税收对股利政策影响的文献综述
关于股利政策理论文献综述
文献综述一、国外研究股利政策影响的文献综述西方国家对于上市公司股币政策的研究历史较长，最先是和证券估价分析联系在一起，还没形成一个专门的研究领域。
对股利政策的真正研究开始于20世纪60年代。
1961年美国芝加哥大学两位财务学家米勒和莫迪格利安尼发表了《股利政策、增长和股票估价》一文，股利政策一时成为众多学者的研究热点。
此后，很多财务学家对此发表了大量的论文，并形成了传统股利政策理论与现代股利政策理论。
前者主要侧重于研究股利政策与股票价格的相关性方面，形成了股利无关论与税差理论；而后者侧重于研究股利引起股票价格变动的原因，形成了追随者效应理论、股利信号传递理论和代理成本理论。
(一)传统的股利政策理论传统股利政策理论认为，投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留存给公司。
这是因为：对投资者来说，现金股利是“抓在手中的鸟”，是实在的，而公司留利则是“躲在林中的鸟”，随时都可能飞走。
既然现在的留利并不一定转化为未来的股利，那么在投资者看来，公司分配的股利越多，公司的市场价值也就越大。
1956年哈佛大学约翰·林纳(John．1inther)首次提出了公司股利分配行为的理论模型，拉开了股利政策研究的序幕。
1．“一鸟在手”理论。
“～鸟在手”理论主要的代表者是戈登。
1962年戈登(Grordon．M．J)和夏普(EliShapiro)在众多研究的基础上推导出了戈登模型。
该理论基于投资者偏爱即期收入和即期股利能消除不确定性的特点，认为股票价格变动较大，在投资者眼里股利收益要比留存收益再投资带来的资本利得更为可靠，由于投资者一般为风险厌恶型，宁可现在收到较少的股利，也不愿承担较大的风险等到将来收到更多的股利，故投资者一般偏好现金股利而非资本利得。
在这种思想下，该理论认为股利政策与股东财富息息相关，股利支付的提高将会增加股东财富。
2．股利无关论。
最著名的MM股利无关论是由莫迪格利安尼(Modigliani)和米勒(Miller)在1961年提出的，因为两人姓氏的第一个字母均为M而简称为MM理论。
完善税收政策重要性的文献综述范文
完善税收政策重要性的文献综述范文一、引言。
税收，这个看似有些枯燥但却与我们生活息息相关的东西，就像一个无处不在的精灵，在经济社会这个大舞台上扮演着举足轻重的角色。
税收政策要是完善了，那可就像是给经济的快车装上了超级引擎，还能给社会公平这块大蛋糕切得更加均匀合理呢。
所以，咱们来好好聊聊关于完善税收政策重要性的那些事儿，看看各路大神在文献里都是咋说的。
二、对经济发展的重要性。
1. 资源配置优化。
很多文献都指出，完善的税收政策就像是一个超级指挥家，能够巧妙地引导资源的流向。
比如说，通过税收优惠政策，就可以鼓励企业投资那些新兴的、有潜力但风险较高的产业，像现在热门的可再生能源领域。
企业一看，搞太阳能、风能这些项目，能少交点税呢，那还不赶紧的。
这样一来，资源就从那些传统的、可能已经有点饱和的产业，慢慢流向了新兴产业，整个社会的资源配置就更加合理、高效了。
就好比是给资源这个大部队重新排兵布阵，让每个士兵（资源）都能在最需要的战场上（产业）发挥最大的作用。
2. 促进经济增长。
从宏观经济增长的角度来看，税收政策的完善也是一把“金钥匙”。
合理的税收水平能够给企业创造一个良好的发展环境。
要是税收太高了，企业就像是背着重重的壳的蜗牛，走得特别艰难，哪里还有心思去扩大生产、创新产品呢？相反，要是税收政策能恰到好处，企业就有更多的资金可以用来投资新技术、招聘新员工，这就像给企业打了一针强心剂，整个经济也就跟着蓬勃发展起来了。
就像种庄稼一样，税收政策就是土壤的肥力，肥力合适，庄稼（企业）就能茁壮成长，最后迎来大丰收（经济增长）。
3. 稳定经济波动。
税收政策在经济波动的时候还能充当“稳定器”的角色。
在经济过热的时候，政府可以适当增加税收，把市场上过多的钱收回来一些，就像给经济这匹跑得有点疯的马勒紧缰绳。
而在经济不景气的时候呢，减少税收，让企业和老百姓手里能多留点钱，刺激消费和投资，这就好比给经济这个有点病恹恹的病人喂点补药。
我国上市公司股利政策实证研究文献综述(一)
我国上市公司股利政策实证研究文献综述(一)摘要)在公司财务政策中，股利政策是上市公司利益关系的焦点，且直接影响到公司股东的切身利益，为此，各国学者对其进行了大量的研究。
本文从我国上市公司股利政策现状及动因的综述入手，对近年来我国上市公司股利政策的影响因素及股利公告的市场反应两个方面的实证研究进行总结与评述。
关键词]股利政策；文献综述；影响因素；市场反应在公司财务政策中，股利政策是上市公司利益关系的焦点，且直接影响到公司股东的切身利益。
定期进行的股利分配还是公司借助资本市场进行调整的重要手段，是资本市场的重要事件之一。
同时，股利分配作为企业回报投资者的一种重要方式，也直接关系到公司股东的经济利益。
从这两个不同的利益主体出发，形成了股利政策研究的三个视角：一是从上市公司的角度，分析其股利政策的现状及其背后的经济动机，二是同样从上司公司的角度，分析股利政策的影响因素，三是从投资者的角度，分析市场对于股利公告的反应。
本文将按照这一思路对我国近年来的股利政策实证文献进行归纳和评价。
一、股利政策现状及动因的相关文献综述由于我国上市公司的经营环境处于转轨时期，优胜劣汰的市场运行机制还不健全，且上市公司多由原国有企业转制而成，占控股地位的国有股不能上市流通。
在这种特殊的背景下，李长青(1999)对我国上市公司股利政策现状归纳了四个方面：1．股利支付率不高，不分配的公司逐年增多；2．股利形式不断推陈出新；3．股利政策波动多变，缺乏连续性；4．股利分配行为极不规范。
我国上市公司股利政策的成因是多方面的。
魏刚(2000)从代理理论的角度指出，股利支付是上市公司大股东减少代理成本的一种途径。
