证券分析师胜任能力考试《发布证券研究报告业务》复习全书【核心讲义】 第(3-4)章【圣才出品】
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2．无风险利率的主要影响因素 无风险利率的主要影响因素有资产市场化程度、信用风险因素以及流动性因素。资产市 场化程度越高、信用风险越低、流动性越强，那么无风险利率越接近于实际情况。
第二节 资本资产定价理论
一、资本资产定价模型的假设条件 资本资产定价模型说明了单个资产的价格与其总风险各个组成部分之间的关系。资本资
红利、股息及资本利得的征税，信息在市场中自由流动，任何证券的交易单位都是无限可分 的，市场只有一个无风险借贷利率，在借贷和卖空上没有限制。
上述假设中，（1）和（2）是对投资者的规范，（3）是对现实市场的简化。
二、资本市场线、证券市场线的定义和图形 1．资本市场线 （1）定义及图形 资本市场线是在均值标准差平面上，所有有效组合刚好构成连接无风险资产 F 与市场组 合 M 的射线 FM。具体如图 3-1 所示。
五、无风险利率的度量方法及主要影响因素 1．无风险利率的度量方法 在债券市场较为完善的发达国家，无风险利率的度量方法主要有三种：用短期国债利率 作为无风险利率；用利率期限结构中的远期利率来估计远期的无风险利率；用即期的长期国 债利率作为无风险利率。 在国际上，一般采用短期国债利率作为市场无风险利率。
【学习方法】 本章理解性的内容比较多，难度不大，有的知识点看似简单，实际涉及到的小考点多， 考生必须牢记考点，才能在短时间内选出正确答案。在复习过程中，考生应区分理解单、复 利，现值与终值，资本市场线与证券市场线，掌握资产定价的假设条件、资本资产定价模型 和因素模型，理解有效市场假说，对于预期效用理论、行为偏差原理、行为资产定价、组合 理论等内容，要求考生熟练掌握。
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第三章 金融学
【大纲要求】 熟悉单利和复利的含义；熟悉连续复利的含义；熟悉终值、现值与贴现因子的含义；掌 握无风险利率和风险评价、风险偏好的概念；熟悉无风险利率的度量方法及主要影响因素； 掌握风险溢价的度量方法及主要影响因素。 熟悉资本资产定价模型的假设条件；熟悉资本市场线和证券市场线的定义和图形；了解 证券系数β的含义和应用；熟悉资本资产定价模型的含义及应用；掌握因素模型的含义及应 用。 熟悉市场有效性和信息类型；熟悉有效市场假说的含义、特征、应用和缺陷；熟悉预期 效用理论；熟悉判断与决策中的认知偏差；熟悉金融市场中的行为偏差的原理；了解行为资 产定价理论；了解行为资产组合理论。
2．风险评价 风险是指未来结果的不确定性。风险评价是指在风险识别和风险估测的基础上，结合其 他因素对风险发生的概率、损失程度等进行全面的考虑，评估发生风险的可能性及将会造成 的危害，并与公认的安全指标相比较，以衡量风险的程度，并决定是否需要采取相应的措施
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二、连续复利
连续复利是指在复利的基础上，当期数趋于无穷大时计算得到的利率。
假设本金为 P0，年利率为 i，如果每年含有 m 个复利结算周期，当复利结算的周期数 m→∞时，由于
1
lim
m
1
i i m
m
e
因此，n 年后的本利和为：
Pn
P0
1
i mn m
P0
1
i
1 ni im
m
P0eni
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三、终值、现值与贴现因子 1．终值 对于任何一定量的货币资金，它在未来某一特定时点上的价值都可以根据利率计算出 来。这个“价值”即为“终值”。
2．现值 将未来某一特定时点上的一定量的货币资金看作是那时的本利和，就可按现行利率计算 出要想取得这样数量的本利和，现在所必须具有的本金，这样逆算出来的本金就是“现值”。
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图 3-1 资本市场线
资本市场线揭示了有效组合的收益和风险之间的均衡关系，其方程为：
E (rP )
rF
E
(
ห้องสมุดไป่ตู้
rM
)
M
rF
P
式中，E（rp）代表有效组合 P 的期望收益率；σp 代表有效组合 P 的标准差；E（rM）
C＝Prn
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S＝P（1＋rn）
式中，C 为获取或支付的利息；P 为本金；S 为本利和；r 为承担或支付的利息率；n
为交易涉及的期数。
2．复利 复利也称利滚利，是将上期利息并入本金中重复计算利息的一种方法。其计算公式是： S＝P（1＋r）n C＝S－P 式中各字母的含义同上。
3．贴现因子 一般来说，当利率为 r 时，承诺 T 年之后支付 R 美元的现值是 R/（1＋r）T。其中 1/ （1＋r）T 被称为未来 T 时期的货币的贴现因子。
四、无风险利率和风险评价、风险偏好的概念 1．无风险利率 无风险利率是指将一定量的货币资金投资于某一项不需要承担任何风险的投资对象而 能够获得的利息率。
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产定价模型的假设条件为： （1）投资者都依据期望收益率评价证券组合的收益水平，依据方差（或标准差）评价
证券组合的风险水平，并按照投资者共同偏好规则选择最优证券组合。 （2）投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期。 （3）资本市场没有摩擦。该假设意味着：在分析问题的过程中，不考虑交易成本和对
【知识结构】
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【核心讲义】 第一节 利率、风险与收益
一、单利和复利 1．单利 单利是以本金为基数计算利息，已过计息日但没有提取的利息不并入本金计息的一种方 法。其计算公式是：
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来应对风险的过程。风险价值（VaR）方法是一种重要的风险评价和控制方法。
