风险投资概论
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人物三：洛克，华尔街的银行家 人物四： Fairchild，投资者 人物五：诺伊斯，硅产品的发明者，诺贝
尔奖获得者
事件进程：
1. 斯科克雷成立导体实验室，招募了年轻工 程师克莱纳，克莱纳建议把科研成果引入市 场，斯科克雷无动于衷
2. 克莱纳给洛克写了一封信，请求资金和管 理方面的帮助
3. 洛克寻找可以为这项风险事业提供资金的 人，他找到了Fairchild
加强交通建设管理，确保工程建设质 量。07:55:5107:55:5107:55Wednesday, October 14, 2020
安全在于心细，事故出在麻痹。20.10.1420.10.1407:55:5107:55:51October 14, 2020
踏实肯干，努力奋斗。2020年10月14日上午7时55分 20.10.1420.10.14
风险投资是指把资金投向蕴藏着较大 失败危险的高新技术开发领域，以期 成功后取得高资本收益的一种商业投 资行为
风险投资的基本特征
1．风险投资以“创业”为出发 点，开发高新技术产品或创新事 业
因此，资本、技术、人才 是不可 缺少的要素
2. 风险投资在考察财务指标之前， 更注重企业/项目的市场前景、技术 水平、发展战略和管理团队素质
1、项目筛选、评估、交易条款谈判 2、经营和管理投资项目 3、投资退出
1、项目筛选 、评估、交易条款谈判 经过筛选阶段的备选企业（项目）还需 进行深入、复杂且耗时的专业评估，评 估内容主要有：
创业家和管理队伍的素质，包括事业心、 动力、信誉、创造性等；
产品歧异性，包括特性、价格和分销渠 道等；
能够看到商业利润的曙光，但还需进行 二次开发，才能形成产品，进入市场。 这一阶段所需的资金往往十倍或数十倍 甚至上百倍于上一阶段，单靠个人的集 资往往力不从心
在技术创新阶段，不仅技术风险没有消 失，而且还增加了市场风险、管理风险、 政策风险等，因而以追求利润最大、风 险最小原则的银行信贷也不会轻易涉足 这一阶段
1. 奥尔森和安德森决定创办一家计算机公司， 需要10万美元创业投资，所以给多里奥特写 信
2. 多里奥特将来信交给康勒顿处理
3. 康勒顿要求奥尔森和安德森提供一份经营 提案，奥尔森和安德森制定了一份非常精炼 的计划，只有4页
4. 康勒顿要求更详细的计划，奥尔森和安德 森重新制订了一个为期四年的经营计划
搜狐公司目前已经成为中国最领先、最强劲的 互联网品牌
创业之风云人物——汪延
---------------------------新浪
创业之风云人物——江南春
---------------------------分众传媒
创业之风云人物——俞敏洪
阿里巴巴 腾讯科技 比亚迪 … …
--------新东方
1986年毕业于北京清华大学物理系，同年考取 李政道奖学金赴美留学。
1993年底在美国麻省理工学院（MIT）获得博 士学位，并继续在MIT从事博士后研究。
1996年在MIT媒体实验室主任尼葛洛庞帝教授 和MIT斯隆商学院爱德华·罗伯特教授的风险投 资支持下创建了爱特信公司，成为中国第一家 以风险投资资金建立的互联网公司。1998年， 爱特信正式推出“搜狐”产品,并更名为搜狐 公司。
兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜 力的企业中的一种股权性资本。
2．经济合作与发展组织（OECD）
风险投资
(1) 投资于以高科技和知识为基础， 生产与经营技术密集型的创新产品 或服务；
(2)提供股权资本，购买在新思想 和新技术方面独具特色的中小企业 的股份，并促进这些中小企业的形 成和创立；
3．成思危
3、投资退出
经过3－8年的运作，风险投资公司可 将自己所占股份增值转让，使风险投资 获得最大限度的回报。
资料：美国风险投资退出渠道
退出途径 IPO 兼并收购 企业股份回购 股份转售 亏损清算 因亏损而注销股份