王信(2002)通过比较A股与H股上市公司在派现比例上的差异，认为我国A 股上市公司低派现，是由于上市公司内部的“一股独大”。
吕长江和王克敏(2002)以1997～1999年间231家上市公司为分析样本，发现管理层股权比例越低、盈利能力越强、公司股本规模越大，则公司股利水平越高。
关于股利政策理论文献综述
关于股利政策理论文献综述本文从网络收集而来，上传到平台为了帮到更多的人，如果您需要使用本文档，请点击下载按钮下载本文档（有偿下载），另外祝您生活愉快，工作顺利，万事如意！论文摘要：截止到2007年底，我国A股上市公司达到上千家，证券市场已经成为我国经济的重要组成部分。
但也应该看到，我国上市公司普遍存在着不分配股利或分配股利以再融资为目的的现象，这被学术界称为“ 中国股利政策之谜”，股利政策已成为国内外公司财务、金融领域的一个研究重点。
论文关键词：现金股利股票股利股利政策公司税后利润究竟应该分配给股东还是留在公司内部?应该采取怎样的方式把股利分配给股东?应该分配多少股利给股东?股利分配的金额和方式对公司价值和股东财富有怎样的影响?这些问题一直没有得到一致的回答，因而，公司股利政策的问题也成为公司财务领域长期以来的研究热点和难点。
一、国外研究西方国家对于上市公司股币政策的研究历史较长，最先是和证券估价分析联系在一起，还没形成一个专门的研究领域。
对股利政策的真正研究开始于20世纪60年代。
1961年美国芝加哥大学两位财务学家米勒和莫迪格利安尼发表了《股利政策、增长和股票估价》一文，股利政策一时成为众多学者的研究热点。
此后，很多财务学家对此发表了大量的论文，并形成了传统股利政策理论与现代股利政策理论。
前者主要侧重于研究股利政策与股票价格的相关性方面，形成了股利无关论与税差理论；而后者侧重于研究股利引起股票价格变动的原因，形成了追随者效应理论、股利信号传递理论和代理成本理论。
(一)传统的股利政策理论传统股利政策理论认为，投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留存给公司。
这是因为：对投资者来说，现金股利是“抓在手中的鸟”，是实在的，而公司留利则是“躲在林中的鸟”，随时都可能飞走。
既然现在的留利并不一定转化为未来的股利，那么在投资者看来，公司分配的股利越多，公司的市场价值也就越大。
1956年哈佛大学约翰·林纳(John．1inther)首次提出了公司股利分配行为的理论模型，拉开了股利政策研究的序幕。
文献综述、述评范文
文献综述、述评范文我国现金股利政策研究文献综述股利政策一直是上市公司财务管理的重要环节之一，长期以来也是公司财务领域的研究热点和难点。
早在1976年被称之为“股利之谜”，围绕上市公司股利政策的研究结论层出不穷。
一、影响现金股利政策的因素国内关于上市公司选择现金股利政策的动机和影响因素的研究成果较多，由于选取的样本和采用的研究力一法不同，结论一也不尽相同。
吕民江和王克敏(1999)研究发现对于现金股利分配的公司，其股利支付水平主要受前期股利支付额和当期盈利水平及其变化；同时现金股利分配主要受到公司规模、股东权益、盈利能力、流动能力、代理成本、国有及法人控股程度及负债率等因素影响，而且公司的股票股利支付额与现金股利支付水平相互影响。
林海(2000)实证分析结果表明现金股利发放水平与收益存在相关关系，上市公司的收益水平越高，相应的股利支付水平也越高，而且收益水平较高的上市公司的现金股利与股票股利存在着相互替代关系。
杨淑娥等(2000)实证研究结果表明现金股利主要受货币资金余额和可供分配利润两因素影响。
陈国辉和赵春光(2000)研究结论表明对现金股利有解释作用的因素主要有股票股利、净资产收益率、利润增长率和股票市价。
赵春光等(2001)实证研究结果认为上市公司是否分配现金股利与是否分配股票股利、上年度是否分配现金股利和企业规模有关;每股现金股利大小与股票价格、市盈率、主营业务利润、是否分配股票股利有关。
吕长江和韩慧博(2001)实证研究结果认为在影响股利分配倾向的各因素中，盈利能力和经营风险是最主要的因素，盈利能力与发放现金股利概率呈二项式变动，经营风险与其呈.相反方向变动。
原红旗（2001）实证研究结论发现我国现金股利政策是代理问题没有得到解决的产物，上市公司控股股东存在以现金股利从上市公司转移现金的行为；上市公司留存资金存在浪费行为，并非是股东利益最大化:规模大的公司倾向于选择现金股利。
李志彤和陈敏（2001）研究结果表明：现金股利主要受净利润和可供分配利润两因素影响；另外还存在上市公司通过现金股利政策来调节其净资产收益率并使之达到再融资标准的行为。
股利政策相关国内外研究文献综述_谢婉玲
Financial View金融视线 |MODERN BUSINESS 现代商业45股利政策相关国内外研究文献综述谢婉玲 东华大学 200051摘要:股利政策在上市公司财务经营活动中处于重要地位。
国内外文献的对股利研究重点往往集中于现金股利分配水平的影响因素分析。
近年来则有所创新,有关学者提出运用判别模型对不同股利政策的选择动因进行研究。
然而到目前为止,该类研究仅将现金股利和股票股利进行了对比,对双重股利的研究较少。
关键词:股利政策;现金股利;股票股利;双重股利一、引言股利政策作为上市公司经营状况成果的分配它一直是证券市场和广大投资者关心的问题,在上市公司财务经营活动中处于重要地位。
上市公司通过选择最优股利支付,向市场传递有关公司现在状态和未来前景的信息,来达到内部管理层和外部投资者的信息均衡。
因此投资者可以根据公司的股利政策和市场反应来判断公司的发展状况和质量。
二、国外股利政策研究综述国外关于公司股利政策的研究,最早是由Lintner(1956)提出的公司股利分配行为的理论模型。
该理论认为当前股利收入比留存收益所带来的未来资本利得更为可靠,那么对于那些厌恶风险的投资者来说,他们可能宁愿获得较少的股利,也不愿意将留存收益给未来不确定的高额资本利得。
Miller和Modigliani(1961)的股利无关论则成为股利政策研究的基础。