3．风险偏好 风险偏好是指为了达到既定的目标，投资者在承担风险的种类、大小等方面的基本态度。 根据投资者对风险的偏好程度，可将其分为风险偏好者、风险厌恶者和风险中立者。对于同 样的风险，越是厌恶风险的人所要求的风险补偿越高。
第二节 资本资产定价理论
一、资本资产定价模型的假设条件 资本资产定价模型说明了单个资产的价格与其总风险各个组成部分之间的关系。资本资
红利、股息及资本利得的征税，信息在市场中自由流动，任何证券的交易单位都是无限可分 的，市场只有一个无风险借贷利率，在借贷和卖空上没有限制。
上述假设中，（1）和（2）是对投资者的规范，（3）是对现实市场的简化。
二、资本市场线、证券市场线的定义和图形 1．资本市场线 （1）定义及图形 资本市场线是在均值标准差平面上，所有有效组合刚好构成连接无风险资产 F 与市场组 合 M 的射线 FM。具体如图 3-1 所示。
五、无风险利率的度量方法及主要影响因素 1．无风险利率的度量方法 在债券市场较为完善的发达国家，无风险利率的度量方法主要有三种：用短期国债利率 作为无风险利率；用利率期限结构中的远期利率来估计远期的无风险利率；用即期的长期国 债利率作为无风险利率。 在国际上，一般采用短期国债利率作为市场无风险利率。
【学习方法】 本章理解性的内容比较多，难度不大，有的知识点看似简单，实际涉及到的小考点多， 考生必须牢记考点，才能在短时间内选出正确答案。在复习过程中，考生应区分理解单、复 利，现值与终值，资本市场线与证券市场线，掌握资产定价的假设条件、资本资产定价模型 和因素模型，理解有效市场假说，对于预期效用理论、行为偏差原理、行为资产定价、组合 理论等内容，要求考生熟练掌握。
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第三章 金融学
【大纲要求】 熟悉单利和复利的含义；熟悉连续复利的含义；熟悉终值、现值与贴现因子的含义；掌 握无风险利率和风险评价、风险偏好的概念；熟悉无风险利率的度量方法及主要影响因素； 掌握风险溢价的度量方法及主要影响因素。 熟悉资本资产定价模型的假设条件；熟悉资本市场线和证券市场线的定义和图形；了解 证券系数β的含义和应用；熟悉资本资产定价模型的含义及应用；掌握因素模型的含义及应 用。 熟悉市场有效性和信息类型；熟悉有效市场假说的含义、特征、应用和缺陷；熟悉预期 效用理论；熟悉判断与决策中的认知偏差；熟悉金融市场中的行为偏差的原理；了解行为资 产定价理论；了解行为资产组合理论。
2．风险评价 风险是指未来结果的不确定性。风险评价是指在风险识别和风险估测的基础上，结合其 他因素对风险发生的概率、损失程度等进行全面的考虑，评估发生风险的可能性及将会造成 的危害，并与公认的安全指标相比较，以衡量风险的程度，并决定是否需要采取相应的措施
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二、连续复利
连续复利是指在复利的基础上，当期数趋于无穷大时计算得到的利率。
假设本金为 P0，年利率为 i，如果每年含有 m 个复利结算周期，当复利结算的周期数 m→∞时，由于
1
lim
m
1
i i m
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因此，n 年后的本利和为：
Pn
P0
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i mn m
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三、终值、现值与贴现因子 1．终值 对于任何一定量的货币资金，它在未来某一特定时点上的价值都可以根据利率计算出 来。这个“价值”即为“终值”。
2．现值 将未来某一特定时点上的一定量的货币资金看作是那时的本利和，就可按现行利率计算 出要想取得这样数量的本利和，现在所必须具有的本金，这样逆算出来的本金就是“现值”。
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图 3-1 资本市场线
资本市场线揭示了有效组合的收益和风险之间的均衡关系，其方程为：
E (rP )
rF
E
(
ห้องสมุดไป่ตู้
rM
)
M
rF
P
式中，E（rp）代表有效组合 P 的期望收益率；σp 代表有效组合 P 的标准差；E（rM）
C＝Prn
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S＝P（1＋rn）
式中，C 为获取或支付的利息；P 为本金；S 为本利和；r 为承担或支付的利息率；n
为交易涉及的期数。
2．复利 复利也称利滚利，是将上期利息并入本金中重复计算利息的一种方法。其计算公式是： S＝P（1＋r）n C＝S－P 式中各字母的含义同上。
3．贴现因子 一般来说，当利率为 r 时，承诺 T 年之后支付 R 美元的现值是 R/（1＋r）T。其中 1/ （1＋r）T 被称为未来 T 时期的货币的贴现因子。
四、无风险利率和风险评价、风险偏好的概念 1．无风险利率 无风险利率是指将一定量的货币资金投资于某一项不需要承担任何风险的投资对象而 能够获得的利息率。
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证券组合的风险水平，并按照投资者共同偏好规则选择最优证券组合。 （2）投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期。 （3）资本市场没有摩擦。该假设意味着：在分析问题的过程中，不考虑交易成本和对
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【核心讲义】 第一节 利率、风险与收益
一、单利和复利 1．单利 单利是以本金为基数计算利息，已过计息日但没有提取的利息不并入本金计息的一种方 法。其计算公式是：
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3．风险偏好 风险偏好是指为了达到既定的目标，投资者在承担风险的种类、大小等方面的基本态度。 根据投资者对风险的偏好程度，可将其分为风险偏好者、风险厌恶者和风险中立者。对于同 样的风险，越是厌恶风险的人所要求的风险补偿越高。