比例 30% 23% 6% 9% 6% 26%
回报(倍) 1.95 0.4 0.37 0.41 -0.34 -0.37
6. 诺伊斯慕名而来，后来又离开这家公司， 创建了新的风险投资公司——Intel公司。
2、数字设备公司（DEC）
人物一和二：奥尔森和安德森，两位刚离 开麻省理工学院林肯实验室的工程师
人物三：多里奥特，美国第一家职业风险 投资机构——美国研究与发展中心ARD的 总裁
人物四： 康勒顿，多里奥特的心腹
从发达国家的实践来看，种子阶段的成果能 够为初创阶段所采用比例大约只有10％左右， 初创阶段成功渡过幼稚阶段的机率也仅有20 ％，再进入产业化阶段的比例为30％
从风险投资的内部收益率来看，据全美风险 投资协会的统计，成功的投资中有7％的企业 年内部收益率可高达40％，回收资本超过原 投资10倍
风险投资的一般风险
这就需要风险投资家有超人的眼光来识 别、甄选企业和项目
(2)投资后的不对称
与道德风险有关
被投资公司的创业者往往既是大股东又 是经营管理者，可能侵损风险投资家的 利益，例如股权稀释、关联交易、滥用 资金、给自己订立过高的报酬等。要降 低这种风险，必须加强合同的约束力
风险投资的运作程序
风险投资的运作程序上通常可以划分为 三个阶段：
风险投资首先具有一般投资所具有 的风险，包括：
1．信用风险(credit risk) 2．市场风险(market risk) 3．经营风险(operational risk) 4．环境风险(environmental risk)
风险投资的特有风险
投资者和被投资者之间的信息不对称所 导致的风险
当风险投资者认为预期收益大于其风险 的代价时，风险投资便会勇敢地切入
3、工业化大生产阶段
所需的投资又往往十倍于成果转化阶段， 这时，技术成果的技术风险与市场风险都 大为减小，银行资本会大举介入，高额垄 断利润也将不复存在
这时风险投资就开始退出
4、风险投资的退出
风险投资公司是具有自我增 值能力的金融型企业。风险投 资退出的途径主要有：
(1) 投资前的不对称：
创始人的专业知识比风险投资机构的管 理者丰富得多，同时大多数新兴企业都 没有或很少有过往记录，均大大加剧了 信息不对称的程度
投资前的不对称与逆向选择有关
即那些素质不高、技术上有缺陷、经营 管理不善的企业可能从“包装”上下功 夫，将各项数据和材料“做”漂亮；而 真正优秀的企业、未来收益高的创业家 们反而没做好这方面的工作。
4. Fairchild提供了50万美元，但有个条件， 他有特权在5年内以30万美元的资金购买这 家公司
5. 克莱纳成立了创业公司并以投资者的名字 命名，称为“Fairchild半导体公司”，即仙 童公司。两年后，这家刚刚起步的公司的销 售额就达到了300万美元，税后利润为销售 额的10％。不久，这家公司又发展为一家微 处理器公司，当时在世界占领先地位。
一般来说，风险投资是很少长期停留在一个 成熟企业中的
之所以成熟后退出是因为
第一，风险投资者的风险资金毕竟是有限的， 不退出就不可能有资金从事新的投资
第二，风险投资追求的并不是成熟企业的常 规利润，它追求的是高技术企业成长期的高 额垄断利润
高投资回报率是风险投资的动力所在
作业
1、VC概念的不同内涵? 2、VC的基本特征？ 3、VC的风险特征？ 4、VC的运作程序？ 5、VC的退出途径？ 注：各约200字
树立质量法制观念、提高全员质量意 识。20.10.1420.10.14Wednes day, October 14, 2020
人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。07:55:5107:55:5107:5510/14/2020 7:55:51 AM
安全象只弓，不拉它就松，要想保安 全，常 把弓弦 绷。20.10.1407:55:5107:55Oc t-2014- Oct-20
风险资本的内涵？
广义
风险资本（risk capital）泛指一切 具有高风险、高潜在收益的投资
狭义