该理论认为,在一个信息对称的完美资本市场里,在公司投资决策既定的条件下,公司的价值和公司的财务决策是无关的。
该理论的缺陷在于忽视了资本市场的交易费用、资本市场的信息不对称等种种现实。
但Miller和Modigliani后来认为,未预期到的股利变化会向市场提供有关公司未来盈余的信息,因此会导致股票价格的变化,当公司提高股利时,就是向市场传递出“盈利能力佳”的良好信号;反之,就会向市场传递出“盈利能力差”的不良信号。
这就是股利政策的信号传递理论假说。
客户效应理论最先也是由Miller(1961)和Modigliani(1961)提出!的。
股利分配政策文献综述
股利分配政策文献综述股利分配政策一直是财务人员研究的重点课题，国内外学者在这方面的研究众多，由于我国市场自身的一些特点，致使股利分配政策存在不少问题，以下是店铺整理分享的关于股利分配政策文献综述的相关文章，欢迎阅读!股利分配政策文献综述篇一股利分配政策文献综述摘要：本文主要沿着传统股利政策理论和现代股利政策理论的发展轨迹，对各种理论的主要观点、演变脉络以及他们之间的关系进行介绍和评述，并为我国的股利分配政策起到了启示作用。
关键词：股利政策;传统理论;现代理论一、股利政策的理论研究(一)传统股利政策理论1.股利无关论(MM理论)1961年，美国经济学家米勒和莫迪利亚尼提出了“股利无关论”，即MM理论。
该理论认为：假如一个公司的投资机会是给定的，那它的股利支付率高低不会影响股票价值。
股利无关论的结论是建立在完全资本市场理论基础上的，实际很难达到。
2.股利相关论：股利相关论学派的学者认为股利无关论的很多假设在现实生活中缺乏存在的土壤，相反公司的股利政策会受到很多因素的制约，公司也是无法完全摆脱这种制约的，导致股利政策和股票价格是相关的，公司的价值也不仅仅由投资项目的风险和盈利能力决定。
根据对股利政策和股票价格相关性解释的不同，股利相关论又形成了几种各具特色的分支：(1)“一鸟在手”理论“一鸟在手”理论主要代表者是戈登。
该理论认为，对投资者来说，现金股利是抓在手中的鸟，而公司留存收益则是躲在林中的鸟，随时可能飞走。
“一鸟在手”理论归纳起来主要有两点：(1)股票价格与股利支付率成正比;(2)权益资本成本与股利支付率成反比。
(2)税差理论在现实世界中，MM理论的无税假设显然不成立，因此在股利政策的研究中，有相当一部分文献集中于税收的影响效果。
1967年，法尔阿和塞尔文(Farrar and selwyn)提出了所得税差异理论，税差理论的结论主要有两点：第一，股票价格与股利支付率成反比;第二，权益资本成本与股利支付率成正比。
我国上市公司股利政策影响因素的文献综述
摘要：股利政策对公司治理具有重要的作用，向市场传递管理层对公司未来发展前景的预期结果，对公司价值、财务融资、股东财富具有重大影响。
我国学者也越来越重视对股利政策的研究，尤其是影响股利政策因素的研究，本文希望通过对国内研究成果的系统梳理，为学者进一步研究此问题提供有益参考，从而提高企业股利政策的实施效果。
关键词：上市公司；股利政策；影响因素一、引言股利政策在证券市场具有显著的信息传递效应，向市场传递公司经营行为以及经营情况的变化，影响着公司股价的涨跌、公司在市场形象以及公司的投融资。
股利政策具有协调不同利益相关者、优化资本结构以及增加企业价值等作用。
但是我国上上市公司股利发放存在诸多政策不连续、不发放股利、政策受大股东影响等现象。
这些诸多股利政策问题，不但阻碍公司的长远发展，还损害了投资者的利益，且不利于企业吸引市场的潜在投资者。
因此，对影响股利政策的因素进行研究，可以帮助企业制定完善合理的股利政策。
从中国证券市场发展起步开始，国内学者一直在不断深入地对影响股利政策的因素进行研究，本文希望通过对国内研究成果的系统梳理，为学者进一步研究此问题提供有益参考，从而提高企业股利政策的实施效果。
二、公司财务特征对股利政策的影响(一)盈利能力国内学者刘长奎等(2007)以2006年上市公司为样本研究发现盈利能力与股利政策有显著的相关性。
于海泳等(2009)通过实证研究得出相同结论，公司盈利能力越强派现意愿越强，小规模公司更倾向于选择现金股利政策。
高雷等(2008)选取上市公司2008年半年报作为研究数据，采用因子分析，结果显示营业收入增长率和每股收益是影响现金股利分配的重要因素，即影响股利分配的不仅仅是盈利能力还有盈利的成长性和可持续性。
郑开放等(2012)以上交所上市公司2009年的财务数据作为研究数据，分析得出盈利能力和股利分配呈正相关关系，资产负债率对股利分配无影响。
当公司盈利状况比较好时，偏好于多发放现金股利，向市场传递良好形象，从而吸收新的投资资金。
税收对股利政策影响的文献综述
税收对股利政策影响的文献综述税收对股利政策的影响一直是财政政策和公司治理的重要问题。
本文综述了有关税收对股利政策影响的文献，并对这些文献提出了一
些观点和总结。
首先，税收对公司是否派发股利产生了直接的影响。
研究发现，
高股息税率会让公司降低派息力度，从而导致投资者的回报率下降。
然而，税收减免和其他优惠政策也可能促进公司派发股利，吸引更多
的投资者和资金。
其次，税收政策还会影响公司的财务结构和股东投资行为。
一些
研究表明，高税率可能会导致公司选择使用债务融资而非股票融资，
以此来减少税收负担。
此外，投资者在选择公司股票时也会考虑到税
收政策对股息和股票收益的影响。
最后，税收对股利政策的影响还与国家和地区的财税制度有关。
一些国家的税收政策可能更加业主友好，鼓励公司派发股利；而另一
些国家则更加偏向于债务融资。
因此，股利政策的兴衰还与国家和地
区的财税政策息息相关。
总的来说，税收对股利政策的影响是一个复杂的问题，需要广泛
而深入的研究和探讨。
中央政府和各地方政府应当注重修改税务政策，使股利税额度更合理，以提高公司和投资者的投资意愿和回报率。
股利政策文献综述1
