仓任务，所以总希望市场下跌，并能够在 下跌中从容买入。因此，结合沪指技术面走势和 盘口板块变化，我们认为：近期2000点上方的强 势振荡只是消化短线获利盘，暂不会出现大幅下 跌，地产、银行在强势调整后仍有走强的机会， 装备制造业龙头公司将会成为各大机构调仓换股 的对象，并会呈现交替上升格局”。
中 国 制 造 ， 制 造 大 国
2000-2005年各国/地区三大产业增加值占GDP比重的 算术平均值
100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00%
巴西
中国
印度
俄罗斯
美国
日本
香港
第一产业增加值占GDP比重 第二产业增加值占GDP比重 第三产业增加值占GDP比重
10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 0.00
储蓄存款/全部A股可流通市值 1年期存款利率(%)
19 92 年 19 93 年 19 94 年 19 95 年 19 96 年 19 97 年 19 98 年 19 99 年 20 00 年 20 01 年 20 02 年 20 03 年 20 04 20 年 06 20 年 05 截 年 止 10 月
18.5 18 17.5 17 16.5 16 15.5 15 14.5 14 13.5
QFII持股 年金持股 社保持股 保险持股 基金持股 券商持股
区间涨跌幅(流通市值加权) [起始交易日期]2005-12-6 预测市盈率(整体法) [年度] 2007
汇 改
18 年 ， 升 值货 比币 例升 60 值 历 ，史 股长 票达 升 值 18 倍

中 国 制 造 ， 制 造 大 国

目前A股市场的结构做权重比较可得出； A股市场暂时还不能完全代表我国的整个 经济运行结构。印度市场惊人的成长，实 质是实体经济与资本市场的融合成长，IT、 软件、传媒借助资本市场实现了惊人的增 长；IT服务业的市值从1994年到2006年增 幅达到5018%，同时软件业从1994年到 2006年的增幅达到了18950% 相比之下，中国股市的市值结构存在与产 业结构的一定的错配。对于实体经济与资 本市场的融合成长我国尚处在磨合阶段。 在资本市场上，在我国经济结构中在第二 产业中所占比重较大的机械、电子等行业 在整个A股市值中所占比例相对处于低位， 不过A股的制造业市值比重逐步接近现实 经济中的权重。