风险资本（venture capital）指以 高新技术为基础，对于技术密集型 产品的生产与经营进行的投资
风险资本，创业资本
——名词 风险投资，创业投资
——名词、动词
风险投资的定义
1．全美风险投资协会（NVCA） 风险投资是由专业投资者投入到新
风险投资概论
第一讲
风险投资基本理论
主要内容
风险投资的直观认识（实例） 风险投资的概念（内涵） 风险投资的基本特征 风险投资的风险 风险投资的运行程序 风险投资的切入与退出
风险投资的实例
1、仙童公司（FAIRCHILD）
人物一：斯科克雷，晶体管的发明者，诺 贝尔奖获得者
人物二：克莱纳，斯科克雷实验室的一个 年轻工程师
风险投资的切入时机与退出途径
一项高新技术的产业化，通常要历经三个 阶段：研发阶段、成果转化阶段、工业化 大生产阶段：
1、研发阶段
各项活动主要属于探索、研究性质，距成 果的商品化、产业化较远，能带来商业利 润的可能性不易测评，因而风险投资一般 不会介入
Baidu Nhomakorabea
2、成果转化阶段 有了样机、新工艺、新方法和新流程，
上市、转让股权、回购、清算
风险投资者与高技术企业组成股份制风险 企业，在投资取得成功后，风险投资者可 以按其股权取得分红；
当风险企业进入成熟期，社会开始认识其 价值时，风险投资者往往通过柜台交易 (OTC)或二板市场以几倍于原始投资的价格 转让其股权；
如果风险投资者对风险企业未来的预期比 较乐观，他们也可留在风险企业，直到公 司取得更大的成功并获得充分的社会承认， 股票正式上市，最后以几十倍、几百倍于 原始投资的价格出售其所控股票。
5. ARD为奥尔森和安德森提供10万美元，其 中7万美元为创业资本，拥有DEC的70％的 股份，另外3万美元为贷款
6. 多里奥特从不把自己的意志强加给DEC， 成为奥尔森和安德森的坚强后盾，帮助DEC 度过了蹒跚学步阶段
7. 1957年DEC公司诞生，1958年的销售额为 9.4万美元，公司获得了微利；1962年， DEC公司的第五个财政年度，公司的净利润 为80万美元；1963年，净利润为120万美元， 1966年DEC公司公开上市，价格为每股22美 元，总市值约为6000万美元
5. 风险投资是中长期投资
风险投资一般耗时3-8年，通常经历5个 阶段——即种子阶段、初创阶段、幼稚 阶段、扩张阶段和成熟阶段，这5个阶段 大体上与高新技术中小企业成长的生命 周期吻合，这也是风险投资适合培育创 新企业的理由之一
创业资本完成5个阶段的周期循环后即退 出，再选择新的项目
6．与传统产业相比：高风险、高收 益
3. 风险投资以股权投资为主，无担 保，风险投资家与企业共担高风险， 同时投入资本与管理，与企业家密 切合作协助企业制定发展规划、改 进管理，甚至直接参与管理
4．风险投资一般不以企业分红 为目的，而是着眼于未来企业的 资本增值
一般通过上市或股权转让退出， 获取高额回报。再选择新的项目 开始新一轮的风险投资
技术水平和竞争能力； 市场潜力； 退出渠道和退出方式。
风险投资评估
市场 前景
产品 新意
管理 能力
因素评估
•市场规模 •市场需求 •市场潜力 •市场进入
•产品独创性 •技术水平 •利润水平 •产品专利
•管理技能 •市场技能 •财务技能
收益风险评估
预期 收益或
风险
环境 因素
•宏观经济 •政府政策 •法律法规
投资决策
决策
交易条款谈判
金融工具的种类、组合以及资本结构 交易定价 确定企业控制权、对未来融资的要求、
管理的介入和资金退出方式的安排
2、经营和管理投资项目
风险基金或风险投资公司有别于传统 金融机构的最重要特征之一是风险投资 家具有在投资之后介入风险企业经营管 理的意愿
风险投资家本身一般是企业管理的专 家或与专家有着广泛的联系，特别是在 财务、营销方面对风险企业提供强有力 的支持
3、创业之风云人物——丁磊
1971年10月生于宁波
1993年毕业于成都电子科技大学
1997年6月创办网易——凭借敏锐的市 场洞察力和扎扎实实的工作，网易从 一个10几个人的私企发展到拥有超过 3000多名员工在美国公开上市的知名 互联网技术企业