Miller and Modigliani(1961)在其经典论文《股利政策、增长和股票价值》中对“股利之谜”进行探讨时，提出著名的股利无关论，即认为公司价值仅由其资产运用的效率决定，而与负债或股利分配无关。
该理论是建立在一系列的假设基础之上的：假设公司的投资政策保持不变且不受股利决策的影响；假设存在“完美的资本市场”，即无税——不存在税收；信息完备——各个投资者拥有的信息是相同的，其对未来投资机会和利润完全有把握，对公司的未来发展充分了解；无交易成本——证券交易在瞬间完成，不存在交易费用；完全合约——管理层与股东之间没有利益冲突，无代理成本；无发行费用——公司可以自由进入资本市场筹集资金，发行股票时没有发行费用；理性行为假设——每个投资者都是理性的，都是个人财富最大化的追求者。
半个世纪以来，尽管“股利无关论”受到了多方的责难，但其开创了股利政策研究的新领域。
可以说正是由于“股利无关论”的理论假设与现实世界之间的不吻合才为后续研究留下了诸多空间% Lease等（2000）认为股利政策研究的关键在于如何认识现实市场与理想市场的差别。
即现实市场的不完美之处。
他们将其分为“三大不完美”，即税负、信息不对称和代理成本，以及“三小不完美”，即交易成本、发行成本和非理性的投资者行为。
后来的学者对Miller and Modigliani模型中的各种假设不断修正，形成了关于股利理论的众多假说与流派，这些理论模型都有大量的实证检验。
一、股利理论的“三大”假说1、税差假说许多西方国家对个人收入中的股利收入和资本利得同时征税而由于股利收入与资本利得的税率不同，一般资本利得税率更低，使得投资者可通过股利政策的选择来实现其税后收益最大化。
加之投资者可以通过继续持有股票来推迟资本利得的实现，从而享受递延纳税的好处。
因此，股利政策的差异导致了不同的顾客效应，在其他条件不变的情况下，投资者往往偏好资本利得而反对现金股利。
2、信号假说信号假说主要由Bhattacharya和John and Williams 及Miller and Rock等所提出，他们认为在不完美的市场中，当公司管理当局与外部投资者存在信息不对称的情形下，管理者会利用股利政策来传递有关公司未来前景的信息。
股利政策文献综述
股利政策理论文献综述摘要：股利政策是上市公司期末分配收益的重要决策，作为财务管理的关键环节，其与投资政策、融资政策并称为公司理财的三大核心政策。
股利政策不仅能反映公司经营业绩，还关系到公司形象、股东利益，进而对公司长期的生存和发展产生重要影响。
经过多年的研究与发展，股利政策的理论研究出现了百家争鸣的盛况，关于股利政策影响因素的观点更是异彩纷呈。
基于不同国家的市场发展现况，相关研究者对其的研究并未形成统一结论。
本文通过国内外相关学者对股利政策的理论的研究进行梳理，针对我国证券市场发展尚不完善、股利政策存在随意性的现状，提出形成适用我国上市公司股利政策的理论的浅显建议。
关键词：股利政策；理论流派；企业价值一、西方股利政策理论研究回顾股利政策研究一直以来是研究公司金融的一大热点和难题。
随着资本市场的发展，它不再仅仅是公司管理者进行资金配置的重要手段，而且成为调节股价、平衡各方利益的重要财务战略选择。
同时，股利政策研究也一直受到国内外学者的高度重视有关股利政策的理论研究和实证分析层出不穷，但尚未取得较为统一的结论，“股利之谜”(Black，1976)至今未得到完美诠释。
只要股份公司仍然继续发展，对这一问题的探索便会一直进行下去，新的研究理论和方法也将不断涌现。
我们现在研究股利政策理论不可能破解“股利之谜”，但是，时刻总结回顾关注其理论发展概况确实具有十分重要的意义。
（一）股利无关论John Linder（1956）在20世纪50年代就提出股利政策应关注的有关问题及研究的重要性。
美国经济学家M·米勒（Miller）和F·莫迪里亚尼（Modigliani），他们于1961年10月在《股利政策、增长和股票价值》一文中提出了股利无关论（简称MM理论），对股利政策理论做出开拓性研究。
MM理论认为投资者不会关心公司净利润的分配情况，公司股票价格与股利政策无关，只由公司的投资获利能力决定。
公司留存较多收益，用于投资项目，可使公司股票价值升高，投资者可通过出售股票来换取现金；公司发放较多股利，投资者会寻求新的投资机会。
税收对股利政策影响的文献综述
税收对股利政策影响的文献综述张淑芳(华南师范大学经济与管理学院,广州 510006) 摘 要:税收因素一直是影响股利分配的重要因素之一,学者从很早开始就已经注意到了这个问题,并进行了很多相关研究,然而直到现在,税收究竟是怎样以及到底如何影响着股利政策,无论在理论还是实证检验方面都没能得出较为一致的结论。
本文简要介绍了税收与股利政策相关性的理论研究,针对各种理论假设所做的实证检验以及国内学者在这方面的研究情况。
关键词:税收;股利政策;文献综述 一、引言我国上市公司现金股利分配自股市建立十多年以来一直偏低,甚至有些公司自上市以来就未曾派发过现金股利,这一问题引起了监管当局及国家有关部门的高度重视。
而税收因素一直是影响股利分配的重要因素之一,2005年中国财政部和国家税务总局做出的对上市公司个人投资者股利所得税减半征收(财[2005]102号)的决定,这从政策层面上说明了我国在2005年税收改革之前的股利税在一定程度上抑制了股利的分配,同时也说明税收是影响股利政策的重要因素之一。
西方财务理论界早在上世纪60年代就展开了对股利政策税收效应的探讨,在税收差异理论的基础上,经济学家们对资本利得税与股息所得税的差异对股利政策的影响进行了更加深入的研究,提出了顾客效应理论,自制财务杠杆理论,税后C APM 等一系列理论。
同时,美国1986年推行税收改革法案,对股息税制进行了改革,英国、德国及加拿大等国都进行过股息税制的改革,为国外学者们利用实证方法研究股息税的经济效应提供了宝贵的数据和资料。
而在我国,由于中国资本市场的发展历史较短,相关研究很缺乏,国内绝大多数关于股息税的理论研究文献仅限于研究对股息的经济性重复课税造成的投资者的损失,理论深度不够。
因此本文介绍了税收与股利政策相关性的理论研究、针对各种理论假设所做的实证检验以及国内学者在这方面的研究情况。
二、国外的税收对股利政策影响的理论研究(一)M M 理论1961年,著名经济学家Miller 和M odigliani 在《商务学刊》上发表了题为“股利政策、增长和股票价值”的经典文献,第一次对股利政策的性质和影响进行了系统的分析,勾划出了股利政策对公司价值影响的基本框架。
所得税对上市公司股利政策的影响研究
所得税对上市公司股利政策的影响研究【摘要】股利政策是公司财务的一个重要领域，是利益各方共同关注的焦点;作为公司财务政策的两大组成部分之一，它与公司的资本结构共同服务于公司融资上的安排。
因此，恰当的股利政策，对于公司财务管理目标的实现以及良好公司形象的树立等方面都是有重要意义的。
在我国，随着证券市场的发展，股利政策的重要性逐渐体现，公司股利政策的影响因素众多，但不同公司所受的具体影响是会有所不同的。
由于每个公司都会不可避免的受到税收的影响，因此本文选取税收对股利政策的影响这一角度来展开分析。
【关键词】税收;股利政策;影响随着我国上市公司股权分置问题的解决，上市公司股票价格将能够更大程度地直接反映公司的市场价值。
股利的发放既关系到公司股东和债权人的利益，又关系到公司的未来发展。
如果支付较高的股利，一方面可使股东获得可观的投资收益，另一方面还有可能引起公司股票价格上升。
但是过高的股利，将使公司留存利润减少，或者影响公司未来发展，或者因举债、增发新股而增加资本成本，最终影响公司未来收益。
而支付较低的股利，虽然使公司留存较多的发展资金，但可能会与公司部分股东的愿望相背离，致使股票价格下跌，公司形象受损。
因此，如何制定股利政策，使股利的发放与公司的未来持续发展相适应，使公司在市场竞争中不断发展壮大，便成了公司管理层的终极目标。
１．理论背景西方的股利理论包括股利无关论、“在手之鸟”理论、信号传递理论、代理理论和税差理论。
税差理论是西方主要股利理论之一，它认为由于普遍存在的税率的差异及纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，企业应该采用低股利政策。
在不存在税收因素的情况下，公司选择何种股利支付方式并不重要，但是，如果对现金股利征收的税高于对资本利得征收的税，在公司及投资者看来，支付现金股利就不再是最优的股利分配政策。
最早进行这方面研究的是Farrar和Selwyn，他们通过研究认为，在股利的税率高于资本利得的税率的情况下，不管税前收益以及个人或公司的债务额大小，税后资本利得必大于税后股利所得。
股利分配政策文献
股利分配政策文献股利分配政策一直是财务人员研究的重点课题，国内外学者在这方面的研究众多，由于我国市场自身的一些特点，致使股利分配政策存在不少问题，以下是店铺精心整理的股利分配政策文献的相关资料，希望对你有帮助!股利分配政策文献篇一基于股利分配政策的文献综述【摘要】股利分配政策一直是财务人员研究的重点课题，国内外学者在这方面的研究众多，由于我国市场自身的一些特点，致使股利分配政策存在不少问题，比如股利支配率低、不分配现象严重、主观随意性较大等。
本文基于这些问题通过对国内外股利分配理论进行分析对比，再结合我国股利分配政策的一些特点，对我国上市公司股利分配政策的制定提出几点建议并对股利分配理论未来的研究作了一个简要的展望。
【关键词】股利分配;股利代理;政策一、引言股利政策是公司财务管理的三大决策之一，它决定了公司盈余在投资者和公司之间的分配，还能向投资者传递关于公司经营业绩的相关信息。
股利分配政策不仅关系到大小股东、投资者等各方的利益，还关系到公司的长远发展。
因此股利政策在上市公司经营决策中重要性，引起了国内外广大学者的关注。
股利分配政策的最早研究者是约翰・林特纳(1956)提出的最早关于公司股利分配行为的理论模型，为后来的学者研究股利分配理论打开了思路。
然后莫顿・米勒与莫迪格利安尼提出了著名的“股利无关论”(1961) 该理论的提出引发了人们关于股利政策对股票价格及公司价值的影响的广泛思考。
由于他们的理论限制在几个严格的前提假设下，在这以后的股利研究都是基于“股利无关论”并以逐渐放松他们提出的完美假设下的前提进行研究。
近些年来，我国学者也逐渐展开了股利政策领域的研究。
但与国外相比较有很大的差距，而且我国学者的研究主要集中于实证研究方面。
学者吕长江、王克敏(1999)和李常青(2001)通过对中国上市公司的股利分配现象进行观察和分析，总结了影响我国上市公司股利分配政策的因素，并将其分类为内部因素和外部因素。
上市公司股利分配的影响因素实证研究【文献综述】
文献综述上市公司股利分配的影响因素实证研究1.国外学者关于股利政策的文献综述1.1 股利无关论著名的股利无关理论应是由米勒和莫迪格里安尼提出的MM理论，它是以后有关公司理论的基石；MM理论是建立在以下三个基础上的:完美资本假设，理论行为假设,完全确定假设，通过数学模型，最终得出公司的股利政策与企业价值无关的理论。
米勒和斯格尔斯（1978）年在《财务经济学刊》上发表了一篇题为“股利与税收”的文章,认为在当时税法下，许多股东就股息所交的税并不高于资本利得税，因为投资者可以对自身的负债杠杆对股息收入进行避税，也就是说，公司的价值与股利政策即使在有税收的社会里也是无关的。
麦金森（2002）认为，在信息对称、无摩擦的完美资本市场里，股利政策不能影响企业的市场价值，企业的价值是其自身盈利能力水平所决定的，股利政策不能对公司价值产生影响。
1.2 股利相关论与股利无关论相反的是股利相关论。
股利相关论包括“一鸟在手”理论和税差理论。
（1）“一鸟在手”理论事实上在，在MM理论之前，广泛运用的是“一鸟在手”理论（Bird-in-the-hand theory），此理论认为投资者更为偏好股利而不是资本利得。
“一鸟在手”理论可以说流行最广和最持久的股利理论。