与王志东、张朝阳被称为“网络三剑 客”
创业之风云人物——张朝阳
尔奖获得者
事件进程：
1. 斯科克雷成立导体实验室，招募了年轻工 程师克莱纳，克莱纳建议把科研成果引入市 场，斯科克雷无动于衷
2. 克莱纳给洛克写了一封信，请求资金和管 理方面的帮助
3. 洛克寻找可以为这项风险事业提供资金的 人，他找到了Fairchild
加强交通建设管理，确保工程建设质 量。07:55:5107:55:5107:55Wednesday, October 14, 2020
安全在于心细，事故出在麻痹。20.10.1420.10.1407:55:5107:55:51October 14, 2020
踏实肯干，努力奋斗。2020年10月14日上午7时55分 20.10.1420.10.14
风险投资是指把资金投向蕴藏着较大 失败危险的高新技术开发领域，以期 成功后取得高资本收益的一种商业投 资行为
风险投资的基本特征
1．风险投资以“创业”为出发 点，开发高新技术产品或创新事 业
因此，资本、技术、人才 是不可 缺少的要素
2. 风险投资在考察财务指标之前， 更注重企业/项目的市场前景、技术 水平、发展战略和管理团队素质
1、项目筛选、评估、交易条款谈判 2、经营和管理投资项目 3、投资退出
1、项目筛选 、评估、交易条款谈判 经过筛选阶段的备选企业（项目）还需 进行深入、复杂且耗时的专业评估，评 估内容主要有：
创业家和管理队伍的素质，包括事业心、 动力、信誉、创造性等；
产品歧异性，包括特性、价格和分销渠 道等；
能够看到商业利润的曙光，但还需进行 二次开发，才能形成产品，进入市场。 这一阶段所需的资金往往十倍或数十倍 甚至上百倍于上一阶段，单靠个人的集 资往往力不从心
在技术创新阶段，不仅技术风险没有消 失，而且还增加了市场风险、管理风险、 政策风险等，因而以追求利润最大、风 险最小原则的银行信贷也不会轻易涉足 这一阶段
1. 奥尔森和安德森决定创办一家计算机公司， 需要10万美元创业投资，所以给多里奥特写 信
2. 多里奥特将来信交给康勒顿处理
3. 康勒顿要求奥尔森和安德森提供一份经营 提案，奥尔森和安德森制定了一份非常精炼 的计划，只有4页
4. 康勒顿要求更详细的计划，奥尔森和安德 森重新制订了一个为期四年的经营计划
搜狐公司目前已经成为中国最领先、最强劲的 互联网品牌
创业之风云人物——汪延
---------------------------新浪
创业之风云人物——江南春
---------------------------分众传媒
创业之风云人物——俞敏洪
阿里巴巴 腾讯科技 比亚迪 … …
--------新东方
1986年毕业于北京清华大学物理系，同年考取 李政道奖学金赴美留学。
1993年底在美国麻省理工学院（MIT）获得博 士学位，并继续在MIT从事博士后研究。
1996年在MIT媒体实验室主任尼葛洛庞帝教授 和MIT斯隆商学院爱德华·罗伯特教授的风险投 资支持下创建了爱特信公司，成为中国第一家 以风险投资资金建立的互联网公司。1998年， 爱特信正式推出“搜狐”产品,并更名为搜狐 公司。
兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜 力的企业中的一种股权性资本。
2．经济合作与发展组织（OECD）
风险投资
(1) 投资于以高科技和知识为基础， 生产与经营技术密集型的创新产品 或服务；
(2)提供股权资本，购买在新思想 和新技术方面独具特色的中小企业 的股份，并促进这些中小企业的形 成和创立；
3．成思危
3、投资退出
经过3－8年的运作，风险投资公司可 将自己所占股份增值转让，使风险投资 获得最大限度的回报。
资料：美国风险投资退出渠道
退出途径 IPO 兼并收购 企业股份回购 股份转售 亏损清算 因亏损而注销股份
比例 30% 23% 6% 9% 6% 26%
回报(倍) 1.95 0.4 0.37 0.41 -0.34 -0.37