其初期表现为股利重要论，后经Williams（1938)，林特纳(1956)，Walter(1956), Gordon（1959）发展成为“一鸟在手”理论，特别是华特（1956）在一定基础上用模型证明了股利政策与企业价值相关。
在MM（1961）提出股利无关论后，华特（1963）在《财务学刊》上捍卫自己的观点。
其结论“股利政策的选择影响企业的价值，现金流量的方向总是以股利支付政策为条件，投资者希望抵消这种股利政策的变化的影响的努力经常是有限的1。
”（2）税差理论该理论是在MM股利政策理论基础上，放宽假设，引进税负后形成的理论；最早对此研究的是法尔阿和塞尔文（1967），通过比较不同股东税后股利所得和税后资本利得所得，结论是税后资本利得大于税后股利所得，所以，股东资本利得胜于股利所得。
关于股利政策理论的文献综述.doc
关于股利政策理论的文献综述摘要：随着我国A股市场上市公司数量的不断增加，证券市场已经成为我国经济的重要组成部分。
而在公司财务政策中，股利政策是上市公司利益关系的焦点，且直接影响到公司股东的切身利益。
定期进行的股利分配还是公司借助资本市场进行调整的重要手段，是资本市场的重要事件之一。
同时，股利分配作为企业回报投资者的一种重要方式，也直接关系到公司股东的经济利益。
从这两个不同的利益主体出发，形成了股利政策研究的三个视角：一是从上市公司的角度，分析其股利政策的现状及其背后的经济动机，二是同样从上司公司的角度，分析股利政策的影响因素，三是从投资者的角度，分析市场对于股利公告的反应。
关键词：股利政策现状及动因盈利能力股权结构行业因素公司规模公司上市年限正文：一、股利政策现状及动因由于我国上市公司的经营环境处于转轨时期，优胜劣汰的市场运行机制还不健全，且上市公司多由原国有企业转制而成，占控股地位的国有股不能上市流通。
在这种特殊的背景下，李长青对我国上市公司股利政策现状归纳了四个方面：1．股利支付率不高，不分配的公司逐年增多；2．股利形式不断推陈出新；3．股利政策波动多变，缺乏连续性；4．股利分配行为极不规范。
造成目前我国上市公司股利政策的成因是多方面的。
魏刚从代理理论的角度指出，股利支付是上市公司大股东减少代理成本的一种途径。
王信通过比较A股与H股上市公司在派现比例上的差异，认为我国A股上市公司低派现，是由于上市公司内部的“一股独大”。
吕长江和王克敏以1997～1999年间231家上市公司为分析样本，发现管理层股权比例越低、盈利能力越强、公司股本规模越大，则公司股利水平越高。
对此，他们同样从代理理论的角度对该现象进行了解释，即认为管理层股权比例与股利水平可相互替代地用于降低代理成本。
应展宇以1992—2002年的A股上市公司为研究样本，从股权分裂的角度分析我国上市公司的股利分配问题，认为由于股权分裂的存在，我国上市公司的股利支付意愿整体偏低，且有诸多盈利的公司即便成长前景很低也不愿意派发股利；许多公司宁可使业绩下降，也不愿意选择以送股方式派发股利；即使派发股利，股利支付水平也极低。
分红政策论文：税收对分红政策的影响探究-财政理论论文-财政税收论文
分红政策论文：税收对分红政策的影响探究-财政理论论文-财政税收论文——文章均为WORD文档，下载后可直接编辑使用亦可打印——公司价值的计算对于不同的利益群体有不同的影响。
所以公司价值的计算有很多种方法,每一种都起到了不同的作用。
主要有单一价值计算法、总体价值计算法和混合计算法。
单一价值计算法取决于公司的单个组成部分。
混合计算法是单一价值和总体价值的组合。
总体价值计算法又分为总体价值导向的比较法和金融学方法,其中金融学方法主要用于投资理论和金融理论的研究。
在投资理论的公司价值计算中公司的资本价值是很重要的。
当一个公司是股份公司时,股东所期望的股息红利和市场汇价被称作股东价值。
投资理论的目标就是最终价值的最大化,通过资金流股东就可以判断其决定是对的还是错的。
该方法的基础是资本价值法,是未来的资金流到当前时间点的价值折算。
在计算过程中利率是投资决定的价值计算重点。
该计算方法也被称作为现金流量折现法,简称为DCF方法。
分红政策对于一个股份公司来说,每年都应支付股东一定的股息。
而相较于合伙公司则没有股利的分发,其利润则用于后续的投资中。
在通常情况下红利是不可以高于决算盈余的。
为了红利的分发更容易觉得和计算更方便,从而有了分红政策。
分红政策减小了股东的影响,有一种说法认为,如果小股东为了生存更喜欢更高的股息,而大股东会因为税收的因素选择利润再投资,以实现投资盈利。
分红政策,为了计算股利(股息),是公司政策中重要的一部分。
股利是年度利润净额的一部分并不可以再被公司使用,是必须要分配给股东的。
而剩下的利润则被公司累积起来。
使用分红政策公司可能会考虑到例如帐户的目的和目标,资本的需求,流动资金的多少,有多少分配红利,以及以何种方式支付。
分发红利的方式有很多种,比如现金股利,现金股利依赖于企业的利润,而该利润是在扣除公司所得税后产生的;股票股利,其分配给股东的股利不是以现金的形式而是以股份的形式分发的;实物股利,这种分配股利的方式既不是现金也不是股份,而是以货物或资产来的。
股利分配政策研究论文
股利分配政策研究论⽂ 股利分配政策作为公司理财活动的三⼤核⼼内容之⼀,⼀直是财务管理领域的研究热点,⽽股利分配政策⼜是股利分配活动的指导⽅针,它与融资政策和投资政策密切相关。
下⾯是店铺为⼤家整理的股利分配政策研究论⽂，供⼤家参考。
股利分配政策研究论⽂范⽂⼀：股利分配政策内容论⽂ 摘要：⽬前，随着经济的不断增长，我国的上市公司越来越多，股利政策作为公司财务管理的三⼤政策之⼀，在公司经营中起着⾄关重要的作⽤，⼀直是现代中西⽅公司财务管理中的⼀⼤难题。
我们应在研究我国股利政策实践的不同特点的同时，还应分析我国股利分配政策成因及因素。
关键词：现⾦股利;股票股利;成因 ⼀、股利分配⽅式 股利是股息与红利的总称，是指股东依靠其所拥有的公司的股份从公司分得的利润，是董事会正式宣布从公司净利润中分配给股东，作为给每⼀个股东对公司投资的⼀种报酬。
股利是⼀种积累留存的利润，股东分配股利是⼀种权利，但分配股利需具备⼀定的条件。
⽬前，我国上市公司股利分配有现⾦股利和股票股利(⼜称红股、送股)两种，资本公积转增股本和盈余公积转增股本，常常被上市公司作为股票股利的⼀种替代品，在此⼀并归⼈股利分配范围讨论。
现⾦股利与股票股利的区别有以下⼏⽅⾯。
现⾦股利与股票股利适⽤的条件不同。
现⾦股利适⽤于企业现⾦较充⾜，分配股利后企业的资产流动性能达到⼀定标准的，并且具有有效⼴泛的筹资渠道的，才能发放现⾦股利。
股票股利只要符合股利分配条件，即企业不管是否实际收到现⾦，只要账上能够赢利，就可以采⽤股票股利。
现⾦股利与股票股利在性质上有差异。
现⾦股利的发放致使公司的资产和股东权益减少同等数额，是企业资财的流出，会减少企业的可⽤资产，是利润的分配，是真正的股利。
股票股利是把原来属于股东所有的盈余公积转化为股东所有的投⼊资本。
只不过不能再⽤来分派股利，实质上是留存利润的凝固化、资本化，不是真实意义上的股利。
股票股利并⽆资财从企业流出，发给J烁的仅仅是他在公司的股东权益份额和价值，股东在公司⾥占有的权益份额和价值，分不分股票股利都⼀样，没有变化。
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税收对股利政策影响的文献综述张淑芳(华南师范大学经济与管理学院,广州 510006) 摘 要:税收因素一直是影响股利分配的重要因素之一,学者从很早开始就已经注意到了这个问题,并进行了很多相关研究,然而直到现在,税收究竟是怎样以及到底如何影响着股利政策,无论在理论还是实证检验方面都没能得出较为一致的结论。
本文简要介绍了税收与股利政策相关性的理论研究,针对各种理论假设所做的实证检验以及国内学者在这方面的研究情况。
关键词:税收;股利政策;文献综述 一、引言我国上市公司现金股利分配自股市建立十多年以来一直偏低,甚至有些公司自上市以来就未曾派发过现金股利,这一问题引起了监管当局及国家有关部门的高度重视。
而税收因素一直是影响股利分配的重要因素之一,2005年中国财政部和国家税务总局做出的对上市公司个人投资者股利所得税减半征收(财[2005]102号)的决定,这从政策层面上说明了我国在2005年税收改革之前的股利税在一定程度上抑制了股利的分配,同时也说明税收是影响股利政策的重要因素之一。
西方财务理论界早在上世纪60年代就展开了对股利政策税收效应的探讨,在税收差异理论的基础上,经济学家们对资本利得税与股息所得税的差异对股利政策的影响进行了更加深入的研究,提出了顾客效应理论,自制财务杠杆理论,税后C APM 等一系列理论。
同时,美国1986年推行税收改革法案,对股息税制进行了改革,英国、德国及加拿大等国都进行过股息税制的改革,为国外学者们利用实证方法研究股息税的经济效应提供了宝贵的数据和资料。
而在我国,由于中国资本市场的发展历史较短,相关研究很缺乏,国内绝大多数关于股息税的理论研究文献仅限于研究对股息的经济性重复课税造成的投资者的损失,理论深度不够。
因此本文介绍了税收与股利政策相关性的理论研究、针对各种理论假设所做的实证检验以及国内学者在这方面的研究情况。
二、国外的税收对股利政策影响的理论研究(一)M M 理论1961年,著名经济学家Miller 和M odigliani 在《商务学刊》上发表了题为“股利政策、增长和股票价值”的经典文献,第一次对股利政策的性质和影响进行了系统的分析,勾划出了股利政策对公司价值影响的基本框架。
他们运用了精密的数学模型方法证明了公司价值与股利政策无关,但是他们的结论引起了很大的争议。
对M M 理论最大的争论就是它的前提假设过于严格,“无税收差异”就是其中一个假设,显然与现实环境存在很大的矛盾。
这也说明当时,M M 理论并没有将税收真正纳入股利政策的影响因素之一。
后续的很多研究,大都以M M 理论为基本,围绕放松假设条件展开。
(二)税差理论税差理论就是通过放松M M 理论中“无税收差异”假设,当资本利得税率低于红利所得税率时研究股利政策形成。
Farrar 和Salwyn (1967)具体研究了当时美国股利所得税率高于资本利得税率这种情况下,公司如何制定股利政策。
当时不但资本利得税相对偏低,且可以通过再投资达到递延纳税的好处。
所以Farrar 和Salwyn 得出结论:对于资本利得和现金股利,投资者将会在资本利得和股利收入产生系统性偏好。
他们这篇文章标志着税差学派开始形成,真正考虑到了不同税种的不同税率对股利分配产生不同的影响,而此前的研究并没有系统将税收因素纳入股利政策的分析。
税差理论的代表人物还有Brennan 、E ltonE.J.和G ruberM.J.、斯蒂格利茨等人。
Brennan (1970)回6顾了Farrar和Selwyn(1967)对个人所得税影响的分析和结论,认为他们局限于对给定税率下的投资者从一家公司得到的净收入的分析,忽略了投资者参与市场交易的机会。
他第一次发展了一种考虑到投资者边际税率不同情况下的市场均衡模型,并从中导出了市场估价公式,从理论上揭示了红利所得税对股票价格的影响。
他指出,现行税法对资本利得征收的税率低于对红利收入征收的税率,因此将Lintner、Sharpe和M ossin的资本资产定价模型(C APM)推广到考虑投资者必须缴纳不同的股利所得税和资本利得税的情况,建立起了税后资本资产定价模型。
(三)顾客效应理论Farrar和Selwyn只是考虑到了资本利得税和股利所得税这两种不同税种的税率差异。
在这基本上,E ltonE.J.和G ruberM.J.(1970)认识到了投资者边际税率不同这种情况,由于美国的个人所得税实行累进制,个人所得税对不同的人而言是不一样的,因此个人会根据自己面临的税率选择投资于哪一类型的企业。
E ltonE.J.和G ruberM.J提出了顾客效应理论,认为高边际税率的投资者偏好低股利支付率的股票,相反,低边际税率的投资者偏好高股利支付率的股票,支付高股利和低股利的公司将吸引相应的顾客群体。