6. 诺伊斯慕名而来，后来又离开这家公司， 创建了新的风险投资公司——Intel公司。
2、数字设备公司（DEC）
人物一和二：奥尔森和安德森，两位刚离 开麻省理工学院林肯实验室的工程师
人物三：多里奥特，美国第一家职业风险 投资机构——美国研究与发展中心ARD的 总裁
人物四： 康勒顿，多里奥特的心腹
从发达国家的实践来看，种子阶段的成果能 够为初创阶段所采用比例大约只有10％左右， 初创阶段成功渡过幼稚阶段的机率也仅有20 ％，再进入产业化阶段的比例为30％
从风险投资的内部收益率来看，据全美风险 投资协会的统计，成功的投资中有7％的企业 年内部收益率可高达40％，回收资本超过原 投资10倍
风险投资的一般风险
这就需要风险投资家有超人的眼光来识 别、甄选企业和项目
(2)投资后的不对称
与道德风险有关
被投资公司的创业者往往既是大股东又 是经营管理者，可能侵损风险投资家的 利益，例如股权稀释、关联交易、滥用 资金、给自己订立过高的报酬等。要降 低这种风险，必须加强合同的约束力
风险投资的运作程序
风险投资的运作程序上通常可以划分为 三个阶段：
风险投资首先具有一般投资所具有 的风险，包括：
1．信用风险(credit risk) 2．市场风险(market risk) 3．经营风险(operational risk) 4．环境风险(environmental risk)
风险投资的特有风险
投资者和被投资者之间的信息不对称所 导致的风险
当风险投资者认为预期收益大于其风险 的代价时，风险投资便会勇敢地切入
3、工业化大生产阶段
所需的投资又往往十倍于成果转化阶段， 这时，技术成果的技术风险与市场风险都 大为减小，银行资本会大举介入，高额垄 断利润也将不复存在
这时风险投资就开始退出
4、风险投资的退出
风险投资公司是具有自我增 值能力的金融型企业。风险投 资退出的途径主要有：
(1) 投资前的不对称：
创始人的专业知识比风险投资机构的管 理者丰富得多，同时大多数新兴企业都 没有或很少有过往记录，均大大加剧了 信息不对称的程度
投资前的不对称与逆向选择有关
即那些素质不高、技术上有缺陷、经营 管理不善的企业可能从“包装”上下功 夫，将各项数据和材料“做”漂亮；而 真正优秀的企业、未来收益高的创业家 们反而没做好这方面的工作。
4. Fairchild提供了50万美元，但有个条件， 他有特权在5年内以30万美元的资金购买这 家公司
5. 克莱纳成立了创业公司并以投资者的名字 命名，称为“Fairchild半导体公司”，即仙 童公司。两年后，这家刚刚起步的公司的销 售额就达到了300万美元，税后利润为销售 额的10％。不久，这家公司又发展为一家微 处理器公司，当时在世界占领先地位。
一般来说，风险投资是很少长期停留在一个 成熟企业中的
之所以成熟后退出是因为
第一，风险投资者的风险资金毕竟是有限的， 不退出就不可能有资金从事新的投资
第二，风险投资追求的并不是成熟企业的常 规利润，它追求的是高技术企业成长期的高 额垄断利润
高投资回报率是风险投资的动力所在
作业
1、VC概念的不同内涵? 2、VC的基本特征？ 3、VC的风险特征？ 4、VC的运作程序？ 5、VC的退出途径？ 注：各约200字
树立质量法制观念、提高全员质量意 识。20.10.1420.10.14Wednes day, October 14, 2020
人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。07:55:5107:55:5107:5510/14/2020 7:55:51 AM
安全象只弓，不拉它就松，要想保安 全，常 把弓弦 绷。20.10.1407:55:5107:55Oc t-2014- Oct-20
风险资本的内涵？
广义
风险资本（risk capital）泛指一切 具有高风险、高潜在收益的投资
狭义
风险资本（venture capital）指以 高新技术为基础，对于技术密集型 产品的生产与经营进行的投资
风险资本，创业资本