当市场达到均衡时,企业无需改变股利政策来迎合投资者,实际上,任何一家企业也不能通过调整自己的股利分配来满足人的税收偏好。
在此之后,关于股利政策的研究大多用其它因素来分析股利政策的影响,如Jensen和Meckling (1976)提出了代理成本理论,Miller和R ock(1985)提出了信息不对称下的信号模型等。
关于税收对股利政策的影响很多学者转向了实证研究。
三、国外的税收对股利政策影响的实证研究经验研究方面,在有关股利税与股利政策之间关系的研究上同样存在三大类方法:第一种,检验风险调整后的税前收益与股利收益率之间的关系。
其核心思想是:如果对边际投资者而言,股利有效税率高于资本利得的有效税率,那么权益的税前收益应当与股息率正相关,以此来补偿股利的高税率。
但是应用这种方法得出的结果却存在很大差异,例如,Black和Scholes(1974)和Miller和Scholes (1982)认为:股利与资本利得之间的税差不会影响权益的税前收益,然而Litzenberger和Ramaswamy(1979,1980)则发现相反的证据,他们的实证结果发现期望税前收益率与股利收益率之间存在正相关关系,甚至发现股利收益率每增长1%,期望收益率将上升0.23%。
如此高水平的研究却显示了互相矛盾的结果,令各国的学者们困惑不己。
此后美国出现了一些继续深入研究的文章,国外的学者们也根据本国证券市场做了一些实证研究,但仍然无法得到学术界一致认可的结论。
后来,学者发现上述方法最不利之处在于较难剔除股利变化的信息传递效应。
而在财务学文献中如Aharony和S wary(1980),陈晓、陈小悦和倪凡(1998),等均证实,由于股利所具有的信息传递效应,股利增加或下降会伴随正或负的超常收益率。
第二种,除息日股价行为法。
在无税的情况下,除息日股价下跌的幅度应当等于股利额,否则投资者可以通过套利而获利。
以Cam pbell和Be2 ranek(1955)和E lton和G ruber(1970)为代表的研究的确发现,除息日股价下跌的幅度小于股利额。
但是这种方法存在一个致命性缺陷,即对除息日股价下跌幅度小于股利额这种现象的替代性解释有多种,很难区分出是否由税收因素造成。
例如,以K alay(1982)、Miller和Scholes(1982)为代表的短期交易理论以及新近提出的微观结构理论(Bali和Hite,1998;Frank和Jagannathan,1998)都是强有力的竞争者。
就连E lton和G ruber自己也不得不承认“微结构理论是最难应付的对手”(E lton,G ruber 和Blake,2003)。
第三种方法,事件研究法。
这种方法与前两种横截面性质的方法截然不同,它巧妙地利用现实中出现的税率变化来进行一个“天然试验”。
例如,仅在美国,针对里根总统任期的《1986年税收改革法案》(Bolster和Janjigian,1991),克林顿总统任期的《1993年税收调节法案》(Ayers等,2002)与《1997年纳税人减负法案》(Lang和Shackelford,2000)以及布什总统任期《2003年就业与增长税收减负调节法案》(Auerbach和Hassett,2005)都有大量的相应研究。
Bolster和Janjigian(1991)、Papaioannou和Savarese(1994)以及Casey(1999)以1986年美国税收法案税率改革为背景,研究了公司股利政策的变化。
Bolster的研究发现,股利所得税税率降低之后,股利支付率高的公司数量明显超过支付率低的公司。
同时,Papaioannou和Savarese认为税收法案7实施后,股利支付率增加与降低股利所得税、提高资本利得税进而消除资本利得偏好直接相关。
另外,Casey的研究与上述结果又有所不同,他发现并不是所有的上市公司都像预期那样:税率降低,公司股利支付大幅的增加。
Blouin和Shachelford (2004)、Chetty和Emmanuel(2005)研究了2003年美国颁布的个人股利税削减对公司股利行为的影响,虽然他们的研究方法和数据样本不一样,但是得到的结论基本一致:在税收改革后,那些改革前高边际税率的公司明显增加特殊股利、常规股利的分配;而那些具有税收优惠政政策的公司并没有增加股利支付,这也在一定程度上说明税收削减与增加股利分配存在因果关系。
四、国内的税收与股利政策相关研究国内学者针对股利所得税和公司股利分配政策之间关系的问题也做了研究。
王志强(2004)和童玉媛(2007)研究了税收差异下的股利政策。
前者采用税后资本资产定价模型,研究股利所得税对我国上市公司股利政策的影响,结果表明存在股利政策的税收效应,税收会抑制或延迟公司发放现金股利。
后者利用最优控制理论,分析了股利所得税与资本利得税之间的差异,得出不同时期股利分配的最优选择。
曾亚敏和张俊生(2005)则以2005年股息税减半征收为背景,采用事件研究法,分析了股息税降低对权益资产价格的影响,研究发现,股利所得税削减的消息宣告后,股利支付率高的公司,投资者要求的回报率也相应提高。
在国内,还有很多学者针对我国上市公司股利分配的特点,对股利所得税的不合理性做了定性的研究。
刘勘(2005)从保护中小投资者利益的角度出发,认为股息红利税不应减半而应取消;何涛和崔轶(2002)从理论上分析认为红股不应作为应税所得。
黄建中(2007)则认为股利所得税本身是一种不合理的重复征税,股息、红利所得的课税制度应当废除。
五、结论与建议综上所述,国外学者关于税收变化对公司股利行为影响的研究已经比较深入,但是由于研究方法和数据存在一定的差异,研究结果也不完全一致,并且美国税率的变化往往不是单纯股利所得税的变化,而是一揽子税率的变化,对其研究结果有所影响。
国内学者对于股利税收问题也做了大量的研究,表明税收的变化确实能对股利分配产生影响。