——名词 风险投资，创业投资
——名词、动词
风险投资的定义
1．全美风险投资协会（NVCA） 风险投资是由专业投资者投入到新
风险投资概论
第一讲
风险投资基本理论
主要内容
风险投资的直观认识（实例） 风险投资的概念（内涵） 风险投资的基本特征 风险投资的风险 风险投资的运行程序 风险投资的切入与退出
风险投资的实例
1、仙童公司（FAIRCHILD）
人物一：斯科克雷，晶体管的发明者，诺 贝尔奖获得者
人物二：克莱纳，斯科克雷实验室的一个 年轻工程师
风险投资的切入时机与退出途径
一项高新技术的产业化，通常要历经三个 阶段：研发阶段、成果转化阶段、工业化 大生产阶段：
1、研发阶段
各项活动主要属于探索、研究性质，距成 果的商品化、产业化较远，能带来商业利 润的可能性不易测评，因而风险投资一般 不会介入
Baidu Nhomakorabea
2、成果转化阶段 有了样机、新工艺、新方法和新流程，
上市、转让股权、回购、清算
风险投资者与高技术企业组成股份制风险 企业，在投资取得成功后，风险投资者可 以按其股权取得分红；
当风险企业进入成熟期，社会开始认识其 价值时，风险投资者往往通过柜台交易 (OTC)或二板市场以几倍于原始投资的价格 转让其股权；
如果风险投资者对风险企业未来的预期比 较乐观，他们也可留在风险企业，直到公 司取得更大的成功并获得充分的社会承认， 股票正式上市，最后以几十倍、几百倍于 原始投资的价格出售其所控股票。
5. ARD为奥尔森和安德森提供10万美元，其 中7万美元为创业资本，拥有DEC的70％的 股份，另外3万美元为贷款
6. 多里奥特从不把自己的意志强加给DEC， 成为奥尔森和安德森的坚强后盾，帮助DEC 度过了蹒跚学步阶段
7. 1957年DEC公司诞生，1958年的销售额为 9.4万美元，公司获得了微利；1962年， DEC公司的第五个财政年度，公司的净利润 为80万美元；1963年，净利润为120万美元， 1966年DEC公司公开上市，价格为每股22美 元，总市值约为6000万美元
5. 风险投资是中长期投资
风险投资一般耗时3-8年，通常经历5个 阶段——即种子阶段、初创阶段、幼稚 阶段、扩张阶段和成熟阶段，这5个阶段 大体上与高新技术中小企业成长的生命 周期吻合，这也是风险投资适合培育创 新企业的理由之一
创业资本完成5个阶段的周期循环后即退 出，再选择新的项目
6．与传统产业相比：高风险、高收 益
3. 风险投资以股权投资为主，无担 保，风险投资家与企业共担高风险， 同时投入资本与管理，与企业家密 切合作协助企业制定发展规划、改 进管理，甚至直接参与管理
4．风险投资一般不以企业分红 为目的，而是着眼于未来企业的 资本增值
一般通过上市或股权转让退出， 获取高额回报。再选择新的项目 开始新一轮的风险投资
技术水平和竞争能力； 市场潜力； 退出渠道和退出方式。
风险投资评估
市场 前景
产品 新意
管理 能力
因素评估
•市场规模 •市场需求 •市场潜力 •市场进入
•产品独创性 •技术水平 •利润水平 •产品专利
•管理技能 •市场技能 •财务技能
收益风险评估
预期 收益或
风险
环境 因素
•宏观经济 •政府政策 •法律法规
投资决策
决策
交易条款谈判
金融工具的种类、组合以及资本结构 交易定价 确定企业控制权、对未来融资的要求、
管理的介入和资金退出方式的安排
2、经营和管理投资项目
风险基金或风险投资公司有别于传统 金融机构的最重要特征之一是风险投资 家具有在投资之后介入风险企业经营管 理的意愿
风险投资家本身一般是企业管理的专 家或与专家有着广泛的联系，特别是在 财务、营销方面对风险企业提供强有力 的支持
3、创业之风云人物——丁磊
1971年10月生于宁波
1993年毕业于成都电子科技大学
1997年6月创办网易——凭借敏锐的市 场洞察力和扎扎实实的工作，网易从 一个10几个人的私企发展到拥有超过 3000多名员工在美国公开上市的知名 互联网技术企业
与王志东、张朝阳被称为“网络三剑 客”
创业之风云人物——张朝阳